【券商评级2018】券商最新评级：13股放心大胆加仓（7/16）

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  　　众信旅游(81.68 -9.99%,咨询):进军寿险业务，认购创投基金，迈出战略升级第一步   　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-07-14   　　1、变现客户流量，进军寿险市场，战略升级迈向出境综合服务商。公司与同创九鼎投资等6家公司共同发起设立寿险公司，注册资本10亿元，同创九鼎持股20%，为第一大股东，公司持股15%，并列第二大股东，寿险公司经营范围主要是人身保险业务，包括各类人寿保险、健康保险、意外伤害保险等。   　　公司5月19日公布28亿融资额的增发预案，打造全方位的出境游综合服务平台包括出境游业务平台、目的地生活服务平台、海外教育服务平台、移民置业服务平台、出境互联网金融服务平台以及“出境云”大数据管理分析平台等子平台，提供出境旅游、商务会奖、游学及留学教育、健康医疗、体育旅游、移民置业、第三方支付、保险等一系列出境综合服务。   　   本次参与发起设立寿险公司对公司的意义在于:1)借助保险业务实现对出境游客户流量的多渠道、多维度变现，设计开发出与出境旅游、出境服务相契合的人寿保险产品，有助于公司向出境综合服务商的战略升级;2)出境游游客和寿险公司客户具有高度重合性，大都为中产阶级，通过打通双方的客户群可以促进各自业务的快速发展。   　　2、认购创投基金，密切关注互联网前沿创业项目，后续并购值得期待。创新工场基金目标募资规模为6亿元，公司和大股东各认购2，500万元，创新工场项目由李开复创办于2009年，专注于互联网中早期的投资。   　　公司本次出资认购创新工场基金，可以参与创业投资分享增长收益，更重要的是，参与创投项目可以帮助公司扩大并购范围、提升并购效率，公司可以更加深入了解并密切关注早期的互联网创业项目，寻找与公司出境服务相关的创业项目进行投资。   　　3、积极进行资本扩张和产业链上下游并购重组，不断强化公司在出境服务领域的竞争力。2014年上市以来，公司在巩固自身出境游批发和零售业务的同时，加快资本扩张和产业链上下游并购重组，先后重组竹园国旅，强化出境游B2B业务;收购乾坤运通，涉足外币兑换业务;对悠哉旅游网进行战略投资，布局线上流量;参与复星收购地中海俱乐部股权，布局海外旅游目的地资源;投资世界玖玖，布局目的地资源以及境外自由行等。   　　4、投资建议:市场一致预期公司2015-2017年每股收益0.88、1.21、1.68元，公司停牌前总市值157亿元，流通市值61.64亿元;若考虑定增股本，公司现有股价对应的市值为197亿。公司作为出境游龙头企业，将显著受益于出境游市场的高景气度、未来出境综合服务平台想象空间巨大(教育、金融、体育、健康、医疗等市场)、上市后积极进行资本扩张和产业链上下游并购重组，公司市值后续仍有较大提升空间，建议重点关注。   　　长白山(14.93 -10.01%,咨询):东北核心景点，游客增长潜力巨大   　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-07-14   　　结论与建议:   　　公司独家经营长白山各项业务，受益前期宣传，年内游客增长明显，高铁年底开通将有效改善周边交通，长期看点在于景区及周边配套设施完善带来的集群效应，首次给予买入的投资建议。   　　公司介绍:长白山旅游股份有限公司独家经营长白山主峰的各项业务，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用等。其中长白山景区内环保车、倒站车的收费权是主要的收入来源，占营收比重94.3%。   　　公司业绩:公司2014年和2015年Q1净利润分别爲盈利7969和亏损752万元，YOY增长28%和1.4%。1季度亏损符合公司正常年份情况，当季景区接待游客达到14.63万人次，大幅增长89.75%，营收增长58%，缘于公司在2014年末在长三角和珠三角加大宣传力度的效果兑现，及控股集团实施了一系列门票优惠政策。   　　分业务情况:旅游客运:2014年公司环保车业务实现营收2.76亿元，YOY增长26.6%。环保车购票乘车人数占入区人数的比例稳定在95%以上，倒站车购票乘车人数占入区人数比例接近60%。按照长白山游客长期规划，预计未来环保车和倒站车未来5年CAGR将保持在15%左右。   　　温泉业务:公司温泉业务收入主要来源于通过传统供热方式提供市政供热服务，2014年收入在250万元左右，占总收入比重不到1%，净利润仅爲2.88万元，但爲未来进军温泉酒店领域奠定了基础。