[2016年九月九日]2016年1月26日展望：重点布局十大板块优质股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月25日讯

　　食品饮料行业周报:关注行业整合效益提升和机制变革(营销创新)效率改善的标的

　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-01-25

　　市场表现:上周食品饮料板块指数上涨0.02%,涨幅在28个行业中排名第24,落后上证综指涨幅0.52pct,领先沪深300指数0.19pct,板块日均成交额105.24亿元。主要原因是食品饮料板块前期下跌幅度较少,年初至今下跌16.33%,在所有板块中跌幅倒数第三,显示较强的抗跌性。

　　从估值来看,截至本周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为25.52,相对于15年最高点下跌37.25%,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为13.70和11.60,食品饮料板块估值和沪深300、上证综指之间的差距逐渐缩小,表明板块进入相对安全期,后继投资机会可以看好。在我们推荐的重点关注公司中,上周涨幅最好的是上海梅林(6.90%)、西王食品(5.75%)和恒顺醋业(3.35%),后期西王食品和泸州老窖强烈建议重点关注。

　　本周重点资讯:(1)2015年天津口岸共进口婴幼儿配方奶粉约4730吨,同比增长80%;货值约2460万美元,同比增长23%;平均价格5.2美元/千克,同比下降31%。(2)五粮液“壹佰度”酒首周预售额超百万;(3)上周五,恒天然北京应用中心在北京揭幕,应用中心的揭幕说明,恒天然在中国市场正在发力餐饮服务业务板块;(4)原“联想二号”人物刘军日前已正式入股、并出任白酒电商肆拾玖坊董事长;(5)20日,1688进口货源平台发布半年数据。

　　数据显示,韩国、日本、法国、台湾、澳大利亚等国家和地区的商品最受商家青睐,进货占比在50%左右。广东、浙江、江苏、上海、山东等地最热衷进口商品,60%以上的进口商品被这些省份的商家采购并销售出去;(6)深圳红酒世界电商股份有限公司(股票简称:红酒世界,股票代码:834528)登录新三板;

　　本周观点更新:1、关注行业整合效益提升和机制变革(营销创新)效率改善的标的。最近几年宏观经济经济形势不甚理想,2015年4季度GDP同比增长6.8%,较前值低0.1,是自1991年以来最低值,整体消费市场处于通缩阶段,因此各食品饮料企业业绩增长总体不是很理想,消费升级趋势效应不明显。

　　基于目前的行业发展状况,我们建议关注两类公司:一是行业整合下效益提升,有潜在提价性机会的上市公司,如梅花生物;二是通过公司机制变革或营销创新带来运营效率提升的标的,如泸州老窖、中炬高新和西王食品;此外,投资者也可关注公司增发价或员工持股价格倒挂的标的,预计个别上市公司未来会采取相应对策。

　　如目前已经大幅跌破前期增发价格或员工持股价格的双塔食品(员工持股价格为14.96元,二级市场股价为7.86元,价格倒挂90.06%。)建议重点关注。从目前二级市场状况来看,投资者风险偏好降低,食品饮料板块具有较强的防御性机会,维持行业“推荐”评级。

　　本周重点推荐个股及逻辑:

　　西王食品(000639):自身具备多项竞争优势+外延并购预期强烈(1)公司具备多项竞争优势:①产品优势。公司生产的以玉米油为核心的健康小油种,符合未来大健康消费升级的趋势,发展前景可以看得更好更远;②品牌优势。公司产品品质稳定,包装时尚、定位中高端,聚焦玉米油等健康小油种,已形成强烈的消费者认知,销售份额冉冉升起,有望成为后起之秀;

　　③管理优势。公司在油脂市场的各品牌企业中是管理最佳的公司,表现在价格体系稳定、市场窜货冲货现象很少,渠道利润稳定,经销商动力足、积极性高;

　　④机制优势。公司作为山东的一家民营企业,在员工激励和市场应对的灵活程度都高于其他外资和国有企业。目前国内拥有约3000万吨的食用油市场,小包装油大概600万吨,而西王2015年小包装油才14万多吨,完全有能力有机会抢夺其他品牌的市场份额;⑤原料优势。

　　公司地处山东,而山东是玉米主产地,当地采购玉米当地生产可大幅减少物流费用。同时,玉米油的原料玉米胚芽只占玉米份额的7-8%,而大部分的玉米淀粉需要加工成玉米淀粉糖销售,西王集团公司西王糖业刚好承担了这一责任。而其他品牌企业如采购玉米提炼玉米胚芽制作玉米油则面临玉米淀粉的处理,如果自建糖厂,则面临工厂的建设和渠道的开拓,这在时机上已不成熟;(2)外延并购预期强烈。公司在2016年1月16日公告与深圳前海久派资本公司合伙成立投资公司。

　　九派资本是国内领先的精品投资机构,为企业提供包括并购重组、股权投资、战略咨询等服务,致力于通过并购顾问、产业/并购基金、并购整合等手段推动企业的外延式增长。九派资本专注于上市公司并购服务多年,已累计为多家上市公司提供专业的并购服务,具有产业眼光、资本逻辑、丰富的产业运作和投资并购经验,在产业并购领域国内领先。西王投资公司设立,未来有望收购健康小油种和电商方面的标的。公司员工持股已完成,外延并购不仅有动力,和九派资本合作则外延并购成功的概率也大幅提高。

