中国内参绝密|绝密内参推荐12只股：可大胆加仓

【www.joewu.cn--国内财经】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月07日讯

　　股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中信证券:Q3业绩同比大幅增长,仍需关注高管协助调查事件的后续发展

　　投资要点:

　　2015年前三季度公司实现营业收入424.08亿,同比增长144.03%;实现归属于母公司股东的净利润为159.86亿,同比增长151.16%,略低于预期。其中,Q3单季实现营业收入112.97亿,同比增长65%,环比下降44.66%;实现归属于母公司股东的净利润35.16亿,同比增长53.6%,环比下降59.37%。三季末公司归属于母公司股东的净资产为1334.5亿,较年初增长了34.66%;前三季度加权平均ROE为14.11%,同比增加7.06个百分点。

　　市场大幅调整导致公司业绩环比大幅下降,但同比仍实现较高增长。Q3单季市场成交金额环比下降40%,公司经纪业务净收入环比下降33.75%,降幅小于行业;融资融券余额减少1.14万亿,降幅为55.76%,公司利息净收入(主要由融资融券利息收入贡献)环比下降36%;股票市场大幅调整,使得Q3单季公司公允价值变动净收益为-37.6亿,虽然投资收益环比增长近50%,但自营业务收入仍环比下降67.5%;综合以上三因素,公司业绩环比大幅下降。与去年同期相比,成交金额、两融余额等指标表现好于同期,并且受益于投资收益同比增长172%,对冲了公允价值变动净亏损的影响,Q3单季业绩同比仍大幅增长。

　　前三季度公司营业利润率为51.9%,其中Q3单季公司营业利润率为45.2%,环比下滑了10个百分点。三季末公司杠杆率(剔除代理买卖证券款)为3.5倍,较6月末的杠杆率4倍,减少了0.5倍,主要原因是融资融券业务以及自营业务规模大幅下降。

　　三季度单季业绩表现好于行业,但仍需关注公司高管协助调查事件的后续发展。8月25日和9月15日,公司几位高管先后被公安机关要求协助调查,目前事件仍处于调查中,投资者仍需关注该事件后续发展。由于三季度业绩略低于预期,下调盈利预测。原15-17年EPS预计为1.94元、1.5元和1.65元,现下调至1.74元、1.32元和1.50元,下降幅度分别为10.3%、12%和9.09%,对应最新收盘价的PE分别为9倍、12倍和10倍,维持“增持”评级。

　　五粮液:增发注重营销及信息化,混改迈出实质性一步

　　事件:经过3个月左右的停盘,公司于11月2日复盘,同时发布非公开发行预案,发行对象分别为国君员工持股1号(五粮液(咨询 买卖)员工持股计划)、君享五粮液号(经销商资管计划)、泰康资管、华安基金、凯联投资(此三者为战略投资者)。发行价23.34元/股,发行数量不超过1亿股,其中员工持股计划认购不超过2200万股,经销商资管计划认购不超过1800万股,募集资金23亿元,主要用于信息化建设(7亿元)、营销中心建设(10亿元)、服务型电子商务平台(7亿元)项目。

　　增发主要目的为管理层及经销商持股:此次非公开发行计划对象包含了员工及经销商,实施完毕后管理层、经销商与股东利益高度一致,在白酒行业持续低迷及弱复苏的大环境下,有望激发管理层积极性及渠道的动力。同时线上渠道与线下实体店的融合协同,公司更加注重管理、新型渠道的开拓,利于长期发展。

　　增发着眼于互联网+、营销转型:其中信息化建设项目侧重于从公司整体的角度实现十大运营管理系统(包括客户、供应商、质量、生产、研发、物流、财务、人力、行政支持及商业智能等)的全面信息化,大幅提升企业的管理半径和管理效率;营销中心建设项目计划在成都建设全国营销中心,将全面负责品牌运营、市场推广、市场监管等工作,实现营销中心向中心城市转移的目标,同时是公司全面实施转型战略的重要补充;服务型电子商务平台项目,以自建电子商务平台为依托,系统管理五粮液现有的第三方电商渠道,同时积极布局O2O,利用线下广泛渠道,实现线上线下融合补充。三个项目协同性明显,在注重信息化及电商的基础上,积极弥补目前营销结构中缺乏基于互联网及移动互联网的新型营销组织。

