股市 行情_股市揭秘：十几年投资经验中的最赚钱投资策略

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　　——广发基金副总经理朱平

　　19日，广发基金副总经理朱平在河海大学MBA中心做了一次精彩的小范围演讲，

　　对朱平进行了独家专访。 通过朱平的讲话，我们可以了解到作为机构投资者是怎么看待当前和未来的股市的，同时朱平还总结了他十几年投资经验中发现的一些股市规律……

　　朱平毕业于浙江大学物理系;2000年加盟易方达基金管理公司;2002年担任基金科汇的基金经理;2004年加盟广发基金任投资总监。现任广发基金副总经理。

　　以下是朱平讲话内容(有删节)：

　　应该以什么样的标准选股票?

　　有很多人收过一些短信。有一个很著名的例子，有一个人，他给500个人发短信说万科涨，然后给500个人说万科跌，结果第二天不是涨就是跌，所以我们其中至少有500个人是对的。然后他第二天呢，给250个人说万科涨，给250个人说万科跌。

　　至少有250个人会发现这个人给我讲了两次都是对的。我第三天呢，他125个人说万科涨。然后，给另外125个人说万科跌。那不管是涨或跌肯定有125个人是对的。第四天，也许他自己买了保利，就说自己买了这个，他又给这125个人说保利要涨。对吧?我说一想，唉呀，这个人前面说的都是对的。那很有可能他这次还是对的。应该有很多人就去买，股价可能就会涨。

　　我举这样的一个例子，意思是说什么呢?就是我们其实看了很多这样的股市的预言，很多很多的预言。但是这个预言其实是我们不知道他跟多少人说，也不知道他对了多少次错了多少，就是我们看这种结果的，要这样结果的预言是没有意义的。从逻辑上来说，你永远都没有办法知道他下一次说的是对的还是错的。除非你知道他是怎么得出这个结果的。

　　我们都知道市盈率。市盈率就是股价除以每股收益，这样的一个市盈率，比如说10倍啊，20倍啊，40倍啊。这样简单的公式啊，这个叫估值，这个是投资的一个范畴。投机的范畴就很简单，就是博弈。我不管这个东西多烂，只要有人在我后面买，一个比我更贵的价格买，我只要能做出这样一个判断就行。

　　所以我们有多第一次进入股市的人，经常会在这两个行为当中摇摆不定，你要么投资，你是看它的业绩啊，看他未来的成长性的。你要么就是投机，投机就是什么呢，就是看有没有人比你更傻，如果没有人比你更傻，撤出，不干了下次再来。因为投机他会快一些。

　　我们看这个市场上是有输有赢的，就是我们目前的市场，有相当多的人是投机的人，他们就停在外面，你看，我们上个星期，股市突然涨了，噢，涨的那么多，涨的差不多10%几也没多少量，也就是说外面有很多钱。

　　我们有个形象的比喻，就是说他们这些投机的人，他们就是一群狼，如果要是发现这里面傻瓜比较多，他们就冲进去，韭菜割割割，割没了。割没了的时候，他们就没钱赚的。因为博弈嘛，博弈就是要找比你自己傻的人，他没钱挣的时候他怎么办呢?他就会撤，不管你这个股票多么有投资价值，所以我们看过去有一些股票，蹭蹭蹭的涨到百分之二三十。

　　它们跌的时候，不是说这些股票没有价值。投机的人，他是不管你有没有价值的，发现没有钱挣了，他就要出来的，他一直要等到很低很低的时候，他才进去。他出不来的时候，就是自己吃自己的。那就是，强壮的狼把弱小的狼给吃掉。

　　但是，总之没有韭菜，狼的日子是不好过的。他就会撤出来，撤出来之后，一直到这个里面的狼很少很少的时候。因为韭菜总是会有的，狼太多的话韭菜就不够吃了，如果狼撤出来很多之后就跌跌跌，这时候有很多韭菜就进去了。狼一看好，就要进去，狼一进去。可能韭菜就又进去。但是只要一进去的话，它就会有更多韭菜进去，为什么呢?

