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　　今日股市中央部委消息汇总（09/10）

　　明日股市热点板块及个股探秘(附股) 

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月10日讯

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘疆日期：2015-09-10

　　报告要点

　　事件描述

　　公司与培生教育出版亚洲有限公司签署《战略合作框架协议》，合作内容包括： 　　1、同意互为合作事项创造最惠条件和待遇; 　　2、公司合作代理推广培生知名教育产品; 　　3、联合打造强势教育品牌及产品; 　　4、在教育云平台和教育大数据领域合作，共同开拓数字教育市场; 　　5、开展国际业务和资本合作。

　　事件评论

　　强强联手，看好合作前景。培生是全球领先的教育集团，2015年上半年总收入21.57亿英镑，其主要收入来源包括学校教育教学服务(收入9.87亿英镑)、高等教育学习(收入6.17亿英镑)、以及专业英语教育(收入5.53亿英镑)，近期全面剥离媒体业务，集中精力进行教育产业尤其是数字教育产业的布局与扩张，在数字产品应用推广领域处于全行业领先地位。此次公司成为其战略合作伙伴，且承诺将在合作事项中为彼此创造最惠条件和待遇，前景极其值得期待。

　　产品合作代理及开发将为公司带来新的增长空间。公司将合作代理培生知名的教育产品(包括但不限于英语、科学等学科的教材、教辅、测评、培训等)并联合打造强势教育“龙头”品牌及产品。培生的“朗文”品牌在国内具有极高的知名度及销量，其引进出版的《新概念英语》也是全国性的英语经典教材，在近30日当当图书畅销榜中，《新概念英语1、2、3》分列2、3、8位，《朗文当代高级英语辞典》位居第35位。公司上半年省外收入占比已经达到19.85%且推广能力不断强化，新品教材进入省外 23个省(市、自治区)及湖南大部分市州;公司未来有望借助培生的优质内容资源、产品开发能力在全国市场获取更大增长空间。

　　合作将推动公司数字教育业务更快发展。公司与培生在教育云平台及大数据领域的合作将通过天闻数媒展开，天闻数媒产品已覆盖20个省(市、自治区)共87个区县，上半年在线教育解决方案单校产品累计拓展至713所学校，区域教育云产品和“三通两平台”项目拓展至11个区县， 该业务本身即与培生未来发力数字教育的战略具有极高的契合度，结合双方的内容优势及产品开发能力，后续具备相当想象空间。

　　维持买入评级。公司内生健康，此次合作带来新的发展契机，当下估值具备安全边际，结合当前市场风格及公司前景，重申买入评级。

　　易食股份：参与设立150亿产业基金，对外投资迈出第一步

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：刘越男日期：2015-09-10

　　事件

　　2015年9月8日，公司与中国工商银行海南省分行、海南省发展控股有限公司、北京京旅盛宏投资管理有限公司和海航旅游集团有限公司签署了《海南旅游产业投资基金框架合作协议》，拟发起设立海南旅游产业投资基金。

　　简评

　　参与设立百亿基金、银行+国资委利益绑定。基金总规模150亿元，首期规模20亿元。各方投资情况如下：1)工行海南分行：优先级有限合伙人、出资13亿元、占比65%。2)海南省发展控股有限公司(海南省国资委旗下)：中间级有限合伙人、出资2亿元，占比10%;3)易食股份：中间级有限合伙人、出资2亿元，占比10%;4)北京京旅盛宏投资管理有限公司(由海航旅游集团有限公司和海航易生控股有限公司共同出资设立)：普通合伙人、出资0.2亿元，占比1%。5)海航旅游：劣后级有限合伙人、出资2.8亿元、占比14%。

