[券商评级2018]券商最新评级：12只潜力股可积极做多

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月09日讯

　　赛轮金宇(7.94 -1.85%,买入):Q3业绩低于预期，多渠道开拓国内市场，高管持续增持彰显信心

　　投资要点:

　　15Q3单季度净利0.5亿元，业绩低于预期。公司15Q1-Q3实现收入71.93亿元(yoy-11.22%)，归属母公司净利润1.55亿元(yoy-47.69%)，EPS0.15元，低于我们预期;其中15Q3单季度收入26.46亿元(yoy-17.05%)归属母公司净利润0.57亿元(yoy-49.33%，QoQ-31.26%)，EPS0.05元。利润下滑主要原因是公司开工率不足导致产品收入下滑，同时三费仍稳定增长。

　　三季度轮胎毛利率再度下滑，行业仍处于景气低谷。受下游旺季补库存影响Q2轮胎开工率上升，但随着三季度新车销量不佳以及美国“双反”影响，国内轮胎需求增长放缓，且价格下滑，行业再度陷入低谷。公司毛利率从Q2的20.2%下滑至Q3的18.5%，略高于Q1的16.7%。但公司美国“双反”税率30.61%处于行业最低水平，远低于行业平均100%。公司目前越南产能完全投产，开工率超过70%，完全能满足美国的出口。且一旦下游复苏，公司作为国内领先的轮胎巨头，向上的业绩弹性最大。

　　多渠道开拓国内市场，高管持续增持彰显信心。目前公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系，进一步夯实了公司的市场竞争力。同时，积极通过开拓新经销商渠道以及京东、微信等电商新渠道拓展国内市场。自股灾以来，公司董事长、总经理先后多次增持公司股份，彰显其对公司未来的发展信心。

　　盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业，尽管业绩处于底部，但美国“双反”影响最小且未来有望逐步改善，维持增持评级。维持公司盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元，对应15-17年PE分别为27倍、18倍、13倍。

　　风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

　　星徽精密(48.25 +6.63%,买入):业绩增速符合预期，未来产能释放触发公司业绩弹性

　　公司近期发布三季报，业绩增速符合预期。期内累计实现营业收入2.90亿元，同比增速+7.24%;归属上市公司股东的净利润2，071万元，同比下降7.63%。三季度单季实现营业收入1.08亿元，同比增速+3.30%，归属上市公司股东的净利润891万元，同比下降5.17%。本期营收小幅增长主要是受下游产品功能升级及产品应用领域拓展导致，净利润同比增速下降是因清远基地投产后，在产能未完全利用前单位厂房折旧增加所致。

　　国内金属连接件行业领导者，未来成长空间广阔。公司是国内唯一一家专注滑轨和铰链生产的上市公司，主业具有稳定的毛利率和经营现金流。国际上行业龙头公司主要包括欧洲海蒂诗、百隆、北美雅固拉，毛利率约在60%，其中雅固拉(生产滚珠轴承滑轨)全球销售收入超过100亿人民币。国内品牌生产商仅有2-3家，市场容量约200-300亿元，公司未来成长空间巨大。

　　股权激励激发员工动力，为未来业绩增长奠定基础。公司在8月份发布限制性股票激励计划，拟向核心骨干授予154.50万股限制性股票，授予价格为16.75元/股。解锁条件是基于2014年财务数据，2015-17年营业收入增长率分别不低于15%/50%/100%，净利润增长不低于10%/30%/75%。在系统性风险尚存背景下，通过股权激励计划将公司未来与员工利益绑定，彰显管理层对未来业绩的信心。

　　募投项目改善产能瓶颈，为长期业绩高增长提供保障。截至2014年底，公司滑轨和铰链产能分别为53，360万寸及6，555万套，产能利用率分别是97.17%及95.37%，主要产品接近满负荷运作状态。伴随募集项目达产后，公司业绩和估值有望大幅提升。预计每年可增加营业收入3.92亿元，年均新增利润4，105万元，投资回收期4.98年。

　　盈利预测与投资评级。公司是国内金属连接件行业领导者，主业毛利率与经营现金流稳定。近期股权激励计划彰显管理层对公司未来高增长的信心。长期来看，募集项目达产将解决当前产能瓶颈触发业绩弹性。我们预测，公司2015-17年EPS分别为0.71/1.12/1.46元/股，对应PE为58.54/36.95/28.31倍，给予“增持”评级。

