【人民币贬值为什么利好纺织】人民币贬值预期使纺织等受益 7股强势吸金

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月15日讯

　　人民币贬值预期增加 纺织等出口型行业最受益

　　12月14日人民币对美元汇率中间价报6.4495 ，较前一交易日(12月11日)的中间价6.4358贬值137.00 点，连续第6天下调，创出2011年7月以来最低值。在人民币加入SDR后，市场对人民币的贬值预期开始明显增加。11月外汇储备大幅减少，更加引发市场对资本大规模外流的担心。因此，市场普遍预期人民币进入了缓慢下跌之路。机构分析认为，人民币贬值将提振部分出口占比较高的外向型行业：一方面出口型企业在出口结汇时一般以美元作为结算货币，人民币贬值可增加相关企业的汇兑收益;另一方面人民币贬值后国内出口产品的竞争力将加强。

　　据上证报资讯统计，剔除贸易类等特殊行业后，去年主营业务构成情况数据显示，共计186家上市公司的出口金额占本公司主营业务收入比例超过50%。上述公司主要分布在纺织服装、家用轻工、白色家电、电子制造等行业领域。其中，嘉麟杰、巨星科技、四通股份和山东金泰等15家上市公司的出口占比超过90%。

　　嘉麟杰业务布局以户外运动高档织物面料和服装制造为主，通过加强技术研发、进行精细化管理、提升垂直产业链资源优势等方式强化其核心竞争力。在对外投资方面，公司积极配置和整合全球资源，目前公司巴基斯坦生产基地一期已接近完成，开始进行小批量试生产。目前，公司加大投入力度，积极培育和建设户外运动服饰品牌、自营外销服饰品牌，通过近几年发展，公司自有户外运动品牌的知名度和影响力有所提升。

　　巨星科技主要业务为DIY级别手工工具和传统工具，97%的收入来自海外，多年积累形成了强大的销售网络。公司于11月19日公告称非公开发行股票申请获得证监会核准，本次预案计划募集资金不超过10.33亿，用于智能机器人智慧云服务平台项目、收购华达科捷65%的股权、电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目。机构认为，巨星科技从原有手工工具领域不断向智能装备领域进发，光电自动化的产业升级前景可观。而且，公司产品大多销往海外，收入在中长期受汇率影响也有一定保值空间。

　　四通股份是定位全球的家居陶瓷供应商，产品涵盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。我国是全球最大的陶瓷生产和出口国，欧美等主要发达国家基本都以我国产品为主。2013年美国、欧盟对我国陶瓷的依赖度分别为43.6%、44.6%，目前来看行业需求相对较好。2012年至2014年公司产品的出口额分别居行业前3位。

　　嘉麟杰

　　嘉麟杰:订单减少拖累营收,项目建设费用及自有品牌投入增加、净利润同比明显下滑

　　嘉麟杰 002486

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-08-25

　　报告要点

　　事件描述

　　嘉麟杰(002486)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内, 公司实现营业收入为3.24亿元,同比减少30.45%;归属于上市公司股东的净利润为-0.31亿元,同比减少194.04%;基本每股收益为-0.04元/股,同比减少193.95%。

　　事件评论

　　需求下降、订单减少 营收规模大幅降低

　　2015年上半年,公司实现营业收入3.24亿元,同比减少30.45%;营业成本2.57亿元,同比减少22.84%;毛利率水平同比降低7.80个百分点至20.92%。各品类产品营收规模同步下降,面料产品实现营业收入0.89亿元,同比减少35.82%;成衣类实现营收2.35亿元,同比减少28.17%。分区域来看,公司产品以外销为主,外部经济不景气影响企业订单数量,报告期内,外销市场营收规模为3.06亿元,同比大幅减少31.91%;内销市场营收规模为0.19亿元,同比减少4.11%。其中,第二季度公司营业收入为1.36亿元,同比减少42.59%。

　　项目建设费用及自有品牌投入增加 净利润同比下滑明显

　　2015年上半年,公司期间费用为1.17亿元,同比增长22.36%,其中, 销售费用、管理费用、财务费用同比分别增加7.10%、29.82%和107.58%。财务费用大幅提高主要受报告期内应计公司债券利息增加影响。报告期内,公司净利润规模为-0.31亿元,同比大幅减少194.04%。包括巴基斯坦和湖北生产基地在内的多个新项目建设费用及自有品牌持续投入增加,是导致公司净利润较上年同期明显下滑的主要因素。 在产品和库存商品增加使存货账面价值较期初提高 应收账款占总资产比重略有降低

