中国改革开放全面启动|输配电改革全面启动 10股强势爆发

【www.joewu.cn--基础入门】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月2日讯

　　新一轮试点扩围启动 输配电价改革望全国铺开

　　作为新一轮电力体制改革的基础和最关键一环，输配电价改革正在全速推进。媒体记者从多方获悉，云南、贵州、宁夏等试点地区首个监管周期(2016年-2018年)输配电价水平的核定和准许总收入的测算进入倒计时，预计将在近期批复，落地在即。

　　与此同时，输配电价改革试点将在2016年再增加10家省级电网和1-2个区域电网，如果各地申请积极性高，扩围数字将有所提高。目前相关工作启动，山西、西藏、江西等多地早已完成方案上报，谋求入围。而按照时间表，输配电价改革有望在2017年铺开到全国。

　　业内人士认为，在多个省份开展的输配电价改革试点取得了阶段性重大成果，但是不容忽视的是，也隐现诸多问题。相关部门人士坦言，目前部分试点地区对改革的理解有些片面，为了经济发展一味地降输配电价，同时对于电量增长的预测普遍过于乐观，容易导致平衡账户亏空。此外，电网投资任务加大，新增成本较多，在电量增速不大的情况下，扩大电网投资输配电量与实际输配电量一定程度上会产生矛盾。“对地方的降价诉求要根据实际情况做一个平衡，如果平衡账户亏损超过6%，那必须就得调电价。”

　　价格机制是市场机制的核心，输配电价又是电价形成机制的重点内容。但我国一直没能确立一套合理的输配电价核定机制，都只是依赖购销差价来形成，电网的盈利模式主要就是低买高卖吃差价，有媒体称其暴利垄断甚至高于“三桶油”。

　　2015年3月15日，中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，被誉为“啃硬骨头的改革”正式拉开帷幕。第一个任务就是按照“准许成本加合理收益”方法核定独立、明晰的电网输配电价和准许总收入，先后确定七个省市区进行试点，目前深圳、蒙西的首个周期输配电价已经核准，而宁夏、云南、贵州的输配电价改革试点方案也已获批。

　　“去年12月份试点省份的统一成本监审工作已经完成，根据前三年的支出、固定资产、销售等情况确定输配电准许收入和价格水平，然后与相关单位进行意见交换。

　　从目前的监审结果来看，降成本还是比较明显，这主要是拉长了固定资产的折旧年限，并且整体扣除了培训中心等与电力系统无关的费用。”相关部门人士透露称，输配电价改革的近期主要工作就是逐步扩大改革试点范围，开展输配电价测算工作、分类推进交叉补贴工作和明确过渡时期政策。

　　媒体记者了解到，各试点的方案基本原则和主要内容大致相同，但在参数核定、调整机制设计等有所不同。与深圳和蒙西的方案相比，宁夏等地的方案提高了增量资产对应的材料费、修理费和其他费用的费率标准，提高了收益率的弹性，取消了准许收入和输配电价调整机制。“试点省成本监审过程中对有效资产等认定较为严格，折旧率、权益回报率、其他费用等核价参数取值偏低，将直接影响监管期电网公司收入及输配电价。”有国家电网人士坦言。

　　在督导试点地区制定输配电价改革方案的同时，国家发改委还安排试点范围以外的地区同步开展输配电价摸底测算工作。据了解，总结试点经验后，2016年将择机出台《省级电网输配电价核定办法》，明确准许总收入和分电压等级输配电价核定的具体意见。

　　媒体记者获悉，山西省发改委于2015年12月初向国家发改委上报了《山西省电力体制改革试点实施方案的请示(送审稿)》，其中就包括输配电价改革的内容，目前正处于征求意见的阶段。

　　西藏电力体制改革试点的工作也在酝酿中。据透露，有关部门认为其厂网分开可探索分类改革的途径，研究探索交叉补贴新机制，核定电网企业输配电成本，为开展大用户直购电创造条件。

　　此外，江西省发改委已向国家发改委申请在新成立的南昌临空经济区，开展售电侧改革及能源管理体制创新试点，目前试点方案正在省内征求意见。而近日公布的《浙江省创建国家清洁能源示范省行动计划(2016-2017)》提出有序推进输配电价改革，2017年完成输配电价核定工作，建立健全对电网企业成本约束和收入监管机制。同时，陕西湖南、蒙东、福建等地也在申请参与电改试点。(经济参考报)

　　大连电瓷(002606)：业绩符合预期

　　在手特高压订单充足我们认为当前股价合理，考虑到交流特高压线路对公司的业绩弹性，我们给予公司"增持-B"的投资评级。安信证券

　　中恒电气:国网充电桩中标取得突破性进展,助推公司业绩延续高速增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-11-03

