[死于明日]明日或有利好出现:12股9月24日可大胆买入

来源:娱乐 发布时间:2011-04-01 点击:

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  金融屋财经网(www.joewu.cn)09月23日讯

  互动娱乐:传统玩具厂商转型互动娱乐平台,游戏影视业务快速增长

  结论与建议:

  公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型,制定“产业+投资”战略, 通过对游戏和影视产业链的投入,打造衍生品、游戏和影视多轮驱动 IP 全版权互动娱乐平台。 上半年公司扣非后净利润同比增长 36%,游戏和影视业务收入占比接近 50%,已成为重要的利润来源。 公司预告 1-9 月净利润增幅为 40%-70%。

  我们预计公司 2015-2016 年实现净利润 3.98 亿元和 5.04 亿元, YOY+55%和 26%, 每股 EPS 为 0.32 元和 0.41 元,股价对应 16 年 PE 为 30 倍。 鉴于公司业务转型已初见成效, 首次评级给予“ 买入” 评级,目标价 15.5 元( 16 年38 倍) 。

  1H15 扣非净利增 36%:公司上半年实现营收 7.24 亿元,YOY 减少 38.64%,净利润 1.75 亿元, YOY 增长 141.45%。 公司营收规模减少主要是剥离了原材料业务。 扣除处置资产产生的投资收益等非经常性损益,上半年公司扣非后的净利润为 1.1 亿元, YOY 增长 36.10%。 得益于游戏、影视业务的增长,公司预告 1-9 月净利润约为 2.09 亿元-2.54 亿元,同比增长40%-70%。

  游戏影视业务崛起: 上半年公司传统的玩具和婴童板块收入 3.46 亿元,YOY 增长 9.76%,表现平稳。 其中车模业务收入增长 2.38%至 2.72 亿元,婴童用品收入 7441 万元, 增 49.09%。 目前公司游戏影视板块的收入占比已超过 50%, 游戏业务方面, 公司完成对畅娱天下 49%少数股权的收购实现全资控股,上半年游戏板块收入 1.88 亿元, YOY 增长 113.58%。 星辉天拓上半年实现净利 6320 万元,已完成全年 9700 万元承诺利润的65%。 影视业务方面, 公司增持春天融和股权至 54.23%并于 3 月底幷表。

  上半年实现收入 1.28 亿元,收入主要来自于《我们最美好的十年》、《熟男养成记》、《北平无战事》等剧集。 此外,还有《缘来幸福》等 4 部剧集计划在下半年播出。 春天融和 15-17 年业绩承诺不低于 1.12 亿元、1.37 亿元和 1.77 亿元。 上半年实现净利 2464 万元,由于其利润确认主要集中在 4Q,有望完成业绩承诺。

  “产业+投资” , 打造“ 互动娱乐生态圈” : 公司制定了“产业+投资”的发展战略,在做实玩具、游戏和影视产业的同时,聚焦游戏、动漫影视等产业,通过全产业链投资,推进互动娱乐产业布局。 截至 6 月底,公司累计投资各类游戏研发、发行项目 43 项,累计投资金额 3.25 亿元。公司稍早前还披露了正在筹划不低于 3 亿元的海外幷购项目,未来公司有望继续通过幷购,完善互动娱乐产业布局。

  盈利预测: 我们预计公司 2015-2016 年实现净利润 3.98 亿元和 5.04 亿元, YOY+55%和 26%, 每股 EPS 为 0.32 元和 0.41 元,股价对应 16 年 PE为 30 倍。

  苏宁环球:跟踪点评报告:合资公司落地,未来催化仍可期

  事件:

  公司全资子公司苏宁环球传媒有限公司与韩国株式会社 REDROVER 签署《上海赤焰行者科技有限公司合资合同》,共同出资设立上海赤焰行者科技有限公司,赤焰行者科技投资总额为人民币 2 亿元整,认缴注册资本总额为人民币 1 亿元整。其中,苏宁环球传媒以现金出资 6700 万人民币,占注册资本 67%; REDROVER以现金出资 3300 万人民币,占注册资本 33%。