　　截至报告期末,公司存货账款价值为1.91亿元,同比减少7.87%,较期初账面价值增加10.61%,除原材料较期初减少3.70%外,在产品、库存商品和周转材料分别较期初提高40.94%、2.95%和87.40%。应收账款账面价值为1.19亿元,占总资产的比重为6.87%,较2014年底7.93%的水平有所降低。从应收账款集中度来看,按欠款方归集的期末余额前五名占比为76.94%,较2014年底79.43%的水平略有降低。

　　维持“增持”评级。

　　公司业务布局以户外运动高档织物面料和服装制造为主,通过加强技术研发、进行精细化管理、提升垂直产业链资源优势等方式强化其核心竞争力。在对外投资方面,公司积极配置和整合全球资源,目前公司巴基斯坦生产基地一期已接近完成,开始进行小批量试生产。此外,公司通过近几年的持续投入, 积极培育和建设自主品牌,公司自有户外运动品牌的知名度和影响力有所提升。

　　现阶段,受内外需低迷影响,国际中高端户外运动类纺织面料及成衣细分市场需求下降;巴基斯坦和湖北生产基地等新项目建设费用及自有品牌投入增加亦使经营业绩出现明显下滑。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.11元、0.15元,对应目前股价估为51倍、35倍。维持“增持”评级。

　　巨星科技

　　巨星科技:布局光电核心技术,谱写智能制造发展新篇章

　　巨星科技 002444

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-11-20

　　事件:公司公告称,非公开发行股票申请获得中国证监会核准。

　　携手华达科捷构建双赢格局,布局光电领域谋求长远发展。华达科捷是一家全球领先的激光测量工具生产商和测控系统研发企业。公司生产的自动激光扫平仪、自动激光投线仪等高精度仪器畅销于国内外市场,系莱卡、史丹利等多家全球著名公司在激光领域的指定战略合作伙伴。同时,华达科捷积极开展工农业智能装备的激光技术应用,拥有巡检机器人核心探测部件研制生产能力。

　　公司收购华达科技65%的股份,一方面华达科捷可以借助公司的供应链资源和销售渠道实现营业收入的迅速增长以及拓宽新产品下游应用市场,另一方面公司可以借助华达科捷具备的激光测量工具和光电探测核心部件技术,完善公司手工具装备升级和智能制造领域核心技术储备,与公司主业和国自机器人形成优势互补。

　　加码机器人业务,形成未来业务新的增长点。公司前期已成立全资子公司巨星机器人作为智能装备制造和销售的整合平台,并控股国自机器人构建智能制造核心技术支撑体系。公司本次定增主要用于清洁机器人及安防机器人项目研发,彰显了公司智能制造发展的信心,并借助于公司的强大渠道资源和核心技术体系,积极开拓新兴市场智能制造业务进而获得新的业务增长点。随着未来新业务占利润比重的快速上升,公司有望迎来价值重估空间。

　　主业稳健增长助力产业转型,人民币贬值态势可能使业绩超预期。公司主营业务为各类手工具,并具备强大的新产品研发能力,每年自主研发、并投产销售的新产品有400项左右,相关业务规模位居亚洲最大,世界第五。公司产品外销比例高达97%,受益于海外主要市场需求平稳和产品延伸,公司营业收入保持稳定增长的态势,主营业务收入带来的充裕现金流有助于机器人业务的持续扩张。同时,随着人民币贬值态势的发展,公司毛利率有望进一步提高,业绩表现有超预期可能。

　　业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.53元、0.64元和0.75元,对应PE分别为30倍、25倍和21倍。我们认为公司是智能装备概念中为数不多的拥有上佳业绩表现和现金流储备的上市公司,智能装备外延扩张预期强烈,是智能装备领域最优最稳健的选择,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动、突发事件、项目进展低于预期等风险。

　　孚日股份

　　孚日股份:多元市场战略实现稳定增长,设立投资公司彰显发展雄心

　　孚日股份 002083

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-08-20

　　事件描述

　　孚日股份(002083)公布2015年半年度报告。报告期内公司实现营业收入21.90亿元,同比下降10.04%;归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元,同比增加16.43%;基本每股收益为0.17元/股,同比增加16.43%。此外,公司拟以自有资金出资2亿元成立投资公司,权益比重为100%。

