[今天股市收评]今日股市收评及明日股市行情分析（08/25）

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　　2、中国央行公开市场今日进行1500亿元7天期逆回购操作。另外，公开市场今日有1200亿元逆回购到期。央行主管《金融时报》近日表示，预计，未来我国可能会更多采用公开市场操作，并结合多种工具创新来投放基础货币。

　　3、证监会近期也将严管场外股票配资的监管行动延伸到了基金公司，上周已有监管部门人员进驻部分基金公司和基金子公司，检查范围包括专户股票配资、量化对冲、IT系统、操作流程等。

　　4、中国国务院24日向全国人大常委会提交了关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案，标志着中国依法启动了对地方政府债务的限额管理。

　　两市惯性大幅低开，沪指开盘就大跌6%接近3000点，千股跌停，之后盘中有一定的反弹动作，但很快就偃旗息鼓，最终上午长阴报收，再创年内新低，成交量有所放大。截至午间收盘，沪指报3071.06点，下跌138.85点，跌幅4.33%，成交2345.30亿元;深成指报10346.85点，下跌623.44点，跌幅5.68%，成交2042.75亿。

　　午后大盘继续走弱，沪指犹豫一番后还是下破了3000点这一整数大关，距离年线已经越来越远。板块方面，银行最为跌幅最小的板块跌幅都超过7%，其他也就可想而知。个股仅高新发展、星微精密涨停，上涨个股不到20只，和昨天一样有超过2000只股票跌幅达到9%。

　　分析人士指出，场内仍旧以存量资金博弈为主，昨日石油石化双雄一度活跃，引领指数反抽，不过市场量能实在不济，并没有引发群体性的抄底行情出现。面对当前的市场，谈利好似乎没有什么用。未来市场最大的利好，不是什么国家队救市，也不算养老金入市。而是：股价低得让人心动。在市场止跌企稳前，建议投资者控制仓位，做好打持久战的心理准备。

　　A股三波杀跌均出现此现象 释放重要信号

　　周二早盘A股弱势未改，开盘即大幅跳空逼近3000点这个地平线而后逆势反弹，收复了部分失地但仍收跌4.33%，个股一路飘蓝。持续的杀跌给市场人士带来不少的惊讶，但此时下跌的背后一幕后操手悄然浮现或暗示着重要讯息!

　　A股三波杀跌始终贯穿着一幕后操手打压。8月18日至今，沪指惨遭滑铁卢，此时一操手揭开面目：两融余额连续4天缩量，逼近前期低点。再看!前面两轮的杀跌，仍然是这只手在作怪。第一波：6月15日-7月9日，沪指从最高的5178点大幅下挫35%,此时两融余额从2.27万亿的高位下跌36.56%。不久巧合再次出现了，没过多久第二波杀跌又来袭，7月24日-8月3日，沪指杀跌16%，两融余额再创新低!

　　显然，监管层对市场去杠杆态度果决!但伴随着两融余额创新低，以及3000点危在旦夕，是否意味着打压杠杆将告一段落?

　　我们广州万隆认为：一方面，诸如两融余额持续萎缩，融资净流出不断等显示出市场投资者信心不稳、情绪低迷，股市一出现下跌即出现狼群效应，以致于股市陷入跌跌不休漩涡中，再者作为目前主要空方的场内投资者获利抛售的氛围较浓也对股指形成不少的压力。但另一方面，监管层对场外杠杆、场内高杠杆控制力度和速度将是走势重要影响因素，由于近期股市已跌幅过大，政府救市不仅要救流动性危机，指数也要救。不排除政策出现一定的调整以维护股市的正常秩序。

　　这样的档口下，投资者恐慌于事无补，不妨静观其变，找好突破口，适时出击。一是估值较低或者市值较小，前期涨幅不大且具备国家资金强势入驻的个股值得伏击;二是市值小，机构持仓低，获利盘较少的个股可择机买入;三是前期有较大跌幅、具有主力被套、前期被错杀且基本面没有恶化的个股可适时建仓。

　　沪指跌超6%3000点关口告急

　　周二午盘，股指继续走低，截至发稿，沪指跌超6%，低见3000.86点，险守3000点重要关口。创业板跌超7%，跌破2000点。

　　板块方面，除奢侈品板块，其余板块全部下跌，券商股跌幅居前。

　　安信证券徐彪：最悲观的时候 机会也可能悄悄来临

　　1、有错就要认，挨打要立正。

　　风险偏好成为短期核心变量：8月初，自我们判断市场进入二次探底后空头回补的场内存量博弈阶段以来，A股市场走出了两周震荡上行的行情。但事实上，在8月的前两周时间里，投资者的风险偏好不但没有显著提升，反而遭遇一系列“黑天鹅事件”的破坏。从再融资重启到人民币大幅贬值引发的全球市场普跌，再到市场怀疑证金公司开始退出救市;从天津大爆炸到朝韩冲突，再到山东爆炸。这些国内和国外的突发事件，在短短两周内密集发生，给投资者的风险偏好造成了非常严重的打击，随即A股市场也出现了恐慌性的资金流出。虽然周末国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，但风险偏好元气大伤以后，投资者信心的自我修复需要一定时间。从趋势上来讲，我们更加倾向于认为短期“黑天鹅事件”对风险偏好造成的影响将在短期内得到恢复，而不会形成风险偏好的连续快速下降。

