医药市场的发展|医药市场未来发展空间巨大 5股前途无量

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月29日讯

　　医药生物行业周报:我国医药总费用占比GDP不足6%,医药市场未来发展空间巨大

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-12-28

　　投资要点

　　本周市场回顾:本周申万医药生物指数上涨2.27%,同期沪深300及创业板指分别上涨1.87%和下跌1.26%。从子行业的情况看,化学制药上涨1.98%,生物制药上涨2.83%,医疗器械上涨0.48%,医药商业上涨1.96%,中药上涨3.42%,医疗服务下跌2.06%。从个股表现看,青海明胶、中源协和、海翔药业、浙江医药、新和成涨幅居前,而华仁药业、双成药业、广济药业、舒泰神、北陆药业位列跌幅榜前5名。

　　上市公司动态:

　　1.福安药业:公司拟议15亿元购买只楚药业100%股权。

　　2.辅仁药业:公司拟以78.5亿元的价格购买开封制药(集团)有限公司100%股权。

　　3.昆药集团:1)公司以51,750,777.73元收购重庆华方武陵山制药有限公司100%股权。2)公司以9,351,967.27元收购湘西华方制药有限公司100%股权。

　　4.泰格医药:公司出资人民币6,000万元投资盈科资本,持有其5%股权。

　　5.中国医药:1)公司下属控股公司美康永正拟以1,020万元参与设立北京永正利源医疗器械有限公司。2)公司拟以2,550万元参与设立黑龙江美康医药有限公司。

　　6.常山药业:公司出资10,000万元设立全资子公司河北梅山多糖多肽科技有限公司。

　　7.润达医疗:1)公司发布非公开发行A股股票预案。2)发布第一期员工持股计划(草案)。

　　重要行业动态:

　　(1)支付宝移动医疗服务正式接入医保

　　(2)医疗费用五年年增长近两成达7083亿元

　　(3)食品药品监管总局发布《医疗器械通用名称命名规则》

　　(4)三星投资47亿元拟建全球最大规模生物制药厂

　　行业观点:今年制药行业面临医保控费、招标降价、限抗限制辅助用药和药审制度改革等多重压力,行业整体增速稳中放缓。但医疗服务行业在良好的政策环境中快速成长,成为医疗行业的优选板块。

　　推荐组合:益佰制药(600594)、康恩贝(600572)、仟源医药(300254)。

　　益佰制药

　　益佰制药深度报告:黔地中药翘楚,肿瘤治疗专家

　　益佰制药 600594

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-26

　　突出的营销基因,事业部架构+“合伙人”销售模式。公司以营销见长,覆盖全国8000余家医院。合伙人销售制度充分调动销售人员积极性,优秀的销售平台和渠道优势,有助于快速整合外延并购的品种。

　　一线品种保持增长,二线品种发力医保。一线品种艾迪、银杏达莫受中药注射剂政策压力,增速放缓。持续的外延并购为百亿收入目标的实现奠定基础,瑞替普酶、艾愈胶囊、疏肝益阳、理气活血滴丸等独家品种主攻医保目录,二线品种梯队成长潜力突出。

　　大肿瘤战略快速布局。公司15年提出“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”战略转型规划,快速布局肿瘤全产业链布局,打造垂直闭环。合作建设肿瘤中心,搭建肿瘤治疗连锁平台;与掌上药店战略合作,落实互联网+;设立肿瘤易复诊大数据,网罗肿瘤医师资源,肿瘤医疗平台初具规模。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51、0.65、0.81元。以公司2015年11月24日收盘价20.74元来计算,对应市盈率分别为40倍,32倍和26倍。公司坚定转型,打造肿瘤医疗平台,与同属中药板块,转型肿瘤医疗的信邦制药、恒康医疗相比,转型基础扎实,战略推进积极,当前估值偏低,维持“推荐”评级。给予16年45倍PE,对应目标价29元。

　　风险提示:(1)药品降价幅度大于预期;(2)药品销售模式的政策风险;(3)肿瘤医院外延并购不达预期。

　　康恩贝

　　康恩贝:定增夯实主业,中医药诊疗网络打造互联网“医+药”生态闭环

　　康恩贝 600572

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-12-15

　　投资要点

　　非公开发行夯实主业,助力成长:公司非公开发行拟募集资金总额不超过17.8亿元(含本数),扣除发行费用后用于“国际化先进制药基地项目”、“现代医药物流仓储建设项目”和“偿还并购贷款”。国际化先进制药基地项目建成达产后,计算经济效益年均产品销售收入(不含税)17.5亿元,利润总额3.2亿元,税后利润2.7亿万元。

