【眼科医疗设备公司】眼科医疗设备进口替代将提速 七股势不可挡

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月18日讯

　　眼科医疗设备进口替代将提速

　　17日，第十六届国际眼科学学术会议在上海举行，此次会议全面展示眼科诊断、治疗新技术，其中涉及器材设备以及临床眼科等，为眼科医疗设备技术的发展起到重要作用。另外，随着电子产品的普及、老龄化加剧以及青少年近视等，导致相关眼疾患病率呈上升趋势，促使患者对眼科医疗服务的需求逐年增加。我国目前患有视力损害的大约为3亿人，其中有4500万例盲症，视力损害患者较多，约占68%。市场需求不断扩大将带动眼科医疗器械快速发展。

　　全球医疗器械市场规模正逐年扩大，眼科器械占比有望快速增长。据欧盟医疗器械委员会的统计显示，全球医疗器械市场销售总额已从2006 年的2900亿美元迅速上升至2014年的5591亿美元，年复合增速达8.82%。目前，美国、日本等国占据了超过80%的全球医疗器械市场。其中，美国是世界上最大的医疗器械生产国和消费国，其消费量占全球市场的40%左右。另外，眼科器械在全球医疗器械中收入占比较高,2013年全球眼科医疗器械销售收入达到245亿美元。  

　　我国医疗器械起步较晚，进口化替代步伐正在加快。我国医疗器械产品的发展落后于药品业，市场产品以进口为主。2014年我国医疗器械销售规模约2556亿元，仅占医药和医疗器械收入总规模的14%，远低于全球42%的平均水平，人均医疗器械费用远低于大部分国家。据BMIEspicom预测，国产医疗器械市场未来年复合增长率将达15%，将远高于发达国家的增速水平。

　　近年来，国家推出医疗器械专项扶持规划，鼓励我国医疗器械企业创新。科技部、发改委、工信部等部门将医疗器械科技产业作为扶持重点，对符合国家产业发展方向的项目给予重点扶持。随着政策不断鼓励进口替代，眼科医疗器械市场未来将有较大的发展空间。(上海证券报)

　　鱼跃医疗:扣非业绩略超预期,电商发力,上械整合值得期待

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2016-02-29

　　投资要点:关注公司电商业务和上械整合

　　事件:

　　公司发布业绩快报,2015年实现营收21.25亿元,同比增长26.37%;归母净利润3.69亿元,同比增长24.23%,扣非净利润3.53亿元,增速32.29%,快于净利润增速。实现EPS0.63元。

　　点评:

　　业绩高速增长,扣非净利润略超预期。2014年,公司加强了营销和电商发展,业绩出现拐点,2015年呈加速发展之势,营业收入增26.37%,净利润增24.23%,归母净利润增32.29%,增长势头和质量较好。

　　电商发力成重要增长点未来可改变竞争格局。OTC市场鱼跃品牌优势已形成“马太效应”,强者恒强,电商时代更扩大品牌优势。2013年开始,公司大力发展电子商务部,并在天猫、京东等主要电商平台设立公司品牌旗舰店,开展B2C业务,主要销售血压计、血糖仪、呼吸机、制氧机、雾化器等产品。

　　鱼跃的电商战略,开辟了新的销售渠道,带来了销量的快速提升,其中电子血压计年销量由14年100万台增长至180万台,直追对手欧姆龙。估计2015年电商贡献收入达4亿元,预计2016年仍可持续增长,成为新的增长点。

　　上械整合带来渠道和利润。上械集团资产优良,“上手”为国内手术器械龙头,“上卫”为全国最早建立的卫生材料厂,由于国企管理问题,行业地位与收入长期不匹配。鱼跃收购上械集团后,进行了一系列改造:①精简人员:上械原来员工4000多人,进行了部分人员精简和调整;