旅行社业务:爲公司景区提供旅行社及游客对接辅助服务，目前收入900万元左右，预计未来增速和主业保持一致。   　　募投项目:公司IPO募集资金4.2亿元用于长白山国际温泉度假区皇冠假日酒店建设项目，弥补长白山景区酒店、餐饮、会议服务方面存在的不足，2016下半年开业。预计酒店正常运营年份合计营收1.5亿元，税後净利润达到4000万元。   　　盈利预测:预计2015-2017年公司分别实现净利润1.03、1.29和1.58亿元，YOY增长28.7%、26%和22.3%，EPS分别爲0.38、0.48和0.59元，对应动态P/E爲36、28.6和23.3倍，首次给予买入的投资建议。   　　奥瑞金(24.71 -9.15%,咨询):转型包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展，建议买入   　　类别：公司研究 机构：申万宏源(13.49 -8.97%,咨询)集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2015-07-14   　　投资要点:   　　事件:公司公告:1)设立投资管理公司，注册资本2000万元，初期投资额不超过5亿元，开展包装等相关领域的收并购及股权投资业务，承担公司商业模式创新和战略业务升级过程中的培育孵化和战略支持职能。2)投资不超过3.86亿元在湖北咸宁实施饮料灌装生产线项目，年产能7.3亿罐。3)继续战略投资持股永新股份。截至15年7月8日，公司及一致行动人共计持有永新股份股票6585.18万股，占比20.21%。4)公司股票将于7月13日复牌。   　　投资评级与估值:建议买入!大包装、大战略开启，成功转型包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展!公司将沿着“规范化、规模化、国际化”的战略发展方向，在包装主业方面提供品牌策划、包装设计与制造、灌装服务及信息化辅助营销服务等一体化综合包装解决方案，积极优化产品结构和客户结构。   　　在产业整合方面，放眼全球，借助产业基金和资本平台，寻找潜在外延标的，择机实施并购整合，实现公司跨越式发展;与一致行动人战略投资永新股份实现跨领域拓展“综合包装服务商”。   　　业务领域上依托公司强大资金实力，借力红牛、动吧体育及专业投资机构的资源，未来在包装、体育文化等领域有望持续拓展业务版图!公司已从包装制造商成长为大包装领域第一大平台化综合服务商，其估值模式亦从制造企业向服务型企业及体育文化领域转变，构建完整的一体化产业链。维持公司15-16年1.08元和1.44元的盈利预测，停牌前股价(22.48元)对应15-16年PE分别为20.8倍和15.6倍。   　　上周大盘调整，公司股价亦跟随调整(上周三至周五停牌)，现价已低于三年期定增价23元/股，短期提供买入良机。目前海外包装巨头中，波尔市值97亿美元，雷盛62亿美元，皇冠75亿美元，公司目前市值221亿元，看好奥瑞金服务型制造模式和平台运营未来发展空间，目标市值500亿元，建议买入!   　　与大众不同的认识:   　　1)市场担心公司的大客户依赖。我们认为:获取优质客户的内在原因，是公司在研发、生产、一体化服务方面的综合领先优势，从而保持重要客户份额同时积极开发新增客户订单。   　　就具体下游订单而言:a)红牛:受益于国内大众体育热情高涨，国内功能饮料市场发展前景向好。红牛作为功能饮料第一品牌地位稳固，后续新产品储备保障增长。b)产能布局和新品研发拓展新领域:全国布局两片罐产能，抓住啤酒罐化率提升的机遇，积极拓展啤酒类客户，广西、青岛、宝鸡产能将陆续投产，带动未来两片罐高速增长。   　　创新拓展铝瓶罐、纤体罐，切入高端金属包装市场。通过与北冰洋、康之味等区域性品牌签订战略合作协议，借力一体化包装服务模式，将区域型客户培育成全国客户。   　　2)市场认为公司仍以制罐业务模式为主。我们认为公司已积极创新商业模式，转型包装行业第一大平台化服务商，并持续拓展业务半径。第一步通过饮料灌装、二维码营销、为区域品牌提供综合包装一体化服务，逐渐打造包装产业链一体化服务。   　　第二步借助资本力量，成立产业基金和投资管理公司，与一致行动人增持软包装龙头永新股份，寻求包装产业链的整合;第三步扩界发展，与动吧体育战略合作，探索基于主业的体育文化领域延伸。未来，公司在综合包装一体化服务、包装主业横向纵向整合、体育文化领域新突破等方面都极具看点。   　　