机构简介_机构荐股：今日最具爆发潜力的10金股（8/21）

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　　c、日子卫生巾在云南地区的知名度和市场占有率已经上升，并入健康产品事业部之后，公司对其产品定位、渠道布局等做了系统调整，产品力显著提升，市场覆盖范围逐步向外拓展;3)外延预期强烈，对外加大开展符合公司外延式发展战略需求的并购标的搜寻力度，积极部署相关外延式发展行动。   　　盈利预测与估值：我们假设公司2015-2017年的商业收入增速保持在11%左右，毛利率保持在7%左右;随着大健康的推进，工业业务增速略高于行业整体增速，预计将达到13%左右，毛利率提升至61%左右;销售费用率维持在12%~13%范围内，管理费用率稳定在2.9%左右。   　　预计2015-2017年的每股收益为2.71元、3.05元、3.46元，对应市盈率为27倍、24倍、21倍。我们认为公司当前的估值合理，虽然短期内有药品板块业绩下滑压力，但大健康、医药商业及中药材事业部增速较快，稳定公司整体业绩。   　　随着商业、中药材、药品及大健康完整布局的形成，前景值得期待。首次覆盖给予“增持”评级。   　　风险提示：药品板块业绩下滑风险、大健康产品市场推广低于预期风险。   　　中色股份：国际工程承包业务大幅提升   　　事件   　　公司发布半年报，2015年上半年，公司实现营业收入861,416.59万元，比上年同期增长11.73%;实现归属于母公司所有者的净利润19,470.27万元，较上年同期增长322.63%。实现每股收益0.198元。   　　结论：2015年上半年，在一路一带政策的完善和支持下，公司充分发挥工程事业部专业化运作模式的优势，公司国际工程承包业务有较大幅度提升。有色金属资源开发稳步发展。受市场环境影响，装备制造业务和贸易业务有所下滑。2015年1-9月公司业绩将持续高增长。预计公司15-17年每股收益分别为0.52元、0.85元、0.93元。给予增持评级。   　　正文：   　　在一路一带政策的完善和支持下，公司国际工程承包业务有较大幅度提升。2015年上半年，公司实现工程承包业务收入227,918.60万元，比上年同期上升161.51%;实现毛利35,166.62万元，比上年同期上升122.76%。公司充分发挥工程事业部专业化运作模式的优势，推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目进展，同时公司还积极开拓海外工程承包项目，签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。   　　有色金属资源开发稳步发展。报告期内，公司有色金属采选与冶炼收入184,282.75万元，比上年同期下降7.62%;实现毛利35,777.94万元，比上年同期上升21.26%。受国内经济下行压力加大、有色金属市场萎缩等因素影响，有色金属价格低位震荡。   　　面对严峻形势，公司积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设，加强敖包锌矿深部找矿和周边找矿力度，继续做好中色矿业和鑫都矿业的探矿增储工作，取得较大进展。与此同时，公司加大海外资源开发力度，积极推动俄罗斯奥杰罗铅锌矿项目等项目进展。   　　此外，公司还进一步加大有价金属回收力度，通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设也在有序进行中。通过积极有效的努力，公司有色金属业务的毛利率达到了19.29%，同比增加了4.85%。   　　装备制造业务和贸易业务受市场环境影响有所下滑。2015年上半年，装备制造行业需求量减少、项目放缓，受此影响，公司装备制造业务收入44,859.88万元，比上年同期下降9.96%;实现毛利7,037.28万元，比上年同期下降18.51%。与此同时，公司贸易业务受有色金属及稀土产品价格持续低迷的影响，盈利能力有所下降。报告期内，公司贸易业务收入400,613.39万元，比上年同期下降7.05%;实现毛利3,917.19万元，比上年同期下降27.89%。   　　预计2015年1-9月业绩持续高增长。由于公司承包工程业务持续转好，主营业务毛利较上年同期有所增长;报告期内部分处置了所持盛达矿业股权导致投资收益增幅较大，故2015年1-9月公司归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长。