　　②管理人员变革:引进云南白药管理人员,改变国企管理方式,③股权激励:启动员工持股计划,本次非公开发行员工持股拟不超过2.4亿元,预计上械集团的管理层及核心骨干等也能参与;④优化业务结构:整顿、剥离拖累业绩的业务。我们看好上械优良资产+鱼跃管理组合,不但可直接成为新的增长点,还可为鱼跃向医用耗材领域进军提供渠道,为鱼跃真空采血管、留置针打开局面。2015年上械并表不到半年,2016年上械整合进入收获期,预计贡献利润9000万元,值得期待。

　　盈利预测。我们预计公司2015-17年将实现归母净利润3.69、5.07、6.15亿元,按目前股本计算,对应EPS0.63、0.87、1.05元(增发后有所摊薄)。鉴于公司业绩高速增长,且中长期向医用耗材跨越空间较大,我们给予公司2016年46倍PE,目标价40元,给予“增持”评级。

　　风险提示。电商业务出现波动,上械整合不达预期。

　　尚荣医疗:PPP模式有望复制,以医建打造平台型企业

　　尚荣医疗 002551

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-03-07

　　事件:

　　公司公告与宁陵县人民政府签署了《宁陵县人民医院病房综合楼项目、宁陵县妇幼保健院病房综合楼项目宁陵县招商引资建设项目合作协议书》。公司于2016年3月1日收到中标通知书,该项目总投资额为人民币2.5亿元。

　　点评:

　　在手订单充裕,新增订单加速。公司在手订单总额达到56.8亿元,项目周期2-3年,目前16.8亿的项目处于基本竣工待结算阶段。从2015年6月至今新签约订单12.1亿,呈快速增长趋势。近半年新增订单包括陕西省渭南市第二医院(3亿)、渭南市澄县中医院(3亿)、陕西省丹凤县中医院(3.6亿)、河南省宁陵县人民医院和妇幼保健院(2.5亿)。

　　医建市场持续景气,业绩有望保持30%以上的高增长。公司的签约方多为县级或地级市人民医院,地域范围覆盖山东、陕西、黑龙江、江西等全国多个省份,在十三五规划国家大力推进分级诊疗、加快县级医院建设的大背景下,新建、扩建以及搬迁的需求持续拉动医建市场保持高速增长。

　　2012年卫生部发布的《健康中国2020战略研究报告》明确未来8年向县级医院投入1090亿元用于建设,平均每年投入135亿,是08年投入的10倍。公司2011-2015年收入复合增速达到49.8%,净利润复合增速35.6%,公司作为A股医建市场的龙头企业将持续受益,同时随着订单逐步进入结算期,未来三年业绩有望保持30%以上的高增长。

　　PPP模式有望复制,财务杠杆提供资金支持。为减轻政府财政负担、提高运营效率,国家鼓励在医疗、养老等公共服务领域广泛采用政府和社会资本合作(PPP)模式,要求积极引进社会资本参与地方融资平台公司存量项目改造。公司借助这一机遇,积极与地方政府合作参与县、市级公立医院的迁建、扩建,2015年2月至今已签订的项目包括独山县人民医院、独山县中医院、淮南市第二人民医院、秦皇岛市第二医院、三都水族县人民医院等。

　　合作的模式是与地方政府共同成立医院管理公司,地方政府以原有老院的净资产、品牌、团队及技术等无形资产出资获得一定的股权比例,公司根据医院建设所需资金以现金出资分批注入医院管理公司,尚荣的持股比例在50%以上,获得医院的经营管理权。资金方面,公司与平安银行、

　　中金通用共同设立总规模不超过13亿元的产业基金,公司出资不超过2.87亿,运用杠杆提高资金利用率,为PPP模式的扩张提供资金支持。

　　以医建为基础打造平台型企业。公司业务由医院建设延伸至后期的医院物流、耗材器械、后勤管理、信息化等领域,在平台上不断完善产业链、增加新的利润点。公司通过收购普尔德医疗、锦洲医械切入手术卫生耗材、骨科器械领域,目前医用耗材的收入占比超过50%,毛利占比约三分之一。

　　同时公司自2014年开始搭建耗材产品销售渠道,为开拓医用耗材国内市场奠定基础。2015年7月与宜华健康签署合作协议,在整合医疗产品渠道、医院后勤管理、互联网+医疗等领域展开全面合作。未来随着建成的客户医院数量增加,平台价值将逐步显现。