　　混改进一步推进及外延式扩张依然值得期待:此次增发是公司迈出混改的实质性一步,也是开始。着眼于未来,公司有望持续推动混改,且引进战投对于公司经营灵活性有一定的帮助。同时,已收购的河北永不分梨及河南五谷酒业运营效果显著,并购走在行业前列,未来会继续实施外延式扩张的战略,尤其是在行业低迷期,步伐有望加快。

　　盈利预测及投资建议:考虑到未来2-3年白酒行业将延续弱复苏的大趋势,普五将维持持续增长且略有放量、系列酒迎来快速增长阶段且贡献利润越发增强,预计未来三年公司白酒收入增速分别为2%、9%、9%,毛利率略有下降至72%左右,暂不考虑公司增发对股本的影响,预计2015、2016年EPS分别为1.57元、1.67元,对应动态PE分别为15倍、14倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:白酒行业持续低迷风险。

　　兄弟科技:归母净利润同比增78.41%,全年业绩高增长几成定局

　　投资要点。

　　事件:10月28日公司发布2015年三季报,前三季度实现营收6.35亿元,同比增7.75%;实现归母净利润4784万元,同比增78.41%。其中2015Q3实现营收2.22亿元,归母净利润1650万元,同比增16.59%,同时预计2015年度归母净利润8006-9208万元,同比增100%-130%。

　　受益维生素价格持续上涨,毛利率进一步提升:公司2015年三季报业绩实现高增长,利润增幅远超营收的增幅,主要原因是主营产品维生素价格持续上涨。公开资料显示,前三季度维生素B1、B3、K3的市场均价分别同比上涨37.01%、2.84%、2.14%,铬鞣剂市场均价同比下滑7.19%,公司综合毛利率提升近5个百分点。

　　维生素价格长期看涨,未来业绩高增长可期:维生素产品受环保趋严及市场垄断等因素影响,价格长期仍看涨。尤其是公司主要产品VB1从去年4月以来持续涨价,2014年4月-12月,其价格从10.8万元/吨涨至18.5万元/吨,2015年至今已涨至21万元/吨,VB3和VK3经历了前期大涨后已趋稳,而在建的VB5价格已基本到历史底部,随着行业进一步集中价格有望迎来反弹,公司未来业绩高增长可期。

　　股权激励+增发过会,彰显信心满满:公司拟实施限制性股权激励,授予高管、中级管理人员不核心骨干600万股,并设定考核目标:以2014年业为基数,2015-2017年业绩增长率分别不低于80%、100%、120%。公司拟非公开发行股份的数量不超过5801万股,募资不超过8亿元扩大产能提升竞争力,目前已获证监会核准。

　　投资建议:受益于维生素价格持续上涨,毛利率进一步上升,同时公司非公开发行获得证监会核准,我们预测2015-2017年EPS分别为0.49、0.79和1.33元。PE分别为42.8、26.5和15.8倍,首次给予“买入-A“评级,6个月目标价为30元。

　　风险提示:产品价格下跌,原材料价格波动。

　　中色股份:海外工程业务持续爆发驱动业绩高增长,维持公司“推荐”评级

　　核心观点:

　　1.事件

　　中色股份(咨询 买卖)发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入136.94亿元,同比增长13.57%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.27亿元,同比增长362.91%;实现每股收益0.282元,同比增长291.67%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)海外工程业务持续拉动业绩高增长

　　公司三季度单季度实现营业收入50.80亿元,同比增长16.83%;实现归属母公司股东净利润0.83亿元,同比增长241.70%。公司海外工程承包业务在“一带一路”战略背景下的成倍爆发,仍然是公司业绩大幅增长的最主要原因。此外,公司三季报预收款项因承包工程项目工程结算量增加而同比增长38.10%至13.36亿元,以及公司在三季度中公告的30亿美元海外工程总承包框架协议的签署,皆反映出公司未来海外工程承包业务的高增长有望持续,市场空间将被进一步打开。预计公司今年将确认60亿元左右的海外工程收入,直接为公司贡献4.8亿元左右的净利润,保证公司总体业绩的稳定增长。

　　(二)国企改革+资源扩张预期强烈

　　因全球市场对我国经济下行压力的担忧,造成有色金属价格在三季度大幅下跌(2015年第三季度LME锌价下跌16.27%,LME铅价下跌4.93%),使公司三季度单季度毛利率在业务结构改善的背景下仍然环比下滑0.64个百分点至9.11%,且计提的存货跌价损失由于锌价与部分稀土价格下跌同比大幅增长(前三季度资产减值损失同比增长170.32%),这都对公司业绩形成一定拖累。