盈利将达到24,644.55万元--28,165.20万元，比上年同期增长250% - 300%。   　　预计公司15-17年每股收益分别为0.52元、0.85元、0.93元。给予增持评级。   　　雏鹰农牧：景气度上行带动业绩增长 下半年有望盈利加速   　　事件：   　　雏鹰农牧(002477.CH/人民币18.83， 未有评级)公布2015 年半年报，公司上半年实现营收12.50 亿元，同比增长91.84%;实现归属于上市公司股东的净利润516.5 万元，同比实现扭亏。基本每股收益为0.0052 元，加权平均净资产收益率0.19%。同时，公告中预期2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润相比上年同期扭亏为盈，预计为1~1.5 亿元。   　　点评：   　　1、猪价进入上涨通道景气回升。2 季度以来，生猪养殖行情明显向好，商品猪价格上涨25%，仔猪价格上涨超30%。从营收来看，公司1 季度实现收入4.58 亿元，2 季度营业收入7.92 亿元增长幅度达73%，下半年随生猪价格继续上行仍有持续提升空间。   　　2、下半年消费旺季将推动养殖利润扩大。猪价低迷使得今年2 季度去产能达到历史新低，供应端紧缩带来的猪价上涨结束了自去年1 月份开始的亏损周期，加上传统消费上涨周期影响，利润增速将从量、价双向放大。公司上半年商品肉猪销售量36.16 万头，同比增长62.22%。   　　商品仔猪销售量为39.60万头，同比增长10.03%;二元种猪销售量4.3 万头，同比增长58.67%。上半年生猪销售量80.06 万头，同比上升31.26%;头均盈利65.9 元，比去年同期增加了12.4%，且随着猪价上涨会进一步改善。而占公司产品比重较大的仔猪随着3、4 季度的周期性补栏和养殖户补栏积极性的提高，预期会带来更大收益。   　　3、战略布局期成本投入扩大。虽然半年报相比同期扭亏为盈，但其中大部分来自于转让猪舍和出售江苏雏鹰子公司的收入，扣除非经常性损益后仅减亏7.39%。其中生猪屠宰业由于终端渠道开发费用等前期投入影响仍处于亏损，毛利率相比同期下滑28%，但预计在下半年随市场需求增加和产能利用效率变大盈利能力将有大幅提升。新建养殖项目及部分原有项目正转向轻资产模式，新的合作方式有望在未来3-5 年内实现生猪出栏规模的快速扩大。   　　4、粮食贸易贡献主要净利润。上半年粮食贸易实现净利润439.99 万元，占公司总利润的85.18%;营业收入34,071.90 万元，同比增长239.96%。成立的吉林雏鹰农牧也可发挥粮食主产区地域优势，灵活应对市场行情变化，同时完善自身产业链降低风险。   　　5、布局互联网平台，发掘新的盈利增长点。雏鹰农牧在主业方面逐渐向轻资产方向转型回归，同时积极筹划利用旗下控股子公司——微客得(北京)信息科技有限公司开展的游戏产业和互联网商城等来拓宽下游肉制品营销渠道。   　　微客得达成对杰夫电商和淘豆食品的控股后，下游销售业务规模将由于粉丝经济和专业互联网营销经验的加盟而直接受益。在下半年猪价持续上行、需求增长阶段，终端销售渠道的深入铺设和新产品开发推出将有效提高需求响应度从而带动营业额增长。   　　华伍股份：上半年业绩增长69% 轨交制动稳步推进   　　上半年业绩同比增长69.62%   　　15 年上半年公司实现归属母公司所有者的净利润3130.9 万元，同比增长69.62%，对应上半年eps 为0.10 元;公司二季度单季度实现归属于母公司净利润2200 万元，同比增长120%，环比增长144%，对应eps 为0.07 元。公司此前发布上半年业绩预告，预计较上年同期上升45%~75%，半年报与其一致，业绩符合预期。   　　风电制动系统收入高增长是公司业绩增长的主要原因   　　公司半年报披露上半年工业制动器销售收入同比增长38.6%，我们研究判断，分业务来看，上半年风电制动系统业务收入同比增长近100%，港机制动系统平稳略有增长，其他业务保持平稳。上半年业绩高增长的主要原因来自风电制动器业务收入增长。   　　轨交制动系统稳步推进，已开始对外供货   　　公司半年报披露子公司上海庞丰在技术开发和市场开拓方面，取得了快速发展，其在新型城市有轨电车制动系统取得批量配套业绩，在中低速磁浮列车制动系统取得了一些成功典型案例，为公司全面进入城市轨道交通磁浮列车领域打下基础，也在行业内占领了先机。   　　小市值，高成长，维持买入评级   　　公司是中国工业制动器龙头企业，产品为进口替代核心部件，风电+传统制动系统双增长增厚15 年业绩，轨交制动系统打开未来成长广阔空间。   　　