　　定增价倒挂,首次给予“买入”评级。2015年12月公司定增获证监会批准,募资不超过11亿,实际控制人认购2亿,锁定期三年。发行价23.47元高于目前的股价20.4元。募集资金拟用于医院手术部、ICU产品产业化项目和增加医院整体建设业务资金。我们认为在加快县级公立医院建设的背景下,公司作为国内医院建设市场的龙头企业最为受益,随着订单逐步进入结算期,公司业绩未来三年有望保持30%以上的高速增长;同时公司运用杠杆资金以PPP模式参与公立医院的改制,

　　这一模式符合政府、医院多方利益有望在更多地方得到复制;定位于打造平台型公司,通过并购积极布局医院物流、耗材器械及医院管理,随着建成医院数量的增加,公司的平台价值将逐步显现。暂不考虑增发影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34、0.51和0.78元,对应市盈率估值60、40和26倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:医院建设进度不达预期;外延扩张不达预期;定增不确定风险;政策风险。

　　瑞康医药:从区域龙头到全国性大商业,有望迎来新一轮高增长

　　瑞康医药 002589

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2016-01-21

　　投资要点:关注公司器械整合及PBM等创新业务进展.

　　快速、低成本整合是短中期领先医药商业行业的一大看点。现阶段,我们认为,领先医药商业企业普遍具备实施快速、低成本整合的行业条件:1)医药流通企业:对各地器械配送商的收购成本通常在7.5倍PE以下。尽管器械配送企业的规模通常较小,但是净利润率通常是药品的数倍。

　　对器械配送商的收购有望为领先流通企业带来明显的利润增厚;2)医药零售企业:上市公司对各地非上市连锁药店的整合也已经全面开启。这类收购的PS通常在0.6倍以下,随着整合后利润率达到上市公司的水平,也能够为领先连锁药店带来明显的利润提升。

　　我们认为,借助快速、低成本的行业整合,领先医药商业企业未来三年普遍具备30%甚至更高的复合增长潜力。伴随近期大盘调整,医药商业板块的估值明显下降,部分企业已开始具备良好的投资价值。

　　2016年公司有望借助器械配送业务从山东走向全国,未来三年业绩高增长无忧。

　　自2011年上市以来,公司一直处在埋头深耕山东省区域商业市场的状态。凭借优秀的管理能力和出色的执行力,公司在山东省医药流通市场的份额不断提升,带动公司实现了持续超越行业的增长。

　　随着业务体量和公司实力的提升,公司战略也开始发生变化。2016年瑞康将借助器械配送业务走出山东,全面布局全国市场。在前期的定增募投方案中,公司已明确提出,将投资18.94亿元,用于医疗器械全国销售网络的建设。

　　目前,在募投资金尚未到位的情况下,公司已利用自有资金对部分省市的器械配送企业进行了整合。我们预计,从2016年一季度开始,器械省外扩张所带来的利润增量将会在公司报表中逐步体现。2016年全年公司有望实现超高速增长。

　　PBM等创新业务顺利推进,16年有望公司可观利润增量。除器械整合外,公司也成立了天际健康等子公司,积极布局PBM等创新业务。目前,公司的PBM业务推进极为顺利,2016年公司的合理化用药系统有望在多个省市的高级别医院落地,并逐步得到医保、商保等支付方的认可。

　　我们预计,2016年PBM等创新业务,也能为公司带来数千万量级的利润增量。

　　伴随利润的体现,PBM业务也能够有效的提升公司的估值水平。

　　盈利预测。我们认为,2016年器械整合将带动公司业绩高速增长。暂不考虑增发对公司业绩的拉动以及股本的增厚,我们预计公司2015-17年EPS为0.45、0.82、1.28元。若增发完成,公司2016年净利润可能进一步提升。考虑到公司业绩有望持续高速增长,我们给予公司2016年45倍PE,目标价36.9元,维持“增持”评级。

