中英字幕的电影软件|中英签署电影合作备忘录: 抢筹七股！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　央行双降背景下市场流动性有望进一步释放,成长板块或将延续波动向上行情,看好传媒板块作为真成长性板块的市场机会。波动上升行情下,建议投资者选好风口精选个股,中长期来看,看好数字营销、影视动漫、体育传媒以及泛娱乐方向。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　传媒行业周报:中英签署电影合作备忘录,小米完善内容生态

　　板块行情走势:本周传媒指数上涨2.35%,相对沪深300上涨1.3%,涨幅居申万二级行业第九,其中互联网传媒涨幅3.71%,居子板块涨幅首位;本月传媒指数上升14.77%,跑赢沪深300指数;传媒估值超过历史均值继续回升,本周板块估值除互联网和平面媒体有上升,其它有小幅下降。

　　行业动态:停牌超过4个月的中南重工(002445.SZ)终于揭开了重组的面纱,拟以8.7亿元收购深圳市值尚互动科技有限公司(以下简称“值尚互动”)100%股权,同时募集配套资金;腾讯方面确认从10月17日微信支付开始逐步测试转账新规。每人每月转账+面对面收款可享受2万免手续费额度,超出部分按照0.1%的标准收取支付的银行手续费; 10月19日下午,小米召开了小米电视3发布会。小米董事长、CEO 雷军在发布会上宣布与华谊公司联合投资新圣堂,深度进军内容生态。

　　公司要闻:歌华有线与25家省市有线网络公司签署了《数据联盟合作框架协议》。“中国广电大数据联盟”将以全国超过4000万双向数字电视用户收视数据为基础,探索成立广电大数据运营公司,实现数据共享,联合开发,拓展广电增值业务,助力文化产业发展;

　　华谊兄弟以人民币7.56亿元的股权转让价款收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司的股东艺人或艺人经纪管理人合计持有的目标公司70%的股权,收购完成后,公司持有目标公司70%的股权。

　　行业投资逻辑:

　　央行双降背景下市场流动性有望进一步释放,成长板块或将延续波动向上行情,我们看好传媒板块作为真成长性板块的市场机会。波动上升行情下,建议投资者选好风口精选个股,中长期来看,我们看好数字营销、影视动漫、体育传媒以及泛娱乐方向。我们推荐两条投资主线:第一:配置高安全边际的白马享受行业高成长,建议关注光线传媒、华策影视蓝色光标、省广股份、万达院线、乐视网)、华录百纳,第二:精选持续成长方向布局的转型个股,如明家科技、天龙集团、联创股份、中南传媒、凤凰传媒等。主题方面关注国家层面对外推动影视合作以及行业内影视板块动作频频带来投资机会。

　　风险提示:大盘持续震荡风险。

　　光线传媒:1-3Q净利降6.75%,成立彩条屋影业加码动漫游戏业务

　　光线传媒 300251

　　结论与建议:

　　2015年前三季公司实现营收8.37亿元,同比增长29.93%,净利润1.83亿元,同比降低6.75%,其中,3Q15实现营收4.23亿元,同比增23.23%,净利润1.01亿元,同比增7.44%。业绩表现符合预期。业绩衰退的主要原因是公司加大电影业务投入,以及栏目与广告和电视剧业务收入利润减少所致。4Q还将有5部电影上映,加之会有投资收益兑现,预计全年业绩有望稳定增长。

　　公司不断扩展电影产业链,加大对优质IP的投入,完善“内容+渠道”的战略布局。成立彩条屋影业有望加强公司在动漫游戏领域的竞争实力。我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元,YOY+46%和20%。按最新股本计算,EPS为0.33元和0.39元,股价对应16年P/E为64倍,估值偏高,维持“持有”投资建议。

　　1-3Q净利降6.75%: 2015年前三季公司实现营收8.37亿元,同比增长29.93%,净利润1.83亿元,同比降低6.75%,之前的业绩预告为下降0%-15%,业绩表现符合预期。其中,3Q15实现营收4.23亿元,同比增23.23%,净利润1.01亿元,同比增7.44%。业绩衰退的主要原因是公司加大电影业务投入,以及栏目与广告和电视剧业务收入利润减少所致。