　　事件描述

　　中恒电气发布公告称,公司以9258.24万元投标报价中标国家电网2015年电源项目(充电设备)第五批招标采购,中标包号为:包13和包20。

　　事件评论

　　国网充电桩中标取得突破性进展,充电桩业务进入爆发期:此次国家电网启动充电设备大规模招标,包括30个充电设备包、5个电动车充换电监控系统,招标总金额达到15亿元,显示国家电网在2015年明显加大其在充电设备领域的投入力度,强力推动新能源充电行业进入加速发展期。公司凭借其充电桩多年产品技术积累,在此次国网招标中取得突破性进展,充足订单确保公司充电桩业务进入爆发增长期。

　　软硬件业务协调效应凸显,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申, 公司硬件产品具有短、中、长期合理布局,通信电源受益于4G 行业高景气、HVDC 在互联网客户及海外市场拓展顺利、充电桩在手订单充足,足以支撑公司业绩延续高速增长。此外,公司软硬件产品协同效应继续凸显,电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸,软件业务高速发展,无疑为公司整体业绩增长提供强劲支撑。

　　能源互联网战略持续落地,充分分享行业爆发饕餮盛宴:2015年公司能源互联网战略持续落地,具体而言:1、2015年6月,公司出资9000万元增资普瑞智能拓展用电侧节能服务业务;2、2015年7月,公司与南都电源签署《战略合作协议》涉足分布式微网储能领域;3、2015年10月,公司定增拟募资10亿元用于能源互联网云平台建设。可以发现,公司已经形成能源生产储备、用电侧需求管理、云端调度运营全产业链布局,为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基础。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.37元、0.53元、0.75元,重申“买入”评级。

　　桂冠电力:三季报业绩符合预期,未来有望受益电改和集团资产注入

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2015-10-27

　　公告:

　　公司公布2015年前3季度业绩,公司实现营业收入42.89亿元,同比增长2.77%;实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%。公司前3季度累计完成发电量183.78亿元,同比增长6.72%;其中,水电152.12亿千瓦时,同比增长15.30%;火电28.88亿千瓦时,同比减少23.11%;风电2.78亿千瓦时,同比增长2.58%。

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预期,前3季度同比增长约55%。报告期内,公司实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%,主要受益于平班水电厂(23.62%)、岩滩水电厂(20.69%)、大化水电厂(15.46%)、乐滩水电厂(11.51%)等电厂的发电量显著同比增长。

　　龙滩水电厂三季度运行良好,资产重组方案已获证监会审核通过。龙滩水电厂2015年前3季度发电量136.69亿千瓦时,同比增长33.83%;收入35.70亿元,利润总额23.65亿元,净利润20.10亿元(未经审计)。公司目前在役水电机组410.90万千瓦,占广西省统调装机规模的30%左右,未来一旦龙滩资产(490万千瓦在役装机)注入这一比例将提高到67%。目前资产重组方案已获得股东会一致通过和证监会审核通过。

　　未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时,较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进,直接或间接参与售电业务。

　　此外,集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西,未来有望成为集团的水电资源整合平台。

　　维持评级与盈利预测不变:考虑龙滩水电厂大概率在2015年资产注入,我们预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.34亿元,EPS分别为0.57元、0.58元和0.62元,当前股价对应PE为14倍、14倍和13倍。公司收购龙滩水电站在即,收购后将成为广西最大的水电上市公司,公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期,维持“增持”评级。

　　内蒙华电:看好长期发展

　　投资建议:公司电价下调风险相对较小,业绩短期内有望受益于利用小时提升和煤价下降。从中长期来看,目前拥有4 个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目建成后盈利突出。安信证券

　　申能股份:上海电力龙头,国企改革先锋

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,沈涛,安鹏 日期：2015-06-03

　　公司概览:上海国资背景,电力、油气并举的综合性能源供应商。

　　公司是上海地区综合性能源供应商,提供上海地区1/3左右的电力供应并承担天然气高压输气主干管网的建设和经营。从利润构成来看,电力业务是目前公司利润的核心。2014年公司电力业务贡献归母净利润合计为14.5亿元,占归母净利总额的70.4%。而其中参股公司贡献归母净利润合计为12.2亿元,占归母净利的59.4%。