　　在有色金属大宗商品景气周期下行的情况下,公司利用国企改革与“一带一路”战略先做承包后取资源,形成资源扩张的预期强烈。公司逆周期的扩张,有助于低成本增厚公司矿产资源、做实公司资产,有望成为我国海外矿产资源新巨头。

　　3.投资建议

　　公司直接受益于“一带一路”战略,海外工程业务大爆发带来公司整体业绩的成倍增长,安全边际高,且国企改革、资源收购预期强烈。我们预计公司2015、2016年EPS为0.51、1.02元,对应PE为29.12、14.56倍,维持“推荐”评级。

　　同方股份:清华系产业整合持续进行,集中优质资产助力公司做强

　　事件点评

　　事件:公司发布公告,拟将持有的下属同方国芯(咨询 买卖)电子股份有限公司(简称“同方国芯”)的36.39%的股权转让给紫光集团有限公司下属子公司西藏紫光春花投资有限公司;公司与清华控股签署《股权转让意向协议》,拟受让清华控股持有的清控人居控股有限公司(简称“清控人居”)不低于80%的股权和持有的深圳市华融泰资产管理有限公司(简称“华融泰”)40%的股权。

　　点评:

　　清华系业务整合持续进行,同方旗下业务整合开始启动。近年来,清华控股着手对旗下经营资产战略重组和产业布局调整,通过股权置换、交叉持股等方式逐步理顺内部产业架构和业务归属关系。本次交易是清华控股整体战略部署的一部分。同方股份(咨询 买卖)是清华控股旗下业务最多平台公司,形成了互联网终端与服务、公共安全、智慧城市、节能环保四大产业板块。本次交易是为了配合清华控股将紫光集团打造成为集成电路领域的世界级企业集团的整体部署,同时也是按照将资源向具有核心竞争力的优势企业集中的改革方向开始对公司业务进行梳理整合。由此我们推断,未来将有更多与公司主业相关的优质资产注入,同时也有业务转让到其他平台。

　　注入清控人居与公司相关业务协同发展。清控人居是依托清华大学建筑学院、清华大学人居环境研究中心及清华大学环境学院、美术学院、土木水利等学院的基础上组建的,业务领域涵盖产业与政策研究、城市与基础设施、建筑与专项实践、环境与生态保护、艺术与文化传播、信息与公共安全等六大业务领域,拥有21项国家级专业资质、142个相关专业部所。在新型城镇化背景下,将清控人居注入公司,与公司现有的智慧城市、节能环保等相关板块形成有效协同。在业务模式上,进一步将公司原有的以软硬件产品、集成和运营服务为主的业务模式,提升至从前端战略咨询与规划设计、中端设计设施与产品提供、后端建成维护服务,到投资运营的全产业链服务。

　　受让华融泰股权有利于公司业务整合。华融泰主要从事股权投资、资产管理、并购顾问、风险投资以及证券投资等业务,清华控股持股40%,深圳市奥融信投资发展有限公司持股60%。目前华融泰持有st华赛(股票代码:000068)26.43%的股权和香港上市的联合水泥(股票代码:HK01312)56.06%的股权。未来通过受让华融泰股权,不仅加强公司在金融投资领域的布局,而且也有利于公司业务整合。

　　盈利预测及评级:由于2015年公司投资收益大幅增长,我们调整公司盈利预测(暂不考虑本次公告交易的影响),预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为13.5、14.5、17.4亿元,对应的每股收益分别为0.46、0.49、0.59元,最新股价对应的市盈率为35X、33X、28X,维持“增持”评级。

　　风险因素:收购清控人居和华融泰股权的交易仅为意向性协议,交易金额和事件尚未确定。

　　精工钢构:钢结构巨擘向绿色集成服务转型

　　事件:

　　2015年前三季度公司实现营收50.64亿元,同比增长7.99%,归母净利润2.42亿元,同比增长13.83%,基本每股收益0.16元/股,同比增长6.3%,毛利率16.8%,与半年报基本持平。

　　主要观点:

　　2015年前三季度营收增长,业绩稳步上升,转型战略不变

　　公司2015年前三季度营收同比增长7.99%,今年营收的增长有一部分原因产生于基数效应。另外,公司坚持向钢结构建筑集成服务商转型的战略目标初见成效,一定程度上克服了钢结构市场受到宏观经济增速放缓、粗钢市场持不景气等不利因素的影响,对前三季度的稳增长起到了积极的作用。

