土十条全文|“土十条”细则酝酿中 A股迎机遇(附土壤治理概念股)

【www.joewu.cn--概念股】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月02日讯

　   分析师热议：多省酝酿“土十条”细则对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最大受益?

　　项超政：随着治理和监管逐步加码，我国土壤污染恶化情况将会逐步缓解，随之带来的产业红利也将逐步释放。由于土壤修复行业目前处于起步阶段，目前国内专业从事土壤修复的公司较少，大多数是大型环保上市公司进入该领域或正在布局土壤修复业务。

　　目前开展土壤修复业务的上市公司有：高能环境、永清环保、铁汉生态、巴安水务等;短线大盘再度回到2969-3137点的上升通道之中，但并不代表沪指会延续之前的趋势，个人认为在分时结构上，很有可能会构筑一个分时级别的头部迹象，因此在操作上，建议今日有高点可适当高抛，另外就是重点关注量能。

　　何金生：多省酝酿“土十条”细则，一旦出台，有望对土壤治理和保护行业上市公司形成政策利好，随着国民环保意识增强，政府环保投入增多，行业发展迎来黄金期，可中线角度逢低关注相关领域个股，如：永清环保、高能环境、铁汉生态、桑德环境等;不追高。

　　肖玉航：《土壤环境保护和污染治理行动计划》出台后，辽宁、山西、甘肃、广东、四川、宁夏等多个省份开始酝酿地方“土十条”细则。研究认为，此举是保护土地资源和生态环境的重要政策，预计各省会有因地制宜的相关细则政策跟进，对A股市场相关公司影响较为差异化，对于具有科技背景的环保类相关公司将受益，而占用土地、环境污染严重的企业则可能受到明显遏制。建议关注环境治量类东北、中部、西北等环保类公司。

　　多省酝酿“土十条”细则 土壤防治风暴蓄势待发

　　围绕土壤污染治理的环保风暴正在蓄势待发。近日，《经济参考报》记者从多个省份了解到，《土壤环境保护和污染治理行动计划》(以下简称“土十条”)出台后，辽宁、山西、甘肃、广东、四川、宁夏等多个省份开始酝酿地方“土十条”细则。

　　这些地方细则包括划定污染区域、投入治理资金数量、治理具体措施等多项内容，并将根据各地实际情况来制定我国土壤污染治理政策落地具体“时间表”。与此同时，各个地方也在酝酿一系列鼓励政策，促进和规范土壤污染治理领域政府和社会资本合作，并逐步将土壤污染防治领域全面向社会资本开放。

　　记者了解到，在辽宁省政府制订的《辽宁省土壤污染防治工作方案》当中，将土壤与大气、水同列为全省五大环境污染治理攻坚方向。并将重点针对石油、化工、冶炼为主的重工业城市，重点工业场地，历史遗留污灌区和油田、矿山的土壤污染问题，加强土壤污染防治，逐步改善土壤环境质量。

　　此外，《甘肃省土壤污染防治工作方案》进入意见征求阶段，内容除了包括2020年和2030年要达到的主要目标以外，还将未来工作任务按照“分类管理、预防为主、控制污染、实施治理”等思路，列出37项具体工作，并且将每项工作明确到具体部门。

　　10月底，四川省成立土壤污染治理与生态修复专业委员会，该专委会将通过行业调查，筛选出适合四川的土壤治理技术和装备，并评估从业单位的资信与业绩。据悉，四川省还在积极争取总额达15220万元的中央土壤环境保护专项资金，并在成都、乐山、德阳、泸州等市开展了农用地和工业场地再开发利用土壤环境治理与修复试点。

　　作为土壤污染治理首个纲领性文件，“土十条”出台的背后是我国土壤污染“触目惊心”的现状。尽管国家三令五申，但是与大气污染、水污染防治相比，土壤污染治理进展缓慢，由于治理难度大且需要大量的资金投入和较高的技术门槛，我国污染土壤修复工作起步较晚，尚未形成良性的产业链条，整个产业市场目前基本处于信息封闭化和竞争无序化的状态。

　　国际工程咨询公司于晓东坦言，我国土壤修复领域目前存在三大问题，首先是缺乏顶层设计，治理思路不清晰;其次是地方虚增建设规模和投资额度现象严重;第三是地方资金配套缺口较大，基本上是在套中央资金。

