影视娱乐通天下微博_影视娱乐板块持续稳健 5股静待花开

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　影视传媒行业周报:影视娱乐板块持续稳健

　　类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2015-10-29

　　投资要点

　　上周走势回顾:上周影视娱乐指数上涨3.5%,位于大传媒四大子板块第二(广告指数上涨4.3%、出版指数上涨1.3%、有线和卫星电视下跌1.2%),由于传媒板块互有涨跌,导致大传媒板块整体和市场走势持平。我们仍然坚持前期的观点,影视娱乐领域短期内并无可预计的爆发点,整体维持相对平稳的态势。

　　电影市场理性回调。正如我们预期,告别暑期档、国庆档后电影市场暂时归于平淡,上周电影行业新上映电影中缺乏有票房号召力的作品,加上近期唯一有较强推动力的作品《蚁人》上映进入余热阶段,故累计票房仅6.2亿元,较上上周减少1.6亿元左右,继续之前的回落态势。单部作品上,漫威大片《蚁人》一直保持票房榜首位置,至今已取得5.4亿元票房;而《夏洛特烦恼》也凭借长尾票房以13.5亿元的好成绩超越《泰囧》和《西游降魔篇》荣升华语电影第三。

　　电视剧《琅琊榜》展现长尾余热。新媒体方面,《琅琊榜》收官之后依然连续两周霸占网络播放量榜首位置,上周平均日播量仍然维持在1.3亿左右的高水平,可见优质精品剧吸睛能力不仅强大并且呈现持续性;而仅跟其后排名第二的是该剧主演胡歌的另一部作品《大好时光》,从《伪装者》到《琅琊榜》再到《大好时光》,再联系之前的《花千骨》到《花千骨2015》,我们不难看出,优秀的作品可以凭借故事、演员的传承以“另一种方式”延续收视、播放量神话;《云中歌》则依旧受限于周播特点平均播放量表现平平。传统渠道方面,对比新媒体而言分流现象较之前出现淡化。上周表现前三、收视率过1%的作品依次是《多情江山》、《妈妈像花儿一样》和《大好时光》。

　　精品网络剧“网台联动”探索获得认可。悬疑题材网剧《他来了,请闭眼》尽管只在每周四晚更新两集,但表现十分突出。艺恩数据显示,该剧10月23日(周五)单日播放量便以2158万的巨大基数远超现象级网剧《暗黑者2》与《花千骨2015》坐定网播量第一宝座。在东方卫视播出时,尽管受非周末非黄金时段影响收视率仅达收视率0.653%,但市场份额却高达3.729%,相当于黄金时段1.3%左右的收视成绩。

　　综艺市场看点有限。我们维持上期周报观点,综艺领域有新鲜看点但落实到A 股标的的投资机会有限。个体节目方面,华策的《挑战者联盟》第八期的收视与网播量依旧优势明显,传统渠道取得2.264%收视率,新媒体上线当日获得近3400万以上网播量,为公司综艺想象空间提供事实依据。

　　投资策略:中长期建议关注行业龙头万达院线(002739)、影视剧制作龙头华策影视(300133)、以及禾欣股份(002343)(慈文传媒借壳)。

　　万达院线

　　万达院线:中国最大的电影院线商

　　万达院线 002739

　　研究机构：国元证券 分析师：邹翠利 撰写日期：2015-09-28

　　中国最大的电影院线商

　　公司是一家自主投资建设及运营管理的影院的电影院线公司,公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生品卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务,旗下影院均为自有,影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次采取资产联结、连锁经营的模式开展电影业务。公司先后获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映”大奖。2012年,公司荣获由工信部消费品工业司颁发的2012年C-BPI连锁电影院行业第一品牌,并被《综艺》杂志评为2012年“年度贡献院线”。

　　国内电影产业蓬勃发展

　　2014年中国电影总票房达296.39亿元,同比增长36.15%。最近10多年,中国电影市场保持了极其高速的增长:平均每年大约30%的递增速度全球罕见。预计2015年国内票房有望接近400亿;2014年全球票房达到375亿美元,美国本土电影票房为103亿美元,占全球27%;中国电影票房47亿美元,占全球比重为13%,比2012年的8%提升5个百分点。此外,英法德日韩印澳大利亚和俄罗斯等8个国家票房占比均未超过5%,排在第三位的日本比中国电影市场低8%,中国无疑成为全球第二大电影市场。