我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为6359 万元，9149万元，1.48 亿元，对应EPS 为0.21/0.3/0.48 元，对应P/E 49/34/21 倍，考虑公司未来业绩的高成长性，且公司还有外延发展预期，目前市值仅31 亿，维持买入评级。   　　海陆重工：投资加码环保业务将受益核电主题投资   　　投资要点：   　　1。事件公司公告与镇江市和合重金属固体废物处置有限公司(以下简称“镇江和合”)签署投资协议，苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股，增资完成后，苏州海陆占有目标公司注册资本的10%。   　　2。我们的分析与判断   　　(一)加码固废处置，2018年对赌业绩5000万元   　　镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业，同时拥有工业废水处置子公司。该公司先后承包镇江丹阳市5万吨/年重金属污泥干化处置项目和8万吨/年危险废物安全填埋处置项目，投资总额3.6亿元，在重金属废物处理上有着丰富的经验。   　　根据公告，镇江和合承诺若2018年度经审计净利润未达到5000万元，则苏州海陆有权要求其大股东何金彬回购其持有的全部或部分股权。   　　我们认为本次投资将与公司现有的拉斯卡、拟收购的格锐环境等产生协同效应，促进公司向环保服务总包商的战略转型升级，提高盈利能力。   　　(二)战略转型节能环保，业绩有望超过传统业务   　　2012年公司引进芬兰技术，迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程，以焚烧炉为主)等环保工程总包。近期拟收购格锐环境拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议，拓展城市垃圾处理市场。   　　公司战略转型环保总包商，打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大，拥有较多优质环保业务资产，我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。环保业务盈利能力较强，将带来业绩估值双提升。   　　(三)受益核电主题投资，核电设备业务高速增长   　　3月29日，红沿河核电厂二期项目正式开工建设，4月15日，国务院核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组，核电重启取得实质性进展。公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等，正向成套产品自主设计制造总包商转型，预计未来将高速增长。公司核电业务与上海一机床、中广核、中核电战略合作。公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”，已获得中央预算内投资1949万元。2014年公司核电产品收入同比大增636%。   　　3。投资建议   　　不考虑收购格锐环境及镇江和合的投资，预计15-17年EPS为0.17/0.23/0.29元，PE为75/55/43倍;如考虑收购格锐环境，预计15-17年摊薄后备考EPS为0.23/0.30/0.36元，PE为55/42/34倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型，未来不排除在环保领域再次外延式发展，业绩有望超预期。预计未来公司估值将向核电设备、环保设备估值水平靠拢，维持“推荐”评级。   　　可参考我们2015年7月12日发布的深度报告《海陆重工：战略转型节能环保，受益核电大发展》(39页)。   　　海思科：仿制药陆续获批 海外并购有望成为亮点   　　1。事件。   　　公司实现营业总收入5.53亿元，较上年同期增长4.22%，归属于上市公司股东净利润2.15亿元，较上年同期下降7.30%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.79亿，较上年同期增长3.78%，实现EPS为0.20元。   　　2。我们的分析与判断。   　　(一)主业经营相对平稳，仿制药陆续获批，创新药有所突破。   　　公司上半年经营整体表现相对平稳，净利润增速低于收入端增速及扣非后利润增速主要是受到政府返税减少的影响，扣除此项影响，估计净利润增速和收入增速基本匹配。   　　