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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月18日讯

　　峨眉山A调研纪要：打造大峨眉旅游区，西环要塞柳江待发力

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-01-15

　　一、调研要点

　　1。作为峨眉山西环要塞+唯一集散地，柳江有望成为公司新盈利点。

　　(1)从旅游线路角度，柳江是峨眉山西环重要节点，柳江开发后，可以实现东进西出、西进东出，我们保守估计峨眉山景区客流量提升50%。

　　(2)从旅游集散地角度，柳江是西环线上游客唯一集散地，目前峨眉山唯一集散地是报国寺。

　　(3)从佛教角度，柳江自古以来是峨眉山起香点，公司配合佛教协会，在柳江建设拜佛台，打造大峨眉拜佛金三角、三愿三保、乐山大佛、普贤菩萨、柳江药师如来佛。

　　(4)从养老角度，柳江海拔700米左右，气候宜人，是养老圣地。 预计2016年柳江项目一期将完工，包括拜佛台、中小型文化演艺、民宿酒店、美食酒吧街、少量商业地产(部分招租，部分出售).

　　2。维持买入评级：柳江一期预计2016年底完工，作为传统自然景区，峨眉山(000888.CH/人民币12.94， 买入)力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，打造大峨眉旅游区和“成都-乐山大佛-峨眉山-洪雅柳江-眉山”的旅游线路。预计2015-2017年全面摊薄每股收益0.37、0.45、0.51元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为31倍、26倍、23倍，维持买入评级。

　　南京银行业绩快报点评：业绩靓丽依旧，资管子公司设立促估值提升

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：励雅敏，黄耀锋日期：2016-01-15

　　投资建议：资管子公司成立促估值提升，维持“强烈推荐”评级在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩逆势保持高速增长，公司同时还公告拟成立资管子公司，轻型化转型步伐加快有利于估值的提升。公司16年的看点还包括：1)参股子公司上市;2)员工持股计划推出。公司目前对应16年PB为1.0x，股价低于前期定增价(19.65元)达到22%，低于宁波银行(16年1.2x)估值近20%，估值低估明显，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。

　　汉得信息：“云Mart”打造云分销的大众点评

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：朱悦如，李奡日期：2016-01-15

　　“云Mart”打造国内云分销的大众点评，准确解决企业痛点。据ForresterResearch数据，SaaS市场2020年将达破千亿美元，国内SaaS市场也即将爆发。但国内SaaS产品功能趋同、用户粘性差，产商之间为了抢占市场份额采取免费或低价策略、竞争环境恶劣，且不同产品接口封闭、信息孤岛严重，最终形成企业用户产品体验差，市场发展环境不健康等痛点。凭借汉得20年的企业客户服务经验，以及与国内各大产商的深入合作，通过YunMart.com搭建一个云产品的大众点评分销平台：

　　在用户数据统一管理的基础上，依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案，增强客户粘性;将多种云服务统一集成，实现产品的互联互通，消灭信息孤岛，让用户实现单点登录，打通了云与云，云与本地的连接，真正满足企业级客户用户需求。针对云分销产业链上下游收费，盈利模式清晰。公司结合长期以来的咨询服务经验，确立了“云Mart”的收费模式和盈利来源。一是针对平台上成功推广的产品，向产商和第三方服务商收取佣金;

　　二是提供增值服务，例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据，为产商的产品开发提供评测服务，并收取认证费用，以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;其他收费方式还包括对产商产品的接口授权费用、针对企业客户的账户收取会员费用等。

　　客户群丰富，潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面：首先是汉得原有的2,000家大型企业客户，假定按照20%的转化率，平均每家每年50万元的产品投入(HR，CRM等领域)，收入规模达2亿元，且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商，按照5%的转化率，平均每家每年3万元的产品投入，收入规模达12亿元;

　　最后是市场上4,000万家中小企业，按照1%的转化率，平均每家每年5千元的产品投入，收入规模达20亿元。据此估算，“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元，且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。截止2015年12月，平台上线了100多家提供云MART服务厂商，完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆，产品应用及市场推广前景良好。

　　主营业务稳健增长，供应链金融2016年有望放量：在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下，公司收入依旧保持了较快增长，凸显汉

　　得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速，我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致，但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后，具备较强可复制性，按照保理公司1亿注册资金，在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户，未来医院客户拓展潜力巨大，供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。

　　给予“增持”评级：考虑到达美将于2016年并表完成，我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元，摊薄EPS分别为0.31/0.39元，现价对应PE44/36倍。公司传统业绩稳健增长，金融业务即将放量，“云Mart”发展值得期待，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧;业务整合风险。

　　立思辰：重组获批，教育安全双主业布局有望加速

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高建日期：2016-01-15

　　报告摘要：

　　2016年1月8号，公司并购康邦科技和江南信安定增方案获批，预计交易完成后，公司将形成教育、安全双主业。2015年上半年，从立思辰和两家公司的收入合计上看，内容安全和教育产品等的收入将分别为2.29亿和3.02亿，分别占总收入(6.70亿元)的34%和45%。配套资金的募集，将助力公司教育信息化布局的快速推进。

