前11个月券商|11月25日券商最新评级：12股提前布局待飙涨

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月25日讯

　　南都电源(19.62 +0.62%,):储能商业化在即，锁定企业级削峰填谷应用

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-11-23

　　商业模式逐渐清晰，锁定企业级削峰填谷应用

　　公司定增项目拟投资5亿元，将在全国建设和管理390MWh 的储能电站，通过夜间谷时充电储能、白天峰时放电供能，减少工商业用电企业使用峰电，为客户节约用电端的峰谷电费差价。支持公司布局该业务的基础包括:

　　1)公司的铅炭电池技术已趋于成熟，目前量产的铅炭电池的循环寿命可达到3000次，度电成本明显下降，铅炭电池储能已具备经济可行性; 2)我国目前工商业峰谷电价价差已经较大，如北京一般工商业用电峰谷价差已达到1元/kWh，上海工商业及其他用电峰谷价差已达到0.8元/kWh。

　　布局储能全产业链，探索服务及运维盈利模式

　　公司过去主要以销售储能电池为主，2016年将尝试从产品产销延伸到工程建设及运维服务的一体化业务模式，未来将通过云数据管理平台管理以储能电站组成的分布式能源网络，主要涉及储能电站的数据采集、继电控制、能量调度，实现储能电站的智能调度、远程监控及管理等。

　　公司将通过在客户处投资建设储能电站，实现谷时充电储能、峰时放电供能以减少客户的峰时用电费用，按照实际减少的峰时用电费用的一定比例向客户收取能源管理服务收入;同时，利用云数据管理平台为自建储能电站的用户提供储能电站管理运行维护服务，获取储能电站管理运行维护收入。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，考虑发行债券带来的经营效应，2015~2017年净利润同比增速为86%、54%、29%，EPS 为0.32、0.50、0.65元，对应63、40、31倍P/E。若2016年按上限完成定增，考虑带来的摊薄效应及财务改善预期，2016~2017年EPS 为0.43、0.55元，对应47、37倍P/E，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　峰谷价差存在变化的可能，铅价上涨储能成本升高，项目推进速度达不到预期。

　　奥马电器(107.50 +2.20%,):打造N个陆金所，互联网金融的阿里模式

　　类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-11-23

　　入主奥马电器，“钱包金服”登陆资本市场。2015年10月30日，公司公告通过1)原股东让出实际控制人2)同一控制下收购中融金51%股权3)定增26亿新设三家公司等交易结构，实现“钱包金服”入主奥马电器登陆资本市场。需要特别注意:1)原股东累计转让公司32.77%的股份，其中非限售流通股共有0.46亿，交易完成后流通股缩减至0.68亿股;2)“钱包金服”员工参与设立的“北京融金核心壹号投资中心(筹)”、“北京融金核心叁号投资中心(筹)”参与本次定增，累计认购3亿元，彰显信心。

　　打造N个“陆金所”，构建互联网金融生态。“钱包金服”致力于为中小银行等金融机构打造类似“陆金所”的互联网金融云服务平台，并借助自营APP“好贷宝、卡惠、钱包生活”为个人用户提供便捷的消费、理财与信贷服务，构建互联网金融生态。1)业务框架:以“互联网金融云服务平台”为核心、“社区金融O2O”为触角展开，通过大量中小银行等金融机构及海量个人用户为资源，构建闭环互联网金融生态圈;2)商业模式:云平台免费，按照“金融产品”的交易情况收取“信息服务费(SaaS)”，并通过所构建的自营APP及互联网营销联盟，收取相应的产品代销费(引流)。

　　B2B:借力中小银行，卡位互联网金融黄金十年。互联网金融的本质还是金融，即:“资产端”与“资金端”的匹配，其核心是“风险评估与定价”，P2P平台尚难以对“资产端”有效风控并定价。当前，国家政策频出，引导互联网金融的“资产端”向银行系转移。银行作为传统金融机构，具备较强的资产端风险评估及定价能力，区域性中小银行对长尾资产的渗透力更强。