收入方面，公司二季度收入增速较一季度有所下降，主要是因为在一季度公司实现了部分原料药收入，而在二季度相比一季度缺少了此块收入，但从制剂端看，二季度制剂产品收入为12%，环比增速上升。另外，招标降价、医保控费等因素也影响公司整体收入增速。   　　拆分产品线来看，小容量注射液同比下降1.64%，大容量注射液同比增长4.05%，冻干粉针同比增长27.64%。其中，多烯磷脂酰胆碱注射液归属小容量注射液，取得一定增长;转化糖注射液、转化糖电解质注射液归属大容量注射液，转化糖注射液略有下滑，转化糖电解质注射液价格方面有所下降，但销量有所上升，整体收入仍有压力，复方氨基酸注射液(18AA-Ⅶ)增速较好。   　　公司营业成本增速(12.75%)高于收入端增速，主要原因有二：第一是产品结构调整原因，第二是与生产合作商的成品采购成本有所增加。公司销售费用方面，下降28.90%，主要由于营销推广费用减少所致。研发费用方面，上半年同比略有下降，主要是因为跨期确认及材料费减少所致，但是从全年来看，公司整体研发费用预计比去年有明显增加。费用方面整体控制相对良好。   　　公司上半年仿制药品种获批方面表现良好，陆续获得了聚普瑞锌颗粒、注射用头孢美唑钠、氟哌噻吨美利曲辛片、肠外营养注射液(25)、精氨酸谷氨酸注射液多个药品的注册批件。   　　创新药方面也有所突破，公司在研的一项麻醉药项目(短效麻醉剂)，在海外I期临床已经结束，下半年有望启动II期临床。公司创新药后续有系列品种，长期储备丰富。   　　(二)以色列项目有所突破，打通海外并购通道，未来有望成为公司发展亮点。   　　除原有药品业务外，公司根据年初制定的发展战略在医疗器械领域也取得了突破，通过以参股公司入股以色列MedicalSurgeryTechnologiesLimited公司，海思科获得了该公司研制的AutoLap腹腔镜手术用图像引导腹腔镜智能定位装置在中国的15年独家销售代理权。   　　我们认为此次收购的意义不仅仅是获得了一项市场规模巨大的器械产品，更是打通了实现海外并购的一条通路，公司有能力在未来持续落地海外创新类器械项目。公司在海外有多个项目储备，均创新性十足，世界范围内独一无二，并且仿制难度巨大，终端应用范围广泛，市场前景巨大，我们认为海外器械并购有望成为未来公司发展亮点。   　　3。投资建议。   　　考虑到行业招标降价、医保控费等政策因素及公司近期经营状况，我们下调盈利预测，预计15-16年实现EPS0.46、0.53、0.60元，对应PE58、50、44倍，我们认为公司研发实力突出，已经获批以及即将获批产品储备丰富，受益于招标大年的来临。同时公司创新药研发进度与布局稳步推进。另外，公司资金实力较强，有外延式发展预期。通过外延式方式进军智能高端医疗器械领域打通海外并购通道，未来有望成为公司发展亮点，我们看好公司的长期发展前景，维持“推荐”评级。   　　4。风险提示。   　　招标降价，外延式发展低于预期。   　　浦发银行：应对利率市场化与资产质量双重压力   　　浦发银行公布半年报，报告期内公司实现营业收入707.01亿元，同比增长19.74%;净利润239.03亿元，同比增长5.5%;基本每股收益1.28元。   　　一、业绩符合预期，息差压力大。   　　2015年上半年，公司实现营业收入709.69亿元，同比增长19.74%;受不良率大幅上升(1.28，同比上升0.22个百分点)影响，实现净利润239.03亿元，同比增长5.5%。业绩基本符合我们的预期。   　　从数据上看，公司ROE9.35%，同比下降1.03个百分点，净息差2.42，同比下降0.05个百分点，在利率市场化的背景下公司息差面临较大的压力。压力主要来自公司对公业务占比较高的资产负债结构：   　　1、公司对公存款增长6.8%，贡献负债增长主要来源，存款占比近69%，同比提升了2.4个百分点，结构上看对公定期存款占比44.52%，同比提升6.6个百分点，定期存款占比提升较快;   　　2、存款定价方面，在数次降息的背景下，对公存款利率不降反升4bp至3.62%(较2014年)，进一步推升了负债成本;   　　3、信贷结构上对公贷款占比74.1%同比略有下降但仍在高位，平均利率6.12%下降32bp(较2014年).   　　为应对对公存贷款利差缩窄对净息差的负面影响，公司压缩同业等低收益业务规模，债券及应收款项类投资平均余额较2014年增长2596亿(增幅23.6%)，应收款项类投资多投于信托贷款等，下半年随着经济下行及资本市场活跃度降低，规模增长受限，另外，生息资产结构调整也带来了资本充足率的下降，核心一级资本充足率8.16%，较年初下降0.45个百分点，处于较低水平，高收益资产的扩张持续性存疑。