　　电影收入6.9亿,增47%:公司前三季上映10部电影,实现票房24.86亿元,确认电影收入6.92亿元,同比增长47.10%。因部分影片投入较大,导致毛利率同比下降14.8个百分点,仅有37.7%。《港囧》累计票房16亿,3Q已确认9.4亿元票房对应的分账收入,其余部分将在4Q确认。4Q还将有《寻龙诀》等5部影片上映。

　　栏目广告和电视剧收入有所下降:栏目制作和广告方面,前三季实现收入9183万元,同比下降15.58%,毛利率为-17.05%,去年同期为11.6%;电视剧方面,前三季确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》和网络剧《盗墓笔记》的发行收入,实现收入2208万元,同比下降51.44%,毛利率为19.3%,同比下降16个百分点。公司将发展重点转向电影业务,相应减少了栏目和电视剧业务的投入。

　　成立彩条屋影业,加码动漫游戏业务:公司成立彩条屋影业,其前身为光线影业动画部,两年来陆续投资了13家动漫公司,打造涵盖IP源头、创作制作到周边衍生全产业链的动漫集团。彩条屋影业公布了22部动漫超级片单和18款游戏开发计划,动漫方面包括《大圣归来》团队制作的《大圣闹天宫》、《深海》,以及《暴走漫画》、《我叫MT》、《梦幻西游》、《秦时明月》等人气IP的电影版。游戏方面包括与通耀科技合作的《AKB0048》、《蜡笔小新》等,以及《星游记》、《大鱼海棠》等游戏。前三季公司动漫游戏收入3102万元,同比增长59.08%,可以预见公司未来动漫游戏业务有望成为新的业绩增长点。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元,YOY+46%和20%,按最新股本计算,EPS为0.33元和0.39元,股价对应P/E为76倍和64倍。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。

　　华策影视:业绩基本符合预期,长期看好“SIP”及国际化战略

　　华策影视 300133

　　投资要点:

　　业绩符合市场及我们预期。15年前3季度公司实现营业收入13.37亿元、同比上升7.6%,营业成本8.95亿元、同比上升28.9%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,对应全面摊薄EPS0.22元,同比下滑24.8%,基本符合市场及我们预期(我们在3季报前瞻中预计公司前3季度净利润下滑20%)。其中第3季度公司实现营业收入4.10亿元、同比下滑13.4%,归属于母公司的净利润129万元、同比下滑98.5%。3季度单季收入利润大幅下滑主要源于:1)电视剧业务由于发行许可证的因素三季度未有大型电视剧确认收入;2)电影业务由于今年仍处布局阶段相关费用投入较多,加之由于主要投入影片如《刺客聂隐娘》等不达预期导致电影板块呈现微亏状态;3)流动资金贷款增加以及基于美元结算的汇兑损益造成财务费用上升。

　　精品化路线致使毛利率下滑,业务布局期费用率有所上升。前3季度公司综合毛利率同比下降11.1个百分点至33.0%,主要在于公司走高端精品电视剧制作路线,电视剧业务毛利率受制于演员成本的上升而下滑,同时,电影业务尚处布局期,盈利能力暂未全面释放,我们认为随着公司向泛内容领域的布局逐步落地,电影和综艺栏目等高毛利率业务将优化公司收入结构的同时提升公司综合毛利率水平;销售费用率同比提升2.9个百分点至7.9%主要源于公司三季度与美国好莱坞及韩国电影项目合作带来的初期成本投入费用化,管理费用率同比下降2.6个百分点至7.2%,主要在于公司与克顿整合后完善内部治理和发挥协调效应,财务费用里由于流动资金贷款增加的因素由去年同期0.8%提升2.4个百分点至3.2%,我们预计随着20亿定增项目资金到位,财务压力将得到大幅缓解。