　　我们认为教育信息化和信息安全两大市场在未来五年有着较大的成长空间。公司定位教育、安全双主业，并通过外延并购和内生发展实现快速布局。对外并购上，2016年，公司计划加快国际教育布局的意向，并拟收购留学服务机构加诚博教。

　　内生发展上、公司积极争取城市级的区域云平台运营项目，目前， 已在宁夏、内蒙、山东、安徽、成都、河南、江苏等区域建立了与市场的联系。我们认为公司的城市级教育信息化建设在2016年有望加速落地，为公司带来收益增长和学习大数据积累。

　　同时，考虑到敏特昭阳2015年7月并表，但布局乐易考等教育平台、研发电子笔和电子讲台等教育布局投入较大，短期盈利水平增长不会太快。我们预测公司2015年-2017年的每股收益分别为0.18、0.24、0.30元。并购后假设配套资金发行股份 87,567,040股，则并购后每股收益在0.26、0.34、0.43元。

　　我们看好公司快速的教育布局和资源整合的实力，看好教育和安全产业的发展机遇，建议在市场情绪探底后积极布局。对应2016年并购后预测利润，给予75~95倍PE，初步目标区间25.5~32.3元/股。

　　风险提示：并购进程不及预期、市场风险、行业发展不及预期。

　　仟源医药

　　正式收购联合利康，发展医学检验业务：2016 年1 月，仟源医药计划以3506 万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权，并计划向其联合利康增资500 万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构，仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务，公司融合已有的孕环境检测和婴儿基因保存等妇幼业务，借助已有市场资源、管理团队优势，发展医学检验的整体解决方案，增强公司在健康领域的竞争力。

　　拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术，联合利康立足江苏辐射长三角地区市场：无锡联合利康是江苏省内规模最大的独立医学检验实验室之一，拥有临检、生化、免疫、分子生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4 篇，其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利，另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T 细胞水平、B 细胞水平的筛查，是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。

　　无锡联合利康检验业务全面，涵盖检验项目丰富，检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR 项目等重大疾病，该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014 年、2015 年1-10 月的营业收入分别为992 万元、833 万元，分别实现净利润161 万元、98 万元。

　　2015 年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%，分级诊疗等政策利好下，第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口，以联合利康为基础，仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。

　　盈利预测与投资建议：在完成系列收购后，公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案，逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.23、0.26、0.31，对应PE 为148.9倍、128.9 倍、111.1 倍，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示： (1)公司治理结构风险;(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。(东吴证券 洪阳)

　　海翔药业事件点评：携手日兴生物，“医药和染料”双业发展

　　海翔药业

　　事件：

　　1 月11 日晚，公司发布公告，拟以自有资金通过全国中小企业股权交易系统购买张超先生持有扬州日兴生物科技股份有限公司(以下简称“日兴生物”)1700 万股，乔文芳女士持有日兴生物300万股，合计购买2000 万股，交易价格为5 元/股，交易总价款为1亿元。本次交易完成后，公司将持有日兴生物18.18%的股权。点评：

　　日兴生物双业务与海翔药业(下称：公司)业务契合发展。日兴生物主要有两大业务：(1)精细化工产品，主要为染料中间体1-氨基蒽醌、吡唑蒽酮等。1-氨基蒽醌为蒽醌类分散染料和还原染料的重要中间体之一。1-氨基蒽醌及其衍生物可以合成还原、分散、酸性、活性等染料和有机颜料等多个品种，是用途最广、用量最大的蒽醌类染料中间体之一。日兴生物1-氨基蒽醌的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平。

　　(2)生化类产品，主要为以甲壳素为原料深加工的系列产品(医药中间体)：氨基葡萄糖盐酸盐、氨基葡萄糖硫酸钾盐、氨基葡萄糖硫酸钠盐、N-乙酰氨基葡萄糖、壳聚糖等以及自有保健品品牌“邦力生”牌氨糖钙维D 片。日兴生物所生产的氨基葡萄糖系列由天然的甲壳质提取，是一种海洋生物制剂，能促进人体粘多糖的合成，提高关节滑液的粘性。

　　除改善老年退行性骨关节变性疾病外，氨基葡萄糖对骨质疏松症引起的骨骼疼痛和糖尿病引起的走路腿痛、肥胖引起的膝关节疼痛等常见症状均有一定的改善作用。

　　日兴生物与公司有相似的产业背景，以股权为纽带形成战略投资关系后，双方可以在技术、研发、产品项目、市场渠道等方面开展合作：(1)日兴生物拥有的蒽醌类染料重要中间体，可满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应;(2)日兴生物特色的氨糖系列产品，通过药品注册可发展为战略医药品种，也可发展为保健产品，