用友网络(44.16 -10.01%,咨询):企业互联网战略加速实施   　　类别：公司研究 机构：光大证券(20.99 -9.45%,咨询)股份有限公司 研究员：姜国平，薛亮 日期：2015-07-14   　　公司公告:   　　1、拟筹建提供CRM(客户资源管理)、社交与协同服务的企业互联网公司;   　　2、全资子公司“用友优普“优化原有直销与分销结合的经营模式，实行全分销模式。   　　1、企业互联网业务战略提速 拟筹建的CRM(客户资源管理)、社交与协同服务公司是公司设立的第一家企业互联网运营服务公司，并将整合“用友优普”的企业空间、S-CRM、营销助手等互联网业务。   　　同时“用友优普”的U9业务(含PLM)也将整合进入公司，与公司高端业务形成资源整合协同效应，继续发展;公司此次布局的意义不单在于满足了CRM (客户资源管理)、社交与协同服务等当前客户最迫切的互联网化业务需求，更重要的是将互联网业务彻底独立于传统软件业务进行运营，标志着公司由传统软件业务向企业互联网业务的转型驶入快车道。   　　2、传统软件业务战略转型坚决 “用友优普”总体经营策略升级为“聚焦U8、全面分销(升级伙伴)、加强产品(互联网化)、提高效益”。此次转变为全分销模式，一方面通过让利给合作伙伴，加强了产品的分销和实施的分签，有利于公司建立更加开放的生态圈并大大拓展了其边界。   　　其次、使软件公司将业务聚焦到产品本身的同时，提升了高毛利率产品销售和支持服务占总收入的比例，进而提升了公司整体的利润率;再次、分销模式将更有利地保障实施质量以及提升客户的满意度，进一步优化生态圈。软件业务“聚焦经营、提高效益”的战略转型，及其目前所累积的超过200万客户总量将成为公司实施企业互联网战略的有利保障。   　　企业互联网龙头 在企业端互联网化的进程中，公司具备最深厚的客户基础、最突出的卡位优势，并且公司在传统软件业务转型、企业互联网业务推动、以及互联网金融业务拓展方面，坚定地实施明晰的发展战略， 并取得了一系列重大进展，我们坚定看好公司将成长为企业互联网界当之无愧的王者。   　　投资建议:预计2015-2017年EPS 为 0.46、0.60、0.80元，目前股价对应PE 95倍、73倍、55倍，维持“买入”评级，目标价62元。   　　风险提示:新业务拓展及业务转型不及预期。   　　亚宝药业(12.97 +0.31%,咨询):拟投资8.36亿元新建医院，布局医疗服务产业   　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-07-14   　　亚宝药业7月13日公告，拟与运城市红十字会医院共同筹建运城市第一医院，项目投资10.45亿元，其中公司投资8.36亿元，占股80%。由于医院尚在筹备阶段，对盈利情况没有明确估算，但公司依据运城当地实际情况，预计该院未来的年营收目标是10亿元。   　　运城市第一医院的规模及定位爲集医疗、教学、科研、预防和保健于一体的拥有1500张病床位的三甲综合医院，目标是成爲晋陕豫黄河三角区的中高端医疗帄台。   　　目前，该项目已获得山西省发改委及卫计委批复通过，运城市第一医院建成後将承担运城市红十字会医院及运城市急救中心职能及医疗机构相关职能。对于此次投资，亚宝药业表示，这是响应国家鼓励民间资本举办医疗机构的号召，充分利用国家出台的一系列扶持民营医院发展的政策，优化公司産业结构，延伸大健康産业链，提升核心竞争能力。   　　另外公司近期公告，预计2015H1实现净利润1.35-1.44亿元，同比增长45%-55%，折合ESP爲0.19-0.21元，略高于预期。我们估计公司主导産品，丁桂儿脐贴、消肿止痛贴销售收入分别增长40%及70%，继续保持较快增长。   　　结论与建议:   　　加大研发投入，在研産品綫值得期待:公司在研发方面投入力度大幅提升，2014年公司与王鹏一起成立苏州亚宝创新药研发公司，目前公司储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗等特色项目、此外还与礼来合作开发糖尿病药物，未来或有亮点。   　　2015年公司定增加码主业，实际控制人力挺:亚宝药业3月21日公告，公司拟以8.38元/定增不超9300万股，募资不超7.79亿元用于消肿止痛贴扩産15026万元、丁桂儿脐贴扩産7155万元、仓储物流中心建设3000万元、片剂及口服液生産綫建设6000万元、营销网络建设9000万元，幷补充流动资金37753万元。   　　公司的控股股东亚宝投资出资认购近半4，500万股。发行完成後，亚宝投资占公司的股份将由21.52%进一步上升至24.71%，公司实际控制人任武贤持有公司股份由21.81%上升至24.96%。