　　2、美元加息极其后果的预期短期已打满。

　　随着九月fomc窗口来临，如果没宣布，市场会松一口气。如果宣布，按照历史经验，靴子落地美元会出现几个月的下跌。因此中短期没不必过于担忧。

　　3、预期修复的过程可能伴随未来几天的剧烈震荡而完成。

　　市场风险偏好和投资者信心的修复需要在市场的剧烈震荡中完成。从我们近期路演和草根调研的反馈结果来看，除去券商自营、大型保险公司等国家队的资金不能净卖出以外，私募基金的仓位已经处于降无可降的位置，公募基金的仓位大约在6-7成左右的位置，虽然仍有继续降仓的可能，但空间已然不大。因此，我们认为在投资者的情绪进入全面悲观、仓位降到极限位置的时候，市场自我修复的过程也将伴随未来几天的剧烈震荡而完成。而伴随着这种短期调整风险的结束，市场亦有望见底。

　　4、继续破位大跌后果严重，可能再次引发系统性风险。

　　场内融资融券和上市公司大股东股权质押数万亿，如果市场持续破位大跌，可能引发系统性的金融风险。而证金公司此前公告称，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。我们判断，在金融系统性风险面前，国家无法坐视不理。

　　徐高：全球股灾没那么严重

　　全球股市似乎集体进入了“股灾”模式，各大股指在近日均明显下挫。从美元汇率的走弱来看，此次股市震荡与美联储加息没太大关系。人民币贬值、PMI走低、以及A股大跌让全球投资者担心我国经济稳不住、人民币汇率守不住，是此次市场震荡的主要原因。不过，我国“融资难”状况已经在近期明显缓解，从而会带动国内投资和经济增长复苏。而人民银行也有充分的决心和能力来稳定人民币汇率。所以，国际投资者当前最大的担忧其实并不成立。总的来说，当前全球股市的动荡更多缘于情绪上的波动，而并非是实体经济出了大问题。相应的，此次动荡不会持续太长时间，造成的影响也不会太大。

　　从上周开始，全球股市似乎集体进入了“股灾”模式。上周五，美国标普500指数下跌3.2%，创下了近3年来的最大单日跌幅。而本周一，上证综指下挫8.5%，刷新了次贷危机后A股单日跌幅纪录。其他全球主要股指也在近几天明显下挫(图1)。风险偏好的下降还同时表现在大宗商品市场。面对这样的局面，悲观的人已开始担心亚洲金融危机或次贷危机会卷土重来。

　　应该说，这次全球股市动荡跟美联储加息预期没太大关系。确实，过去联储加息的时候往往会导致新兴市场国家资本外流，严重时甚至会在这些国家引发国际收支危机(97年亚洲金融危机就是这么来的)。而美联储在今年下半年又临近加息。但是，在过去几天全球股市的下跌中，表征美元汇率高低的美元指数明显下降，在上周跌去了接近2%。如果股市是因为投资者担心美联储加息而下挫，那么美元指数应该涨而不该跌。从美元指数的这种走势来看，并考虑到美国10年期国债收益率近日来的明显走低，投资者当前正因为股市下跌而预期联储会推迟加息步伐(图2).

　　事实上，这次全球股市动荡与我国关系不小。人民币贬值、PMI走低、以及A股大跌让全球投资者对我国经济信心下滑，一定程度上引发了全球股市下跌。

　　8月11日，我国改革了人民币汇率中间价报价机制，令人民币超预期贬值。这让部分国际投资者对我国经济增长的疑虑上升。毕竟，在97年亚洲金融危机和08年次贷危机中，我国都坚持了人民币不贬值的态度。相比之下，近期的贬值不禁让人猜测我国是否已经到了必须要用货币贬值来救经济的地步了。这样一来，全球货币竞争性贬值预期上升，其他新兴市场国家面临的贬值和资本流出压力都加大。

　　8月21日发布的财新PMI又印证了投资者的疑虑。在8月份，这一指数已下滑至47.1，创出了次贷危机后的新低。而从8月18日开始，A股又明显走弱，5个交易日里累计下跌约20%。在短短半个月里，国际投资者连续受到了这3个负面因素的冲击，不少人心中因而形成了中国经济稳不住、人民币汇率守不住的预期，从而打压了全球资本市场的风险偏好。