　　在日前举行的“土壤改良与资源利用”国际研讨会上，鸿达兴业股份有限公司董事长、广东地球土壤研究院院长周奕丰认为，土地一旦被污染，治理难度大。“土十条”的出台为土壤污染防治工作的开展提供了有力指导，有助于推动土壤修复产业的发展，但还应尽快制定出有利于行业运营的法律和法规，出台相关的配套政策，例如出台土壤污染防治法，促进产业和市场规范发展。

　　上海环境卫生工程设计院院长张益在接受《经济参考报》记者采访时表示，随着治理和监管逐步加码，我国土壤污染恶化情况将会逐步缓解，随之带来的产业红利也将逐步释放。

　　记者了解到，目前已经有众多资本和企业瞄准这一新兴行业的巨大潜在市场，纷纷进入土壤污染修复行业寻找发展机会。张益认为，目前国内土壤修复产业产值仅为环保产业产值的1%左右，这一数值远低于发达国家30%左右的水平，下一步除了一部分农林牧用地和工矿业场地等污染严重领域的土壤需要修复治理外。

　　还有更多的传统产业正面对或将面临降产能、转产、搬迁或关停的现实处境，加上政府、公众和企业等对土壤污染、食物安全、生活环境等问题的关注度越来越高，这些都给我国土壤污染修复工作带来巨大的市场需求和想象空间，预计可形成万亿级的市场规模。

　　多位业内人士指出，土壤污染修复的主要瓶颈是资金问题。国家发改委主任徐绍史曾多次指出，可以通过购买服务、股权合作、共同投资等，将政府与社会投资结合起来，采用PPP模式，进一步开放市场，以提高治理效率。记者发现，“土十条”也正式将政府和社会资本合作(PPP)模式作为发挥市场作用、带动更多社会资本参与的主要手段。

　　平安证券分析师余兵表示，多省发布土壤污染防治工作方案，提出要积极推进土壤修复工作。接下来环保工作的重心除了继续提高环境污染治理质量以外，土壤修复等对环境有长期影响、危害居民健康的细分领域有望获得更多投资。国家也明确了将长期遏制土壤污染加重趋势，根据土壤用途不同进行分类治理的大方向，未来社会资本的介入有望加快。(中国证券网)

　　国金证券：土壤修复，开启万亿蓝海市场

　　“土十条”颁布,开启土壤修复万亿蓝海市场:过去三十年,在高速发展的中国经济背后,环境问题层出不穷,土壤污染严重。根据《全国土壤污染状况调查公报》显示,2014年,我国土壤污染总超标率为16.1%。“土十条”颁布,正式开启土壤修复万亿蓝海市场。仅十三五期间,我国土壤修复的市场容量估算可达千亿。

　　他山之石--美国设立超级基金,日本完善管理体制:在经历经济快速发展带来的环境污染之后,美国和日本开始关注土壤修复领域。美国设立超级基金,明确税源,丰富资金来源。日本完善政府管理体系,采用中央和地方二级管理模式,明确责任制度,实行“谁污染,谁治理”的追溯责任制度。

　　中国土壤修复政策法规有待健全,盈利模式仍在探索,资金技术需持续投入:“土十条”的颁布提出了土壤修复的阶段性目标,但未能解决土壤污染的责任归属问题及修复中会遇到的资金困境。现有的行业盈利模式主要依赖土地增值。PPP模式的引入,将社会资本与政府资金相结合有望解决土壤修复的资金问题。技术进步仍是土壤修复行业的发展核心。

　　中国土壤修复行业去向何方?结合美国日本土壤修复经验,我们认为具备行业优势的企业需在技术方面,不断发展创新,实现技术突破;管理方面,完善公司管理体制,建立良好的激励制度,吸引人才;资金方面,扩大资金来源,降低融资成本;同时拥有较丰富的行业资源。基于上述因素,我们长期看好永清环保及高能环境,重点推荐博世科、理工环科及鸿达兴业。(国金证券)

　　2016年土壤治理概念股价值解析

　　永清环保三季报业绩预增点评:业绩预增10%,看好土壤修复和环评未来发展

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-10-19

　　前三季度业绩预增公告:公司1-9月份实现归母公司净利润为7789.57万元~8568.53万元,同比增长0~10%.第三季度单季实现归母公司净利润为1853.85万元~2317.32万元,同比下降50%~60%.