大股东及董事长对公司未来发展的极具信心。   　　盈利预测:小幅提高公司业绩预测至2015年/2016年公司分别实现净利润2.38亿元(YOY+40.02%)/3.22亿元(YOY+34.96%)，考虑定增摊薄後EPS分别爲0.34元/0.46元，对应2015年/2016年PE分别爲31倍/23倍。近年来公司积极投入研发，不断储备産品綫实力，同时加大外延拓展，谋求新的增长点，公司未来成长潜力巨大，维持“买入”的投资建议，目标价14元(对应2016PE30X)。   　　蓝星新材(15.64 -6.57%,咨询):重组获批，华丽转身为全球饲料添加剂专家   　　类别：公司研究 机构：西南证券(17.8 -7.96%,咨询)股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 日期：2015-07-14   　　投资要点。   　　公司正在进行重大资产重组:公司拟以全部资产及负债(除出售资产和16.7亿其他应收款)与蓝星集团持有的安迪苏集团85%普通股股权进行等值资产置换，差额部分以非公开发行股份并支付现金3.5亿元的形式购买，并通过询价方式向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过7亿元。2015年6月30日，公司公告重组方案获证监会并购重组委员会无条件通过。   　　公司有进一步注入中国化工集团旗下优质资产的预期:公司实际控制人中国化工集团公司资产证券化率仅17.1%，资产证券化空间大。生命科学领域是中化集团未来四大主营业务之一，公司是中化集团生命化学业务板块的唯一上市平台，集团若进一步收购生命化学相关资产，则注入公司是大概率事件。   　　安迪苏是全球蛋氨酸寡头公司:安迪苏集团是世界三大饲料添加剂企业，2014年蛋氨酸产能约占全球产能的30%。蛋氨酸生产的技术和资金壁垒较高，潜在竞争者进入该领域难度大，公司未来有望继续保持寡头地位。此外，安迪苏集团维生素A产能约占世界总产能的15%，酶制剂产品也处于世界领先地位。   　　公司蛋氨酸业务有望保持稳定增长:在人口增长和人均国内生产总值提升两大因素影响下，蛋氨酸需求预计在相当长一段时间保持4%-6%的稳定增长。   　　安迪苏南京二期7万吨产能于2015年底建成，公司将从中受益。短期蛋氨酸供需偏紧，价格会有所上升，随着2015年开始全球产能扩张，我们预计中长期蛋氨酸价格将保持稳定。公司蛋氨酸业务有望保持稳定增长态势。   　　公司维生素A业务前景不甚乐观:目前维生素A全球产能已处于过剩状态，国内维生素A厂商采取低价策略加速扩大全球市场份额，国际市场有重现当年维生素C、维生素E激烈竞争的可能。预计维生素A价格短期会保持稳定，中长期受巴斯夫产能扩张25%和中国厂商低价竞争策略的影响，维生素A价格可能会出现震荡下行的走势。公司维生素A业务收入将因此受到影响。   　　盈利预测与投资建议。预计2015年到2017年蓝星新材EPS分别为0.61元、0.63元、0.68元，对应动态PE分别为23倍、22倍、20倍。参考可比公司，给予公司2015年30倍PE，对应目标价18.3元，首次覆盖，给予“增持”评级。   　　风险提示:下游行业持续低迷的风险，禽流感疫情大规模爆发的风险。   　　天齐锂业(49.75 -10%,咨询):积极扩张，锂行业霸主地位无可撼动   　　类别：公司研究 机构：广发证券(19.3 -8.1%,咨询)股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤 日期：2015-07-14   　　全球最大的矿石提锂龙头。   　　公司是全球最大的矿石提锂企业，是我国锂行业绝对龙头，是电池级碳酸锂行业标准的制定者。2014年公司锂矿产量42.6万吨，锂盐产量1.91万吨。锂矿产品占总营业收入65%、营业利润占比88%;锂矿业务毛利率高达42.35%，是公司最主要的盈利来源。   　　控股泰利森，入股扎布耶，资源优势遥遥领先。   　　公司完成对泰利森的控股，泰利森拥有全球最大的固体锂辉石矿山(氧化锂品位2.4%，储量289万吨)，占全球锂矿供应的32%。公司拥有扎布耶锂业20%股权，扎布耶盐湖资源优势突出，锂资源量183万吨，是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。   　　锂盐产能翻番，积极布局深加工领域，开拓新增长途径。   　　公司收购银河锂业国际，收购整合完成后，公司将形成张家港和射洪两个生产基地，拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模，从而成为上中下游一体的锂电新能源核心材料龙头供应商。