【5股或受益】5股或成下批黑马 基本面迎来重要拐点

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  　　北大荒(行情17.99 停牌,咨询):国内最大的“地主”迎“农垦改革+国企改革”双拐点 　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-04-03 　　国内最大的“地主”，坐地收租。公司是我国规模最大、现代化水平最高的优质商品粮生产基地，公司拥有土地资源1296万亩。公司农场经营模式为统一经营为主导，家庭农场承包责任制为基础的统分结合的双层经营模式。每个农工家庭自负盈亏，公司坐地收租。 　　剥离亏损业务，农业主业再启航:2012年及2013年，公司除农业分公司外，主要子公司及分公司均处于亏损状态，导致公司整体利润亏损。自新任管理层2013年上任以来，逐渐消灭亏损源，主业回归农业，公司利润也将逐步恢复。 　　公司迎“农垦改革+国企改革”双拐点:1、农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变，政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整，土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多，但大型农业企业少，存在整合空间。4)企业运营效率偏低，管理机制有待进一步市场化。2、北大荒可能改革路径:1)存资产注入空间。集团拥有耕地资源总面积为4270万亩左右，目前上市公司仅租赁其中1296万亩，约占1/4左右。2)引入战略投资者，提高企业经营效率。3)股权激励及员工持股。 　　土地为稀缺资源，价值待重估。公司在上市公司中土地面积最大，而亩均市值最低。相比于其他农业类上市公司，北大荒亩均价值最低，仅为2245元/亩，远低于其他农垦系统种植上市公司。 　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润10亿元、12.8亿元、17.6亿元;对应2015-2017年EPS分别为0.56元、0.70元、0.96元，复合增速约30%。考虑到公司土地资源的稀缺性，以及变革的潜力，我们认为公司合理价值在2015年业绩40倍估值，合理市值约400亿，对应目标价22元。给予“买入-A”评级。 　　风险提示:改革力度不及预期。 　　雅本化学(行情21.66 -0.18%,咨询):15年有望迎来盈利拐点，长期成长性突出 　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2015-04-03 　　简介:公司主要从事农药、医药中间体的定制研发和生产，产品包括杀虫剂中间体、除草剂中间体、抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体等，下游客户为杜邦、罗氏和梯瓦等国际公司。 　　收入持续快速增长，规模优势积累下即将完成:过去几年来公司收入增速保持在30%左右的增长，我们认为对于新兴企业而言收入增长的意义大于盈利增长，快速、平稳的业务增长使得公司规模优势得到积累。 　　全球中间体市场空间大、向国内加速转移:目前全球医药外包业务在以每年30%的速度递增并且将继续扩大，我国医药中间体增长超过全球平均水平，未来行业增速在15%以上，而高级医药中间体则更快。农药、医药中间体全球市场空间巨大，同时由于农药跨国企业在集中度趋于提高且竞争加剧下，向中国转移中间体产能提高竞争力的速度加快，而目前阶段农药中间体转移空间远远没有被满足，未来医药中间体的转移也将加快，并且医药市场容量更是数倍于农药。 　　新项目投产和多年积累带来公司盈利拐点:公司多年来积累了大量技术、客户资源和合作经验，其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选，未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。南通、盐城基地的逐步建成投产，打破公司产能瓶颈，预计客户的新订单将大幅增加，带来公司盈利的拐点。 　　投资建议:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.17、0.32和0.50元，公司业绩即将进入快速增长期，长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势，我们认为市值仍有较大提升空间，给予买入-A 评级，6个月目标价30元。 　　风险提示:新项目建设低于预期的风险等 　　仙琚制药(行情16.99 -4.01%,咨询):业绩向上拐点已经确立，建议继续介入 　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情17.84 +0.79%,咨询)集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-04-02 　　投资要点: 　　2014年收入实现6.7%增长，综合毛利率同比有所提升。2014年公司实现收入24.7亿，增长6.7%，归母净利润5670万元，同比下降6.4%，扣非后净利润5054万元，同比下降13.4%，主要原因为:原材料皂素和双烯价格提高以及2014年多个新车间投产导致固定费用大幅提升。EPS0.11元，略超我们年报前瞻中预期(0.10元)。其中:四季度单季实现收入6.2亿，增长11.2%，归母净利润1543万元，增长305.8%，扣非后净利润1552万元，增长216.2%，EPS0.03元。2014年综合毛利率为38.7%，同比提升4.2个百分点，随着4-AD 新工艺路线大规模工业化，我们预计原材料成本将降低，业绩将大幅改善，2015年毛利将继续提升。