【新电改配套文件】新电改配套方案将出台 六股望爆发

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　【编者按】13年后重启的新一轮电力体制改革正在向核心区推进。记者从多位权威人士处获悉，包括售电侧改革、交易体制改革等在内的五大核心配套方案已经完成部委会签，发布在即。从目前的方案来看，上述核心改革将协调推进，今明两年先在全国范围内综合试点。电网企业仍将参与增量配电以及市场化售电业务，电力交易机构或有子公司、控股子公司、会员制三种模式，而售电放开则将采取“宽准入、严监管”的原则。业内人士认为，贵州、云南有望成为国内首轮电改综合试点省份，切入售电领域的发电公司、地方小电网公司、转型能源服务的电力设备企业将率先受益。不过值得警惕的是，在当下经济增速放缓的情况下，改革试点的目的不能简单沦为降电价。方正证券(咨询 买卖)电气设备周紫光团队也表示，部分电力体制改革核心配套文件即将下发，包括涉及售电侧改革等核心内容，相关文件可能通过国务院会议决议的形式向外发出，预计时间为10月底。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　黔源电力：水力、火力发电站(厂)的开发、建设与经营管理

　　公司主要经营业务是水力、火力发电站(厂)的开发、建设与经营管理。公司积极抢抓“西电东送”，“黔电送粤”等发展契机，努力推进北盘江流域、芙蓉江流域、三岔河“两江一河”梯级水电项目的开发，面对未来发展，公司将进一步提高管理水平，科学、合理地调度电站水库来水，使水能资源发挥最大效用;进一步提高设备维护、运行能力，提高安全生产水平;立足于“防大汛、防早汛”，确保公司安全度汛。

　　粤电力A:积极进军售电市场,融资优化电源结构

　　粤电力A 000539

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-07-27

　　事件:

　　公司公告拟全资组建广东粤电电力销售有限公司,注册资本金5个亿;公司拟增资广东粤电花都天然气热电有限公司1950万元,公司占有花都热电65%股权;公司拟非公开发行A股募集资金不超过40亿,主要用于广东粤电大埔电厂“上大压小”新建工程项目、广东粤电信宜贵子风电场项目、广东粤电电白白马风电场项目及补充流动资金。

　　投资要点:

　　全资成立售电公司迈出能源互联网第一步。公司拟全资组建广东粤电电力销售有限公司,注册资本金5个亿,首期资本金2个亿。我们认为公司成立售电公司,有利于参与售电侧市场竞争,为公司培育未来的利润新增长点,抓住电力体制改革的机遇。

　　增资花都热电公司,清洁电源装机容量有望提升。公司与广州国叶坤盛投资管理有限公司共同组建花都热电公司,之前按65%和35%的比例分别出资7800万元和4200万元。花都热电公司主要负责筹建花都天然气热电联供机组项目(2x390MW)和相应的配套设施,并已获得广东省发改委同意开展前期工作的批复。本次按65%比例继续增资1950万元有利于项目推进,促进公司发电装机容量的扩大和清洁电源比例的提高,符合国家产业政策和广东省电源结构调整规划。

　　募集资金40亿增加火电领域核心竞争力,兼顾调整电源结构。公司主营业务为火力发电,同时拥有少量风电吧及水电发电机组。本次募集资金用于投资燃煤电厂“上大压小”新建工程项目2台60万千瓦超超临界燃煤发电机组,相应关停广东省62万千瓦小机组,我们认为本次投资有助于淘汰省内能耗高、污染大的小火电机组,同时有助于满足广东省快速增长的电力需求,提高区域内电网运行的稳定性和经济性。此外,本次募集资金投资风电权益装机容量99兆瓦,符合国家大力发展可再生能源的战略,节能效益和环境效益显著,进一步优化电源结构。

　　若不考虑本次增发,我们维持公司15-17年EPS 的预测分别为075、0.76和0.77元/股,对应15-17年PE 分别为16.0、15.8和15.5倍。(如果考虑本次增发,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.68、0.69和0.70元/股,对应15-17年PE 分别为17.6、17.3和17.1倍)我们认为公司通过此次增发进一步扩大发电装机规模,增强公司综合实力,提升公司行业地位。公司作为广东省属能源上市平台,未来集团资产注入预期强烈,且受益核电资产证券化及电改预期,重申“买入”评级。