　　预计16-18年公司营业收入分别为14.01亿、16.8亿元,20.8亿元,归属净利润分别为1.88亿、2.30亿、2.6亿元,EPS分别为0.29元,0.36元,0.4元,对应2016年10月14日收盘价,16-18年动态PE分别为54x,43.4x,39.1x,维持“推荐”评级。

　　前三季度净利润同比增长10%,非经常性损益大幅下降:公司主营业务大气治理业务板块持续稳健,土壤修复业务有序进行,新余垃圾发电项目投入运营,新能源板块业务启动,公司2016年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润较去年同期仅增长10%,主要是由于公司1-9月份非经常性损益同比下降了48%为880万元(去年同期为1707万元)。

　　三季度单季净利润下降50%-60%:主要是因为净利润中的非经常型损益下降了76%为360万元(去年同期为1486万元);另外是由于本报告期内研发投入增加,同时为加快全国布局,本年度新设立分子公司,导致同期产生的管理费用及销售费用增加较多。

　　“土壤修复”和“环评咨询业务”逐渐将成为核心发展业务:公司将逐步把土壤修复业务打造成为公司第一大核心业务板块,持续强化土壤修复领域的核心技术,持续拓展耕地修复,确保耕地修复成为重要的业绩贡献点之一,确立土壤修复领域的行业标杆地位;环评咨询国内拥有甲级资质的企业很少,公司将利用现有资质优势与团队优势,将环评咨询业务板块打造成为公司重点发展的业务板块。

　　大气治理和新能源业务方面:公司将抓住超低排放的市场机遇,持续确保大气治理业务的优势地位并保持稳定的业绩增长水平,稳健经营;不断积累清洁能源EPC工程领域的项目经验,持续做大垃圾发电焚烧业务,不断寻找优势垃圾焚烧发电项目拓展,深度挖掘垃圾处理运营一条龙服务,打造公司稳定的收益贡献板块。

　　风险提示:在手订单开工、投产进度低于预期;土壤修复市场订单获取进度低于预期。

　　博世科研究报告:饱满订单支撑快速增长,PPP助力加速扩张

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-11-01

　　1)公司发布2016年三季报,前三季度营业收入5.71亿,同比增长90.61%;归母净利润0.4亿,同比增长56.76%;扣非净利0.32亿,同比增长50.12%;2)预中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程,项目总金额1.15亿;3)拟向花垣博世科、泗洪博世科分别增资1.9、2.0亿;4)拟投资设立子公司宜州博世科、合浦博世科、凤山博世科、北海博世科、株洲博世科。

　　饱满订单支撑快速增长,毛利率、费用率略降:1)第三季度净利润为0.19亿,同比大增247.32%,带动前三季度净利润增速较中报净利润的4.24%增速大幅提升。截至三季度末公司在手合同23.15亿元,随着订单逐步确认有望继续支撑业绩快速增长。2)前三季度整体毛利率27.01%,同比下降2.1PCT、较中报数据下降2.64PCT,毛利率相对较低的大型项目确认收入使综合毛利率有所下降;前三季度期间费用率14.45%,同比减少3.59PCT、较中报数据下降4.08PCT,销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。

　　加大市政领域转型,PPP助推长远发展:1)宜州市项目包括6镇1乡的污水处理厂,总投资1.15亿元,公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。2)公司向花垣博世科、泗洪博世科分别增资,且在宜州、合浦、凤山、北海、株洲投资设立子公司,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来预计有更多新项目落地,通过PPP模式充分发挥公司在环境综合治理、水务投资运营、环保设备制造等领域的优势,深度布局区内外环境治理业务,助推长远可持续发展。

　　借力资本加速订单执行:1)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。2)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。

　　甲级环评资质纳入怀中,增资助力加速发展:

　　1)以3024万元受让广西环科院环评业务及无形资产获取环评甲级资质,红顶中介脱+资质壁垒提高下环评市场集中度逐步提升,稀有甲级资质+上市公司背景下有望迎来二次飞跃,借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单。