　　公司钢结构业务实力强劲,拓展新兴领域脚步不停

　　精工钢构(咨询 买卖)的第一大控股股东是精工控股集团有限公司,占比24.17%。公司自上市以来主要从事钢结构业务,包括轻型钢结构、高层钢结构、空间钢结构以及维护系统等,2014年营收占比分别为37.36%、27.8%、17.2%、16.5%。公司积极涉足新兴行业并坚持高端客户战略,如在新能源汽车工程方面与广州汽车、长安汽车(咨询 买卖)等合作,在物流园区工程方面与苏宁云商(咨询 买卖)、万科物流等合作,助力钢结构业务稳定发展。

　　承接新业务同比下降,新型业务突破值得期待

　　2015年前三季度,公司承接新业务52.19亿元,同比下滑34.98%,其中公共建筑业务同比下滑72.84%,宏观经济和固定资产投资增速放缓是下滑的主要原因。国内钢结构业务仍是公司的第一主营,占承接总额的71.63%,其他业务中,首次出现了绿色集成建筑业务,占比7.58%。绿色集成建筑业务作为公司拓展的新型业务,于2015年第三季度实现业务承接额3.96亿元,取得重大突破。

　　GBS绿色集成建筑业务稳步发展

　　2015年7月,公司控股子公司浙江精工成功中标“梅山江商务楼A区、B区工程”,将以GBS绿色集成建筑体系承建该工程。项目金额约3.85亿元,占公司2014年营收的5.59%。该项目的中标为公司在承接绿色集成系统业务方面打开了市场,有望成为公司未来新的利润点。同年10月,浙江精工落实浙江绍兴投资建设绿色集成建筑科技产业园项目,与浙江精工建设集团有限公司签署了关于该工程的管理和劳动服务合同,进一步推动了公司发展绿色集成建筑的进程,对公司持续经营有积极性的影响。

　　盈利预测与投资建议

　　未来公司将坚持向钢结构一体化服务集成商转型,重视对以绿色集成建筑为代表的新型业务的发展,实现持续经营。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.21元、0.24元、0.3元,对应的PE分别为26.28倍、22.7倍、18.54倍,给予“增持”评级。

　　宜华健康:转型彻底,众安康贡献主要业绩

　　投资要点:

　　1.事件

　　10月31日晚公司发布2015三季报。公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。公司前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%,营业收入6.61亿,同比增长679%。

　　2.我们的分析与判断

　　公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。2015前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%。营业收入6.61亿,同比增长679%。三季度亏损收窄,来源于众安康的贡献,公司转型彻底众安康已成为公司主要的收入来源。我们预计,众安康前三季度贡献约4500万利润,财务费用压力大侵蚀利润导致三季度微亏。众安康2014年-2016承诺业绩分别为6000万、7800万以及10140万元,随着第四季度结算期的到来公司全年业绩乐观。另外,随着房地产出售回笼资金,明年财务费用压力也将明显减缓。

　　2014年,在房地产行业形势严峻的背景下,公司及时调整了战略,进军医疗服务行业,使公司保持了稳定的发展态势。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善,不断剥离原地产业务回笼资金发展健康医疗。收购众安康转型进入医疗服务行业,公司业务增加了医疗后勤综合服务和医疗专业工程业务;公司通过增资及股权转让的方式参股友德医20%的股权。公司此前完成了重大资产收购,19.3亿现金收购爱奥乐和孜赛勒康。

　　3.投资建议

　　公司转型决心大、速度快、布局完善、推进迅速,将形成线上线下一体化,医疗养老一体化的全产业链布局。公司设立投资基金进一步延拓健康医疗布局,相继完成了肿瘤医院和医疗器械的布局逐渐趋于完善,众安康业绩有支撑。考虑费用压力较大,下调盈利预测,暂不考虑收购并表,预计公司15-17年净利润分别为2100万、1.05亿和1.60亿元,对应EPS分别为0.05、0.23和0.36元,维持“推荐”评级,6个月合理估值65元。

　　羚锐制药:销售推广力度继续加大,业绩维持高增长

　　投资要点:

　　前三季度收入增长27.48%,净利润增长72.47%。2015年前三季度实现收入8.11亿,增长27.48%,净利润1.07亿,增长72.47%;扣非净利润1.01亿,增长73.51%,EPS0.20元,符合预期。其中2015年三季度单季实现收入2.89亿,增长29.89%,净利润2529万,增长11.27%;扣非净利润2958万,增长37.12%,EPS0.05元,符合预期。我们预计公司在业绩释放上仍有所保留:三季度经营现金流1.16亿,较中报提升114.18%,其他应付款(主要是预提销售费用)增加至1.99亿,继续保持极佳的报表质量。

　　销售推广力度继续加大,经营业绩持续释放。三季度公司销售推广力度继续增加,销售费用率提升5.29个百分点,主要用于产品促销和终端市场的培育,今年以来核心单品通络祛痛膏通过OTC+基药双渠道拉动业绩增长,小羚羊退热贴等新产品的终端占比持续提升,贴膏剂收入增长超过30%,后续公司还储备了多个消费型贴膏剂、软膏以及保健茶产品,有望贡献新的业绩增长点。公司100亿贴膏剂生产车间项目有望于四季度大规模建设,产能和技术都将达国际水平,带动公司品牌影响力持续提升。

　　净经营性现金流提升192.15%,毛利率提升2.20个百分点。2015年前三季度公司毛利率62.63%,同比提升2.20个百分点,主要因通络祛痛膏及高毛利新产品的占比提升。期间费用率48.80%,同比下降2.99个百分点,其中:销售费用率37.20%,同比提升1.59个百分点,管理费用率10.8%,同比下降4.18个百分点,管理效率提升显著。每股净经营性现金流0.22元,同比上升192.15%,经营性现金流在上半年的基础上持续改善。

　　业绩进入加速释放期,外延并购超预期概率大。经过多年控股权整固与内部营销体系变革,公司业绩进入加速释放期,公司搭建了卓有成效的OTC终端营销队伍,有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康,2015年底持有“准现金”将接近18亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑2015年非公开发行摊薄股本,我们维持2015-2017年盈利预测0.24元、0.30元、0.38元,同比增长85%、28%、25%,对应预测市盈率分别为55倍、44倍、35倍,考虑公司拥有接近18亿“准现金”,估值并不高,大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价上行空间,维持买入评级。

　　白云山:增速放缓,静待定增过会加速业绩提升

　　投资要点

　　事件:白云山(咨询 买卖)10月30日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.6亿元,较上年同期增12.34%;营业收入为150.71亿元,较上年同期增2.90%;基本每股收益为0.74元,较上年同期增12.12%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元,较上年同期增2.55%;营业收入为45.91亿元,较上年同期减0.57%;基本每股收益为0.14元,与上年同期持平。

　　点评:总的来看,三季度收入、净利润的增速放缓,收入及净利润的放缓主要是因为凉茶增速放缓、投资收益同比下滑4000万元、营业外收支减少2000万元三方面原因共同所致。(1)三季度收入凉茶销售20亿元,同比增长仅0.25%。我们认为这是行业消费景气度下滑所导致的;(2)产品毛利率同比下降1个百分点至35.4%,环比下降3个百分点。这主要是毛利率低的医药销售额占比加大以及公司货折力度加大共同决定的;(3)去年同期投资收益5500万元,今年受诺诚生物停产以及王老吉药业增速放缓导致投资收益同比下滑4000万元;(4)齐心药业搬迁影响营业外收支2000万元。与此同时,我们看到了公司一些积极的数据如:1-3季度王老吉利润增速高达30%、加上非正常损失的1.7亿元(诺诚生物停产和搬迁)前三季度收入增速超过4%等。我们认为非正常因素正在逐步消除,公司短期保持10-15%的净利润增长是大概率事件,凉茶行业竞争趋缓以及定增方案落地或成为股价上涨的超预期因素。(后文附公司三季报说明会会议纪要)我们预计公司未来2-3年净利润可保持10%以上的增长。公司净利润的增量贡献主要来自于凉茶业务净利润率的提升以及高毛利产品金戈的快速增长。营收占43%的凉茶业务1-9月份销售额同比增长3.7%,而净利润增速超过30%,这主要是期间的费用下滑所致(广告费用下降)。竞品今年换包装存有客户流失,公司加大了促销力度,从市场的实际销售结构来看,市占率在稳步提升,凉茶实现个位数增长可期。而产品的净利率在行业竞争没有继续加剧前,净利润增速将超过营收增长。大南药方面利润增速保持在5%左右,新品金戈的旺销(1-9月份卖了1.8亿元)为净利润的提升铸造动力。凉茶和医药两块综合评估,我们认为预计公司未来2-3年净利润可保持10%以上的增长。