　　事件评论

　　多元市场战略确保企业平稳发展公司主营生产和销售毛巾系列产品、床上用品和其他家纺产品。报告期内,公司实施“深耕日欧美主销市场,发展多元市场”的战略,在海外市场表现出色,包括日本、欧洲、美国、澳大利亚、中东等市场业务皆保持稳定或增长趋势。表现亮眼部分包括:美国市场床品出口4100多万美元,同比增长26%;澳大利亚市场同比增长一倍。而内销市场相比去年同期略有下降。报告期间公司主营业务收入较去年同期下降2.44亿元,主要系报告期内房地产确认收入比同期减少1.57亿元,以及去年有0.62亿元的光伏收入而本期没有所致。

　　产品毛利率显著提升,存货和应收账款变动不大报告期内,公司加大产品研发设计,积极进军中高档市场,产品销售状况明显改善,目前公司新品转化率达到80%以上。上半年公司产品毛利率为21.66%,较去年同期增长0.94个百分点。截止到报告期末,公司应收账款为4.19亿元,与去年同期基本持平;存货1.87亿元,同比减少4.3%。

　　期间费用大幅滑落,净利率显著提升报告期间,公司期间费用2.52亿元,相比去年同期减少5700万元,期间费用率为11.57%,相比去年同期下降1.19个百分点。公司销售费用率为3.59%,财务费用率为3.54%,与去年基本持平;管理费用率为4.45%,相比去年同期下降1.43个百分点。管理费用9685万元,较去年同期减少4567万元,主要是折旧、费用减少所致。受益于产品毛利率的提升和期间费用率的下降,公司净利率有明显提升。上半年公司实现归属于母公司的净利润1.58亿元,净利率为7.29%,相比去年同期上升1.65个百分点。

　　成立投资公司谋求产业经营与资本经营互补公司拟以自有资金设立北京信远昊海投资有限公司(暂命名),该投资公司注册资本2亿元,由公司全额进行投资。设定投资公司是公司的战略性举措,未来公司有望通过该投资平台,进一步整合相关资源,实现产业经营与资本经营的良性互补,同时培育创新利润增长点。在公司积极拓展海外市场,向全球纺织巨头发展的过程中,成立投资公司将有利于公司展开资本运作,以更成熟的姿态融入全球市场。

　　首次给予“增持”评级公司是世界生产规模最大、技术装备水平最高的家纺企业,棉纺、织造、印染、整理等主要工序的技术装备全部达到国际先进水平,公司已形成从产品研发设计、纺纱、织造、印染、整理、包装到全球贸易的世界家纺产业最完整的生产链。随着公司在海外市场开拓品牌成就的扩大,公司将赢得更多发展空间。此外,公司成立投资公司,是符合公司发展现状的战略性举措,有利于公司以更加成熟的姿态融入全球经济。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.34元、0.36元,对应估值24倍、23倍。首次给予“增持”评级。

　　红豆股份

　　红豆股份:定增建设智慧红豆,大集团背景下有望做大做强

　　红豆股份 600400

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平,秦聪 撰写日期：2015-11-24

　　投资要点:

　　公司拟启动增发,增发不超过1.2亿股,募集不超过19.6亿,定增价不低于16.39元/股。本次发行中,控股股东红豆集团将认购不少于10%份额,并承诺锁定3年,其他投资者锁定1年。募集资金中18.1亿将用于智慧红豆建设项目,1.5亿用于补充流动资金。

　　智慧红豆建设项目包括智慧设计/产品/供应链体系/全渠道SPA体系/管理五大体系,推动公司向“智慧创造运营”模式转型。智慧红豆建设项目是基于下一代互联网、云计算、物联网等前沿技术,充分利用信息化系统搭建的智慧平台,包括五大体系:1)智慧设计:全生命周期管理体系与全球设计师设计平台;2)智慧产品:智慧穿戴服饰研发项目与应用RFID技术的产品智慧识别系统;3)智慧供应链体系:智慧供应商协同生产体系、智慧制造及智慧物流;4)智慧全渠道SPA体系:对门店进行智能化改造,3年建设2190家智慧门店;

