【中国新能源产量】11月新能源汽车产量同比增6倍 7股迎机遇

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月14日讯

　　工信部：11月新能源汽车产量同比增6倍

　　12月14日从工信部获悉，根据机动车整车出厂合格证统计，2015年11月，我国新能源汽车生产7.23万辆，同比增长6倍。其中，纯电动乘用车生产3万辆，同比增长7倍，插电式混合动力乘用车生产7509辆，同比增长2倍;纯电动商用车生产3.09万辆，同比增长18倍，插电式混合动力商用车生产3893辆，同比增长97%。列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前六批的国产新能源汽车生产6.87万辆，占11月产量的95%。

　　2015年1-11月，新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产11.72万辆，同比增长3.5倍，插电式混合动力乘用车生产5.30万辆，同比增长3倍;纯电动商用车生产9.01万辆，同比增长11倍，插电式混合动力商用车生产1.89万辆，同比增长90%。

　　比亚迪

　　比亚迪:产业链布局完整、销量高增、非公开发行增强实力

　　比亚迪 002594

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2015-11-24

　　公司完整布局新能源汽车整个产业链,销量高速增长,YOY+219%。不断推出细分车型,公共交通及专用车领域的定单也将大量交付。通过非公开发行及青海布局动力电池项目,公司将继续增强全产业链上的实力。预计公司全年新能源汽车有望达到5.8万辆,YOY+217%。我们预计公司2015、16年净利润分别为24.40亿和31.53亿元,YOY+463%和+29%,不考虑非公开发行摊薄的情况下,EPS分别为为0.99元和1.27元。当前股价对应P/E为68倍和52倍。公司成长空间巨大,高速发展,维持买入建议。

　　前三季度扣非归母净利润YOY+225%,毛利逐季提高:公司前三季度营业收入484.94亿元,YOY+20.01%,归属于上市公司股东的净利润19.61亿元,YOY+404%,其中7-9月归母净利润14.95亿元,YOY+5196.97%。公司三季度业绩巨增原因是向合力泰出售全资子公司股权及收到政府补助。

　　1~3Q归母净利润分别为1.21、3.46、14.95亿,扣非归母净利润4.88亿,YOY+225.14%,三个季度分别为0.40亿、1.12亿、3.36亿,公司盈利和发展态势非常良好。公司Q1、Q2、Q3毛利率分别为17.2%、17.7%、18.3%,逐季上升,且较去年同期分别增加0.2pct、1.2pct、5.6pct,随着销量的增大,规模化效应导致制造成本的不断降低,同时单车折旧摊销也不断下降;三项费用YoY分别下降0.5、0.05、0.81pct,前三季度的销售费用率较去年同期下降0.36pct,显示出公司不断增强的品牌影响力和良好的管理水准。

　　新能源汽车销量高速增长,新车型不断推出幷受追捧:公司前十月新能源汽车总销量达到42748辆,YOY+219%,占全球新能源汽车比例的11%,稳居第一。其中10月份新能源汽车销售5947辆,创出历史新高,YOY+213%。1-10月份,插电混动轿车“秦”销量26174辆,YOY+134%;插电混动中型SUV“唐”6月上市以来,销量分别为412、723、1140、3130、3212辆,销售增速强劲。公司接下来还要推出插电混动版紧凑型SUV“宋”、插电混动MPV“商”、插电混动微型SUV“元”,预计将延续热销形势。

　　公司积极实行“7+4”布局,发展私家车、出租车、环卫车等七大常规领域及仓储、矿山、港口、机场四大特殊领域的新能源车业务。陆续推出T3、T5、T7及T8专用车型,其中配备350Kwh电池、具有300公里续航能力的25辆T8纯电动道路洗扫车已于今年8月份正式交付北京使用。预计Q4插电式混合动力汽车销售将继续维持高速增长,公共交通及专用车领域的定单将大量交付。我们预测公司全年新能源汽车有望达到5.8万辆,YOY+217%。