　　“钱包金服”凭借其领先的产品技术水平及创新商业模式已经和30+家中小银行签约(约15家已上线运行)，年底预计会到100家，2016年预计达到200家。我们认为，被准确风险评估并定价的“资产”相对“稀缺”，圈存这类资产将在互联网金融发展的过程中实现弯道超车。

　　B2B2C:布局移动互联网入口，社区金融O2O择机待发。“钱包金服”以“互联网金融云服务平台”卡位中小银行，以“智能POS”渗透线下商家，提前布局移动互联网入口，为个人用户提供集“消费、理财、信贷”为一体的普惠金融体验。其中，“卡惠”APP累计装机1400万，提供20家主要银行，48个主要城市的信用卡优惠信息;“好贷宝”APP向个人用户提供POST+0垫资的“日息宝”及“银行宝”等理财产品，日均交易量约3000万元，并增势明显;“钱包生活”作为社区金融O2O的拳头产品，已在北京等地区测试，大规模推广可期。

　　我们认为，“钱包金服”以借力中小银行发力普惠金融，是A股市场最为纯正的互联网金融标的。如果，阿里巴巴是让天下没有难做的生意，那么在互联网金融领域，“钱包金服”是以为“中小银行”构建自己的“陆金所”为使命。

　　盈利预测与投资建议:6个月目标价160元，首次覆盖给予“”评级我们将公司传统的冰箱ODM业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中，冰箱ODM业务2015-2017年贡献净利润分别为22，192.97、24，412.27、26，853.50万元;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放，互联网金融业务2015-2017贡献净利润分别为3，162.00、18，540.00、46，043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考，冰箱ODM业务2016年PEx25，互联网金融业务2016年PEx180。我们给予未来6个月内估值为396亿元，增发后总股本2.49亿股，对应目标价为160元，首次覆盖给予“”评级。

　　风险提示:1)募投项目实施及运营风险;2)互联网金融政策监管风险;3)股市系统性风险。

　　中国建筑(6.66 -1.19%,):10单月国内建筑新签大幅好转，设立甘肃丝路基金，进一步落实一带一路布局

　　类别：公司研究 机构：海通证券(16.70 +0.91%,)股份有限公司 研究员：赵健 日期：2015-11-23

　　投资要点:

　　事件:中国建筑21日公告了2015年10月经营数据。

　　点评:

　　10月单月建筑新签大幅好转。15年1-10月建筑业务新签合同额10611亿元，同比下降1.6%，其中10月单月新签订单1059亿元，同比增加17.02%，较9月份单月新签增速下滑0.55%大幅好转。从业务分部来看，1-10月份房屋建筑累计新签8766亿元，同比下降4.2%;基础设施累计新签1770亿，同比上升14.0%;勘察设计累计新签75亿元，同比下降1.1%，从地区分部来看，1-10月份海外累计新签724亿，同比上升20.0%，国内新签9887亿，同比下降2.8%，较前9月-5.8%增速，降幅大幅收窄。

　　前10月建筑新开工面积同比依然负增长，但降幅继续收窄。公司15年1-10月新开工面积为18791万平方米，同比下降26.32%，其中10月单月新开工面积2233万平方米，同比下降6.92%，较9月份新开工增速上升16.22%再次转负。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前10月累计施工面积95247万平方米，同比增长7.98%。

　　传统“银十”未显强势，地产销售略有回落。公司15年1-10月地产累计销售额为1133亿元，同比增长17.2%;合约累计销售面积为990万平方米，同比增长24.0%，较1-9月份增速略有下降。我们估计其中前10月份中海地产和中建地产销售额分别为956亿和177亿。

　　估值及盈利预测。前10月固定资产投资增速10.20%，其中10单月固定资产增速反弹至9.5%，单月固定资产投资有所回升。近期公司公告与甘肃政府共同设立1000亿元甘肃丝路交通发展基金，专项投资于丝绸之路经济带甘肃段“6873”交通突破行动中公路、铁路、民航基础设施建设，“一带一路”业务布局逐步落实。此外，货币持续宽松，近期总理表态财政政策仍有空间，稳增长力度不减。我们预计15-16年EPS分别为0.83元和0.90元，当前股价对应15年PE约为8.18倍，给予15年10-12倍的动态市盈率，合理价值区间:8.28-9.93元，“”评级。

