欧美三性别|三股推荐欧美禽流感疫情望使白羽鸡行业复苏

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)5月16日讯

　　农林牧渔:欧美疫情扩散影响复关,白羽鸡投资正当时

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明,程一胜 日期：2016-05-13

　　年初以来引种创新低

　　根据中银农业对引种数据的跟踪,2016年1-4月仅引种2.92万套,而在过去的2011-2015年同期,祖代鸡引种量则分别为24.4、27.9、41.9、25.2和9.1万套,去年1季度虽然美国被封关,但是还有法国可以引种,而今年两个重要的引种地均不能引种,导致前4个月引种量下降6.2万套,或68%。  

　　封关有望延长,复关遥遥无期

　　禽流感疫情的发生是影响封关和复关的重要因素,上周美国密苏里州一农场发生H5N1亚型低致病性禽流感,根据世界动物卫生组织(OIE)规定,低致病性禽流感本身不导致直接封关,但考虑到从去年以来,美国多地频繁发生禽流感,显示美国禽流感疫情呈扩散趋势,已进入禽流感多发期。

　　按照国内相关部门以往的做法,对于高致病性禽流感疫情,一般会直接对疫情发生国作封关处理(禁止进口活禽及相关产品);而对于低致病性禽流感疫情,一般只会对该国特定区域作封关处理,而不是整体封关。但考虑到美国的疫情正在持续,并没有得到遏制的迹象,所以我们预计美国的复关时间会进一步往后延迟,年内复关的可能性变得更加渺茫。

　　祖代存栏量持续创新低,后备存栏严重不足

　　截至5月1日,全国祖代总存栏量105万套,同比下降27%;我们预计,到年底祖代鸡总存栏量将会下降到70万套左右,比去年同期降幅将超过40%。从抽样数据上来看,父母代近期出现一定上涨,我们认为主要是两个因素:1)抽样数据仅统计部分大客户数据,很多中小型孵化场并未被纳入统计范围,由于年后父母代鸡苗下降很快。

　　祖代场优先满足大客户,所以导致很多中小客户需求难以得到满足,因此中小客户的父母代存栏下降很快;2)父母代场对于鸡价看好,提前进行了备货。综合这两个因素,表观的抽样父母代存栏数据显示短期是上升的,但实际上,父母代存栏明显下降。

　　强制换羽问题不构成影响:当下家禽养殖行业稳步回暖,在这种情况下很少有祖(父母)代场愿意就行强制换羽,至少是在第一周期(即64周)之前去考虑换羽,这样做并不经济。

　　过了第一周期,面临两个重要问题:一是产蛋率下降至60%,二是公种鸡退化导致受精率下降。强制换羽也会在第二周期面临死亡率高的问题。所以,行情好的时候强制换羽的动机不强,很难去改变缺鸡的格局。

　　白羽鸡配置正当时

　　父母代鸡苗的量在年后逐月下降,5月份市场父母代供种量已降到400万套,这个量仅仅是去年同期的一半,5月份父母代价格已经达到50元/套,从跟踪的数据来看,6-7月份的父母代价格有望达到60元/套和70元/套,紧缺格局将导致年内父母代鸡苗高点或触及90-100元/套。16-17年均价维持45元/套、50元/套。

　　商品鸡苗价格预计分别为5元/羽和5.5元/羽。鸡价逐渐进入稳步上升阶段,欧美国家疫情难以得到控制,为16-17年白羽鸡行业的复苏奠定基础。继续强烈推荐圣农发展、益生股份、民和股份。

　　风险提示:发生重大疫病和极端天气的风险;政策不达预期的风险;出现食品安全问题会对行业投资产生一定风险。

　　唐人神:“饲料+养殖”齐头并进,进入估值和业绩双升期

　　唐人神 002567

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-05-12

　　报告要点

　　进入估值和业绩双升期,饲料股布局正当时

　　我们认为饲料股进入估值和业绩双升期,现阶段值得积极配置,具体来说:

　　(1)从上轮猪周期中饲料股走势来看饲料股受生猪行情影响,共出现过三波比较明显的上涨,现阶段能繁母猪存栏底部徘徊(预计能繁母猪3月见底、4-5月筑底),6月的真正回升(幅度大于1%)将是饲料股估值提升逻辑的再强化。