　　6-7年后实现收益：基金存续期5+2年(第1年为募集期，第2-5年为投资期，第6-7年为退出期)。基金收益分配：支付优先级有限合伙人利息〉返还全体合伙人本金(优先级中间级〉普通〉劣后级有限合伙人)〉向全体合伙人分配收益(首先将10%收益分配至优先级有限合伙人，剩余90%收益按照普通合伙人、中间级有限合伙人、劣后级有限合伙人20%：30%：50%比例分配收益)。管理费收取标准：第1-5年，按实缴资本的2%;第6-7年，按尚未退出项目初始投资额的2%。

　　将涉足多项新型旅游、六要素全覆盖：基金投资方向包括海洋旅游、医疗养生旅游、购物旅游、会展旅游等十大业态和产品以及旅游六要素提升改造项目;海南省政府确定的十三五期间重点旅游产业项目和省旅游委确定的重点招商项目。

　　投资建议：公司已经改名为海航凯撒旅游，预计年内净利润2亿元，定增过会后市值158亿元。在出境游高景气行业中，全产业链+优秀团队+股东支持优势明显，看好长期成长，重点推荐标的。

　　汉鼎股份：投资微贷金服与长行租赁布局汽车金融，互联网金融生态构建卓有成效

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟烨勇日期：2015-09-10

　　投资要点

　　公司公告：公司控股子公司汉鼎租赁拟使用自有资金5000万元收购并增资长行汽车租赁有限公司，完成后持有其80%股权;公司全资子公司汉鼎金服拟使用自有资金1.5亿元收购微贷(杭州)金融信息服务有限公司5%的股权(实际控制人承诺未来将注入至20%)，微贷金服承诺2015年(9月至12月)至2018年净利润不低于3千万、3亿、5亿和7亿。公司股票将于9月9日复牌。

　　并购投资精彩不断，互联网金融生态构建卓有成效，有望发展为国内领先的产业融合型金控平台。汉鼎自5月宣布定增24亿元后，外延并购动作频频，显示出转型互联网金融的强大决心。目前公司正在互联网金融产品、大数据、融资租赁、个人征信、资产管理等领域积极布局，搭建的互联网金融平台将涵盖债权类、股权类、保险类资产类别，为社会大众提供一站式综合性的金融解决方案。未来汉鼎或将逐步发展为产业融合型金控平台，从资产端、资金端、互联网支撑平台三个角度入手，积极获取各种形式的金融牌照(如银行、保险、券商等)，全方位探索传统金融业务的互联网模式创新，真正形成有独特竞争力的互联网金融生态圈。

　　本次对微贷金服和长行租赁的股权收购，实现了公司在P2P、融资租赁、汽车金融三大领域的战略布局。 　　1、P2P行业高速发展形势未变，但随着P2P行业监管框架日趋清晰，行业洗牌在即。微贷网作为车贷P2P垂直细分领域绝对龙头，累计交易金额突破150亿元，综合实力位居P2P行业前三，拥有较强的适应监管政策的能力，是监管趋严的大环境下不可多得的优质标的。预期更多微贷网股权将注入上市公司，汉鼎将获得丰厚的利润分成。 　　2、融资租赁业在政策的大力扶持下迎来新的发展契机。长行租赁是第一批内资融资租赁业务试点企业，在此领域已积累相当多经验。汉鼎借本次收购获得融资租赁业务牌照，携P2G平台优势切入这个万亿级别市场，公司将通过融资租赁创新智慧城市的建设模式，并与P2G平台形成无缝对接，形成互联网金融平台资产端的一大重要来源。 　　3、长行汽车租赁在新车金融领域有着丰富的积累，微贷网在二手车金融服务领域全国领先，公司通过上述两项重要并购，将成功实现对汽车金融较为完整的布局。同时这两大平台将成为公司互联网金融平台重要的优质资产端来源，是构建互联网金融“资金端-平台-资产端”生态系统的重要一环。

　　维持“买入”评级。考虑本次收购的影响，上调盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.33/0.57/0.97元，对应15-17年PE分别为80/47/27。公司正在形成以智慧城市为基础、互联网金融平台为核心、互联网生活服务为延伸的汉鼎生态系统，维持“买入”评级。

