[2015中国国际展览中心]2015中国国际通航大会启幕 六股强势上风口

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯

　　中国国际通航大会启幕 通用航空再上风口

　　“2015中国国际通用航空大会”将于10月15日至19日在西安和渭南举办，本届大会主题为“推动通用航空发展，加快航空产业聚集”。从行业发展来看，随着政策面大力发展通用航空、低空空域管理改革进程提速，通用航空产业即将起飞，迎来历史性发展机遇。二级市场上，昨日中航动力 、成发科技和中航动控复牌“一”字涨停。行业前景向好、国际大会召开以及龙头股走强，有望带热通用航空板块。

　　国际通用航空大会召开

　　据报道，“2015中国国际通用航空大会”将于10月15日至19日在西安和渭南举办。本届大会主题为“推动通用航空发展，加快航空产业聚集”，届时将举办开幕式、飞行表演与飞机静态展、通用航空高峰论坛及专业论坛、航空设备器材展、项目签约暨成果发布会及项目推介会等活动。

　　从日程安排来看，10月15日晚在西安绿地笔克会展中心举行大会开幕式。10月16日—18日在西安航空基地蒲城内府机场进行“飞行表演及飞机静态展”，将有国外专业飞行表演队进行特技飞行表演。10月17日将在阎良举行“通用航空高峰论坛”，国内外业界人士探讨通用航空发展现状与趋势。10月16日—19日在西安绿地笔克会展中心举行“航空设备器材展”，总面积约15000平方米，约500家企业参会，其中境外参展商约30家。10月18日在西安绿地笔克会展中心将举行专场项目签约，实现参展客商与潜在客户的商务合作。

　　二级市场上，通用航空板块昨日表现活跃，特别是9月底停牌的中航动力、成发科技、中航动控三家公司昨日复牌全部“一”字涨停，并同时发布公告称，公司实际控制人目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案。短期国际大会的召开，有望进一步提升市场对通用航空板块的关注度。

　　政策提振行业前景向好

　　目前，我国通用航空产业与发达国家存在较大差距，未来发展前景广阔。通用航空产业发展可以有效利用现有制造业的产业基础，消化传统制造业过剩产能，有望成为拉动我国制造业未来发展的重要引擎。此外，2014年底召开的全国低空空域管理改革工作会议提出，低空空域改革力争2015年在全国推开。随着国内低空改革进入实质性操作阶段，有望带动超万亿元的市场规模以及整个通航产业链的10年黄金期。

　　中银国际研报指出，对比美国 ，我国低空空域资源利用、通用航空机场建设和直升机采购需求等存在市场潜力。民航局与空军联合下发《关于加强空军军民合用机场保障工作的管理意见》，且明确今年下半年，空军与民航局将在拉萨、硕放两个军民合用机场开展试点，同时低空空域改革有望获得新进展。

　　银河证券研报指出，中国民航局在编的《通用机场布局规划》中提出2030年通用机场总量将超过2000个，意味着未来15年全国有望建设1600个通用机场。假设每个通用机场投资5亿元左右，则1600个机场建设需要8000亿元投资。随着政策面大力发展通用航空、低空空域管理改革进程提速，通用航空产业即将起飞，通用航空产业链市场需求有望超过6400亿元，未来5年年均增长30%，未来10年中国通用航空配套产业总市场规模将超过3200亿元。

　　行业前景向好的大背景下，短期重要会议的召开以及相关龙头股的强势回归，将进一步带热A股通用航空板块，相关优质品种值得重点关注布局。

　　中航动力:航空发动机龙头,两机专项落地在望

　　中航动力 600893

　　事件:公司于2015年9月30日接到实际控制人中国航空工业集团公司(以下简称“中航工业”)电话通知,因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合,尚需研究制定相关方案,该等事项及方案存在不确定性。本公司股票自2015年10月8日起停牌。公司将于股票停牌之日起5个交易日后公告相关事项的进展情况。如相关事项未最终确定,公司股票将在5个交易日期满后恢复交易。