  评论:

  动漫产业布局深入,转型步伐稳步前行

  2015 年是公司转型推进的战略关键时期,公司全资子公司苏宁环球传媒此前于 6 月收购韩国顶级动漫公司REDROVER,目前苏宁环球传媒共计持有 REDROVER 20.17%股份,为 REDROVER 第一大股东, 8 月 5日已完成股权交割。公司通过收购的方式迅速切入到动漫领域,试水大文体产业,截至目前大文体产业转型推进符合预期。

  根据公司公告,本次合资公司的设立,将进一步加强双方合作的黏度以及提升资源协同的效率和效果,REDROVER 储存的优质 IP、技术等资源也将可以在中国市场得以更好的落地和利用,合资公司也将是苏宁环球文体产业在国内成功转化境外资源的重要平台,未来有望享受国产动漫崛起带来的发展红利。我们认为公司具备强大的执行力和坚决的转型决心,合资公司的落地就是最好的佐证,目前三大转型业务的相关子公司均已进入实质运转阶段,后续大健康、大金融等领域的拓展将持续为公司带来催化剂,产业链各个环节的补齐将形成生态合围,打开公司向上发展空间。

  公司转型战略明晰,实质进展将接踵而至,维持“买入”评级

  经过此前股灾洗礼,公司股价已较高点跌幅 60%,公司地产资源占比较高以及转型业务短期内难以贡献业绩使得市场难以给出估值提升机会,我们认为公司的地产业务在全部地产企业中属于业绩确定性较高的梯队, 南京尤其江北新区的利好不断将加速地产资源释放以回笼资金, 而转型的实质进展将为公司带来持续的催化剂, 传统地产行业与新兴产业的估值转换也将带来估值溢价的提升, 公司公告中提到 “文体产业不断布局的同时,其他转型方向同样不曾停歇,相信在不会太久的时间,均会展示在各位投资者眼前” ,此言打消了投资者对于公司转型决心及进程的怀疑,我们依然坚定看好公司未来在各个转型方向上的逐个击破。

  估值方面, 在房价零涨幅的中性假设下, 我们测算公司的 NAV 总值为 317.2 亿元,折合每股 RNAV 为 11.94元。公司当前股价为 7.00 元,较 RNAV 折价 41%,假设公司 2015 年顺利完成非公开发行, 预计公司 2015-2017 年营业收入为 79.9 亿 / 95.4 亿 / 114.2 亿,EPS 分别为 0.42 / 0.51 / 0.60 元,对应 PE 分别为 16.8/ 13.8 / 11.8 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:公司房地产项目销售大幅下滑,公司转型业务进度不达预期,公司非公开发行具有不确定性等。

  华力创通:深度报告:北斗业务持续放量,卫星应用打开想象空间

  推荐逻辑: 乘北斗从军用到民用,从亚太走向全球的东风,北斗导航业务将持续放量;依托在仿真领域深厚积淀,公司积极探索未来无人平台产业化,布局千亿级蓝海市场;近期成功研发出国内首颗卫星通信导航一体化芯片,并与中国电信卫星通信公司签署战略客户协议,后续将在卫星通信和应用方面打开巨大想象空间。

  依托仿真探索无人平台产业化,布局千亿级蓝海市场。 仿真军用市场领先地位稳固,民用领域尚有成长空间。公司借助在仿真领域深厚的技术积淀,积极探索无人平台业务领域,布局千亿级蓝海市场。

  乘北斗从军用到民用、 从亚太走向全球东风,北斗导航业务将持续高增长。 到2020 年,中国北斗产业市场规模将达 2000 亿。公司从军用到民用,从芯片到终端,全产业链布局北斗导航, 2014年该业务增长率达 135%。军用方面,公司以多优势立足,军品占据公司业务量的 70%,承担军品型号项目 30 余项,已定型 12项,随着未来军品逐步定型,项目将陆续订货,为公司未来业绩打下坚实基础。民用方面,公司联手好帮手拓展车载导航,同时积极服务于多个行业应用领域,对接“一带一路”保障信息安全。 2015年,在国家“一带一路”战略的推进下,北斗逐步从亚太走向全球,公司将乘其东风,打开新的市场空间。

