[oled产业链 股票]OLED产业链投资逻辑梳理 布局4股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)6月2日讯

　　OLED产业渗透加速 期待国内厂商集群发展

　　投资要点

　　OLED 相较于LCD 的诸多优势是替代性趋势的基础。

　　不同于LCD 发光依靠背光源模组,OLED 是自发光模式,依靠发光材料通电来发光。发光模式的不同造就了结构的不同,也形成了屏幕响应速度快、显示性能好、更轻薄、功耗低、可柔性显示等优点,在可穿戴式设备、VR 设备、曲面手机领域都是第一选择,来在智能终端、电视领域也在不断提高渗透率。

　　成本下降&需求爆发引来供需共振。

　　据16年Q1的数据显示,OLED 的成本已经十分接近LCD,并且随着良率的进一步提高,OLED 将拥有成本上的优势,过去的制约不再是桎梏。同时苹果预计将在2017年的iPhone 中采用OLED 屏幕,作为智能手机的标杆,每次的创新都会对产业链形成极强的示范性作用,而且华为、小米等厂商的适用效果良好也将迎来更多国内厂商的效仿。

　　并且供应端,不仅三星、LG 积极扩产为苹果的订单做准备,国内企业京东方、深天马、华星光电、和辉光电等也在积极扩产以求得追赶韩国的机会。我们认为特别是国内面板厂商的发展有利于国内材料、设备、驱动IC 厂商的集群式发展。  

　　OLED 产业链投资逻辑再梳理。

　　OLED 技术作为一种替代性的技术,核心的投资逻辑在于新增需求&技术变化的环节。新增需求:发光层材料和传输层材料;技术变化环节:驱动IC、塑料基板、COP 膜、设备等。

　　我们认为相关材料、设备、驱动IC、面板、柔性显示的厂商都具备投资价值,但按照国外厂商扩产进度快于国内的逻辑,产业链中业绩的体现顺序为材料-设备-驱动IC-面板-柔性显示。同时,国内公司在中间体材料领域具备先发优势,未来具备终端材料IP 突破或者授权生产的可能,市场空间大,竞争格局好,最为看好。长期来看,下游面板厂商只要完成良率爬坡就将获得巨大弹性。

　　华天科技:车载镜头和指纹封装需求放量,国家存储器战略提升公司价值

　　华天科技 002185

　　研究机构：招商证券 分析师：鄢凡 撰写日期：2016-04-25

　　事件:

　　公司发布年度业绩报告:2015年归属于母公司净利润为3.19亿元,同比增长6.82%;营业收入为38.74亿元,同比增长17.20%;基本每股收益为0.45元,同比增长0.47%。公司拟每10股转增3股派0.6元。

　　点评:

　　受下半年行业景气度下滑影响,公司15年业绩增长低于预期。去年下半年全球半导体行业景气度下滑,2015年全球半导体市场规模下滑0.2%,公司受此影响营收增速下滑。

　　此外,FCI、上海纪元微科和迈克光电三家公司于2015年并表,影响公司业绩和利润率水平。FCI和和纪元微科分别致公司净利润减少2371万元和1323万元。而迈克尔光电的毛利润率只有13.44%,拉低了公司的整体毛利润率。

　　先进封装需求推动产品结构持续优化,海外客户开拓提升公司市场空间。先进封装业务增长势头良好,2015年公司晶圆级集成电路封装量达27.04万片,同比增长130.66%。随着中低端手机普遍配置指纹识别功能,去年下半年以来指纹识别需求大幅增长。

　　在智能汽车大趋势推动下,车载CIS摄像头需求快速增长,Aptina是车用摄像头芯片的主要供应商之一,也是公司的重要客户。公司的12寸CIS封装开始量产,可以满足快速增长的高端CIS封装需求。

　　今年昆山的Bumping产线将实现量产,加之西安FC产能不断释放,公司的产品结构将进一步优化。国际市场开拓方面,2015年公司国外销售额占比达到55.19%,同比增长21.16%,新开发了Infineon、Panasonic、NXP、ST、OnSemiconductor等国际知名客户。