　　四季度爆品IP收入确认,长期看好“SIP”及国际化战略。我们预计包括《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《怒江之战》等十余部爆品全网剧将在四季度确认收入,同时公司投入的热点题材电影《剩者为王》、《不可思雨》、《我的少女时代》等上映有望提升电影板块盈利状况,大型综艺栏目《挑战者联盟》将于四季度收官确认收入。公司“SIP”战略将从长期提升公司盈利能力,打造基于“电视剧+网剧+电影+游戏”于一体化的传媒娱乐集团。同时,与极光影业和NEW的多维度合作将显著提升公司电影制作发行能力的同时从长期布局文化走出去战略。

　　维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计2015-17年EPS分别为0.59、0.83和1.13元/股,对应2015-17年PE分别为45、32和23倍,我们看好公司作为内容领域的龙头地位:1)从电视剧龙头向电影、综艺栏目横向扩张的“泛内容”布局;2)深度绑定百度、小米等互联网巨头,与移动咪咕合作挖掘上亿用户价值等渠道布局;3)海外业务的持续拓展以及外延扩张的进一步落地。我们认为随着明年爆款IP的陆续推出,公司内容运营和平台运作的实力将逐渐被市场认可,我们维持买入评级。

　　蓝色光标:整体业绩低于预期,移动端业绩高于预期

　　蓝色光标 300058

　　公司三季报低于预期:2015年前三季度公司共实现营业收入58.0亿元,同比增长41.5%,实现归属于母公司股东的净利润为1.98亿元,同比下降61.1%,基本每股收益为0.10元。公司营业收入仍然维持了高速增长,但由于管理费用和财务费用的大幅增加导致业绩低于预期。

　　公司前三季度毛利率小幅下滑:公司前三季度毛利率为27.7%,相比去年同期的30.5%略有下滑,但我们认为这主要是多盟和亿动并表导致。

　　公司管理和财务费用大幅增长:公司前三季度销售、管理和财务费用率分别为10.6%、8.5%和3.5%,相比去年同期的10.6%、5.8%和0.6%,管理费用和财务费用有了大幅增长。管理费用大幅增长的原因是公司业务规模扩大及推进数字化业务,各项办公、租赁等费用增加。财务费用增长的原因是,相比去年同期,公司增加了10亿的短债和9亿的长债,利息费用大增,这也是利润下滑的主要原因。

　　公司出现少量存货:蓝标电商开始试水,公司出现少量存货。

　　公司应收账款占收比有所提升:公司前三季度应收账款占收比为58.5%,相比去年同期47.2%提升11个百分点。

　　公司经营性现金流量净额相比去年有所提升:公司上半年经营性现金流量净额为2.4亿元,相比去年同期呈现增长。

　　公司整体业绩低于预期,但移动端业绩好于预期:公司去年同期为5.08亿利润,今年仅有1.98亿利润,今年仅财务费用一项就吞噬掉1.79亿利润,其余被额外增加的管理费用吃掉,相比起来Huntsworthplc商誉减值已经不是影响公司业绩的主要因素。整体而言今年业绩下滑更多是公司主动投入的结果,明年来看公司投入数字化部门的人员增速会下降,管理费用率有望下降。另外随着公司可转债的发行,预计明年有望节省5-7千万的财务费用。值得肯定的是,公司并购的多盟和亿动盈利早于业界预期,这既体现了两个公司的实力也肯定了蓝标管理层的眼光。我们了解,多盟发展势头超出预期,在8月就实现了盈利,亿动的盈利甚至更早于多盟,两者合计预计将在今年贡献约3千万的利润,明年两者合计预计将产生过亿利润,将逐步成为蓝标迈向千亿市值公司的重要引擎。