　　点评:我们认为本次公告主要是落实政府工作报告中提到的两机专项,发动机整合时间节点如我们所如期,参见我们2015年08月07号的报告《航空发动机龙头,两机专项最大受益者》5/8页。具体观点如下:

　　第一,本次公告涉及中航工业整个发动机板块共三家公司:整机龙头中航动力、控制系统中航动控、零部件成发科技,三家公司各司其职,基本不存在业务重合,对于两机专项整个发动机板块都将受益。

　　第二,预期专项资金1000亿,加上配套资金,我们认为未来5年航空发动机扶持资金超过2000亿,有政策和资金的有力支持,未来5年整个航空发动机行业步入历史机遇期。公司作为航空发动机的整机制造和维修的唯一平台企业,体大质优,有望享受最大政策红利。

　　第三,中国周边政治环境虽有较大改善,但军事威胁和遏制中国发展的呼声仍然不断,如“经济北约-TPP”意在削弱中国的区域经济影响力。这些已出现的和潜在的催化剂因素,都可能进一步刺激航空发动机板块,我们认为应该积极配置航空发动机优质个股。

　　业绩预测和估值。预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.67、0.84、1.00元。考虑到两机专项政策扶持的预期,维持“买入”评级。投资风险:军工高估值风险、系统性风险、军品采购的不稳定性。

　　成发科技:发动机公司成立箭在弦上,重大专项有望近期公布

　　成发科技 600391

　　投资要点

　　事件:公司今日发布公告称2015年10月13日,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案,涉及我公司实际控制人发生变更,中航工业预计不再成为公司的实际控制人。公司认为上述安排不会对当年正常生产经营活动构成重大影响。经向公司控股股东、实际控制人及相关部门询问,上述事项近期不会涉及公司重大资产重组相关事项。根据相关规定,经申请,本公司股票将于2015年10月14日起复牌。

　　对此,我们点评如下:

　　发动机公司成立箭在弦上:本次公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。本次三家发动机板块公司发出了较为明确的公告,因此我们预计重大专项有望在近期公布。

　　公司将受益于行业投入的加大和关注度的提升:一方面公司作为航空发动机板块三驾马车之一,将充分受益于国家重大专项的投入扶持,同时作为其中体量最小的公司,将获得较大的弹性;另一方面,预计发动机板块将再次受到市场的关注,公司也将受益。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.63、0.79、1.15亿元,同比增长111.72%、25.93%、46.05%,对应EPS为0.19、0.24、0.35元。维持公司目标价格50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

　　中航动控：航空发动机零部件加工

　　公司主要从事航空发动机零部件加工、汽车发动机零部件制造、汽车电动助力转向器的生产和销售、国际机械产品加工贸易、摩托车及摩托车发动机产品的生产和销售等机械制造业务。依托控股股东中国南方航空动力机械公司的航空发动机产业背景，在技术储备、机械加工、摩托车及发动机的基础研究和新品开发等方面处于国内同行业领先水平。1998年通过了ISO9000质理体系认证。2004年公司顺利通过国家对摩托车行业的生产准入和国家摩托车产品强制认证，成为国家产业政策重点支持的摩托车企业之一。公司重大资产重组以2009年8月31日为交割基准日，重组后公司主营业务变更为航空发动机控制系统产品的制造。

　　海特高新:某型发动机工程荣获“国防科学技术进步奖”一等奖,受益军民深度融合

　　海特高新 002023

　　投资要点

　　1.事件

　　公司公告“某型发动机工程”荣获中华人民共和国工业和信息化部“国防科学技术进步奖”,获奖等级为一等奖。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)获“国防科学技术进步奖”一等奖

　　国防科学技术进步奖是为了奖励在推动国防科学技术进步中做出突出贡献的单位和个人,鼓励自主创新,促进国防现代化建设和国民经济的发展。

　　本次公司获奖项目“某型发动机工程”,是公司军民深度融合中武器装备及其配套产品的科研、生产、试验及相关工作中取得的科技成果。本次项目获奖是公司不断追求技术创新的成果,是公司具备高等级技术创新能力的体现。

