【农垦真的要改革了】中央发布农垦改革发展意见 五股暴涨引擎启动

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月7日讯

　　农林牧渔行业:中央发布农垦改革发展意见,上层建设推动改革加速落地

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明,程一胜 日期：2015-12-04

　　最新动态:

　　日前,中共中央、国务院发布了《关于进一步推进农垦改革发展的意见》全文,就进一步全面推进农垦改革做出了全面部署。

　　《意见》再次强调了农垦系统作为国有农业经济代表,对于推进中国特色新型农业现代化的重要地位,并提出了到2020年建成一批具有国际竞争力的现代农业企业集团和一批大型现代农产品生产加工基地的主要奋斗目标。同时针对农垦系统里关于管理体制和经营机制改革等较为关键的问题以及现代农业发展方向给出了总体构想和具体指导意见。

　　事件点评:

　　从目前的情况来看,农垦改革政策仍会以“1+N”的形式出现,上层建设公布后,预计未来会有一系列细则政策应声出台来推进地方改革速度。尤其《意见》强调了不同垦区和国有农场在管理体制、资源禀赋、发展水平等方面差异较大,中央鼓励试点探索,这就需要地方政府针对实际问题实行差别化改革,预期各地在体系架构、经营体制 、人员管理等各个方面会进一步简政放权给下属企业,政企分离,从根本上提高农垦系企业的营收能力和经营效率,使垦区职工收入水平和垦区的城镇化、现代化水平得到提升。

　　另外此方案突出强调了现代农业的发展规划,包括农产品大型生产基地和现代物流中心的建设等,涉及冷链物流、农村电商、农业金融等方面的企业会首先受益于改革推动。

　　中央和地方一系列政策强力推动下,农垦系、兵团系上市公司发展速度或超预期,推荐关注土地资源富集和产品优势突出的北大荒、海南橡胶、亚盛集团,冠农股份。

　　北大荒:清理整顿完成,谋求发展落子

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2015-11-23

　　事件点评

　　事件:近日,公司拟通过黑龙江北大荒投资管理有限公司(以下简称“北大荒投资管理公司”)与北京佳沃龙江投资管理中心(有限合伙)等企业共同设立佳沃北大荒农业控股有限公司(以工商注册登记为准,以下简称“佳北控股”),注册资金3亿元。其中北大荒投资管理公司出资0.9亿元,占总股本的30%。。

　　点评:

　　国退民进的合作模式。根据出资安排,佳龙投资12000万元,持股40%;北大荒投资管理公司9000万元,持股30%;九三集团5400万元,持股18%;智恒里海3600万元,持股12%。上述投资将在今后三年内分三次投入。根据我们了解,智恒里海应为佳沃一致行为人。从这个层面来看,北大荒集团方面持股48%,而联想佳沃方面持股52%。

　　同时董事长也来自佳沃。根据合作协议,佳北控股应与公司积极开展业务合作,至佳北控股领取营业执照之日五年后,力争业务合作所涉及的土地面积不低于50万亩。事实上公司拥有的有机农地也只有50万亩。总体上,公司与佳沃的合作是一次重要的战略选择,倾注了很大的赌注 总体来看,此次合作标志着公司在内部清理整顿之后,开始谋求发展的重要里程碑。

　　约束条款力度不大。根据双方协议,如果佳北控股截至2016年(财务年度)未实现盈利,或至2017年(财务年度)业务合作所涉及的北大荒土地面积低于5万亩,北大荒投资管理公司有权选择缴付本次全部出资;或选择放弃剩余未缴出资,由其他股东进行认缴。

　　强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。

　　合作预期不宜过高。此次合作时机得天独厚,不但顺应了混改精神,也符合《关于进一步推进农垦改革发展的意见》提出“农场公司化”即去行政化和减负以及垦区集团化,以及农垦集团产业化运营,鼓励资产证券化。同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、帮助企业厘清历史包袱、通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。

　　也符合北大荒管理层之前提出的发展方向,顺乎众多投资者的意志。正如之前我们指出的那样,农垦改革很难一帆风顺,具有农垦血脉的北大荒集团层面与民营的联想在合作过程中,随着时间的推进必然会出现很多摩擦和问题,解决这些问题要比为再者架起鹊桥困难得多。同时农业投资产出过程相对要长得多,期间变数仍然不可低估。

　　盈利预测及评级:我们预计公司15~17年营业收入分别为48/49/50亿元,归属母公司净利润分别为11/13/15亿元,对应公司2015~2017年EPS为0.65/0.74/0.87元。对应2015年11月20日收盘价(15.32元)的市盈率分别为24倍、21倍、18倍。维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　海南橡胶:橡胶价格低迷拖累业绩,海南农垦有望引领农垦变革

