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【www.joewu.cn--市场交易】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月11日讯

　　宇通客车：对明年新能源客车市场保持乐观

　　研究机构：东北证券股份有限公司

　　报告摘要：

　　纯电动客车市占率超 30%，明年混合动力增速有望加快。宇通新能源客车前三季度销量超9000辆，市场份额占比超30%，我们预计全年销售1.6万辆左右，其中6-8米客车的占比40-50%，主要是公交用途，像支线公交、短途公交等。当前宇通销售的混合动力客车都是十米以上的，全年销售量预计在5000-6000台左右，销量增速低于纯电动客车，主要系补贴的原因，不过明年混合动力客车增速有可能加快，主要是8-10米的混合动力客车加入到国家补贴范围内。

　　对明年新能源客车市场保持乐观。明年补贴退坡的压力对6-8米的客车销量冲击较大，但政府的抢装热情依然较高，特别是8-10米明年的经济优势相对突出，部分6-8米的市场有可能转移至8-10。此外公交市场依旧具备增长潜力，今年公交新能源渗透率为50%左右，预计未来能够达到70%-80%。并且公交运营补贴政策还没有落实到位，以10米以上的客车为例，年运营里程达到3万公里以上每年补贴8万元，一旦政策落实到位，将会极大提升公交公司采购新能源公交的热情。

　　储备新技术、新市场为后续发展蓄力。公司作为行业龙头，对新技术的应用开发保持较高的接受度。公司当前已经积极介入轮毂电机、轻量化技术、Can 总线、燃料电池、无人驾驶等领域，并取得了显著成果，为公司今后的发展发在蓄力。借着新能源客车的产业机遇，公司积极开拓国际市场，目前已经被定为法国新能源客车的主要供应商之一，预计客车将会很快在法国试运营。

　　风险提示：新能源客车销量大幅下滑;国际市场拓展不及预期

　　和顺电气：充电+电改新锐

　　研究机构：平安证券有限责任公司

　　新形势，谋转型：公司成立于1998年，传统主业为电力成套设备、防窃电电能计量装置和电能质量改善装置，主要用于电网的配电和用电侧。近年来，受国内工业增速放缓、企业新建厂房数量减少及国网招标体系变动等因素的影响，公司的传统主业持续承压，1H15电力成套设备/防窃电电能计量装置的营收达0.34/0.67亿元，同比下降38.3%/32.7%，毛利率分别下滑13.15和1.99个百分点，拖累公司整体营收下滑18.54%，归母后净利润下滑42.76%。在此形势下，公司积极探索行业的变革趋势，依托自身的区位优势和技术积累，力图把握新能源汽车与电改的发展契机，实现向综合能源服务商的转型。

　　成立艾能特、和顺能源，抢滩充电市场：公司于2014年7月出资1,684万元成立艾能特能源技术有限公司，主攻电动汽车充电站相关产品。2014年，公司承建及中标苏州金龙、上海天山路等多个3000kw以上的电动汽车充电站，充换电设备在国内十多个城市投入运行;2015年，公司的电动汽车充电装置销售订单进一步充实。2015年8月，为落实“全面布局新能源行业，聚焦新能源汽车上下游产业”的新能源板块发展方针，公司出资4000万元作为一期初始投资成立苏州和顺能源投资发展有限公司，着力发展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的EPC项目。随着10月份以来总理、能源局的相继表态，国内大规模的充电投资正式拉开序幕，近期国网启动新一轮充电招标，规模近15亿;南网全面部署互联网+充电建设，继高层的发令枪响之后，两网率先展开实质性动作，预计后续铁塔公司、三大运营商、两油有望相继进入充电领域，今明两年国内充电投资规模有望达数百亿。公司目前正积极与政府相关部门、大型国有企业、行业内知名公司等商谈电动汽车充电站的运营项目，今后可能以合资控股或参股的形式进入到电动汽车充电的运营服务领域。