　　因为如果资金进去之后，股票当然会涨，那么涨的话，就会有散户跟着进去，就是我们，我们实际上说韭菜有很多，那如果要是在一个大熊市的环境下，就是你怎么反弹韭菜都不进去，那就是一个熊市，那这些做反弹的那些狼就是自己亏自己，以前是1000头狼，反弹了一次，损失200头，又反弹了一次，又损失200头。这时候这个狼会越来越少的时候，这就是一个大熊市，一直到底部，狼都不会做反弹了。因为他发现，没有人纠缠他。这时会进入一个大底。好，我就是通过一个比喻，不一定特别恰当。

　　投资是什么?投资是需要公司的基本面的，基本面就是你所处的行业、你的产品、你的盈利状况、将来发展的趋势，你的盈利能不能够支撑一个估值，你现在的价格。投机呢，既简单，也复杂，就是有没有人比你更傻，有没有人在高位接你的棒。有，我们就做，没有，你就不做。所以我们对投资者说，你有没有办法。你没有办法去判断一个公司，你只能做投机，投机的时候，你千万不能把自己做成股东。因为你不懂，你不知道这个公司值多少钱，你不知道。

　　上个牛市结束的时候啊，我去做报告。有些投资者来问我说：我拿的这个钢铁市盈率很低啊，5倍啊，怎么他还跌?那我们知道，过了这么多年下来了，他不行。钢铁的市盈率它是负的了，因为它还是亏钱，可能现在又有一次反弹，这个反弹的话。那可能你又搞不懂，你说的这个钢厂还是亏损啊，怎么讲啊。而且铁矿石涨肯定不会让这个钢厂盈利的。所以这股价肯定还会跌下来了。说只不过是一次投机，就是看谁傻，谁到最后接棒。对，这个是第一个。

　　那么我们再来看，所谓叫价值投资，是股市运行的基础。从长期来看，每一个人买卖股票的特点是不一样的，如果我们两个来博弈，这个股票是不涨不跌的话，那么，我们两个人合在一块的收益，应该是零。由于我们经常做交易，我们要把交易成本去掉，所以可能是负的。那么，如果你博弈我也博弈，这我们俩博弈一只股票，就是茅台，过去涨了20多倍。那么我们两个合在一块的收益，尽管也是博弈，但是可能会有个20多倍的，这样的一个收益的。

　　所以你会发现，无论你是做投机，还是做投资。你都可以把它叫做长期投资，什么叫长期投资?如果特别贵的时候，你可以仓位空一点，但是你不空也没有关系，我们08年，去年都都经历过这个股灾。但是我觉得都没有关系的，因为你之前已经赚了不少钱了，只不过是吐回去一些损失。

　　我们会发现什么，就是无论你是投资也好，还是投机也好，你如果拿到了好的股票，你的收益，总体的收益，比如说我们两个人买的是茅台，他们两个人买的是宝钢，你们可以回去看茅台，可能这么多年涨了个三四十倍，那么交易宝钢的这两个人合在一块收益基本是零，就基本上没有什么涨，所以我们说你交易，或者说是买卖，什么标的比你交易本身要重要。

　　那这个呢就是价值，就是哪怕是做投机，比如说为什么大家对中小创那么感兴趣，因为中小创，你想想他的指数从2012的600点，涨到现在2000点，涨了差不多200%多，但是沪深300它是没怎么涨的，所以你交易往上的股票，你挣钱的概率实际上是很多的，你交易一个往下的股票你挣钱是很难的。所以我们说，无论是哪一种，你是投资还是投机，都是它一个基础，就是说我们要选择标的，我们选择标的有一个唯一基准，就是价值。

　　如何应对市场噪音和波动?

　　有时候这个市场它充满了噪音，比如说前段时间，今年年初下跌的时候说人民币贬值，很多人吓得屁滚尿流的全跑出来了，对吧，这个好像跟我们刚才说的选股不是特别的重要，它其实是一个噪音。

　　因为我们看，这轮刺激的上涨，可能是因为美联储这个开会结果，大家以为本来是以为是鹰派，鹰派就是美元要升值了，结果他那个会议出来是鸽派。那意思就说原本是去年预期今年的美元要升值4次。但今年现在预期最多一次，有可能一次都没有，就最多是一次加息。因为美国要加息的话，相当于美元它就有吸引力嘛，有很多人就会把钱换成美元，美元它就会升值，这个道理是比较简单的。