　　甘肃电投：“大集团小公司”的甘肃水电龙头

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，沈涛，安鹏日期：2015-09-10

　　公司概览：甘肃国资背景，地方水电龙头

　　公司控股股东为甘肃电投集团，实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发，由于新能源项目收购仍在进行，水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元，其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。

　　水电装机规模稳定，来水和CDM收入决定盈利水平

　　截止2015年上半年，公司权益装机总容量181.7万千瓦，已发电权益水电装机容量达到17.5万千瓦，装机规模稳定。未来杂木河神树水电站建成投产后，公司水电发电量将主要取决于上游来水情况和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44亿元大幅回落至889万元，同比降幅为93.8%，导致2014年度电净利润由0.045元下跌至0.022元。

　　公司布局风电光伏项目，收购酒汇风电有序推进。

　　2015年6月公司发布定增预案(二次修订)，拟募集资金总额不超过18.1亿元用于收购集团旗下酒汇风电并投资建设下属电厂。15年前5月受限电影响，酒汇风电亏损约900万元，但伴随电改推进，未来限电情况有望得到缓解，根据2013年酒汇风电投产机组盈利情况推算，未来全部机组投产后，酒汇风电每年可实现净利润约1.12亿元，归母净利约1.09亿元。

　　股东剩余权益装机约为上市公司2.2倍，注入空间较大

　　截至2015年3月末，公司控股股东甘肃电投集团合计拥有在产权益装机631.66万千瓦，权益装机约是上市公司体量的3.6倍，剩余在产权益装机约为上市公司的2.2倍，未来资产注入空间较大。当前，集团共有5个拟建电站，权益装机规模为上市公司体量的3倍，推升注资空间。

　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级

　　2015年7月份公司实现归母净利8238万元，前7月归母净利合计为1392万元，已成功实现扭亏。公司预计2015年可实现归母净利为1.75亿元至2.15亿元，较2014年(1.98亿元)同比变化-11.6%至8.6%。不考虑酒汇风电资产注入，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元和0.31元，按照2015年9月7日收盘价(9.31元)计算，对应15年市盈率为37.7倍，对应单位投产装机的市值为3807元/千瓦。与市值相近的水电公司相比，公司估值水平相对较高，综合考虑到集团未来资产注入空间较大，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：公司发电量和酒汇风电盈利低于预期。

　　广东榕泰：收购森华易腾，迈出互联网转型第一步

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-09-10

　　广东榕泰并购森华易腾，开启互联网转型大幕。广东榕泰拟以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%股权，交易价格12亿元，其中8.4亿元以股份支付，3.6亿以现金支付。高大鹏、肖健承诺：森华易腾2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元。

　　森华易腾为国内知名IDC综合服务运营商，区域优势、网络优势、成本优势显著，近5年成长速度近倍于行业平均，盈利能力行业领先。森华IDC机房集中于北京，上架率超过95%，供不应求。近5年收入复合增长率高达73%，明显高于行业平均39%。森华拥有融合六大基础运营商的BGP网络资源，以更低的带宽获取成本及较高的带宽复用率打造成本优势，2014年毛利率40%，居行业前列。

　　行业高景气下规模扩张，将驱动IDC业务收入跳跃性增长。收购小型IDC服务提供商，可快速扩充机柜资源;自建机房，可规避机柜续租风险，去除机房租用差价，直接提升利润率。仅考虑服务既有客户，我们认为森华至少也可保持行业平均增速，在此基础上进一步通过收购、自建方式快速扩张规模，则直接驱动森华IDC收入的跳跃性增长。