　　2)以货币方式向博环环境增资3,024.25万元,其中公司出资2,674.25万元,陈程、葛洁榉等12名自然人(环评师团队)出资350万元;增资完成后公司持股占比82.61%,环评师团队持股占比17.39%。

　　3)增资后环评子公司资本实力、竞争力将大幅提升,环评师团队进一步参与下利益更深度绑定,为进一步发展扩张打下坚实基础。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元,对应PE87、59、50倍,小市值(流通市值30亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级。

　　风险提示:订单执行不及预期,回款风险。

　　维尔利:净利润增长2%,外延扩张打造综合治理平台

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期：2016-08-29

　　净利润增长2%,毛利率提升3个百分点

　　公司上半年实现收入3.51亿元,同比减少12.86%;归属于上市公司股东净利润0.46亿元,同比增长1.84%。由于公司部分在手订单尚未开工,公司收入同比下滑;但公司上半年整体毛利率为38.04%,同比提升2.98个百分点,毛利仅同比下滑5.46%。

　　环保工程收入下滑,BOT收入大幅增长

　　分业务看,公司业务占比最大(占比70%)的环保工程实现收入2.47亿元,同比下滑22.07%;BOT运营服务实现收入0.42亿元,同比大增169%,跃升为公司第二大业务板块。公司在手订单充足为业绩提供保障。上半年新增EPC订单4.6亿元,期末在手订单达6.4亿元;上半年新增特许经营订单3580万元,尚未执行订单达6.44亿元。合计在手/未执行订单超过12亿元,为业绩增长提供保障(公司15年收入9.6亿元)。

　　外延扩张打造综合治理平台,垃圾焚烧、PPP提供新增长

　　公司先后收购汇恒环保、杭能环境等,并拓展餐厨垃圾处理、生活垃圾综合处理、沼气工程、水处理等业务,转型成为环境治理综合平台。同时,公司首次探索尝试海外并购,收购德国EuRec公司70%的股权及其生产办公厂房,有利于公司引进德国先进的固废处理工艺技术与设备。此外,公司收购敦化项目进军垃圾焚烧领域、承接金坛市供水PPP项目等外延拓展,提供新的利润增长点。

　　非公开发行完成加快项目推进,关注购买资产事项

　　预计公司16-18年EPS分别为0.47、0.64、0.91元,对应PE为37X、27X、19X。公司完成非公开发行股票(发行6000万股,募集资金11.4亿元,发行价格19.00元/股,锁定期12个月)及非公开发行债券(金额2亿元,期限3+2,利率6.3%),资金到位后将推动垃圾焚烧、PPP等项目推进;公司垃圾焚烧业务、餐厨项目有望进一步拓展并贡献业绩,给予“买入”评级。公司目前停牌,拟筹划发行股份购买资产事项,建议关注。

　　风险提示

　　公司拟发行股份购买资产存在不确定性,在手订单执行进度低于预期。

　　高能环境:Q3业绩略低于预期,充沛在手订单带来高增速预期不变

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,董宜安 日期：2016-10-31

　　事件:

　　2016年Q1-3公司营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元,分别同比增长60.30%和71.43%,EPS为0.23元/股,略低于预期的0.27元/股14.44%。

　　投资要点:

　　公司2016年三季报业绩略低于预期。公司Q1-3营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元,分别同比增长60.30%和71.43%,EPS为0.23元/股,略低于预期的0.27元/股14.44%。

　　收入增长主要由于在建项目增加以及项目进一步推进。净利润增速超过营收增速主要来自管理费用占比降低约5个百分点以及投资收益占比大增13个百分点。但公司毛利率26.90%,同比下降3.95个百分点,主要原因为占本期环境修复板块收入比重较大的中星化工厂项目毛利率较低。

　　政策开启固废蓝海,充沛在手订单保证业绩释放。公司2015年29亿订单,2016年目前在手订单已经超过30亿,预计全年订单将大超市场预期。公司中报已有16亿订单,三季度受益于PPP模式带来的订单释放,目前在手订单超过30亿,并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势,我们预计2016年全年订单或将超过40亿,在手订单充沛,将为未来2-3年业绩释放提供保障。

　　土壤修复订单超预期,顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16年新签土壤修复订单近13亿,预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二,2016年新增订单为行业第一,预计2016全年土壤修复收入将能确认6-7亿元,相比2015年的3.5亿元接近翻倍增长,全年订单量预计将超过15亿元,相比去年7亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。

