【周二珂】周二（3.30）最具爆发力6大疯涨牛股

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金风科技：低估值的风电霸主，有望插上能源互联网的翅膀

金风科技(002202 公告, 行情, 资讯, 财报)

公司 2014 年业绩同比增长328%符合预期，预告2015 年一季度业绩增长350%-400%超预期：公司发布2014 年年报，全年实现营业收入177.04 亿元，同比增长43.84%;实现归属于上市公司股东的净利润18.30 亿元，同比增长327.85%，对应EPS 为0.68 元。公司2014 年第四季度单季实现营业收入70.84亿元，同比增长36.50%，环比增长15.19%;实现归属于上市公司股东的净利润6.35 亿元，同比增长164.81%，环比减少26.55%，对应EPS 为0.24 元。利润分配预案为：以2014 年12 月31 日的总股本26.95 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元(含税)，不以公积金转增股本。公司年报业绩与快报业绩完全一致，完全符合我们和市场的预期。同时，公司预计2015 年一季度盈利区间为2.29-2.54 亿元，同比增长350%-400%，超出市场预期。

风机外销 4.2GW，毛利率同比大幅提升至24.53%，风机霸主地位稳固：风机制造业务方面，公司2014年实现销售收入153.77 亿元，同比增长44.34%;对外销售容量4,189.75MW，同比增长43.33%。根据可再生能源学会风能专业委员会统计数据，公司2014 年度国内新增装机4,434MW(吊装口径)，市场占有率为19.12%，连续四年国内排名第一，霸主地位稳固。根据MAKE Consulting A/S 统计数据，2014年公司国内外新增装机容量全球排名第四，市场份额为9.2%。根据我们的测算，2014 年风机销售平均价格约3670 元/kW，同比提升0.71%。风机量价齐升、成本下降促进毛利率大幅提升4.28 个百分点至24.53%，预计风机净利率7%-8%之间，贡献11-12 亿左右的净利润，是2014 年业绩高增长的主要来源。分机型来看，2.5MW 风机销量基本平稳，而1.5MW 风机销量同比增长56.90%，拉动公司风机业务高增长。截止2014 年底，公司累计装机容量超过24GW，在全球的总装机数超过17,600 台，其中1.5MW机组装机超过12,300 台，2.5MW 机组装机超过900 台。

2015 年抢装潮持续，2016 年需求有保障：据中国风能协会初步统计，2014 年国内风电新增装机容量23.20GW;根据能源局的数据，2014 年国内风电新增并网容量19.81GW，两者均创下历史新高，进一步验证了行业的景气。2014 年下半年装机明显提速，一方面表明运营商盈利改善有动力加大风电场投资，另一方面也表明运营商对上网电价的下调有充分的预期。根据我们的统计，2014 年底已核准未建成项目约50-60GW，其中前三类资源区的项目接近25GW，这些项目有动力在2015 年内并网以锁定高电价，2015年上半年预期出台的配额制有望进一步强化抢装势头，预计2015 年国内新增装机规模有望达到25GW。同时，未下调电价的IV 类资源区将有效保障2016 年及之后的需求，更何况前三类资源区电价下调后仍具投资吸引力，而配额制再添强大的驱动力。即将启动的海上风电，为国内风电市场打开了新的增长空间，有利于提升整个风电板块的估值。

风机霸主市场份额提升空间大，12GW 在手订单给予强大支撑：公司凭借先发优势奠定领先地位，依托技术优势打造质量第一品牌，秉承服务理念，形成专业性强、响应速度快的服务体系，已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施，都将全面助推公司持续提升国内市场份额;结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额，我们预计未来公司在国内新增装机的市场份额有望从2014 年的19.12%快速提升至30%以上，2014 年底5828.25MW 待执行订单与6119MW 中标未签订单给予强大支撑。公司新品2.0MW 首台样机于2014 年4月成功实现并网，这也是目前全球同功率级别风机中单位千瓦扫风面积最大、超低风速区域发电能力最强的机型，目前深受客户认可;年报显示，2.0MW 机型新增待执行订单478MW，另有中标未签订单858MW，新品放量速度超预期，有助于公司进一步提升市场份额。同时，公司国际化战略逐渐进入收获期，风机出口量快速增长，并有望成为国家“一路一带”战略的实际受益者。综合判断，2015 年公司风机外销容量有望从2014 年的4.2GW 持续增至5GW 以上，价格仍处于上升通道，量价齐升为公司创造了巨大的盈利弹性;同时，原材料价格走低、公司研发优势与管理优化将促进制造成本继续下降，我们预计2015 年风机毛利率将从2014 年的24.53%提升至接近30%，2015 年风机制造业绩将继续超预期!