　　依托苏州试点优势，收购中导电力切入电改需求侧管理：公司位于苏州工业园区，苏州是国家发改委在2011年确定的首批4个电力需求侧管理试点城市之一。2015年9月，公司出资2,128万元收购江苏中导电力有限公司100%股权，同时对中导电力增资1,778.21万元。

　　中导电力成立于2006年，是江苏省经信委需求侧管理平台下的电能服务企业，主营业务为配合国家电网承担着区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作，公司2015年1-7月实现营收1,012万元，净利润198万元。中导电力具有国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》，同时也获得了住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质证书、安全生产许可证证书。

　　本次收购后和顺电气将增资中导电力用以迅速扩大平台的签约用户数量;并筹划收购一家主要从事电力系统一次设备智能化、智能检测仪表及相关软件开发的企业，以夯实中导电力在能源互联网的基础数据采集工作。在具备技术、经验及用户基础后，公司未来有望依托资本市场的融资能力以及和顺能源公司进一步丰富中导云管理平台的业务内容，契合电改对发、配、用电侧的变革，发力能源互联网。

　　盈利预测与评级：预计公司15~17年EPS为0.20、0.64和1.35元，对应11月9日收盘价PE分别为135.2、41.6和19.8倍，我们看好公司的区位优势，及充电、电改变革下的发展契机，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价35元。

　　风险提示：1)充电业务拓展不及预期;2)收购公司整合不利。

　　全筑股份：拟获高新技术企业认定，企业盈利预期向好

　　研究机构：信达证券股份有限公司

　　事件：公司近期发布公告，公司被拟认定为上海市第二批拟认定高新技术企业名单。目前公司的所得税率为25%。而根据《中华人民共和国企业所得税法》，对于国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税，自颁发证书之日起有效期为三年。

　　点评：

　　符合预期，管理层锐意进取：公司的主营业务住宅全装修业务符合国家产业政策方向，相比毛坯房装修，可显著减少建筑垃圾，更加环保、节能。公司此次进入拟认定高新技术企业名单，符合预期，这也是公司管理层锐意进取、积极改善企业经营水平的表现。管理层重视公司市值管理，积极加强主营业务，注重传统业务与互联网产业的结合，设立美住家科技有限公司和全筑发展有限公司，拟打造以全筑修为核心，家居、装修咨询、度假公寓装饰装修等为利润增长点，更加全方位的家居装饰企业。

　　提高盈利弹性，预计增加研发投入：公司被认定为高新技术企业的影响主要包括：1、公司目前处于较快发展阶段，所得税率的降低将较大幅度提高公司净利润增长水平，提高公司盈利弹性;2、研发费用加计扣除以及技术性收入将免税，促进公司进一步加强研发投入，培育新的技术性收入增长点;3、高新技术企业认定是企业技术实力的表现，认定成功有利于“全筑”品牌的推广，促进企业未来订单和业务的增加。这将对企业净利润和现金流产生较为重要的影响，预计实行新的税率标准期间，净利润预计金额为原税率下净利润预计金额的113.33%，提高13.33%。

　　外延扩张，深挖细分领域市场机遇。目前，途家高品质服务式度假公寓覆盖全国170多个高端城市。此次全筑股份通过与途家的合作，寻找到度假公寓装饰装修这一细分领域的切入口，以最快的速度将业务范围扩展到全国许多高端城市，实现了“互联网+”。公司踏实地立足主营业务发展，通过本次对外投资深入挖掘细分领域市场机遇，寻求利润增长点。将有助于公司业绩和盈利能力的提升。

　　公司实际控制人及高管团队累计增持。7月12日公司发布增持公司股票计划，7月12日起6个月内实际控制人朱斌先生计划以不低于1000万元人民币增持公司股票，高管团队计划以不低于700万元人民币增持公司股票，并承诺增持日起6个月内不减持。目前，朱斌先生已完成增持计划，累计增持金额为1000.08万元，持股比例由计划实施前的34.2587%上升至34.5245%，公司高管团队也已完成此次增持计划。此次增持显示了管理团队对公司后续良好发展的信心。

