[今日股票涨停股]今日股票推荐：推荐3股业务转型提速

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上市券商 2014 年和 2015 年 1 季度保持高速增长，有主题机会的中小券商业绩弹性更大。 　　(1)上市券商(22 家)实现营业收入/净利润1579/613 亿元，同比增 69%/105%。净利润增速前三为太平洋(667%)、光大证券(635%)、东吴证券(191%)2015 年 1 季度上市券商实现收入/净利润 724/328 亿元，同比增 159%/244%，相对于 2014 年四季度净环比增速 10%/35%，年化 ROE 突破 20%。净利润环比增速前三为山西(128%)/西南(126%)/方正(120%)证券，同比增速前三为东方(790%)/光大(558%)/西部(552%)证券。 　　(2)有定增或反转等主题的券商表现出较大业绩弹性，如东吴/光大证券/太平洋。   　　券商正处加杠杆进程中，资本中介/资本投资业务收入占比提升。 　　(1)2015 年 1 季度以来大盘和创业板呈现普涨局面，券商“提升杠杆—加大两融投放规模—赚取稳定利差”盈利模式持续，杠杆率水平整体提升。 2015 年 1 季度上市券商现有杠杆水平约 3.9 倍(剔除客户保证金水平)，部分大型券商已接近杠杆上限。 　　(2)券商可依靠业绩提升的正反馈机制不断消化估值水平。 根据 20151 季报业绩，目前上市券商年化 PE 约 22 倍，海通/西南/光大等券商估值相对有安全边际。 　　(3)经纪和投资收益贡献现阶段券商收入主体。上市券商经纪业务两个阶段占比近 35%以上，利息收入占比 10%以上，自营投资收益占比 30%以上。相较 2006-07 年牛市，券商经纪业务占比下降明显，而资本中介和资本投资收入占比有大幅提升，这与券商由单一经纪商向全能投行转型的行业发展趋势相一致。   　　行业投资建议： 后续存在降息宽松预期和经济逐步探底的条件下，金融股一般将与经济宏观预期同步或提前见底。这种情况下，与宏观经济关联度强且高 beta 属性的蓝筹股将有估值提升机会，券商股后续无论相对还是绝对收益将均有机会。维持行业“增持”评级。   　　个股选择上， 我们建议增持招商证券(招商局改革提升发展潜力，互联网+金融业务发展值得期待)、长江证券(大股东变更实现民营金控预期+业绩反转)、光大证券(资本补充空间大，光大集团金控预期).   　　核心风险：监管力度进一步严苛，大盘大幅调整。（至诚证券网）     　　业绩符合预期   　　光大证券公布15 年一季报。公司15 年一季度共实现营业收入31.89 亿元，同比增加248.8%;净利润15.13 亿元，同比增加557.9%，对应EPS 0.44 元。截止至2015 年一季度末，公司总资产1,583.66 亿元，总负债1,299.83 亿元，净资产275.45 亿元，报告期年化ROAE 23.48%。公司业绩符合预期。   　　发展趋势   　　经纪业务仍是最大盈利来源。1Q15 公司经纪业务收入同比增长173%至14.6 亿元，占营收总额的45.7%。佣金率同比下降14.3%至6.2bps，较年初下降10%，降幅缓于行业平均水平。公司经纪业务市占率缓慢下行至2.81%。   　　其他业务条线增速与行业平均基本一致。受益于两融业务的高渗透率，公司净利息收入同比增95%至5.95 亿元，投行和自营业务逐渐走出前/去年阴霾，分别同比增长2583%至2.54 亿元以及由负转正至6.9 亿元。   　　其他主要财务指标：公司管理费用率持续下降至32.6%，自有资金杠杆率由年初3.08x 上升至3.85x。伴随公司A 股定增和H 股IPO 的顺利进行，未来公司的资产负债表还有较大的扩张空间。   　　公司作为光大集团旗下证券板块的主要布局，伴随集团重组的完成、公司在8?16 事件后逐步恢复元气、集团层面统筹的互联网金融布局的加速推进以及公司自身资本运作的需求，我们认为年内无论从估值还是业绩层面公司都值得重点关注。   　　盈利预测调整   　　上调公司15E/16E EPS 66.7%/90.8%至1.20/1.62 元人民币，公司目前交易于15E 28.9x P/E.   　　估值与建议   　　上调公司目标价36.1%至45.14 元，对应15E 37.6x P/E。