【创业黑马股票】今日股票推荐黑马:周二最具爆发力六牛股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月22日讯

　　中国巨石:持续成长的玻纤行业龙头

　　中国巨石(600176 )

　　中国巨石为全球玻纤龙头，具备规模、成本优势，积极进行国内外布局

　　公司是全球玻纤龙头，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻纤生产基地，占玻纤全国市场份额近40%、全球市场份额超过20%。公司营销网络遍及全球，并积极实施海外生产基地的建设，当前正通过定增募集资金投资埃及二、三期玻纤池窑生产线等。1999 年上市至今，公司营收与净利润年复合增速超过20%，2015 年1-3Q 公司实现营业收入52.3 亿元，同增18.5%，归属母公司净利润7.7 亿元，同增166%。

　　玻纤用途广泛，全球需求恢复增长，中国需求提升更快

　　玻纤用途广泛，在建材、石化、汽车、印刷电路板、风电叶片、电子电气、新能源等领域中有大量应用，需求增长与宏观经济具有同步性。2014年以来，随着美国和欧盟经济进一步好转，海外玻纤市场增长趋势明朗，预计2015~2019 年全球玻纤需求复合增速在6%左右;而在风电、交通等需求带动下，国内玻纤需求增速更高，预计未来五年的复合增速8~10%。

　　受冷修影响，新增产能有限，全球玻纤供给增速放缓

　　全球玻纤行业呈寡头垄断格局，六大厂商产能占全球约70%，国内玻纤产量约占全球60%。未来2-3 年，全球新增产能有限，主要集中在中国;而国内玻纤生产线进入冷修高峰，供给冲击较小。不确定性因素来自于行业景气度良好情况下国内企业推迟冷修计划，造成15-16 年产能的相对集中释放，但考虑冷修影响，整体新增供给冲击不大。

　　玻纤行业景气良好，公司作为行业龙头战略卓越

　　全球玻纤需求因美国、欧洲等国经济总体复苏回暖;我国玻纤的下游应用亦愈加广泛，风电、热塑性材料需求增长带来行业良好景气度。此外，玻纤行业供给弹性小，全球供给主要看中国，而冷修致总体供给冲击较小。中国巨石战略、成本领先，并积极准备向下游延伸产业链，中高端产品占比将继续提升。公司业绩弹性高，可继续受益玻纤行业良好景气。预计公司15-17 年EPS 分别为1.20、1.34、1.43 元，公司作为行业龙头经营稳健，当前主营产品偏重玻纤制品上游，估值水平较长海股份、中材科技等稍低，给予目标价34 元，对应2016 年25 倍PE，首次覆盖，予以“买入”评级。

　　风险提示：玻纤供给收缩延缓;下游需求放缓;国外反倾销、反补贴等。 　　光大证券 陈浩武

　　华声股份:收购国盛全面转型，穿上变身的水晶鞋

　　华声股份

　　华声股份通过收购国盛证券 100%的股权进入金融领域，并确立了“金融+互联网+投资”的大战略。国盛证券借由间接上市和资本补充之机也将从居于一隅的地方型小券商向互联网和大数据华丽转型，穿上水晶鞋，变身白富美。

　　华声股份全面转型金控平台，期待涅盘重生。 华声股份拟收购国盛证券 100%股权，公司将升级为控股管理平台，以控股方式管理以证券模块为主，投资模块和制造业模块为辅的各业务模块。国盛证券将作为华声股份子公司独立运营，华声证券收入将主要来自于国盛证券。

　　华声股份入主并注资后国盛证券将立足江西，辐射全国，207 家营业部实力担当，实现灰姑娘童话。国盛证券网点数量全国第 7 是其最大特色，华声股份入主将激发国盛证券经营效率，市占率有望快速提高，经纪业务收入同步增长;自营投资结构改善，业绩稳定性逐步增强;投行业务将受益于当前控股股东本地优势和华声资源优势实现飞跃;资本中介业务受益于 34 亿现金注资缓解资金瓶颈，信用业务和做市业务呈现爆发式增长。国盛将全面转型创新型券商，以互联网证券为突破点实现弯道超车。