　　看好中国电影产业的发展,给予公司“推荐”

　　我们认为,中国的电影票房将成为未来全球电影票增长的引擎。公司作为国内电影院线的龙头,必将是电影产业蓬勃发展的最大受益者。我们预测,公司2015/2016/2017年EPS将分别达到。2.07/2.7/3.51元,对应2015/2016/2017年动态PE分别为79/60/46倍,估值略高。A股上市公司主业相似的标的还没有,作为稀缺标的,以及我们对公司上市后,外延式布局的看好,我们仍给予公司“推荐”投资评级。

　　华策影视

　　华策影视:业绩基本符合预期,长期看好“SIP”及国际化战略

　　华策影视 300133

　　研究机构：申万宏源 分析师：施妍 撰写日期：2015-10-28

　　投资要点:

　　业绩符合市场及我们预期。15年前3季度公司实现营业收入13.37亿元、同比上升7.6%,营业成本8.95亿元、同比上升28.9%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,对应全面摊薄EPS0.22元,同比下滑24.8%,基本符合市场及我们预期(我们在3季报前瞻中预计公司前3季度净利润下滑20%)。其中第3季度公司实现营业收入4.10亿元、同比下滑13.4%,归属于母公司的净利润129万元、同比下滑98.5%。3季度单季收入利润大幅下滑主要源于:1)电视剧业务由于发行许可证的因素三季度未有大型电视剧确认收入;2)电影业务由于今年仍处布局阶段相关费用投入较多,加之由于主要投入影片如《刺客聂隐娘》等不达预期导致电影板块呈现微亏状态;3)流动资金贷款增加以及基于美元结算的汇兑损益造成财务费用上升。

　　精品化路线致使毛利率下滑,业务布局期费用率有所上升。前3季度公司综合毛利率同比下降11.1个百分点至33.0%,主要在于公司走高端精品电视剧制作路线,电视剧业务毛利率受制于演员成本的上升而下滑,同时,电影业务尚处布局期,盈利能力暂未全面释放,我们认为随着公司向泛内容领域的布局逐步落地,电影和综艺栏目等高毛利率业务将优化公司收入结构的同时提升公司综合毛利率水平;销售费用率同比提升2.9个百分点至7.9%主要源于公司三季度与美国好莱坞及韩国电影项目合作带来的初期成本投入费用化,管理费用率同比下降2.6个百分点至7.2%,主要在于公司与克顿整合后完善内部治理和发挥协调效应,财务费用里由于流动资金贷款增加的因素由去年同期0.8%提升2.4个百分点至3.2%,我们预计随着20亿定增项目资金到位,财务压力将得到大幅缓解。

　　四季度爆品IP收入确认,长期看好“SIP”及国际化战略。我们预计包括《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《怒江之战》等十余部爆品全网剧将在四季度确认收入,同时公司投入的热点题材电影《剩者为王》、《不可思雨》、《我的少女时代》等上映有望提升电影板块盈利状况,大型综艺栏目《挑战者联盟》将于四季度收官确认收入。公司“SIP”战略将从长期提升公司盈利能力,打造基于“电视剧+网剧+电影+游戏”于一体化的传媒娱乐集团。同时,与极光影业和NEW的多维度合作将显著提升公司电影制作发行能力的同时从长期布局文化走出去战略。

　　维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计2015-17年EPS分别为0.59、0.83和1.13元/股,对应2015-17年PE分别为45、32和23倍,我们看好公司作为内容领域的龙头地位:1)从电视剧龙头向电影、综艺栏目横向扩张的“泛内容”布局;2)深度绑定百度、小米等互联网巨头,与移动咪咕合作挖掘上亿用户价值等渠道布局;3)海外业务的持续拓展以及外延扩张的进一步落地。我们认为随着明年爆款IP的陆续推出,公司内容运营和平台运作的实力将逐渐被市场认可,我们维持买入评级。

　　禾欣股份

　　禾欣股份:IP打造能力获认可,业务延展至电影

　　禾欣股份 002343

　　研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：2015-09-21

　　事项:

　　慈文传媒和爱奇艺签订战略合作协议,双方拟定在电视剧、网络剧、电影等领域进行合作,加强各方的可持续发展能力和核心竞争力。

　　平安观点:

　　IP综合运营能力获爱奇艺认可,加大电视剧合作力度。双方拟定每年合作电视剧(或网络剧)不少于2部,合作内容产品市场规模不少于20亿元。2015年,慈文传媒打造的《花千骨》获得了150亿次的网络点击量,衍生的手游游戏持续三个月保持了近2亿元的月流水,和《屌丝男士》一起打造了中国网络剧的新纪元。慈文传媒将二线IP打造为一线作品,并带动周边产业的能力获得视频平台的认可。二者在网络剧方面的合作,将有利于维持公司网络剧龙头地位。

　　《老九门》、《爵迹》和《哪吒》作为2016年的合作首发项目,为业绩增添暴涨。《老九门》由南派三叔的盗墓短篇小说集改编,《爵迹》是由郭敬明的同名小说改,目前腾讯影业正围绕其打造漫画、动画、游戏、电影。《哪吒》则颠覆《封神演义》,由王祖蓝主演。三部作品通过不同题材将支撑起16年闪亮业绩。未来公司将继续改编《亵渎》、《华音流韶》、《紫川》、《回到明朝当王爷》等大神级作品。

　　联袂爱奇艺、NowTV,拓展电影业务。慈文传媒过去以电视业务为主,电影几乎毫无涉猎,目前通过合作方式,有望每年推出不少于10部的电影。NowTV为香港的互联网付费电影频道,凭借和爱奇艺、NowTV的合作,公司将有效的解决宣发工作,并接触到更多更好的制作资源。

　　投资建议:预计受益于IP综合运营、电影业务的拓展,公司15-16年备考利润为3.1亿、4.2亿元,对应EPS为0.85、1.16元,目前41.26元股价对应48.6、35.6倍PE,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:新业务拓展低于预期。

　　中文在线

　　中文在线:全力布布局文学IP,在线教育两大风口领域

　　中文在线 300364

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-08-28

　　【核心要点】

　　1、中文在线(300364.CH/人民币85.63,买入)拥有互联网基因、文化基因和教育基因三大基因,是A股市场上唯一一家兼具三大基因的公司。

　　2、公司未来将着力发展“文学+”与“教育+”战略

　　“文学+”方面,目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外,中文在线粉丝经济处于行业第一,打赏收入超过千万,是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。公司未来预计B级IP100个,A级IP30个,S级黄金IP10个,未来收入达到10-50个亿。

　　“教育+”方面,打造教育阅读、教材教辅与MOOC平台三级火箭,最终目标进入在线教育的最核心部分,即学历认证,预计未来收入达到10-50亿。

　　3、投资建议:公司是网络文学领域的平台型公司。目前,公司以此次定增为契机,持续布局文学IP,在线教育两大高需求领域。公司团队优秀,在数字出版及教育领域深耕多年。公司当前市值141亿,我们预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益为0.45、0.52、0.59元。维持公司买入评级。

　　【调研纪要】

　　一、中文在线董事长兼总裁童之磊中文在线于2000年在清华创立,创业15年,于2015年1月21日登陆创业板,成为国内数字出版第一股。

　　(一)时代背景

　　我国迎来“互联网+”的时代。目前网民6.68亿,手机网民5.94亿,网络文学用户2.94亿。

　　在线教育浪潮来袭,开启未来教育变革:中国在线教育市场已位居世界第二,年增长率为52%。至2017年市场规模将达到1,733.9亿,潜在用户超过2亿。

　　(二)中文在线的三大基因1.互联网基因:公司是我国第一批互联网创业企业。旗下互联网文学平台包括17K小说网、汤圆创作和中文书城。其中汤圆创作的月活跃作者数已经超过10万人,而以往的在线文学平台都只在几万量级左右。

　　2.文化基因:公司是中国顶级作家的汇聚地,也是新生代大神的培养基地。

　　代表作者包括饶雪漫、余秋雨、莫言、二月河、明晓溪等。公司与很多作家的渊源超过10年。目前公司平台上数字内容超过100万种,原创作者超过80万,读者超过5,000万。