　　风险提示。公司耗材整合进程,以及创新业务的落地,存在不达预期的可能。

　　爱尔眼科:加码香港眼科,布局国际化战略

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-12-03

　　核心观点:

　　收购亚洲医疗集团

　　公司公告称全资子公司香港爱尔拟以1.82亿港元价格收购亚洲医疗集团100%股权,并支付亚洲医疗集团3000万港元用于其收购亚洲护眼有限公司20%股权。此次收购完成后,香港爱尔将持有亚洲医疗集团100%股权,亚洲医疗集团将持有亚洲医疗服务香港有限公司80%股权及亚洲护眼有限公司85%股权。

　　拟收购标的公司具备眼科医疗优势

　　亚洲医疗集团是香港优良的眼科医疗机构,2015年上半年实现营业收入6459万港元。其控股的亚洲医疗服务香港有限公司是香港著名的近视激光矫正手术及白内障手术中心,在香港有2家眼科诊所,提供近视激光矫正及白内障治疗等手术服务。亚洲医疗集团控股的亚洲护眼有限公司是香港著名的基础眼检查和医学视光中心,主要提供包括眼面眼底的全面专业眼检及医学配镜服务,目前在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心,2015年上半年实现营业收入3480万港元。

　　向内提升业务竞争优势,向外布局国际化战略

　　此次并购之后,充分利用双方优势互补,可以快速提升公司现有业务竞争力:①借鉴标的公司成熟的诊所模式及管理经验,为公司未来在医院、诊所建设运营战略提供直接参考;通过标的公司与深圳爱尔眼科医院地理上便利,加快提升公司在华南地区及香港市场知名度和市场占有率;

　　引进香港先进的基础眼检和医学视光配镜系统,完善公司现有视光门诊发展模式。②标的公司较强的专家团队和学术影响将对公司未来跨区域学术科研工作产生积极的推动作用;此次并购为公司国际化发展提供相关经验,为后续海外布局打下坚实基础。

　　15-17年业绩分别为0.42元/股、0.56元/股、0.74元/股

　　公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,短期看业务增长,长期看业务转型和平台化运营。预计15-17年EPS为0.42/0.56/0.74,当前股价对应PE分别为78/58/44,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　并购进度低于预期;投资回报率低于预期;

　　东富龙:主业平稳增长,多方位外延布局带来更大增值空间

　　东富龙 300171

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-01-21

　　投资建议

　　我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.62元、0.75元、0.90元,对应的PE分别为32、26、22倍。随着公司制药工业4.0智慧工厂和“制药装备+医疗+食品”布局将不断深化,公司未来两年的业绩有望快速增长,首次给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　冻干设备龙头企业,打造制药工业4.0智慧工厂。公司的主要产品包括冻干单机及系统设备、净化设备及工程、其他制药设备、医疗器械、食品设备、配件及服务等。营业收入主要来源于冻干机单机及系统设备,其毛利率分别在45%和50%左右。2015年第三季度,公司实现营业收入31,944.58万元,较上年同期增长11.88%;归属于上市公司股东的净利润7,631.35万元,较上年同期增长24.86%。预计整个2015年公司的主营收入在15亿左右,未来几年的收入增长率预计为20%左右。

　　公司最新公告给出的2015年盈利预测为36,895.22-43,603.44万元。受新版GMP之后行业景气度下降的影响,未来两年制药行业整体增速放缓,行业集中度提高,公司冻干系统相关业务竞争激烈,存在利润率下降的风险。为此公司提出新的五年规划,以冻干系统为核心,积极拓展系统集成和工程总包业务,立足注射剂,做强原料药,布局生物工程与固体制剂,

　　快速成长为综合性制药装备主流供应商。公司计划到2020年年营业收入为50亿,净利润10个亿,利润率下调为20%。2015年7月,公司正式交付国药集团安徽国瑞药业“冻干系统交钥匙工程”项目,成功迈出了“冻干工程整体解决方案向制药工业4.0智慧工厂”升级的第一步。