　　海南橡胶 601118

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-04

　　事件:10月31日,公司发布2015年三季报,实现营业收入57亿,同比减少26.7%;实现归属于上市公司股东润-4.83亿元。

　　我们的分析和判断:1、胶价低迷拖累公司业绩,底部徘徊静待回升:受国内外天然橡胶需求萎缩的影响,以及橡胶产能短期难以去化的行业特征,报告期内橡胶价格仍在不断探底,天然橡胶价格在公司生产成本之下持续徘徊。公司主营为橡胶生产、加工与销售,胶价低迷直接拖累公司业绩。

　　2、农垦改革加速,海南农垦有望引领农垦系统变革!深改组已审议通过农垦改革纲领性文件,随着意见的发布和实施,我们认为农垦系统全面变革在即,农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。

　　海南省多次召开农垦改革会议,并强调“举全省之力,攻坚克难,全面推进海南新一轮农垦改革,为新时期农垦改革发展做好顶层设计。”我们认为海南省委改革决心大,海南农垦将再次引领农垦系统变革!3、海南橡胶改革投资逻辑:1)海南农垦唯一上市平台,资产注入预期强烈;2、混合所有制改革,经营效率的提高带来价值提升;3)积极推进产品升级、产业结构调整,提升上市公司盈利能力4、土地资源及橡胶林资源的稀缺性

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润0.96/1.50/2.29亿。

　　海南橡胶作为我国最大的天然橡胶生产企业,公司拥有超过350万亩的橡胶林,海南农垦共拥有超过1000万亩土地资源。海南确定新一轮农垦改革主线,海南农垦引领农垦变革,海南橡胶将受益农垦改革。我们给予“买入-A”评级.

　　风险提示:改革进度不达预期;

　　亚盛集团:业绩环比改善,预计农垦改革加速

　　亚盛集团 600108

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-09-01

　　事件:8月27日,公司发布半年报,报告期内实现营业收入8.91亿元,同期增长5.06%;实现利润总额0.99亿元,比上年同期减少15.15%;归属于母公司股东的净利润0.87亿元,比上年同期减少23.08%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩环比改善,积极推进产业结构调整:农业种植整体发展较为平稳,公司积极推进农业种植模式变革,业绩季度环比逐渐改善,一季度净利润2900万,二季度接近6000万,环比增长100%。此外,公司积极进行产业结构调整,在已有的“5+1”产业基础上,将红枣和香辛料纳入新的产业进行布局,形成“7+1”产业的新格局。

　　2、农垦改革加速推进,公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:在土地流转加速,农垦改革的背景下,亚盛集团可能改革路径:1)引入战略投资者,提高企业经营效率。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。

　　3、公司是唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司,甘肃农垦仍有400万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。

　　投资建议:我们预计公司2015/2016年实现归母净利润4.4/5.4亿元;

　　对应EPS分别为0.23/0.28元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示:改革力度不及预期。

　　冠农股份:新疆林果资源整合者,利用信息技术开拓农产品交易新模式

　　冠农股份 600251

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵金厚,龚毓幸 撰写日期：2015-06-10

　　投资要点:

　　信息化手段解决农产品交易环节的四大问题。冠农股份主业包括:皮棉加工、番茄加工、林果加工、制糖等业务,是兵团农二师旗下的果业龙头,也是较早涉足农业信息化领域的企业。2012年4月,冠农股份合资组建主营新疆大宗农产品电子商务的子公司合源果业,迈出了涉农电商的第一步。2014年,公司在浙江嘉兴成立子公司嘉兴冠农电子商务有限公司,嘉兴农产品拍卖有限公司。今年1月份,冠农股份又与顺丰嘿客签订合作协议,进军电商模式中仍在探索阶段的O2O 领域。

　　至此,冠农股份已形成了包括电子交易、拍卖、电商三位一体的新疆优质农产品销售网络,旨在通过互联网的技术,解决新疆特色农产品供销信息不对称、优质农产品溢价难、价格不透明及流通环节成本高等四大问题。

　　理想照进现实,公司筹建干果拍卖中心。此前,子公司嘉兴农产品拍卖公司引入战略股东并实现管理层持股,紧接着,公已开工建设库尔勒新疆大宗农产品拍卖中心和河北沧州新疆干果拍卖中心,将在今年9月后正式营业。前者占地面积约2万平米,目标2018年交易额突破80亿人民币;河北沧州拍卖中心占地约8千平米,利用其本身已是北方枣业第一大分销市场的优势,2年内交易额有望突破20亿元。公司拟采取荷兰式拍卖模式打造中国最大的新疆特色农产品拍卖交易平台,降低流通成本(约30-50%),降低库存和应收款风险,实现优质农产品溢价,推动农产品流通健康发展。