　　风险提示:地产销售低于预期，开工低于预期。

　　比亚迪(64.51 -0.60%,):产业链布局完整、销量高增、非公开发行增强实力

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：刘帅 日期：2015-11-24

　　公司完整布局新能源汽车整个产业链，销量高速增长，YOY+219%。不断推出细分车型，公共交通及专用车领域的定单也将大量交付。通过非公开发行及青海布局动力电池项目，公司将继续增强全产业链上的实力。预计公司全年新能源汽车有望达到5.8万辆，YOY+217%。我们预计公司2015、16年净利润分别为24.40亿和31.53亿元，YOY+463%和+29%，不考虑非公开发行摊薄的情况下，EPS分别为为0.99元和1.27元。当前股价对应P/E为68倍和52倍。公司成长空间巨大，高速发展，维持建议。

　　前三季度扣非归母净利润YOY+225%，毛利逐季提高:公司前三季度营业收入484.94亿元，YOY+20.01%，归属于上市公司股东的净利润19.61亿元，YOY+404%，其中7-9月归母净利润14.95亿元，YOY+5196.97%。公司三季度业绩巨增原因是向合力泰(18.50 -0.05%,)出售全资子公司股权及收到政府补助。1~3Q归母净利润分别为1.21、3.46、14.95亿，扣非归母净利润4.88亿，YOY+225.14%，三个季度分别为0.40亿、1.12亿、3.36亿，公司盈利和发展态势非常良好。

　　公司Q1、Q2、Q3毛利率分别为17.2%、17.7%、18.3%，逐季上升，且较去年同期分别增加0.2pct、1.2pct、5.6pct，随着销量的增大，规模化效应导致制造成本的不断降低，同时单车折旧摊销也不断下降;三项费用YoY分别下降0.5、0.05、0.81pct，前三季度的销售费用率较去年同期下降0.36pct，显示出公司不断增强的品牌影响力和良好的管理水准。

　　新能源汽车销量高速增长，新车型不断推出幷受追捧:公司前十月新能源汽车总销量达到42748辆，YOY+219%，占全球新能源汽车比例的11%，稳居第一。其中10月份新能源汽车销售5947辆，创出历史新高，YOY+213%。1-10月份，插电混动轿车“秦”销量26174辆，YOY+134%;插电混动中型SUV“唐”6月上市以来，销量分别为412、723、1140、3130、3212辆，销售增速强劲。公司接下来还要推出插电混动版紧凑型SUV“宋”、插电混动MPV“商”、插电混动微型SUV“元”，预计将延续热销形势。

　　公司积极实行“7+4”布局，发展私家车、出租车、环卫车等七大常规领域及仓储、矿山、港口、机场四大特殊领域的新能源车业务。陆续推出T3、T5、T7及T8专用车型，其中配备350Kwh电池、具有300公里续航能力的25辆T8纯电动道路洗扫车已于今年8月份正式交付北京使用。预计Q4插电式混合动力汽车销售将继续维持高速增长，公共交通及专用车领域的定单将大量交付。我们预测公司全年新能源汽车有望达到5.8万辆，YOY+217%。

　　全产业链布局，非公开发行增强实力:公司十几年持续投入新能源汽车，技术积累雄厚，幷且从事电池制造、研发、大规模量产十几年，曾经是手机电池领域的霸主，现在在新能源汽车全产业链上布局，从电池、电机、电控到整车、到动力电池回收储能。公司拟非公开发行150亿元，其中60亿投入锂电池扩产、50亿投入新能源汽车研发，40亿偿还贷款及补充流动资金。公司与青海省政府11月13日签署合作协议，未来5年力争在青海布局10GWH的动力电池项目，预计销售收入200亿元。这对公司接下来扩容、巩固锂电池和新能源汽车做好了布局的空间。

　　盈利预期:我们预计公司2015、16年净利润分别为24.40亿和31.53亿元，YOY+463%和+29%，不考虑非公开发行摊薄的情况下，EPS分别为为0.99元和1.27元。当前股价对应P/E为68倍和52倍。公司成长空间巨大，高速发展，维持建议。