　　况且从财务帐面上看,公司15年三季度现金3.78亿元,向大股东增发5亿元也已得到证监会审批,合起来约有9个亿现金,完全有资金进行相应收购;(3)财务费用有望大幅降低。公司2015年11月21日公告,出资参与设立西王集团财务有限公司。

　　西王集团财务公司的设立,有望增加集团内部资金的调配,提高资金使用效率,大幅降低财务费用。同时向集团增发的5亿资金到位后,短期内并不能完全投向市场,也有望带来财务收益;(4)员工持股具备较强的安全垫。公司员工持股已完成,购买成本15.21元,低于目前市场价13.62元,价格倒挂11.67%,具备相对的安全垫。

　　同时员工持股后,业绩动力和外延并购动力都有望大幅增强。预测公司2015/16/17年EPS(含增发股本摊薄)分别为0.38(上调)/0.56(上调)/0.73(上调)元,对于当前股价PE分别为37.50/25.85/19.85倍,维持公司“买入”评级。

　　泸州老窖(000568):新管理层上任积极变革运营效率提升+国窖1573持续放量带来业绩弹性(1)公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品,聚焦优势资源力推大单品;渠道方面,以专营模式取代柒泉模式。在新管理层的积极变革下,公司运营效率有望持续提升;(2)国窖1573有望持续放量带来业绩弹性。公司对国窖1573的价格和渠道进行大力整顿。

　　价格方面,过去国窖1573价格体系主要跟随茅台,现在改为跟随五粮液策略,目前一批价比五粮液低50-60元(五粮液一批价620-630元/瓶,国窖1573一批价550-560元/瓶),性价比优势十分凸显,得到市场的充分认可;渠道方面,公司通过回收销售不景气区域经销商的库存发放给销售情况较好区域的经销商,使得市场整体动销不断向好。根据我们市场了解,2015年贵州茅台高档酒销售约19000吨,五粮液高档酒销售约16000吨,国窖1573销售约2000吨,合计约37000吨。

　　参照GDP增速测算,每年新增市场容量至少可达7%以上,约2600吨,而目前国窖1573价格比五粮液低(五粮液预计16年再次提价),性价比高,国窖1573从高档酒存量和增量市场中都完全有机会再争取更大的市场份额。国窖1573在高点的时候曾达到5000多吨,由于公司市场调整滞后,2014年销售约1000吨,2015年销售约2000吨,我们认为2016年销售3000吨,2017年销售4000吨,2018年销售5000吨是大概率事件。

　　而根据盈利测算,国窖1573的毛利率高达85%-90%,国窖1573销量每增加1000吨,可带来约5-6亿元的净利润,因此国窖1573放量可大幅增加公司盈利弹性。我们预测公司2015/16/17年EPS分别为1.02/1.30/1.60,对应2015/16/17年PE分别为21.62/16.96/13.78倍。鉴于公司改革力度不断加大,且国窖1573市场动销向好,看好其未来销量增长,维持公司“买入评级”。

　　梅花生物(600873):味精提价+氨基酸受益养殖业复苏+玉米原料价格下跌(1)味精行业集中度高,有望长期持续提价。味精行业是高污染高能耗行业,国家对新增产能限制非常严格,目前中小企业产能逐渐退出市场,行业CR3大于90%,龙头企业拥有较强定价权,未来有望推高味精价格持续上涨;

　　(2)氨基酸有望带来新的行业整合,同时也有望受益养殖业复苏。公司公告拟收购氨基酸第四大企业希杰公司,有望带来行业新的整合,为后继提价带来机会。同时氨基酸主要用于饲料添加,作为动物饲料中蛋白质营养来源,随着养殖业复苏以及替代品大豆价格上涨,公司氨基酸业务增速也有望提高,目前公司氨基酸产能约15万吨,新增7万吨产能2015年年底逐渐投产,新增产能可再增盈利;

　　(3)原料玉米价格低位,有望带来毛利率提升。目前玉米价格同比下降20%,而库存仍然处于高位,未来有望继续下降,公司味精和氨基酸生产成本中玉米原料成本约占60%,玉米价格下降可极大节约公司生产成本。我们预测2015/16/17年EPS分别为0.23/0.39/0.50元,对应2015/16/17年PE分别为39.74/23.44/18.28倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:食品安全,业务开拓不达预期,宏观经济低迷

　　农产品行业:鸡价淡季上涨,建议重点布局禽养殖板块

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-01-25

　　鸡价淡季上涨进一步确立禽产业供给收缩的反转逻辑。近期鸡价出现明显的淡季上涨,我们发布了两篇禽产业链跟踪报告,主要观点:1、供给紧缩或为近期鸡价上涨主因,节前在产父母代存栏较12-15年平均存栏下降11%,且鸡苗价格强势进一步显示供给紧缩。2、在产祖代鸡存栏已跌至09年以来历史低点,截止1月16日在产祖代存栏同降19%,在产父母代存栏同降13%。

　　3、祖代鸡引种或继续下行,预计16年引种30万套,在产祖代鸡跌至60万套,父母代跌破800万套。4、长期来看,法国禽流感或使16年引种继续下行,且后期父母代鸡存栏或持续下行,行业供给亦将持续紧缩,景气程度有望超过11年。

　　能繁母猪存栏持续下行,猪价涨势或维持到春节前。12月能繁母猪存栏环比降0.7%,同比降12.4%,生猪存栏环比降1.1%,同比降9%。我们判断生猪存栏降幅较大的主要原因在于12月份时养殖户出于对后市担心选择提前出栏和集中抛售,因此1月份生猪供给或受影响,在需求刺激下猪价上涨有望持续到春节前,价格有望达18.5元/公斤,16年周期高点有望达到19~20元/公斤。