公司增资航天电源，助力建设1万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力。公司还有望通过行使期权获得洛克伍德德国公司20%-30%权益，积极布局锂深加工产品。   　　盐湖供给偏紧，新能源汽车需求拉动，锂价持续上涨。   　　近期智利北部阿塔卡马(全球锂供给约50%) 受洪水灾害，SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产，锂供给偏紧。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求。碳酸锂价格自年初以来已经上涨近20%，未来预计涨势仍将持续。公司拥有全球最好的在产锂辉石矿山，最受益。   　　给予“买入”评级。   　　预计2015-2017年EPS 分别为0.7、1.13和1.31元，对应PE 分别为65.1、40.4和34.9倍。考虑行业成长空间大，给予公司“买入”评级。   　　风险提示：储能方式变化的风险，泰利森产能投放低于预期风险。   　　通威股份(11.23 -0.09%,咨询):牵手华为，智能光伏电站技术再加码   　　类别：公司研究 机构：海通证券(19.73 -3.28%,咨询)股份有限公司 研究员：丁频，夏木 日期：2015-07-14   　　投资要点:   　　牵手华为，在光伏电站实施、物联网、光伏电站信息化技术等领域展开合作。2015年7月10日，通威股份有限公司与华为技术有限公司签署了《合作框架协议》，将通过双方密切合作，利用各自优势，在光伏电站实施、物联网、光伏电站信息化技术等领域展开合作。   　　合作范围广泛，前景值得期待。双方根据自身特点和发展需要，拟在以下领域或市场展开合作:   　　1)智能光伏电站解决方案及关键部件:在本协议有效期内，双方在智能光伏领域展开全方位合作，合作产品范围为华为公司智能光伏电站解决方案及产品(包括逆变器产品、FusionSolar管理系统、无线宽带系统等。   　　2)渔光一体智能光伏电站解决方案标准及联合创新:双方利用所具优势、重点实验室平台，共同在光伏电站智能化方面进行创新改造，并依托实际电站项目，加快智能光伏电站的部署和推广。   　　3)示范项目品牌活动联合推广。   　　优势互补，共促有效的商业价值和经济效益。通威股份拥有农(渔)业和光伏新能源结合的优势资源，致力于打造全球领先的“养殖+光伏”综合运营商，积极推进“渔光一体”、“农光互补”、“屋顶分布式”等光伏电站项目的发展。   　　华为公司具有领先的逆变器生产技术，能提供领先有效的智能光伏电站解决方案。 本协议的签订，将充分利用双方各自优势，在光伏电站实施、物联网、光伏电站信息化技术等领域展开合作，致力于打造“智能、高效、安全、可靠”的智能光伏电站，促进光伏产业健康发展和技术进步，为双方创造有效的商业价值和经济效益。   　　从“平面经济”到“立体经济”。在未来发展中，通威将充分运用自身强大研发、应用能力，致力于以“智能渔业、设施渔业”为主的新型差异化养殖模式，引领水产养殖的第二次革命，催生企业的新一轮高速发展。与此同时，在充分发挥差异化竞争优势的同时，通威正在更大化地利用水资源、渔光一体等自身独家优势，打造“光伏+农业”的双擎格局，实现从“平面经济”向“立体经济”的过渡。   　　盈利预测与投资建议。预计15-17年，新能源业务贡献利润分别为0.99亿元、2.99亿元和5.66亿元，饲料业务贡献净利润分别为4.23亿元、4.82亿元和5.55亿元，考虑股本增加，15-17年EPS分别为0.41元、0.61元和0.88元。考虑两项业务的协同效应，短期内我们给予公司2016年30倍的PE估值，目标市值234亿元，目标股价18.45元;中长期看，若业务融合顺利，加上赛维注入的确定性，估值有望进一步提升，我们给予公司中长期目标市值393亿元，维持“买入”评级。   　　风险提示：猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期。   　　上汽集团(23.7 +1.94%,咨询):促销减压效果初显，旗下品牌喜忧参半   　　类别：公司研究 机构：国海证券(13.5 -10%,咨询)股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-07-14   　　事件:上汽集团发布2015年6月产销快报。   　　上汽集团公告称:上汽集团6月份产量为425，683辆，同比-4.98%;而同期销量为445，243辆，同比+5.51%。