公司下半年可能会完成融资并加快资产证券化。   　　二、信贷资产质量下滑，结构进一步改善。   　　受宏观环境影响，公司不良贷款余额和不良贷款率有所上升。不良贷款余额为277.42亿元，较年初增加61.57亿元;不良贷款率为1.28%，较年初上升0.22个百分点。公司加大了拨备力度，拨贷比达3.13%，同比大幅上升0.48个百分点，不良贷款准备金覆盖率为245.45%，同比略降3.64个百分点。公司对不良信贷的拨备在股份行中处于较好水平。从逾期90天以上贷款来看，报告期末余额499亿，占比2.3%，处于可控范围。   　　从不良生成结构上看，制造业与批发零售业仍是不良主要贡献行业，不良率继续上升，分别为3.02%与2.03%，较年初上升38bp、36bp，行业风险仍在加速暴露。应对信贷资产质量下滑，公司对结构的调整也不遗余力，制造业与批发零售业占贷款比分别为17.68%、14.5%，较年初下降0.88、1.14个百分点，增加零售、服务业等信贷投放，公司对信贷结构的调整明显加速。   　　三、中收高增长，银行卡与资产管理业务突出。   　　公司手续费收入147亿元，同比大幅增长41%，非息收入占比25.12%同比上升3.87个百分点，是公司收入增长的重要动力。其中，银行卡与资产管理业务贡献最为突出，银行卡贡献收入36亿，同比增2.23倍，理财业务收入43亿，同比增1.1倍。   　　资产管理业务方面，个人理财产品销量突破2.5万亿元，同比增长89%，对应实现中间业务收入6.41亿元，较去年同期提升71.81%。公司的资产管理规模达1.3万亿元，较年初增长近50%，此外，不仅银行业务线资管收入高增长，旗下浦银安盛基金也实现了爆发，期末浦银安盛管理资产总规模达到2,970.97亿元，较年初增长88%;净利润10,118万元，是同比增长39.8倍。   　　浦银安盛控股的资产管理子公司资产管理规模达到1,787.44亿元。随着公司理财子公司的分拆、上海国际信托以及未来预期的上投摩根基金等泛资管主体的整合完成，公司资产管理业务的产品线将更加完善，更能发挥协同效应。   　　四、费用率下降。   　　公司成本收入比20.21%，同比下降了2.55个百分点，主要来自公司员工工资奖金等支出较去年同期略有下降所致，从福利费、社保、公积金等仍有10%以上的增长规模对比来看，公司在浮动薪酬支出上有所下滑，持续的下滑对稳定骨干员工有负面作用，在上海国资改革的契机之下，公司可能会研究员工持股等新型激励方案。   　　五、盈利预测与评级。   　　我们看好公司未来转型方向。受益上海金融国资整合，公司业务转型迎来了新的历史机遇，对公司业务结构转型具有重要的推动作用，有助于公司估值提升。我们维持公司2015-16年2.68、2.90元的业绩预测，给予公司2015年1.7倍PB(对应9.3倍PE)，目标价25元，维持“买入”评级。   　　北部湾港：干散货需求低迷依托东盟打造集运枢纽   　　投资要点：   　　公司公布2015年半年度报告，报告期实现收入15.35亿，同比减少21.90%;归属净利润2.46亿，同比减少19.00%;加权平均ROE为5.64%，较上期减少2.18个百分点;2015年上半年EPS为0.26元/股。   　　干散货需求低迷，货物吞吐减少2%。受宏观经济下行影响，煤炭、矿石等干散货需求疲软，航运市场低迷，公司上半年完成港口货物吞吐量5790万吨，同比减少2.33%。同时在“散改集”和航线布局加密的有力推动下，公司完成集装箱吞吐量60.66万TEU，同比增加16.84%。   　　收入分业务来看：   　　1)港口装卸收入13.80亿，同比增加0.27亿，增幅2%，主要因报告期防城港兴港公司、钦州兴港公司和北海兴港公司三家公司计入合并报表，增加收入0.91亿，剔除上述因素后，港口业务收入减少0.64亿;   　　2)贸易业务收入1.55亿，同比减少74.71%，主要是子公司北海新力贸易公司本期按计划停止了大宗商品贸易业务。   　　三家公司计入并表，贸易业务缩减提升毛利率。报告期营业成本9.85亿，同比减少30.02%，整体毛利率35.83%，较上期增加7.45个百分点，主要系低毛利的贸易业务大幅减少所致。   　　分业务来看：   　　1)港口装卸业务成本同比增加0.34亿，增幅4.3%，原因是三家兴港公司计入合并报表增加营业成本0.58亿，剔除该影响后营业成本同比减少0.24亿，降幅2.95%;   　　2)贸易业务成本同比减少4.57亿，降幅75.13%，主要也是子公司北海新力贸易公司本期停止了大宗商品贸易业务。