　　业务布局全国，遍及全国六十多个城市：2015年，公司住宅全装修业务已遍及城市达六十多个，业务布局加快向全国发展，业务范围正在进一步扩大。上半年，公司不仅在主战场华东地区营收稳定，还在东北、华北、西北等地区实现较大规模业务扩张，华北地区营收同比增长2169.34%，西北地区营收同比增长295.02%。与此同时，公司也加强了在公共建筑装饰领域的发展，并开始研发住宅个性化定制装修。上半年公司完成了7项全装修领域的上海市企业标准的制定， 涵盖室内装饰装修作业全部节点，从设计源头，到施工工艺，到最后环节的售后服务，形成了标准化体系。经过多年发展，全筑股份无疑是住宅全装修领域的佼佼者。

　　盈利预测与投资评级：由于目前公司暂未调整所得税率，我们维持公司2015-2017年每股收益分别为0.61元、0.77元和0.89元的预测。考虑到公司在住宅全装修领域的龙头地位及未来的成长性，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：对恒大地产存在单一客户依赖过大风险;全装修增长低于预期;互联网家装业务推进速度低于预期;房地产市场景气度下滑。

　　碧水源：收购兼并久安集团，集团产业链愈加完善

　　研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　事件：

　　公司公告以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买久安集团剩余49.85%的股权，，其中向黄瑛支付现金11,000.00万元购买其持有的久安集团4.45%的股权，以37.41元/股向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行3,000.00万股购买其持有的久安集团45.40%的股权。交易对价合计12.323亿元。此次交易完成后，久安集团将成为公司的全资子公司。

　　投资要点：

　　兼并收购久安集团，形成协同效应。久安集团具备市政公用工程施工总承包壹级资质，本次交易可补齐公司短板，摆脱招投标资格限制，开拓大型市政项目，成为具有包括土建施工能力在内的全方位污水整体解决方案提供商。此外，久安集团是水处理领域龙头企业，此次收购使得公司更好介入大型PPP 项目，为打开未来发展空间奠定坚实的基础。标的公司承诺2015、2016、2017年净利润分别达到1.73亿、1.99亿和2.36亿元。

　　公司Q3业绩超预期。公司三季报披露，Q3报告期内营业收入6.47亿元，归母净利润9973.46万元，分别同比增长116.79%和220.29%，高于预期Q3净利润6000万。前三季度营业收入实现17.00亿元，归母净利润2.53亿元，分别同比增长31.56%和51.47%，净利润增长高于预期的28%。前三季度收入大幅增长原因是销售收入保持了良好的增长势头，相应的业绩与效益保持了同步增长。其中，净水器销量在去年基础上增加300%-400%。

　　国家队进驻，投贷联动，PPP 先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP 模式公司之一，目前已拥有30多家PPP 合资公司。7月11日，公司与新疆奇台签订战略合作框架协议，共计14个PPP 项目31亿元投资额，有利于公司在新疆的业务拓展。8月15日，公司历时9个月的定向增发完成，募得资金净额61.87亿元，国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金，加上之前国开行提供的200亿授信，投贷联动，对公司未来发展十分有利。

　　实施战略产业投资，全面布局水环境治理领域。8月，公司分别使用募集资金增资三家子公司，以推进再生水厂工程项目实施，总增资额达6.06亿元。9月15日，公司现金认购漳州发展非公开发行的0.36亿股股份，强化公司在福建地区水务市场影响力。9月30日，公司拟分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全国，优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域，水环境治理相关领域。11月7日，公司拟用募集资金投资汕头PPP 项目与沙湾县项目，总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。

