[八股辫]八股重磅大戏将上演 布局一带一路走出去

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　　布局一带一路走出去 中国装备技术升级先行 　　“一带一路”战略正为中国轨道交通行业发展带来全新视角和前所未有的机遇。 　　记者在昨日举行的2015第十届中国国际轨道交通展上获悉，国内多家轨道交通装备企业都在布局“一带一路”战略，而为了更好地“走出去”，装备的技术升级率先获得关注。 　　近年，我国城市轨道交通建设保持了高速发展的势头，轨道交通装备成为中国制造转型升级的一大亮点。“一带一路”的战略蓝图更为轨道交通装备企业带来了前所未有的机遇。“一带一路”战略区域辐射东南亚、南亚、中亚和西亚诸国，并延伸至东欧、北非，这些区域都对基础设施建设和互联互通有迫切的需求，特别是高速铁路、货运铁路以及城市轨道交通。 　　西南交通大学校长徐飞8日在2015“一带一路”轨道交通发展与合作高峰论坛上表示，面对庞大的经济总量和稠密的人口分布，作为大运量的铁路交通将成为“一带一路”的先头部队。“一带”沿线及辐射区域和“一路”港口和内陆纵深的关键枢纽、节点，汇通腹地城市的轻轨、地铁、城际铁路，形成庞大的交通需求。 　　“北车为‘一带一路’战略做好了充分准备。”中国北车(咨询 买卖)旗下大连电牵公司高层8日向上证报记者透露，目前，北车已有一系列产品向国外布局，如出口法国的铁路罐车、出口白俄罗斯的电力机车;还有“一带一路”上的经典产品，如出口土耳其的有轨电车、出口孟加拉国的内燃动车组等都将集体亮相展会。 　　而拥有竞争力的新产品及新技术成为“走出去”必不可少的因素。不少企业都亮出布局国家“一带一路”战略的武器。其中，中国北车自主开发出了中国标准化动车组牵引和网络控制系统。这是高铁列车最核心的技术，人称“高铁之心”和“高铁之脑”。这两大系统的诞生，标志着中国高铁列车正逼近百分百“中国创造”。 　　记者获悉，中国北车旗下大连电牵公司已经完全掌握轨道装备核心技术，其牵引传动和控制技术已经实现量产，3000多套系统已全面应用于城轨车辆、铁路机车、动车组，并广泛应用在国内外城市和地区。 　　与此同时，一些领域的中国技术已经从被动引进走向主动输出阶段。上海自仪泰雷兹中方总经理陆雪忠对上证报记者表示，轨道交通信号系统的核心技术一直由国际巨头掌握。自仪泰雷兹将核心技术引进后，形成了高起点的SelTrac CBTC信号系统2.0版本，并广泛运用到中国轨道交通线路中。据其透露，自仪泰雷兹目前已在和越南河内等地洽谈。上海自仪泰雷兹的SelTrac CBTC信号系统还配备于上海迪士尼地铁线，其核心子系统的软件都由中国工程师完成。 　　据了解，上海自仪泰雷兹由上海电气(咨询 买卖)集团、自仪股份(咨询 买卖)、泰雷兹国际共同投资组建，其中自仪股份参股30.1%。 　　而中国南车(咨询 买卖)带来全球首创的储能式现代有轨电车，车辆是在进出站时利用设置在顶部的受电轨“闪速”自动充电。这种新型车辆还可与其他地面交通共享路权，提高了城市道路的使用效率，大大降低了轨道交通的系统工程造价。 　　记者还从上海普天(咨询 买卖)高层处获悉，该公司首次推出“刷脸检票系统”，有望在年中实现量产，首批客户覆盖影院等。最近在万达影院已经成功地开通运行了互联网支付和检票系统。据透露，影院及楼宇刷脸系统的毛利率高达50%以上。 　　中国南车:合并临近,业绩恢复高增长 　　中国南车 601766 　　公司发布2014年业绩,全年实现营业收入1,197.24亿元,同比增长20.48%,实现归属于母公司所有者净利润53.15亿元,同比增长27.61%。公司全年业绩快速增长主要由于动车组及城轨地铁交付量大幅提升,全年公司动车组收入增长95.31%,城轨地铁收入49.45%,两块业务引领业绩快速增长。国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.63元、0.78元,考虑到合并事项临近,给予A股42倍2015年市盈率,目标价21.23元,给予H股20倍2015年市盈率,目标价12.64港币,维持A股、H股买入评级。 　　支撑评级的要点 　　动车组交付大幅提高,引领业绩增长。2014年公司动车组业务收入实现377.69亿元,同比增长95.31%,主要由于2013年上半年铁总招标放缓,公司动车组交付停滞。2014年高毛利动车组业务的快速增长带来公司业绩大幅提升。 　　质保金影响4季度期间费用大幅提升。公司第四季度收入及净利润受高基数影响均有下降,但期间费用大幅上升,主要由于收入大幅增长引起预提的产品质量保证金费用和海外销售费用增加,以及研发费用投入持续增长,管理人员薪酬增长。 　　青岛庞巴迪15年开始并表。