  技术领先+电信卫通垄断资质,双优势筑建高竞争壁垒,卫星通信和应用业务将打开巨大想象空间。 我国卫星通信的行业用户普及率较低,平均不及 5%,远低于发达国家最高近 85%, 2013 年我国卫星通信终端达 8 万台,预计 2020 年达 50万台,卫星通信市场处于一片蓝海。为了保障“一带一路”通信卫星信号无障碍,未来三到五年内,中国将发射多颗通信卫星,卫星通信必将迎来快速发展。

  公司在技术方面,已成功研发出国内首颗 HTD1001 通导一体化基带芯片。同时,公司与中国电信在卫星通信领域展开全面合作,中国电信卫星通信业务覆盖面全,拥有授权使用的国内唯一的卫星电话 1349号码段,具有垄断优势。公司有望借助其垄断优势,发力卫星通信和应用市场,培育新的利润点。

  盈利预测与投资建议。 基于公司北斗业务持续高增长,卫星通信业务即将迎来爆发, 我们看好公司在卫星应用领域的市场前景,首次覆盖给予“买入”评级。

  国投电力:火电填补水电开发空档,国改电改提升公司估值

  过去三年公司的装机规模和盈利能力均大幅提升,今后三年的业绩仍会继续乐观。同时,公司作为国企改革的第一批试点,与赣能股份战略结盟的成功运作以及公司开始着手售电业务都将提升公司的估值水平。 2015 年公司 EPS 为 1.00,2016-2017 年 EPS(摊薄后)分别为 0.97 和 1.06,目标价为 14.55 元, 维持 “强烈推荐-A”投资评级。

  过去三年公司装机快速增长。 过去三年是雅砻江下游水电的集中开发和投产时间, 公司的水电装机快速增长。未来雅砻江还有 1481 万千瓦的优质中游水电站待陆续开发。过去三年火电装机保持稳定,但在 2016-2018 年将会有 8台百万千瓦机组陆续投产,带动公司控股装机总量年复增长率为 14.04%。

  公司过去三年盈利能力提升迅速。 在过去三年,公司的电力业务的售电量和售电收入都快速增长。公司的度电利润明显高于全国水电和火电行业的平均水平,并且在两年时间内增幅高达 198%。由于度电利润和发电量的快速提高,2013 年和 2014 年公司 EPS 的同比增速高达 76.7%和 54.7%。

  未来三年公司业绩仍将保持增长。 今年上半年公司的归属净利润同比仍超过20%。尽管面临发电设备利用小时数和上网电价“双降”的不利局面,但公司仍然凭借优质水电的高盈利能力和煤炭价格的下降,预期今年业绩继续保持较快增长。

  国企改革和电力体制将提升公司估值水平。 在本轮电改下, 公司发挥百万火电机组占比超过 50%的火电资产和发电质量可与火电媲美的低成本、低电价水电资产的竞争优势在售电竞争中占得先机,公司已经在兰州新区投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。在国企改革方面,控股股东作为第一批改革试点,将加大公司的资本运作改革力度。今年 4 月份, 公司改原来的项目投资为股权投资模式,成为赣能股份的第二大股东。作为国企改革大潮中的央企改革试点企业,赣能是国投改革的开始,但应该也仅仅是开始。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。 预测 2015 年 EPS 为 1.00 元(不考虑摊薄),2016-2017 摊薄后的 EPS 分别为 0.97 和 1.06,结合国改和电改给公司带来的估值提升,给予 2016 年 15 倍估值水平,目标价为 14.55 元, 维持 “强烈推荐-A”投资评级。

