【中国中车】中车正式成立，葛洲坝等5个股被机构看好

【www.joewu.cn--宏观产业】

　　中美气候合作三主线挖掘9金股，全面引爆环保股

　　环渤海发展蓝图获批在即：12股即将启动

　　上海自贸区资本撬动产业转型，张江高科等本地股享红利

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月29日讯

　　本文涉及重要上市公司：葛洲坝(7.37 +2.65%)、神州高铁(8.28 -2.01%)、双环传动(16.12 -1.35%)、东方雨虹(18.32 -0.38%)、回天新材(21.20 -3.11%)

　　编者按：昨日，国资委宣布，由中国南车集团公司和中国北车集团公司重组合并而成的中国中车(12.97 -1.97%,咨询)集团公司正式成立，这标志着近一年的南北车重组工程圆满竣工。对此，分析人士表示，中国中车的正式成立，一方面代表着国企改革强强联合模式获得里程碑式的成果;另一方面也成为我国铁路领域的历史性时刻之一，而这无疑为铁路板块带来极大的利好刺激。

　　从市场表现来看，昨日高铁板块实现小幅上涨，其中，鼎汉技术(26.63 +0.68%)(7.43%)、回天新材(7.25%)、康拓红外(29.63 -1.04%)(6.06%)、辉煌科技(13.91 -0.93%)(4.39%)、神州高铁(4.32%)、双环传动(4.08%)、永贵电器(22.62 -0.96%)(3.91%)、绵世股份(13.24 -3.43%)(3.55%)、高盟新材(11.91 -1.16%)(3.17%)等概念股涨幅居前。

　　从资金流向看，昨日板块内有18只概念股实现大单资金净流入，其中，晋亿实业(10.71 -2.81%,)(3537.27万元)、东方雨虹(2343.63万元)、特锐德(17.64 +0.68%)(1918.20万元)、鼎汉技术(1600.22万元)、晋西车轴(9.34 -2.30%)(1592.50万元)、神州高铁(1510.62万元)、辉煌科技(1497.60万元)等7只概念股大单资金净流入均超过1000万元。

　　值得一提的是，除中国中车集团成立外，在“习奥会”前夕，中国高铁也成功在美国实现“开花结果”。具体来看，9月13日中国高铁企业与美国西部快线公司就组建合资公司签署协议，中美双方将共建美国西部快线高铁，对此，中国铁路总公司副总工程师杨忠民表示，该项目是中国在美国首个系统性合作的高铁项目，是中美经贸合作的重大基建项目之一，对中国铁路“走出去”具有特殊意义。

　　昨日发改委再度公布三条铁路基建项目，对铁路板块基建领域形成直接利好推动。具体来看，国家发改委昨日公布三条新批复的铁路项目投资额为1093.35亿元。值得一提的是，发改委月内已积累发布批复了8条铁路项目，累计投资总额达到3217.36亿元，除昨日外，发改委分别于9月8日、9月11日两天批复铁路新建项目，投资金额分别为696.59亿元、1427.72亿元。

　　投资机会方面，在近一个月内，板块内共有22只个股获得了机构给予的“增持”以上综合投资评级，其中，葛洲坝、神州高铁、双环传动、东方雨虹、回天新材5只个股则受到机构的特别青睐，获得了机构给予的“买入”评级。

　　申万宏源(8.48 -1.97%,咨询)表示，看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，铁路投融资体制改革推进将提供铁路行业长期稳定健康快速发展动力，看好铁路设备板块整体投资机会并密切关注轨交装备新技术新趋势。标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器、鼎汉技术和神州高铁。

　　葛洲坝:业绩平稳增长，订单高速增长，打造环保平台潜力巨大

　　业绩平稳增长。公司1-6月实现营业收入338.3亿元，同比下降5.18%，实现归属上市公司股东净利润12.6亿元，同比增长8.12%，EPS0.273元。上半年完成2015年860亿收入计划的39.3%。受部分业主资金紧张，开工不足及国际性融资项目落地较慢影响，二季度单季收入同比下降15.43%，归母净利润同比下降1.34%。利润增速快于营业收入的主要原因为毛利率显著提高及投资收益同比大幅增长(主要为处置股票等交易性金融资产所得)。