管理费用、财务费用分别同比增加15.73%、25.94%，主要是工资以及土地使用税、房产税等费用同比增加和增加的利息支出。   　　依托东盟，打造区域集箱干线港。公司处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈结合部，是我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海门户。公司致力于打造区域性国际集装箱枢纽港和干线港：   　　1)定增融资，扩大规模。6月30日，公司定向增发1.2亿股，募集26.65亿，收购防城港兴港、钦州兴港、收购北海兴港及后续泊位建设，进一步扩大业务规模;   　　2)对外合作，提升港口竞争力。7月21日，公司与PSA、太平船务共同设立北部湾国际，有助于提高集装箱运营管理水平和吸引国际船公司;   　　3)打通资源，增开新航线。通过“海陆联运”打通陆地资源，开辟辐射东南亚的外贸航线，打造集装箱海陆运输大通道。   　　下调盈利预测，维持增持评级。受干散货低迷影响，我们下调公司盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为5.00亿、4.37亿、4.07亿(下调前分别为6.50亿、7.09亿、7.56亿)，在不考虑定增摊薄的条件下，对应EPS分别为0.60元、0.52元、0.49元，分别对应PE为34倍、39倍、42倍。虽然业绩短期向下压力较大，但我们认为，公司极大受益于“海上丝绸之路”带来的东盟自贸区升级，未来在估值上仍有较大的上行空间，维持增持评级。   　　上海凯宝：主业经营相对平稳外延值得期待   　　核心观点：   　　1。事件   　　公司实现营业总收入8.83亿元，较上年同期增长1.45%，归属于上市公司股东净利润1.89亿元，较上年同期增长2.81%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.87亿，较上年同期增长3.19%，实现EPS为0.23元。   　　2。我们的分析与判断   　　(一)主业经营相对平稳，未来产品梯队正逐步形成公司主力产品痰热清注射液实现销售7.99亿元，同比增长0.18%，实现平稳增长，其增速略微放缓，主要原因是受到了医保控费、部分省市招标降价、部分区域二次议价等行业不利因素的影响。公司痰热清系列产品未来仍有望平稳增长，原因有：   　　1)基层放量：公司痰热清注射液已经进入到广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江、湖北等基药增补目录。   　　2)产品系列化开发：痰热清胶囊已获批上市，已进入广西地方医保增补目录，未来通过代理渠道迅速放量;痰热清口服液进入Ⅲ期临床总结待上报国家评审中心;痰热清5ml剂型的开发处于物质基础研究阶段，未来痰热清将形成系列产品，以组合拳的形式参与市场竞争，降低单品种风险，增加市场竞争力。   　　3)品牌知名度提升：近几年，痰热清注射液陆续进入国内“非典”、“手足口病”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“H7N9”、“登革热”等多项治疗指南及方案，2015年6月又进入到《中东呼吸综合征病例诊疗方案(2015年版)》，我们认为进入多项治疗指南及方案获得的品牌知名度提升利于产品长期成长发展。   　　公司未来产品梯队正逐步形成：   　　1)在售品种方面，通过收购新谊获得148个品种，包括两个独家品种，芪参胶囊，硫普罗宁钠盐;   　　2)Ⅲ期临床研究共有四个产品：丁桂油软胶囊(肠易激综合症)、疏风止痛胶囊(偏头痛)、花丹安神合剂(失眠)、痰热清口服液;   　　3)Ⅱ期临床研究：优欣定胶囊(1.1类新药，抑郁症);   　　4)临床前研究：体外培育熊胆粉研究(中试)。另外，如果有特别有潜力的好品种，公司也会继续选择并购。   　　(二)外延方面值得期待：从品种到企业呈加速态势，积极关注新兴领域   　　我们梳理了公司上市以来外延式方面的相关举措，发现去年年末以来，公司外延式发展呈加速态势(成立产业基金是一个印证)，并实现了从品种并购到企业并购的转变。公司在上市后外延式进程比较慢，主要是因为公司在外延式发展方面态度较为谨慎，非常重视并购质量所致。   　　在行业变革快速发展的今天，公司希望通过外延发展加快产品梯队的建设和产业布局。