　　金诚信(33.53 +4.55%,):一体化矿山服务龙头，受益于强者恒强竞争格局

　　类别：公司研究 机构：长江证券(12.80 +2.65%,)股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-11-24

　　一体化矿山服务龙头，受益于强者恒强竞争格局:公司主营业务为矿山工程建设及采矿运营管理服务，具体业务涉及矿山规划设计、研究咨询、科技开发、矿山工程建设和采矿运营管理等。虽然行业下游主要为周期性矿山开发领域，公司业绩一定程度上受制于宏观经济整体景气度，不过，由于目前公司所在领域市场化程度较高、行业集中度较低，公司业绩受宏观经济下行影响有限，2015年前三季度公司净利润1.90亿元，同比仅下降13.87%。同时，凭借多年专注耕耘奠定的龙头地位，行业不景气反而加速了公司在集中度低的市场中，进一步扩大优势、抢占市场份额。在稳固国内市场同时，公司也积极向国外拓展，境外业务发展良好，2014年境外收入占比达20.27%。

　　总体而言，由于矿山开发服务领域对安全性及效率要求较高，具有一定的准入门槛和资质限制;同时，随着国内矿产资源开发逐步向深部化、大型化方向发展，客户对工程技术、专业装备等要求逐步提升，高端领域壁垒更加凸显，强者恒强成为行业竞争铁律。

　　公司深耕矿山开发服务行业多年，是国内为数不多的具备矿山开发设计、工程建设、采矿运营管理等矿山开发业务一体化服务能力的企业之一，具备较高安全标准，随着优良业绩及口碑的逐渐积累，公司强者恒强的行业地位有望进一步巩固。

　　IPO募资逾16亿元，继续打造公司软实力:2015年6月公司IPO上市，计划以17.19元/股价格公开发行不超过0.95亿股，总股本不超过3.75亿股，募集资金总额16.33亿元用于投资矿山基建/采矿设备购置项目、北京矿山新技术研发中心建设项目以及补充运营资金。

　　IPO上市对公司而言意义重大:1)矿山基建/采矿设备购置项目实施后，公司在深井施工领域的综合施工能力将得以进一步发挥，有助于推动公司开拓矿石深井市场，而研发中心项目将进一步提升公司技术实力;2)矿山工程建设和采矿运营管理行业具有投资规模大、资金结算周期长等特点，行业直接融资渠道较为狭窄，资金实力成为企业发展瓶颈。此次补充运营资金将有助提升公司运营能力，进一步提升公司市场竞争力。总的来说，募投项目的实施将有助于继续打造公司软实力，奠定公司行业市场地位。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.73元，首次给予“增持”评级。

　　三力士(15.39 +10.01%,):拟定增近5亿研制智能无人潜水器，实际控制人认购80%彰显信心

　　类别：公司研究 机构：东吴证券(17.01 +2.78%,)股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2015-11-24

　　拟募4.6亿研制智能无人潜水器，进入全新水下智能装备军民用广阔市场。公司拟投入超过4.6亿元，推进年产150台高中低档智能化无人潜水器项目，项目由子公司三力士智能装备实施，建设期为18个月，达产后公司预计实现年销售收入5.5亿元，年利润总额1.2亿元，年净利润9，013万元，项目达产后预计增厚公司摊薄后EPS约0.13元。

　　无人潜水器在军用和民用领域均有广泛用途:民用领域主要用于代替潜水员或小型潜艇进行深海探测、救援、排雷等水下高危任务;军用领域则可作为新概念无人作战平台，对敌实施信息争夺、精确打击等现代作战行为。公司通过自主研发和外界合作，已具备了将无人潜水器产业化的能力，有望成为公司新利润增长点。

　　实际控制人认购80%定增彰显信心。本次非公开发行对象中，作为公司实际控制人之一的吴琼瑛女士认购金额为4亿元，占本次非公开发行股份的80%。实际控制人对公司定增进行了大比例认购，将自身利益与公司发展捆绑，体现了其对公司发展前景的坚定信心。

　　计划收购浙江汉力士51%股权，与无人潜水器协同。公司拟采取现金支付方式收购汉力士51%的股权，截止至2014年底，汉力士净资产为1.2亿元，2014年实现净利润-748.24万元。汉力士主营船用推进系统及导航仪研制生产，能够与无人潜水器等高端装备产生协同效应，提升公司产品的综合竞争力。