　　风险因素:行业需求未达到预期水平，产能扩张速度慢于预期。

　　阳光电源(28.36 +0.42%,买入):拟转让50MW光伏电站，业绩提升明显

　　事件:11月2日早，公司公布了两份关于签订光伏项目合作协议的公告。公司分别与中民新能投资有限公司和中国三峡新能源有限公司，于2015年10月29日签署了《光伏电站项目合作协议》和《光伏项目合作协议》。

　　点评:

　　中民新能投资和中国三峡新能源，将收购公司合计50MW光伏电站。中民新能投资有限公司拟出资收购公司位于合肥长丰的20MW 光伏项目，通过收购项目公司100%股权的方式实现项目资产收购。中国三峡新能源有限公司拟出资收购公司旗下位于格尔木市30MW光伏并网发电项目，通过收购项目公司100%股权的方式实现项目资产收购。其中，公司须自行融资将目标项目建成并网。 对公司今年业绩提升有积极影响。 如果合计50MW电站项目转让能够顺利完成，预计将增加2015年营收4.5亿~5亿元，净利润4500万~5000万，提升EPS0.068元~0.076元，将对公司资金回笼、提升业绩有积极的影响。

　　与大型民企和央企新能源平台合作，未来有望增加更多订单。

　　中民新能投资有限公司是中民投在新能源领域的专业投资平台。中国三峡新能源是中国长江三峡集团公司的全资子公司，是中国三峡集团新能源产业的战略实施主体。公司与两家实力雄厚的新能源投资平台合作，未来有望拿到更多的电站系统集成业务订单。公司建成的光伏电站也有了更稳定的转让退出渠道。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年，EPS分别为0.83元、1.10元和1.24元。以2015年10月29日收盘价27.35元计算，分别对应32.95倍、24.86倍、22.06倍PE。如按1.2亿股上限增发，考虑摊薄效应与股权激励等因素，则对应EPS 0.70元、0.93元、1.05元，对应39.07倍、29.41倍、26.05倍P/E。考 虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局，能源互联网所有节点全部打通，市值空间巨大。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

　　新世界(19.14 -1.90%,买入):业绩符合预期，定增开始反馈增强大健康转型预期

　　投资要点:

　　公司今日发布2015年三季报;

　　公司于2015年10月27日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》。中国证监会依法对公司提交的《上海新世界股份有限公司非公开发行股票申请文件》进行了审查，要求公司就有关问题作出书面说明和解释，并在30日内向中国证监会行政许可审查部门提交书面回复意见。

　　前三季度归母净利润下滑77.57%，符合我们预期，大丸百货亏损是业绩下滑主因。前三季度公司实现营业收入22.55亿元，同比下降5.43%，第三季度单季实现营收7.40亿元，同比下滑1.29%，其中百货业务实现营业收入14.27亿元，同比下降9.27%，医药业务实现营业收入6.31亿元，同比增长1.56%;前三季度实现归母净利润3628万元，同比下降77.57%，其中第三季度单季实现归母净利润107，15万元，同比下降96.28%，实现EPS0.07元，符合我们预期。公司业绩大幅下滑的主因为参股49%的新世界大丸百货新开业出现亏损导致投资收益为-1.39亿元，若剔除这一非经常损益的影响，公司前三季度归母净利润下降8.62%。

　　公司股价安全边际较高，引入战投市值诉求提升，转型大健康打开想象空间。公司拥有上海南京路权益物业25.88万平方米。物业重估价值高，为股价提供安全边际。拟定向增发引入昝圣达系作为战略投资者，市值诉求提升，依托蔡同德堂中药店转型大健康，开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务，打开想象空间。

　　战投在医疗领域资源丰富，定增过会后与公司开展合作的前景巨大，定增反馈推进增强合作预期。公司本次拟引入的战投昝圣达专注于新兴产业的投资，主要包括:环保、新能源、现代制药(37.15 停牌,买入)、医疗大健康等，尤其在医疗大健康和现代制药方面，积累了丰富的项目资源。我们认为，公司与昝圣达投资的其他项目开展合作是大概率事件，而且前景看好。定增反馈启动加快公司定增过会进程，我们预计，公司定增过会之后与昝圣达旗下的医疗健康项目开展合作的将会加快。