　　我们认为,现阶段养殖板块为基本面上行较为确定的板块,建议积极布局。目前养殖股价对应16年业绩平均估值为13倍(11年周期为22倍),对应季度盈利高点平均估值仅9倍(11年周期为21倍),具有较大吸引力。生猪板块重点推荐:牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、天邦股份、正邦科技。禽养殖板块重点推荐:益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。

　　在国内农产品去库存背景下,主粮价格将持续承压,综合美国种植业在粮价下跌阶段表现,我们看好与土地相关的农垦改革以及处于快速发展初期的农业服务业,此外,一号文件发布日益临近,预计内容亦将重点涉及农垦改革、农业服务、农业现代化等。

　　标的上重点推荐:北大荒(公司及集团土地资产雄厚,股权多元化改革或将持续推进)、农发种业(集团资产注入预期强烈且有望成为土地资产的整合者)、象屿股份(深耕大宗供应链,打造“种植+流通+贸易”的一体化全国性粮商)、史丹利(打造农资+收储+金融+信息的综合服务平台)。

　　风险提示:畜禽价格上涨不达预期;农垦改革力度不达预期;农业规模化进程缓慢。

　　机械行业周报:达沃斯论坛聚焦工业4.0,印尼高铁开工建设

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2016-01-25

　　报告要点.

　　机械行业整体观点:16年我们看好三大投资主线:需求重估(高端新成长、战略新需求)、技术进步(工业4.0、机器人)、制度变革(国企、低空)。

　　重点推荐:上海佳豪、浙江鼎力、中联重科、慈星股份、科达洁能、山东威达、赢合科技、新研股份、四川九洲、上海机电。长期看好:龙马环卫、永创智能、远大智能、智慧农业、软控股份、金明精机、时代新材、安徽合力、海达股份、机器人、华昌达、杰瑞股份、宝德股份等。

　　机器人及自动化:本周,冬季达沃斯论坛召开,会议聚焦“第四次工业革命”,以此抓手来破解全球经济难题。此外,智能制造工程实施方案已于近期完成,智造正从战略布局向工业实体加速迈进,拥有资金、技术优势的企业有望高速成长,重点推荐慈星股份、山东威达、永创智能、远大智能、赢合科技。

　　轨交设备:本周,印尼雅加达至万隆(雅万)高速铁路开工仪式在西爪哇省瓦利尼举行,开始进入建设阶段。“十三五”期间铁路固定资产投资规模或达3.5至3.8万亿元,行业保持较高景气度,推荐时代新材、海达股份。

　　能源海工装备:本周,美国石油钻井平台减少5个,至510,创2010年4月以来新低。国际油价持续下跌倒逼供给端产能去化,油气供需格局或将有所改善。此外,国内能源领域目前处于重要窗口期,气价改革及油气管道业务独立是大势所趋,市场化程度有望大幅提高,推荐胜利股份、厚普股份。

　　通用航空:本周,广州市发改委牵头制定的《广州市通用航空发展规划(2016-2030年)》已正式印发,地方规划方案再下一城。低空空域管制改革酝酿中,项目签约和设备投资有望先行,推荐四川九州、威海广泰。

　　节能环保设备:本周,国家能源局研究部署煤电超低排放和节能改造工作,为燃煤发电和大气污染防治创造安全条件。节能环保对经济发展影响深远,战略地位持续提升。看好细分领域具备技术壁垒的公司,推荐科达洁能、龙马环卫。

　　民参军:民营企业参与军工领域建设大势所趋,重点推荐上海佳豪、新研股份。

　　工程机械:转型和“走出去”是传统龙头走出困境的发展途径,高端细分领域受益人力成本上升需求增长迅速,推荐浙江鼎力、中联重科。

　　宏观及行业新闻.

　　1)去年对外投资增14.7%;2)国际油价上涨;3)达沃斯论坛聚焦第四次工业革命。

　　钢铁行业:价格窄幅振荡,继续博弈供给侧改革主题行情

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-01-25

　　周期研判:现实与预期掺杂,价格窄幅振荡

　　本周现货钢价在期货拉涨的刺激下出现小幅反弹,综合钢价指数环比上涨0.65%,不过,由于终端需求不足,本周现货成交有限,沪终端线螺采购量环比下降33.5%,钢材社会库存因此继续被动累积,周环比上升1.05%,其中,板材品种价格与库存形势相对乐观。受益于近期钢价企稳,行业盈利持续恢复但并未改变节前钢厂开工低位状态,本周163家钢厂盈利面提升至20.86%,高炉产能利用率下滑至79.18%。

　　钢厂持续开工不足压制了矿石短期需求,不过由于本周矿石到港量下滑较大,矿石港口库存反而小幅下降至9725万吨,矿价现货则在期货拉涨的配合下反弹0.99%。在目前行业供需格局节前两弱、节后两强的背景下,预计现货钢价短期仍将以窄幅振荡为主,尚未发现有触发趋势性行情的因素出现。

　　电商观点:板块回暖,16年电商要输血更要造血

　　历经两周回调后,本周钢铁电商板块集体回暖。由于电商平台生存短期靠输血,长期靠造血,各大平台在寻找好资本后,外交内政共同发力,目的就是力图在交易与增值板块开拓盈利源。因此,我们看到交易板块重心由撮合转向寄售(自营)模式,品种趋于多样化与高附加值化,而增值板块16年将继续紧密布局,有望出现业务盈利实质性突破的平台。当前博弈行情阶段,建议配置龙头个股。