　　83亿定增调动政府、员工和社会三方资源,方案落地或成为股价上涨的超预期因素。公司定增由100亿元调为83亿元,其中向广药集团募集34.95亿元(广州市市政府出资),向员工持股计划募集5.05亿元,向广州国发募集20.73亿元,广州城发基金募集17.27亿元,云锋基金募集5亿元。员工持股股计划拟参与总人数近5000人,参与面较广,充分调动员工的积极性和创造性;马云旗下云峰基金可以调动社会资源。我们认为定增方案落地或成为股价上涨的超预期因素。从定增方案进展来看,证监会审核通过较快的是今年年底做完,慢一点的期望能在下次股东大会之前完成。

　　维持“增持”评级。我们认为公司定增方案的将逐步落地增强公司竞争力的同时也会摊薄每股收益,预计公司2015-2017年实现收入201、212、229亿元,同比增长7.07%、5.56%、8.02%,实现净利润13.8、15.2、17.5亿元,同比增长13.01%、10.48%、14.79%,考虑摊薄对应EPS1.04、0.91、1.04元(2016、2017年为增发摊薄后)。建议目标价31.85元,对应公司2016年35倍的PE估值,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业恶性竞争、食品品质事故

　　中航光电:新增产能贡献明显,子公司有望挂牌新三板

　　事件

　　前三季度实现34.73亿元收入和4.23亿元净利润,分别同比增长44.70%和78.39%,其中第三季度实现12.66亿元收入和1.67亿元净利润,分别同比增长36.59%和61.67%。控股子公司中航富士达申请挂牌新三板获得受理。

　　点评和投资要点

　　光电技术产业基地显著改善产能和盈利水平:防务产品客户分散,需求稳定增长;民品覆盖了新能源汽车、通讯、轨道交通、石油钻探等领域,年增速约30%。公司新建的光电技术产业基地占地面积是洛阳本部厂区的4倍,是国内最顶尖的光电连接器生产研制基地,解决了高精度光电器件的研制和生产瓶颈问题。由二产能扩大,2015年前三季度收入同比增长44.80%。此外,产销规模扩大后规模效应逐步凸显,2015年第二、三季度毛利率较去年同期提高2.3个百分点。我们预计2015年全年毛利率约为35%,并有望持续改善。

　　新三板受理子公司挂牌申请,看好后续运作空间:中航富士达资产主营电连接器、电线电缆、电缆组件、微波元器件、光电器件等产品的研制和生产,资产总额4.18亿元,净资产2.31亿元,2015年上半年实现营业收入2.06亿元,净利润2,266万元,盈利能力较强,净利率和ROE分别达到11.00%和9.81%。我们认为,中航富士达将丰富融资渠道,公司资本运作将获得更多便利,同时还有望借助中航富士达的平台引入员工持股和混合所有制改革,进一步提高经营效率。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS为1.01/1.39/1.72元,对应市盈率仅为39/29/23倍,对于军品占比超过60%的公司而言估值优势明显。考虑到公司下游军/民用连接器需求稳定,新基地投产后业绩进入快速上升通道,子公司挂牌新三板打开拓宽融资渠道和运营提效的突破口,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价为50.04元,相当二2016年36倍的动态市盈率。 u 风险提示:新基地产能利用率不达预期,中航富士达挂牌进度低于预期,等等。

　　西安民生:商誉计提减值致三季度单季度净利润亏损

　　2015年前三季度公司实现营收入42.5亿元,同比增长3.46%,归属上市公司股东净利润4,387万元,同比下降34.32%,全面摊薄每股收益为0.06元,符合业绩快报的业绩范围。公司收购供销大集控股,使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略,为公司持续经营带来新的利润增长点,同时能使公司享有一定的估值溢价。公司在2015年3季度完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,股本增至75.29亿股,按照新股本计算,我们维持2015-17年全面摊薄每股收益为0.065、0.294和0.374元,上调目标价至13.30元,对应205倍2015年市盈率,维持持有评级。

　　支撑评级的要点.