　　云计算进入快速发展期，CDN、防DDoS业务即将独立创收。森华云计算客户数量已200+，包括中清龙图、新东方等大客户，预计未来3年复合增长率超50%。森华CDN节点数量已100+，年底预计扩容至200+，将分享CDN行业红利。DDoS攻击愈演愈烈，国内尤为重灾区，按照攻击流量规模进行收费，盈利空间或较为可观。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。若收购成功，公司业绩将增厚，预计2015-2017年合并后主营收入13.7、14.4、15.6亿，净利润1.0、1.3、1.7亿，每股收益0.14、0.17、0.22元，对应市盈率51、42、32X。考虑到公司转型互联网决心坚定，收购森华只是第一步，我们判断公司会将持续进行转型，首次给予“增持”评级。

　　催化剂：IDC规模扩张、云计算业务增长超预期、互联网转型持续发酵。

　　核心假定的风险：传统业务加速下滑、IDC行业竞争加剧森华业绩不达预期。

　　复星医药：扣非后净利润增长32%，全产业链布局的稳健白马

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2015-09-10

　　投资要点：

　　收入增长6.9%，扣非后净利润增长32%。2015年H1公司实现收：59.21亿，增长6.9%，剔除医药商业及二叶制药影响后，收入同比同口径增长17.68%;公司净利润13.03亿，增长30.1%;扣非净利润8.82亿，增长31.75%，EPS0.56元，符合预期。

　　制药工业增长22%，核心治疗领域产品保持快速增长。2015H1，公司制药工业收入41.2亿元，同比增长21.58%;剔除新并购二叶制药的贡献后，同比同口径增长12.81%;毛利率54.12%，同比增长4.6个百分点，主要由于高毛利品种占比增加，产品结构优化。新产品中，心血管系统疾病治疗领域的优帝尔增速超过50%;代谢治疗领域的优立通增速超过80%(2014全年收入4900万，2015H1收入约4000万).

　　核心治疗领域产品保持快速增长：心血管产品收入3.95亿元(增长24.49%)，血液系统产品收入1.12亿元(增长29.29%)，中枢神经系统产品收入3.87亿元(增长16.93%)，代谢及消化系统产品收入8.16亿元(增长14.43%)，抗感染产品营业收入7.14亿元(增长10.33%)，抗肿瘤产品收入1.2亿元(增长43.7%)，原料药产品收入4.5亿元，(增长5.2%，基本保持平稳)。公司持续加大研发投入，2015H1研发费用2.3亿，占药品制造与研发板块业务收入的5.7%。

　　医疗服务是公司业绩增长的强力引擎。2015H1，公司医疗服务收入6.7亿元，同比增长22.5%，毛利率29.2%，同比增长4个百分点。其中，禅城医院收入4.6亿，同比增长29%，预计净利润率约为10%，医院收入结构中的药占比28%，远低于同省平均40%水平;平均住院天数7.2天，远低于全省平均12天水平。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。公司积极探索“医+养”，“老院带新院”医疗服务新模式，其中台州赞扬医养项目已启动，温州老年病医院项目也有望尽快启动，齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。

　　医疗器械快速增长，达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015H1，公司医疗器械制造业务实现收入8.3亿元，同比增长16.67%。;Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场，2015H 收入3.3亿，同比增长12.17%。医疗器械代理业务实现收如2.8亿元，同比增长139.27%，代理业务收入的增长主要系达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加所致。

　　毛利率提升8.1个百分点，期间费用率上升5.2个百分点。2015年H1公司毛利率50.5%，同比上升8.1个百分点。期间费用率40.6%，同比上升5.2个百分点，其中：销售费用率21.6%，同比上升3.3个百分点，管理费用率15.2%，同比上升1.1个百分点。每股净经营性现金流0.29元，同比上升67.8%。

　　医药医疗全产业链稳健白马，维持增持评级。公司是A 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一，低估值稳健白马;公司A 股拟非公开发行不超过2.47亿股，拟募集资金不超过58亿元，发行价格23.5元，具有较强的安全边际。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、，增长29%、18%、20%，对应预测市盈率20倍、17倍、14倍，维持增持评级。