　　“制药装备+医疗+食品”的全方位布局寻求战略升级。到2020年公司计划实现的50亿年收入中制药装备35亿,东富龙医疗10个亿,食品工程5个亿。制药装备收入又进一步拆分为:注射剂20个亿、原料药、生物工程和固体制药各5个亿。在制药装备方面:

　　未来5-10年受益于来自于药厂的车间版、企业版或集团版的信息化投入,每年将有不少于50亿的市场需求,公司将主推系统集成和交钥匙工程。同时,公司也在积极拓展海外市场,目前产品已出口到30多个国家和地区,预计2016年将有8000万美元的订单。

　　公司收购的致淳信息是专业从事生产信息管理系统整体解决方案和提供相关信息服务的软件供应服务商,占其总股本的65%,致淳信息在制药领域的信息化优势将助力公司的工业4.0布局的深化。此外,公司使用超募资金人民币9,900万元增资东富龙智能,目的是以东富龙智能为载体,提供具有竞争力的整体解决方案。在医疗方面:2015年4月,公司使用超募资金人民币5亿元设立东富龙医疗进行医疗板块的布局,2015年7月,东富龙医疗向伯豪生物增资9,000万元,持有伯豪生物34.02%股权,

　　成为伯豪生物第一大股东,伯豪生物的主营业务为基因芯片和测序服务,为公司精准医疗业务的开展提供了坚实的基础。此外,公司此前还收购了典范医疗,公司对其有97%的绝对控股权,将其定位为东富龙医疗的平台。在食品机械、原料药方面,公司希望发挥两者的协同效应,

　　借助于公司已有的工程化和信息化优势促进食品业务升级。公司2014年收购上海瑞派,上海瑞派的业务分为制药装备和食品机械两大领域,做好原料药设备和中药自动化系统的同时大力提升食品机械单机性能和系统化能力。

　　首个精准医疗中心落户重庆,逐步搭建精准医疗平台。2015年12月31日公司与重庆市大渡口区人民政府在重庆市签署了战略合作协议,协议的主要内容包括设立重庆精准医疗产业技术研究院、构建精准医疗产业创新创业的闭环生态体系、引入国际化的精准医疗人才和团队创新创业和建设行业组织,推动制定行业标准和规范。

　　精准医疗是公司未来发展的重要战略布局和创新平台,重庆产研院的设立,标志着公司首家精准医疗中心的布局完成,是继公司参股伯豪生物后在精准医疗领域的又一重大突破。未来东富龙医疗将逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台,后续将在北京、上海、广州、武汉建设其它四大精准医疗研究中心,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。

　　风险提示:制药行业装备需求低于预期,外延式扩张的效益不达目标。

　　千山药机:转型医疗器械,即将收获成长

　　千山药机 300216

　　公司是我国制药专用设备制造行业排头兵企业，是国内主要的注射剂生产设备供应商，主营业务为各类注射剂生产设备的生产、销售。公司主要产品包括：非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线。

　　公司技术实力雄厚，是我国《非PVC膜单室软袋大输液生产线》、《塑料输液瓶洗灌封一体机》、《聚丙烯输液瓶拉伸吹塑成型机》三项行业标准的起草单位，生产的非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线具有国内领先技术水平，部分性能指标达到了国际先进水平。

　　迪安诊断:业绩高增长,探索商业新模式、检测新技术

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2016-03-17

　　业绩简评

　　公司2015年业绩保持高增速,符合预期。渠道商整合,带来收入结构调整。网络扩张+代理商收购,区域收入分散化。

　　经营分析

　　延续"4+4"战略布局,连锁经营体系进入稳健发展期

　　定增过会,加码从渠道整合到产业融合的行业并购

　　商业模式求新求变,满足分级诊疗需求 n 技术上转型升级,打造七大平台,探索高端资源合作

　　围绕检测领域,积极布局新业态

　　投资建议

　　预计公司16~17年实现净利润2.65亿、3.67亿、5.12亿,增发摊薄后EPS 分别为0.87、1.21、1.69元,维持"买入"评级。

　　风险提示

　　渠道商整合风险;独立实验室跨区域整合风险;其他新型商业模式对独立实验室的冲击;政策风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/55219/