2014 年底风场权益装机达1.5GW，风场转让贡献3.3 亿元投资收益：风电场业务方面，公司2014 年的实现发电收入为11.69 亿元，同比增长217.66%;毛利率同比提升2.84 个百分点至65.09%，预计控股装机全年等效发电容量约1.2GW，贡献净利润约3 亿元。此外，公司2014 年的联营合营风电场实现投资收益5596 万元。公司全资子公司北京天润凭借着高效的项目开发团队、卓越的工程管理能力和专业的电场运维服务，目前已快速成长为中国优秀的风电开发投资企业之一，由其投资的风电场在技术、质量方面均得到各级电网的高度认可，已在内蒙古、新疆、宁夏、甘肃、河北、山西、东北、华东等省份及地区获得诸多核准项目。根据年报数据，北京天润2014 年实现营业收入10.20 亿元，盈利2.72 亿元，净利率同比提升8.84个百分点至26.67%。截止2014 年底，公司已完工风电场装机容量2000MW，权益装机容量1522.42MW;在建风电场项目容量1473.50MW，权益容量1453.70MW。除北京天润外，公司亦在国际市场投资风电场项目，2014 年底国际风电项目已完工风电场装机容量246MW，权益装机容量121.74MW。2014 年内转让1 个澳洲风电项目公司部分资产，转让权益装机容量124.13MW，实现投资收益约3.3 亿元，大幅增厚公司业绩。

风电场盈利 2015 年迎来持续高增长，新能源发电巨头值得期待：公司风电场业务从BT 模式战略转向BO模式，该模式具有长期稳定的收益;正常情况下，毛利率、净利率、ROE 分别高达60%、30%、20%。公司2014 年底权益装机已达1.5GW，这将成为2015 年重要的利润增长点。由于2015 年底上网电价下调在即，公司将加速沉淀风电场资产，2015 年底权益装机规模有望达到3GW，我们预计2015-2016 年风电场利润增速将高达50%以上。值得一提的是，赤峰鑫能99MW(公司控股90%)与吉林同力99MW(公司联营持股51%)风场虽在2013 年已公告转让，但尚未确认投资收益，我们预计这1-2 亿元的转让收益有望在2015 年确认。公司项目资源丰富，融资能力强大，管理能力卓越，三大核心竞争优势皆备，风电场项目盈利性显着优于行业平均水平。按照0.3-0.4 元/W(即3-4 亿元/GW)的盈利水平测算，公司在“十三五”期间有望完成8GW 风电场权益装机规模，届时每年可贡献净利润约30 亿元;公司在成为全球风机霸主的同时，亦将成为国内新能源发电巨头。

风电服务引领行业发展方向，大幅提升公司软实力：公司2014 年实现风电服务收入6.54 亿元，同比增长9.84%，毛利率提升4.21 个百分点至12.24%。公司风电服务全资子公司天源科创在2014 年成功通过德国TüV NORD 公司的专业评估，成为首家通过风电运维服务能力评估的中国公司;同时建立了60 多种维修检测平台及检测实验室，并通过了CNAS 认证。公司积极拓展风电服务业务在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用，关注风电场的整个生命周期，对现有机组运行数据应用价值进行挖掘，尤其是建立了监控预警、运营管理、快速响应3 大类信息化平台，实现风电场风电运营管理、风电场监控及预警、风机的预测维护、风机的性能优化及提升、备件保障、风电技术培训、风电项目运行后评估等运营维护服务系列化及智能化。通过高效远程服务体系建立，不断提升服务标准，拓展服务市场。同时与客户无缝衔接，建立资源互补的合作模式，创造和交付适合顾客自身特点的定制化服务方案，建立开发商、天源、供应商多层级的战略合作关系，帮助顾客及供应商共同发展为战略合作伙伴，成为风电场系统解决方案的供应商，同时成为风电服务知识和经验的分享者，以及可持续发展的技术创新驱动者。公司计划从客户需求要素全面推动公司内部业务优化，完善并优化为用户提供资产增值的商业模式，建立智慧风电场管理服务平台，同时推进服务增值产品市场化进程，2015 年要迅速打开市场，力促风电服务成为公司支柱型业务板块。