　　我们强烈看好蓝标+多盟这对移动端的组合:这个逻辑我们已经在上一篇报告中用较大量的篇幅阐述过,再次重申,因为投放次数与目标人群画像精准度正相关,而目标人群又会影响投放效果(主要是CPC和CPA),投放效果又会倒过来促进投放次数(广告主倾斜预算),所以我们认为移动端广告投放具备规模效应,强者愈强,多盟目前已经是独立第三方移动端广告投放的第一份额,我们预测其后续业绩增长会强于其余公司。另外蓝标与多盟合作有一加一大于2的效果,这个效果主要体现在客户导流和第一方数据补充两方面。总体而言,我们认为蓝标+多盟会成为未来移动端广告投放这个近千亿市场里面的第一梯队成员。

　　投资建议:我们持续看好蓝标+多盟在移动端的发力,我们认为公司收购多盟后具备了成为移动端广告投放领军者的基因,有望在千亿市场里面占据较大份额。受到今年投入的影响,我们调整公司2015-2017年 EPS为0.29元、0.39元及0.47元,对应目前股价PE为49x、37x及30x,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:创业板下跌引发的系统风险,西藏博杰不能完成2015年对赌业绩,非公开发行受阻。

　　省广股份:恢复评级为中性;风险回报平衡,疲软的利润率已计入股价

　　省广股份 002400

　　最新事件。

　　我们恢复对省广股份的评级,鉴于其风险回报均衡评为中性;我们的12个月目标价格为人民币23.42元,对应9%的潜在上行空间,与我们覆盖的媒体股均值一致。(1) 我们预计管理层将更加注重收入增长(而非利润率的扩张)以扩大业务规模,因此成本的上升和财务费用的上升将对短期利润率和盈利造成影响。(2) 该股股价已自2015年6月3日的高点下跌42%(上证综指的跌幅为31%),当前股价对应26倍的2016年预期市盈率,而我们覆盖的媒体股均值为37倍。但我们认为这一估值体现了利润率持续疲软的可能性以及短期内盈利所面临的风险,此外,我们并未看到短期内该股大幅重估的推动因素。(3) 中长期内,如果拟议中的对三家广告公司的收购完成,则省广股份的价值链将得到巩固,公司规模有望扩张且议价能力有望提升,这将推动收入增长并在一定程度上缓解利润率压力。

　　潜在影响。

　　(1) 省广股份计划通过定向增发筹集人民币24.9亿元收购三家公司的股份:收购晋拓文化80%的股份,蓝门数字51%的股份,省广先锋39%的股份。我们基于管理层指引所做的备考分析显示这将令2016-17年每股盈利增厚1%左右。这些收购将增强省广股份的数字化能力,扩大媒体资源购买规模并提高购买力,而我们的备考分析并未体现这一点 (2) 为反映管理层对收入增长的侧重,我们将2015-20年收入预测上调了12-15%,但将息税前利润下调了9-18%以计入成本的上升(利润率下降180-320个基点)。由于成本的上升和融资成本的上升,我们将每股盈利预测下调了13-20%。我们新的2015-17年息税前利润预测较 I/B/E/S 市场预测低7-15%(每股盈利预测低2-7%);需注意的是,由于交易尚待证监会批准,我们的预测并未考虑收购因素。

　　估值。

　　我们的目标价格基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利1.77元,并以8%的股权成本贴现回2016年。该目标价格对应29倍的2016年预期市盈率。

　　主要风险。

　　收入增长/毛利率高于/低于预期。

　　明家科技:移动营销第一股王者归来

　　明家科技 300242

　　一、明家作为“A 股移动营销第一股”,通过“三控三参”(控股金源互动+微赢互动+云时空,参股掌众信息+友才网络+小子科技)纵向打通从全案策划、广告代理、DSP,到移动广告平台、广告网络联盟、移动媒体等的全产业链,横向覆盖安卓、iOS 两大操作系统和APP、WAP 两大领域的全平台业务线,初步完成移动营销产业链布局。

　　公司“三控三参”的6 个标的在移动营销产业链各有定位,拥有不同的资源和业务优势,未来通过资源互通、信息共享充分发挥协同效应,全面实现移动营销产业链贯通。3 家控股公司中金源互动侧重广告策划,微赢互动拥有强大的产品研发和平台运营管理能力,云时空拥有强大的移动广告联盟和众多媒体资源。3 家参股公司中掌众信息掌握丰富优质的媒体资源,小子科技主攻DMP 数据分析技术和DSP 程序化购买的搭建,友才网络致力于O2O 新商业模式的研发和突破。