　　维持盈利预测，下调评级至“增持”。我们预计，公司2015-2017年实现归属于母公司股东净利润分别为8200万、2.05亿元和2.83亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域，经营发生重大改善。公司权益自有物业合计为25.88万平方米，我们按照每平方米自有物业6万元来计算，权益自有物业的重估价值约为155.28亿元。扣除公司当前固定资产净值和长期股权投资原值再加上公司股东权益账面价值，我们可以计算得出归属于公司股东的保守清算价值为144.07亿元，对应增发后股本的合理股价为21.12元，与当前股价相比上涨空间为15.18%，下调评级至“增持”。

　　普利特(28.10 +3.31%,买入):低成本、内生外延助力公司加速发展

　　近日我们调研了普利特，了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点:

　　公司是国内汽车改性塑料龙头企业。公司95%改性塑料用于汽车领域，主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类以及其他类，原材料包括PP、ABS、PC等合成树脂，占主营业务成本的80%以上。公司汽车用改性塑料产品在国内处于领先水平，达到国外同类产品的先进水平，目前公司共拥有115项发明专利，另有75项发明专利正在申请。公司下游客户覆盖范围广，包括一汽大众、上海大众、长安福特、上海通用、长城和宝马等知名汽车品牌。

　　受益原材料价格下滑，公司前三季度业绩持续增长。公司2015年前三季度实现营业收入19.64亿元，同比增长40.59%，净利润2.01亿元，同比增长31.12%，扣非后净利润1.85亿元，同比增长53.46%。公司原材料PP、ABS等与石油价格高度相关，2015年至今，原料价格下降30%左右，远小于2015年产品销售价格的调整幅度。从三季度来看，公司实现营收6.2亿元，同比增长34.71%，净利润4313万元，同比减少20.65%，主要因为公司收购美国WPR公司，向银行贷款5000万美元左右，由于人民币汇率下跌导致公司前三季度财务费用高达0.48亿，同比增长287.44%。

　　收购WPR公司，有助于完善公司产品和客户结构。公司以7045万美元收购WPR公司及其下属的威尔曼塑料和DC Foam 的全部股权。一方面公司通用改性塑料主要以PP、ABS为主，主要应用在汽车内饰，WPR公司主要产品包括工程塑料尼龙、PET，主要应用在发动机部件，目前公司在美国拟扩建两条生产线将用于生产TPO改性材料、玻纤增强PP改性材料和工程PP改性材料，完善了公司产品结构，拓宽下游应用领域;另一方面，WPR客户主要包括通用、福特、克莱斯勒，有利于公司与WPR改性塑料相互渗透，拓宽公司改性塑料市场的客户结构。

　　改性塑料景气度有望回暖，产能释放增厚公司业绩。目前公司在上海、浙江、重庆分别拥有5万吨、10万吨，3万吨改性塑料产能，共计18万吨，随着重庆普利特公司产能释放，预计17年公司产能达到25万吨。前三季度汽车销量有所下滑，各生产基地改性塑料销量区分并不明显，随着四季度公司改性塑料景气度明显好转，公司产能释放有助于提升公司业绩。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司受益于石油价格下滑，主营业务盈利能力稳定;收购WPR有利于完善产品结构，开发下游应用客户;随着汽车景气度回升，公司产能释放利于增厚公司业绩。我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年EPS为1.09、1.45和1.89元，对应市盈率分别为23.3倍、17.6倍、13.5倍，给予“买入”评级。

　　风险提示:汽车行业景气度下滑风险;原材料价格波动风险;业务整合及经营管理风险。

　　启明星辰(35.37 +1.35%,买入):三季报业绩超预期也仅是增长开始

　　投资要点:

　　三季报公告，业绩高于市场预期。Q3季度营收同比增长46%，净利润增长64%，扣非净利润增长129%。前三季度营收同比增长46%，净利润增长376%，扣非净利润增长166%。