　　(二)航空研制:航空发动机及控制系统、直升机绞车业务持续发力

　　公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。 目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。

　　公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研,以及多个项目预研全面推进的良好局面。某型航空动力控制系统正批量化生产;其他多型号航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。

　　公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报,目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。

　　目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。

　　根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。

　　(三)芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大

　　公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资,交易完成后,持有其52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及从国外引进的第二代半导体集成电路工艺,其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线,能有效抓住市场需求,填补国内市场空白,市场前景广阔。作为原国有控股的信息产业国家战略型公司,本次公司控股嘉石科技进军高端芯片研制产业,是混合所有制民企控股典范案例。

　　海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技大股东)、中电科38所(四创电子)大股东)齐名。海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中,是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。

　　嘉石科技注册资本10.49亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子(29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

　　根据《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。

　　嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。

　　(四)参股设立大洋通用,探索通航混合所有制

　　通过子公司海特亚美和昆明飞安,以自有资金1.24亿元参股投资设立大洋通用航空有限公司(以下简称“大洋通用”),取得大洋通用31%的股权。大洋通用经营范围包括飞行私商照培训、航空器租赁托管、运营等各类通用航空服务业务,股东除海特亚美和昆明飞安外,还包括中航工业昌飞、江西凯文科技、江西天祥通航、中亚置业集团和江西军工思波通用航空服务等。根据协议,大洋通用董事会由7名董事组成,海特亚美和昆明飞安将各推荐一名董事;此外,大洋通用财务负责人将由海特亚美推荐。

　　参股设立大洋通用是公司在通用航空领域混合所有制的一次有力探索,也是公司军民深度融合的又一进展。大洋通用各股东方具备良好的行业资源和资金实力,将有效发挥各自资源优势,促进大洋通用良好发展。同时,公司进一步深化通航产业布局,将优化公司航空产业链,提升盈利能力,拓展公司通航产业发展空间。

　　(五)航空维修:大飞机整机大修、公务机/直升机/发动机维修获突破

　　公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务,处于国内领先地位。2014年,公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效,业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。

　　天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导),目前已完成第一期项目建设。目前公司天津基地2个机库已经投产,可同时维修2-3架A320/B737系列飞机及3架公务机。2015年1月,天津海特顺利完成吉祥航空B-9978 &B-9957两架A320系列飞机首次定检维修工作。公司已经取得CAAC颁发的空客A320机型4C检维修许可证,正积极向CAAC申请A320机型8C检维修许可。

　　未来公司天津基地二期、三期工程完工后,预计将形成5个机库,可同时进行9架A320/B737飞机、4架公务机、两架宽体机(B747/B777等)深度定检业务,将成为国内规模宏大,配套设施完善的第三方飞机维修基地。

　　此外,公司参股公司四川飞机维修工程有限公司2015将实现规模生产并盈利。公司与四川航空集团、香港飞机工程有限公司、厦门太古飞机工程有限公司共同组建的四川飞机维修工程有限公司,为国内专门从事空客飞机大修与改装基地。公司是其第二大股东,随着二期工程投资完成,2015将实现规模生产并盈利。

　　我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000万元,航空维修业务通常毛利率50%以上)。

　　在航空维修广度上,公司涉及公务机、直升机、航空发动机、APU等多机种、多装备维修。

　　(1)公务机维修:天津宜捷海特通用航空服务有限公司是公司与全球第三大公务机服务商瑞士宜捷合资成立的专业通用航空服务公司,2014年正式运营后,已完成64架次支线飞机、公务机定检维修以及航线维护任务。

　　(2)直升机维修:基地位于天津的天津翔宇航空维修工程有限公司为经中国民航批准专业从事米-17系列直升机大修的公司。天津翔宇将在2015年恢复运营,将与新的合作伙伴时代翼天公司加大合作力度,充分发挥该公司在俄罗斯直升机领域的资源优势,陆续恢复扩大米系列直升机和卡型直升机维修生产能力,并积极拓展直九、直八、EC-135等直升机维修能力。