上半年累计产量2，968，996辆，同比+3.26%;同期销量2，860，906辆，同比+0.00%。从几大主要自品牌来看，上海大众6月产量133，797，同比-9.22%，上半年累计产量991，088辆，同比+6.31%;6月销量135，006辆，同比+0.37%，半年累计销量942，848辆，同比+0.25%。   　　上汽通用6月产量130，182辆，同比-9.30%，半年累计812，447辆，同比-2.37%;6月销量139，457辆，同比+1.83%，半年累计销量801，789辆，同比-4.81%。上汽通用五菱6月销量140，016辆，同比+4.65%，半年累计1，027，085辆，同比11.73%;6月销量148，006辆，同比+19.64%，半年累计986，092辆，同比+10.68%。   　　评论:行业增速放缓，行业格局变化为公司销售趋缓主因。   　　根据全国乘用车市场信息联席会公布的数据，2015年上半年，广义乘用车累计生产1032.54万辆，同比增长6.5%，累计销售988.85万辆，同比增长8.4%。而去年同期产量增长15.8%，销量增长15.2%，产销增幅大幅收窄。而从今年以来的月度销量数据来看，单月同比增幅从一月至六月分别为:13.5%、24.8%、11.6%、8.6%、4.8%、-3.2%。我们认为:宏观经济的下行压力是汽车行业增幅放缓的主要原因，而投资市场的剧烈震荡则在一定程度上成为了汽车行业增幅放缓的催化剂。   　　而行业内部的格局变化也极为明显，欧系美系的领跑地位正受到日系和自主品牌的强烈挑战。日系品牌成功抓住中国消费者年轻化需求，借助小型车升级换代和SUV在半年之内已将市场份额从12%提升至20%。自主品牌同样依靠SUV和产品升级在上半年完成了358万辆的销量，同比增长24%，市场占有率达到37.6%，同比提升5.2个百分点。而德系品牌由于产品线相对单一，集中于销量下降的轿车领域，致使小量下滑，美系品牌也由于类似的原因销量持平。   　　上汽集团的产销数据符合行业趋势。德系上海大众上半年同比微增0.25%，美系上汽通用同比下滑4.81%，自主品牌上汽通用五菱上半年增长10.68%。其中，上汽通用通过5月推出的降价促销政策已将下滑幅度收窄，而上汽通用五菱6月单月增速超过了20%。考虑到上汽集团的产品结构，我们认为上汽集团在短期内整体将保持平缓增速。   　　但作为国内的生产商龙头，上汽集团的规划极为稳健全面。在技术方面，上汽集团在硅谷设立了风投公司和创新中心，开展新能源、新材料、智能互联等前瞻科技研发;在产品方面，未来3年上汽集团自主品牌将推出13款新车，其中包含4款新能源车型。   　　除此以外，作为上海国资改革的龙头企业，上海汽车工业有限公司已于今年2月与上海国际集团签署协议，将持有的3.03%上汽集团股权无偿划转至上海国际集团。上海国际集团是上海国资委旗下的两大国资流动平台之一，股权划转意味着上汽的国企改革迈出第一步。   　　目前控股股东持有上汽集团约75%的股权，具备通过资本运作实施国企改革的基础，优化公司内部管理结构，提升经营效率和盈利能力。预测公司2015、2016、2017年EPS分别为2.70元、3.33元、4.34元，对应PE分别为9.3倍、7.6倍、5.8倍，给予公司“增持”评级。   　　风险提示:宏观经济持续下行、公司新车型推出不达预期、国企改革不达预期、投资市场巨幅震荡造成消费推迟。   　　易华录(54.8 -10%,咨询):电子车牌与白俄项目双喜临门(14.92 -10.01%,咨询)，维持“买入”评级   　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2015-07-14   　　投资要点:   　　公司公告:7月7日，控股股东中国华录集团与河北省人民政府签署战略合作协议，一方面公司将参与建设河北军民融合交通物联网公共服务平台，预计投资额109.8亿元，另一方面公司与石家庄市正定县、鹿泉区合作，建设智慧城市，规模各约3亿元;7月10日，公司与白俄罗斯BUSINESS NETWORK有限责任公司签署合作协议，拟在白俄罗斯与该公司就安防、电子车牌、蓝光存储、智能交通、远程医疗、智慧养老领域进行联合投资运营，金额总计1亿美元。公司股票于7月13日复牌。   　　电子车牌将引领智能交通新革命，是交通大数据的重要入口。公司所参与建设的河北军民融合交通物联网公共服务平台，采用短程通信技术(DSRC)，对所有车辆安装汽车“电子身份证”(基于RFID电子车牌)，在道路的关键节点安装前端信息采集设施，并通过无线短程通信技术实现车辆与车辆(V2V)、车辆与道路(V2R)、车辆与中心(V2C)之间的实时信息交互，以实现道路的治安管控、交通安全管理、交通运输管理以及商用服务，实现道路交通效率的最大化，提供最安全的交通通行能力。   　　