　　价格判断:期货拉高振荡,短期难有趋势性行情

　　本周期货拉高之后呈现振荡格局,最终主力合约螺纹上涨2.53%,热轧上涨1.9%,矿石上涨2.94%。在节前供需两弱、节后供需两强双重因素作用下,近期期货大概率呈振荡行情,这对投资操作节奏把握考验较大。虽矿石库存高企且已反弹至高位,但因图巴朗港事件影响,矿石期货不宜做空,建议暂时观望。

　　股票投资:供给侧改革消息刺激,适当增配低估值质优标的

　　钢铁行业指数本周下跌2.50%,跑输全A指数3.84%。在近期改革政策消息层出不穷、部分政策逐渐落地巩固市场信心阶段,建议适当增配低估值质优钢铁股,关注大冶特钢、宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、河北钢铁。

　　此外,由于在当前市场整体环境尚未稳定的背景下,供给侧改革主题行情可能波动较大,建议不愿参与此行情的投资者继续关注转型或题材标的,包括国改预期韶钢松山、凌钢股份,转型预期法尔胜,受益于海外油气拓展顺利的玉龙股份,主业高增且具3D打印概念的中钢国际,打造供应链综合服务商的欧浦智网。

　　传媒行业周报:反弹关注低估值高弹性标的

　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-01-25

　　投资要点

　　市场综述:上周证综指涨0.54%,深证成指涨1.14%,创业板指涨1.74%,传媒行业指数涨幅为2.25%。我们认为上周传媒行业跑赢指数主要基于如下三点:1)传媒行业前期跌幅较大;2)在中国经济仍显不明朗的情况下,2016年传媒行业具有确定性的成长;3)传媒行业内部也有分化,但主要为新传媒带动了整个板块的上涨。

　　但从整体上看,当前传媒行业整体估值仍然高于历史平均估值的20%以上,如果市场继续下跌,传媒行业整体上仍存在下跌空间。因此,我们看好2016年全年传媒行业如下标的行情,下周建议关注:1)成长逻辑持续获得验证的低估值龙头;2)关注高弹性的IP、二次元、虚拟现实、数字营销等相关标的。推荐利欧股份、骅威股份、创维数字,建议关注万家文化。

　　行业观点:虚拟现实板块:虚拟现实线下体验模式不断获得认可。当前市场存在三类线下店:1)分布于影院、商超等人流较大地区的体验性线下体验店,这部分规模较小,仅为体验项目,且单次体验时间较短,较难实现粘性;2)VR 主题公园模式,体验性更强,运用的相关外设更多,具有在一个大范围空间内多人运用的能力;

　　3)VR 网吧模式,当前类似于1),但未来有望成为VR 重度游戏的分发入口。其中,TheVoid 为VR 主题公园,乐客为为当前中国各大线下体验店提供外设硬件的统一控制系统和内容集成。

　　随着国际三大头显厂商以及国内虚拟现实头显的出货,2016年VR线下店作为VR 领域短期重要的盈利模式,将获得较快发展,建议关注顺网科技、岭南园林等标的;影游IP 板块:IP 将继续成为2016年泛娱乐产业的核心要素。从互联网的发展历程当中我们可以总结得知,互联网与传统线下商业并无本质区别,本质即为流量的生意。在门户时代,网站稀缺,以新闻获取流量;搜索引擎时代,搜索引擎拥有了流量的分发权;

　　而移动互联网时代,搜索引擎的能力弱化,超级APP 崛起获取了流量分发权利;当前时点,IP成为了流量分发权的关键因素,只要有核心IP 的网站将会收获源源不断的流量,以《太子妃升职记》为乐视网带来50万付费用户可以佐证。因此知识产权当前正面临一个绝佳的发展时点,建议积极关注低估值、拥有核心IP 的骅威股份,和拥有IP 塑造能力的万家文化。

　　数字营销板块:根据SeekingAlpha 报告称,微软正在以20亿美元资本收购移动广告网络商InMobi。

　　体育板块:1)盛力世家(SECA)宣布获得华人文化控股集团(CMC)近一亿美金的C 轮融资,这笔资金的主要用途就是投资在更多的体育赛事和IP 上,包括赛事的包装和推广,以及新的赛事和IP 的创造。2)乐 视和北京国安足球俱乐部有限责任公司联合宣布达成深度战略合作伙伴关系,双方将在俱乐部经营、俱乐部品牌建设、俱乐部青训体系建设等方面展开全面战略合作,并探讨未来股权合作的可能性。

　　电商板块:国内首家高端葡萄酒消费的电子商务网站、乐视控股旗下酒类生态电商——网酒网宣布完成A 轮融资,由工银国际银行及建银国际旗下境内资产管理平台所受托管理的私募股权投资基金领投总金额近2亿元。

　　行业数据

　　电影市场:猫眼票房分析统计,1月17日至1月23日总票房约6.27亿元,总场次120.76万场。截至01月23日,《寻龙诀》上映37天获得16.69亿元票房,体现了良好的口碑逆袭票房的潜力;动作电影《老炮儿》上映31天获得8.85亿票房;喜剧片《唐人街探案》上映24天获得7.69亿元票房;动作奇幻电影《星球大战:原力觉醒》上映15天获得7.32亿票房。