　　依托高科技打造线下体验旗舰店,计划在10个一二线城市建立10家大型线下体验旗舰店,总面积合计4400平方米;收购红豆集团下属公司红豆网络100%股权,红豆网络拥有开放式电商平台红豆商城,已有20多万注册会员,公司将加大投入,采用B2B2C经营架构,打造男装O2O平台红豆云商,未来将引进品牌商家入驻开店,最终将红豆云商打造成纺织服装行业开放式垂直电商平台;5)智慧管理:ERP系统与红豆智慧云。

　　公司本月初已公告与深圳清华大学研究院战略合作,并参股力合创投,未来在投资合作与项目孵化方面的进展值得期待:1)公司已与深圳清华大学研究院签署战略合作框架协议,内容包括投资合作、项目技术合作、项目孵化、功能服装项目合作与智慧产品项目合作等。2)公司拟以3.3亿收购红豆集团旗下红豆投资公司持有的上海骏达80%股权,上海骏达持有力合创投9.8%股权。

　　力合创投是其大股东深圳清华大学研究院的主要孵化投资平台,从事风险与高新技术产业投资,增长潜力大。深圳清华大学研究院旗下科研人才众多,主要从事科技成果转化,有望为力合创投提供较大的人才资源与科研成果的支持。

　　大集团+小上市公司,男装业务模式创新业绩见底回升,公司大股东、一致行动人及高管近两年来多次增持,预计公司作为集团唯一服装上市平台未来做大做强,给予增持评级。1)男装行业趋势向好,公司服装品类上半年均正增长,终端采用联营模式,今年门店数量有望增至800家。

　　2)红豆集团去年收入172亿,净利润5亿,旗下服装、金融等资产丰富,规模较大且盈利能力较强,未来有望对上市公司提供更大支持。3)15年8月大股东以5.17元/股的价格完成定增,持股比例提升至57.8%;15年1月及7月大股东、一致行动人及董监高以5.6-12.3元/股的价格先后数次增持,充分彰显信心。4)我们看好公司作为红豆集团唯一的服装上市平台,未来有望继续做大做强,投资方面合作也值得期待。我们预计15-17年EPS分别为0.14/0.20/0.28元,目前市值136亿,给予增持评级。

　　罗莱家纺

　　罗莱家纺:净利增17%,“产业+资本”双轮驱动大家居布局

　　罗莱家纺 002293

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕,顾柔刚 撰写日期：2015-11-10

　　单季度营收、净利均实现持续增长

　　15年1-9月公司实现营业收入20.46亿元,同比增长8.84%;归母净利润3.24亿元,同比增长17.03%,EPS0.46元。收入增长主因是去年收购10多家加盟商,由此带来的并表外延增长以及批发模式转向直营模式的内延增长,此外电商业务也贡献一部分增长。净利增速高于收入亦得益于经营模式的转变,内延加价能力提升以及销售费用控制得当。

　　15Q3实现收入7.96亿元,同比增长3.70%;实现净利1.40亿元,同比增长17.36%。14Q1-15Q2收入增速分别为6.82%、-1.67%、19.10%、9.96%、7.31%、19.70%,净利增速分别为15.17%、14.14%、19.23%、27.80%、17.63%、15.34%。

　　毛利率增长,销售费用率升

　　毛利率: 1-9月实现毛利率47.67%,同比增3.49PCT。14Q1-15Q2分别为44.53(+2.21PCT)、45.16(+1.07PCT)、43.29(+1.27PCT)、46.33(-0.44PCT)、47.78(+3.25PCT)、49.01(+3.86PCT)。 费用率: 1-9月销售费用率同比升1.01PCT 至22.60%,管理费用率增1.47PCT 至8.19%,财务费用率增0.45PCT 至-0.50%。所得税率增0.15PCT 至12.87%。Q3单季销售、管理和财务费用率分别为20.52%(-0.52PCT)、7.28%(+1.66PCT)、-0.37%(+0.28PCT)。

　　其他财务指标:1)三季度末存货较年初降5.86%至5.96亿元,存货周转率为1.74,较近三年水平略高,主要是直营去库存所带来的影响。 2)应收账款较期初增53.35%至2.40亿元,主要是受宏观经济影响,公司加大对加盟商扶持。