　　华声股份拟出资 1.8 亿元参与发起设立百安互联网保险公司。公司欲凭借百安保险为起点，逐步建立互联网保险业务板块。此举有助于公司拓展互联网金控平台的金融业务发展渠道。“互联网+证券”与“互联网+保险”两类业务将产生协同效应促进公司在金融行业的快速发展。

　　实际控制人具有强烈企图心及前瞻眼光，未来互联网金融领域持续扩张是必然战略。两位实际控制人在互联网领域、金融行业尤其是非银金融领域具有深入的理解、长期的股权投资和上市公司运作经验。同时聘请明星管理团队，并拥有强大的投资研究和投后管理团队，现代化资本运作团队架构清晰。

　　我们首次覆盖华声股份给予公司审慎推荐评级，目前收购及配套融资还在进程当中，预计增发导致股本扩张后的合理市值 387 亿元，一阶段目标价 41.4元。公司收购完成后我们认为将全面开启转型和互联网资产注入，有巨大想象空间，建议积极关注，提前布局。

　　风险因素：收购进程低于预期，国盛转型低于预期。

　　招商证券 洪锦屏,郑积沙

　　东阿阿胶:价值回归持续推进，关注估值修复行情

　　东阿阿胶

　　核心观点：2015 年11 月17 日，阿胶块等公司重点产品出厂和零售价全线上调15%。由于驴皮供应缺口的持续扩大，2006 年以来东阿阿胶主导价值回归，通过提价反哺上游原料，销售价格的提升成为公司收入增长的主要驱动因素。然而驴皮供应下滑未见明显好转，持续的提价使得公司面临客户流失的风险，公司的收入和利润增速出现下滑。2014 年在收入近十年首次负增长的情况下估值水平达到15x-20x 的历史底部。

　　我们认为受到驴皮资源的短缺在短期内无明显改善等系列因素的影响，东阿阿胶的提价模式仍将持续，但是随着多次提价后主要消费人群已经升级，消费者对于产品提价的敏感度有望降低，公司的利润增速有望回升。当前股价对应2016 年仅17xPE，具备估值修复空间，给予2016 年23xPE，对应目标价69.70 元，“买入”评级。

　　潜在催化剂：1)估值水平处于历史底部，短期受益于估值修复行情;2)阿胶系列产品持续提价，增厚公司盈利水平;3)公司存在一定的国企改革预期。

　　提价模式主导价值回归之路，驴皮资源供应紧张仍为主要矛盾。1)2015 年11 月阿胶系列产品全线提价15%，价值回归之路仍在继续：2015 年11 月17 日，公司重点产品阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂和零售价全线上调15%，阿胶块的终端零售价将上调至4598 元/公斤，这也是公司2010 年以来的第12 次提价;2)驴皮价值持续攀升，通过提价反哺上游原料：受到养殖周期长、应用价值尚未充分发掘等一系列因素的影响，国内养驴农户的年收益率只有15%-20%，国内驴存栏量的持续下降。

　　2014 年国内驴的存栏量只有582.60 万头，同比下降3.44%。驴皮资源持续紧张是阿胶行业发展的最大限制，东阿阿胶通过提价反哺上游原料，有助于充分调动上游农户养驴的积极性，促进阿胶全产业链的健康发展。

　　提价保证收入增长，三大因素驱动提价模式仍可持续：由于上游驴皮资源的限制，2010 年公司阿胶块的产量在1600-1800 吨左右，今年总产量仅有1000 吨左右。2006 年公司主导价值回归以来，公司收入增长的主要驱动因素便是销售价格的提升。基于以下三点原因，1)驴皮资源的短缺在短期内无法明显改善，阿胶全产业链布局仍需时日;2)消费升级持续推进，消费者对于产品提价的敏感度有望减低;3)保健品市场广阔，关注女性健康的保健品发展速度最快;我们认为未来公司的提价模式仍可持续。