　　甘肃电投：“大集团小公司”的甘肃水电龙头

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，沈涛，安鹏日期：2015-09-10

　　公司概览：甘肃国资背景，地方水电龙头

　　公司控股股东为甘肃电投集团，实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发，由于新能源项目收购仍在进行，水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元，其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。

　　水电装机规模稳定，来水和CDM收入决定盈利水平

　　截止2015年上半年，公司权益装机总容量181.7万千瓦，已发电权益水电装机容量达到17.5万千瓦，装机规模稳定。未来杂木河神树水电站建成投产后，公司水电发电量将主要取决于上游来水情况和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44亿元大幅回落至889万元，同比降幅为93.8%，导致2014年度电净利润由0.045元下跌至0.022元。

　　公司布局风电光伏项目，收购酒汇风电有序推进。

　　2015年6月公司发布定增预案(二次修订)，拟募集资金总额不超过18.1亿元用于收购集团旗下酒汇风电并投资建设下属电厂。15年前5月受限电影响，酒汇风电亏损约900万元，但伴随电改推进，未来限电情况有望得到缓解，根据2013年酒汇风电投产机组盈利情况推算，未来全部机组投产后，酒汇风电每年可实现净利润约1.12亿元，归母净利约1.09亿元。

　　股东剩余权益装机约为上市公司2.2倍，注入空间较大

　　截至2015年3月末，公司控股股东甘肃电投集团合计拥有在产权益装机631.66万千瓦，权益装机约是上市公司体量的3.6倍，剩余在产权益装机约为上市公司的2.2倍，未来资产注入空间较大。当前，集团共有5个拟建电站，权益装机规模为上市公司体量的3倍，推升注资空间。

　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级

　　2015年7月份公司实现归母净利8238万元，前7月归母净利合计为1392万元，已成功实现扭亏。公司预计2015年可实现归母净利为1.75亿元至2.15亿元，较2014年(1.98亿元)同比变化-11.6%至8.6%。不考虑酒汇风电资产注入，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元和0.31元，按照2015年9月7日收盘价(9.31元)计算，对应15年市盈率为37.7倍，对应单位投产装机的市值为3807元/千瓦。与市值相近的水电公司相比，公司估值水平相对较高，综合考虑到集团未来资产注入空间较大，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：公司发电量和酒汇风电盈利低于预期。

　　广东榕泰：收购森华易腾，迈出互联网转型第一步

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-09-10

　　广东榕泰并购森华易腾，开启互联网转型大幕。广东榕泰拟以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%股权，交易价格12亿元，其中8.4亿元以股份支付，3.6亿以现金支付。高大鹏、肖健承诺：森华易腾2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元。

　　森华易腾为国内知名IDC综合服务运营商，区域优势、网络优势、成本优势显著，近5年成长速度近倍于行业平均，盈利能力行业领先。森华IDC机房集中于北京，上架率超过95%，供不应求。近5年收入复合增长率高达73%，明显高于行业平均39%。森华拥有融合六大基础运营商的BGP网络资源，以更低的带宽获取成本及较高的带宽复用率打造成本优势，2014年毛利率40%，居行业前列。

　　行业高景气下规模扩张，将驱动IDC业务收入跳跃性增长。收购小型IDC服务提供商，可快速扩充机柜资源;自建机房，可规避机柜续租风险，去除机房租用差价，直接提升利润率。仅考虑服务既有客户，我们认为森华至少也可保持行业平均增速，在此基础上进一步通过收购、自建方式快速扩张规模，则直接驱动森华IDC收入的跳跃性增长。