　　加盟转直营模式带动内外延发展,转型大家居延伸产业链

　　公司采取与加盟商股权合作的形式,从批发转型零售,加强对终端管控;顺应行业趋势,发展电商业务,转型千万级规模的家居市场;内部创新搭建罗莱合伙人机制,为转型提供智力支持。转型内外在条件均成熟, 且成绩初现。此前公司加盟收入占比80%,随着公司电商占比提升、与加盟商合作持续推进,公司规划未来3年内直营、类直营占比达到50%。

　　新品牌/品类与新渠道多层次融合发展,大胆试错寻求增长潜力点。从家纺品牌拓展到家居品牌,从高端罗莱家纺品牌到定位平民乐优家品牌,从线下品牌到LOVO 电商品牌,再到各品牌陆续开设一站式家居馆,未来还有计划引领线下品牌到线上。公司积极尝试多维度开发业务,寻求未来新的业绩增长点。

　　新设3亿互联网智能家居产业基金,持续推动“互联网+”、“智能+” 战略目标

　　公司提出智能家居+大健康生态圈+互联网的“产业+资本”双轮驱动战略后,并购迅速落地。先后与深圳和而泰进行战略合作,与艾瑞资管、戈壁创赢分别成立互联网投资基金,与加华裕丰发起设立产业投资基金,设立全资孙公司“南通罗莱智能家居科技有限公司”, 携手京东投资深圳市迈迪加21.17%股权成为第一大股东。

　　10月28日公司公告,与深圳前海梧桐并购投资基金管理有限公司及其他合作方合作设立投资基金,服务于罗莱家纺互联网家纺产业整合。一期基金募集规模目标为3亿元,其中公司出资5000万。该基金投资方向主要以互联网智能家居、垂直电商和大数据为切入点,聚焦智能设备和互联网家居领域快速成长的企业。

　　10月28日公司公告,拟将中文名称由“罗莱家纺股份有限公司”变更为“罗莱生活科技股份有限公司”。同时10月曾停牌拟筹划非公开发行。

　　持续看好公司大家居布局,维持盈利预测与评级。

　　公司加强内部精细化管理、渠道库存持续优化、零售能力不断提升,公司预计15全年净利增长幅度0-20%。

　　家纺行业库存已趋近合理,行业逐渐走出低谷,但由于家纺市场整体依旧疲软,复苏斜率较缓。我们判断: (1) 渠道转变上看,公司实行加盟转直营战略,规划未来3年内直营、类直营占比达到50%,随着与加盟商合作的持续推进,在直营渠道优化与整合的作用下,增强对终端零售的控制,公司家纺业绩仍有增长空间;

　　(2)产品类目上看,公司由家纺转型万亿级市场规模的家居市场,空间巨大,志在整合并购优秀家居品牌、卡位智能家居市场, 后期与各合作伙伴设立的投资基金将逐渐落地,带来新的增长点;(3)产品品牌上看,公司开发多品牌策略,除了原有的家纺品牌以外,着力定位不同的大众品牌乐优家、罗莱KIDS、电商品牌LOVO 等,未来还有望引入线上, 扩大品牌影响力与市场占有率,实现线上线下双向增长。维持2015/16/17年EPS0.67元、0.8元、0.99元的盈利预测,维持买入评级。

　　风险提示: 投资基金执行不达预期、项目投资收益不达到预期、家居转型不达预期。

　　跨境通

　　跨境通:业绩符合预期,定增打造跨境电商综合生态圈

　　跨境通 002640

　　研究机构：安信证券 分析师：苏林洁 撰写日期：2015-10-30

　　业绩符合预期。公司1-9月实现营业收入21.21亿元,同增637.07%;归属上市公司股东的净利润1.24亿元,同增687.79%;扣非净利润1.23亿元,同增690.98%,EPS0.19元,业绩符合预期。公司预计年度净利润增长约为370%-420%。

　　资产减值损失冲回增加当期利润,毛利率由于促销力度加大有所下滑。受环球易购并表影响,公司收入及毛利率均大幅上升,毛利率升11.9pct至59%,我们预计电商业务毛利率约为60%左右。销售/管理/财务费用率分别升25.6pct/-10.6pct/-2.4pct至49.8%/2.4%/0.2%,三费合计降12.7pct至52.4%。应收账款、存货分别较年初增-13.78%/101.02%至3.19亿元/5.91亿元,应收账款有所好转,但存货上升较快。