　　全产业链布局,非公开发行增强实力:公司十几年持续投入新能源汽车,技术积累雄厚,幷且从事电池制造、研发、大规模量产十几年,曾经是手机电池领域的霸主,现在在新能源汽车全产业链上布局,从电池、电机、电控到整车、到动力电池回收储能。公司拟非公开发行150亿元,其中60亿投入锂电池扩产、50亿投入新能源汽车研发,40亿偿还贷款及补充流动资金。公司与青海省政府11月13日签署合作协议,未来5年力争在青海布局10GWH的动力电池项目,预计销售收入200亿元。这对公司接下来扩容、巩固锂电池和新能源汽车做好了布局的空间。

　　盈利预期:我们预计公司2015、16年净利润分别为24.40亿和31.53亿元,YOY+463%和+29%,不考虑非公开发行摊薄的情况下,EPS分别为为0.99元和1.27元。当前股价对应P/E为68倍和52倍。公司成长空间巨大,高速发展,维持买入建议。

　　松芝股份

　　松芝股份:新能源公交推广使公司长期收益

　　松芝股份 002454

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-08-26

　　报告摘要:

　　2015年上半年,公司实现营业收入13.14亿元,同比增长4.73%;实现归母公司股东净利润1.35亿元,同比下降5.25%,扣非后净利润9471.55万元,同比下降29.84%,EPS 为0.33元。净利润下降主要由于汽车销量放缓,竞争加剧,加之人力成本等相关费用增加,导致毛利率同比下降3.48个百分点。

　　客户拓展脚步不停。公交方面,公司在巩固一线城市公交龙头地位的基础上,开拓二三线城市及海外客户;小车方面,公司与多个合资品牌客户建立了合作关系,获得了上汽多款热销和全新车型项目,并进入目前具有较大发展潜力的SUV 车型市场,为小车空调业务完成全年业绩目标奠定了坚实的基础。

　　新能源汽车爆发式增长,未来公司将长期收益。根据机动车整车出厂合格证统计,上半年,新能源汽车生产7.85万辆,同比增长3倍。公司继续加大在新能源客车方面的投入,已生产交付新能源客车空调超过2,500台,比去年同期增长超过35%。5月14日,财政部、工信部和交通运输部联合发布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策, 加快新能源汽车推广应用的通知》,建立鼓励新能源公交车应用、限制燃油公交车增长的新机制。公司作为国内公交空调龙头,一线城市公交占有率高达70%,公司在未来新能源公交推广过程中将长期收益。

　　兼并收购概率大,新融资方案值得期待。4月23日,公司公告,将向中国证监会申请撤回本次公司非公开发行股票的申报材料,并积极调整融资方案,待时机成熟时启动。2014年公司营收25.27亿元,为实现2020年百亿收入的目标,重新启动融资兼并收购是大概率事件。

　　投资评级:预测2015-2017年EPS 为0.65元、0.80元、0.99元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:汽车销量增速持续下滑;新能源公交推广不如预期。

　　宇通客车

　　宇通客车:对明年新能源客车市场保持乐观

　　宇通客车 600066

　　研究机构：东北证券 分析师：杜长春 撰写日期：2015-11-10

　　报告摘要:

　　纯电动客车市占率超 30%,明年混合动力增速有望加快。宇通新能 源客车前三季度销量超9000辆,市场份额占比超30%,我们预计全年销售1.6万辆左右,其中6-8米客车的占比40-50%,主要是公交用途,像支线公交、短途公交等。当前宇通销售的混合动力客车都是十米以上的,全年销售量预计在5000-6000台左右,销量增速低于纯电动客车,主要系补贴的原因,不过明年混合动力客车增速有可能加快,主要是8-10米的混合动力客车加入到国家补贴范围内。