　　二、公司转型升级可分为2 个阶段,分别围绕移动互联网在基础层和应用层进行布局,最终构建移动互联网生态圈,公司发展空间+市值空间极其广阔。

　　第一阶段夯实基础层(2014~2015 年):将聚焦于移动营销生态进行持续布局,这看做公司整体业务向移动互联网转型的基础层。公司目前已布局6 个标的主要针对安卓市场,未来围绕移动营销全平台+全产业链+全球区域的外延式扩张将持续,包括完善iOS 系统的平台构建、进军WP 市场,加快向更高阶的业务形态DSP 平台模式发展(微赢互动和小子科技已在布局),在程序化购买、大数据挖掘分析等方面布局。公司后续还将开拓微信营销等重点市场,覆盖手游、电商、O2O 等更多垂直细分产品市场,同时尝试进入海外移动广告市场,打造成为全产业链、全平台、全球区域的移动营销公司。

　　第二阶段布局应用层(预计2016 年开始):公司移动营销生态建设逐步完善,借助移动营销作为基础层所具有的流量资源和分发能力,进而往商业变现能力更强应用层布局,形成移动营销+游戏、O2O(友才网络)、互联网金融、医疗、电商、社交、APP 等,是围绕移动互联网产业链布局,将构建移动互联网生态圈,潜力和空间都非常大。

　　三、首次给予“买入”评级。假设公司今年3 季度完成微赢互动和云时空并购,我们测算公司15~17 年净利润分别为1.0 亿、2.0 亿、2.5 亿 ,按收购完成后总股本1.27 亿计算,公司15~17 年EPS 分别为0.79 元、1.58 元、1.97 元,对应15~17 年PE 分别为60 倍、30 倍、24 倍。

　　四、风险提示:收购整合不达预期,移动营销市场竞争激烈导致业绩不达预期等。

　　天龙集团:从0到1,面向未来的新型数字营销集团

　　天龙集团 300063

　　一、事项:

　　方正公司研究类模板公司公告以13 亿元对价收购煜唐联创(品众)100%股权,其中现金支付10%即1.3 亿,剩余90%以股权支付(发股价为15.18 元/股),同时向京江永晖(由中植资本设立)、冯毅、束盈募集配套资金1.9 亿(发股价为15.35 元/股);标的公司2015-2017 年承诺净利润分别为1.0/1.3/1.69亿,对应收购PE 分别为13/10/7.7 倍,标的方2015-2018 年股票解锁比例分别为2:2:4:2。本次交易完成后,公司总股本为2.9 亿股,董事长冯毅持有上市公司30.4%股权,仍为公司第一大股东;程宇(标的公司实际控制人)持有上市公司15.7%股权;关联方常州长平(由中植资本设立)持有上市公司5.9%股权。

　　二、我们的观点:

　　1、品众互动是国内最大的SEM(搜索引擎营销)工具和服务提供商,在品牌、流量、客户、技术等方面优势非常突出。品众共计覆盖关键词数据量2 亿3 千万/天,监测总流量15 亿PV/月。品众是国内少见的同时覆盖百度、360、搜狗、谷歌的搜索引擎营销服务商,多次位居百度五星代理第1 名,是360 中小企业业务在上海的独家代理商、搜狗中小企业业务在杭州、嘉兴、湖州区域独家代理商;旗下拥有以AXIS 和精准大师等大数据分析和精准优化工具为核心的技术服务平台,在郑州设有专门技术研发中心,配备100 多位技术工程师,技术实力业界领先;品众服务于200家以上KA 客户(核心大客户)和上万家中小客户,可为KA 客户提供定制化服务,同时为中小客户提供标准化服务,客户资源和专业服务模式优势明显。