　　危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。公司自2016年以来,加速收购危废力度,取得资质近20万吨/年危废处理能力(股权加权后8.8万吨/年)。公司危废业务借助过去生态屏障技术,主要集中在危废渣场防渗工程。自2014年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入,动作迅猛力度大,我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。

　　投资评级与估值:我们维持公司16-18年净利润1.65、4.14、6.08亿元的预测,对应EPS为0.50、1.25、1.84元/股,对应17年28倍PE,低于行业平均PE的35倍20%。我们认为公司手握超过50亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17年将开启业绩高增长时代,重申“买入”评级。

　　鸿达兴业2016年三季报点评:产业协同,助盈利快速增长

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-10-26

　　事件:

　　10月24日,公司发布2016年三季报称,报告期内,公司实现营业收入为35.95亿元,同比增长27.85%;归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元,同比增长54.52%。同时,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元,同比增长44.48%-63.75%。

　　投资要点:

　　预计2016年度公司业绩快速增长,主要是由于:(1)2016年子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月转固投产后公司PVC、烧碱产销量分别增加30万吨至60万吨,实现了产能翻倍;且预计下半年PVC平均市场价格高于去年同期,因此,预计2016年PVC产品利润将显著高于去年;(2)2016年1月公司完成对塑交所的收购,塑交所带来新的利润贡献;(3)预计2016 年度公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较去年有所增长。

　　PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后,PVC、烧碱的产销量分别增加30 万吨至60万吨。公司主要产品PVC市场价格大幅上涨,目前PVC(电石法)市场平均价格在7100元/吨左右(历史最高价格是2010年的9000元/吨),相对15年底价格低点上涨50%左右。PVC行业景气度提升,主要是由于:(1)供给方面,近几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰;(2)需求方面,PVC属于房地产后周期行业,受益于房地产景气度的回升,带动其需求量的上升。

　　拟定增12亿元建设土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,拓展公司产业链,优化产业布局,未来业绩可期。公司拟以5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.18亿元)及PVC 生态屋及环保材料项目(2.38亿元),实现对公司PVC生产过程中副产品的循环利用,自主研发出土壤调理剂(是一种新型环保土壤修复产品),能够进一步完善产业链布局,充分发挥产业链协同效应。

　　2016年5月28日,国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出:到2020年,受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下,耕地修复将迎来发展机遇,未来有望成为公司新的增长点。公司预测这两个项目完全达产后,合计可贡献收入30亿元,贡献利润5.1亿元。

　　耕地修复业务拓展海外市场。公司大力发展土壤修复业务,一方面以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;另一方面,响应国家“一带一路”战略,通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。

　　2016年8月,公司在柬埔寨投资设立全资子公司西部环保有限公司,加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广,拓展公司土壤修复产品的海外市场。 收购塑交所100%股权,构建基于塑化产品的供应链管理体系,助力PVC下游业务发展,增强公司盈利能力。

　　公司于2016年1月完成收购塑交所剩余95.64%股权,交易对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1、1.5和2亿元。塑交所是国内客户规模最大、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心,形成了“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化的业务模式。公司将整合塑交所优势资源,助力PVC下游业务发展,完善其产业链布局,增强公司盈利能力。

　　给予公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱,不断向上下游拓展,成为PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展,有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.42和0.50元,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险;募投项目不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;非公开发行不能顺利完成的风险。

　　铁汉生态:外延并表助业绩高成长,PPP望厚积薄发

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-10-27

　　事件

　　公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入24.35亿,较去年同期增长49.08%,归母净利润2.88亿,较去年同期增长67%;Q3贡献营业收入9.85亿,同比增长85.62%,归母净利润1.11亿,同比增长111.46%。基本符合预期。

　　简评

　　并表效应显著,业绩高成长兑现

　　公司前三季度实现营业收入24.35亿,同比增长49.08%,归母净利润2.88亿,同比大增67%,外延并表是公司业绩增量的主要来源:前三季度星河园林、广州环发并表分别贡献净利润7765.81万、1668.6万,合计9434.4万,占比32.7%。剔除星河园林与广州环发的并表影响后,公司归母净利润增长12.13%。目前公司新增订单主要采用PPP模式,且订单峰值主要集中在二季度,由于PPP订单落地周期较长,业绩释放尚需静待。