　　3.教育基因:公司起源于清华,目前覆盖中小学5万所,占有率20%,覆盖高校1,500所,占有率达到66%。

　　(三)公司未来发展战略:“文学+”与“教育+”,打造全球领先的互联网文化教育龙头1、“文学+”,基于IP的文学新生态“文学+”指文学的增值,追求多领域产业增值,以形成文学新生态。“文学+”早已在国际上成为潮流,撬动了巨额的市场利润。以《哈利波特》为例,共销售图书4.5亿册,总票房22.3亿美元。全产业链价值达到2,000亿美元。

　　公司致力于建立“文学+”新生态,目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外,中文在线粉丝经济处于行业第一,打赏收入超过千万,是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。

　　公司未来预计B级IP100个,A级IP30个,S级黄金IP10个,未来收入10-50个亿。

　　2、“教育+”

　　(1)三大平台

　　阅读平台:公司旗下产品书香中国现已覆盖28个省,5万所中小学校,1,500余所高校。

　　K12数字教材教辅平台:教材是刚需,不可替代。目前中文在线已经在北京和上海开始布局教材教辅平台。公司规划了中国首个中小学教材发行平台项目,实现上海近1,500种现行教材的数字化。公司在北京也规划了首个中小学电子教材的发行平台项目,建立北京中小学课程教材资源。通过数字平台项目,逐步向教辅、作业、测评、在线课堂等延伸。

　　MOOC平台公司是清华大学MOOC平台的投资方和合作推广方。是教育部唯一授权的、拥有全球MOOC资源的平台。学堂在线在1年的时间内,成为全球第三,最多的一门课超过20万人在上面选课目标成为最大的中文MOOC平台,5年教育1亿人。最终帮助学生通过平台可以拿到学分、拿到证书甚至拿到学位。

　　(2)三级火箭打造完整“教育+”,未来收入达到10-50亿

　　第一级火箭:教育阅读叩开学校大门

　　第二级火箭:教材教辅成为学生必需品

　　第三级火箭:MOOC平台上,学生不但可以选课拿学分,未来还可以拿证书甚至拿学位。最后进入在线教育的最核心,即学历认证。

　　引力传媒

　　引力传媒:整合营销传播服务平台

　　引力传媒 603598

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-06-25

　　投资要点

　　事件:日前,我们和引力传媒的董秘就公司目前的经营情况和未来的发展规划做了交流。

　　公司传统业务受制于宏观环境弱势的影响。公司的传统业务----媒介代理业务因为宏观经济弱势,导致客户的广告支出费用缩减;另一方面,宏观经济走弱,实体经济的有效需求也开始增长乏力,导致广告的实际效用下降;再者,引力传媒的主要客户部分是受宏观经济影响较为明显的行业,三者共同导致引力传媒的业务需求受到压力,拖累公司业绩增长。

　　新兴业务是公司未来的增长点。我们认为,除传统电视广告业务之外,公司互联网广告业务(含互联网广告和互联网公关业务)因为业务模式逐步成熟,市场需求较大,也能和公司其他业务产生互动,未来增长预期良好;同时,内容营销业务即综艺节目和影视剧的内容植入业务,公司也做了提前的布局,2015年公司有多个影视剧和栏目合作项目,预计将在2015年呈现增长。

　　增发预期。公司上市募集资金约2亿元,补充流动资金有余,但要进行产业链整合则明显不足。公司发展战略定位高远,绝不仅限于目前的规模,后期外延式扩张符合公司的战略发展;而通过增发将有效解决公司自有资金不足的尴尬;另一方面,公司控股股东持股比例较高,增发带来的股权稀释很难会对控制权产生影响。

　　股权激励预期。作为一个轻资产企业,人才资源是公司的核心竞争力。随着公司上市以后,公司人才队伍将暴露在市场面前,有一定的人才流失风险。后期通过股权激励留住人才,保持核心竞争力符合公司的利益。

　　估值与评级:我们预计,2015年到2017年,公司的业绩为每股0.48元、0.55元、0.60元,对应的PE 为121倍、105倍、96倍,估值较行业均值偏高;但是考虑到公司新型业务发展预期强劲、且有增发和股权激励等市场热点,我们首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:新业务或不达预期、国家广播政策或出现调整。

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