　　盈利模式清晰。公司盈利模式有4个方面:1)佣金。拍卖平台上,公司针对成功的交易按交易额收取1-3%的交易佣金;2)广告收入。在平台影响力扩大后,拍卖大厅、网站、宣传资料刊登的相关广告可为公司带来副业收入;3)金融服务。交易平台采取会员制,通过与银行、有资质的第三方支付机构在业务及股权层面的合作,公司针对保证金吸纳可获得息差收入,在交易规模扩大后,还可通过交易结算收取手续费;4)信息数据库收入。大量拍卖交易数据可以被开发成为数据库,针对业内人士有偿开放获得收入。

　　公司的核心竞争力体现在四个方面:1)区域资源优势。新疆地区独特的地理和气候资源是之成为国内重要的林果、干果主产区,产量大、品质优、污染少;2)兵团有望排他性扶持。兵团在农业方面规模化、集约化种植优势明显,为公司经销的产品做质量背书;另一方面,兵团改革正在推进,冠农股份有望成为兵团旗下林果业务的资源整合平台。

　　目前公司仅拥有农二师的林果资源,未来有机会整合兵团的林果资源;3)人才专业化。拍卖平台子公司邀请农产品物流领域专业人士张茂林先生实际运营并入股,其他参股合作伙伴在农产品物流、交易结算等方面也有丰富经验;4)区位政策优势。“一路一带”使新疆、中亚的特色农产品能以更低的成本,更快捷的与欧洲、中国(疆外)消费市场对接。

　　投资建议:首次覆盖,“增持”评级!在农产品拍卖和电子商务成为公司后期发展亮点的同时,受益于糖价、钾肥价格上涨和番茄制品结构优化,公司其他主营业务也不同程度出现好转的迹象。预计15-17年公司收入分别为13.79/23.36/40.43亿元,净利润分别为1.93/3.37/5.16亿元,对应每股收益0.25/0.43/0.66元,市盈率78/45/30倍。后期公司新业务亮点颇多,原有主业又有超预期可能,给予增持评级。

　　催化剂:公司上下游整合农业信息化领域资源,公司在兵团体系内部实现资源整合,推出员工持股计划,公司持续筹建拍卖中心,糖价涨幅超预期等。

　　大北农:调整期即将过去,准备迎接新一轮成长

　　大北农 002385

　　研究机构：平安证券 分析师：文献,汤玮亮,张宇光 撰写日期：2015-11-02

　　事项:10月30日大北农披露三季报,1-3Q15营收116亿元,同比-11.7%,归母净利3.94亿元,同比-10.2%,EPS0.16元。其中,3Q15营收43.1亿元,同比-13.2%,归母净利1.88亿元,同比+22.3%。公司预计15全年归母净利同比增速区间为-20%至+10%。

　　平安观点:

　　3Q15营收同比-13%低于我们预期的-6%,净利同比+22%超我们预期的+11%,前者因公司客户群体受行业调整压力更大,后者受投资收益影响。

　　生猪存栏复苏慢、客户调整影响继续发酵。2Q15开始猪价持续回升,但养殖户补栏速度低于预期,至9月份母猪存栏环比仍在下降。且大北农此前客户群以中小养殖户为主,受本轮调整退出市场的比例更大,故拖累大北农营收。由于生猪养殖行业集中度提升速度超预期,公司自2H14已开始大力转向中大猪场,这符合未来下游趋势,虽4Q15营收增速难回正,但营收同比下滑的调整期即将过去。

　　15年是利润低点,16年开始利润弹性值得期待。受累于营收同比下滑, 尽管销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降利好毛利率,但大北农15年净利弹性未能体现。随着行业复苏、公司客户群体转变、销售体系继续缩员增效, 加上增发补充资金降低财务费用,16年大北农利润弹性值得期待。

　　维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12年大北农养猪服务平台已初步成型,15年公司加速打造以猪联网为核心的平台,从而抢占中等规模养殖户和大规模猪场,这可能推动公司新一轮成长。公司管理层战略领先、执行能力强,公司在战略转型、技术基础、产品体系上遥遥领先于同行,最可能成为生猪产业链整合赢家。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调16年归母净利约7%至11亿元,预计15-17年EPS 分别为0.27、0.41、0.55元,同比-8%、+54%、+34%,动态PE 为45、29和22倍。我们看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势,增发可能助推公司进入新一轮3-5年的成长期,且16年净利弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。

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