预计本平台投资109.8亿元，所涉及的上下游产业规模在1000亿元以上，未来无疑将对公司业绩产生积极影响，同时将进一步促进公司交通大数据运营类业务及交通互联网业务的发展。   　　受益“一带一路”，国际化战略加速推进。BN 公司作为白俄罗斯总统直管的国有参股公司，拥有宽带及IP 电话，IP 电视，及其他数字运营许可、信息安全许可及安防许可资质，是白俄罗斯第二大固网运营商。本次合作协议的签订是公司海外业务的重大突破，将有助于公司业务资源、能力、技术和产品的输出，并以此为契机，带动“一带一路”上相关国家和地区的智慧城市建设及互联网应用。   　　打造“互联网+智慧城市”第一股。   　　(1)转型互联网+，首要看决心:公司智慧城市业务发展前景优于央企大股东业务，后者放权将使公司具备很强的主导力，同时高管持股实现利益捆绑，转型互联网运营将是提升估值、打开成长天花板的最优选择。   　　(2)剑指智慧城市大数据运营，“国家队”地位无人企及:智慧城市的核心资源是大数据，政府数据资源的融合与开放将成大势所趋。公司将智慧城市大数据与互联网深度结合，同时布局信息安全与金融支付，凭借央企背景可迅速跑马圈地，占尽卡位先机。   　　(3)借国家互联网基金会重塑互联网思维，高规格打造新兴产业联盟:未来公司作为数据资源型企业，可依托互联网基金会，汇聚众多优秀的数据创意型团队形成强大的产业联盟，深度挖掘智慧城市大数据价值并实现变现。   　　(4)优质项目接连不断，C 端布局加速:互联网交通运营，分享汽车后市场万亿空间;智慧云亭，构建城市数据洼地;携手国家老龄委，推进智慧养老。   　　维持“买入”评级。考虑到以上签署的尚为框架性协议，暂时维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.69/1.05/1.55元，对应15-17年PE 分别为87/57/39。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，维持“买入”评级。   　　万科A(14.71 +1.1%,咨询):销售创新高，前海人寿增持，蓝筹不二选择   　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-07-14   　　投资要点:   　　前6月销售创新高。6月签约销售251.9亿、195.5万方，环比分别增21.9%、18.4%，同比增29.9%、12.4%，单月销售创历史第二高(仅次亍14年1月的276.5亿)。1-6月累计签约1099.6亿，同比增9.0%。5月销售均价环比+2.9%，同比+15.6%。   　　新增项目环同比大增，积极扩张。6月新增8项目(深圳1、福州1、常熟1、太原4、大连1)，合计权益建面141万方;前6月累计新项目权益建面553万方、支付土地价款230亿，同比分别+79%、+108%。其中，深圳正顺广场项目为区位极好的烂尾楼盘，收购价2.46万/平，搜房网显示罗湖地区的二手房均价已接近3.4万/平。地价居高丌下情况下，预计公司未杢从类似存量市场获取项目会增加。   　　物业市场化改造提速，合伙人制打造物业服务龙头。万科物业业务将通过幵购不合作等市场化方式实现快速增长，鼓励开展更多物业服务的创新，做深社区服务，提升物业服务竞争力。同时引入面向物业体系员工的合伙人机制，幵向持股主体增发10%(以增发后的股本为100%)作为激励。   　　根据万科周刊数据，万科物业目前已布局全国59个城市，管理面积超1.1亿平米，覆盖65万户家庨， 多年位列中国物业管理协会发布的物业服务百强企业榜首。本次升级将进一步激发员工的热情和创造力，推劢物业服务更快扩张、业务覆盖更深、更广。   　　为对抗前海人寿增持，公司拟回购股份。万科拟RMB100亿额度内回购公司A股股仹，回购价丌超过13.7元/股，最大可回购丌少亍7.3亿股(占已发行股本6.60%)。借近期股市回调低成本增持，对抗前海人寿增持以及维护市值稳定投资人信心。从西方股市经验杢看，回购是增强投资者信心、提高股东回报的有效手段，未杢公司欲将之作为市值管理的常规手段，丌排除继续增加回购的可能。   　　近期股市大幅下行，政府政策托底，预计资金面牛市过后休养生息的局面会延续，行情继续分化调整，这种情况下绩优股、成长股或最为市场青睐。15年来行业政策利好丌断兑现，一二三四线城市成交逐渐回暖，万科近几个月的销售也屡创新高，售价走高，同时多次降息、中票融资资金成本下降，行业优胜劣汰带来更多商机，企业盈利改善，多元化业务打开估值提升空间。   　　