　　(3)航空发动机、辅助动力装置(APU)维修:业务稳定增长,2014年完成近百台发动机和辅助动力装置的大修和检测工作,并继续推进航空发动机维修能力建设工作,公司已经开展三种新的型号航空发动机维修能力开发工作。作为国家部委批准的航空发动机维修基地,公司已经建成了包括美国GE、法国赛峰、加拿大普惠、美国HONEYWELL、捷克PBS等制造厂生产的7个系列的20余种型号的发动机和辅助动力装置(APU)大修能力,是捷克PBS公司授权的大修基地;拥有经过加拿大普惠标定的发动机综合试车台,拥有按美国HONEYWELL、美国汉盛标准建设的辅助发动机试车台,可为直-8、直-9、直-19、米-171、运-12等提供发动机维修改装,可为B737、米-171等提供辅助发动机维修。

　　(六)进军飞机拆解、飞机后市场,市场潜力巨大

　　2015年上半年,天津海特承担了首架境外飞机在天津的拆解工作。本次拟拆解的飞机为北京集安航空资产管理公司从国外购买的有27年机龄的B767客机,飞机零部件将在拆除后进行翻修和重新利用,完成时间为3个月。7月6日,飞机在停机位进行了交接仪式。

　　天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务,是公司大飞机整机维修业务载体;已经获大飞机整机大修资质,于2014年11月开业。本次拆解任务的开展标志着公司正式进入飞机后市场,是天津海特继取得民航飞机整机大修、公务机大修并筹备直升机维修资质之后的又一里程碑。我们认为,天津海特维修业务未来将进一步多元化,公司向大飞机整机维修的战略升级将稳步落地。

　　在航空运输业发展迅速的今天,退役飞机的处置问题日渐突出。据了解,由于没有专业的拆解基地,中国的退役飞机基本都要到美国进行拆解处置。根据部分媒体报道,我国在航线执飞的飞机200多架,每年以进口300架的数量递增;每年退役飞机80-100架左右,以后退役飞机的数量还将逐年增加。如果考虑到海外飞机拆解市场,则市场更大。

　　根据媒体报道,在国际航空市场,循环使用二手零部件是普遍模式,一般来说,一架总价5000万美元的飞机,到使用期限后,回收价格为十分之一,即500万美元左右,拆解后,进入零件市场,可卖出1000万美元。更重要的是拉动周边产值,如物流、维修等,将创造企业产值的10倍至20倍。

　　拆解飞机可以增加航材,减少航材备件压力,从而产生较大的经济效益。未来中国不排除成为全球飞机拆解、航材交易基地,飞机拆解、飞机后市场潜力巨大。

　　(七)航空培训:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局

　　公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场。

　　2014年底公司新加坡基地已建成,首批2台模拟机已经安装调式完毕,2015年将正式投入运营,将拓展东南亚及西亚地区航空培训市场。新加坡航空培训基地是公司践行“一带一路”国家战略的优质成果,也是国内航空产业重要的海外投资项目,目前公司已初步完成海内海外的航空培训市场布局,公司在航空培训市场竞争力和占有率将进一步提升,综合实力将得以增强。

　　2014年公司在天津空港保税区投资建设天津飞安,布局华北航空培训市场,建成后将具备7-10台模拟机运行能力(包括A320、B737和EC-135直升机D级模拟机),其中EC-135直升机D级模拟机是该机型国内首台高级别模拟机。

　　公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5台模拟机,包括2台D级A320飞行模拟机、3台B737机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2台模拟机已经到位,还有昆明基地1台、天津基地EC-135型直升机模拟机1台在购途中,预计新的4台模拟机将在2015年开始贡献业绩。公司新加坡航空培训基地计划投资5.8亿元,至2014年6月已投入1.2亿元。2015年1月,海特新加坡飞行训练中心B737-800W和A320-200两台全动飞行模拟机顺利通过中国民航总局和新加坡民航局初始鉴定。