　　申能股份:主营业务平稳,申能集团持有的金融资产不应忽视

　　申能股份 600642

　　研究机构：上海证券 分析师：朱立民 撰写日期：2015-09-02

　　公司公告

　　8月28日申能股份发布2015年上半年报告,公司实现合并营业收入154.55亿元,同比增长15.48%;实现归属于上市公司股东的净利润15.51亿元,同比增长37.12%;实现每股收益0.341元。

　　公告点评

　　多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源除了火电发电、天然气发电外,公司还有原油、天然气等能源产品的开采业务以及天然气管道输送业务,多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源。

　　大股东申能集团持有的金融资产不应忽视申能集团目前持有东方证券(咨询 买卖)的股权158861.82万股、海通证券(咨询 买卖)32216.21万股。

　　申能股份是申能集团下属的唯一上市公司,我们认为申能集团资产注入实现资产证券化是政治风险最小的国企改革途径。虽然申能集团资产注入的进程总体上难以把握,但不应该忽视。

　　投资建议

　　公司未来看点在于集团资产注入,因此维持“增持”的投资评级。

　　广州发展:上半年业绩不及预期,燃气业务仍值得期待

　　广州发展 600098

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：许椰惜 撰写日期：2015-09-28

　　结论与建议:

　　公司电力、煤炭、天然气三大业务互为支撑、协同发展。公司是广州最大的发电企业,受益电改,未来售电领域扩展想象空间大,且是广州天然气唯一的建设、运营、购销主体,未来燃气业务增长空间广阔。公司上半年实现营业收入84.59亿元,同比下降7.46%,实现净利润5.34亿元,同比下降17.24%,低于我们的预期,主要是因为煤炭售价下跌和上网电价下调。预计公司2015、2016年实现净利润10.82亿元(YOY-11.59%)、13.33亿元(YOY+23.12%),EPS0.40、0.49元,当前股价对应15、16年动态PE为25、20X,我们维持“买入”建议,目标价13.00(16年25PE)。

　　燃气业务成长空间值得期待:面对国内经济增速放缓、工商业用气需求增速下降等局面,公司全面推进落实《广州市推进管道燃气三年发展计画工作方案》,积极拓展燃气市场。上半年完成天然气销售5.32亿立方米,YOY+8.82%,新增天然气用户5.16万户,新增签署合同工商用户日用气量13万立方米。上半年公司燃气业务毛利率同比下降6.88%,主要是由于气源结构调整导致用气成本上升所致。天然气价改方案有望近期出台,市场普遍预期下调幅度为0.4-0.6元/立方米,这将促进公司燃气业务再次加速增长。此外,公司与加拿大“沃德福”就液化天然气购销协议谈判仍在继续,最终达成协议后,公司未来气源价格将具有更强的市场竞争优势。而广州作为经济发展水准领先的城市,其天然气利用规模还处在初步开发阶段,与北京、上海、重庆等城市存在较大差距,随着《广州市推进管道燃气三年发展计画工作方案》的逐步落实,广州天然气市场将快速增长。

　　燃料业务规模逆市增长:面对燃料市场持续低迷,煤炭、油品价格下行的经济形势,公司充分发挥电商平台功能,积极开拓北方市场,燃料业务量实现逆势增长。上半年完成煤炭销售1001.1万吨,同比增长10.1%,其中完成市场煤销售754.5万吨,同比增长14.6%。但由于煤炭价格下跌,导致公司燃料业务营收同比下降12.46%,毛利率微降0.39个pct。公司市场煤的市场占有率持续保持珠三角领先地位,稳定的供货渠道,完整的销售渠道,且在电商平台的助力下,公司煤炭市场有望进一步扩展。