　　但是实际上呢，我们从全球的发展趋势上来看，放眼世界现在都没钱挣，都不会有通货膨胀，现在全球最大的问题是需求不足，增长率太快了。也就是技术进步，尤其是互联网，这个技术进步，让劳动生产率提升太快，我们的人类这个需求是上升期数的增长，就是人口的增加，他是算术级数增长。随着人也随着年龄人均全球人居年龄的增加，其实需求还在下降，但是我们这个惯性能力的增长，超过了这个需求能力的增长，所以全球都没有通货膨胀，都是这个产能过剩，所以美国加息的可能性就是概率很小的事情。

　　看股票涨跌，你会发现他们分析的这个基本面好像不太吻合，这就是噪音，所以巴菲特说长期是称重期，时间长了，你会发现它非常吻合。那么噪音呢?它使得它是投资或者股市，比如他有一个特点，就是这地方叫做小狗与主人。就是什么意思呢?大家可能都有人遛过狗吧?溜狗，它是什么呢?

　　它一会儿在前面跑，一会又在后面跑。你不知道他什么时候在前面跑，什么时候在后面跑。那我们说的什么意思呢?就是这个股票的价格和股票的基本面，他也是这样，除了去年那些个泡沫的时候，确实贵了一点，但我也不认为他没有合理性，因为我相信中国转型成功的概率是很大的，中国转型成功之后，中国肯定会有一批产业，这些企业会成长。我觉得中国将来可能会有差不多500只左右的股票市值是超过1000亿左右市值的，那现在肯定没有那么多。

　　如何确定自己的股票投资策略?

　　我们中国的股市啊，监管还是蛮严的，公司老总基本上大家都知道，想要做什么事情，电话都要给他打爆了。所以其实股票它不会跌没的。

　　在股市，尤其是在中国股市收益率最高的，如果你算策略的话，收益率最高的一种策略是什么呢?就是你把这个市场上市值最小的，比如说20亿市值以下，市值最小的，比如说三五十只股票做一个组合，这个股票比如说涨到50亿市值，或者在那附近，你就把他卖了。

　　卖了之后你剩下的钱，你再重新平均这个收益率。这个策略，差不多能达到徐翔的水平。这个我印象当中最好的是有几十倍的收益，因为中国重组，中国的壳，它是控制的，就是你的公司不好了，一重组。你看我们现在，有很多大的企业，比如圆通快递、巨人等等，这些股票它都借壳了，一借壳就涨了两三倍就上去了。

　　我们说价值投资，它的内涵是什么呢?我们试着去分析一下，但这个是不够的，一个叫做周期类的股票;一个是成长性股票。科技股以前中国是没有的，像我们十几年前在中国买股票，我们就想找一个科技股，找来找去，买了一个股票叫华微电子(600360)，这么多年了也没怎么涨。

　　但现在就有科技股了，科技股它的那个特点还是很很明显的，那个时候我们中国的成长还是蛮不错的，当时像南京这边苏宁2004年刚上市的时候才十几亿市值，最多的时候，有一千多亿。现在还有七八百亿。特殊事件可能就是收购啊，兼并啊。那作为我们专业机构投资的一个流程，如果他要是再生产的话，我们知道你生产每一个产品是有流程的，其实投资也是有流程的，我们如果要是一拍脑袋，突然想到一个观念就去买股票，这种亏钱的概率是非常大的，我们要有一个程序，先想什么，后想什么。

　　比如说我们判断一个内容的话，你买一只股票，你一定要考虑，如果你是投资的话，你一定要考虑几点。第一点，你肯定要考虑这个公司他这两年的利润状况，今年是多少，去年是多少，明年是多少，有的时候，如果估值很贵的话，你要看看后年怎么样?如果你要判断他的利润怎么样，你一定要知道这个公司是做什么，比如你现在如果要是做电影的，你知道现在票房可能这两年还能增长，但是，已经快了，就增长的幅度已经快了。

　　如果你要说，我将来可能会做VR游戏、虚拟显示，他可能就17年。16年是有点悬了，17年有可能会有比较好的游戏出来，而那时候，它的业绩有可能会有一个非常快的增长，如果你要是做，比如说cdn的，做网络加速这个行业，现在每年还有40%的收入增长，你想它这个业绩增长有可能是比较快的。

　　如果你要说你是做一般消费品的，无论你是卖牛奶还是卖酒，你说我这个业绩增长40%，这是不可能的，因为这个产能是过剩的，还在淘汰的。但是这也有可能是里面竞争。竞争之后会有一些公司被他挤占份额。不管怎么样，如果要别人跟你说我的业绩增长这么快，那你知道这个可能会骗你的。

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