　　橡胶V带龙头业绩逆周期保持高增长，积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头，虽然近年国内宏观经济不景气，但得益于天然橡胶原材料价格的持续下行和公司高端产品占比增加，公司近几个报告期毛利率、净利率均有较大幅度提升，业绩保持逆市高增长。除此次进军潜水器领域之外，公司还有多项举措谋求转型变革:包括增资控股浙江环能，进入高端输送带领域;聘请德国专家对公司生产智能化改造出具意见，打造智能化无人工厂;在舟山港建立配送、仓储物流基地，搭建O2O平台等。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景，按增发摊薄后计算，我们预计2015-17年摊薄EPS为0.36/0.43/0.52元，对应PE35/30/25X，首次予以“增持”评级。

　　风险提示:产品价格持续下滑;募投项目产能释放不及预期

　　明家科技(39.56 +1.28%,):转型先锋抢滩布局移动营销全产业链

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊 日期：2015-11-24

　　有别于市场的观点:①公司作为纯正稀缺的移动营销标的，先天优势受益未来5年行业CAGR65%的增长;从外延标的业绩承诺超额完成以及金源互动业绩增幅超出评估增速来看，以业绩承诺对标公司业绩偏于保守。我们看好公司业务协同效应下积极布局海内外市场、不同终端系统市场、APP和搜索主流广告市场，提高直客模式占比，有望实现高速的增长。②我们认为从公司参股方向来看，公司关注技术平台领域和媒体优质流量的发展，微赢互动和小子科技协同发展DSP和DMP将有望加快推动公司程序化购买进程，而凭借友才等有望内生结合外延布局优质媒体流量端，有望迎合品牌客户转移到移动端对优质媒体流量的需求，中长期看有望稀释上下游挤压风险。

　　坚定转型积极拥抱移动端，初步完成移动产业链布局:2018移动广告规模达到2200亿，CAGR超60%，公司是市场上纯正且较稀缺的移动营销标的。通过收购金源互动、微赢互动和云时空，公司完成广告代理、增值+网络联盟+移动广告平台的产业链布局，涵盖IOS和安卓系统，积极布局海外业务，深耕移动端搜索广告和高毛利率的APP主流市场，且旗下公司竞争力提高强化直客业务模式，保证较好的盈利。

　　看好公司进入程序化购买环节，补齐产业链有望延伸优质媒体流量:微赢互动与小子科技是公司布局程序化购买环节、积极发展DSP和DMP的发展主体，积极协同合作有望确保技术平台落地，同时与云时空等平台海量数据形成良好协同。从公司参股方向来看，我们认为公司关注优质媒体流量和程序化购买技术平台，公司坚定转型，成立专门的并购部门和参股产业并购基金，后续并购或有望从补齐产业链、充分发挥协同优势的角度，积极外延布局优质媒体流量，从而实现产业链良好协同互动，实现更快增长。

　　盈利预测与估值:考虑增发股份上市并假设掌众信息的股权转让收益于2016年确认，我们预计公司15-17年摊薄EPS分别为0.16、0.64、0.85元，当前股价对应248、64、48倍PE。结合市场情况给予公司2016年80倍估值，首次覆盖长期看好，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:行业发展与公司整合不达预期、外延并购难度加大。

　　莱茵体育(25.00 -2.84%,):加速资金到位，实现一体两翼转型

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，贾亚童 日期：2015-11-24

　　投资要点:

　　事件:公司董事会审议通过了《关于签署资产出售协议暨关联交易的议案》。

　　资金进一步到位，公司转型获得更大助力。公司签署共转让公司的4家地产子公司股权的确定价格为2.14亿元。其中智慧地产将会在各方签署本协议后十个工作日内向公司以现金支付标的资产转让价款。通过本次交易，公司剥离了房地产领域的部分业务，同时进一步加速公司实现顺利转型，最大限度实现资产的保值增值。

