私募股权|今日私募内部绝杀传闻揭秘

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　　传:双良节能15年中报点评:拟设立低碳产业基金,打造大环保和大能源产业平台   　　投资要点:   　　结论:公告2015年1-6月收入22.1亿元、利润1.86亿元,同增-28.3%、25.8%,增长稳健,符合预期;公司拟出资6亿元参与设立 20.1亿低碳产业投资基金,意在打造大环保和大能源产业平台;鉴于新注入的新能源资产将贡献利润,预计下半年利润同比和环比均将大幅增长,上调 2015-2017年EPS 至0.56(+0.04)、0.73(+0.04)、0.85(-0.03)元,维持目标价37元不变,重申目标市值300亿不变,维持增持评级。   　　业绩符合预期,预计下半年业绩同比和环比均将大幅增长:公告2015年1-6月收入22.1亿元、利润1.86亿元,同增-28.3%、25.8%,其中节能节水设备贡献收入、利润分别为9.58、1.84亿元,同增0.43%、10.4%,增长稳健,符合预期,传统产品溴冷机海外开拓进展顺利,新产品钢结构空冷器较传统混凝土式性价比更高,预计两者将保障传统主业快速增长。   　　设立产业投资基金,外延转型步伐加快:拟投资6亿参与设立20.1亿元低碳产业投资基金,意在收购和孵化节能环保、新能源、物联网、能源管理、精密制造、新材料等低碳产业高科技项目,培育公司新的利润增长点。   　　打造大环保和大能源平台,成长空间大幅拓宽:据证券时报报道,公司以控股方式合资设立了江苏通尼斯风电科技有限公司,准备研发新型风力发电机组,且与世界著名透平制造商-索拉透平国际公司战略合作,携手开发中国天然气分布式能源市场,核心业务从节能环保领域向新能源延伸,大幅拓宽了公司成长空间,重申目标市值300亿不变。   　　风险提示:传统主业业绩大幅下滑、战略转型拓展不顺。   　　   　　传:久其软件:中报同比增长愈六成,战略转型稳步推进   　　事件:   　　公司中报显示,上半年实现营收15,860.48万元,同比增长64.6%;净利润726.5万元,实现扭亏为盈。   　　主要观点:   　　1、 传统业务向纵深发展。   　　本报告期,公司实现营业收入1.6亿元,同比增长64.57%,利润总额为1,022.31万元,归属于上市公司股东的净利润为726.53万元,由于亿起联科技在报告期初纳入合并范围,公司业绩季节性影响有所减弱,较上年同期实现扭亏为盈。传统业务方面,公司电子政务业务同比增长8.58%;集团管控业务同比增长0.59%,报告期内,公司加快拓展全国范围电子政务业务的市场,进一步深化大数据技术在政府信息化领域的应用;集团管控业务方面,全面预算、全业务报账、报表与分析模块的财务共享服务和管控平台进行了重点完善,并在军工企业行业实现了新的业务突破,签约了中航工业集团综合信息管理平台项目。总体而言,传统业务作为“现金牛”业务保持平稳快速增长,为公司向互联网全面转型提供支撑。   　　2、 战略升级转型稳步推进。   　　从2012年起,公司通过内生和外延并行发展的方式,逐渐形成了涵盖传统业务、大数据以及移动互联网等领域的战略布局,提升整体竞争力,通过传统业务与新技术的融合努力搭建久其生态圈,重点布局互联网+政府、+金融、+物流、+广告等领域。报告期内,亿起联科技通过调整经营业务战略、强化品牌营销策略等行之有效的举措,业务开展滞缓的情况得以解决;司机驿站目前拥有在册司机用户十二余万,企业用户万余家,并已在支付、保险等方面为获得突破,有望快速提升市场财富赢家占有率;成立久金所布局互联网金融,着重为大型企业集团提供供应链金融服务,以及为其职工提供个人P2P 金融服务,预计久金所平台将在下半年完成系统内测后正式推出上线。   　　3、 投资建议。   　　公司业务不断转型升级,带动公司各板块业务协同发展。考虑到公司的全面转型,我们保守估计2015-2017年EPS 分别为0.82、1.04和1.34元,对应PE 分别为49、39和30倍,给予公司“推荐”评级。   　　风险提示。   　　国家经济下行风险加大。   　　战略转型的不确定性。   　　   　　传:老白干酒:中报符合预期,收入维持高增速   　　投资要点   　　事件:7月30日,公司发布15年半年报,报告期内实现营业收入9.15亿元,同比增长37.56%;实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长23.96%,实现扣除非经常性损益的净利润0.14亿元,同比增长70.04%,EPS 为0.13元/股。   　　我们有别于市场的观点:   　　1、中报符合预期:2015Q2实现营业收入3.02亿,同比增长37.66%,归母净利润-0.04亿,淡季公司以收入为先,用费用换取份额,Q2销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长51.29%、20.95%、47.89%,费用的大幅增长对净利润有一定侵蚀。公司预收账款依旧高企,较年初增加了2.06亿,现金流情况较好,Q2销售商品、提供劳务收到的现金财富赢家同比大幅增长68.95%。公司二季度毛利率为70.39%,同比增长6.97pct, 产品结构提升明显。   　　2、重申看好老白干酒的三条逻辑:1)业绩稳步释放,净利率逐步回归正常水平,看好三年业绩连续翻倍增长;2)行业走出危机的背景下,公司依靠营销管理能力使收入保持两位数增长;3)看好公司在行业并购整合窗口期的平台优势。   　　