  三联虹普:有深度,有广度的工程技术服务商

  公司是有深度、有积累的化纤技术服务商。 与一般工程公司相比,三联有更强的技术开发、集成以及工程实施能力。公司团队精干,不甘平庸,战略把握能力强。董事长先后获得国家科技进步二等奖以及何梁何利基金科技创新奖,并时刻关注行业痛点及低成本解决方案,传统产业玩出新花样。

  锦纶行业增速存在放缓可能,但公司业务增长确定。 后发优势是化纤产业的基本特征。就尼龙 6 而言,成本仍有较大下降空间,差别化和高端化率和国际平均水平差距较大。

  公司具备纵向延伸的潜力。 我国化纤产品通用化、同质化问题突出,我们明确表示,开始关注化纤用添加剂和涂层技术,我们看多公司在相关领域取得突破的可能。纺丝在公司的业务收入占比较大,但是聚合已经开始放量,后面可以期待切入薄膜、工程塑料领域,以及煤基尼龙 6 领域。

  公司具备横向拓展的可能。 尼龙应用领域广,现聚合业务已获突破,有理由期望公司全面覆盖薄膜、工程塑料领域。尼龙品种较多,公司目前重点发展泰纶(尼龙 56),我们也关注公司在其他品种取得突破的可能。

  大数据征信助力精准投资和供应链金融值得期待。 纺织化纤行业是为数不多的具备全球比较优势的支柱行业。中小企业多,融资难、融资贵,同时业内也蕴含大量先进技术和细分行业龙头。与金电联行合作布局大数据征信,意在利用其深厚技术积淀和行业资源实施精准投资。供应链金融方案的落地是第一步,结合创投基金进行股权投资则是核心看点。

  维持“强烈推荐-A”评级。 预计 2015-17 年净利润分别为 1.7、 2.4 亿和 3 亿元,对应 EPS 分别为 1.12、 1.57 和 1.99 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:新技术验证和产业化不及预期。

  先导股份:调研纪要

  公司竞争对手:

  日本的 CKD、 Kaido 和韩国的 Koem

  竞争优势:

  交货期短( 3-6 个月),是国外竞争对手的一半;价格低, 以前自动卷绕机为例, 设备单价 400 万左右设备,比国外竞争者便宜了 20%左右;合格率高,合格率达到 98.5%;售后服务更加快捷,该行业设备使用周期 7-10 年,售后服务的好坏至关重要。

  公司产能:

  预计公司 2015 年全年产值 10 亿,目前处于满负荷生产。由于产能增加及规模化效应,公司的成本将有所下降,因此不会采取降价的手段来参与竞争(除针对少数战略客户会采取的降价策略),预计公司今年毛利率将同比上升。

  公司产品未来将以锂电设备为主, 目前在手订单 70%是锂电设备,而其中以消费锂电设备为主,新产品动力锂电设备占锂电订单总额的 20-30%,目前动力锂电设备正积极与下游一线锂电生产商接洽,很有可能是公司未来业绩看点。

  上半年光伏业务营收增长 10%, 13 年一季度开始替换潮,未来这块业务增长不会太快,公司比较谨慎;电容业务走入下降周期,占比将会越来越小。

  确认收入方式: 3/3/3/1,签合同预收、发货前、验收完成、尾款。

  盈利预测:预计公司 2015 至 2017 年 EPS 为 1.02、 1.92、 3.05 元;给予“买入”评级

  西王食品:更新报告:大力度员工持股计划彰显发展信心

  西王食品

  本报告导读:

  公司推出员工持股计划,董监高人均出资 433万、公司为优先级提供担保彰显发展信心。7-8月公司小包装玉米油销量增长 20%,竞争优势持续显现。维持增持。

  投资要点:

  投资建议:维持增持。维持 2015-16 年 EPS 预测 0.53、0.69 元,维持目标价22.2元,对应2016 年PE32 倍,维持增持。

  事件:公司推出第一期员工持股计划,大股东为优先级提供担保。员工拟出资 7100 万元、并全额认购兴证资管鑫众 N 号集合资管计划的次级份额(按照不超过 1:1 比例设置优先级和次级,按 9/22 收盘价,该资管计划可购买公司 2.8%的股票) ,公司控股股东将为优先级提供担保。董事长出资1000万元,9名董监高人均出资 433万元。