　　毛利率显著提升，经营性现金净流出增多。上半年公司毛利率15.68%，与去年同期相比大幅上升2.21个pct，主要是本期施工、房地产、高速公路等业务毛利提升明显。三项费用率7.78%，同比增加1.3个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.08/+0.94/+0.28个pct，管理费用上升的原因是本期研发费用及人工成本上升较多。投资收益增加了3.1亿元，所得税率上升3.53个pct，综合致净利率提高0.18个pct，为3.71%。公司经营活动现金净流出35.6亿元，与去年同期相比多流出13.3亿元，主要原因为当期收现比下降5个pct，付现比上升6个pct。

　　新签订单强劲增长，一带一路海外市场发展迅速。上半年公司新签合同人民币1447亿元，占年度签约计划的90.45%，同比增长105.45%，其中:新签国内订单788亿元，同比增长86.21%;海外市场表现更为突出，新签订单659亿元，同比增长134.4%，实现收入83亿元，增长20%。同时将近期包括安哥拉水电站(45亿美元)在内的多个国际大型水电站尽收囊中。目前公司业务覆盖149个国家地区，有望充分受益国家一带一路战略推进。截止至6月末，在执行订单共计3358亿元，为2014年收入的4.7倍，对后续业绩形成良好保障。

　　全力打造葛洲坝环保平台潜力巨大。公司确立葛洲坝投资控股、葛洲坝水泥、葛洲坝能源重工和绿园科技4家子公司作为新兴业务发展平台，已开拓再生资源(环嘉再生资源)、水务(凯丹水务)、污水污土治理(湖北中固)、水泥窑协同处理垃圾(中材洁新)等环保领域，依托集团优质资源，打造具备全产业链优势的“葛洲坝环保”业务板块潜力巨大。

　　投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.55/0.65/0.72元，当前股价对应2015/2016/2017年PE分别为14/12/11倍，考虑到公司超高的订单收入比及开拓环保的巨大潜力，给予目标价11元(2015年20倍PE)，买入-A评级。

　　风险提示:海外经营风险、环保等新业务拓展不达预期风险

　　神州高铁:成功向轨道交通运营维护领域转型

　　事项

　　受新联铁轨道交通业务纳入合并的影响，上半年神州高铁(000008.CH/人民币23.50， 未有评级)实现营业收入4.98亿元，比上年同期增长245%;归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，比上年同期增长710%。

　　投资要点

　　轨道交通业务并表大幅提升经营规模及盈利能力。2015年1月，公司完成发行股份及支付现金收购新联铁100%股权的重大资产重组项目，主营业务由酒店、餐饮转向轨道交通运营维护领域。

　　经营收入规模扩大2倍以上。原有酒店服务实现收入1.49亿元，同比增长3.3%，而新增轨道交通业务纳入合并报表实现收入3.49亿元，占上半年公司收入的70%，创造的利润占公司利润总额的87%，净利润占92%。

　　净利率显著提升。上半年公司综合净利率由上年同期的6%提高约10个百分点至15.5%。

　　外延式收购继续推进搭建轨道交通运营维护平台型企业。继年初完成新联铁收购后，今年7月公司公布收购交大微联90%股权以及武汉利德100%股权的重组方案，公司将在已有机车、车辆、供电三大系统布局的基础上，进一步完善对信号系统、线路系统的布局，成为轨道交通运营维护全系统的解决方案提供商。

