铁总官网|铁总换届，关注铁路运营与投融资体系改革

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯

　　● 投资逻辑：10月9日铁总原总经理盛光祖退休，原国家铁路局局长陆东福接任总经理。我们认为前期铁路板块估值与关注度已降至低位，经营数据的边际改善将带来业绩拐点，同时铁总换届后改革预期将提升板块风险偏好，建议关注铁路运营类上市公司铁龙物流、广深铁路与大秦铁路。

　　● 铁路货运：经营数据同比转正，关注换届后铁路改革推进。据铁路部门公布的数字，9月货运装车多项指标创历史新高。当月全路日均货运装车12.6万车，同比增加1.1万车，增长9.7%;全路货物发送量日均完成756万吨，同比增长4.2%，铁路货运自2014年以来首现同比回升。其中，煤炭、钢铁等大宗商品需求阶段性回暖贡献主要增量。我们认为，煤炭、钢铁运输增加，与近期下游需求回暖与公路治理超载政策实施等相关，表明经济出现阶段性企稳甚至小幅反弹。此外，去年下半年较低的业务量基数也会使得铁路货运降幅进一步收窄，运量上升将带来铁路货运上市公司的业绩增量。标的层面综合考虑货运量企稳将带来铁路货运板块业绩拐点与铁改预期提升风险偏好两点因素，进攻首推业绩企稳拐点将现，未来继续受益提高铁路集装箱化率与转型现代综合物流等铁路货改政策的铁龙物流，防守推荐受益货运下滑趋势企稳与火电复苏煤炭需求回暖、低估值高股息的防御标的大秦铁路。

　　● 铁路客运：土地开发叠加客运提价，广深铁路有望双收益。年初铁总提出加快推进土地综合开发，提高土地综合开发收益，以求借此盘活铁路产业的存量资产。广深铁路下拥1181万平方米自有土地，目前约有350万平方米土地可用于开发，若按1万元/平方米价格保守估测，则广深铁路可用开发土地价值350亿元，据2016中报显示土地使用权账面价值仅16.47亿元，相比之下土地升值潜力巨大。此外，我国铁路客运价格已多年未变，随上半年铁路调图的实施，铁路客运提价可期，我国属于铁路客运大国，2015年客运量达25.3亿人次，同比增长7.66%，但相对国外我国铁路客运价格明显偏低。随着上半年发改委下发定价权至铁总，铁路客运提价可期。广深铁路作为A股唯一铁路客运标的，2016年上半年共完成旅客发运4274.79万人次，实现客运收入36.39亿元。若公司长途车与城际列车整体提价10%，则广深铁路总营收将增加2.8%，总收益有望随之提高24%左右，业绩弹性较大。

　　● 铁路改革：换届时点超预期，关注铁路运营与投融资体系改革。铁总换届时点早于市场预期，新任总经理陆总在铁路系统工作多年，具备丰富的铁路运营方面经验。我们认为自2013年铁道部政企分离后，铁路改革政策出台后落地多低于预期，而当前铁总较高的资产负债率与较低的经营利润已难以支撑巨额的建设投资需求，铁路改革势在必行。铁总换届后短期看会显著提升行业风险偏好，长期看运营层面的改善与投融资体系改革可有效改善行业基本面，建议关注改革后续进展。

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