　　盈利能力保持稳定,经营现金流有所恶化

　　前三季度公司盈利保持稳定,整体毛利率为28.89%,比去年同期上升0.44个百分点;三费费率为18.22%,小幅下降1.35个百分点,其中财务费用率下降1.39个百分点,主要原因在于公司前三季度累计发行8亿公司债,债务结构改善所致;公司净利率11.85%,提升1.28个百分点,主要得益于成本控制与星河园林较高的净利率水平。报告期内,公司经营性现金流量净额为-5.4亿,同比大度下滑413%,主要由于公司跟踪以及开工项目较多导致投标保证金、履约保证金支出增加所致。

　　流域治理版图雏形已现,PPP望厚积薄发

　　报告期内,公司大力推进外延扩张,先后并购星河园林、锦源环保,增资控股山艺园林以及盖雅环境,加之2015年并购的广州环发,公司在以“园林+环保”为主线的流域治理版图持续落子,收集资质,基本成型,为公司后续持续性承接大规模、高质量PPP订单积淀雄厚资本;2016年前三季度,公司围绕PPP主线,凭借园林主业优势,质量优先,稳扎稳打,累计承接PPP订单48.76亿,涵盖环境综合治理、园林生态、基础设施等多个领域。

　　目前已经公告在手订单超过60亿(包含PPP),加上数量分散的小型订单,整体规模接近百亿。公司未来有望凭借在流域治理领域的深厚布局以及上市公司的融资便利,厚积薄发!

　　布局生态文化旅游,培育业绩新增长点

　　生态旅游是园林业务的自然延伸,公司在打造生态旅游景点方面具有技术(设计+施工)、经验(参与诸多大型旅游项目+政府渠道)、合作(华侨城等)三重优势,深圳“欢乐海岸”是公司标志性项目。公司上半年成立旅游事业部,并承接黄河古村风情乡村旅游PPP项目,彰显在生态旅游领域布局的坚定意志;

　　报告期内,公司投资7046万增资幸福天下,获取30%股权。幸福天下主要从事婚庆文化旅游产业的项目规划、投资建设以及运营管理,其投资建设的玫瑰小镇已经成为全国最大的婚纱摄影基地之一。我们认为婚庆文化旅游与生态旅游具有较高的契合度,有望成为公司未来新的业绩增长点。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.47、0.59元,维持“买入”评级。

　　蒙草抗旱:育蒙草以为锦,筑北疆生态长城

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-06-12

　　北方生态修复近十年成效显著,未来生态修复投资有望进一步增加。过去十年,内蒙古积极推进植树造林、退牧还草以及风沙治理专项工程,累计投资超过500亿元,极大改善了内蒙古生态环境。目前内蒙古PPP项目总投资、人均投资较全国均偏低,生态环境类投资较少,未来一两年生态治理类的项目可能会加速出台。

　　蒙草抗旱技术最适宜北方生态修复,最有望受益于内蒙古生态修复市场爆发。蒙草具备抗逆性强的特点,更适宜在北方干旱缺水环境用于生态修复。

　　作为内蒙古唯一一家生态环保上市公司,公司市场覆盖内蒙全境,技术有优势,有望在市场爆发中分到最大的蛋糕,同时兼具外延扩张的可能性。

　　应收账款不足惧,公司增长有保障。市场对公司的担忧主要是盈利的可持续性。保守估计,只要能够维持现有应收账款回收的速度,公司所拥有的流动资金规模足以支撑公司实现每年10%左右的增速。2015年公司采取多种举措增加了信贷资金来源,为未来五年快速发展做好了充足准备。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年主营业务收入分别为208亿、242亿、276亿元;每股收益分别为020、023、025元。考虑公司有望受益于内蒙古PPP项目大爆发,加上公司在生态修复领域确有独到修复技术,外延持续扩张也可预期,我们给予公司12个月目标价10元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)公司PPP项目拿单规模低于预期。

　　启迪桑德:盈利稳健增长,固废业务拓展迅速

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-11-01

　　事件:2016年10月29日,启迪桑德发布了2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入53.52亿元,同比增加28.69%;实现归属母公司股东净利润7.16亿元,同比上升16.10%;基本每股收益0.84元,同比上升15.07%。