　　电力业务:装机结构优势明显,新能源业务发展提速。

　　截止2014年末,公司已投产和在建权益装机容量分别为727.3万千瓦和186.5万千瓦(以上装机量均尚未统计新能源装机)。目前已投产机组中,燃煤和燃气机组权益装机占比分别为61%和22%,其中60万千瓦及以上机组占燃煤权益装机的79%,成本优势较为明显。

　　目前新能源公司已经建成权益装机约26万千瓦,在建权益装机约40万千瓦。2014年新能源公司实现净利润约4200万元,而伴随未来2年新建机组的陆续投产,新能源业务有望成为公司新的利润增长点。

　　国企改革激发公司活力,现金充裕助力公司业务拓展。

　　申能集团董事长王坚先生此前曾担任上海市国资委党委书记、主任,在调任申能集团以后,又积极推动集团开展国企改革。集团2015年经营工作重点已明确提出要全面深化申能股份 “先锋企业”建设、任期制契约化管理、竞争类企业体制机制改革等改革任务。我们认为,国企改革的核心在于考核与激励制度的完善,而申能集团推动的改革突出解决了国有企业当前运行过程中的主要矛盾,从而有望真正释放国有企业的活力。

　　截止2015年一季度,公司在手现金达69亿元,此外公司所持海通证券和京能电力股份价值约为25亿元。同时受益于近年来电力业务持续景气,2014年公司经营活动净现金流高达40亿元,充裕的现金储备有助于公司从容实现业务拓展。

　　电改推进有望助公司进入售电市场,维持公司“买入”评级。

　　黔源电力调研快报:来水大发,等待集团资产注入

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐,张鹏 日期：2015-01-08

　　关注1:2014年来水大幅增长

　　2014 年,公司所属流域来水提前,进入主汛期后,降雨明显增多。 9 月,由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响,北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成,董箐区间来水偏多四成,三岔河流域偏多六成。截至11 月,公司下属7 个电站发电量约为81 亿千瓦时(未披露2 月发电数据),与去年同期相比增加1.56 倍。

　　关注2:牛都、善泥坡电站投产,马马崖一级也将建成投产

　　2014 年6 月,装机2 万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015 年1 月5 日,装机18.6 万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54 万千瓦的马马崖一级电站也将于15 年全部建成投产,投产后公司权益装机将由148.5 万千瓦增加至182 万千瓦,增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定,预计将高于董菁电厂0.326 元/kwh 的电价。

　　关注3:进入降息周期,持续提升公司业绩 截至2014 年9 月30 日,公司短期借款10.9 亿元,长期借款121.5 亿元,发生财务费用4.8 亿元。2014 年11 月22 日,央行实施全面、非对称性降息,一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4 个百分点和0.25 个百分点。随着中国经济进入降息周期,公司盈利能力有望得到持续提升。

　　关注4:集团资产有望注入

　　集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7 个梯级电站,参股乌江干流重庆境内彭水电站,相对控股和承担了乌江支流清水河2 个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012 年末,乌江公司投产装机容量1024.5 万千瓦,水电装机754.5 万千瓦,水电权益装机730.05 万千瓦,火电装机270 万千瓦。集团水电站规模超100 万千瓦的有4 个,盈利能力好于上市公司,随着国企改革政策的推进,我们预计集团资产注入将是大概率事件,可明显增厚上市公司盈利能力。

　　盈利预测:

　　公司盈利受降水影响波动较大,在15、16 年降水下降20%、增加20%的假设条件下,测算公司14-16 年可实现EPS0.96、0.94、1.4 元,对应PE15、15、10 倍。在15 年来水增长分别为-20%、0%、10% 的假设条件下,预测15 年EPS 分别为0.94 元、1.35 元、1.56 元, PE 分别为15、11、9 倍,首次给予“推荐”的评级。

　　文山电力:业绩平稳符合预期,新电改为公司带来利润增长空间

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-08-24

　　事件评论

　　售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加,毛利率下降。主要受到趸售州内三县大增36.5%的影响,公司上半年完成供电23.51 亿千瓦时,同比增长2.4%,带来营收增长4.5%;购电方面,公司向电价偏贵的省网购电增加,同比增长5.9%,带来营业成本增加,毛利率下降0.1%。

　　铁合金用户电费回收风险加大,带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响,2015 年以来尚未恢复生产,其欠下公司约2952.2 万元的电费面临较大风险,考虑到安全性,公司上大幅计提减值损失,带来该科目大增1620.13%。

　　未来看点:电改下受益标的。公司属于发售一体化电网公司,主营集中在云南文山州,自有电站规模11 万千瓦,调度电站57 万千瓦,占文山州水电装机总规模的39%,售电量占比达54%,客户以趸售和大工业为主,比例分别为39.53%和32.73%。