　　投资评级与估值：公司原有的碧水源模式地域扩张性强，本次在有国开行背书的同时完善产业链，未来PPP 模式发展空间巨大，我们上调2015-2017年公司净利润分别为16.92亿、26.49亿、38.02亿元(原为16.9亿、25.4亿、36.5亿元)，对应15-17年全面摊薄EPS分别为1.34元、2.10元、3.02元，重申“买入”评级。

　　万科A:销售形势良好，土地投资大幅提升

　　研究机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点：

　　销售形势持续稳健，均价整体继续上升

　　2015年10月，万科实现销售金额236.5亿元(同比+7%，环比-3%)，不过从认购金额的角度来看，同环比均实现了较大幅度的上升，金九银十万科的销售形势基本稳定。2015年1-10月，万科累计实现销售金额2041亿元(同比+19%)，已经接近去年全年水平。公司目前可售资源充足，存量和每个月的新推货都保持相对稳健水平，全年销售金额超过2500亿元是比较确定的。10月销售均价约12620元/平米(环比-5%，同比+9%).

　　拿地力度大幅提升，物流地产继续发力

　　2015年10月，万科共获取19个项目资源，合计建筑面积约305.7万平米，总地价约150.74亿元。月度拿地规模是近两年来的高点，与销售规模之比继续提升，10月达到28%。土地投资力度的加大，一方面是三四季度地方政府供地增多，同时质量相对较好的地块(楼面价占周边售价之比较低)的推出量也在增加，万科拿地的可选择范围加大。不过整体拿地价格囿于土地资源稀缺、优势地块争夺激烈而有所上升。合作力度则略有下降，目前来看，公司10月获取的项目大多是万科控股以及100%控股，少数股东权益占比未来将相对下降。10月，万科再次公告了获取物流地产项目，杭州大江东香精厂项目，建筑面积10.2万平米，截至目前，万科在物流地产项目上的储备建面达到49.0万平米。未来发展提速可期。

　　预计公司15、16年EPS分别为1.64、1.86元，维持“买入”评级

　　万科的销售规模继续保持稳健态势，前10月的销售规模已经接近去年全年水平。转型业务(如物流地产)有序推进。我们看好公司的长期发展

　　风险提示

　　全国房地产市场负向波动;转型业务推进不及预期。

　　巴安水务：海外并购落地加码技术，拿单实力再提升

　　研究机构：中国中投证券有限责任公司

　　KWI:拥有技术品牌的废水处理公司。KWI主要致力于工业废水处理、市政污水和自来水业务，下游客户包含威立雅、苏伊士等环保公司和可口可乐、达能、摩尔工坊等食品饮料工业企业，销售网络覆盖法国、英国、马拉西亚、加拿大、日本等10多个国家。公司核心技术主要为以气浮技术为基础的固液分离技术，拥有97项专利和4600个业务经验。气浮技术应用范围较广，可用于分离浮油和乳化油、替代二沉池、有机物分离、离子分离等，具有占地面积较小、资源化废弃物收集、减少化学药剂使用量等优点。

　　KWI:盈利能力优良，业绩承诺有保障。KWI毛利率约60%，净利率12—14%，盈利能力较好。其次公司13~14年实现净利润约2045、2452万人民币，15年预计2394万人民币，并且公司通过盈利能力支付计划的交易结构对未来三年业绩进行对赌，计划16—17年净利润约3440、3788、4156万人民币。考虑两个公司合作后的市场开拓能力，我们看好其持续成长能力。

　　并购补充技术储备+打开海外市场。此次并购是公司海外并购的第一步，带来具有较强品牌的技术补充，使公司未来拿单范围更广、更具优势，其次，KWI未来将作为公司拓展海外市场的平台，进一步扩充公司的发展空间。