  管理层与股东利益趋于一致,经营潜力将大幅提升。公司董监高目前仅有集团董事长王勇、公司董事长王棣、副董事长孙新虎、监事韩忠通过持有集团股份间接持有公司 31.8%、0.9%、0.5%、0.9%权益,此次董监高人均出资433万元,将使管理层与股东利益趋于一致,公司经营潜力将大幅提升。大股东为优先级提供担保彰显发展信心。

  竞争优势持续加强,小包装玉米油销量维持快速增长。与竞争对手相比,边际上公司竞争优势持续加强:品牌力——“非转基因”定位最清晰、近期投入几千万费用赞助娱乐节目《真心英雄》(9月25日将有西王专场播出),营销思路愈发成熟,而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广;渠道力——2015 年来精细化渠道管控,经销商质量大幅提升,网点数量大幅扩张至 7.5万个(2014年底 5万个)。 2015H1公司小包装玉米油销量增长 50%、7-8月增长20%,而竞争对手增速均在10%以下,公司竞争优势持续显现,预计全年销量增长 35-40%。

  核心风险:玉米油行业竞争加剧;原材料价格大幅上升。

  银轮股份:大众作弊凸显尾气后处理价值,国内龙头有望受益

  大众作弊,代价高昂,尾气后处理将更受重视

  公开信息显示,大众汽车通过安装识别软件的形式,使其能够顺利通过尾气排放测试,而实际行驶过程中,车辆排放尾气污染程度却超过美国法定标准的 10-40 倍,结果被美国国家环保局发现。 尽管大众汽车总裁已经承认错误并公开道歉,但美国方面的指控一旦成立,按美国法律,可能最高罚款 180 亿美元,且核查大众作弊行为的国家增多,预计后续指控也将更多,带来股价连续暴跌,代价高昂。我们认为,大众汽车作弊的动机出于节省成本,这可能未必是个案,被发现后的高昂代价应该会使所有汽车厂商以此为鉴,更加重视汽车尾气后处理。

  国内汽车尾气后处理龙头,有望受益

  随着国家对环保的不断重视,公司也更加重视尾气后处理业务的发展,并从 2014年起,将尾气处理业务营收单独列出,占比为 11%, 2015 年上半年,营收就已接近于年全年,成为支撑公司业绩增长的新引擎。公司尾气后处理产品 EGR、 SCR 等国内技术领先,而 DPF 有望在国内率先实现量产。柴油车国四排放标准已于 2015 年 1月 1 日实施,国五排放标准也将在未来逐步实施,对汽车尾气处理产品的需求有望加速释放。

  我们认为,凭借在热交换产品领域积累的优质客户资源、清华大学等合作机构的研发能力及自身高效的研发团队,公司汽车尾气处理产品有望在国五领域拔拔得头筹。

  散热器行业龙头,业绩高增长可持续

  公司是我国汽车零部件散热器行业龙头企业,主导产品机油冷却器、中冷器产销量连续十年保持国内同行第一,产品主要客户包括卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴、中国重汽等国内外知名企业, 2015 年 7 月 13 日,公司又获得了世界上顶尖的重载柴油发动机制造商德国 MTU(安特优)公司量产证书,为 MTU 最核心业务的 4000系列发动机提供机油冷却器,预计 2016 年上半年量产。我们认为, 尽管全球及中国汽车产销增速均有所放缓,但公司通过配套客户增加,不断提升市场份额,预计未来几年业绩增速将达 20%以上。

  重申买入评级,维持 6 个月目标价 22.6 元

  受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增(定增价 10.26 元),在外延式并购方面将会提供有力支持。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.55 元、0.69 元和 0.87 元。重申公司买入评级,维持 6 个月目标价 22.6 元,对应 2016 年 33倍 PE。