　　核心原因：驴皮资源的短缺在短期内无法明显改善，阿胶全产业链布局仍需时日。按照目前不到600万头的驴存栏量计算，每年的出栏量在150 万头左右。每1000 吨的阿胶产量对应70-80 万头的驴，150万头的年出栏量远远不能满足每年近6000 吨的产能需求。虽然公司将和山东以及内蒙等政府合作建设基地的项目作为未来发展的重心，但是尚需较长的投资周期。而由于政局不稳定等因素，国外的驴皮供应只能在一定程度上缓解国内驴皮资源的紧张供应，并不能从根本上去解决问题。

　　重要保证：消费升级持续推进，消费者对于产品提价的敏感度有望减低。由于消化渠道库存的需要，终端零售价格提价通常滞后于公司发出提价公告两个月左右。我们将每年公司阿胶块产品的提价幅度加权平均后发现，前期大幅度的提价会在一定程度上造成客户流向幅胶等竞品，造成收入增速显着落后于产品提价的幅度。

　　但是2015 年公司阿胶块产品的平均提价幅度在50%左右，阿胶产品的收入增速仍保持在30%以上。我们认为多次提价后，公司的主要消费人群已经升级，消费者对于产品提价的敏感度有逐渐降低的趋势，这也为公司后续的继续提价提供有力的支撑。同时公司开发针对高收入消费人群的特殊渠道，九朝贡胶主要就在月子会所进行销售，公司也已经获得了直销牌照。

　　行业因素：保健品市场广阔，关注女性健康的保健品发展速度最快。2014 年我国保健品市场规模首次突破1000 亿元，达到1001.42 亿元，是仅次于美国的第二大消费市场。然而目前中国的消费渗透率只有将近20%，远低于美国和日本85%和70%的消费渗透率水平，市场潜力巨大，而消费结构升级是保健品消费最重要的驱动因素。在保健品细分领域，关注女性健康的保健品占行业总规模的比重逐年提高，从2010 年的7.7%提高到2015 年的8.8%。阿胶作为女性补血的最佳补品，市场规模从2008 年的64亿元已经上升到近200 亿元。

　　投资建议：估值水平处于历史底部，16 年目标价69.70 元，“买入”评级。2010 年开始公司的阿胶产品进入提价周期，2010-11 年公司的净利润分别同比大幅增长48.72%和47.05%。但是经历了2011 年的大幅度提价之后，由于渠道窜货和顾客流失等因素的影响，公司的利润增速下滑到21.50%，此后公司的净利润增速维持在10%-20%的区间。

　　对于提价模式的质疑也压低了公司的估值水平，2014 年在收入近十年首次负增长的情况下公司的估值水平达到15x-20x 的历史底部。我们认为受到驴皮资源的短缺在短期内无明显改善等系列因素的影响，东阿阿胶的提价模式仍将持续，但是随着多次提价后主要消费人群已经升级，消费者对于产品提价的敏感度有望降低，公司的利润增速有望回升。

　　我们预计2015-17 年公司实现净利润17.14/19.82/23.67 亿元，分别同比增长25.48%/15.68%/19.39%;2015-17 年的EPS 分别为2.62/3.03/3.62元。当前股价对应2016 年仅17xPE，具备估值修复空间。参考可比公司的估值水平，给予2016 年23xPE，对应目标价69.70 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题;上游驴皮资源缺口加大;行业竞争恶化。

　　中泰证券 胡彦超

　　中材科技:锂膜业务步入正轨，未来发展值得期待

　　中材科技

　　集团新材料平台定位明确，机制改革释放潜力：公司作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确，未来继续资产注入预期也在增强。同时本次内部员工持股计划通过参与定增成为股东，给公司未来发展带来重大转变，产研联动的巨大潜力有望进一步释放。

　　锂电池隔膜定位高端，步入正轨值得期待：公司锂电池隔膜采用湿法双向拉伸技术，符合未来主流中高端趋势，技术壁垒高。现有3 条产线产能约2720 万平米，10 月开始稳定量产，产能利用率约85%，A 品良率接近50%，产线单月已经实现盈亏平衡，目前仍在调试改进。目前已经给ATL、LG、比亚迪、亿纬(松下受制于产能没有批量供货)供货，是国内少数全面进入国外下游客户的湿法工艺厂商;公司已经后来居上抢得先机，并将隔膜业务定位为未来重点发展方向，计划明年异地扩充1 亿平米左右产能。