　　过去人们常说：“美国经济一打喷嚏，全世界都感冒。”又说：“美元是美国的货币，却是世界的问题。”而从近期全球资本市场的动荡来看，把这两句话里的“美国”和“美元”分别替换成“中国”和“人民币”，似乎也说得通。

　　不过，恰恰因为这次全球市场动荡因我国而起，我们才无需恐慌。因为我国经济增长和人民币汇率都能稳得住。

　　先来看经济增长。近期发布的宏观数据虽然低迷依旧，但能从中看到一个很重要的积极变化。今年7月，固定资产投资资金来源的单月同比增速已经回升到了9.4%，与同期固定资产投资9.9%的增速相差无几。而在过去1年半中，投资增速一直显著高于投资资金来源增长。这两个增速之间持续存在的裂口表明，对实体经济中的投资项目来说，获取资金的速度还赶不上做项目的速度，融资约束相当明显。这便是制约我国经济增长的“融资难”问题的具体表现。而从今年6月开始，随着宽松货币政策的重心转向实体经济，以及地方债置换的快速推进，社会融资总量增长已经明显加速，实质性地改善了实体经济资金面，让投资增长和投资资金增长之间的裂口合拢。随着融资瓶颈的放松，投资增长在未来有望加速，从而带动宏观经济复苏(图3).

　　再来看人民币汇率。在《新汇改的因与果》一文中笔者已分析过，人民币8月11日之所以出人意料地贬值，更多是为了实现加入SDR的政治目标，而并非要通过贬值来刺激出口[1].8月13日人民银行吹风会上传达出来的也是这样的意思。因此，在短期动荡之后，人民币汇率会保持稳定，不会就此进入贬值通道。考虑到我国目前仍然持有超过3万亿美元的外汇储备，并且对跨境资本流动有较强管制，人民银行有充分能力实现这一目标。

　　因此，无论是经济增长、还是人民币汇率，我国都能守得住。国际投资者当前最大的担忧其实并不成立。

　　至于其他新兴市场国家，它们当前确实承受着不小的压力。但相比20年前，当前新兴市场国家的整体外债水平更低，汇率也更加灵活，因而应对资本流出的能力也更强。再加上美联储的加息也是相机抉择。全球资本市场的动荡反过来会推后美联储的加息步伐，从而部分减轻新兴市场国家的资本流出压力。所以，尽管个别国家可能会碰到一些问题，但新兴市场国家做为整体，不会陷入97亚洲金融危机那样的状况。

　　所以总的来说，当前全球股市的动荡更多缘于情绪上的波动，而并非是实体经济出了大问题。相应的，此次动荡不会持续太长时间，造成的影响也不会太大。

　　展望未来，我们相信国内实体经济增长将会在今年下半年逐步改善，从而抵消金融行业增速的下滑，令我国GDP增速稳定在7%附近。而人民币兑美元汇率将在当前水平上保持稳定。至于国内股市，则将继续处在泡沫破灭、去杠杆、以及救市政策退出的叠加之下，大概率会在震荡中继续下行。但这是股指向经济基本面的复归，谈不上什么危机。

　　多重利空冲击A股 张忆东：四季度或出现像样行情

　　由于美联储加息在即、新兴市场货币贬值等多重利空冲击，资金避险情绪升温，全球股市遭遇重挫，上证综指昨日应声大跌8.49%，创下了8年来最大单日跌幅。分析人士认为，趋势一旦形成具有延续性，目前看空情绪仍在宣泄，下跌加剧了杠杆资金抛售，外围金融市场动荡尚未结束，未来市场仍处于“寻底”之中，但恐慌中也酝酿着希望，部分蓝筹股估值接近熊市底部，盘中程序化买盘再现，养老金入市不远，中期正能量在积累中。

　　由于降准预期落空，昨日两市股指跳空低开，上证综指盘中一度失守3200点。截至昨日收盘，上证综指报收于3209.91点，下跌297.84点，跌幅8.49%，创下来自2007年2月27日以来最大的单日跌幅。深证成指报收于10970.29点，下跌931.76点，跌幅7.83%。创业板指数昨日报收于2152.61点，下跌189.34点，跌幅8.08%。市场热点全军覆没，2000多只个股跌停。昨日两市共成交6316亿元，相比前期明显缩量。