　　电视剧市场:电视剧方面,2016年01月18日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探、特种兵四霹雳火位列前三位,收视率分别为1.255%,1.135%和1082%。01月19日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探仍然位列前两位,收视率分别为1.468%和1.314%,搭错车位列第三位,收视率为1.107%。01月20日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探、搭错车位列前三,收视率分别为1.553%、1.328%和1.188%.01月21日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探、少帅(北京卫视)位列前三,收视率分别为1.527%、1.452%和1.259%。

　　综艺节目市场:综艺节目方面,01月18日,排行榜前三位分别为奔跑吧兄弟第三季、不服来战2016、西游奇遇记2015,播放量分别为2067万、1868万、1452万。01月19日,奔跑吧兄弟第三季以1825万的播放量高居榜首,后两名分别为西游奇遇记2015和欢乐喜剧人第二季,播放量分别为1422万和1177万。

　　01月20日,奔跑吧兄弟第三季以1525万的播放量夺得第一名,西游奇遇记2015以1240万的播放量位居第二,我是歌手第四季播放量为705万,获得第三名。01月21日,奔跑吧兄弟第三季、最强大脑第三季、我是歌手第四季位列前三,播放量分别为1692万、1092万、749万。

　　游戏市场:网页游戏方面,2016年1月17日-23日网页游戏热门平台开服前三名为37游戏522组(顺荣三七旗下)、405游戏382组、9377游戏(山水文化旗下)343组、。热门游戏开服最多的游戏为传奇霸业404组、传奇盛世272组、我是大主宰205组等;手机游戏方面,2016年1月24日APPStore 畅销排行中,《梦幻西游》(网易)、《穿越火线》(腾讯)、《大话西游》(网易)、《拳皇》

　　(腾讯)、《火影忍者》(腾讯)分别位于榜单前五名。其中,付费榜前5名为《死神》、《造化之门》、《全民SF》、《最佳阵容》、《百战封神》。免费榜前5名分别为《天天酷跑》(腾讯)、《王者荣耀》(腾讯)、《挂机英雄》、《开心消消乐》、《全民国战》、《穿越火线》(腾讯)重点推荐标的。

　　【利欧股份】作为覆盖利欧股份最久的卖方,从50亿市值到现在,利欧已经有了5倍的涨幅,近期很多投资者问我们,随着利欧的市值已经接 近300亿,并购逻辑的边际效应快速下降,股票弹性逐渐降低,你们为什么还在强烈推荐?

　　我们的回答是,这个点位继续强烈看好利欧股份是基于对公司未来几年的一个持续判断:1、长尾流量业务的超预期;2、内生未来3年复合增速不低于50%;3、数字营销行业整合才刚刚开始,利欧股份的先发优势明显,龙头效应会逐渐释放。

　　1、长尾流量业务超预期。我们估算,今年万圣伟业业绩超备考程度有望在70%以上,单家公司的净利润就有望达到3亿。我们在去年中期就提出,万圣伟业拥有5亿的长尾流量PV,这些流量此前公司卖给百度只能以一个很低的价格出售,但接入利欧股份的营销体系后,有望以较高价格进行变现,继而大幅提升万圣伟业的业绩。根据我们近期产业的调研,这一逻辑已经得到验证,并且开始超预期。目前万圣伟业拿出约3%-5%的流量出售给了京东,就获得了远高于此前的出售单价,并且从京东的反馈来看效果很好;

　　尤其值得投资者注意的是,利欧股份新入股的热源网络是全国最大(且和第二拉开相当差距)的医疗、医院垂直领域的综合广告投放平台,拥有国内大部分的医院作为客户。随着百度广告中医疗单价的急速飙升,医院与百度的合作的冲突也在加大(莆田系曾公开质疑百度),“万圣伟业长尾流量+热源网络医院客户”的变现模式,有望成为新的快速增长点。

　　2、内生增速不低于50%。行业平均增速30%,利欧股份通过内部协同(万圣伟业长尾流量变现协调,不同业务子部门协同),有望获得超过行业平均水平的增长。

　　3、利欧股份有望成为国内的新WPP。过去国内营销产业集中度不高,主要是因为产业门槛低,很多广告订单都是基于关系的壁垒,但是数字时代广告开始变得无比复杂。从PC 到移动,从普通营销到社会化营销到内容营销,这对营销公司的业务广度、业务能力都提出了极高的要求。从行业来看,我们只看到利欧股份具备了这样全面的整合能力。

　　综合上述来看,目前利欧股份的股价,按照我们的预测对应今年的估值已经不高于30倍,2017年估值可能在20倍左右,安全边际极高。现在很多人把利欧股份只当做一个线上的营销公司来看,但我们认为公司是营销+互联网,其中万圣伟业的模式就是互联网的爆发力。公司的成本结构是营销的成本,但是收入和业绩增速是互联网增速,对于这样的长逻辑公司,建议投资者积极配置。

　　【创维数字】

　　1、公司是智能电视、数字机顶盒行业的龙头,国内广电业务公司维持连续7年市场占有率第一,电信运营商市场市场占有率2015年位居第三,B2C 市场2015年位居京东总销量前三,目前公司有效激活开机互联网电视用户超过千万级别。

　　2、本次收购显著提升上市公司高端制造能力。被并购方主要全面与三星合作,打造了一流的制造水平。若本次交易成功,上市公司在原有数字机顶盒业务基础上新增中小尺寸液晶显示模组研发、生产、销售及手机等数字设备与硬件的SMT 贴片及整机组装业务。

