[降息降准什么意思]央媒称降息降准有可能 A股自我修复行情开启

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月21日讯

　　央媒头版评论：降息降准既有空间也有可能

　　今日头版刊发题为《降息降准既有空间也有可能》的文章称，外汇占款减少趋势短期难以逆转，将抵消部分货币宽松政策的效应，通胀压力不大，且实体经济融资成本降幅有限，稳增长压力之下，降息降准仍有可能和空间。全文如下：

　　稳增长的政策效应正逐步显现在信贷、社融等金融数据上，但市场对于货币政策再次放大招宽松的预期并未减弱。

　　观察最新公布的三季度金融数据，有两个特点值得特别关注。首先，9月新增社会融资规模升至1.35万亿元，超出市场普遍预期的1.2万亿元。从结构上看，直接融资中的债券融资放量发行是新增社融中非常重要的组成部分。其次，9月人民币贷款增加1.05万亿元，同比多增1443亿元，环比多增2404亿元，且从结构上看，中长期贷款占比上升，而票据融资占比下降。

　　市场人士普遍认为，不论是债券融资放量发行，还是新增企业中长期贷款量达到近几年高点，都和最近稳增长政策持续加码有很大关系，包括专项金融债以及发改委降低重大基础建设项目资本金比例等在内的诸多政策的出台和相继落地，都带动了相关企业中长期融资的增加，从而体现在金融数据上。

　　从其他数据来看，广义货币(M2)同比增速为13.1%，符合市场预期;市场利率也基本平稳，9月同业拆借加权平均利率为2.05%，比上月高0.26个百分点，比去年同期低0.92个百分点;质押式回购加权平均利率为2.01%，比上月高0.22个百分点，比去年同期低0.92个百分点。

　　不过，值得注意的是，在国内社会融资总量扩张的同时，市场流动性另一重要来源外汇占款却在持续下降。最新数据显示，央行最新公布的9月央行口径外汇占款为25.82万亿元，环比减少2641亿元，连续8个月下降。与此同时，9月末金融机构口径外汇占款环比减少7613亿元，至27.4万亿元，降幅也创历史单月最大纪录。

　　不少研究机构都指出，虽然伴随着人民币汇率的企稳，外汇占款下降幅度会收窄，但是短期内还看不出外汇占款下降趋势的逆转，外汇占款持续下降将抵消信贷和社融的增长，货币宽松政策的效应也将大打折扣。在这种背景下，央行仍将通过各种方式来宽松银根，为稳增长创造合适的流动性环境。

　　回顾历史可知，2008下半年，央行曾进行了四次降准和四次降息，降准幅度达到4%，降息幅度也在2%，而自2014年11月起，央行已经先后五次降息和四次降准，其中不乏普降加定向降准的组合。不过，今日之情况已经不同于过去，受到中国经济发展阶段和国际经济金融环境等多重因素影响，外汇占款渠道所带来的流动性补给正在趋势性减少。因此，全面的降准仍然有其必要性和空间。除此之外，考虑到通胀压力不大，且实体经济融资成本降幅有限，稳增长压力之下，降息可能性也存在。

　　降息降准仍有可能和空间，但还有一点不能忽视，那就是，越来越多的人认识到，货币总量宽松的边际效应正在下降，除了“稳增长”所带动的基建项目之外，其他实体经济的融资需求仍然较为疲弱;最近出现的“资产荒”也从侧面说明银行惜贷情绪仍然严重。如何真正将金融领域的“活水”引入到实体经济中，一方面有赖于实体经济的进一步复苏和整个金融体系改革的进程，另一方面也考验货币当局的智慧。近期，信贷资产质押再贷款的推出，就体现了央行定向、定量的调控思路。我们认为，在当前复杂的国内外环境下，结构性和总量政策并行的思路，将继续贯穿于未来央行的决策中。

　　因为中国经济下行压力依然较大，不少分析师也表达了类似的观点。

　　野村首席中国经济学家赵扬领衔的团队周二(10月20日)在报告中称，依然认为中央政府将会提供温和的财政刺激和持续的货币宽松。该分析师团队预计本季度将再度下调存款准备金率一次，2016年则会降准四次，每次50个基点。他们预计，明年还会降息两次，每次25个基点。

　　牛津经济研究院有限公司(Oxford Economics Ltd。)驻香港亚洲经济问题负责人Louis Kuijs表示，“我们预计，政府将继续采取进一步的增量措施，以确保经济增幅不会过度地偏离目标水平。我们预计这些措施将主要致力于提振国内需求，可能会逐渐地加大财政政策在基建领域外扮演的角色。”

　　分析师梁红、易峘在周二的报告中表示7月以来投资风险溢价升高，且工业企业利润长期下滑带来的扩产能动力不足。政府应尽快通过降低实际税负等措施帮助企业恢复盈利能力，推动投资回报上升。料今年央行还将降息25个基点、降准100个基点。