　　出现利润增速高于收入增速的健康成长。利润表上销售费用增速24%，管理费用增速63%。

　　启明星辰的销售模式依赖于销售人员数量，销售费用低于收入增速利于公司更快成长。1-9月现金流量表里支付给职工的现金同比增长24%支撑我们的判断。

　　预计营业外收入延后归因于退税。利润表的营业外收入单季度为1152万元，低于Q1\Q2的4817万元/4508万元。预计增值税退税延后限制Q3营业外收入。预计全年营业外收入为1.46亿，因此我们认为公司2015年利润将高于三季报中预测的2.35-2.45亿元，公司历年经营结果高于预测是支撑我们判断的另一个凭据。

　　2015年开始进入”云+管+端“安全生态圈，是成长的第四阶段。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气(15.20 +0.60%,买入)等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”)，再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源)。

　　维持2015-2107年盈利预测和“买入”评级，归因于营业外收入递延为季度原因，而收入增速高、毛利率提升、费用率增速低于收入是常态，另外是公司执行力的支撑(历年承诺收入、利润、收购协同结果基本均高于预期)。预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73亿元，CAGR为49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。

　　大金重工(16.39 +1.30%,买入):三季报业绩略超预期，业绩拐点得到确认

　　公司发布2015年第三季度报告:2015年前三季度实现营业收入5.65亿元，同比增长187.34%;实现净利润6667万元，同比增长94.91%，约合EPS0.12元，略超预期。前三季度扣非净利润4351万元，同比增长400%。公司预计2015年全年净利润变动区间为7089-9452万元，同比增长50-100%。

　　受益风电行业景气周期，积极扩张带来业绩大幅上涨。公司2015年前三季度实现净利润6667万元，同比增长94.91%，符合公司此前预告的50%-100%区间，略超我们此前的预期。今年国内风电市场增长强劲，上半年新装机量同比增长近50%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势，积极延长服务半径，强化客户管理，开拓国内外风塔市场，风塔产品订单增加明显，经营业绩持续增长。公司预计2015全年净利润变动区间为7089-9452万元，同比增加50%-100%。

　　募投项目全面投产，着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于去年11月份全面投产，采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备，配备完善的物流和基础设施。随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用，公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程(10.58 +0.95%,买入)产品的制造基地，将对公司业绩增长提供重要动力。

　　双主业战略确定，外延发展可期。公司财务状况健康，资产负债率仅为30.4%，且在手现金充足，拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融，进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力，我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局，长期看好公司双轮驱动的发展潜力。

　　维持“增持”评级。维持盈利预测，我们预期2015-2017年公司实现每股收益0.15元、0.20元和0.26元，2014-2017年复合增长率43%。目前对应2015年90倍、2016年68倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和，我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康，在手现金充足，资产负债率仅为30.4%，拥有良好的外延式发展的条件，进军互联网金融领域是公司转型迈出第一步，预计后续仍将有深入布局。

　　宝信软件(67.88 +0.25%,买入):加码基础资源储备，进军魔都IDC市场

　　2015年9月21日，宝信软件发布公告称:公司通过非公开发行股票进行宝之云3期建设的方案已获证监会批准;2015年10月20日，宝信软件发布公告称:公司不中国电信股份有限公司上海分公司(以下简称“上海电信”)在上海签订了定制化数据中心服务合同，为上海电信提供约4000个机柜的定制化数据中心资源，约占宝之云3期总机柜数(9500个)的42%。

　　根据IDC 圈统计数据显示，2014年中国IDC 市场规模达到372.2亿元人民币，同比增速达到41.8%。在互联网+、云计算、物联网、工业4.0等行业发展趋势的推动下以及国家关于扩大信息消费等相关政策的支持下，预计今后三年仍将高速增长，增速将达到30%以上。到2017年，市场规模将达到900亿元以上，增量规模约527.8亿元，在这样一个巨大的增量市场中，我们相信地处上海的宝信软件能够大有所为。

　　1、充足的IDC 基础资源奠定了先发市场优势:根据宝信软件及其母公司宝钢集团在官网上发布的相关数据显示，自2013年起，宝信软件已相继建设了宝信云第1期以及第2期，机架规模约8000架;加上此次计划建设的9500个机架，共计拥有17500个机架资源，一方面完全能够满足宠户大批量连续装机需求，另一方面在基础资源数量决定竞争优势的IDC 市场中已经取得先机。