　　风电叶片放缓预期充分反映，发展趋稳：风电抢装带动公司叶片业绩今年迎来爆发式增长，市场对于公司明年叶片业务增长放缓已经形成普遍预期。风电中长期增长仍可起，公司的市场份额也仍有提升空间。

　　投资建议：公司中长期驱动力已发生重大转变，本次通过内部员工持股计划参与定增，同时集团提升其做为新材料平台地位，公司未来发展动力将大大增强。展望明后年，公司的风电业片业务受制于行业脉冲，明年存在增长压力，不过这已被市场充分预期，而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长，不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨，未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017 年EPS0.88、0.77、0.96(摊薄后)，维持买入评级。

　　风险提示：风电装机量大幅下滑，新产品产业化低预期;

　　广发证券 邹戈,谢璐

　　万盛股份:投资盖娅互娱，试水手游行业

　　万盛股份

　　事件： 2015年 12 月 18日， 万盛股份公告拟以自有资金 1000万元参与北京盖娅互娱网络科技股份有限公司的定向增发，认购股份为 31.25万股。

　　手游新贵， 盖娅互娱手握多款重磅游戏。 盖娅互娱为新三板挂牌公司，主营移动网游的开发、发行以及运营。 目前，盖娅互娱成功代理了国内 IOS平台收入排名第一的爆款手游《刀塔传奇》的海外发行，以及国内移动 MOBA品类的人气手游《自由之战》的运营。盖娅互娱计划于未来一年引入或自行开发包括《爆爆堂》、《鬼吹灯之摸金校尉》以及《雏蜂》等十余款产品，品类多样，游戏产品储备丰富，并在全球多个国家和地区设有分公司，是全球领先的移动游戏服务商。

　　盖娅互娱管理层经验丰富，股东实力强劲。 盖娅互娱董事长王彦直先生运营经验丰富，曾任职于昆仑万维、 中清龙图等国内知名游戏厂商， 并作为 COO 助力中清龙图拿下《刀塔传奇》国内运营权，《刀塔传奇》 2014年为中清龙图贡献收入 11.75亿元。此外，盖娅互娱大股东深圳盖娅的股东之一为莉莉丝科技，后者是《刀塔传奇》的开发商，研发实力国内领先，于近日荣获 Google Play“全球顶级开发者(Top Developer)”，名列全球顶尖开发者队伍。盖娅互娱同时拥有研发与运营端的强劲实力，后续发展值得期待。

　　手游行业迅猛发展，万盛参股试水。 中国游戏产业近年来发展迅速，其中手游行业市场增速高于游戏行业平均增速，是游戏行业未来发展的主要动力。 盖娅互娱潜力巨大，本次参与盖娅互娱非公开发行预计能够给万盛股份带来良好的投资回报。万盛股份此前设立并购基金，此次试水手游行业，将加深上市公司对行业的理解，为公司接触游戏等相关产业进行有益尝试。

　　估值与评级： 维持此前盈利预测，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.72元、1.17 元、 1.55元，对应的动态 PE 分别为 85倍、 52倍和 39 倍。我们认为公司转型预期强烈，本次参与新三板游戏公司定增，标志着公司积极关注新兴行业的意愿，我们看好公司后续外延扩张的方向，上调公司至“买入”评级。

　　风险提示： 石油价格下行向终端产品传导的风险， 投资回报不及预期的风险，转型不及预期的风险。

　　西南证券 商艾华,李晓迪

　　科华生物:国际化探索终落地，渠道整合、产品升级不止

　　科华生物

　　事件： 2015.12.21，公司公告 《关于收购TGS公司100%股权及相关诊断业务资产完成资产交割的公告》，科华香港出资 2880 万欧元(其中 1880 万欧元购买 TGS100%股权)，ALT 以诊断业务资产出资占科华意大利20%股权。

　　点评：初次海外收购完成交割，实现国际化技术收购、业务拓展第一步(科华香港、科华意大利) 。我们认为作为国内医改快速推进过程中的 IVD产业，产品、渠道都面临快速整合，公司此次的收购是公司产品升级、国际化拓展的初步尝试，后续随着公司并购业务的有序推进，作为 IVD龙头企业的品牌、渠道优势有望继续放大。对于此次收购，我们认为公司看中的是：