　　现阶段对应饲料股估值提升第一阶段,上轮猪周期这个阶段中饲料板块整体估值水平由24倍涨至40倍,现阶段剔除新希望隐含的民生银行市值整个板块估值水平仅23.5倍,我们认为饲料股仍有进一步提升空间。

　　(2)猪价持续走高下饲料销量出现结构性回升,前端料占比较高的企业率先受益,后期随能繁母猪和生猪存栏量的逐渐回升、猪价继续上涨以及饲料原料价格下行,饲料企业会迎来销量和业绩的全面增长。

　　唐人神--“饲料+养殖”齐头并进

　　我们认为,在饲料板块估值提升和养殖行业盈利高企的背景下,公司饲料业务和养殖业务将齐头并进,未来有望迎来快速成长,具体来看:

　　(1)公司饲料销售结构改善。在猪价维持高位背景下,饲料板块结构性复苏,高毛利前端料需求回暖。公司一季度前端料占比20%,销量增长70%。整体上,公司饲料呈猪料结构改善,禽料销量增加的格局,预计2016年在禽料销量增长带动下,饲料总销量将继续增长7.64%至310万吨(含和美)。

　　(2)公司大力发展生猪养殖业务。通过并购、合资成立轻资产公司及“公司+农户”三种模式发展生猪养殖业务,预计2016年生猪出栏45万头,并计划未来5年之内将生猪出栏规模扩大到300万头,10年内达到800万头。

　　(3)外延并购将继续推进。公司此前定增项目虽未获证监会审核通过,但预计后期收购龙华农牧和比利美英伟的方案后期有望重新报审并通过审查,有利于公司在饲料和养殖领域进一步做大做强,打造一体化的养殖平台。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计,公司2016年饲料销量继续增长7.64%至310万吨,考虑定增净利润增长339%至3.59亿元(其中自产饲料190万吨,贡献净利1.14亿元,和美和比利美英伟分别贡献5000万元和3000万元,生猪出栏增长125%至45万头,贡献净利润1.55亿元,龙华农牧贡献净利5000万元,屠宰及肉制品加工贡献净利润1000万元,辽宁曙光亏损5000万元)。

　　总体上,我们看好公司未来在养殖产业链的扩张,预计2016、2017年摊薄EPS为0.60、0.77元,给予“买入”评级。

　　新希望:战略转型初见成效,农牧业务大幅增长

　　新希望 000876

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2016-05-06

　　事件:4月30日,公司发布2016年一季报。报告期内,实现营业收入122.38亿元,同比减少7.14%;归属于上市公司股东净利润6.59亿元,同比增长28%。其中,农牧业务实现净利润约2.3亿元,同比增长405%,持有民生银行股权归母净利润4.29亿元。

　　改革转型初见成效,农牧业务大幅增长。公司延续转型战略,淘汰落后产能,调整业务结构,其中主动减少饲料及禽养殖板块等行业过剩板块产能,大力拓展猪养殖及终端肉食品业务效益明显,报告期内农牧,公司农牧业务实现净利润约2.3亿元,同比大幅增长约405%,可见经结构优化后公司农牧业务盈利能力大幅提升。

　　公司一季度业绩增长主要来源于养殖板块,其中一季度生猪出栏25万头,在禽链产品价格回升带动下,禽养殖板块盈利大幅提升。

　　“养殖基地+终端”双聚焦,战略转型食材供应商。公司提出三年计划,进军生猪养殖及转型终端食品供应商。公司从原来“公司+农户”的模式转向进行“养殖基地+终端”双聚焦,养殖基地端从源头紧抓种源、营养、养殖技术提升和动保防疫,增加养猪的专业能力的打造,对食品安全做体系化的设计和提升,保证肉制品品质、安全及有效供应。

　　实现第一贴近消费者,将产品进一步向消费终端下沉,获取品牌溢价,第二控制养殖规模,平滑养殖周期带来的业绩波动。生猪养殖及肉食品业务将成为公司未来盈利新增长点。

　　养殖景气全面回升,公司饲料及养殖业务将加速增长。随着养殖景气向后周期传导,2016年饲料行业将迎接成本下降以及销量提升的双重推动,迎来盈利最好时期。一方面,饲料主要原材料玉米降价将继续下行,另一方面,随着养殖持续高景气,饲料销量将进一步增长,预计公司饲料业务二季度将迎来加速上涨。