  风险提示: 汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期。

  德威新材:设立保理公司,继续布局单一主业下的多领域

  事件: 公司以自有资金 1 亿元在苏州设立全资子公司“苏州德威商业保理有限公司”。

  电缆行业集中度低,小企业融资压力大,公司商业保理业务优势明显:电缆行业年产值万亿但集中度低,企业对资金需求较大,大量中小电缆企业在产业链中处于劣势地位,对下游电力企业通常采取赊销的方式,而上游原材料都是先款后货,电缆企业资金成本高企。而且电缆中常用的铜、铝等大宗原材料价格变动快,回款周期长。

  公司是国内电缆料行业的龙头,同时作为上市企业资金优势明显,而且公司对整个电缆产业链及其上、下游企业理解程度高,对下游电缆企业的质地、经营情况可谓知根知底。此前公司与中信保的合作密切,已经有多年的供应链金融运作经验,公司此次成立商业保理公司,正是利用多年来积累的经验为行业内有融资需求的中小企业提供资金支持,提高公司在产业链中的品牌价值,为公司提供新的盈利增长点。

  继续布局实施“单一主业下多领域发展战略”: 公司以电线电缆行业为依托,对供应链金融、工业大数据、军用特种设备、新能源汽车及旅游用高档房车等新兴领域进行布局,在推进主业平稳发展的同时,实现公司业务升级。主营业务方面, 公司拟投资佳华利道,利用其在新能源汽车动力系统集成方面的优势,加大对汽车尤其是新能源汽车线束材料的研发,推动公司现有产品升级。

  在供应链金融大数据等领域,公司先后与工讯科技和捷报信息签署投资协议,布局供应链金融线上平台和企业信用大数据;与中国航天汽车其签署战略合作意向,挖掘汽车行业融资需求,深化对汽车行业布局。

  高端产品实现进口替代确保公司快速增长: 详细分析见下页;

  业绩有望快速增长,给予买入-A 评级,目标价 18 元: 公司未来将致力于高端产品的研发和生产,新建基地产能顺利投产后,公司将实现快速增长。同时在产业互联网大背景下,公司作为行业龙头,在深谙产业链及上/下游企业、拥有资金成本优势的条件下,积极布局互联网金融和工业大数据等相关的领域。我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.30, 0.49 和 0.61 元,给予买入-A 评级,目标价 18 元。

  风险提示: 公司新产能投放不达预期、超高压销售不达预期。

  多氟多:锂电池供应新能源客车龙头,毛利结构进一步优化

  9 月 22 日, 多氟多 发布公告, 其全资子公司多氟多(焦作)新能源科技有限公司与山东新大洋电动车有限公司签订《 2016 年动力电池订货合同书》, 2016 年向新大洋公司供应 144V120Ah 动力电池组 40000 台, 总价 14-16 亿元;另外, 公司与金龙客车签订《战略合作意向书》, 2016 年度采购 30 万 KWH 左右, 总价 6-8 亿元。

  投资要点:

  锂电池供应新能源客车龙头, 产能进一步利用, 毛利结构进一步优化。 公司锂电池原有客户主要为新大洋汽车和时空汽车等低速电动车品牌, 随着新订单的落地, 公司产能进一步利用, 而新增的商用车客户将有利于毛利结构进一步优化。 金龙汽车是新能源商用车的龙头企业, 公司进入金龙汽车供应体系表明公司产品力的快速提升,未来进一步优化客户结构可期。

  新能源造车领域迎来重要机遇期,多氟多成为跨界造车排头兵。 我们在 9 月 6 日的新能源汽车造车深度专题报告《 谁将是下一个特斯拉或比亚迪? 》 中提出,“ 多重催化,电动车造车领域‘大潮将至’” 、“ 2015年上半年电动车上游动力电池和下游充电桩快速发展是推动电动车造车大潮的核心逻辑” , 并提示了多氟多的投资机会。