　　其技术优势对于科华自身国内产品竞争力提升的作用;TGS 与 Altergon Italia 在化学发光技术领域具国际先进水平，本次收购引进意大利先进技术和研发团队，不断提升公司在行业内的技术水平和产品技术能级、质量保证，从而提升公司自产化学发光仪器的技术水平。TGS 主要从事诊断试剂的研发、生产和销售，在 ToRCH 和自体免疫疾病诊断方面具备优势，公司有望依托在中国市场的销售网络和渠道资源，扩展孕检市场份额，并带动其它系列产品销售，显着提升公司的业务规模和经营业绩。

　　国际化业务的突破。TGS在欧盟主要国家已经具备的成熟销售网络，公司在海外市场中享有良好声誉，有望借助欧洲渠道，巩固提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力，提高国际业务规模。

　　在前期和投资者交流中，我们一直强调今年是公司的业绩低点，我们推荐逻辑是基于公司自身具备的渠道优势、以及战略布局加速的判断，我们认为公司作为传统 IVD龙头企业，有望涅盘重生(详见我们9.29发布的深度报告《凤凰涅盘，新战略、新模式打造“仪器+试剂+服务”的新科华》 )，在 IVD 行业转型期，紧跟产业趋势，通过多方合作快速抢占行业竞争制高点，和上药、康圣环球的合作也验证了这一点判断。

　　公司股价方面，基于前期的推荐公司股价已经先于业绩起步，显示了市场对我们推荐逻辑的认可，但是我们认为公司作为 IVD 龙头企业，利用其渠道、成本、品牌优势，在新业务模式拓展方面有望加速，因此，维持“买入”评级。

　　IVD 行业现金流控制最好的企业之一，外延拓展有望持续。三季度公司毛利率同比企稳，环比提升 2.4个百分点;前三季度，公司销售费用率提高 2.8 个百分点至 12.7%，管理费用率提高 1.5 个百分点，随着行业竞争的加剧，市场份额的争夺，公司总体三项费用率呈现逐步提高的趋势。前三季度公司应收账款同比增长-16.1%，显示公司对渠道代理商较强的管控能力，经营性现金流净额 1.76 亿元，同比增长31%，远高于净利润的增长，显示公司在行业竞争加剧情况下，较强的渠道管控能力。

　　新战略布局加速：引入战投，新业务链条、渠道整合、外延式并购有望加速，新科华起步。2015 年公司通过非公开发行引入新战投(第一大股东)方源资本，目前持股达到 18.7%，为公司业务布局开启了新的篇章，我们认为随着公司海外并购(技术)、新业务链条拓展，公司业务架构有望呈现新的格局。

　　产品升级加速： 成立科华意大利，加速布局新业务(化学发光仪器)。 2015.8.20，公司与 Bouty、 Altergon Italia、 Salvatore Cincotti先生签署《投资备忘录》，就科华收购Bouty的全资子公司Technogenetics S.r.l.(TGS)100%股权及Altergon 所持有的诊断业务资产事宜达成初步意向，该拟收购标的是从事 IVD试剂及全自动化学发光仪器的研发、生产和销售公司，在ToRCH和自体免疫疾病诊断方面具备优势，且在欧盟主要国家具备成熟的销售网络。

　　本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。

　　产业链拓展：和康圣环球签署战略合作框架协议，加速下游服务拓展，短期利好PCR检测试剂放量。2015.9.7，公司与康圣环球(北京)医学技术有限公司签订战略合作框架协议，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，借助康圣环球覆盖全国 31个省市的3500 家医院资源，其中三级医院1200家，我们认为短期可以直接促进PCR血筛收入，同时借助共建实验室快速切入下游服务领域，发挥“仪器+试剂+服务”集成优势，提升长期投资价值。