　　预计15/16年三家被收购标的净利润合计3.4/4.4亿元，公司目前市值191亿元，隐含收购后的总市值225亿元，相对15/16年市盈率估值为66/51倍。

　　主要风险

　　权益市场估值下行的系统性风险;n 铁路设备招标进度低于预期的风险。

　　双环传动:业绩符合预期，牵手重庆机床+KAPP，工业4.0转型迈出重要一步

　　2015年半年报业绩平稳符合预期，乘用车齿轮增速明显

　　公司主营传动用齿轮和齿轮零件的生产和销售，形成涵盖传统汽车、非道路机械、农机、电动汽车等领域的产品结构，已成为全球领先的专业化齿轮生产企业。2015年上半年，公司实现营业收入6.9亿元，同比+17%;营业利润0.62亿元，同比+22%;归母净利润0.59亿元，同比+21%。分业务看，乘用车、商用车、工程机械、摩托车、电动工具齿轮的单项营业收入分别为2.3、1.2、1.0、0.7、0.5亿元，占比分别为34%，18%，15%，10%，7%;同比分别增长+61%，-25%，-8%，+1%，+7%。我们认为业绩增长较快的主要原因是乘用车齿轮业务实现快速增长，上半年上汽、比亚迪(61.76 -0.06%,咨询)，福特、通用等客户新项目增幅较大。分地区看，出口销售占比21%，为1.4亿元，同比+52%，国内销售占比79%，为5亿元，同比+52%，主要原因是美洲市场业务与去年同期相比有较大幅度提升，如博格华纳、卡特彼勒等重点客户的部分新产品形成量产，为公司业绩增添新的增长点。

　　盈利能力明显提高，研发投入效果明显，关节减速机有望量产

　　上半年毛利率24.67%，同比+1.17pct。分业务看，乘用车、电动工具、工程机械、摩托车、商用车齿轮的毛利率分别是23.29%，32.84%，34.78%，21.48%，26.50%，同比分别为+1.32pct、+3.87pct、+4.14pct、-0.28pct、+1.14pct。我们认为公司盈利能力明显提高的原因是不断完善物流、供应链、库存等管理体系，优化各类资源配置，降低生产成本。报告期内，三项费用合计14.49%，同比+0.43pct，主要系研发费用增加所致。公司研发主要投向工业机器人(57.87 -2.13%,咨询)用齿轮及关节减速机项目进度，重点突破关节减速机和机器人专用齿轮研发。目前，关节减速器已完成全系列设计，已形成小批量产，在代表性主机厂商中进行工程示范应用。

　　拟与重庆机床、KAPP成立合资公司，工业4.0布局再下一城

　　公司、重机、KAPP拟分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元设立重庆中德公司智能制造有限公司，合资公司主营拟为向除美洲及欧洲以外的汽车等行业全球用户提供智能工厂方面完整的流水线制造解决方案。继RV减速器后公司工业4.0布局再下一城。

　　合资公司集三方技术、产品、市场优势，打开工业4.0市场双环为全国最强齿轮件生产商之一，重庆机床是全球最大齿轮加工机床商，KAPP为全球领先磨齿领域设备商兼德国机床协会会长单位，三者产品、产能、技术、市场优势互补，市场竞争力强。合资公司拟以中高端数控机床为发力点，逐步打开工业4.0大市场。

　　盈利预测与投资建议

　　公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健，我们看好公司凭借其深厚的技术积累与战略眼光、未来能转型为国内一流的工业4.0系统集成商。预计2015-2017年EPS为0.52/0.67/0.89元，对应PE53/41/31X，考虑公司在减速机行业的稀缺性及未来转型工业4.0较大的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

　　东方雨虹:2015年上半年业绩增长27.22%

　　东方雨虹(002271.CH/人民币20.00，买入)公告2015上半年实现营业收入21.96亿元，同比下降6.97%;实现归属上市公司股东净利润2.84亿元，同比增长27.22%，对应每股收益0.35元，与此前业绩预告一致。业绩增长主要是原油价格持续低位运行，一定程度上促进了公司原材料成本的下降，毛利率同比有所提升。

　　公司上半年毛利率40.7%，同比提升4.03个百分点;净利润率12.9%，同比提升3.48个百分点。期间费用率26.0%，同比上升3.93个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升3.30和1.42个百分点至13.5%和11.8%。财务费用率同比下降0.79个百分点至0.6%，主要是公司在报告期内偿还部分借款，利息支出减少，财务费用同比下降58.49%。

　　公司第2季度单季度收入13.80亿元，同比下降10.2%;单季归属上市公司股东净利润2.40亿元，同比增长43.5%，第2季度业绩保持较快增速。第2季度单季毛利率43.35%，同比提升5.77个百分点;单季净利润率17.38%，同比提升6.51个百分点。期间费用率23.68%，同比上升5.08个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别上升4.30和1.38个百分点至12.72%和10.36%。财务费用率同比下降0.59个百分点至0.59%。