　　2、共赢互补的客户关系巩固了IDC 项目收入来源的稳定性:经过近两年在IDC 市场中的拼搏，宝信软件在树立自己品牌形象的同时，也积累了丰富的宠户资源，通过发挥各自在IDC 建设、运营以及市场开拓方面的固有优势，宝信软件不中国电信、中国移动建立了良好的合作关系，成为中国电信不中国移动的优选的IDC 基础资源供应商，宝之云1期、2期以及3期项目均主要销售给中国电信和中国移动，使得IDC 项目的收入稳定性得到了极大的提升。

　　投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为1.00、1.30和1.61元。 给予增持-A 建议，6个月目标价为80元。

　　风险提示:项目不能按期完工，错过最佳市场窗口。

　　银泰资源(12.77 -1.31%,买入):三季报业绩符合预期，资源禀赋出众业绩弹性好，维持增持评级!

　　投资要点:

　　维持盈利预测，维持增持评级!公司三季度业绩符合我们的预期，正如我们在行业中报梳理时强调的谨防资产减值损失对公司业绩的拖累，报告期内金属价格下降使得公司毛利率下降、资产减值损失大幅上升。但是从长期来看，公司的资源禀赋出众，一旦金属价格反弹公司业绩具有很高的弹性。我们在给予金属价格中性假设的前提下，维持公司2015-2017年EPS为0.20/0.19/0.33，以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为58倍，61倍，35倍。

　　考虑到公司出众的资源品位和很高的业绩弹性，以及外延扩张的预期，维持“增持”评级。

　　金属价格下跌导致毛利率下降、资产减值损失上升，但费用率略有下降2015年前三季度，公司实现销售收入5.13亿元，同比增长15.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降6.11%，对应每股收益0.15，符合预期。报告期内，金属价格大幅下降是公司业绩下滑的主要原因，受锌、银金属价格下跌影响，公司2015年前三季度毛利率为73.81%，去年同期为83.61%，同比下降约10个百分点。与此同时，报告期内公司资产减值损失同比增长252.17%，也对业绩造成了拖累。但公司费用率也有小幅下降，前三季度期间费用率为22.9%，去年同期为23.3%，下降0.4个百分点。

　　证金和汇金公司持股比例达3.65%。截至三季度末，中国证券金融股份有限公司持有公司股票3032.30万股，占比2.80%;中央汇金投资有限责任公司持有公司股票919.51万股，占比2.46%。汇金、证金系合计持股占比达3.65%。

　　账面留存超过9亿现金及银行理财，资产负债率仅为3.76%，未来资本运作空间巨大。公司货币资金及银行理财产品合计约9.5亿元，公司目前资产负债率仅为3.76%，未来具有较强的融资能力。2015年以来，随着有色金属价格快速下降，行业内开始出现频繁的兼并收购事项，一方面资金充足的企业正在利用行业低谷的机会以较低的价格收购资产，另一方面以嘉能可为代表的行业巨头迫于偿债压力不得不出售资产，未来公司资本运作和外延扩张值得期待!

　　商赢环球(32.70 +9.99%,买入):资产出售轻装上阵，转型纺服华丽转身

　　事件

　　(1)公司发布三季报，2015Q1-Q3公司累计实现营业收入394.07万元，同比减少74.92%，营业利润-2400.15万元，同比减少4.41%，归母净利润-2061.86元，同比减少7.14%;

　　(2)公司发布重大资产出售预案修订稿，拟出售所持有的世峰黄金72%股权，交易对方须支付不低于7700万元的交易对价且须在标的资产无力偿还欠款时承担归还3500万元借款的义务。公司股票于2015年11月5日复牌。