　　渠道整合：和上药分销公司合作，强强联合，拓展销售渠道。2015 年三季报公司公告与上海医药分销控股有限公司签署战略合作协议，授权上药分销在部分重点省市开展总经销合作，借力上药分销在华东地区龙头分销商的分销渠道和医院终端覆盖优势，提升整体运营效率，拓展销售渠道，扩充市场占有率。我们认为这是公司自身作为传统 IVD 龙头企业，本身具有较强的产品、渠道优势，和上药的合作，更是强强联合，在 IVD 产业变革期，这种合作显得尤为稀缺强强联合，符合我们延产业趋势优选强势战略布局的逻辑。

　　传统业务恢复：2016年海外业务短期因素消除+招标陆续启动，确保诊断试剂业务恢复性增长

　　海外业务影响因素属短期极端情况，我们认为 2016 年初海外业务有望恢复到之前正常的销售。国内生化、免疫领域竞争激烈，作为公司业务的增量市场，2012-14 年海外业务保持 100%以上的复合增速，成为公司传统业务增长的亮点。公司目前主要海外业务集中于非洲，占海外销售总额超过50%，主要产品为HIV 金标检测，与海外竞争对手相比，公司在质量和价格上具有明显优势。

　　2015上半年由于原材料供应商出现违约问题，导致出口业务产生下滑，原料供应涉及到替换原料的重新评估审核，我们认为这种情况属于短期极端情况，预计今年末明年初完成原材料供应商的变更后，出口业务有望保持30%以上高增长。

　　血筛鼓励性政策逐步落地，随着招标陆续进行，公司血筛业务有望迎来快速增长。我们预计公司诊断试剂中，核酸血筛业务占比达 30%左右(生化+免疫占比达到70%左右)，在生化、免疫进入价格战的激烈竞争中，核酸血筛业务的政策利好有望促进该业务快速增长。2015.2，国家卫计委发布《关于做好血站核酸检测工作的通知》，提出血筛要基本覆盖全国的政策，2015H1 因为招标进程较慢、各地血液中心实验室升级改造进程影响，公司血筛业务增速较慢，我们认为随着下半年各地招标的陆续进行、血液中心实验室升级改造的完成，公司血筛业务有望保持快速增长。

　　怎能如此止步?“仪器+试剂+服务”，新业务链条布局有望持续。我们认为传统IVD 领域产业的整合以及渠道价值的变现提升，是我国 IVD 行业必经的成长道路。科华生物作为 IVD 最早上市的龙头企业，在生化、免疫(酶免)等领域在行业内处于领先地位，

　　有明显的渠道、成本、品牌优势，公司在拓展 IVD新领域(化学发光)提升盈利能力的提升，在业务链条拓展方面也积极布局，2015.9.7 与国内第三方医检龙头康圣环球(特检)合作，快速切入下游服务领域，形成“仪器+试剂+服务”完整产业链布局。结合行业现阶段的发展趋势分析，我们认为公司与康圣环球的合作仅仅是公司业务链条拓展的开始，短中期公司在新业务模式的拓展方面有望持续。

　　核心观点：我们认为：上半年招标延后和原材料供应商违约，导致业绩达到低点，这并不改变方源资本引入后公司战略规划带来长远价值提升的趋势。传统业务方面，2012-14 年 CAGR8.79%，净利率 24.6%，盈利能力在 IVD 行业内排名前列，扣除偶然因素导致原料供应问题，海外业务在质量和价格上占领极大优势，未来仍将保持稳健增长;新业务方面，积极推动海外并购，收获高水准化学发光产品，“试剂+仪器+服务”新业务模式拓展，均可提升公司长期投资价值。

　　投资建议：我们认为因为短期极端因素导致 2015年公司业绩处于低点，后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展、并购推进，2016年开始公司业绩有望获得恢复性增长，考虑公司战略布局的加速推进，维持“买入”评级。不考虑并购因素的影响，

　　我们预计2015-17年公司收入 12.3、13.99、15.2 亿元，YOY1.0%、13.7%、8.8%，归属母公司净利润 2.78、3.04、3.27 亿元，YOY-4.79%、9.4%、7.52%，对应EPS0.54/0.59/0/64 元，参考可比公司估值水平(IVD 目前整体对应2016 年63PE左右)，鉴于公司战略布局的推进，我们给予2016 年60-65PE，目标价 35-38元，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外并购不达预期风险，出口业务不达预期风险

　　中泰证券 孙建

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