　　240亿美元存储器项目启动,与武汉新芯的战略合作提升公司投资价值。今年3月,总投资240亿美元的武汉存储器项目启动,预计到2020年形成月产能30万片的生产规模,到2030年建成每月100万片的产能。去年2月,公司与武汉新芯签署战略合作协议,共同建设集成电路产业链。公司与武汉新芯已经开展密切合作,将成为推动存储器国家战略的重要力量。

　　估值与投资建议。我们看好指纹识别、高端CIS、Bumping等先进封装业务的持续增长,以及武汉存储器项目的巨大机会。预计公司16/17/18年的EPS分别为0.52/0.68/0.87元,维持公司“强烈推荐-A”评级,目标价20元。

　　风险提示:半导体行业景气度持续下滑,公司新技术业务拓展不及预期等。

　　深天马A:扬AMOLED+LTPS大势风帆 起“显示+”未来新航

　　深天马A 000050

　　研究机构：中投证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2016-05-31

　　公司是A股唯一的专注于中小尺寸高端显示,并长期致力于材料和应用模式创新的优质龙头企业,亦是中航工业旗下显示业务重要平台。经历33年积累,围绕LTPS-TFT和AM-OLED显示技术,柔性/透明/3D显示以及in-cell/on-cell一体式触控等领先技术,现已形成综合满足移动终端消费类和专业类显示(车载/工控/医疗等)的综合解决方案和产品体系。

　　投资要点:公司高端技术量产突破和相关的投融资高潮,适逢显示行业前所未有的且是千载难逢的“结构化调整”机遇期,预计未来将主动引领技术发展,推动行业格局深层次变化,并实现超速成长:

　　AMOLED+LTPS综合配套能力实现跨行业周期发展。在终端柔性显示等趋势下,移动终端增/存量巨大市场被唤醒,以及虚拟/3D人机交互“显示+”增量市场确定。

　　公司在AMOLED+LTPS-直保持国内行业突出领先优势,有望分享“显示+”开启时期产品高附加值“黄金期”,并率先形成国内外一线客户综合配套;未来有望凭借此先发优势,紧跟融合一线客户新增需求,持续扩大同业领先优势,实现“新行业属性”下的格局再提升。

　　公司是国内中小尺寸AMOLED+LTPS双料龙头,良率产能全面领先。

　　AMOLED主流采用LTPS做背板驱动,所以LTPS和AMOLED不是分开独立的两种技术路线,而是“一脉相承”关系,LTPS高良率+高产能确保公司转型AMOLED龙头。公司厦门G5.5(国内第一条LTPS产线)和G6构建全球最大LTPS单体工厂;武汉G6(全球领先)和上海G5.5AMOLED确保OLED处于绝对领先地位;据了解,公司5.5寸720pAMOLED面板已向中兴新款ZTEA910手机供货,这是国内AMOLED面板首次打入前十大手机品牌。

　　紧抓“显示+”时代契机,从“硬屏”到“柔性”,以及从“单纯内容传递”到“复杂人机交互”,从硬件、软件、内容和装置等可以着力打造生态圈环境,提供内容资源、核心显示器件、整体方案设计和生产、以及下游的应用开发的产业机会;开启高端显示和人机交互新的行业发展格局,进而创造不拘泥于硬件的新价值增量。

　　独到专显业务,提升a-Si产能附加值,高门槛保证可持续发展。采用了“天马”和“NLT”双品牌灵活搭配产能,逐步提升各领域产品渗透率,在专业显示领域继续扩大全球影响力,目标力争车载进入全球前3位,医疗高端维持全球第1位,POS维持全球第2位,以及HMI维持全球领先,专显将逐步凸显在公司发展中的战略布局地位。

　　在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中肮工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,预计未来3年,公司业绩具有较高成长性,以及行业格局具备较大提升空间。

　　虽然传统面板具有周期性胆新增利润将大部分来自于AMOLED+LTPS+专显等高端领域,在行业整合给予龙头企业超速成长的机遇期,可按照成长股进行估值,给予17年38倍PE,第一目标价29.6元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

　　智云股份:锂电池或成低速电动车准入门槛

　　智云股份 300097

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2016-04-19

　　事件:近日有消息称,国家级“低速电动车管理政策将在5月份进入公开征求意见期”,低速电动车市场有望于下半年全面爆发。据知情专家透露,低速电动车转正的一项必要条件是“铅酸电池升级成锂电池”。