智能微网项目接连并网，有望插上能源互联网的翅膀：2014 年4 月，由公司自主研发的北京智能微网成功实现上网售电，公司由此成为国家电网颁布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》政策之后，北京地区首家实现自发自用、余电上网的企业。公司位于江苏大丰的第二个智能微网项目也于2015 年3 月顺利并网发电，成为江苏省首套智能微网项目。上述项目均以公司研发的风电机组和微网控制体系(能量管理系统、保护系统、微网发电侧及负荷侧全覆盖监控系统、电力智能调度系统等)为主，辅以储能和光伏等设备，其各项技术及集成均处于市场领先地位，对推进我国微电网技术的应用发展有较强示范意义，堪称能源互联网的最佳实践。结合公司搭建的监控预警、运营管理、快速响应3 大类信息化平台，以及在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用，加上公司庞大的基础资产(24GW 的风机与1.5GW 的风电场)，公司完全具备打造能源互联网的潜力。

国际化战略加速推进，践行国家“一路一带”发展战略：作为全球最大的直驱永磁风机制造商，公司依托国内、国际研发中心强大的技术和产品研发实力，积极推进国际化战略的实施，以国家能源体制改革为契机，成功践行国家“一路一带”发展战略，2014 年实现海外销售18.49 亿元，同比增长25.83%，国际竞争力凸显。2014 年4 月，公司获得巴拿马Inter Energy 公司86 台2.5MW 机型共215MW 的风机订单，同时包括机组长期质保运维服务，这也是公司在海外项目上收获的最大机组订单。2014 年11 月，公司在巴基斯坦的第一个1.5MW 高温机组项目(33 台风机)，一次性通过当地168 小时试运行，满足当地严格的技术标准。2014 年12 月，公司位于罗马尼亚Mireasa 项目的20 台2.5MW 风机顺利接入罗马尼亚当地电网，是东欧市场首批中国制造风机在东欧市场成功并网运行。2014 年12 月，金风科技作为项目EPC 供货方，与项目投资方共同签署了塞尔维亚Plandi?te 项目合作框架协议，该项目是塞尔维亚计划建设的第一个风电项目。随着国家“一路一带”发展战略的实施，公司在海外将迎来更大的发展机遇。

期间费用率下降，资产负债表健康，收益质量极高：公司2014 年期间费用率为17.42%，同比下降1.22 个百分点，其中销售费用率同比下降1.47 个百分点至7.75%，主要是因为运费减少约1 亿元;管理费用率下降0.09 个百分点至6.73%，基本稳定;财务费用率提升0.34 个百分点至2.95%，缘于风电场运营规模增大。2014 年末资产负债率为66.74%，考虑到风电场运营业务比重的提升，该负债率仍处于健康水平。公司2014年应收账款周转天数同比减少70 天至197 天，存货周转天数同比减少28 天至93 天。2014 年末27 亿元的预收账款，较2013 年末的8 亿元、2014 年三季度末的23 亿元持续大幅增长，显示出公司日益提升的议价能力与行业地位。公司2014 年经营活动现金流为净流入28.29 亿，显示出极高的收益质量。

管理层认购增发，彰显坚定信心：公司拟以8.87 元/股直接向8 位高管、通过集合资产管理计划向部分高管及员工非公开发行A 股股票4095.3 万股并锁定3 年，彰显高管与员工对于公司未来发展的坚定信心。

投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.06 元、1.38 元和1.70 元，业绩增速高达56%、31%和23%，对应PE 分别为16.8 倍、12.9 倍和10.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至27 元，对应于2015 年25 倍PE。

