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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月12日讯

　　禾欣股份深度报告:影视龙头再腾飞,网络剧霸主地位奠定

　　慈文传媒,影视龙头借壳上市获批,迎来新机遇。慈文传媒是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司,7月20日,公司借壳禾欣股份上市获批通过,公司是影视行业龙头,以电视剧为核心业务,以自有 IP 为核心资源,着重拓展电影、动画、新媒体和艺人经纪等相关业务领域,构建全媒体平台。

　　行业分析:网络剧具备大空间。14年是网络剧元年,我们认为16年网络剧有望迎来爆发性增长。随着网络剧制作质量的提升以及内容营销的深度植入,16年网络剧将在受众和广告主两端均有较大的扩展。网络剧相较传统电视剧,广告主与在线视频用户的链接更加紧密。其营销优势体现在:内容营销占比更高、易于进行精准投放、营销方式灵活多样和互动性强等。网络剧已经成为IP创作的重要源头,并带来多种衍生产品。

　　公司IP储备丰富,网络剧奠定龙头地位。首先,公司制作实力强,瞄准年轻受众,今年制作的传奇仙侠大剧《花千骨》,已经成为今年的现象级电视剧;其次,IP储备丰富,已储备的版权超过40部,其中原创小说(含网络小说)改编权超过20部,包括《左耳》《爵迹》等;第三,慈文传媒是传统影视公司转型网络剧的先锋,具备先发优势。公司与腾讯视频合作的《暗黑者1》播出期间排名网络剧榜单首位,播放量超过4亿。第四,动漫布局早,原创动画+国外优秀版权引进打造动漫运营平台。第五,公司的维搜数据库通过大数据提升作品成功率,以IP为核心的泛娱乐布局值得期待。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年归属母公司净利润分别为1.99亿,2.91亿和3.74亿,每股收益分别为0.63元、0.93元和1.19元,若考虑赞成科技明年并表和非公开发行后股本增加,2015年-2017年归属母公司净利润分别为1.99亿,4.01亿和5.04亿,每股收益分别为0.63元、1.12元和1.41,对应当前股价PE分别为72.0x、40.5x和32.2x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧具备爆发力,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们给予公司未来12个月PE在60x-65x,12个月的合理股价为67.2-72.8元,给予公司“推荐”评级。

　　风险因素:(1)电视剧行业的政策波动风险;(2)电视剧制作进度不达预期的风险;(3)泛娱乐布局不达预期的风险。

　　日照港:打造省级港口平台,油能源码产头业注入链及合作合作空有间巨空大间

　　各地港口平台频现,公司具备平台潜力。我国港口吞吐量增速放缓,部分区域码头产能过剩且缺乏可续规划,有地方政府陆续成立港口资产管理平台统一布局,之前已有北部湾、河北港、厦门港、宁波舟山港等案例,而山东港航资产整合已有端倪,山东海投作为省内航运资产运营平台于2010年成立,我们认为日照港作为省内最大的能源散货码头之一,未来有成为省属码头资产平台的可能。

　　母集团油品码头具备想象空间。经过多年发展日照港已确立国内原油运输枢纽地位,拥有30万吨级原油码头2个,10万吨级油码头、5万吨级、2万吨级、1万吨级和5000吨级液化泊位各1个,后方配套建设600万立方米的储罐群,油品接卸能力超过5000万吨。另外2个30万吨级原油码头及配套设施建成投产后,日照港原油年总体通过能力将达1亿吨以上,成为全国最大的国际原油分拨中心,目前油品码头资产仍在母集团,未来有注入预期。

　　2014年9月日照市政府和日照港集团与中国华信能源有限公司签订战略框架协议,涉及100亿元的石油储备项目、公用管廊、合作投资建设30万吨石油码头、60万立方港区油品仓库及LNG接收站等能源物流仓储设施,而华信集团14年销售额约为2200亿,LNG和油品收入占比接近60%,在俄罗斯、阿联酋、哈萨克斯坦皆有油气合作项目,同时涉足产业链上的金融、物流等多种业务。我们认为未来日照市政府、日照港集团同华信的合作项目有望超市场预期,中长期利好上市公司。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年的收入增速分别为-15.0%、10.4%、11.0%,净利润增速分别为-22.5%、12.1%、13.3%,考虑山东港口资产整合、母集团油品码头资产注入以及华信合作的预期,给予买入-A投资评级,6个月目标价为11元。

　　风险提示:港口资产整合低于预期

　　巴安水务:收购奥地利KWI公司,加速海外市场拓展

　　结论与建议:

　　公司近日发布公告决定以3882万欧元(约合人民币2.7亿元)协议受让奥地利KWI公司100%股权。KWI是综合污水处理方案的供应商,业务涵盖工业废水、市政污水和自来水、海水淡化以及食品、造纸等传统行业的固液分离技术研发、设计和设备生产、售后服务。客户包括众多大型跨国公司和欧洲各市政府,在77个国家完成超过4,600个项目。公司收购KWI有助于提升巴安水务市政水处理及工业水处理两大板块的技术水平,可以获得KWI的现有完善的水处理设备产品链,让巴安水务在这一细分市场立即取得竞争优势,通过KWI的海外销售网络加快巴安水务的国际化进程。公司致力于打造一个国际节能环保技术转移平台,收购KWI只是开始,预计公司15-16年实现营收7.01、15.61亿元,分别同比增长99.8%/122.8%/,净利润1.22、2.43亿元,YOY+61.56%、99.84%,EPS0.31、0.65元,当前股价对应15、16年动态PE56X、28X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价24.0元(2016年动态PE37X)。

　　收购奥地利66年历史综合污水处理方案总承包商:KWI公司前身为世界上第一家取得气浮技术专利的公司。目前业务范围:工业废水、市政污水和自来水、海水淡化以及食品、造纸等传统行业的固液分离技术研发、设计和设备生产、售后服务,提供各种类型的气浮设备、生物活性砂连续过滤器、叠片式过滤器、以及直立式细格栅和斜板沉淀澄清器等。同时提供自来水和市政污水以及工业废水处理的技术解决方案。公司的产品主要应用在造纸、食品和石油天然气行业,以及海水淡化、市政建设等,客户包括众多大型跨国公司和欧洲各市政府,在77个国家完成超过4,600个项目。目前KWI的产品组合包括12种不同种类的自来水、市政污、工业废水处理设备,涵盖了整个水处理过程,已成功地从单一的产品生产商转型成综合污水处理方案的总承包商。

　　购买总价随KWI16-18财年业绩约定追加付款:本次收购初步购买价格为3582万欧元,收购价格会通过未来三年业绩约定追加付款,但在任何情况下不得降低。具体息税前利润目标为:16、17、18年分别为495万、545万、598万欧元。若任何参照年度的实际息税前利润符合目标,则各个参照年度追加价款金额总计为100万欧元。若盈利未达目标,则应当扣减该年度盈利不足部分的金额。若盈利超过目标则应当将盈利超额部分的50%加入价款追加的基本金额。因此购买总价有超过3882万欧元的可能性。15年约定税后利润352万欧元,若未达标,则16年业绩约定追加款将扣减15年税后利润不足部分的2倍的金额,若超过应当增加15年度税后利润超额部分的金额。业绩约定追加付款将有促进公司提高业绩的动力。

　　期待收购带来协同效应,加速海外市场拓展:巴安水务作为国内环保水务行业的领先企业,深知创新对于未来发展的作用,相信气浮、过滤这种传统技术是不同水处理技术解决方案中不可或确的基石。通过收购KWI将充分整合技术和资源,发挥业务上的互补作用幷借助KWI的国际销售网络为巴安水务日后进军欧美及东南亚市场奠定坚实基础。

　　盈利预测:预计公司15-16年实现营收7.01、15.61亿元,分别同比增长99.8%/122.8%/,净利润1.22、2.43亿元,YOY+61.56%、99.84%,EPS0.31、0.65元,当前股价对应15、16年动态PE56X、28X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价24.0元(2016年动态PE37X)。

　　易事特首次覆盖:立足电源控制,加码新能源业务

　　投资要点

　　立足电源控制技术,主业高速发展

　　公司长期致力于电源控制领域的研究,积累了丰富的变流+储能技术,以此延伸布局UPS、逆变器、充电桩等相关产业,已成为UPS领域国内第一梯队品牌商。公司2015年前三季度实现营业收入25.17亿元,同比增长106.39%,实现净利润1.88亿元,同比增长51.42%,均超过2014年全年水平。另外,公司员工持股计划已实施完毕,购买均价为44.14元/股,占总股本的0.87%。

　　锁定高端UPS产品,做好IDC市场

　　2014年IDC市场规模增速超过40%,预计未来三年增速在30%以上,且在线式+大功率+高频的高端UPS产品需求快速增长。公司锁定IDC高端市场,前瞻性布局系统业务,推出IDC智能监控管理系统,为客户解决IDC用电能耗问题,符合绿色节能的发展趋势。2014年公司对产品结构进行调整,在线式UPS业务毛利率大幅提升至43%,预计2015年有望进一步上升。