　　社保基金三季度大量新开账户或抄底 逾30只重仓股现身

　　社保基金三季度大量新开账户或抄底

　　随着三季报的逐步披露，社保基金持股踪迹也浮出水面。

　　截至10月20日晚，在已披露三季报的上市公司中，社保基金组合现身上榜的个股达34只。

　　数据显示，截至10月20日，上述社保基金组合累计持股从今年二季度末的61563.7万股增加到了三季度末的92447.34万股，增幅达50.17%，而其对应持股流通市值也从376461.29万元提高到了563092.4万元，升幅为49.58%。

　　值得一提的是，就在7月A股经历快速调整后的筑底阶段，社保基金在停滞一年之后，再次大量新开账户。

　　据中登公司于8月下旬发布的7月份统计月报显示，社保基金新开46个A股账户，其中沪深两市各新增社保基金账户23个，这也是去年7月以来首次新开账户，创下了2008年11月以来的单月开户历史纪录。至此，社保基金开立的A股账户总数达到了310个。

　　对此，分析师桂浩明分析认为，社保基金大增新账户可能有抄底的意图。一方面，前期资本市场表现比较低迷，一些蓝筹股价位确实比较低。在这个情况下，社保基金或有意图在比较低的点位入市。其次，社保基金也敏锐地感觉到，中国经济调整产业结构已经渐渐进入轨道。社保基金大量新开账户反映了其对于股市投资的认同。

　　“以往社保基金大举开户都发生在市场底部，或是接近市场底部的时间点上。而这一次社保基金开户，一方面是出于稳定市场信心出发，另一方面，从盈利的角度考虑，底部买入也将获取更多的利润。”华南一家基金人士如是说。

　　6社保组合抱团华侨城A

　　截至10月20日，在已披露三季报且有社保组合现身的上市公司中，华侨城A(000069.SZ)成为了社保组合进驻数量最多的一家。

　　在其前十大流通股东中，有多达6个社保基金组合抱团持股，分别为社保101组合、社保103组合、社保403组合、社保413组合、社保110组合、社保104组合，期末累计持股为34029.71万股，占公司流通A股之比为10.94%。

　　其中，持股居首的社保104组合期末持股从今年上半年的12788.88万股增加到了13179.99万股，约增持了391万股。社保110组合则在第三季度新进了华侨城A，期末持股数量为3294.01万股。

　　在余下四大社保组合中，仅社保413组合在第三季度减持了200万股，其持股减少至4000万股，另外3大社保组合持股基本不变。

　　而据华侨城A三季报显示，报告期内公司实现净利25亿元，下降11%。

　　中信建投分析师苏雪晶表示，公司正进入模式优化带来的提速阶段，尤其在扩张层面思路更为开放，传统文化旅游项目+核心城市短平快项目+城市更新+合作并购+一城多点，将为新成长带来更多选择。

　　“作为央企，公司也早于3月份启动股权激励计划。同时，作为具备市场化竞争力的央企，公司有望在此次国企改革中起到带头兵的作用。” 苏雪晶认为。

　　除了华侨城A以外，永鼎股份(600105.SH)三季报亦有四大社保组合现身，分别包括社保114组合、社保108组合、社保118组合、社保102组合，合计持有2255.61万股。

　　其中，社保114组合和社保102组合均为三季度新进，而社保118组合在三季度大举加仓了678.73万股，社保108组合则持股不变。

　　此外，在社保组合已现身的30余只重仓股中，累计有3只社保组合扎堆进驻的重仓股还包括冠昊生物（300238.SZ)、巨化股份(600160.SH)和国药股份(600511.SH)。

　　大手笔调仓减持

　　三季报数据显示，社保基金在重仓进驻一些上市公司的同时，也进行了大手笔调仓减持动作，有的甚至退出了多家上市公司前十大流通股东榜。

　　如中材科技(002080.SZ)三季报显示，社保114组合在今年上半年新进345.6万股之后，三季度快速减持，持股已减少至196.89万股，并从第八大流通股东退居第十大流通股东。

　　而富安娜(002327.SZ)三季报显示，两大社保基金组合社保112组合和社保115组合已双双退出前十大股东之列。

　　此前，上述两大社保组合均在今年二季度各建仓400万股和304.1万股，分列第五大和第九大流通股东。截至三季度末，按第十大流通股东持股241.79万股计算，上述两大社保组合最少各减持了158.21万股和62.31万股。

　　此外，正邦科技(002157.SZ)亦有社保基金调仓。截至今年二季度末，社保411组合持有957.94万股，为第三大流通股东，而三季度时，该组合已退出前十大流通股东。与此同时，社保412组合新进其第九大流通股东，持有384.77万股。