风险提示：风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期。

许继电气：2014年报点评：多头并进，腾飞在即

事件

许继电气发布 2014 年度报告

2014 年公司营业收入为 83.59 亿元，同比减少 4.73%;实现净利润 10.62亿元，同比增长 45.74%。

简评

1、配网自动化业务将迎来大幅提升2014 年公司智能变配电系统业务收入同比减少 10.20%，主要由于配网自动化业务下滑导致。下滑原因是 2014 年配网自动化招标量减少，既有对年内“新电改”方案中输配是否分离担忧的因素，也有审计带来的项目招标进度后延的影响。毛利率仍维持在较高水平，同比提升 7.74%。在“新电改”已明确输配一体的背景下，电网公司将加大配网投资力度，公司配网自动化业务的收入和利润都将迎来较大幅度的增长。

2、受益直流特高压弹性巨大

2014 年直流输电系统业务毛利率高达 40%以上。公司在特高压换流阀和直流控制保护系统市场占有很大的份额， 2014 年年底中标的 7.9 亿特高压直流大单将在今年确认收入，加之预期中今年特高压“五直”工程的核准开工，公司直流输变电系统收入和利润弹性巨大。

3、智能电表和充换电站市场潜力巨大

国网 2015 年两会已明确提出了加快智能电表更换和建设“三线一环”充电网络的规划，同时，智能电表和充换电站也是能源互联网的重要组成部分，市场潜力巨大。

4、积极布局国际市场

公司积极布局海外市场，推动产品向国际标准转化。蒙古乌兰巴托第三热电厂扩容改造、尼日利亚 TCN 变电站及输电线路等重点项目取得新进展。随着国家“一带一路”战略的推进，公司凭借其丰富的海外项目经验和成套能力，将在海外市场业务中占据优势地位。

5、快速增长可期

公司的利空消息已经出尽， 今年将迎来高速增长，强烈推荐买入。

航民股份：优质印染企业，期待外延拓展

航民股份(600987 公告, 行情, 资讯, 财报)

印染龙头，受益行业集中度提升。 国内印染行业分散， 13 年全国 1906家印染企业，平均产量仅 0.28 亿米。 印染行业污染严重，环保要求日益严格的情况下，国内印染行业落后产能淘汰也不断推进当中 ，过去 4 年淘汰超过 110 亿米，预计未来这一趋势仍将持续。航民股份是国内印染行业龙头，产能约 9 亿米，市场规模第一，并且已经形成了集热电、织布/非织造布、海运物流等配套发展的全产业链模式。 未来公司有望受益行业集中度提升的趋势，市占 率进一步提升。

拟收购宇田科技，上下游整合展头角 。 公司公告拟不超过 2 亿元人民币的价格收购宇田科技大于 50%的股权。公司在染料行业也拥有较深经验， 87 年就进入染料行业，后由于行业竞争激烈于 2010 年退出，公司具备整合实力，并且公司在废水处理、资金实力、政府关系等方面具备优势。目前正进入尽调阶段，预计上半年可完成收购工作。宇田科技拥有 2.5 万吨分散染料产能，此前由于环保问题开工率不高，预计整合完成后年产量可达 2 万吨以上。目前染料价格较高，在环保压力下仍可维持，收购成功后可带来可观收益。

现金充沛，收购预期强烈。 公司在手现金 9.2 亿元，过去历年经营现金流均实现净流入，现金充沛，即使扣除收购宇田科技的 2 亿元现金，仍有 7.2 亿元在手。考虑过去公司收购意向频频，我们认为未来公司仍有较强并购意向，并购可沿两条主线进行：一是“外延式”并购，即与公司主业或集团不相关之并购，如前期的大数据、页岩气等有益尝试;二是“内涵式”并购，可能包括同行业并购、上下游整合以及集团资产注入等。

盈利预测与估值：

预计公司 15-16 年业绩分别为 0. 85、 0. 97 元，对应最新股价的 PE为 14、 13 倍。公司 作为行业龙头，受益行业集中度提升，并且并购预期强烈，目前估值较低， 首次给予“强烈推荐”评级

怡亚通：商业模式透析：分销商向平台商模式转型中

怡亚通(002183 公告, 行情, 资讯, 财报)

380 平台实质为分销商联盟，其业务规模具十倍数量级增长潜质：380平台实质是由不同品牌、不同品类、于中国不同地区的具资金实力、配送实力和渠道渗透能力的品质经销商联盟。其业务规模具十倍数量级增长潜质，基于：(1)中国快消品市场容量为万亿级别;(2 )与分销商的合作模式实现了双方的资源互补和利益共赢;(3 )随规模扩张商业模式壁垒提升;(4 ) 历史业绩证明，该等扩张模式可以快速复制。