  以长带短长短兼济, 深度布局价值链关键环节, 尽享新能源汽车“ 饕餮盛宴” 。 收购红星汽车后,多氟多形成锂电池材料-新能源汽车动力总成-新能源汽车整车的价值链条,牢牢占据产业链高附加值环节。当前条件下, 六氟磷酸锂和锂电池等上游环节供不应求, 对企业当前业绩形成明显改善; 长期来看, 上游产能快速提升将明显改善下游动力总成和整车生产环节成本, 对企业长期战略形成重要支撑。

  坚决转型提质增效,公司未来将实现“有质量”的高增长。 预计 2015年, 公司新能源汽车板块业务利润将超过传统化工板块, 2016 年公司新能源汽车板块业务收入将超过传统化工板块。        ( 1)电动车方面,2015 年生产不低于 1000 辆, 2016 年生产 14000 辆, 2018 年产能达到 10 万辆;        ( 2) 锂电池方面,今年七月底已形成 1 亿 AH 产能,2015 年底达到 3 亿 AH 产能, 明年产能有望翻番。

  盈利预测与估值: 预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.27、 1.20、 1.65元,当前股价对应 101.3、 23.0、 16.7 倍 PE。 考虑 2016 年新能源汽车板块收入和利润均大幅超过传统化工板块, 参考新能源汽车板块 30 倍 PE, 首次覆盖, 给予“ 强烈推荐” 评级。

  催化剂: 首批电动乘用车牌照 2015 年底有望发放;《汽车燃料消耗量管理办法》 2015 年正式出台的可能性极大; 公司获得大额订单。

  风险提示: 公司电动车销量不佳、 锂电池行业产能快速扩张导致的激烈竞争。

  苏泊尔:“内外”兼修,业绩稳健增长

  苏泊尔

  结论与建议:公司长期专注于炊具及厨房小家电的制造与销售,炊具业务一直稳居市场第一,小家电业务主要品类稳居市场第二。而在家电行业整体增速放缓的情况下,炊具及小家电的表现明显好于大家电,公司业绩有望持续稳健增长。公司上半年实现净利润3.95 亿,同比增长19.20%,预计1-3Q 增0-30%。

  预计公司2015、2016 年可实现净利润为8.23 亿元(YOY+19.36%)、9.55亿元(YOY+15.99%),EPS 为1.30 元、1.51 元,P/E 为16X、13X,考虑到公司与大股东SEB 的协同效应逐步增强,出口订单稳增,且内销市场份额持续提升,业绩稳健增长可期,我们给予买入的投资建议,目标价26.00RMB(2015年20 PE)。

  炊具及小家电市场需求好于大家电:在家电行业整体增速放缓的情况下,炊具及小家电的表现明显好于其他家电。小家电的需求弹性较大,产品升级的速度较快,未来几年龙头企业仍能保持较好的增长。 2014 年国内明火炊具市场零售规模达337 亿,2011-2014 年年复合增长率为11.6%,预计2015-2019年年复合增长率可达到8.9%。2014 年小家电市场零售额达1119 亿,2011-2014年年复合增长率为13%,预计2015-2019 年年复合增长率可达到8%。

  公司主营产品市占率稳居一二:根据第三方机构提供的市场监测数据,苏泊尔的炊具业务长期以来一直稳居市场第一,小家电业务电饭煲、电压力煲、电磁炉、电水壶等主要品类稳居市场第二。上半年,在国内炊具及小家电行业回暖的背景下,公司保持整体规模的稳健增长,营业收入同比增长15.87%,其中,炊具业务营收增18.83%,电器业务营收增15.52%。同时,公司也在积极向环境家居业务扩展,借助大股东SEB 的技术优势和苏泊尔的品牌优势,生活类小家电有望成为公司新的业务支柱。

  SEB 集团入驻,出口订单稳增:苏泊尔与法国SEB 的战略合作开始于2006年,SEB 集团目前为苏泊尔股份的第一大股东。SEB 集团拥有超过150 多年历史,压力锅、煎锅、榨汁机、电水壶、电炸锅等10 大品类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB 的强强联合,不仅能为苏泊尔每年带来稳定的出口订单,帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力。自2007 年起,SEB 就逐渐将炊具订单转移给苏泊尔,截止2014 年,订单数量已经由2.67 亿提升至27.26 亿,增长了10 倍,未来SEB 小家电有望转移给苏泊尔,进一步促进外销发展。同时,双方在研发、管理等诸多领域的深入合作,必将进一步提升苏泊尔的核心竞争力。