维持“推荐”评级。   　　风险   　　佣金率下滑超预期，政策风险，大盘波动。（至诚证券网）     　　业绩符合预期   　　招商证券公布15 年一季报。公司15 年一季度共实现营业收入57.14 亿元，同比增加220.9%;净利润26.63 亿元，同比增加274.5%，对应EPS 0.46 元。截止至2015 年一季度末，公司总资产2488.32 亿元，总负债2042.96 亿元，净资产444.67 亿元，年化ROAE 24.76%。公司业绩符合预期。   　　发展趋势   　　佣金率受市场影响较小：公司净佣金率同比仅下降0.7bps 至6.2bps，降幅远低于行业，而其市场份额上升0.25ppts 至4.59%，代理买卖证券业务收入贡献总营收4 成以上。我们一直强调创新，产设，服务能力强的公司会在此轮佣金大战中脱颖而出，公司作为创新能力突出的券商代表，在维持存量客户的基础上未来仍有很大的变通，获客空间。   　　客户充分下沉，两融收入大增：公司两融余额市占率同比增长15bps 至5.92%，受益于两融业务高速发展，录得净利息收入7.18 亿。其两融市占率也远高于其经纪业务市占率：1)得益于对客户的充分挖掘;2)得益于定增资金的有效运用，公司去年募集100 亿元，布局两融等创新业务，占据先发优势。   　　自营业务同比大幅上扬487.7%，公允价值变动叠加投资收益1 季度入账22.32 亿，年化回报率高达21.65%，而AFS 项也有近200%的提升，公司自营业务近4 个季度一直保持着高速平稳的增长，在牛市预期下我们预计仍有进一步上行的空间。   　　管理费率同比下降4.4 个百分点至39.89%，从已披露的券商一季报看来，行业整体管理费率将下滑到40%左右的区间。   　　受益于投资收益率大幅上行、经纪业务收入远高于同业的增长，以及公司杠杆率的持续上行(自有资金杠杆率从年初3.27x 上升至一季度末的3.91x)公司年化ROAE 达24.76%，创近年新高。   　　盈利预测调整   　　上调公司15E/16E EPS 48.5%/64.8%至1.43/1.91 元人民币，公司目前交易于15E 25.8x P/E。估值与建议上调公司目标价28.6%至45.9 元，对应15E 32.1x P/E;维持“推荐”评级。   　　风险   　　佣金率大幅下滑，政策风险。（至诚证券网）     　　事件：长江证券于2015 年4 月28 日接到第一大股东青岛海尔投资发展有限公司通知，海尔投资于2015 年4 月28 日与新理益集团有限公司签署了《长江证券股份转让协议》，海尔投资拟通过协议转让其持有的公司无限售流通股697,888,108 股(占公司总股本4,742,467,678股的14.72%)。本次权益变动完成后，新理益集团成为公司第一大股东。我们认为，新股东引入后，长江证券有望通过融资、集团资源整合以及互联网等多种方式做大做强。   　　长江证券未来可能通过多种渠道扩大资本规模。年报中提到未来三年内实施股权融资和债权融资的初步设想和安排，未来资金到位后，融资融券、股票质押、资本投资等业务的高增长可期。   　　新理益集团控制的金融平台迅速做大，长江证券有望充分受益于集团资源整合。新理益集团实际控人刘益谦通过控股天贸集团间接控股国华人寿，目前入驻长江证券后，金融平台进一步扩大，未来集团内部资源协同效果进一步显现。   　　经纪业务有望通过互联网战略提升份额。长江证券2014 年股基市场份额为1.7 %，基本与上年持平，目前公司大力推进经纪业务和服务创新，积极尝试零售客户线上线下协同营销服务和跨界营销新模式，未来互联网证券方面可能会有新的布局，有助于份额的提升。   　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为82%、28%，净利润增速分别为94%、31%，成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25 元   　　风险提示：交易量大幅萎缩;佣金费率大幅下降。 （至诚证券网）   内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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