　　简评

　　公司相继出售嘉兴中宝和世峰黄金，目前暂无核心主业，虚席以待环球星光成功收购。(1)公司于2014年出售嘉兴中宝41%的股权，本报告期内合并范围发生变化，2015年1-9月，公司营收仅为394.07万元，且均来源于公司2014年末完成收购的大连创元。大连创元厂房建设尚未完工，新生产线还未投产运营，导致公司前三季度归母净利润为-2061.86万元，亏损规模与上年同期基本持平;(2)由于金价下跌、资金短缺，公司控股子公司世峰黄金于2014年起停产，公司近期公布拟出售世峰黄金72%股权预案，目前上交所正对资产出售预案进行审核;(3)2014年10月，公司发布公告称将向10名特定投资者定向增发不超过2.69亿股，募集资金不超过28亿元，用以收购环球星光公司95%股权、环球星光推广项目等，公司于今年8月公布环球星光财务报表、盈利预测和资产评估报告，收购意向明显，收购进程正在加速。公司目前并无核心主业，正虚席以待环球星光的成功收购，以期彻底转型为国际化纺织服装企业，打造新盈利增长点。

　　公司拟收购的环球星光主营业务优势明显、亮点颇多。环球星光2013年、2014年和2015年Q1营收分别为12.11、16.60和6.43亿元，归母净利润分别为0.32、1.23和0.43亿元，业绩增速强劲。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌管理板块，主要包括Oneworld公司和Unger公司，为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心，主要从事女性服装的设计和经营;(2)高端运动服制造板块，包括APS-Global和APS-ES，主要为高端运动服饰品牌设计和代工;(3)供应链管理板块，包括StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司，主要进行供应链管理，负责全球采购和销售OEM产品。此外，环球星光继续推进外延，现正洽谈其他3个美国项目的收购，3个项目2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。若成功完成收购，以人民币兑美元6.3:1汇率来算，即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率，并且不考虑环球星光本身主业，也将使商赢环球净利润增加2.60亿，显著增厚公司业绩。

　　投资建议:公司原有主业资产目前正加速剥离，转型进入服装业后业绩增速可期。根据环球星光与商赢环球实际控制人共同承诺，自目标资产完成交割之日起连续12个月、13-24个月、25-36个月，环球星光对应合并报表下扣非归母净利润应分别不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元)，归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、7.10亿元，显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后，根据公司定增后股本计算，2016、2017、2018年(假设2016年初顺利完成定增和收购)，公司EPS分别为0.79、1.08、1.51元，对应停牌日股价PE分别为34、25、18，给予“买入”评级。

　　风险因素:定增及收购进展不顺。

　　东方明珠(37.53 +1.62%,买入):三季报业绩超预期增长，海外优质内容资源不断扩充，B2C模式落地在即

　　投资要点:

　　2015Q1-3实现收入159.8亿元，归母净利润25.2亿元，超预期。2015Q1-3公司实现营业收入159.8亿元，同比增长41.3%(与合并后业绩相比)，实现归母净利润25.2亿元，同比增长34.3%(与合并后业绩相比)，EPS为1.03元(非摊薄)，远超预期。其中2015Q3，公司实现收入49.8亿元，同比增长20%，实现归母净利润10.6亿元，同比增长77%。公司前三季度收入大幅增长受益于艾德思奇并表以及公司视频购物及电子商务和文化地产等业务收入大幅增长，归母净利润超预期增长得益于报告期内公司出售风行在线63%股权带来的投资收益。

　　发力核心互联网电视业务，B2B和B2C模式双翼齐飞。公司继续以互联网电视业务为核心打造垂直一体化发展的传媒娱乐集团。在运营模式上，B2C模式逐渐落地，公司与风行网、兆驰股份(13.00 +7.17%,买入)、国美、海尔等合作方合力打造风行互联网电视，发挥各自在内容、运营、硬件生产、渠道和品牌方面的优势，提出了互联网电视B2C商业模式在国内运营的唯一解法，给用户带来海量(多内容)极简(各年龄层都会使用)可持续的互联网电视服务，预计三年实现1200万台销量;同时B2B模式持续推进，通过和三大运营商的合作，持续实现存量用户的转化，3年3000万活跃互联网电视用户可期。