3、增发方案过会在即,“国企改革+业绩释放+外延整合”三重概念助推公司发展:公司7月3日接到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,公司增发方案有望尽快落地。老白干混改方案属于行业标志性事件,符合国企改革大趋势,将引领行业改制风向,此次增发实现全员持股和经销商持股,有利于激发公司经营管理活力和增强市场竞争力。行业处于见底反转期,公司混改方案落地后,机制灵活、市值小、管理层动力强,未来发展想象空间大!4、盈利预测与评级:我们预测公司2015-2017年的EPS 分别为0.92元、1.91元、3.84元,对应PE 分别为71倍、34倍、17倍,增发摊薄EPS 为0.74元、1.53元、3.07元,维持“强烈推荐”评级。   　　5、风险提示:1)本次非公开发行还没有通过股东大会及证监会的批准,仍有不能按期实施的风险;2)终端销售不达预期;3)政策对白酒行业的持续打压。   　　   　　传:奥康国际:营运能力改善,净利大幅增长   　　核心观点。   　　公司上半年营收和净利润分别同比增长12.12%和37.95%。第二季度单季营收和净利润分别同比增长10.71%和88.86%。上半年实现每股收益0.54元。   　　国际馆带动公司终端网络升级效果显著。上半年公司直营收入10.80亿,同比增长18.42%,团购及网购收入2.22亿,同比增长25.85%,经销收入4.74亿,与去年持平。直营收入增长主要得益于国际馆模式的成功推进,渠道扩张预计主要采用国际馆模式,且国际馆同店增长预计在10%左右。而团购及网购收入增长主要是由于政府采购方面更加规范,团购订单上升趋势明显。   　　毛利率较上年同期下降1.62个百分点。主要由于1)前两年部分店铺加盟转直营后,公司承接的库存还在打折消化中,对毛利率构成一定压制,2)公司直营店铺正在推进类直营模式,合作方式有所变化,也对毛利率产生一定影响,未来随着库存消化,模式稳定,毛利率有望保持平稳甚至略有回升。   　　净利润增速大幅快于营业收入增速。主要由于公司资产减值损失较去年同期大幅减少5518万元,随着终端销售状况改善,公司今年加大了对应收账款的管理,上半年应收账款较去年同期减少0.76亿,减值准备大幅减少,且有部分减值准备冲回。考虑到去年下半年公司资产减值损失基数比上半年更高,因此随着应收账款进一步改善,全年资产减值损失降幅有望进一步扩大。   　　看好公司全年净利润增速接近50%。首先,国际馆模式效果显著,全年预计新开店数在200家左右,其次,应收账款逐步减少,回款增加,资产减值损失预计较 14年大幅减少,第三,公司员工持股计划第一期财富赢家已经顺利实施完成,进一步提振了人员信心和动力,第四,战略投资跨境电商龙头兰亭集势,未来将共同打造传统行业“互联网+”战略。   　　财务预测与投资建议。   　　根据中报,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.95、1.06、1.24元(原预测0.80、0.91、1.04元),参考可比公司平均估值,给予公司2015年37倍PE,目标价35.15元,维持“买入”评级。   　　风险提示。   　　行业复苏的时间点和国际馆的推进速度低于预期的风险。   　　   　　传:百润股份:业绩保持高增长,规模效应提升毛利   　　投资要点:   　　投资评级与估值:半年报业绩符合预期。公司上半年实现实现收入16.88 亿元,同比增长278.43%,实现净利润6.13 亿元,同比增长329.50%。我们维持盈利预测,预计2015-2017 年EPS 分别为2.93 元、4.69 元和7.54 元,对应当前股价PE 分别为38 倍、24倍和15 倍,维持“买入”评级。   　　1.放量放体现规模效应,预调酒产品毛利率达到78.8%。(1)上半年实现预调酒收入16.16亿元,其中二级季度收入8.42 亿元,环比增长8.64%。由于费用冠名和赞助费用确认因素,上半年销售费用率为22.9%,二季度净利环比略有下降。(2)上半年公司产品基本实现全国铺货,放量展现规模效应,预调酒产品毛利达到78.8%,随着公司产品对中部地区以及餐饮渠道的逐步渗透,下半年有望维持高毛利。   　　2.逆市旺销,下半年有望维持畅销趋势。市场之前对于二季度酒水饮料市场整体平淡表示担心,我们坚持认为公司强大的品牌力和营销力足以支持产品逆市旺销, 上半年公司收到应收款6563 万元,占营业总收入3.89%,预收款1.78 亿元,占营业总收入10.52%,好于同期其他饮料企业,体现了良好渠道拿货意愿。根据近期草根调研,进入夏季高温期后,渠道去库存较快,周转率有较大提高空间,下半年有望维持畅销趋势。   　　3.地域和渠道双重维度的市场空间仍可开拓。(1)天津工厂新增设计产能,有望继续支撑华北地区快速扩张。未来中部地区产能释放后,有望在四川、武汉等消费重镇实现全面渗透。(2)公司上半年在成熟市场华东地区的176%的增长,体现了渠道深度渗透的可能性。   　　未来公司有望通过更精确细化的场景营销和地域性媒体深度合作,加强消费教育、增加消费频次,实现更深层面的全覆盖。   　　股价表现的催化剂:旺季销量超预期,销售机制的不断完善核心假设风险:原料波动,新产线投产延期,食品安全事件

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