公司拟每10股派发现金股利1.00元(含税)。 　　皮质激素和妇科及计生用药为主要收入来源，麻醉及肌松药实现37%增长。分产品来看，皮质激素类产品实现收入8.8亿，同比基本持平，毛利率提升1.51pp 至24.2%;妇科及计生用药收入7.6亿，增长约20.9%，毛利率提升2.04pp 至58.6%;麻醉及肌松药收入2.2亿，增长约37.3%，毛利率88.4%，同比提升6.8个百分点。主要子公司台州仙琚药业实现收入4.3亿，贡献权益净利润1520万，增长27.4%，仙居制药销售公司实现收入15亿，贡献权益净利润215万，联营企业浙江天台药业实现收入3.7亿元，贡献投资收益709万。 　　公司期间费用率明显提升，经营性现金流大幅改善。2014年公司着重对终端市场的管理，增加重点品种的销售支出，期间费用率35.0%，同比上升3.9个百分点，其中销售费用率22.3%，上升3.5个百分点，管理费用率10.0%，同比略增0.4个百分点。研发支出8841万，增加11.0%，公司重视对生产工艺的优化和新产品的开发，截止2014年公司共取得专利19个。现金流大幅改善，每股经营性现金流0.28元，增长123.2%。应收账款周转天数同比持平，存货周转天数同比环比均大幅下降，表面公司已经稳步摆脱了原材料价格高企的困扰，预计2015年业绩将逐季大幅度改善。 　　公司经营拐点明确，维持增持评级。公司享受国企改革红利，非公开发行预案已获浙江国资委批复并获证监会受理，进展顺利。过去三年公司业绩受双烯大幅涨价影响，2015年4-AD 新工艺路线大规模工业化应用后将永久摆脱双烯依赖，贡献较大盈利弹性。公司拥有非常优秀的制剂产品线，黄体酮胶囊、肌松药、抗哮喘吸入剂等均处于良好成长期，制剂持续成长有保障。参股索元生物利用逆向全基因扫描开发创新药，团队卓越，原理明确，值得重点关注。我们维持公司15-16年每股收益预测0.33元、0.47元，首次给予17年每股收益预测0.61元，同比分别增长194%、46%，28%，对应预测市盈率52倍、36倍、28倍，公司是典型的拐点型公司，维持增持评级。 　　燃控科技(行情29.87 +4.81%,咨询):环保大平台长袖善舞，业绩拐点正当其时 　　类别：公司研究 机构：海通证券(行情26.41 -1.82%,咨询)股份有限公司 研究员：邓勇，牛品 日期：2015-04-02 　　要点一:转型环保大平台——公司传统主业为锅炉燃控节能产品，通过兼并收购往环保大平台(水、烟气、固废处理、分布式天然气)转型的格局逐渐清晰。 　　要点二:14年业绩一般，15年有望实现大幅反转——受前期收购商誉减值与各项费用增加影响，公司14年业绩表现一般。 　　步入15年，受益于3月收购的水务公司并表和减值效应消减，公司有望实现业绩大幅反转。 　　要点三:“水十条”、“PPP”助推板块热度——水十条呼之欲出、PPP正在风口，环保板块投资热情继续高涨，公司从电力设备股转型环保股，作为新平台公司有望受益板块高热度。 　　预测燃控科技14-16年EPS分别为0.18、0.32、0.49元/股。参考同行估值，考虑燃控科技较小市值、业绩反转与水十条前环保股情绪高涨，给予16年60倍动态PE，对应目标价为29.4元，买入评级。 　　玉龙股份(行情27.85 -1.62%,咨询):业绩拐点已现 受益“一带一路”及转型 　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情25.88 +1.49%,咨询)股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-04-02 　　业绩简述. 　　公司发布一季度预增公告，预计15 年一季度实现净利润4274-5076 万元，同比增长60%-90%。此前，公司公告14 年净利润下降21.83%。 　　经营分析. 　　业绩拐点已现，继续看好油气管景气度回升。公司14 年业绩下滑主要受油气管行业投资低迷及油气领域反腐的影响，而下半年开始行业景气度回暖，公司订单逐步回升，主要有两方面:1)国内方面，自14 年下半年以来，国内大型油气管网建设项目如中俄东线、中亚D 线、陕京四线、西四线工程等项目相继开工建设，此外，中石油启动市场化招标、中石化老旧管网改造、中俄西线管道项目等也逐步提上日程。2)国外方面，公司已获得加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单，后续也有望持续拿单。考虑到海外订单单价及盈利能力显著高于国内，出口将助力未来两年业绩。我们认为，油气管景气度回升为确定性趋势，公司业绩已迎来拐点，一季度业绩大增已验证前期逻辑。考虑到订单交货周期有关，预计从一季度开始业绩将持续改善。 　　最受益“一带一路”的钢管标的。根据我们测算“一带一路”对行业整体影响不大(年均10-15%油气管需求增量)，仅少数企业将真正受益，玉龙就是其中之一:首先，公司拥有新疆、四川子公司，区位优势独特;其次，公司凭借管理、产品等方面竞争优势，在中亚、西亚等“一带一路”沿线地区已深耕多年;最后，考虑到相关地区制造业水平相对落后，不排除未来公司在海外建厂的可能性。因此，我们认为公司是“一带一路”受益最大的钢管厂商。 　　期待转型发展。公司于去年成立投资并购部，以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局，预计进入到15 年公司转型发展将逐步落地，未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。 　　投资建议. 　　预计15、16 年摊薄后EPS 分别为0.72、0.98 元，维持“买入”评级。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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