　　投资建议：技术布局最全标的，看好公司拿单实力。我们认为公司是A股水务公司中技术布局最全、业务经验最广的标的。十三五期间水务投资确定性较高，行业向“以效果为导向”转变，市场化竞争加强，公司具有技术优势并且经验丰富，拿单实力强，未来有望整合市场跨领域和跨地区拓展业务、通过成本优势提高盈利水平。我们预计15~17年EPS0.36、0.78、0.98元，对应PE56、26、21倍，我们给予16年35倍PE，目标价27.3元，强烈推荐。

　　风险提示：PPP项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。

　　亨通光电2015三季报点评：主业良好发展，布局新能源汽车产业

　　研究机构：世纪证券有限责任公司

　　业绩维持高增长。公司2015年前三季度实现营业收入97.22亿元，同比增长37.66%;实现归属上市公司净利润4.02亿元，同比增长61.42%;实现每股收益为0.32元;期内通信和电力两大板块营业收入均取得大幅增长。第三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比增长41.90%;实现归属上市公司净利润2.62亿元，同比增长60.79%。

　　毛利率维持稳定，费用控制能力提高。期内公司毛利率为19.9%，相较于上年同期的20.0%维持稳定;期间费用率为13.7%，去年同期为16.2%，三项费用率均有所下降，其中管理费用率和财务费用率分别下降1.06、1.46个百分点。

　　布局新能源汽车产业。公司10月31日公告称，为全面进入新能源汽车产业链进行战略布局，公司拟于清华大学苏州汽车研究院在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系，双方共同出资设立亨通清研，首期注册资本1000万元，公司占75%股权。

　　中移动光纤光缆集采赢家，增强业绩增长持续性。中移动2015-2016光纤光缆集采中，光纤光缆分别为9452、9821万芯公里，打破中移动去年创下的6000万芯公里采购记录，在光纤部分、普通光缆、骨架式带状光缆中亨通光电获第一，非骨架式带状光缆获第三。作为公司重要客户此结果增强了业绩增长的持续性

　　盈利预测及投资评级：预计15-17年公司摊薄每股收益为0.43、0.56、0.66元，对应10月30日收盘价市盈率为27.7、21.2、18.0倍，维持买入投资评级。

　　风险提示：下游投资需求放缓;光通信竞争加剧;新进领域投出产出风险。

　　卫宁软件：传统业务有增长，四云项目渐落地

　　研究机构：东北证券股份有限公司

　　医院信息化是公司的传统优势业务，在医院信息系统方面已经形成了全系列产品集合，并建立了品牌优势，在上海及华东地区有领先的市场地位，近几年通过区域扩张及连续外延并购，传统业务业务规模较快扩张。

　　基于传统医疗信息化领域业务及资源优势，公司逐步打造互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系，目前主要以项目试点方式布局，在医保控费及医保直付、云医院、互联网健康管理、药品服务等方面均有项目落地。

　　公司设立创新服务中心，培育健康云、云医院、云药和PBM云服务体系及四云之间的衔接合作，通过引入国药健康、淅大附属邵逸夫医院等战略合作伙伴，建立覆盖医疗、保健、药品服务、医保控费及医保直付等的健康服务生态系统，使公司原有的B2B业务，向B+B2C新业务体系开拓布局。

　　前三季实现营业收入4.37亿元，同比增长55.49%;归属于母公司所有者净利润8960.26万元，同比增长30.37%;每股收益0.164元。收入增长源自业务较快增长及收购公司纳入合并报表，但股权激励成本增加及创新业务研发投入增加，使成本费用增长较快，其中第三季度成本费用分摊较多，利润增幅明显低于收入增幅。

　　我们预测2015-2017年归属母公司股东净利润分别增长36%、43%、39%，对应EPS分别为0.30元、0.43元、0.60元。

　　公司依托原有的丰富医疗资源，打造健康云、云医院、云药和PBM云等创新业务体系，发展势头良好，维持增持投资评级。

　　风险提示：高估值风险、业务开拓及业绩增长不达预期的风险等。

本文来源：http://www.joewu.cn/xiaofei/36227/