　　商誉计提致三季度单季度利润亏损:2015年前三季度公司实现营收入42.5亿元,同比增长3.46%,归属上市公司股东净利润4,387万元,同比下降32.32%,分季度分析,3季度单季度实现营收12.87亿元,同比增长3.82%,归母净利润亏损564万元。1-3季度净利润大幅下滑,3季度单季度利润亏损的主要原因是公司收购陕西民生家乐商业连锁有限责任公司61%的股权时对最终控制方以前年度从第三方收购形成的商誉计提减值2,197万元。

　　综合毛利率同比增加0.31个百分点,期间费用率同比增加0.33个百分点:综合毛利率同比增加0.31个百分点至22.97%,期间费用率同比增加0.33个百分点至20.12%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.77、0.15和-0.58个百分点至7.39%、9.50%和3.22%。

　　公司由地域性的传统零售企业转型大型全国性互联网O2O商品流通服务企业:报告期内公司通过海航商业控股与新合作集团的合作,将利用现有的线下渠道进一步下沉至三、四线城市以及广泛的农村地区,同时公司将依托线上平台及互联网技术,实现信息流、物流、资金流、商流有效统一,提升城乡物资流通效率,降低流通成本。公司将实现“互联网+流通”的多业态发展战略,为公司持续经营带来新的利润增长点。

　　评级面临的主要风险.

　　互联网+流通战略侵蚀主营利润。

　　估值.

　　公司收购供销大集控股,使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略,为公司持续经营带来新的利润增长点,同时使公司享有一定的估值溢价。公司在2015年3季度完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,股本增至75.29亿股,按新股本计算,我们维持2015-17年全面摊薄每股收益为0.065、0.294和0.374元,目标价由9.68元上调至13.30元,对应205倍15年市盈率,维持持有评级。

　　壹桥海参:静待四季度放量扭转下滑

　　投资要点

　　事件:10月30日公司发布三季报,1-9月实现营业收入2.06亿元(-27.54%),归属于上市公司股东的净利润6099.06万元(-42.41%);其中第三季度实现营业收入3912.1万元(-49.92%),归属于上市公司股东净利润758.36万元(-70.67%)。公司预计2015年实现归属上市公司股东净利润增速区间为0%-30%。

　　贝苗业务大幅下滑是公司前三季度业绩下滑的主因。由于公司致力于打造围堰海参“育苗-养殖-加工-销售”产业链一体化,调整了养殖结构,大幅缩减了贝苗培育规模。我们预计贝苗收入1-9月份将或减少5000万元以上,是影响公司收入的主要原因。

　　财务费用虽有所降低但整体期间费用上升,利润水平因此受到拖累。1-9月份,销售费用达到1846.1万元,同比大幅增长178%,主要是因为公司拓展销售渠道加大广告宣传所致;管理费用由于股权激励费用摊销的缘故,同比增长了25.8%,达到4485.1万元;财务费用由于银行贷款减少,同比减少了13.17%。

　　整体来看,期间费用增长了18.4%,这是致使公司净利润水平下滑的一个重要原因。

　　第四季度有望迎来业绩放量,2015年度净利润同比正增长应该没有问题。今年7月份,公司与北京同仁堂(咨询 买卖)健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,后者拟向公司采购鲜海参,供货期为10月1日-12月10日,涉及金额2.1亿元,按照前三季度29.6%的净利润率,此一项业务就可增厚利润6200余万元。与此同时,四季度是海参消费的传统旺季,从过去两年经验来看,公司第四季度实现的净利润几乎和前三季度相同。因此,我们认为公司全年净利润达到预期的正增长应该问题不大。

　　虽然海参行情仍然比较低迷,但我们依然看好壹桥海参(咨询 买卖)的发展前景:1)随着自繁自育海参苗投入占比不断攀升,公司毛利率水平相应水涨船高,前三季度的72%创历史新高。随着参苗自给率实现100%,公司毛利率会一直保持较高水平,有力保障公司盈利能力。2)随着海参全产业链战略不断推进,公司海参品牌溢价水平未来有较大的提升空间,同时公司与天猫、京东、一号店等电商平台合作,销售渠道得到不断的拓展。

　　我们预计公司2015、2016年实现营业总收入6.92、8.26亿元,分别增长28%、19%,实现归属于上市公司股东净利润为2.76、3.33亿元,分别增长20.9%、20.5%,折合EPS分别为0.29、0.35元/股,“买入”评级,目标价10.5,对应2016年PE为30倍。

　　风险因素:恶劣天气可能导致的海参生长受影响;海产品需求仍不起色;战略转型进展慢。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/35771/