　　拟大手笔增发打造跨境电商综合生态圈,投资金虎信息获取支付牌照。

　　公司10月发布增发预案,拟以不低于20.92元/股的价格非公开发行不超过1.296亿股,募资总额不超过27.1亿元,主要投向方向为:跨境进口电商(15.8亿)、跨境出口电商B2B综合服务平台(6.3亿)、跨境电商仓储及配套(3亿)、还贷(2亿)等。同时公司拟公开发行规模不超过7亿元的公司债券,期限不超过5年,用于补充流动资金。

　　同时还以1793万元受让金虎信息51%股权,金虎信息已于2013年7月获得由央行核发的《支付业务许可证》,为山西省三家拥有预付卡牌照的公司之一。我们认为继收购环球易购,参股前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技、跨境易、易极云商等进出口产业链优质企业后,本次增发奠定了公司加快布局跨境电商产业链,领先对手迅速做大做强的决心与信心。

　　投资建议:在跨境电商行业高增长背景下,公司凭借环球易购出口B2C领域建立的领先优势,未来两年业绩能够持续高增长;同时“跨境电商综合生态圈”的“出口+进口”、“B2B+B2C”、“平台+自营”、“运营+服务”战略布局则有望再次拓展成长空间。中长期来看,我们持续看好公司在跨境电商领域的深层布局和发展潜力,预计2015-2017年增发摊薄后EPS为0.22元/0.34元/0.49元,首次评级为“增持-A”,6个月目标价39.22元,对应增发后市值300亿元。

　　风险提示:1)跨境电商政策风险;2)外延布局低于预期

　　鲁泰A

　　鲁泰A:业绩逐季度好转,今年预计见底,期待海外产能释放

　　鲁泰A 000726

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平,秦聪 撰写日期：2015-10-30

　　投资要点:

　　公司前3Q 收入微降1.4%,归母净利润下降23%,业绩符合预期,其中单3Q 收入增速已转正:公司前3Q 实现收入45.1亿,同比下降1.4%,归母净利润5.5亿,同比下降23%,扣非净利润5亿,同比下降26%,EPS 为0.57元,符合预期。单3Q 实现收入15.7亿,同比增长7.6%,继前两个季度收入降幅逐步缩窄,3Q 单季度收入增速已经转正;归母净利润2亿,同比下降12.4%,利润降幅今年来也是逐季度缩窄。

　　前3Q 毛利率同比下降3pct,但单季度毛利率逐步提升,资产质量保持稳健:1)公司前3Q 毛利率同比下降3pct 至28%,预计主要是由于公司产品50%以上出口,欧洲需求疲弱压制订单价格,而国内人工成本等刚性上涨。但从单季度角度看,今年3个季度毛利率逐步提升,单3Q 毛利率回升至29%。

　　公司作为行业龙头,本身拥有相对较大的议价权,且不断通过新品研发与提供设计服务来提升市场竞争力。2)销售与管理费用率分别小幅提升0.3与0.5pct 至3.2%与10.4%。净利率下降3.4pct 至12.2%。3)资产质量整体仍保持稳健,3Q 末存货较年初下降1.8亿至15.7亿,应收账款较年初增加0.5亿至2.7亿。经营性现金流净额同比小幅减少1%至8.3亿。

　　长绒棉价格今年来保持相对平稳,16年开始海外产能逐步释放,未来将充分受益于TPP 落实:1)长绒棉价格去年4Q 开始下跌,今年来基本保持平稳,目前正处在底部,预计向下风险较小,未来有上升的空间;2)柬埔寨与缅甸工厂预计16年分别释放250与100万件衬衫产量,越南纺纱工厂预计今年12月份投产,3000万米色织布预计在16年2Q 末至17年1Q 开始分三期投产,占整体近14%。海外市场劳动力成本更低廉,招工更容易,未来TPP 落实带来的关税减免也将使龙头受益。未来公司仍有望加大海外投资。

　　棉价处在周期性底部,公司今年业绩见底,明年开始随海外产能逐步释放,业绩有望逐步回升,且公司即将启动A+B 股回购,维持买入评级。公司拟以不超过10亿元回购,回购A 股价格不高于15元人民币,回购B 股价格不高于11.8港元。根据公司海外产能的释放节奏,暂不考虑回购对公司股本影响,我们小幅下调16-17年盈利预测,预计15-17年EPS 分别为0.84/0.97/1.11元(原16-17年EPS分别为1.04/1.19元),对应PE 分别为15/13/11倍,维持买入评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/xiaofei/40116/