　　3、我们看好公司在互联网领域转型的能力与决心。在公司传统业务的支持下,我们认为公司有足够的能力进行转型业务的开发,同时我们预计公司2016年OTT 机顶盒将迎来爆发,在此庞大基数下,公司未来将在广告、教育和游戏、O2O 等作为互联网服务业务的发展重点。

　　建议投资者积极关注。

　　【骅威股份】

　　1、公司自2014年通过收购第一波涉足网络文学IP 改编游戏领域,并在2015年第一波与光线影业成立光威影业,利于IP 全版权运营。本次收购掌娱天下将有效不足游戏产业链中研发的重要环节,目前已经形成公司游戏产业链中从掌娱天下(游戏研发)+第一波(游戏制作)+有乐通(移动游戏推广营销渠道)的全产业链运行模式。

　　2、在影视领域,公司旗下的梦幻星生园储备了近二十部优秀小说的改编权包括十年经典小说,预计梦幻星生园小说和原创策划项目储备数量足够开发五年以上,近期热播的《煮妇神探》是由公司副总经理、创意总监桐华策划监制,在浙江卫视收视率达到1.214,市场份额3.08%。梦幻星生园着力于精品言情路线,专注为年轻人做内容,重质不重量的高标准,贴合了“一剧两星”政策下对电视剧质量把关日趋严格的要求。

　　3、除此之外,2016年将开始主投主控的电影的拍摄、开发以及开展艺人经纪业务;第一部电影将《那片星空那片海》与优酷合作,其中第一波拥有当红IP《莽荒纪》的页游、手游、电影周边等一系列的产品的授权,2018年《莽荒纪》电影也将上线,公司逐步形成了较为完整的电视剧发行网络,有望实现网台联动,提高优质影视剧在新媒体渠道的销售收入;

　　4、公司依托优质IP 实现在影视、游戏端的一次传播,二次激活的多元化变现渠道,我们认为电影市场已步入400亿时代后,中国中产阶级已达到1.09亿人、人均GDP 的提高奠定文化消费基础,年轻一代精神消费也助力影视剧市场还将处于增长车道;同时视频付费方式在2015年逐渐受到认可,催化了网络自制剧在2016年迎来新篇章,公司未来推出现象级影视作品及游戏爆款,实现影游互动模式可期,建议投资者积极关注。

　　风险提示。

　　1)行业竞争风险;

　　2)宏观经济风险

　　3)相关标的并购重组失败风险;

　　4)行业重大政策变化表1:重点关注公司及盈利预测股票代码 股票名称股价

　　核电行业深度报告之一:三分天下既已定,倒逼核动力院主题板块浮出水面

　　类别：行业研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2016-01-25

　　投资建议

　　广核国核设计研发实力增强倒逼中核王牌研究院核动力院在民用核电领域寻求变革,多项国家政策也对科研院所改革进行支持。核动力院通过扶植入股小厂,既能分享核能产业链制造红利,又可以与上市公司进行资本互换合作。考虑到核动力院还有较多可与民营公司合作的领域,未来发展空间广阔,核动力院主题板块就此崛起。相关标的有浙富控股、应流股份、南风股份和群兴玩具。

　　要点

　　广核国核设计研发力量崛起倒逼核动力院变革:由于广核国核的研究设计院已经形成了十年,中核的核动力院逐渐失去了二三十年前在民用核电设计领域一家独大的地位,触发了核动力院的变革。

　　多项政策出台支持核动力院变革:核电重启政策松动、国家鼓励科研院所产业化改革、海洋核动力平台立项等都对核动力院潜在的变革提供了政策助力。

　　扶植入股小厂,分享核能产业链红利:核动力院通过扶植与自身相关的小厂,即可以通过技术转换获得核能上下游产业链的收益,又可以与资本市场合作与上市公司通过收购等方式换取上市公司股票,使得无形资产升值。

　　未来还有多种类延伸方向:在核动力院的产品线中,除去现有的合作项目,还有较为广阔的发展空间,完全可以向同位素、放疗、中子吸收材料、辐照产品、后处理材料以及核能管理软件等领域拓展。

　　风险提示:行业竞争,核电重启进程,公司治理风险。

　　计算机行业周报:计算机行业结构性行情有望持续,把握云计算、大数据、网络安全三大方向龙头

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2016-01-25

　　投资要点

　　上周提出计算机行业结构性行情已经展开,再次领先市场准确判断行业走势:与较多卖方同行不同,1.11号我们开始局部乐观,行业观点《流动性宽松变动(一阶导数)逆转预期导致估值回落,部分优质龙头进入价值区间》,并且重点推荐网络安全行业,其中启明星辰、绿盟科技不仅大幅跑赢行业,而且均取得绝对正收益。

　　上周一我们再次领先市场提出多重积极信号出现情况下,《计算机行业结构性行情已经展开》,中信计算机行业指数上周上涨3.33%,发布报告重点推荐的云计算领域汉得信息、飞利信等个股均取得较高涨幅,我们对于行业走势的判断再次得到完美验证!本周核心组合:飞利信、汉得信息、天玑科技、东方通、太极股份、东方国信、银之杰、启明星辰。

　　计算机行业结构性行情有望持续,行业走势继续震荡分化:上周计算机指数上涨3.33%,沪深300指数下跌0.17%,创业板指数上涨1.74%。虽然行业整体PE可能看似较高,但是转型期由于PE不能很好地反映行业估值水平,所以并不能给出有效参考。行业经过前期的大幅调整,容易通过PE判断估值高低的指标股已进入历史估值中下水平,根据市场有效性原理,这意味着剔除风险偏好因素后,行业整体估值也已经进入中下水平。