　　通过与小斑科技合作进一步加速体育产业布局。万航信息与小斑科技签署了《关于北京小斑科技有限公司之增资协议》及《关于北京小斑科技有限公司之股东协议》，万航信息拟以现金1000万元人民币对小斑科技进行增资，获得小斑科技增资后的34.96%股权，同时协议约定万航信息有权以适当方式进一步收购小斑科技其他股东方持有的25%股权，以实现控股地位。

　　此次合作，双方旨在通过股权合作和业务合作的方式搭建起国内时尚健身O2O平台，并迅速占领国内时尚健身团体课市场。作为莱茵体育实现体育事业“网络化”发展的重要依托，本次万航信息与小斑科技的合作事项，有利于加速推进公司体育网络平台的打造，实现莱茵体育产业生态圈的建立。

　　公司积极构建体育生态圈。除了与小斑科技合作之外，公司拟与黄龙体育、建银财富共同出资设立基金管理公司，注册资本人民币1000万元，黄龙体育占41%股权，公司占39%股权，建银财富占20%股权，继而由基金管理公司发起设立总规模50亿元人民币的浙江省体育产业基金，主要投资于浙江省内体育产业及其衍生行业的相关企业，重点关注“互联网+体育”、“全民体育休闲”、“体育时尚”、“体育赛事运营”等行业，该基金将会成为国内目前最大的体育产业基金。同时公司目前已经在篮球、足球、拳击、户外运动等多个领域有布局，体育生态圈建设已逐步完善。

　　投资建议:维持“”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.11和0.18元。公司11月20日收盘价格25.93元，对应2015年PE为235.73倍，2016年PE为144.06倍。考虑公司转型坚定，地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金，属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2016年250倍估值，即目标价为45元，维持“”评级。

　　风险提示。公司业务转型不达预期。

　　盛和资源(11.84 +10.04%,):整合中重稀土，扩大产业布局

　　类别：公司研究 机构：广发证券(19.39 +2.16%,)股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，陈子坤，赵鑫 日期：2015-11-24

　　重大资产重组并购

　　公司公告:拟以8.53元/股的价格增发3.3亿股收购晨光稀土100%股权、买科百瑞71.43%股权、文盛新材100%股权;同时拟增发1.8亿股配套融资15.36亿元，用于文盛新材“年产2万吨陶瓷纤维保温制品项目”和“年产5万吨莫来石项目”、科百瑞“6000吨/年稀土金属技术升级改造项目”、支付标的资产现金对价、补充流动资金和支付本次交易相关费用。

　　整合稀土产业链，价格向上有弹性

　　本次交易完成后，公司通过重组并购将稀土冶炼分离能力将大幅提升至8400吨/年(新增指令性计划1200吨/年)，同时新增钕铁硼废料处理能力5000吨/年，荧光粉废料处理能力1000吨/年，既增加了现有业务的产能规模，又延长了公司产品链条，增强业务的完整性。近期六大集团限产保价和工信部打私都将使供需关系得到改善，目前稀土价格处于底部区域，具备向上弹性。

　　收购锆英砂加工，意在综合利用

　　文盛新材全国最大的锆英砂加工企业，具备锆英砂、钛精矿、金红石和蓝晶石生产能力77万吨/年;拥有南非、澳大利亚等地的矿产品供应资源。锆英砂伴生独居石，且其中稀土及其他稀散金属元素不计价或成本极低，因此公司有望依托文盛的海外矿产品进口渠道，开展尾矿综合利用提取稀土及其他稀散金属的业务。另一方面，公司亦可利用其海外市场拓展海外销售渠道。

　　给予""评级

　　根据方案中的《业绩补偿协议》，本次交易对公司2016年至2018年的净利润增厚分别为2.30亿元、2.98亿元、3.61亿元。考虑增发对股本的摊薄后，我们预计公司15至17年EPS 分别为0.22元、0.34元、0.40元。对应动态PE 分别为50倍、32倍、27倍。综合考虑公司历史估值和行业平均估值后，我们给予公司16年50倍PE，对应合理价值为17元，维持“”评级。

　　风险提示:

　　重组方案的不确定性;海外矿石进口的政策性风险;稀土价格不及预期的风险。

　　中科金财(94.64 +6.10%,):资金、资产、通道端齐发力，打造互联网金融生态圈闭环

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-11-24

　　事项:近日，我们对中科金财进行了调研。

　　平安观点:

　　筹建银银联盟平台，布局资金端:在利率市场化、银行准入门槛降低、互联网金融兴起等多重压力下，中小银行业务高度依赖息差，面临巨大的转型压力。公司紧抓中小银行欠缺开展非息差业务能力的特点，筹建银银联盟平台，帮助中小银行抱团取暖，开展同业、资产管理等业务。同时公司依托自身在智能银行领域近10多年的深厚积累，为中小银行开展互联网金融业务提供支持。

　　国内中小银行有3000家左右，资金规模超过15万亿。公司通过去年收购滨河创新，目前拥有超过400家的中小银行客户。我们认为，公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司银银联盟平台的用户。假设转化率为50%，则公司的银银联盟平台在资金端就将有超过1万亿的资金规模。

　　战略参股大金所、安粮期货，打通资产端和资金端的通道:公司在互联网金融通道端展开积极布局，持有大金所20%股权、持有安粮期货40%股权，通过安粮期货间接持股安金所。大金所、安粮期货的第一大股东都是地方国资委，保证了金交所对地方优质资产和客户的粘性。公司在大金所和安粮期货都是第二大股东，拥有较重的话语权，派出资产管理团队参与金交所的运营，在风险管理方面拥有否决权。

　　大金所是东北地区第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融资产交易机构，已于今年9月20日揭牌上线。参考浙江金融资产交易中心的发展轨迹:浙江金融资产交易中心成立2周年，累计交易额达500亿。根据财政部数据，2013年，东北三省国有资产规模合计2.41万亿元，浙江省国有资产规模3.16万亿元。根据地方政府国有资产规模对比，估算大金所交易额，我们预计，2016年大金所的累计交易额将有望超过300亿。

　　加深与中航系公司的合作，资产端布局取得新突破:近期，公司公告与中航国际等公司设立合资公司金网络，中航国际持股31.25%，中航新兴和中航文创分别持股18.75%，公司持股25%。公司通过股权合作的方式，加深与中航系公司的战略合作。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司，资产规模超过2500亿。深化与中航系公司的合作，将有利于公司探索未来与央企合作开展资产证券化业务。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54、0.74、1.00元，对应11月20日收盘价PE 分别为170.5、125.2、92.6倍。当前公司传统主业业绩高速增长，2015年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长29.98%、115.94%，为公司的互联网金融战略提供了有力支撑。我们看好公司互联网金融业务的当前布局及未来发展，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:互联网金融业务发展不达预期。

　　兴源环境(47.66 +6.53%,):综合性生态环保服务商，未来高速发展可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券(10.38 +2.47%,)股份有限公司 研究员：庞琳琳，姚键，王颖婷 日期：2015-11-24

　　事件:公司公告，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买吴劼等14名股东持有的中艺生态100%股权，交易标的作价124，200万元。其中，公司以发行股票购买资产方式购买中艺生态75%的股权，发行价格为32.00元/股，发行股份数量为2911万股。并以现金31，050万元购买中艺生态25%的股权。还拟向不超过5名投资者发行股份募集66，260万元。公司于20日复牌。

　　收购标的在生态环境建设领域深耕细作，盈利良好，与公司形成良好协同效益。

　　中艺生态较早从事生态环境建设，在生态修复领域和园林建设绿化领域深耕细作，具备良好的经验和资质优势，积累颇深，优势明显。具备主要专利59项，拥有城市园林绿化一级资质、市政公用工程施工总承包一级等多项资质。标的公司的主要收入来源于市政园林、生态修复、地产景观及园林养护三大板块，各板块目前盈利构成均匀。根据业绩承诺，标的公司2015年-2017年的扣非后净利润为9，200万元、11，500万元(+25%)、14，375万元(+25%)，对应收购估值为13.5x、10.8x和8.6x，收购估值合适。

　　收购中艺生态后，公司进一步完善生态修复产业链，提升公司在生态环境建设领域的核心技术和业务资源，扩大环保业务范围，提升竞争优势。同时，公司也有望给予中艺生态更多资源和项目支持，促进其业绩实现更好增长，实现双赢。