　　点评:

　　再生资源、环卫板块收入增加。1-9月,公司营业收入较上年同期增加28.69%,主要系再生资源板块、设备制造板块、环卫板块收入增加所致;业务增长的同时,应收账款也较期初增加了33.89%。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-9.09亿元,较上年同期减少260.04%,主要系子公司采购原材料款支付的款项比上年同期增加所致。

　　固废业务拓展加速,驱动业绩稳步提升。公司继续加大固废各细分领域投资和市场开拓,2016年迎来固废项目建设的高峰。上半年,公司签订溆浦县、海城市、运城市生活垃圾焚烧发电项目、赣州市餐厨废弃物项目、乌海市改造工程PPP项目,同时预计今年投运7个固废项目。此外,第三季度新签订拉萨市、齐齐哈尔市餐厨废气项目、兴平市、白城市生活垃圾焚烧发电项目、晋宁县生物质资源化利用处理项目。多项订单将加速公司固废业务发展,保证公司盈利能力。

　　签署济南环境科技产业园战略合作协议。日前,公司与济南市人民政府、济南市长清区人民政府签订战略合作协议,就《济南市环境科技产业园》项目开展合作建设“三园两中心”,即“静脉产业园+环卫产业园+再生资源产业园+环保装备制造及交易中心+产业服务中心”,项目总投资约为92.88亿元人民币(含绿色产业基金融资60亿元人民币)。本次战略合作协议的签订,有助于推动各方的进一步合作。本项目尚存在一定的不确定性,公司预计对2016年度经营业绩不会产生重大影响。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计启迪桑德16-18年的每股收益分别为1.32元、1.38元和1.59元。根据16-10-28收盘价计算,对应PE分别为26、25、21倍,维持公司“买入”评级。

　　风险因素:政策风险;项目实施不达预期风险;行业竞争加剧风险。

　　棕榈园林:褪尽黄沙始见金

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-03-31

　　报告摘要:

　　2015年业绩首次出现亏损:3月30日,公司发布2015年年报:总营收44.01亿元,同比下滑12.11%。实现归属于上市公司股东净利润为-2.11亿元,同比下滑149.39%。这也是公司自上市以来首次出现亏损。

　　毛利率大幅下滑和投资贝尔高林损失是2015年亏损的主因。2015年公司毛利率为17.29%,较去年大幅下滑6.3个pct。公司毛利率下滑的主要原因是宏观经济不景气导致地产园林市场竞争加剧,业务总量和业务毛利率均明显下滑。2015年11月,公司以5.7亿元港币再次收购贝尔高林50%的股权及其商标,正式控股贝尔高林。

　　由于公司二期收购价格低于一期,导致账面价值大于应享有被投资单位净资产的公允价值,公司为此事项确认投资损失约2.64亿元。这是导致公司2015年亏损的最主要原因。此外,公司管理费率较去年上升1.48个pct,这也是导致公司亏损的原因之一。

　　地产产业链复苏,驱动公司2016年盈利或恢复至2014年的水平。年初以来,房地产市场成交热情持续蔓延。我们认为,随着去库存政策的持续,房地产销售端将持续回暖,驱动地产产业链全面复苏。公司传统地产园林施工业务有望迎来反转回升。此外,今年政府将大力推进PPP模式,公司借助管理、人才、技术等优势,有望获取大量市政类项目订单。综合来看,公司2016年业绩或将反转回升,盈利或将恢复至2014年的水平。

　　布局VR领域,未来业务协同、技术应用想象空间巨大。2月中旬,公司出资2000万元与深圳和君正德、盐城满天星联合成立VR产业投资基金公司,该基金重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。此外,公司还出资1000万元收购乐客VR4%的股权。我们认为,公司积极布局VR领域,未来或将借机进军VR主题公园、生态体验式旅游、景观配套等新兴业务,与公司生态城镇战略相协同,未来想象空间巨大。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016、2017年净利润分别为4.09亿元、5.44亿元,对应EPS分别为0.74元、0.99元,当前股价对应2016年PE为31倍。

　　风险提示:地产产业链复苏或不及预期、VR领域业务推进或不及预期等。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/99428/