公司目前在手资金约7-8亿(其中超募资金3亿+)，具备外延发展的雄厚资金基础，外延方向上，不仅仅局限于药品，公司亦把大健康、新技术、新模式等作为未来重点关注发展的方向，我们认为公司外延发展方面值得期待及重点关注。   　　附：公司上市以来外延式发展方面的相关举措2012年8月16日，公告850万购买“疏风止痛胶囊”项目的新药技术和专利权。   　　2014年1月14日，公告850万购买“花丹安神合剂”项目的新药技术和专利权。   　　2014年11月25日，公告使用部分超募资金购买“熊胆滴丸”技术。   　　2014年11月25日，公告使用部分超募资金购买“丁桂油软胶囊”原料及制剂技术。   　　2015年1月27日，公告使用部分超募资金合作开发“优欣定胶囊”。   　　2015年4月21日，公告设立上海凯宝产业投资基金公司。   　　2015年5月12日，公告使用部分超募资金收购河南省新谊药业有限公司100%股权。(获得148个品种，2个独家品种，有效解决了凯宝目前产品单一的现状;彻底杜绝关联交易和同业竞争的问题;未来有望降低生产成本).   　　(三)大股东短期相对高位增持彰显对公司未来发展坚定信心公司大股东穆来安分别在2015年7月16日及7月17日连续增持公司股份，分别增持22.32万股及4.26万股，增持均价分别为17.30及18.37元/股，合计增持金额接近450万，大股东短期相对高位增持彰显对公司未来发展的鉴定信心。   　　3。公司投资建议预计2015-17年EPS分别为0.51、0.62、0.73元，对应PE分别为32、27、22倍。公司主要业绩贡献产品痰热清注射液未来成长路径清晰，有望维持稳定增长，后续产品梯队正逐步形成。另外，公司在手现金充足，公司积极关注外延式发展，建议重点关注，维持“推荐”评级。   　　4。主要风险因素中药降价超预期，新产品推广低于预期，外延式发展低于预期。   　　二六三：中报业绩小幅下滑长期看好跨境通信业务   　　业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.2亿元，同比减少8%;营业利润6465万元，同比减少9.9%;归属于上市公司股东的净利润5974万元，同比减少15.1%。   　　业绩下滑主要由于：固网语音增值业务收入下降及结算规则发生变化。   　　(1)固网语音增值业务收入下降及结算规则发生变化等原因导致上半年营业收入小幅下滑，同比减少8%。   　　(2)收入下降的同时，公司加大了新业务投入，以及确认长期投资损失等原因，导致归母净利润同比减少15.1%。   　　(3)然而公司上半年主营业务毛利率同比增长5个百分点，主要得益于业务结构优化，高毛利率的企业通信业务同比增长11%，占总业务比重上升。   　　大企业集成通信业务将落地，保障业绩增长。公司战略性业务大企业集成通信业务，目前正处于推进和逐步落地阶段。并且随着大企业集成通信业务的推进，公司将进一步建设和完善企业云平台。未来该业务将实现平台化运营，有望呈现收入和毛利率双升态势。   　　收购香港迪讯，迈出全球移动虚拟运营业务第一步。目前华人出境旅游，除室内wifi，室外尚无便捷实惠的通信方式，而虚拟运营商服务的介入正好填补这一空白。如今海外华人华侨有6000多万人，每年中国出境旅游超1亿人次，华人全球虚拟通信服务是一片蓝海市场，潜在市场规模超百亿。且目前全球通信服务市场已有定位于其他国家移民的Tracfone和LycaMobile公司的成功先例。   　　公司通过收购香港迪讯，从而获得香港MVNO牌照，迈出全球移动虚拟运营业务第一步。今年年初公司定增募集7.65亿元，其中4.25亿投资于全球华人移动通信服务项目。美国等地的虚拟运营商牌照申请和核心网对接工作正在逐步实施，未来公司将继续选择华人经常出境的国家和地区，推进虚拟移动通信全球布局，快速抢占市场。   　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年净利润将分别达到1.6亿元、2亿元和2.7亿元，对应EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元。我们看好公司在企业通信服务领域的竞争力以及全球华人移动通信业务的市场前景，首次覆盖给予“增持”评级。   　　风险提示：移动APP的发展给公司增值通信业务带来不断挑战的风险;全球移动虚拟运营业务拓展不及预期的风险。

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