　　产业链构建日趋完善，打造综合性的生态环保服务商。公司在停牌期间新增兴源节能环保、上海昊沧系统控制、兴源生态及中艺生态参控股公司，与公司此前收购的浙江水美和江苏疏浚形成良好的协同效应，促使公司在水环境及生态环境产业链的布局日趋完善，公司亦从单一的设备制造上逐步转型为涵盖了河道清淤疏浚、污水处理、污泥处理和生态修复业务为一体的综合性环境服务商，业务范围广泛，环保业务能力强劲。

　　在手订单体量庞大，未来业绩有望实现高速增长。公司年内先后中标和签订了莱芜雪野旅游区、安徽灵璧等多个PPP项目，在手的PPP订单合计约87亿，体量庞大，将支撑公司业绩良好增长。目前公司产业链和平台搭建日趋完善，后续在今明两年有望斩获百亿规模PPP项目，未来几年业绩有望实现高速增长。

　　盈利预测及评级:增发预计2016年完成，考虑增发测算公司2015-2017年的摊薄后EPS为0.34元、1.02元和1.55元，对应PE为148x、49x和32x，考虑到公司6月3日起停牌，同期环保指数跌幅20%，建议股价企稳后积极关注。

　　风险提示:非公开发行不确定预期风险;项目建设低于预期风险;补跌风险。

　　数字政通(34.82 +0.61%,):智慧管网业务布局进一步完善

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-11-24

　　事项:公司近日发布公告，公司使用自有资金以现金支付的方式参与竞拍金迪管线和金迪科技各40%股权，公司现已成功拍得该股权。本次股权竞拍的最终交易价格为人民币30，600万元。

　　平安观点:

　　溢价拍得金迪管线和金迪科技各40%股权，彰显公司对于地下管网未来发展的信心:按照国有股转让挂牌程序，依据资产评估结果，经中国冶金地质总局批复，中国冶金地质总局地球物理勘查院所持金迪管线40%股权和金迪科技40%股权挂牌价格合计为1.2亿元。公司参与竞拍并最终以3.06亿元竞拍成功，相对于挂牌价格1.55倍的溢价彰显了公司对地下管线行业未来发展的信心，显示了公司布局地下管线业务的决心。

　　公司智慧管网业务布局进一步完善:金迪管线的主营业务包括生产地下管线探测仪器、开发软件、销售产品，在国家允许的范围内对国内外地下管线进行探测检测等业务。金迪科技的主营业务包括管网检测、环境检测、水文分析等业务。竞拍取得这2家公司的股权，将增强公司地下管网检测方面的服务能力，增强公司在智慧管网建设方面的技术和市场能力，完善公司智慧管网业务集巡查、管理、修复于一体的综合服务模式。

　　智慧管网业务未来发展空间巨大:国务院2014年印发《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》，提出“2015年底前，完成城市地下管线普查，建立综合管理信息系统，编制完成地下管线综合规划”的目标任务。根据中国城市规划协会地下管线专业委员会数据，截至2011年，我国仅城市供水、排水、燃气、供热四类市政地下管线长度就已超过148万公里，2001-2011年间管线长度年均复合增长率接近10%。

　　据此估算，目前我国上述四类市政地下管线长度应在200万公里左右。假设每公里地下管线普查需投入1万元，则仅普查一个环节就将有200亿左右的市场空间。再考虑到普查后的管理、修复等环节，我们认为，地下管线综合信息服务未来将有千亿的市场规模，公司智慧管网业务未来将有巨大的发展空间。

　　盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2017年的盈利预测，EPS 分别为0.40、0.54、0.78元。竞拍取得金迪管线和金迪科技各40%的股权，成为金迪管线和金迪科技的第一大股东，必将加快公司智慧管网业务的发展。我们重申对于公司的推荐逻辑，智慧城市业务是公司的传统主业，能够为公司贡献稳定的业绩增长，智慧医疗、智能泊车、智慧管网业务则将为公司带来很大的业绩弹性，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示:智慧医疗业务发展不达预期，智能泊车业务发展不达预期，智慧管网业务发展不达预期。

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