　　强化内容优势，大力引进海外优质内容资源。内容端公司除继续扩大自身在新闻(SMG新闻内容)、体育(NBA和英超两大国内最受欢迎体育赛事)、儿童(Disney、BBC)等方面的优势外，继续加强优质内容的引进。报告期内，公司联合Discorvey打造国内首档冒险真人秀《跟着贝爷去冒险》并获得不错收视反馈，同时，公司董事长王建军跟随习近平主席访英并与英国BBC达成一系列合作意向，包括与BBC联合拍摄其经典纪录电影《地球》的官方续篇，在《神探夏洛克》剧场版展开合作，通过双方全方面多层次的合作将更多优质的英国文化产业内容引进公司内容平台，扩充公司内容资源库，强化内容优势。

　　看好公司以内容为核心的互联网电视一体两翼发展战略，上调盈利预测，维持“买入”评级。

　　公司围绕互联网电视战略内容端加速引入优质资源，经营端B2B和B2C模式双翼齐飞，并将流量资源打通在地产、旅游、电视购物和电子商务等业务中实现流量变现，真正满足消费者需求。未来公司还将受益于上海迪士尼开园(公司旅游业务和地产业务有望高速增长)、奥运年到来(公司入股盈方体育并拥有观看体育赛事效果最好的大屏资源优势)、股权激励有望落地(组织结构人员调整到位，市场化机制吸引优秀人才加盟，人才效应将得以发挥)等催化剂，公司业务发展和业绩增长值得期待。考虑到公司业务未来高增长和今年公司出售风行在线股权带来的投资收益，我们上调公司盈利预测，15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元(原预测EPS为0.99/1.28/1.60元)，对应PE为30/27/19倍，维持“买入”评级。

　　中色股份(16.47 -0.12%,买入):工程承包业务持续向好，资产减值损失拖累业绩增速，维持买入评级!

　　投资要点:

　　前三季度业绩增长295%符合预期，但受资产减值损失影响下调盈利预测，维持买入评级!公司三季度业绩同比增长295%符合预期，但是正如我们在行业中报梳理时强调的要谨防存货跌价准备对企业业绩的拖累，2015年锌金属和稀土价格下滑幅度超出预期，公司资产减值损失较去年有较大增长，因此我们适当下调今年的盈利预测。我们给予公司2015-2017年EPS为0.40/0.75/0.90(原为0.44/0.75/0/90)，对应的同比增速为47%，90%和19%，以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为37倍，20倍，17倍。

　　考虑到公司工程承包业务持续放量和集团资产注入预期，维持“买入”评级。

　　工程承包业务持续向好，2015年前三季净利润同比增长295%，符合预期!2015年前三季度，公司实现销售收入136.94亿元，同比增长13.57%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长294.65%，对应每股收益0.28，符合预期。报告期内，公司业绩增长的主要原因是工程承包业务持续向好，主营业务毛利较上年同期有所增长;同时，公司转让所持盛达矿业(16.3 停牌,买入)部分股权导致投资收益增幅较大，故2015年1-9月公司归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长。

　　资产减值损失同比增长，期间费用率同比下降。2015年以来，市场锌价以及部分稀土价格下跌幅度较大，导致计提的存货损失较上年同期大幅增长170.32%，我们预计短期内金属价格大幅上升的可能性较小，因此预计全年资产减值损失较去年会有较大幅度增长，从而拖累业绩增长。2015年前三季度公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率都有所下降，期间费用率合计为5.90%，而去年同期的期间费用率为6.82%，同比下降接近1个百分点，成本降低效果显著。

　　汇金证金系持股超过4%。截至三季度末，中央汇金投资有限责任公司持有公司股票2608.58万股，占比2.65%;中国证券金融股份有限公司持有公司股票1237.58万股，占比1.26%;工银瑞信中证金融资产管理计划持有公司股票0.58%。汇金、证金系合计持股占比达4.49%。

　　期待国企改革获得实质性进展。公司作为有色金属行业央企中色集团的子公司，是集团在A股最优质的融资平台，随着国企改革推进，未来公司至少将从两方面获利:第一，母公司在香港的上市公司中国有色矿业已经基本丧失了融资能力，因此，后续存在可能——未来集团从港股退市并将部分相关资产注入中色股份;第二，为避免海外工程承包业务过程中的恶意竞争，产生协同效应，中色、中铝、中冶之间的资产确实如市场预期般的存在部分整合的必要;在国企改革引入优质资产的主流指导思想下，中色股份有可能将拿到之前一直无法获取的稀土采矿权。

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