  上半年业绩继续靓丽表现:公司2010-2014 年净利润的年复合增长率为19.53%,今年上半年继续取得19.20%的增长。公司炊具业务毛利率为31.58%,电器业务毛利率为27.25%,整体毛利率29.03%,同比下降0.9 个pct。内销收入占了总营收的68.5%,同比增长15.4%,外销收入占31.5%,同比增长20.1%。预计1-3Q 净利润同比增长0-30%。

  盈利预测与投资建议:预计公司2015、2016 年可实现净利润为8.23 亿元(YOY+19.36%)、9.55 亿元(YOY+15.99%),EPS 为1.30 元、1.51 元,P/E为15.5X、13.4X,考虑到公司与大股东SEB 的协同效应逐步增强,出口订单稳增,且内销市场份额持续提升,业绩稳健增长可期,我们给予买入的投资建议。

  江苏有线:2015年中报点评:业绩稳健增长,效率小幅提升

  业绩描述

  公司2015 年上半年营业收入23.42 亿元,同比增长10.78%;归属于上市公司股东的净利润4.30 亿元,同比上升13.60%,经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元,同比下降12.31%。基本每股收益0.17 元。

  业绩点评

  整合资源扩大用户规模,业绩稳健提升:公司2015 年上半年营收和净利润均续去年业绩稳定增长的趋势。上市以后,抓紧实施募集资金承诺投资项目,即:增资发展公司整合全省广电网络项目,按照省、市、县三级管控定位,进一步理顺省公司、市公司、县公司之间的管理关系,保障各项战略实施和可持续发展。同时,做好内部资源整合重组,实施公司内部组织顶层设计和内控制度建设。

  通过整合资源,公司继续扩大用户规模,在视频接入、城建配套费、商品销售和代办工程等业务项上均比去年同期有所增加,销售毛利率增加了约2 个百分点。同时,虽然公司销售费用同比增加33.35%,但财务费用的大幅度下降使公司销售净利率仍提升了1 个百分点。

  数字化整改带来增长空间,互动电视发展起步:根据招股说明书,公司收入的最大来源是收视维护费,占总收入的约45%。收视维护费的基础是用户规模。截至2014 年12月31 日,公司数字电视用户为1442 万户,数字化率约为81.38%,比2013 年末76.76%提高了4.62%。由于我国计划在2015 年关闭模拟电视信号,这意味着在本年内现有模拟信号用户要全部实现数字化整转。

  目前,江苏省模拟信号用户的单用户收费很低或者免费,完成整改后单数字用户的基本收视费将上升至21-24 元,单用户价值有较大幅度提高,由此带来的基本收视维护费增长可观。公司互动电视尚处于起步阶段,截至2014 年12 月31 日,互动电视用户终端数仅占联网用户数的15.63%。互动功能开通可带来每户每月8 元基本服务费的提升,开通率的提升将带来互动电视基本服务收入的增长。互动电视开通后,数字电视增值业务得以大规模开展。

  “三网融合”进程的先行者,长期走势看好:2015 年9 月4 日,国务院办公厅印发《三网融合推广方案》。我们认为,此次《推广方案》的发出在A 股传媒板块主要惠及有线电视板块的国有龙头企业。企业的综合实力越强,就越有可能得到利好。因为实现业务的多元化并得到市场的认可必须建立在高速、开放、稳定的网络和大体量的用户群体上。公司地处华东地区,居民生活水平较高,公司体量较大,传统业务基础扎实,新业态势头正旺,可谓是“三网融合”发展的龙头企业,长期走势看好。

  风险提示 多网融合进度低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。

本文来源:http://www.joewu.cn/news/30216/

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