2014年12月25日,四方有限与庞巴迪签署青岛庞巴迪公司章程修订案,青岛庞巴迪由合营公司变更为子公司,公司将对其在营销和技术进行整合,扩大公司动车组及客车业务规模。 　　海外签单大幅增长。2014年公司全年新签订单1,590亿元,期末在手未完订单1,385亿元,同比分别增长18%、25%,新签海外订单37.6亿美元,同比增长68.6%。 　　合并在即,剑指海外市场。目前南北车合并正有序推进,合并后将在关键零部件国产化,新产品研发等方面形成合力。伴随中国政府“一带一路”战略的推进,中国轨道交通装备企业在国际上的影响力正逐步增强。合并后新公司将可以统筹海外资源、共享销售网络、统一品牌形象,提高对海外市场的影响力,并逐步提高市场份额,打开估值天花板。 　　评级面临的主要风险 　　出口业务不及预期。 　　估值 　　国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.63元、0.78元,考虑到合并事项临近,给予A股42倍2015年市盈率,目标价21.23元,给予H股20倍2015年市盈率,目标价12.64港币,维持A股、H股买入评级。 　　中国北车:业绩保持快速增长,海外签单大增 　　中国北车 601299 　　公司 2014年实现营业收入1,042.90亿元,同比增长7.25%;实现归属于母公司股东的净利润54.92亿元,同比增长33.03%,符合预期。全年由于动车组交付量快速增长,以及自我配套比例提升,公司毛利率提高1.23个百分点,升至18.86%。国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.72元、0.88元,考虑到合并事项临近,给予A 股40倍2015年市盈率,目标价22.13元,给予H 股20倍2015年市盈率,目标价14.01港币,维持A 股、H 股买入评级。 　　支撑评级的要点 　　动车组业务引领业绩快速提升。全年公司动车组产品增长51.6%,带来轨道交通业务收入同比增长14.2%,毛利率同时增长8个百分点,达到21.9%,引领业绩快速增长。 　　高基数影响 4季度业绩增长放缓。分季度来看, 4季度公司收入401.24亿元,同比增长3.39%,净利润实现15.34亿元,同比下降11.76%,毛利率17.8%,较去年同期下降1.05个百分点。主要由于13年4季度为动车组集中交付高峰,基数较大。 　　海外签单大幅增长。2014年国内轨道交通业务新签订单实现稳步增长,全年新签订单1,498亿元,同比增长14.7%;2014年12月底未完成合同额1,096亿元。同时由于波士顿地铁及南非机车等项目贡献,海外业务快速增长,全年出口签约额29.94亿美元,比上年增长了73%。 　　合并在即,剑指海外市场。目前南北车合并正有序推进,合并后将在关键零部件国产化,新产品研发等方面形成合力。伴随中国政府“一带一路”战略的推进,中国轨道交通装备企业在国际上的影响力正逐步增强。合并后新公司将可以统筹海外资源、共享销售网络、统一品牌形象,提高对海外市场的影响力,并逐步提高市场份额,打开估值天花板。 　　评级面临的主要风险 　　出口业务不及预期。 　　估值 　　国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.72元、0.88元,考虑到合并事项临近,给予A 股40倍2015年市盈率,目标价22.13元,给予H 股20倍2015年市盈率,目标价14.01港币,维持A股、H 股买入评级。 　　上海电气:资产整合+业务转型打开新空间 　　上海电气 601727 　　业绩稳健增长 新能源业务快速发展. 　　上海电气(咨询 买卖)是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。 　　产业转型升级 盈利能力将提升. 　　面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人(咨询 买卖)、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。 　　集团资产整合拉开序幕. 　　上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。 　　盈利预测与投资评级. 　　公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。 　　自仪股份:转型园区开发、集上海优势于一身 　　自仪股份 600848 　　投资要点: 　　公司发布2014年年报,此前,公司发布重大资产置换及发行股份购买资产预案,拟以股份无偿划转、重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金的方式,临港集团部分园区资产注入上市公司,临港资管实现借壳上市。 　　