　　对明年新能源客车市场保持乐观。明年补贴退坡的压力对6-8米的客车销量冲击较大,但政府的抢装热情依然较高,特别是8-10米明年的经济优势相对突出,部分6-8米的市场有可能转移至8-10。此外公交市场依旧具备增长潜力,今年公交新能源渗透率为50%左右,预计未来能够达到70%-80%。并且公交运营补贴政策还没有落实到位,以10米以上的客车为例,年运营里程达到3万公里以上每年补贴8万元,一旦政策落实到位,将会极大提升公交公司采购新能源公交的热情。

　　储备新技术、新市场为后续发展蓄力。公司作为行业龙头,对新技术的应用开发保持较高的接受度。公司当前已经积极介入轮毂电机、轻量化技术、Can 总线、燃料电池、无人驾驶等领域,并取得了显著成果,为公司今后的发展发在蓄力。借着新能源客车的产业机遇,公司积极开拓国际市场,目前已经被定为法国新能源客车的主要供应商之一,预计客车将会很快在法国试运营。

　　风险提示:新能源客车销量大幅下滑;国际市场拓展不及预期

　　江淮汽车

　　江淮汽车:新能源汽车战略再落一子,提升核心竞争力

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2015-11-19

　　设立合资公司,提升新能源汽车核心竞争力。公司公告,拟华霆(合肥)动力与在合肥市合资成立一家研发、生产新能源汽车用电池重组及电池管理系统(BMS)的合资公司,产品优先供应江淮汽车,合资公司注册资本为6000万元人民币,双方各占50%。公开资料显示,华霆(合肥)动力母公司为华霆(常州)动力,由美资企业SINOELECTRIC、江苏高投创新等公司共同出资成立。

　　核心团队聚集了包括来自特斯拉汽车、江森自控、麦格纳、A123系统、泰科电子以及硅谷的资深专家和创业者,均具有10年以上电池系统的开发、设计经验,累计具有数十款电动汽车项目的开发资历。我们认为,技术先进的BMS对于保障电池安全、提升电池寿命等至关重要,掌握BMS核心技术,稳定其供货来源,利于公司核心竞争力的提升,以及保障新能源汽车战略的顺利推进。

　　发改委印发充电基础设施发展指南,持续助推新能源汽车发展。发改委2015年11月17日印发《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》,目标是到2020年新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,以满足全国500万辆电动汽车充电需求。

　　并指出,优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施,新增超过3850座公交车充换电站、2500座出租车充换电站、2450座环卫物流等专用车充电站。而截至到2014年底,全国共建成充换电站780座,交直流充电桩3.1万个,为此,我们预计政府将在审批、金融、价格等方面加大对充换电站、充电桩等支持力度,以完成规划目标,从而助推新能源汽车发展。

　　新能源汽车是公司未来发展战略,继续看好。公司规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上,并拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年。今年8月,公司与武汉盟盛人新能源公司达成框架协议,拟在武汉市投资设立年产1万辆新能源汽车的合资企业,争取当地新能源汽车政策支持,

　　积极推进包括但不限于取得500台新能源出租车,1500-2000台电动卡车的政府采购订单等。这种异地建厂的创新模式具有可复制性,对公司新能源汽车战略目标的达成具有重要意义,此次与华霆动力设立合资公司生产、研发BMS,亦是保障公司战略顺利推进的重要举措,持续看好公司新能源汽车发展。

　　重申买入评级,6个月目标价21元。公司轻卡业务已逐步企稳,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。维持买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。风险提示:SUV销量不及预期,新能源汽车销量不及预期

