【对冲基金到底是什么】对冲基金横行严重冲击价值投资理念

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中国股市在2007年见过6124.24点后就开始了长达7年的漫漫熊途，如果说2008年从1664.93点反弹到2009年的3400点还算是一次有效的反弹，此后的五年多时间就再也没有像样的反弹。这其中当然有许多原因，主要包括市场扩容、大小非解禁数量逐渐增加、老股增发、经济下行导致上市公司整体经营环境不妙等等。令人费解的是，当市场估值很低的时候大盘居然还在跌跌不休，一大批蓝筹股票股价接近或跌破净资产，人们不禁要问，价值投资下大盘为何还要跌跌不休呢？笔者认为，导致市场下跌的原因固然很多，但有一个特别的原因不能不引起高度重视，即股指期货推出后，如雨后春笋一样出现的对冲基金。  

先简单解释一下对冲基金的原理。对冲基金就是由专业市场分析师从市场中精选出一揽子优质股票，此类股票的特点是总股本大，业绩优良。由于这类股票的特点，他们在市场中总是跌得比大盘慢，涨得比大盘快。对冲基金经理通过计算机程序管理，买入一揽子股票同时按相应比例卖出股指期货合约，卖出一揽子股票同时平仓股指期货。当股票池数量达到一定数量的时，程序每天不断买卖，达到T+0的实际效果。当股票下跌时，精选出来的股票平均跌幅要小于股指期货300指数的跌幅，这时只要卖出一揽子股票，平仓股指期货，虽然股票上损失了，但股指期货上确可以得到高于现货亏损的正收益，以此循环往复获得对冲收益。本来对冲基金在西方成熟市场是很流行的一种套利财富管理办法。国外证券交易市场多数为开放型，交易资金是全球性流动资金，所以交易基数比较大，在交易基本平衡的基础上，对冲基金有赚有赔。但来到中国股市上却出现了不小的问题。这里就不得不讲一下光大证券(7.64,0.03,0.39%)乌龙指事件。表面上看，光大证券近70亿元的资金错敲引起了股指瞬间暴涨5%，而后马上在期指上做相应的对冲空仓限制亏损，但实际暴露的问题是少量资金就能撬动22万亿元的市场。这说明股票指数极易被操纵。这样的缺陷一旦被投机者利用，可以在股指期货上获取暴利。  

具有资本优势和大量机构正是看到了这一新的盈利模式，于是不断有新成立的对冲基金和对冲产品冲入市场，这种力量汇集在一起，极易导致优质的蓝筹股被不断的高买低卖，同时股价不断的被新低刷新。市场的敏感人士早就看到了这种弊端，把精力逐渐投向创业板和中小板股票，新上市的这些小盘股，在严格的上市审查后，大多数股票近年业绩还算良好。各种估值的挖掘，让人们忽略了真实的价值。这些股票动辄上百倍的市盈率，有的竟达到千倍动态市盈率。但赚钱效应及少量资金就能启动这些流通盘小的股票等因素形成合力，逐渐吸引了大量的投资者。人们似乎忘记了风险，疯狂的进入并且创造了一个又一个收益的奇迹，而价值投资深入骨髓的多数投资者，则在不断补仓后一愁莫展。价值投资正陷入尴尬境地。

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