乘上海国资改革之风,公司变为园区开发公司:本次资产置换是上海国资改革体系的一环,重组完成之后,临港资管实现借壳上市,自仪股份(咨询 买卖)将通过直接或间接方式持有临港投资100%股权及下属部分园区股权,公司变身为临港集团下属园区开发公司,主要负责临港资管下属园区的开发,主要经营收入来自二级土地开发和园区物业租售。 　　市属大型园区开发公司,土地储备丰富、未来升值潜力大:1)实际开发体量约221万方:经本次重组后,公司成为唯一的市一级大型园区开发上市公司,本次注入的主要是松江园区、南桥园区、康桥园区、自贸区(洋山港)陆域部分,目前公司实际开发的项目约221万方;2)潜在开发体量约1323万方:临港投资负责开发的园区规划面积接近19843亩,约1323万方:其中松江园区7502亩、康桥园区441亩、南桥园区1700亩、自贸区10200亩;3)临港集团仍有部分园区未注入:临港集团下上海临港产业区(浦东、奉贤)、上海漕河泾新兴技术开发区(徐汇闵行、浦江)、江苏盐城园区、浙江海宁园区、枫泾园区、桃浦智慧城等尚未注入。 　　集迪士尼、自贸区和科创中心建设优势于一身:作为市属的园区开发平台,公司实质上的业务遍布全上海乃至外地,1)松江园区规划建设科技绿洲、高科技总部园、低碳经济示范园等项目及服务配套设施园区,获批“国家高技术产业基地-上海3D打印产业中心”,将受益于科创中心建设;2)康桥园区以东3公里正在建设迪士尼乐园,康桥成为迪士尼乐园的西部门户。3)自贸区(洋山)陆域部分为全国唯一被国务院批准的“国际航运发展综合试验区,设国际航运中心和国际贸易中心建设的前沿阵地,未来将进一步受益于自贸区的开放政策。 　　投资建议:公司未来将成为唯一的市属园区开发公司,公司土地储备遍布全上海,随着迪士尼、自贸区和科创中心建设的推进,公司未来土地升值空间较大,同时本次重组也是为上海电气(咨询 买卖)集团和临港集团改革的一环,未来进一步改革亦值得期待,首次覆盖,给予买入评级,目标价18.7元。我们预计完成重组之后,公司2015-2017年EPS为0.09、0.12、0.15元;经测算每股RNAV为18.7元,并以此作为目标价,首次覆盖,给予买入评级。 　　三一重工 　　公司是全球最大的混凝土机械制造商，也是中国最大、全球第六的工程机械制造商。公司主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。公司获评为中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”、中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌500强。 　　中国电建 　　公司是中央管理的中国水利水电建设集团公司整体改制并控股创立的股份公司，是跨国经营的综合性大型企业，是中国规模最大、科技水平领先、最具实力、行业品牌影响力最强的水利水电建设企业。主营业务包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁、房地产开发等。公司核心主业是水利水电建设，长期以来一直是国内水利水电工程的龙头施工企业，引领着水利水电施工技术的发展，同时向其他建筑领域延伸，已经成为我国乃至全球特大型综合建设集团之一。公司2007年被评为首批“对外承包工程和劳务合作信用等级评价”AAA级信用企业，2010年位列“中国企业500强”第78位，2010年中国对外承包工程企业中以营业额排名第3位，以新签合同额排名第2位。 　　中国中铁:业绩稳定增长、一带一路助力未来发展 　　中国中铁 601390 　　核心观点: 　　业务协调发展,业绩稳定增长。公司发布2014年年报:实现营业总收入/归母净利润6,103.28/103.59亿元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增长0.67%;净利率1.75%,同比下降0.5%,期间费用率5.23%,同比上升0.17%,我们认为主要是因为公司转换管理模式导致管理费用上升,公司2015全面推行精细化管理有望降低费用;新签合同额9,346.1亿元,同比增长0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同额为18,010.2亿元,同比增长5%。 　　五大板块稳步增长,业务结构发展良好。(1)基建建设:2014年公司基建建设业务营收5,081.42亿元,为公司提供83%收入贡献和64%利润贡献,基建板块YOY+13.95%。