　　主营分部毛利率来看，公司上半年卷材销售毛利率42.74%，同比提升8.49个百分点;涂料销售毛利率45.07%，同比提升1.56个百分点;防水工程施工毛利率33.42%，同比下降1.03个百分点。

　　公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润为4.29至5.58亿元，同比增长0%-30%。主要是随着公司产能的有效释放，直销和渠道业务规模扩张，生产管理水平提高，促使净利润增加。

　　公司近年来不断完善全国性布局，在华北、华东、东北、中南、华南、西南等地区均已建立生产基地，目前正在陕西咸阳建设西北地区的生产基地。未来公司产销规模将继续扩大，强化在行业中的领先优势，市场辐射能力加强，利润率较高的渠道销售保持快速增长。公司作为防水行业龙头企业，在品牌知名度、市场占有率以及技术研发能力等方面都具有优势，未来市场份额的提升空间较大。此外，保温材料以及砂浆等新业务也发展较快，公司通过华砂公司开拓砂浆产品业务，借助原有防水零售渠道开发重点市场，快速搭建及完善华砂产品的渠道建设。我们维持对公司的盈利预测以及买入评级。

　　回天新材2015年半年报点评:费用增长影响短期业绩，不改长期成长潜力

　　事件:

　　8月11日下午，公司发布2015年度半年报称，报告期内，公司实现营业收入4.9亿元，同比增长20.3%，归属于上市公司股东的净利润4775.9万元，同比下降13.9%，基本每股收益0.28元。

　　点评:

　　报告期营业收入保持快速增长，来源于工程胶黏剂在传统领域市场占有率提升，以及新产品建筑胶、风电叶片胶、水处理剂、包装胶和汽车后市场化学品产品逐步供货。净利润增速低于预期的主要原因是:1)毛利下降，主要源于销售增量的产品(建筑胶、水处理胶、润滑油等产品)毛利率较传统工程胶粘剂毛利率低，同时太阳能组件产品价格下降致使公司封装胶、背膜产品售价下降，导致拉低了公司整体毛利率水平;2)期间费用上升，其中销售费用4733.4万元，同比上升47.7%，管理费用5315.9万元，同比上升7.4%，主要源于公司报告期加大投入开拓新市场、新项目、新产品，引进行业高端人才等因素。

　　技术及产品开发成效显著，新客户、新产品、新市场促大发展。1)汽车胶领域:宇通客车(18.39 -1.82%,咨询)单一客户半年供货超千万元，对众泰、海马、吉利等品牌已实现批量供货;2)LED照明领域:销售收入持续扩大，如Philips照明、foxconn、三星、中兴、创维等一批客户均取得突破或小批订单;3)建筑胶领域:已实现对台玻、南玻集团的关键突破;4)风电叶片胶领域:完成明阳风电30吨订单，通过惠腾、中材样品测试，进入金风科技(13.52 -1.82%,咨询)合格供应商流程;5)光伏发电领域:面对组件价格下降及市场竞争的压力，公司组件胶等品种销售基本保持稳定，太阳能电池背膜客户结构调整后，出货量同比大幅增加，收入同比增长50.2%。6)其他新领域:包装胶销售2221万元，同比增长591.6%;润滑油销售2399.7万元，同比增长64.8%;水处理胶已实现3吨/月的供货量。

　　做大汽车售后市场，成长空间将迅速打开。近期，公司拟收购义乌德福100%股权已达成意向。义乌德福主要业务是从事机动车维修，其核心团队在汽车后服务行业具有丰富的经验，已形成一套高效操作流程和运营体系，“飞马星”车管家业务在义乌市场已有一定的市场基础。并购后公司将依托“飞马星”车管家平台化商业模式，快速发展汽车后市场线上和线下平台业务，进一步扩大市场份额。

　　维持公司“买入”评级。公司内涵式增长和外延式增长并举，长期增长潜力广阔。不考虑定增因素，预计公司2015-2017年EPS0.67、0.88和1.13元，维持“买入”评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险;募投项目达产不及预期的风险。

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