　　养殖方面,禽链产品价格上涨将贯穿2016-2017年,禽链产品价格仍有很大涨价空间,而公司的盈利弹性主要来自于养殖及屠宰业务,将充分受益于禽产业链价格上涨。2015年公司正式进军生猪养殖业务,公司的生猪养殖景气低迷时开始布局并在本轮周期上升阶段开始投产,我们预计2016年生猪均价将创历史新高,上涨趋势或将超预期,公司将充分受益于猪价上涨。

　　投资建议:预计2016-2018年公司农牧业务净利润约为14.69亿元、19.31亿元、22.76亿元,同比增长711.85%、31.42%、17.85%,给予农牧业务2017年20倍PE,对应市值约380亿元。

　　综合公司所持民生银行的股权,预计2016-2018年,公司实现净利润约为35.15亿元、40.79亿、45.05亿元。EPS分别为1.69、1.96、2.16元,参照行业估值水平,给予2017年13.5倍市盈率,对应6个月目标价26.32元,加上公司所持有的其他银行股权价值120亿,对应市值500亿,给予“买入-A”评级。

　　民和股份:鸡价迎来上升周期,一季度利润大幅反转

　　民和股份 002234

　　研究机构：银河证券 分析师：张婧 撰写日期：2016-04-27

　　1、事件。

　　民和股份发布2015年年报及2016年一季报:2015年度,公司实现营业收入9.01亿元,同比下降24.07%;归属于上市公司股东的净利润-3.16亿元,同比减少603.33%;EPS为-1.04元;2016年第一季度,公司实现营业收入2.89亿元,同比增长29.16%;归属于上市公司股东的净利润6924.89万元,同比增加265.77%;EPS为0.23元。

　　2、我们的分析与判断。

　　15年禽链价格低迷导致公司业绩下滑。据博亚和 讯数据显示,15年白羽肉鸡均价7.29元/公斤,同比下滑17%;烟台鸡苗全年均价1.57元/羽,同比下降30%。15年度公司出栏鸡苗约2亿羽,单羽亏损约为1.2元;肉鸡屠宰量2500万羽,单羽亏损约为1.5元。鸡价低迷是公司业绩下滑的主要原因。另外由于鸡价持续下跌,公司对消耗性生物资产计提了约6400万的减值损失和对联营企业投资收益为亏损3100万,进一步导致业绩下滑。

　　受益于禽链反转传导,公司一季度业绩实现扭亏。随着禽链上游景气收缩传导至中下游,一季度商品代鸡苗价格淡季上涨,烟台鸡苗均价3.67元/羽,同比上涨81%。其中,高点突破5.75元/羽,涨幅达到271%,当前价格为3.9元/羽,涨幅达到152%。

　　一季度公司出货量约为5000万羽,以公司目前的完全成本2.5元/羽计算,单羽盈利约为1.17元左右,业绩实现扭亏。鸡苗价格在淡季持续上涨说明过剩产能已经出清,上游景气传导至商品代,景气向上具有确定性。我们预计2016年全年,商品代鸡苗价格全年均价将达到4元/羽,高点将突破6元/羽。

　　引种持续下降,禽链向上逻辑不变。今年年初到现在为止,全行业引种量约不到4万套。而在一季度美、法两国又相继爆发出新的疫情,导致复关预期再度延后,我们预计复关最早将在三季度末,全年引种预期下调至30-40万套左右。近期在产父母代种鸡存栏环比有所上涨,预计是部分在产种鸡换羽得到。

　　虽然在产父母代存栏有所上升,但鸡苗价格本周上涨至3.6元/羽,较上周上涨45%,说明鸡苗供给仍然短缺。我们认为16/17年禽链供给存在巨大缺口,禽链向上逻辑不变。公司近年产能保持稳定,将充分受益于禽链景气上行。

　　3、投资建议。

　　公司预计2016年出栏商品代鸡苗2.2亿羽,单羽盈利1.5元;屠宰产能扩大至5000万羽。我们预计公司2016-2017年的净利润为3.4/4.3亿,对应EPS为1.12/1.41元(摊薄后),对应当前股价PE为24/19倍,给予“推荐”评级。

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