　　未来公司还将航空培训业务从民航拓展至直升机领域。2013年6月,公司发布公告购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1000万欧元,已签订购买意向合同书。公司直升机培训业务将放在天津基地。

　　我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模(昆明6台左右,新加坡6台左右、天津7-10台)。如果每台模拟机平均每天运作20小时,每小时按照3000元(或者400-500美元/小时)计算,如果按照80%左右的利用率,则每台模拟机收入接近1800万元,公司航空培训业务毛利率在50%左右。

　　未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机,仅模拟机航空培训业务收入(不计乘务员培训等其他业务)即可达到3.6亿元。

　　(八)航空融资租赁:飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破

　　公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。

　　2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司,开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月,公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业,该项业务有利于公司优化航空服务商业模式,实现航空产业多元化发展,并整合资源,向综合航空技术服务方向发展,达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进,飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。

　　(九)募集16.6亿发展新型航空动力ECU等主业

　　公司已完成定增事项,增发价为20元,共发行8282万股,募集资金总额16.6亿元,新增股票已于9月2日上市。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

　　本次发行的募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。

　　3.投资建议

　　预计15-17年EPS为0.16/0.36/0.56元,PE为114/51/33倍,预计公司明后年业绩将高速增长。公司军品占比已经超过50%,预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢;维持“推荐”评级。

　　风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

　　威海广泰：航空地面设备制造企业

　　公司为国内最大、国际上具有一定影响力的航空地面设备制造企业，目前已是国家高新技术企业和省级技术开发中心。十多年来，公司开发了近40个品种80多个规格的产品，40多项技术获得国家专利，十余类产品获得国家重点新产品奖，并主持制定了飞机牵引车等3种产品的行业标准。近年公司与法国迪旦公司合作生产飞机加油车;产品遍布国内各大航空公司、机场、航站、并大量装备空军和海军航空兵，并远销亚洲、非洲、欧洲等20多个国家和地区。武器装备承制资格的获得，使公司获得了系统参与、承接军方批量采购设备的资格，随着军方市场的逐渐打开，军品未来将成为公司新的利润增长点。

　　中信海直:分享通航产业链的空中盛宴

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　　通用航空产业迎来“黄金十年”,驱动力“一主两辅”

　　通用航空产业链将会迎来高速发展的“黄金十年”,驱动力有“一主两辅”共三条,分别是政策主导、消费驱动和战略助推,分别对应:1)空域开放启动使行业进入加速发展模式;2)汽车普及之后中国将迎接通航消费普及阶段;3)航空制造业的大国情结暗示中国将会把通航产业提升到国家战略。

　　公司简介:石油服务铺底,综合配套为翼

　　中信海直是我国通航运营领域首家和唯一的上市公司,主营海上石油直升机服务和通航维修,业务特征可用“石油服务铺底,综合配套为翼”12字来归纳,净利率水平较高而振幅低于行业均值,是航空运输中的另类运营商。

　　石油服务渐入佳境;打造通航下游综合运营商

　　1)在供给集中需求集聚的行业结构下,通航石油服务业属于量增带动成长,单价稳定的产业。公司在石油服务领域的优势体现在:第一,机队规模行业领先。第二,拥有丰富的机场资源,服务半径狭长,集中覆盖南海区域。第三,市占率在业内处于支配地位。2)同时,中信海直作为通航产业链下游的综合性运营商,将全面受益于行业顶层设计的完善,主要发力点在于维修和培训两大领域。

　　业内独特盈利模式+通航开放受益标的,给予“买入”评级

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元,对应PE分别为36倍、31倍和28倍。鉴于公司高于普通商业航空的盈利能力、一贯优于行业平均的业绩稳定性,因安全原因始终较高的行业进入壁垒,以及在通用航空领域顶层设计完善后逐步受益于“维修+培训”增长模式,我们给予公司“买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/32387/