作为低估值行业龙头绩优蓝筹股，当然成为配置的丌二选择。维持预测15-17年EPS1.70、1.91和2.15元，对应PE9/8/7倍;房地产开发业务RNAV16.29，目前股价RNAV9折交易，6-12月目标价18.6元，继续“强烈推荐”。   　　风险提示:行业回暖低亍预期;公司转型收效尚待时间检验。   　　华发股份(14.17 -9.97%,咨询):激励恰到其时，合力护航未来   　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶，陈慎 日期：2015-07-14   　　股权激励恰到其时，合力护航快速成长:公司公告启动限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过1624.68万股股票，占总股本1.99%，授予价格为9.09元/股，业绩条件为以2014年为基准年，2016年-2018年营业收入增长率分别不低于30%、45%和60%，净利润增长率分别不低于20%、30%和40%。   　　我们认为此次股权激励出台时点恰到其时，绑定了管理层与投资者的利益，增强核心员工对公司的凝聚力，为公司接下来的成长有效护航。考虑到公司15、16年的成长空间，我们认为行权条件完成压力不大，但也为公司未来三年的质量扩张构筑屏障。   　　驰骋疆域，再拓核心城市:二季度公司延续去年以来的扩张节奏，分别竞得上海、南宁和武汉的核心区域项目，其中上海以及武汉的项目皆刷新所在区域的地王记录，彰显公司加码扩张、优化布局的坚决态度。2015年公司至今拿地金额达到223亿，达到历史最高水平，其中一线城市拿地金额占到71%，未来随着三四线城市项目的退出，华发股份的土地结构将得到全面优化。   　　新业务加速布局，金融扩张起步:公司7月9日宣布与杭州市金融投资集团、杭州工商信托签订《战略合作协议》，将是公司对房地产金融产业的有益尝试，有利于发挥公司在华南区域的主业优势，通过合作降低公司未来融资成本，实现产业链金融的延伸。   　　值得强调的是，华发集团旗下珠海金控拥有丰富金融资源，是珠海及横琴新区营运国有金融资产、进行产业投资的核心平台，目前拥有银行、租赁及交易平台、证券期货、投资基金资产管理等多元牌照，我们认为在华发股份发展金融业务的同时，集团的金融板块也有望和公司实现协同效应，这相对于其他从无到有的企业而言，是天然具备的优势。   　　盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS 分别为0.83、1.03元，维持“买入”评级。   　　上海石化(6.71 -10.05%,咨询):业绩复苏超预期，上调评级   　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-07-14   　　公司预计15年上半年中国会计准则下实现净利润16.8-17.8亿人民币，占我们原全年预测的93-99%。尽管我们预料到了2季度的业绩环比将有大幅提高，但是实际业绩仍然远远超出了我们的预期。因此我们将2015-17年盈利预测上调35-71%。同时我们将H股和A股评级从持有上调至买入。   　　支撑评级的主要因素   　　预计中国会计准则下2季度盈利为16.3-17.3亿人民币，环比增长31-33倍。虽然我们预测炼油毛利大幅提高和没有高成本的原油库存将拉动业绩环比大幅提高，但是公司的表现仍然远远超出了我们的预期。   　　虽然我们预计在中国会计准则下未来几个季度盈利将回归到6-7亿人民币的正常水平，但这对公司来说已经非常不错。   　　近期股价大跌后，A、H 股估值都已颇具吸引。   　　评级面临的主要风险   　　油价大幅下跌带动主要炼油产品价格大跌;n 石化产品需求不及预期。   　　估值   　　我们将H股估值从4.24港币下调至3.85港币，因为我们将估值乘数从2倍2015年预期市净率下调为1.7倍，是剔除沪港通初期疯狂阶段以外的过去七年的估值高端。   　　我们将A股目标价从7.74元上调至8.33元。我们以3个月A-H 股平均溢价为基础(从128%扩大至170%)。   　　金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本站点的内容转载于金融界股票，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。

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