　　A股昨日的大跌并非孤立事件，全球股市均处于风雨飘摇中。由于美元加息预期与新兴市场货币贬值，全球资金避险情绪上升，纳斯达克指数上周下跌6.78%，道琼斯工业平均指数上周下跌5.82%，英国富时100指数上周下跌5.54%，日经225指数上周下跌5.28%。在上周大跌的基础上，亚太股市昨日再度重挫。截至昨日收盘，韩国 KOSPI指数下跌2.47%，日经225指数下跌4.61%，澳大利亚普通股指数下跌4.03%。

　　分析人士认为，美元升值是国际资金大规模流动的信号弹，当美元进入升值周期时，资金回流美国的趋势就难以阻挡，这时候往往是负债率偏高的新兴市场国家因偿债问题而导致危机爆发的高峰时期，全球资金的避险情绪升温，难免引发全球资本市场动荡。

　　但在昨日一片悲观声中，临近尾盘的程序化买单现身部分个股，引发市场猜想。收盘前半个小时，一批跌停个股在跌停价位置上反复出现相同数量的买单，如安琪酵母在跌停位置上反复出现209手买单，用友网络反复出现220手买单，这些个股收盘虽然仍是跌停，但成交明显放大。联想到程序化买单曾在今年7月9日大量出现于中小板个股上，对于化解当时的流动性危机起到了重要作用，昨日这一情形小范围重现，也成为市场为数不多的亮点之一。

　　但整体而言，昨日A股两大主要股指双双跌破年线，市场看空情绪加重，A股仍在寻底中。但研究机构也表示，中期正能量同时也正在累积。

　　兴业证券策略分析师张忆东表示，中期来看，不论养老金入市，还是稳增长措施，更多是在积累中期的正能量，四季度或出现像样的行情。

　　外媒：A股未上升到“危机”程度 中国手里还有牌

　　参考消息网8月25日报道外媒称，中国股市遭遇“黑色星期一”，央行降准政策呼之欲出。德国专家指出，尽管8%的跌幅相当令人震撼，但是局势还在中国政府的可控范围之内。

　　德国之声电台网站8月24日以《股市暴跌北京手里还有牌?》为题报道称，全球股市遭遇“黑色星期一”。上证综指暴跌8个百分点，创八年半来最大跌幅，回吐今年以来全部涨幅，跌至逾5个月低点，深证成指和恒生指数也创下了5%左右的跌幅;整个亚太股市全线暴跌，日本东证指数一度跌逾5%，新加坡股市也跌至逾三年低点。而在欧洲，德国股市开盘也出师不利，达克斯指数跌破1万点的“魔力界限”，跌幅逾3%。

　　养老金“入市”政策发挥作用尚需时间

　　报道称，中国经济一段时间以来不断表现出来的增长乏力令市场感到恐慌，随着财新PMI指数创历史新低，意味着制造业的经济活动萎缩加剧，加上出口的疲软，使得市场对于中国政府提出的经济增长目标是否能够实现缺乏信心。尽管如此，金融专家格罗瑟还是认为，如果现在就将中国股市的暴跌上升到“危机”的高度，有些言过其实：“人们期待着中国政府也许还是可以成功稳住股市，重新建立市场信心。中国人民银行必须要迅速作出反应，它已经发出信号要增加金融领域的流动资金。从目前来看，它还拥有相当充足的行动空间。”

　　据《华尔街日报》报道，中国央行正在考虑降低存款准备金率，以刺激经济景气。不过这一决定可能不会立刻实施，而是等到本月底或者下月初。该报预测，存款准备金率可能会降低0.5个百分点，这也就意味着将会有6780亿元人民币额外投放到信贷市场上。

　　上周，北京方面宣布允许养老金进入股市投资。德国“明镜在线”分析称，这一措施应该可以给股票市场带来一大笔额外的流动资金。不过，这一新政策看起来并没有立即为拯救股市作出太大的贡献。格罗瑟博士指出，北京的这一救市手段应该是借鉴了日本的经验。因为安倍晋三就曾经采取过类似的措施，并且日本的股市的确是出现了回升。至于它对于中国市场是否也能“灵验”，可能还需要一段时间才能得出结论。

　　“局势尚在掌握之中”

　　报道称，比股市连锁反应更令人担心的，应该还是中国经济增长前景的不确定对亚洲各国经济的影响。“从目前来看，中国经济还没有真正走到将要‘硬着陆’的那一步，也没有出现经济危机，目前局势似乎还在政府的掌控之中”，因此格罗瑟博士认为，这种暴跌8%给亚洲乃至世界其它地区带来的震撼应该还只是暂时的。

　　报道称，德国的达克斯指数之所以也应声暴跌，主要是由于以汽车制造业为主的德国工业对于中国市场的依赖性。从目前来看，欧盟内部的经济景气刚刚有了复苏迹象，欧元汇率近来也有所回升，但是如果亚洲的股市“地震”继续下去，那么欧洲市场恐怕也无法独善其身。

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