　　加码新能源产业,做大智能微网业务

　　在新能源微电网等政策推动下,公司的储能、新能源发电及充电桩业务有望加速启动。储能方面,公司依托同源技术延伸开发联网型和独立型储能系统。光伏方面,公司2015年预计将并网75MW左右,总规划装机量超1GW。充电桩方面,公司2015年前三季度已实现收入7835万元,受益政策利好,预计年底将现抢装行情,公司产能供不应求,全年收入大概率突破1亿元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为51.9%、50.5%、47.4%,EPS分别为1.05、1.58、2.34元,对应42、28、19倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2017年EPS分别为1.34、1.98元,对应33、22倍P/E。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:IDC市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足。

　　三维通信:稳中求进,期待海外业绩爆发增长

　　投资要点

　　4G建设推动网优建设回暖,业绩恢复性增长。移动4G网络建设已经进入到提升客户体验、加大网络优化阶段,电信联通两家公司也正加大资本投入建设4G网络,未来网优服务需求增长可见。前三季度公司实现营业收入5.99亿元,同比增长15.41%,归属于上市公司股东净利润1179万元,同比增长151.39%;公司预告2015年实现归属于上市公司股东净利润为0.18亿元~0.25亿元,同比增长30%~80%。

　　纵向挖掘行业市场需求,横向积极开拓海外市场。公司不断挖掘细分行业需求,如公安、司法、石油等,监狱通信管控系统目前已在辽宁、北京、新疆部署使用,预计这块市场大概有70~80亿元规模。公司作为国内无线网优服务领军企业,凭借iDAS产品竞争力不断拓展海外市场,由于海外市场产品毛利较高,一些小运营商对无线网优需求高,未来海外业绩成长空间大。

　　布局移动互联,未来外延发展可期。公司智慧停车系统APP(U-Way)目前已在杭州部分区域开始测试,瞄准市场空白--停车场闲置以及消费者停车难等难题。同时公司与赛伯乐设立创投基金,将充分利用资本市场把握产业并购机会,提升公司盈利能力和增长点。

　　投资策略。我们预计2015~2017年公司EPS 为0.09元、0.24元、0.39元,最新收盘价对应的PE分别为142.6倍、54.5倍、34.3倍,首次给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示:海外业务拓展不及预期,网优行业资本投入不及预期;

　　同方国芯:800亿跨入存储第一梯队,继续推荐

　　事件:公司11月5日晚公告,拟以27.04元/股发行29.59亿股,向实际控制人清华控股旗下九名对象发行股份,募资金额800亿元投向集成电路业务。其中600亿元拟投入存储芯片工厂,37.9亿元拟收购台湾力成25%股权,162亿元拟投入对芯片产业链上下游的公司的收购。

　　投资要点

　　布局存储全产业链,打造第一梯队。公司定增800亿元主要用于:12万片/月的Flash晶圆产能(600亿)+台湾力成科技25%股权(38亿)+产业链上下游公司收购(162亿)。定增后形成全产业链IDM布局:上游设计(西安华芯)+中游制造(本次定增募投)+下游测封(台湾力成)。本次定增前中国Flash产能占全球几乎为零,预计公司满产后项目满产后占全球产能10%左右,进入全球存储第一梯队。

　　存储进口替代空间极大。2014年国内存储市场规模2400亿元,占全球市场29%,预计未来5年国内存储市场复合增速达10%,到2020年国内存储规模达到4000亿元规模。目前Flash三巨头为韩国三星、日本东芝和美国闪迪,14年合计占市场份额70%以上,而国内的占比几乎为零。预计公司项目满产后占全球产能10%左右,远没有达到进口替代的天花板,国产化提升空间极大。

　　员工持股锁三年,彰显信心。本次定增员工认购金额10亿元,锁定期36个月。这不仅有助于长期的员工激励,同时也彰显出核心团队对公司未来发展的信心。

　　重申推荐评级。预计15-16年EPS为0.61和0.91,给予60元的目标价,对应16年PE为65倍。国内IC龙头无需多言,同时作为紫光系唯一的IC上市平台,未来集团资产注入和上下游并购的逻辑也非常明确,继续给予“推荐”评级。

　　风险提示。低位增发摊薄原股东权益,未来存储产业进入价格战 。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/36413/