　　云计算进入快速发展期，CDN、防DDoS业务即将独立创收。森华云计算客户数量已200+，包括中清龙图、新东方等大客户，预计未来3年复合增长率超50%。森华CDN节点数量已100+，年底预计扩容至200+，将分享CDN行业红利。DDoS攻击愈演愈烈，国内尤为重灾区，按照攻击流量规模进行收费，盈利空间或较为可观。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。若收购成功，公司业绩将增厚，预计2015-2017年合并后主营收入13.7、14.4、15.6亿，净利润1.0、1.3、1.7亿，每股收益0.14、0.17、0.22元，对应市盈率51、42、32X。考虑到公司转型互联网决心坚定，收购森华只是第一步，我们判断公司会将持续进行转型，首次给予“增持”评级。

　　催化剂：IDC规模扩张、云计算业务增长超预期、互联网转型持续发酵。

　　核心假定的风险：传统业务加速下滑、IDC行业竞争加剧森华业绩不达预期。

　　复星医药：扣非后净利润增长32%，全产业链布局的稳健白马

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2015-09-10

　　投资要点：

　　收入增长6.9%，扣非后净利润增长32%。2015年H1公司实现收：59.21亿，增长6.9%，剔除医药商业及二叶制药影响后，收入同比同口径增长17.68%;公司净利润13.03亿，增长30.1%;扣非净利润8.82亿，增长31.75%，EPS0.56元，符合预期。

　　制药工业增长22%，核心治疗领域产品保持快速增长。2015H1，公司制药工业收入41.2亿元，同比增长21.58%;剔除新并购二叶制药的贡献后，同比同口径增长12.81%;毛利率54.12%，同比增长4.6个百分点，主要由于高毛利品种占比增加，产品结构优化。新产品中，心血管系统疾病治疗领域的优帝尔增速超过50%;代谢治疗领域的优立通增速超过80%(2014全年收入4900万，2015H1收入约4000万).

　　核心治疗领域产品保持快速增长：心血管产品收入3.95亿元(增长24.49%)，血液系统产品收入1.12亿元(增长29.29%)，中枢神经系统产品收入3.87亿元(增长16.93%)，代谢及消化系统产品收入8.16亿元(增长14.43%)，抗感染产品营业收入7.14亿元(增长10.33%)，抗肿瘤产品收入1.2亿元(增长43.7%)，原料药产品收入4.5亿元，(增长5.2%，基本保持平稳)。公司持续加大研发投入，2015H1研发费用2.3亿，占药品制造与研发板块业务收入的5.7%。

　　医疗服务是公司业绩增长的强力引擎。2015H1，公司医疗服务收入6.7亿元，同比增长22.5%，毛利率29.2%，同比增长4个百分点。其中，禅城医院收入4.6亿，同比增长29%，预计净利润率约为10%，医院收入结构中的药占比28%，远低于同省平均40%水平;平均住院天数7.2天，远低于全省平均12天水平。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。公司积极探索“医+养”，“老院带新院”医疗服务新模式，其中台州赞扬医养项目已启动，温州老年病医院项目也有望尽快启动，齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。

　　医疗器械快速增长，达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015H1，公司医疗器械制造业务实现收入8.3亿元，同比增长16.67%。;Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场，2015H 收入3.3亿，同比增长12.17%。医疗器械代理业务实现收如2.8亿元，同比增长139.27%，代理业务收入的增长主要系达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加所致。

　　毛利率提升8.1个百分点，期间费用率上升5.2个百分点。2015年H1公司毛利率50.5%，同比上升8.1个百分点。期间费用率40.6%，同比上升5.2个百分点，其中：销售费用率21.6%，同比上升3.3个百分点，管理费用率15.2%，同比上升1.1个百分点。每股净经营性现金流0.29元，同比上升67.8%。

　　医药医疗全产业链稳健白马，维持增持评级。公司是A 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一，低估值稳健白马;公司A 股拟非公开发行不超过2.47亿股，拟募集资金不超过58亿元，发行价格23.5元，具有较强的安全边际。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、，增长29%、18%、20%，对应预测市盈率20倍、17倍、14倍，维持增持评级。