　　积极参与售电市场:公司上半年完成发电量77.56亿千瓦时,上网电量72.82亿千瓦时,同比分别下降7.15%和7.11%。此外,去年9月份及今年4月份上网电价进行了两次下调。受发电量下降及电价下调的影响,公司电力业务上半年营收同比下滑了5.07%。但由于煤炭价格下跌,燃料成本下降,电力业务毛利率同比提升了4.83个pct。公司7月出资设立售电公司,未来伴随售电牌照的放开,售电业务有望成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测:预计公司2015、2016年实现净利润10.82亿元(YOY-11.59%)、13.33亿元(YOY+23.12%),EPS0.40、0.49元,当前股价对应15、16年动态PE为25、20X,公司是广州最大的发电企业,且是广州天然气的建设、运营、购销主体,随着电改及广州市推进管道燃气发展的落实,公司未来售电领域及燃气业务增长空间广阔,我们维持“买入”建议。

　　国投电力:拟定增大幅扩容发电能力,拓展配售电享电改红利

　　国投电力 600886

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-09-22

　　事件:

　　公司公告定增预案,拟以11.44元/股的价格募集90亿元,用于投资水电及火电项目以及补充流动资金。

　　投资要点:

　　公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股,募集资金90亿元。7.87亿股中,国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%,锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后,国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%,仍为公司控股股东。

　　募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资,投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设,合计控股装机1250万kW。截止今年6月底,公司控股装机容量2587.1万kW,权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底,预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上。

　　电改带来发展机遇,积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战,15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书,投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升,公司可充分利用电改红利,在发电区域发展配、售电业务。

　　投资评级不变:我们维持公司15-17年归母净利润的盈利预测为57.99亿元、65.74亿元和73.11亿元,考虑增发,摊薄后的EPS分别为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股,对应市盈率17倍、15倍和14倍。我们认为公司项目储备丰富,装机增长具备可持续性,电源结构不断优化,未来有望受益售电侧市场化改革,维持“增持”评级.

　　内蒙华电：内蒙古第一家电力上市公司

　　公司是内蒙古第一家电力上市公司，公司所产电力除满足本地区需求以外，还供应京津唐地区。公司控股参股电力企业包括包头第二热电厂、海勃湾电力股份公司等十多家企业。公司在建的电力企业包括：上都电厂一期工程2×60万千瓦发电机组51%股权;岱海电厂一期工程#2机组60万千瓦49%股权和京隆电厂丰镇三期2×60万千瓦机组25%股权。公司参股15%的大唐托克托电厂三期工程05年底、06年初各投产一台60万机组，由于成本法核算，07年将给公司贡献一定的利润。

　　桂冠电力:三季报业绩符合预期,未来有望受益电改和集团资产注入

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-10-27

　　公告:

　　公司公布2015年前3季度业绩,公司实现营业收入42.89亿元,同比增长2.77%;实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%。公司前3季度累计完成发电量183.78亿元,同比增长6.72%;其中,水电152.12亿千瓦时,同比增长15.30%;火电28.88亿千瓦时,同比减少23.11%;风电2.78亿千瓦时,同比增长2.58%。

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预期,前3季度同比增长约55%。报告期内,公司实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%,主要受益于平班水电厂(23.62%)、岩滩水电厂(20.69%)、大化水电厂(15.46%)、乐滩水电厂(11.51%)等电厂的发电量显著同比增长。

　　龙滩水电厂三季度运行良好,资产重组方案已获证监会审核通过。龙滩水电厂2015年前3季度发电量136.69亿千瓦时,同比增长33.83%;收入35.70亿元,利润总额23.65亿元,净利润20.10亿元(未经审计)。公司目前在役水电机组410.90万千瓦,占广西省统调装机规模的30%左右,未来一旦龙滩资产(490万千瓦在役装机)注入这一比例将提高到67%。目前资产重组方案已获得股东会一致通过和证监会审核通过。

　　未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时,较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进,直接或间接参与售电业务。此外,集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西,未来有望成为集团的水电资源整合平台。

　　维持评级与盈利预测不变:考虑龙滩水电厂大概率在2015年资产注入,我们预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.34亿元,EPS分别为0.57元、0.58元和0.62元,当前股价对应PE为14倍、14倍和13倍。公司收购龙滩水电站在即,收购后将成为广西最大的水电上市公司,公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期,维持“增持”评级。

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