　　2、公司从0 到1,构建覆盖搜索引擎、社会化、移动、电商等全网营销,覆盖旅游、汽车、金融、快消、游戏等各行业客户,具有持续投入的技术保障和突出的创意能力的新型数字营销集团。(1)品众互动:专注于搜索引擎营销,国内最大,自主研发“AXIS、精准大师、品众赢搜”三大技术平台,客户资源庞大,分布结构均衡。(2)北京智创:移动营销服务商,是中国最大的高端智能手机定制化营销服务平台,特有的“定制化移动广告网络”覆盖超过1 亿手机上网用户、TOP100 精品APP 重点传播,拥有强大的媒介资源优势和创意能力。(3)广州橙果:全网全程数字营销服务商,来自汽车广告主业务占到90%,并通过官网、CRM 系统等掌握核心数据,客户粘性强。(4) 北京优力:社会化营销公司,创意能力突出,特有的“社会化平台维护”开创社会化营销新模式,开展粉丝代言及深入互动、社交平台内电商销售化、拓展从线上到线下营销。

　　3、交易方案彰显大股东、标的方、产业资本对公司未来发展信心。中植资本在本次交易前已持有标的公司20%股权,并参与此次配套融资(占融资额57%),一方面表明产业资本对公司未来发展的看好,另一方面中植资本产业资源丰富,将为公司未来进一步并购整合助力;大股东参与配套融资,占融资额22%,一方面缓冲了股权的稀释,另一方面也彰显了对未来股价的信心;标的方股权分4 年每年解锁比例分别为 2:2:4:2,显示公司和标的方长期融合、共同发展的决心。

　　4、盈利预测和投资评级。

　　我们预测公司2015-2017 年净利润分别为1.67/2.18/2.83 亿,按发股后总股本2.9 亿股计算,对应15-17 年EPS分别为0.58/0.76/0.98 元。公司从0 到1,快速构建面向未来的、全业务版图的新型数字营销集团,考虑牛市大环境和公司是A 股稀缺的、纯正的新型数字营销集团、后续存在超预期空间,给予2015 年60 倍PE,第一目标市值100 亿,重申“推荐”评级!

　　※风险提示:交易方案存在审核风险、宏观经济持续不景气、并购标的业绩不达预期等。

　　联创节能:对标腾信,互联网营销新贵崛起

　　联创节能 300343

　　借助上海新合资源进军互联网营销领域。通过收购上海新合布局互联网领域,公司将从单一聚氨酯原料供应商转变为双主业上市公司,开启具有自身特色的产业互联网模式,提高综合盈利能力。上海新合股东背景雄厚,专注于投资互联网早期项目的天使基金阿米巴向上海新合增资12.5 万元,持有上海新合4%的股份,阿米巴看好上海新合的发展前景,满足了其扩大规模对于资金的需求。上海新合主要通过客户品牌及产品数字化定位等手段使客户在投放金额约束下获得更好的广告投放效果。上海新合利润来源于媒体返点和创意及内容制作费,其中媒体返点占比较重。上海新合2001 年起就涉足互联网行业, 积累了大量客户和媒体资源,主要集中在汽车和互联网游戏两大行业,收入利润增长稳定,发展潜力巨大。

　　双主业并行,完善产业链,做精做强传统主业。通过收购子公司,整合聚氨酯产业上下游资源,实现从原材料到最终产品的一体化全产业链,降低原料采购、运输、损耗、销售服务等环节成本。公司不断加大原有主业的人力和研发投入,凭借技术升级减少经济低迷影响。

　　盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,假定15 年中并表,则15-17 年收入为15 亿、23 亿和28 亿,净利润为6000 万、1.4 亿和1.69 亿,EPS 为0.76 元、1.76 元和2.1 元,对应的PE 为125X/53X/45X, 随着上海新合借助联创节能的帮助登录资本市场,将需求更多的资本助力发展,参考腾信股份200 亿的市值来看,公司目前才80 亿,不到其40%,股价还有很大的增长空间。首次给予公司“买入”评级, 目标价140 元。

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