　　甘肃电投：“大集团小公司”的甘肃水电龙头

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，沈涛，安鹏日期：2015-09-10

　　公司概览：甘肃国资背景，地方水电龙头

　　公司控股股东为甘肃电投集团，实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发，由于新能源项目收购仍在进行，水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元，其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。

　　水电装机规模稳定，来水和CDM收入决定盈利水平

　　截止2015年上半年，公司权益装机总容量181.7万千瓦，已发电权益水电装机容量达到17.5万千瓦，装机规模稳定。未来杂木河神树水电站建成投产后，公司水电发电量将主要取决于上游来水情况和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44亿元大幅回落至889万元，同比降幅为93.8%，导致2014年度电净利润由0.045元下跌至0.022元。

　　公司布局风电光伏项目，收购酒汇风电有序推进。

　　2015年6月公司发布定增预案(二次修订)，拟募集资金总额不超过18.1亿元用于收购集团旗下酒汇风电并投资建设下属电厂。15年前5月受限电影响，酒汇风电亏损约900万元，但伴随电改推进，未来限电情况有望得到缓解，根据2013年酒汇风电投产机组盈利情况推算，未来全部机组投产后，酒汇风电每年可实现净利润约1.12亿元，归母净利约1.09亿元。

　　股东剩余权益装机约为上市公司2.2倍，注入空间较大

　　截至2015年3月末，公司控股股东甘肃电投集团合计拥有在产权益装机631.66万千瓦，权益装机约是上市公司体量的3.6倍，剩余在产权益装机约为上市公司的2.2倍，未来资产注入空间较大。当前，集团共有5个拟建电站，权益装机规模为上市公司体量的3倍，推升注资空间。

　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级

　　2015年7月份公司实现归母净利8238万元，前7月归母净利合计为1392万元，已成功实现扭亏。公司预计2015年可实现归母净利为1.75亿元至2.15亿元，较2014年(1.98亿元)同比变化-11.6%至8.6%。不考虑酒汇风电资产注入，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元和0.31元，按照2015年9月7日收盘价(9.31元)计算，对应15年市盈率为37.7倍，对应单位投产装机的市值为3807元/千瓦。与市值相近的水电公司相比，公司估值水平相对较高，综合考虑到集团未来资产注入空间较大，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：公司发电量和酒汇风电盈利低于预期。

　　广东榕泰：收购森华易腾，迈出互联网转型第一步

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-09-10

　　广东榕泰并购森华易腾，开启互联网转型大幕。广东榕泰拟以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%股权，交易价格12亿元，其中8.4亿元以股份支付，3.6亿以现金支付。高大鹏、肖健承诺：森华易腾2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元。

　　森华易腾为国内知名IDC综合服务运营商，区域优势、网络优势、成本优势显著，近5年成长速度近倍于行业平均，盈利能力行业领先。森华IDC机房集中于北京，上架率超过95%，供不应求。近5年收入复合增长率高达73%，明显高于行业平均39%。森华拥有融合六大基础运营商的BGP网络资源，以更低的带宽获取成本及较高的带宽复用率打造成本优势，2014年毛利率40%，居行业前列。

　　行业高景气下规模扩张，将驱动IDC业务收入跳跃性增长。收购小型IDC服务提供商，可快速扩充机柜资源;自建机房，可规避机柜续租风险，去除机房租用差价，直接提升利润率。仅考虑服务既有客户，我们认为森华至少也可保持行业平均增速，在此基础上进一步通过收购、自建方式快速扩张规模，则直接驱动森华IDC收入的跳跃性增长。