　　主要考虑到目前购售电价均由发改委规定,缺乏定价自主性影响其业绩提升。电改放开售电侧后,趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。除此之外,公司目前向省网购电比重日益增大,不得不面临高电价,未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。

　　甘肃电投:风电光伏注入预期,将变身清洁能源公司

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯文涛,刘骁 日期：2013-11-06

　　本报告导读:

　　集团风电光伏电站有注入预期,依托甘肃资源条件具备大规模扩建潜力。目前公司股价仅反映水电业务的低估值,未反映注入预期下的的高成长性和清洁能源平台价值。

　　投资要点:

　　给予增持评级和11元目标价。公司水电业务发展平稳,我们预计2013~2015年EPS0.48、0.62、0.70元,对应当前股价PE15、12、10X。

　　我们认为公司目前股价仅体现水电业务15~22倍的估值的下限,未充分反映风光电站的注入预期及之后的高成长性。首次覆盖给予增持评级,参考较高相对估值给予目标价11元。

　　资产注入预期将使公司变身高成长。集团2012年底承诺风光电站资产将陆续注入,2013年风光电站的运营利润已大幅改善,且在政策推动下有持续向好趋势。我们认为市场未充分关注注入可能带来的质变:公司将由扩建缓慢、业绩稳定的纯水电公司,变身成为扩建快速、业绩高成长的清洁电力公司,这将大大提升公司的价值。

　　甘肃资源条件及集团实力提升风光电站的建设潜力。甘肃西部具有广阔的戈壁区域,适合大规模兴建风电场和光伏电站,未来甘肃至湖南、江西的特高压直流线路建成后,将有效解决电力外送问题。

　　甘肃电投集团是省内最大的电力投资企业,目前除火电、水电外,还拥有约600MW风电场和70MW光伏电站,我们认为集团有实力也有意愿加大在风光等清洁能源方面的投资力度,并且充分利用上市公司的平台促进电力业务发展。

　　福能股份:业绩稳定增长,符合预期

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-07-31

　　公司收入大幅度增长的原因是,完成反向收购后,本报告期合并范围同比增加了纺织板块收入;本报告期气电业务电量替代补偿政策兑现后收入同比增加。

　　公司利润增速低于收入增速的原因是,热电业务一季度机组全面检修发电量减少,导致盈利水平有所下降。但受燃煤采购单价和能耗指标下降等因素影响,单位发电成本同比下降幅度超过燃煤发电收入下降幅度,因此燃煤机组毛利率同比略有上升。

　　但因为今年公司天然气发电业务因天然气上网电价和天然气采购价格调整的后续气量置换、电量替代补偿兑现,燃气发电盈利同比大幅上升,毛利率与上年同期基本持平。同时公司有大约330MW风电场、30MW光伏电站正在建设当中,陆续建成投产,对公司利润增长有较大的贡献。

　　供电业务综合毛利率同比略降3.47个百分点,主要是由于天然气发电业务(毛利率相对较低)所占比重同比升幅较大。

　　由于检修的因素仅对上半年产生影响,我们认为下半年公司的利润增速将会有大幅度提高。

　　公司作为福建国资委下属能源业务上市平台,坐拥福建风资源地利,且不受三北地区弃风限电的困扰。参股的中核霞浦核电站有望开始建设。同时集团参股的中广核宁德核电站及其他热电联产机组承诺注入上市公司。利润稳定较高速增长确定性强,国企改革预期较强。

　　国投电力停牌等行业热点事件点评:电力股国企改革、“小而美”与蓝筹回归

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威,车玺,肖扬 日期：2015-06-25

　　摘要

　　电力行业上半年投资主题回顾。2015年电力行业处于体制改革及国企改革影响的关键时期,围绕新电改和国企改革两条主线,及上半年市场中成长股热点,我们在3-6月陆续推荐宝新能源、文山电力、赣能股份、金山股份。近日市场对国企改革投资主题及蓝筹股偏爱有加,我们首推国电电力、国投电力。针对电改和国企改革两条主线,我们在3月和6月分别发出《再说说新电改方案》和《资产证券化新时代》专题研究报告以梳理投资逻辑。

　　催化剂临近,维持电力行业“增持”评级。当前,国企改革顶层设计方案推出在即,新电改也将面临系列配套方案的密集出台,面对接下来电力板块投资的催化剂,我们维持行业“增持”评级,继续推荐“小而美”标的金山股份、赣能股份、宝新能源、文山电力,以及国企改革主题下的蓝筹标的国电电力、国投电力。并重申电力行业的投资逻辑

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/48143/