　　但同时,我们不能忽视的一个同样重要的因素是,指标股的风险相对行业整体要低,所以市场风险偏好降低的情况下,指标股可能先于市场见底,所以我们可以认为细分行业龙头已经具有买入价值,计算机行业开始进入结构化行情。既上周我们提出市场出现若干积极信号:中国全球影响性导致美联储延缓加息进程、在岸汇率受到央行干预、减持新规出台、熔断机制暂停、注册制节奏将稳步推进、指标股率先企稳等等,市场再度出现新的有利因素:政府领导讲话表示仍将干预股市以防止过度波动,官方媒体表示将严惩恶意做空人民币汇率。

　　官方表态有望再度提振市场信心,我们认为计算机行业结构性行情有望持续。而我们也已经在此前的每周观点和年度策略里明确提出了16年计算机行业大概率是震荡分化行情:一方面IT领域两大革命云计算和互联网大数据对产业的推动趋势不变;

　　另一方面,流动性宽松环境相对15年边际递减,而IPO重启、注册制实施,供给增加将对行业高估值构成压力,壳资源价值下降,计算机行业公司面临新业务业绩兑现短期难落地的问题,指数会有较大震荡,个股分化有望真正来临。

　　把握云计算、大数据、网络安全三大方向的龙头,市场信心有所恢复的情况下优先选择云计算:长期继续看好我们一直强调的大数据(模式升级)、云计算(技术变革)、信息安全(安全保障,必须要强调的是,安全已经拓展到网络空间整体的国防和安全,不仅仅是云安全这一细分领域可以概括,而且未来两年来看云安全对网络安全的贡献还占不到主流,军工将成为网安的主要驱动力)三大方向。网络安全方面:由于行业增长确定性高,龙头公司估值相对具有吸引力。

　　从14年以来历次计算机大跌后的反弹先锋都是网络安全。近期网络安全部队的成立将带动网络空间安全国防投入,千亿市场开启,业绩有望超预期,继续重点看好启明星辰(002439)、卫士通(002268)、绿盟科技(300369)。云计算方面:相对来说弹性大于网络安全,而整体业绩落地兑现方面又好于大数据,所以在市场信心有所恢复的情况下优先选择。

　　我们重点标的:天玑科技(300245)(融合一体机有望在2015四季度确认部分收入,超融合架构云计算大势所趋)、东方通(300379)(电子政务云PaaS平台和移动办公平台双龙头)、飞利信(300287)(牵手火网科技、精图信息布局消防云百亿市场,京津冀示范奠定标杆,增发价格倒挂公司动力十足)、汉得信息(300170)(云计算重构软件分销渠道产业,SaaS分销业务模式独特,

　　汉得云mart有望打造云分销领域的大众点评)、太极股份(002368)(一体化电子政务云龙头,增发倒挂)、华宇软件(300271)(公检法SaaS龙头、切入其他电子政务领域)、华胜天成(600410)(业绩有望迎来拐点,容器技术的颠覆影响利于Power云生态做大);

　　大数据方面:卫宁健康(300253)(市场化基因推动公司互联网医疗率先落地,政策加码医保控费有望高速发展)、东方国信(300166)(电信大数据龙头,估值具有吸引力)、飞利信(300287)(政府大数据龙头,大数据业务今年将放量)、银之杰(300085)(征信牌照落地在即,消费金融变现落地可期)、东软集团(600718)(政府大数据龙头,高管激励机制解决有望迎来二次创业爆发)。

　　传媒周度研究:湖南卫视2015广告破百亿增长35.7%彰显优质内容价值,北美票房回暖全年首度超百亿美金

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-01-25

　　行业观点

　　本周市场有所回暖,部分有重大积极变化的公司仍然获得了市场认可,同时行业内态势仍然积极,昆仑万维、视觉中国等推进海外资产投资并购,地方国企改革(歌华有线)出现新的进展值得关注;总体上在前期迅速深度调整的背景下,部分优质标的的优质标的有超跌倾向介入机会逐渐显现,建议重视。我们重申对后续重要关注方向的建议:

　　1、当前可以逐渐把握有业绩、基本面预期向上、调整后有低估态势优质公司:

　　1)IP泛娱乐:除中长线标的--中文在线(文学IP平台驱动泛娱乐生态),奥飞动漫(动漫优质IP平台驱动泛娱乐全产业链发展)外,建议重点把握天润控股(收购点点乐过会,专注于女性玩家在细分领域有特色、仍有弹性)、天神娱乐(优质的游戏、影视、互联网流量平台综合生态公司)。

　　2)重要成长性方向。教育+娱乐:当前可重点把握天舟文化,新一轮外延推进后线上线下资源均有全面突破,手游形成全产品覆盖,市值估值均具弹性。互联网重点标的:联络互动(VR、智能生态相关)、昆仑万维(国际化泛互联网平台格局逐渐显现);体育:首推道博股份,双刃剑是当前A股体育概念公司中盈利能力和成长力双优企业,大文化产业平台之路启航;营销:龙头省广股份、利欧股份调整后逐渐具备介入价值;

　　3)国资转型升级公司:中南传媒、皖新传媒、长江传媒,业绩稳健、估值有安全边际、转型升级值得期待;电广传媒作为转型步幅最大的广电公司逐渐调整到可参与区间。

　　2、全年来看,主题性投资仍需要足够重视,至少有虚拟现实(硬件密集发布)、体育(奥运会召开)、教育(高考改革驱动行业变化、教育信息化持续推进、新生人口增加带动产业结构调整)等几大方向有望成为热点;