　　云计算进入快速发展期，CDN、防DDoS业务即将独立创收。森华云计算客户数量已200+，包括中清龙图、新东方等大客户，预计未来3年复合增长率超50%。森华CDN节点数量已100+，年底预计扩容至200+，将分享CDN行业红利。DDoS攻击愈演愈烈，国内尤为重灾区，按照攻击流量规模进行收费，盈利空间或较为可观。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。若收购成功，公司业绩将增厚，预计2015-2017年合并后主营收入13.7、14.4、15.6亿，净利润1.0、1.3、1.7亿，每股收益0.14、0.17、0.22元，对应市盈率51、42、32X。考虑到公司转型互联网决心坚定，收购森华只是第一步，我们判断公司会将持续进行转型，首次给予“增持”评级。

　　催化剂：IDC规模扩张、云计算业务增长超预期、互联网转型持续发酵。

　　核心假定的风险：传统业务加速下滑、IDC行业竞争加剧森华业绩不达预期。

　　复星医药：扣非后净利润增长32%，全产业链布局的稳健白马

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2015-09-10

　　投资要点：

　　收入增长6.9%，扣非后净利润增长32%。2015年H1公司实现收：59.21亿，增长6.9%，剔除医药商业及二叶制药影响后，收入同比同口径增长17.68%;公司净利润13.03亿，增长30.1%;扣非净利润8.82亿，增长31.75%，EPS0.56元，符合预期。

　　制药工业增长22%，核心治疗领域产品保持快速增长。2015H1，公司制药工业收入41.2亿元，同比增长21.58%;剔除新并购二叶制药的贡献后，同比同口径增长12.81%;毛利率54.12%，同比增长4.6个百分点，主要由于高毛利品种占比增加，产品结构优化。新产品中，心血管系统疾病治疗领域的优帝尔增速超过50%;代谢治疗领域的优立通增速超过80%(2014全年收入4900万，2015H1收入约4000万).

　　核心治疗领域产品保持快速增长：心血管产品收入3.95亿元(增长24.49%)，血液系统产品收入1.12亿元(增长29.29%)，中枢神经系统产品收入3.87亿元(增长16.93%)，代谢及消化系统产品收入8.16亿元(增长14.43%)，抗感染产品营业收入7.14亿元(增长10.33%)，抗肿瘤产品收入1.2亿元(增长43.7%)，原料药产品收入4.5亿元，(增长5.2%，基本保持平稳)。公司持续加大研发投入，2015H1研发费用2.3亿，占药品制造与研发板块业务收入的5.7%。

　　医疗服务是公司业绩增长的强力引擎。2015H1，公司医疗服务收入6.7亿元，同比增长22.5%，毛利率29.2%，同比增长4个百分点。其中，禅城医院收入4.6亿，同比增长29%，预计净利润率约为10%，医院收入结构中的药占比28%，远低于同省平均40%水平;平均住院天数7.2天，远低于全省平均12天水平。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。公司积极探索“医+养”，“老院带新院”医疗服务新模式，其中台州赞扬医养项目已启动，温州老年病医院项目也有望尽快启动，齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。

　　医疗器械快速增长，达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015H1，公司医疗器械制造业务实现收入8.3亿元，同比增长16.67%。;Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场，2015H 收入3.3亿，同比增长12.17%。医疗器械代理业务实现收如2.8亿元，同比增长139.27%，代理业务收入的增长主要系达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加所致。

　　毛利率提升8.1个百分点，期间费用率上升5.2个百分点。2015年H1公司毛利率50.5%，同比上升8.1个百分点。期间费用率40.6%，同比上升5.2个百分点，其中：销售费用率21.6%，同比上升3.3个百分点，管理费用率15.2%，同比上升1.1个百分点。每股净经营性现金流0.29元，同比上升67.8%。

　　医药医疗全产业链稳健白马，维持增持评级。公司是A 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一，低估值稳健白马;公司A 股拟非公开发行不超过2.47亿股，拟募集资金不超过58亿元，发行价格23.5元，具有较强的安全边际。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、，增长29%、18%、20%，对应预测市盈率20倍、17倍、14倍，维持增持评级。

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