380 平台得以快速扩张的理由——绑定产业链参与各方的利益：加入380 平台对参与各方的好处在于，(1)品牌商快速赢得市场份额，渠道管理效率提升;(2)分销商做大做强;(3)终端零售商——和乐店(加盟形式)，几乎零成本的获得新增业务量。

商业模式创新及营运资本管理效率提升将明显缓解资金压力：改善应收账款为 2015 年重点，将回款纳入业务员考核，目前应收账款天数快速下降中;大力拓展线上业务将带来惊喜，这意味着商业模式的转变，将从根本上改善现金流节奏。公司现有商业资源已囊括消费产业链各主要环节：品牌、渠道、物流和零售终端等，嫁接线上业务基础夯实。

重申买入的投资评级，目标价由 39.15 元上修至 49.39 元， 目前股价隐含上涨空间 61%。

古井贡酒：2015春季糖酒会启示系列之一：政通人和，反守为攻

古井贡酒(000596 公告, 行情, 资讯, 财报)

受益渠道下沉策略，省内市场公司优势地位进一步明确，消费升级明显，省外突破效果突出，新品受市场热捧。公司处于政通人和的最佳状态，看好公司管理团队，上调15-16 年EPS1.50/1.76 元，考虑市场对国企改革和外延扩张预期的估值溢价，给予15 年PE27 倍，目标价40 元，维持 “强烈推荐-A”评级。

受益渠道下沉策略，省内市占率提升，春节期间优势进一步明确。行业调整期间，公司聚焦核心产品和大本营市场，坚持渠道下沉。14 年口子窖和迎驾贡营业收入分别下滑7.7%和12.8%，受益渠道下沉，公司14 年已经逐步下沉到镇一级市场，市场终端把控力加强，省内市占率进一步提升。据草根调研，春节期间公司省内优势地位进一步明确，在省内市场明显超越竞争对手。

中档酒市场扩容与升级背景下，年初以来公司产品升级明显，在中档酒市场扩容和消费升级的背景下，草根调研显示，春节期间，合肥等核心市场年份原浆5 年(终端价120 元)消费比重已超过献礼版(终端价90 元)，淮南等成熟市场，古井产品市占率已达到80%以上，在保证量的绝对优势基础上，公司主动导入5 年产品，效果明显。未来5 年产品省内下沉空间巨大。预计15 年Q1 年份原浆产品收入占比已提升至70%以上。

河南市场重点突破，有望复制省内表现。省外市场中，公司采取“成熟市场重点做，潜力市场做重点”的策略，重点突破河南市场。我们在去年报告《竞争无惧、增长确定》中曾详细阐述过，由于在豫东地区有较好的消费基础，且地产酒弱势，公司具备做好河南市场的能力。草根调研显示，春节期间，河南省内仰韶仍较稳定，但宋河等已在下降，公司在商丘、周口、信阳等挤压对手份额，在郑州等市场增速明显。我们认为，公司受益于地缘优势与品牌基础，在河南省15 年有望复制安徽市场强势表现。

新品推广顺利，糖酒会招商受到热捧。公司在安徽省外推广年份原浆幸福版，终端表现价120 元左右，酒瓶外观红色，一则间接提升经销商利润空间，二则减少省内外窜货(安徽省内核心市场推广升级版产品，包装顶盖和底盖改为铁盒，与幸福版有所区分)，红色包装也有益于婚宴家宴等大众消费推广。另外公司推出的预调酒改良产品BESE，包装新颖，酒精度由原来的9 度降为4 度，口感果味醇厚，包装靓丽新颖，春糖会期间受到经销商热捧。

公司处于政通人和的最佳状态，最看好的仍是公司管理团队。行业调整初期，公司聚焦战略清晰，中期坚持渠道下沉，后期率先触底回升，布局战略市场，抢夺市场份额。在战略方向清晰明确背景下，公司紧抓落实，在公司春节目标推进会上，董事长梁金辉一再强调，要围绕“目标、项目、服务、作风、结果、安全”六个方面抓好落实工作。我们前期多次强调，最看好的是公司管理者战略能力，团队执行力亦足够强，目前公司处于政通人和的最佳状态。

