[十年期国债收益率]十年国债能到2%吗？全球国债利率最新消息解读！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)01月22日讯

　　投资要点:

　　我们解读全球国债图谱,分析以下问题:全球十年期国债大致可分为几类、有何特征?中国国债利率水平如何?收益率继续下行还要满足什么样的条件?

　　全球各国国债比较放眼全球,十年国债收益率可以大致分为高中低三档。低档国债利率(2%以下)均出现在发达经济体,集中在欧洲,亚洲仅有日本和台湾。高档国债利率(5%及以上)为新兴国家(如印度)或者是曾陷入过债务危机的国家(如希腊)、或是近2年外汇大幅贬值的国家(如俄罗斯)。

　　中国十年国债利率排名第30/53,属于中档水平。中档国债利率(2~5%)既包括以色列、韩、美等发达经济体,也包括泰国、中国等新兴经济体。中国十年国债利率在53个经济体中位列第30名,而美国为第24名。

　　我国是否满足低档国债利率的特征?人口周期和经济增速角度,中国国债利率还未满足低档要求。人口老龄化影响利率的逻辑为:人口红利消失——地产周期结束——经济减速——利率下行。

　　我国尚处于人口老龄化初期,2014年老年人口抚养比为12%,显著低于低档利率经济体(区间19~42%、均值28%)。另外,我国近5年GDP增速均值也远高于低档和中档经济体(分别为1.5%和2.9%)。

　　货币利率和通胀水平角度,我国也未达到要求。通胀和货币利率影响国债利率的逻辑为:稳定物价——货币政策目标——政策利率——短期市场利率——长债利率。我国近一年CPI均值为1.4%,尚且满足低档国债利率所对应的CPI区间(-1.1%~2.2%),但在中低档经济体中均处于偏高的水平。而近一个半月我国隔夜拆借利率均值为1.9%,远高于低档利率经济体(-0.7%~1.6%)。

　　主权评级角度,我国基本满足低档要求。一方面,我国AA-的S&P长期债务评级基本满足低档国债评级的区间(A+~AAA)。另一方面,与同评级的经济体相比,中国十年国债均值仅低于智利(4.61%),高于韩国、台湾地区和捷克,其收益率分别为2.15%、1.08%和0.5%。

　　流动性角度,我国国债市场流动性还有待提升。中国十年国债买卖价差(bid-askspread)为3.1BP,尚且符合低利率国债所对应的价差区间(0.14~6.5BP),但相对于大多中低利率国1.5BP以下的价差而言还较高。另外,中国国债换手率虽不断提高,但与低利率的日德等国相比还有很大差距。

　　十年国债短期迈向2%有难度我国十年国债短期破2%的可能性不大。从国际比较来看,虽然我国国债已经满足低档国债利率所要求的主权评级水平,但我国现阶段的人口周期、经济增速、货币利率、通胀水平和国债市场流动性较低档国债的要求还有差距。

　　国债利率下行需要来自基本面、货币宽松和短端利率下降的支撑,因此短期内10年国债破2%可能性不大。

　　仍看好我国十年期国债的长期下行趋势。我国人口拐点已现,老龄化的长期趋势不变,对应经济增速和利率水平将不断下行(如90年的日本和2010年的西欧)。而居民财富配置转向金融资产和债券市场流动性将提升也长期支持国债收益率下行。

　　低利率波动加大,关注风险因素,缩短久期为佳。海外经验显示,当国债利率离2%低档越近,票息保护越有限,而利率本身的波动幅度却加大。我国10年国债已到2.7%-2.8%低位,往下虽仍有20bp空间,但一旦回调,带来的损失也是不可小觑的。16年我国债市受到美国加息、人民币贬值、货币宽松边际收紧、债券供给增加等风险因素影响,流动性是债券投资的关键,我们建议密切关注风险,手握短久期、高等级债券,等待利率回调带来的波段机会。

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