(2)勘察设计与咨询服务:2014实现营收95.92亿元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以设计带施工导致公司总承包任务量增加和设计业务规模增加导致了委外支出增长。(3)工程设备和零部件制造:2014年实现营收124.8亿元,YOY+10.23%。公司道岔、桥梁钢结构占有国内70%市场,铁路专用设备研制达国际水平,同时公司成为国内最大、世界第二的盾构研发制造商。(4)房地产开发:公司2014年不断优化房地产开放项目的建设和销售计划,加快房地产项目去存货速度,房地产板块营收增长6.33%。(5)其他业务:公司实施多元化战略其他业务收入共计533.24亿,同比减少20.79%。 　　“一带一路”基建先行,助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。公司2014年海外营收262.00亿元,YOY+9.30%,我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑(咨询 买卖)业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工,同时公司在公司海外业务未来可期。 　　创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。 　　风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。 　　盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.58/0.63元,给予15年25-27倍PE,对应目标价为13.5-14.5元,维持“推荐”评级。 　　中国交建:一带一路龙头,业绩持续稳定增长 　　中国交建 601800 　　核心观点: 　　“五商中交”战略引领,业绩持续稳定增长。公司发布2014年年报: 实现营收/ 归母净利润3666.73/138.87亿元,YOY+10.28%/+14.41%。每股收益0.86元。综合毛利率13.61%,上升0.58pct,净利率3.79%,上升0.14pct;期间费用率6.96%,上升1.16pct。公司国内业务收入增长10.17%,海外业务收入增长10.38%。公司毛利率和净利率较去年小幅上升,主要是由于基建建设业务毛利率改善。疏浚业务由于国内需求减少及部分新签项目尚未开工而下滑15.12%。装备制造收入由于振华重工(咨询 买卖)新产品和新业务收入增加以及F&G 公司盈利能力提升增长10.14%。公司新签合同额/在手订单6084.17/8181.80亿元,YOY+11.99%/+10.87%。公司应收账款599.54亿元,收现比上升3.71pct 至94.69%。 　　公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。公司2014年海外地区收入622.47亿元,占总营收16.98%,同比增长10.38%。来自海外地区新签合同1312.04亿元,占新签合同总额的21.63%。其中,海外基建建设业务新签合同1054.96亿元,占基建业务新签合同的21.23%。我们预计公司未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。 　　基建投资业务与PPP 投资模式结合取得良好成效。公司于大陆基建投资按项目类型划分BOT/BT/一级土地地产开发项目新签合同额占比较去年分别增加了18pct/30pct/12pct。各类BOT 项目中累计签订合同投资概算为人民币2,064.99亿元,累计完成投资金额为人民币1,011.19亿元,其中进入运营期项目资产为人民币465.01亿元。公司项目投资管理的能力进一步加强,有效弥补了基础投资业务中短期收益偏少的不足,合理控制了风险。 　　国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(2)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(3)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。 　　风险提示:宏观经济周期波动,原材料价格波动,利率汇率变动。 　　盈利预测与估值。我们预测公司15/16/17年EPS 分别为0.99/1.09/1.22元。给予公司2015年20-22倍PE,对应目标价19.8-21.80元,维持“推荐”评级。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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