重申“强烈推荐-A”投资评级。行业底部徘徊期间，公司已开始攻城掠地，提升份额，同时受益于中档酒市场扩容与升级，公司产品重拾升级趋势，我们最看好的仍是公司管理团队，上调15-16 年每股收益1.50、1.76 元，考虑到市场对公司国企改革和外延扩张有预期，估值有一定溢价，给予15 年PE27倍估值，目标价40 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级;风险提示：终端需求低于预期，行业竞争加剧

科力远：公司事件点评报告：萌动

科力远

事件

公司发布第一期员工持股计划(草案)，计划由科力远代员工持股计划以募集的资金金额全额认购中信证券作为管理人设立的中信证券科力远投资 1 号集合资产管理计划的次级 B 份额，投资 1 号主要投资范围包括购买科力远股票和债券逆回购、银行存款、货币市场基金等现金类产品。投资1 号份额上限为 1.8 亿份，按照不超过 2:1 的比例设立优先级 A 份额和次级 B 份额。 本次持股计划存续期不超过 18 个月，购买股票锁定期为 12个月。

分析与点评

1、 几乎所有董事高管参与： 参与此次持股计划的董监高人数达到 11 人，认购份额 1390 万份，占此次计划总份额的 23.17%，公司的骨干及核心技术人员共 80 人认购 3110 万份，占此次计划总份额的 51.83%，优秀员工及具备一定司龄的其他员工认购 1500 万份，占此次计划总份额的 25%。 此次员工持股计划看出，高管人均认购金额 126.36 万、骨干及核心技术人员人均认购金额 38.88 万元。 此次认购金额相当于公司高管人均年薪的 2-3 倍， 充分反应了公司上下对于公司未来的信心。

2、 混动汽车技术十年磨剑追日本： 我们曾在名为《破局》的深度报告中独家深度剖析了中国油电混动汽车行业发展的桎梏，再大幅输在起跑线上之后，面对大举压近的丰田混动、 中国混动汽车发展必须先解决动力分配装置和能量管理系统(变速箱和电控)与电池组系统(电池及电控)的技术问题，然后利用国家补贴来弥补和缩小中日厂商产品技术差距问题。科力远和吉利汽车成立的科力远混合动力技术公司将全球油电混动技术领域最为接近丰田、松下的两个公司结合起来解决了困扰中国车厂多年的成套技术解决方案，自此中国政府在中国车厂能够生产出竞争力的车型之后避免像美国那样国家补贴几乎全落日日本车厂手中的困局。

3、 国家级混合动力及传动系统总成平台落成，中国油电混动技术萌动：以合资公司为基础，总投资 100 亿元，首期投资 46.5 亿元的国家级技术平台落户长沙高新区。该平台历经数年研发，两股东公司共同研发出全球第一套单模输入、复合式动力分流的混合动力系统。 其综合油耗低于 5L/100KM，整车综合工况节油率达 35%，并在吉利帝豪等混动车上的应用，预计 2017 年节油率有望突破 40%。 既然定位国家级研发平台，科力远与吉利汽车两位发起股东对于吸纳其他车厂进入平台持主动欢迎态度，一旦有第三家、第四家等更多车厂加入这个平台，技术进步速度、成熟度以及市场铺开度都会大幅跃升。更重要的是，国家补贴油电混动的可能性将会大幅提高。

4、 受益于插电混动和油电混动，有望成长为混动汽车动力总成领域巨擘供应商： 预计国内每年油电混动动力总成系统市场将高达 15 亿元以上，若考虑补贴，有望在 5-7 年内达到每年 300 亿级别，而插电混动动力分配装置和能量管理系统每年的市场达到 50 亿元。

5、 盈利预测与投资建议： 假设吉利帝豪混动下半年投产， 镍氢动力电池销量 10 万套、 15 万套， 预计公司 2015 年-2016 年将实现每股收益 0.31元、 0.69 元，对应 PE72.81 倍、 32.35 倍，维持强烈推荐评级。

风险提示

合资公司进展慢于预期; CHS 系统研发风险

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/13979/