　　浙江震元（000705.SZ)则同时出现了社保基金组合加仓和减持的情况。其中，社保604组合在今年三季度增持了265.59万股至661.70万股，升至第二大流通股东，而社保601组合则退出了前十大流通股东。按该组合二季度末持股352.99万股和前十大最低持股260.88万股计，其最少减持了92.11万股。

　　中国人民银行已经将利率下调至纪录低点，也降低了银行的存款准备金率。政府还放松了地方政府的举债规定，国家发改委也加快了项目的审批。政府资产负债表比较强劲，意味着必要时在国家层面上可以为更多的基建项目提供资金。

　　华融证券：四季度A股自我修复行情启程

　　2015年是中国经济继续探底的一年：前三季度投资、出口明显下行。二季度因股市大涨和房地产销售回暖，经济有所企稳。四季度稳增长将继续加力，前期稳增长效果将显现，基建投资和消费继续发挥托底稳增长作用，经济有望企稳。

　　基建投资托底稳增长 四季度经济有望企稳

　　当前经济回稳动力和下行压力仍在相持，新增长动力孕育和传统增长动力减弱继续并存，影响经济平稳运行的不确定因素较多，必须发挥投资特别是基建投资在稳增长中的关键作用。

　　四季度基建投资仍将发挥托底稳投资稳增长的作用。一是投放专项建设基金，通过发行债券筹集资金设立专项建设基金，直接注入项目资本金，支持看得准、有回报、不新增过剩产能的重点领域建设。第一批专项建设基金已投放到位，第二批预计9月底前投放。

　　二是加大地方存量债务置换力度。地方政府债券自5月18日发行以来，到9月22日，共发行24468.6亿元，今年3.8万亿元的地方政府债券发行任务有望11月完成。

　　四季度货币相对宽松 边际改善有限

　　8月CPI同比涨幅为2.0%，创年内新高，时隔22个月实际负利率重现，通胀回升是否制约后续货币政策空间成为市场关注所在。我们认为，四季度通胀压力不大，不会成为货币政策的制约因素。基于地方债置换、防风险和稳增长的考量，四季度货币环境仍相对宽松。不过，随着金融风险逐步释放和汇率贬值压力有所减轻，后续货币宽松的边际改善较为有限，预计四季度在经济下行压力下存在降准可能。

　　四季度A股绝望中孕育希望

　　对于四季度的走势，我们认为需要重点关注以下几个方面的驱动因素：第一、政策方面：由“救市”演变为“倒逼市场改革”。本轮股灾反映出了A股市场很多深层的问题，比如上市公司分红无吸引力，部分庄家操纵小盘股，监守自盗破坏市场环境等，如果没有本次股灾，这些问题还将掩埋在“耀眼的牛市”之下。

　　李克强总理在不同场合多次表达了“积极培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场”的态度。我们认为整个证券市场环境正处于深刻的变革之中，而且还将发生重大的变化。这种深刻的变革有利于提升市场的信心。

　　第二、资金方面：去杠杆进入尾声，但短期资金缺口无法弥补。我们之前就提出过杠杆的危害，即杠杆资金的“强平”极易引发“蝴蝶效应”+“多米诺骨牌效应”，资金同时强平导致短期买卖失衡，股价大幅下跌，蝴蝶效应显现，之后由场外配资——场内配资——非杠杆资金的连续传导，“多米诺骨牌效应”发挥作用。本轮股灾之所以下跌速度如此之快，直接的原因就是杠杆。

　　随着监管层对于存量配资进行清理，去杠杆的这一过程进入尾声，市场将重回无杠杆时代。

　　截至目前，股票质押存量2.7万亿元，其中2015年净增加1.4万亿元。目前2.7万亿元的质押市值约占A股自由流通市值的16%，占总市值的6%。如果市场再度大幅下跌有可能引发股权质押爆仓的连锁反应。

　　第三、国际方面：美联储四季度仍有加息可能。尽管9月美国非农就业不及预期，加息可能性降低，基本可以排除10月加息的可能，但四季度美联储仍有可能加息。9月24日美联储主席耶伦重申，美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会包括她在内的多数成员，均预计将在今年晚些时候首次加息。联邦公开市场委员会并不认为近期经济和金融形势会严重影响到美联储的政策路径，将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。我们认为重要的并非首次加息的“精确时点”而是整个利率路径，预计新兴市场国家将在未来面临较大的资本外流压力。

　　习近平主席访美过程中两次表态，“市场已经进入自我修复和自我调节阶段”。我们对此十分赞同，但市场的自我修复是一个相对较长的过程，四季度正是“自我修复”的起点，当投资者感到绝望的时候，希望正在孕育之中。

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