　　切入养老大健康产业;(3)公司作为国内就较早开展国际医药定制合作业务的医药企业之一，可以就日兴生物已经开始尝试的医药中间体国际定制生产提供帮助，共享信息和资源;(4)日兴生物已于新三板挂牌，挂牌后直接对接资本市场，拓展新的融资渠道，促进企业快速发展壮大。公司在这个时候对其战略投资，可以分享其快速成长带来的收益。

　　预计公司2015 年业绩将大幅增长，主要原因是：1)2014 年底重组后高端染料业务纳入合并报表范围，盈利能力大幅提升;2)医药业务通过产品销售结构优化及费用控制，盈利能力较去年大幅提升。2014 年10 月公司资产重组完成，收购东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资合计持有的台州前进100%股权。

　　台州前进主打产品活性艳蓝KN-R，是该产品的全球领先供应商。台州前进的盈利能力显着高于原有医药中间体业务，报告期台州前进纳入合并报表范围，盈利能力大幅提升。

　　给予公司“增持”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张，实现长期快速增长。基于审慎性原则，暂不考虑增发因素，又由于染料价格呈下降趋势，故下调公司2015-2017 年EPS 至0.70、0.96 和1.26 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料价格大幅波动。(国海证券 代鹏举)

　　隆平高科业绩承诺彰显管理层信心

　　隆平高科

　　事件： 2016 年 1 月 11 日伍跃时、袁定江、王道忠、廖翠猛、张秀宽、彭光剑、周丹、何久春、邹振宇、陈志新共计 10 人，与隆平高科股份有限公司签署《袁隆平农业高科技股份有限公司与公司核心管理团队关于业绩承诺及奖惩方案的协议》。

　　点评： ?

　　本次业绩承诺及奖惩协议是对2014年协议的延续，彰显了公司对于公司未来发展的极大信心。 ?

　　2014年公司开始筹划进行定增，核心管理团队于2014年9月29日签署了业绩承诺和奖惩方案协议，由于定增事项历时过久，原协议失效。为了抓住种业发展机遇，推动公司产业升级和战略转型，促进公司跨越式发展，在保持《原协议》主要原则不变的前提下，公司10名核心管理人员自愿重新签署该协议，彰显了管理层对于公司未来发展的极大信心。

　　管理层承诺2015-2018年度归母净利润不得低于4.9亿元、 5.9亿元、 7.7亿元和9.4亿元。

　　按此业绩承诺，公司每年的业绩增长速度将达到近30%的增长速度，若公司业绩不达预期，则由10名管理人员以现金的方式补足不足部分，若超额完成业绩，则将超额部分的5%作为奖金发放给10名管理人员。

　　产品换代、外延并购和海外扩张是公司发展的三大动力。

　　我们认为公司未来的业绩成长一是取决于优质品种的推出，获得业绩提升;二是通过外延并购实现产业整合，协同发展;三是加快公司海外品种研发和推广，实现海外收入增长。

　　给予“推荐” 评级?

　　公司作为我国种子行业的龙头企业，杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势，在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35， 0.46和0.62，给予推荐评级。

　　风险提示?

　　1、制种风险。 2、海外市场拓展风险。 3、外延发展不及预期风险。 4、行业库存不能如期消减。(国联证券 王承)

　　上汽集团销量稳步增长，新能源汽车空间巨大，转型步伐不断加快

　　上汽集团

　　结论与建议： 近期，我们拜访了上汽集团，幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长，YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健，新能源汽车全年销量达1万辆，同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车，幷积极向产业价值链两端延伸，转型步伐不断加快。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%，达623万辆左右。

　　2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元，YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%，当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍，维持买入建议。

　　全年销量稳步增长：集团2015年全年销量达590万辆，YoY+5.01%。其中，集团12月销量增长较快，达65.69万辆，YOY+26.29%。符合预期。

　　传统燃油汽车平稳发展：集团在传统燃油车领域增长良好，三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出，全年销售204万辆，YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆，表现平稳，YOY+5.05%，今年将推出3款新车。上汽通用全年销量175万辆，YOY-0.46%，今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。

　　上汽乘用车全年销售17万辆，YOY-5.56%;上汽大通销售3.5万辆，YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代，今年集团销量有望稳步增长。

　　新能源汽车布局全面：上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆，是2014年的3倍以上，2016年目标是3万辆;随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池

　　，电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破，目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为，受惠于国家对新能源汽车的大力推广，集团新能源汽车的销量将持续攀升。

　　转型步伐不断加快：面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击，上汽确定了“互联网+新能源+x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸，加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。2015年3月，集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金，首款互联网汽车将在2016年9月上市; 2015年9月，上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌—车享家，

　　全面进军汽车后市场，目前已有门店100多家，目标是2020年达到1万家;2015年11月上汽公告，拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目;2016年1月，上汽通用携手ACDelco(德科)开拓汽车独立售后市场。受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力，上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。

　　盈利预期：我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%，达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元，YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%，当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍，维持买入建议。(群益证券)

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/45170/