　　低速电动车性价比高,市场潜力巨大。低速电动车是指速度低于70km/h 的电动汽车。市售主流低速电动车续航大多在100km以上,百公里耗电10度左右, 价格2-5万元。由于其较低的购买成本和使用成本,且续航和速度完全能够满足日常代步需要,在中小城市、城乡结合部及农村具有很大市场需求。

　　在仅14个省市出台低速电动车解禁政策的情况下,2015年我国低速电动车销量达60万辆。随着国家标准出台和政策放开,低速电动车销量预计将井喷式增长。

　　铅酸电池升级成锂电池是大势所趋。为降低成本,目前90%低速电动车使用铅酸蓄电池。然而,从产品技术升级、经济性、安全性方面,升级锂电都是必然趋势。锂电池具有比能量高、使用寿命长、环保等优势。且从整个电池生命周期来看,锂电池平均使用成本仅略高于铅酸电池;未来随技术进步和规模扩大, 锂电池成本进一步降低,其相对于铅酸电池优势将更加明显。

　　锂电装备企业将受益低速电动车快速发展。低速电动车平均搭载电池容量约为10kwh,以2015年60万销量计算,对应电池需求高达6Gwh,约为同期新能源汽车动力电池需求总量的40%。若“升级锂电”政策出台,随低速电动车销量井喷,将有效消化动力锂电池产能,刺激各大电池厂商扩产,利好上游锂电装备企业。

　　智云股份收购吉阳科技,锂电装备技术优势突出。吉阳构筑了完善的卷绕、制片、叠片、激光模切、注液、化成、系统集成等核心专利池,并且主导或参与编制了多项国家、行业以及地方标准,技术优势突出。

　　智云收购吉阳后,整合优势资源,共享研发平台和技术储备,对吉阳加强管理并利用行业资源帮助吉阳拓展目标客户,协同效应显著。吉阳作为锂电设备龙头企业之一,将从低速电动车锂电化进程中显著受益。

　　业绩预测与估值:我们看好智云股份锂电装备业务发展,我们估计,公司2016-2018年EPS 分别为0.85元、1.27元、1.69元,维持中长期“买入”评级。

　　风险提示:政策未顺利出台、吉阳产能不足、动力锂电池产能过剩的风险。

　　中颖电子:业绩靓丽 成长可期

　　中颖电子 300327

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-04-26

　　AMOLED渐露峥嵘,打开快速成长通道。

　　2016年是AMOLED爆发的元年。随着三星,JDI,BOE,和辉光电,深天马,维信诺等国内外公司AMOLED产线在今年上马,AMOLED的出货量将会大幅提升,对于上游驱动芯片的需求也会呈几何数量的提振。AMOLED市场潜在空间200亿美元,而面向如此广阔市场的上游驱动芯片厂家屈指可数。

　　作为国内AMOLED驱动芯片唯一供应商的中颖电子受益于此,业绩增长非常迅速。公司在AMOLED驱动芯片方面的发展路径清晰。据我们估计,2015年公司AMOLED带来的净利润贡献在百万级,2016年就将迅速上升到千万级。

　　锂电池电源管理芯片进口替代市场份额上升。

　　公司的锂电池管理方案已经进入一线笔电厂家的验证阶段,预计今年就会小规模生产,明年会进入大规模生产阶段。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的贡献。

　　家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点。

　　公司的MCU芯片主要应用于家电市场。智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,针对物联网市场,公司已经有了相应的PLC和无线蓝牙低功耗产品。我们认为,智能家居和物联网将会为公司带来更大的成长空间。

　　拟收购上海晶亮51%股权,家电领域协同效用明显。

　　公司在2016年迈开了外延收购的第一步,拟收购上海晶亮51%股权。公司一直想介入变频空调市场,然而:变频空调芯片是必须带方案出售的,公司建造了变频空调的实验室进行调试,目前变频空调的方案仍需要努力实现技术突破。

　　我们认为,此次收购的上海晶亮,功率半导体器件可以广泛应用在白色家电之中。上海晶亮的功率半导体器件产品和公司的MCU芯片可以形成完整的方案,正好弥补公司此前的瓶颈,共同面向下游客户销售,具有典型的协同效应。

　　盈利预测及估值。

　　我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。我们预测2015-2017年的EPS分别为0.28,0.33,0.48,给予买入评级。

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