　　东风汽车

　　东风汽车:接连喜获订单,新能源业务蒸蒸日上

　　东风汽车 600006

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2015-07-02

　　东风汽车近日连续发布签订新能源汽车订单公告:1)下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了共计1,000辆6.2米纯电动公交客车的销售合同,约定2015年底前分批交付完毕;2)东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同,浙江时空承诺在2016年12月30日前向东风襄旅采购10,000辆定制纯电动物流车。鉴于公司在新能源领域订单远超预期,以及传统业务持续好转,我们上调公司合理目标价至15.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　电动车销量超预期,推动利润大幅上涨。2014年公司已与浙江时空签订2015-2017年销售10,000-20,000台纯电动客车的销售合同。本次公告与上海北斗签订1,000辆纯电动客车的销售合同,继续巩固了公司在新能源欧系轻客市场龙头地位。公司与浙江时空再次合作并签署10,000辆纯电动物流车合同,开辟了新的小型电动物流车产品领域,为今后新能源汽车发展拓展了新的空间。

　　2015年前5个月,国内电动客车销量合计7,627辆,电动专用车合计2,101辆,而东风汽车纯电动车销售合同已经排至2017年,仅浙江时空和上海北斗订单就包括纯电动客车11,000-21,000辆和纯电动物流车10,000辆,大幅领跑电动轻客和电动物流车市场,并获得品牌溢价。未来有望拓展更多销售渠道,实现更多销售额和利润贡献。

　　传统业务继续好转,带来业绩提升。公司一季报显示,公司轻卡业务已经实现盈利,母公司1季度轻卡业务利润超过1亿,相比去年同期大幅提升。郑州日产SUV 自今年三月上市以来,截至五月底产销接近六千余辆,有望成为新的增长点,而SUV 的单车利润较高,未来有望贡献更多利润。

　　评级面临的主要风险

　　1)轻卡行业竞争加剧;2)与时空和北斗合作的新能源汽车销量低于预期;3)下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降。

　　估值

　　我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。考虑到市场整体估值上升,我们将公司合理目标价由8.80元上调至15.00元,维持买入评级。

　　隆基机械

　　隆基机械:主业增长稳定,汽车后市场业务可期

　　隆基机械 002363

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2015-10-29

　　我们预测,2015-2017年公司归母净利润为0.79亿、1.26亿和1.75亿,对应的EPS为0.26元、0.42元和0.58元。公司主营业务增长稳定,其参股的车易是汽车后市场O2O模式的佼佼者,看好公司在汽车后市场的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 投资要点

　　事件:

　　10月27日,公司发布2015年第三季度报告:公司2015年1-9月份,实现营业收入10.96亿元,同比增加21.27%;1-9月份归属上市公司股东净利润为0.512亿,同比增长22.36%;1-9月份,公司实现每股收益0.17元。

　　营业收入增长稳定:公司三季度营业收入同比增长30.1%,我们判断,主要原因有:1)国外AM业务对公司业绩起到了较大支撑,AM业务受经济波动影响小,与汽车保有量相关度高,公司2015年上半年国外业务即实现了35.47%的增长。2)公司国内业务主要供应自主品牌汽车,2015年自主品牌汽车逆势上扬对公司业务启动一定的支撑。

　　毛利率略有下滑:公司前三季度毛利率为16.1%,低于去年同期的18.3%。毛利率下滑受公司80万卡钳项目和3.5吨高性能制动等两个新项目刚投产有关,前期产量规模较小,固定成本较高导致。随着产量提升,公司毛利率将逐步回升至公司18-20%之间水平。

　　三季度财务费用大幅下降:三季度财务费用为-513.21万元,去年同期为792.4万元,公司属于外向型企业,出口业务比例较高,受益人民币汇率影响,公司汇兑收益大幅提升,进而提升了公司三季度利润水平。

　　公司主营业务是护城河,后市场O2O业务是亮点:公司作为第一大股东参股车易汽车后市场电商佼佼者。车易围绕小b端,通过构建管店系统,打通汽车后市场B2b2C链条,发展前景广阔。另外,进入国内AM市场是公司的战略方向,2015年9月份,《汽车维修技术信息公开实施管理办法》颁布,公司产品有望作为同质配件进入汽车后市场,未来成长性可期。

　　风险提示:汽车销量进一步下滑,车易开展低于预期,公司与国外企业合作进展低于预期。

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