重磅_“重磅利好”能否带来“大逆转”

来源:健康 发布时间:2008-05-01 点击:

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《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》突然出台。与10年前的“国九条”相对应,人们称今天这部为“新国九条”。  

就在A股再次面临2000点大考之际,资本市场再次迎来如此“高规格”的全面发展新政,媒体均以“重磅利好”、“资本市场顶层设计蓝图”、“吹响资本市场改革号角”等“高规格”溢美之词评价其对A股市场的影响。  

毫无疑问,“新国九条”是对资本市场又一次重大前景规划,但如果对比2004年“国九条”出台前后A股市场的整体走向,以及当前市场所面临的种种经济、流动性背景,投资者不能过高估计“新国九条”可能对A股市场产生的正面刺激作用,无论短期还是中期走势,都需保留一分谨慎。  

新“国九条”全面规划改革  

在总体要求之下,“新国九条”分别从发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、营造资本市场良好发展环境等方面,对资本市场的健康发展提出了全面要求。  

粗看之下,“新国九条”更像一个全面的工作纲领性文件,对于期盼着更多实质性改革条款的投资者来说,其中既无新的、超预期改革,也无具体措施,似乎流于工作性文件。但是当与2004年1月31日的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》进行详细比对时,就可以发现“新国九条”仍具有相当的时代意义,被市场分析人士称作是“股市制度红利的起点和基石”。  

国泰君安策略分析师乔永远认为,“新国九条”在五大方面形成制度性红利:  

第一,鼓励上市公司建立市值管理制度。第二,完善上市公司股权激励制度,允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。第三,支持全国社会保障基金为代表的长期投资者扩大资本市场投资范围和规模。第四,扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围,提高投资额度与上限,进一步促进资金流入股票市场。第五,完善资本市场税收政策,统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策,突破可能在于交易税和红利税。  

但是,作为一个高屋建瓴的纲领性文件,这也意味着“新国九条”未来还需要更多的实施细则去充实与细化。申银万国证券分析师钱启敏就提出,监管部门如何落实,转化为可操作的具体行动,将是未来看点。  

可能也正因为这个原因,相比起媒体对于“新国九条”的赞溢之词,业内人士的“高大上”评价,普通投资者的反应堪称平淡。网民的一份调查显示,对于“你如何看待资本市场新国九条政策?”有超过半数的网民选择了“影响一般,仅是政策汇总”;像分析人士那样不假思索地喊出“利好资本市场”的人,还不到1/4。  

可见,对于积弱已久的A股,如果想真正激发起投资者的市场信心,未来还需要更多的实质性细则。  

老“国九条”曾带来熊市大反弹  

为什么“国九条”一词能够在证券市场上“一石激起千层浪”?  

投资者需要回忆的,是与之相提并论的老“国九条”当年在市场上所引起的巨大波澜。  

在老的“国九条”中,人们可以看到什么?  

1、充分认识大力发展资本市场的重要意义;2、推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务;3、进一步完善相关政策,促进资本市场稳定发展;4、健全资本市场体系,丰富证券投资品种;5、进一步提高上市公司质量,推进上市公司规范运作;6、促进资本市场中介服务机构规范发展,提高执业水平,把证券、期货公司建设成为具有竞争力的现代金融企业;7、加强法制和诚信建设,提高资本市场监管水平;8、加强协调配合,防范和化解市场风险;9、认真总结经验,积极稳妥地推进对外开放。  

如果说人们认为今天的“新国九条”尚无出奇之处,那么当年的老“国九条”简直就是平淡。但是,正是这份看似平淡的纲领性文件,却在2001年-2005年那轮持续长达4年时间的熊市中,掀起了最大一波反弹。  

2003年11月13日,上证综指探出1307点的低点后,返身向上,走出了一轮股指涨幅超过20%的不小反弹。2004年1月31日,春节长假之后,国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,将大力发展资本市场,提高到了对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标,具有重要意义的国家战略高度。正如当前的舆论环境一样,新华社、相关政府机构,两大证券交易所、三大期货交易所、证券登记结算公司以及经济学家,证券、基金业内人士,纷纷发表热情洋溢的言论,高度评价“国九条”的积极意义。  

此举犹如火上浇油,市场从反弹演绎出了鲜明的牛市气息,股指在当年4月攀高至1783点,成交迅速放大,场外资金积极涌入,上证指数连续4个月收阳。  

然而,股市盛宴的终结,就像它的开始一样,瞬息而来,倏忽而逝。  

2004年4月,江苏铁本事发,宏观调控政策以猛烈的行政调控形式出台,股指掉头向下,展开3年来最猛烈的下跌,并一直绵延至2005年的998点。  

事实证明,当证券市场最基本的矛盾尚未真正解决时,无论多么强力的政策刺激,带来的仍然只是熊市中的一轮强反弹而已。  

“政策底”是否会是“市场底”待观察  

上周,沪深A股再次迎来“大考”,沪指屡屡叩响2000点大关,创业板指数则在上周五盘中击穿年线。在这样的格局下,“新国九条”出台将会怎样改变市场的走势趋向?  

曾以“400点大反弹”引发市场广泛关注的国泰君安证券再次扮演了多头角色。他们认为,“新国九条”的推出将显著提升A股市场的吸引力,稳固股市投资者的信心。在央行提出有序打破刚性兑付,资金加速从非标资产流出的背景下,增量资金入市可期。  

相比起国泰君安的积极看多,私募基金星石投资的观点更倾向于“长多短空”。星石预计,未来有关于资本市场的红利将源源不断地推出,有利于股票市场长期健康发展,为今后牛市的到来奠定了很好的制度基础。但短期看,由于“新国九条”对市场的利好并不是马上体现,受CPI创新低以及IPO要重启等短期因素的影响,预计短期还是以震荡为主。  

而从网上普通投资者的反应来看,人们对于政策牛市的预期不及经济学家们那般积极。在新浪网的调查中,对于“资本市场新国九条如何影响大盘走势?”问题,选择“影响一般”以及“还需进一步观察”的网民,大约各占4成;和部分多头券商一样,认为“2000点是政策底,将上演牛市”的普通网民,还不到两成。网友“夜叉”甚至悲观地预计,股指可能会由此引发加速下跌。  

实际上,制约A股市场的一些基本因素中,如宏观经济增速的下滑,以及对上市公司盈利的影响;流动性的持续收紧,增量资金对股市的观望态度;尤其是巨量新股的引弓待发,使“新国九条”在客观作用上更像是一个掩护新股发行的对冲性政策。

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