　　3、在注册制、战略新兴板放开前,2016年可能仍是并购高潮年份,转型升级公司投资机会建议重点把握。

　　重点关注

　　【视觉中国:拟不超过1亿元收购海外优质影像资源】【歌华有线:实际控制人变更】【奥飞动漫:投资光年无限】【昆仑万维:投资美国机器人公司】【腾信股份:拟不超过4.3亿元收购资产】【思美传媒:资产重组获核准,复牌】

　　农产品行业-禽产业链跟踪系列报告之三:庖丁解需求

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-01-25

　　报告要点

　　事件描述

　　白羽鸡消费主要分为工厂及团膳配餐、快餐及商超购买三大类,本篇报告对其进行拆分并测算。综合分析,我们断定:白羽鸡行业需求在持续下跌三年后开始逐步企稳。

　　事件评论

　　16年白羽肉鸡行业整体需求逐步企稳,测算需求总量约796万吨。将三大类消费分别测算后汇总,16年白羽鸡总需求量为796万吨,同比增长1.2%,在持续下跌三年后企稳。根据此前测算供给数据,在供应仅为41亿羽背景下,16年行业短缺幅度或达5.9亿羽。且随着速生鸡禽流感事件的消退及行业对于正面宣传力度的加大,17年鸡肉需求或持续回暖, 在产能持续去化背景下,白羽肉鸡行业有望迎来长期景气行情。

　　工厂及团膳配餐类消费:增速逐步趋缓,16年消费约529万吨。工厂及团膳配餐类鸡肉消费主要用于食堂工作餐需求。因此我们通过预估就业人口、农民工、学生数量以及人均鸡肉消费量,测算工厂鸡肉需求。由此测算16年鸡肉消费约529万吨,占整体比例66%,同比增幅0.6%。整体来看,由于经济增速放缓,工厂及团膳配餐类鸡肉消费增速也逐步趋缓。

　　快餐类消费:门店持续扩张,需求重回增长,16年消费约90万吨。白羽肉鸡快餐类消费主要以百胜等西式快餐为主,因此,我们通过观察百胜集团开店数量以及人均消费的数量,再除以其占据市场份额的比例,来测算快餐类消费的鸡肉需求。由此测算16年快餐类鸡肉需求90万吨,占整体比例12%。同比增幅7.1%,在持续下降4年后出现回暖。在门店持续扩张及速生鸡事件逐步消除的背景下,预计未来快餐类消费将重回增长。

　　城乡居民商超购买需求:禽流感事件影响逐步消退,消费开始企稳,16年消费约177万吨。我们分别对于城镇及农村人口数量及城镇及农村人均鸡肉消费进行预估并依此进行测算。整体测算16年城乡居民商超购买鸡肉需求为177万吨,占整体比例22%。同比增幅0.1%,在下滑4年后止跌。在禽流感事件逐步消退后,未来城乡居民商超鸡肉购买需求有望上升。

　　我们认为,在供给大幅收缩及需求逐步企稳背景下,禽养殖板块16年将迎来景气行情。重点推荐:益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。

　　风险提示:1、鸡价上涨不达预期;2、疫病风险。

　　传媒虚拟现实系列II:交互方式新革命

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-01-25

　　虚拟现实是一场交互方式的新革命。无论是VR还是AR,其内在本质是一场交互方式的新革命。原因在于:沉浸感是虚拟现实商业化进程的核心,交互则是形成沉浸感的重要一环。

　　交互方式变迁:从界面到空间。多通道的交互将是VR时代的主流交互形态。VR的出现契合了作为载体的交互界面的更替规律,它将成为继互联网,智能手机之后人类生活方式又一次大跨越。而三维的虚拟现实也必将颠覆过去我们在二维屏幕上的交互方式。未来多通道的交互将是VR时代的主流交互形态。

　　VR交互:输入方式尚未统一,或是下一片蓝海。从交互设备必备的品质看,目前市面上的各种输入设备仍存在各自的不足,但动作捕捉是当下较好的选择,而眼球追踪或将成为未来的趋势。

　　VR发展仍靠技术红利推动,交互技术将成关键。短期内VR发展仍依靠技术推动。同时,在硬件性能趋同的背景下,交互技术将构成差异化竞争力。目前国外行业领先公司已开展布局。国内在相关领域布局仍较为落后。

　　交互是VR与AR的技术交集。AR市场较VR更为广阔,而VR\AR在交互技术上存在共性,借助VR时代在交互方式上建立起的壁垒有望为公司树立AR时代的先发优势。

　　产业链:交互算法是关键,下游应用空间广。整个输入设备产业链主要由上游的元器件生产商(主要以传感器、芯片生产商为主)、中游的输入设备制造商、交互方案提供商组成,下游则以游戏、影视、主题公园及其他企业级应用为主。我们认为,未来传感器的供应问题将在国外厂商授权部分国内厂商生产等因素下得到部分解决,届时具备领先自主算法技术的交互解决方案提供商将日趋重要。

　　盈利模式。短期:将主要依靠硬件、解决方案销售及技术授权获利。中长期:两种模式:1、独立的专业服务公司。2、成为平台型巨头生态链的一环。

　　上市公司:关注奥飞动漫(002292)、数码视讯(300079)。

　　风险提示:虚拟现实硬件销售不及预期;交互设备价格难以降至合适区间;技术进展不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/46464/