　　投资可得网络,抢占细分龙头:截止2014年底,可得眼镜网连续七年稳居中国眼镜网络销量冠军,销售额超过后9名眼镜B2C之和。目前可得眼镜网在眼镜B2C市场所占份额超过65%。公司与可得网络合作分阶段推进:第一阶段珍视明眼健康系列与可得网络平台对接,最终阶段可得网络将建设药品自营垂直电商平台,与公司规划的药品O2O平台实现产业对接。

　　有望打造互联网“医+药”的生态闭环:公司现有263个配方颗粒品种在浙江卫计委进行申报,未来将作为中医药服务网络的重要依托。中医药诊疗服务体系计划投入5-6亿元,未来有望做连锁品牌,并在品牌基础上与国内外优质资源进行合作。中医药诊疗为低频次活动,然而对于吸引流量并向线上导入流量具有积极意义。未来通过中医药服务网络将流量导入线上(珍诚医药),通过线上线下互动,有望打造互联网“医+药”的生态闭环。

　　盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、48.3亿、55.9亿、62.9亿,实现净利润9.2亿、11.4亿、14.9亿、18.0亿,EPS分别为0.55、0.68、0.89、1.07,对应2015-2018年PE为23.8倍、19.1倍、14.7倍、12.1倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为8.03亿,折合EPS为0.48,对应动态市盈率为27.2倍。公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;

　　可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业,受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点;中医药诊疗服务网络提升估值,产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,成长空间大,故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)耐司康药业现处于停产整顿,存在环保整改能否通过当地政府环保部门批准和恢复生产的风险。(2)耐司康药业原有诉讼事项对该公司恢复生产经营可能带来的风险。

　　仟源医药

　　仟源医药:并购转型成功,掘金二胎政策红利

　　仟源医药 300254

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-12-25

　　大集团大并购战略,转型之路顺畅:为降低抗感染药品的业务比重,公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业,打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。仟源医药2015年前三季度实现总营业收入4.76亿元,同比增长3.28%,归属上市公司股东净利润3029万元,同比下降3.45%。2015H1泌尿系统药物、保健食品、儿童用药三块业务实现营收及毛利合计分别为1.21亿元、9476万元,营收及毛利分别占比39%、45.8%,公司已实现业务转型。

　　抗感染药物业务毛利稳定提升,泌尿系统特色药物业绩突出:公司将美诺西林钠舒巴坦钠毛利率较高的青霉素复方制剂推进医院的策略已获得成功。2013-2014公司抗感染药物的毛利率上升稳定至62-65%,2014年抗感染药物板块销售收入稳定在2.1亿元。2014年公司以盐酸坦洛新缓释胶囊和磷霉素氨丁三醇散为主的泌尿系统药物销售额占总销售收入的20%,达1.3亿元。仟源医药的磷霉素氨丁三醇散市场份额约为69%,市场竞争优势明显。

　　掘金二胎政策红利,并购进入孕妇、儿童健康业务:公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业,打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。2014年浙江海力生制药、杭州保灵集团(包括杭州澳医保灵)、分别实现营业收入2.3亿元、1.74亿元,对应净利润分别为1744万元、1618万元。伴随着二胎政策的落实,公司以维生素AD滴剂、保灵孕宝口服液等重点品种为基础,发展妇幼健康产业,基因保存和环境污染物检测成为新的增长点。

　　盈利预测与投资建议:在完成系列收购后,公司原有业务基础上布局孕婴保健产品及技术服务领域,能够为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31,对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍,我们给予公司“增持”评级(首次)。

　　风险提示:(1)公司治理结构风险;(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。

　　昆药集团

　　昆药集团:收入增速加快,新战略稳步推进

　　昆药集团 600422

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2015-11-02

　　业绩总结:2015Q1-Q3年公司实现营业收入和净利润分别为33.2亿元(+8.9%)、3.1亿元(+58.8%);若从单季度来看,2015Q3公司实现营业收入和净利润分别为11.4亿元(+19.3%)、8997万元(+63%)。

　　业绩快速增长来自于收入增长和毛利率提升。1)随着精细化营销的推进,血塞通软胶囊、天眩清系列、昆中药系列开始发力,单季度业绩同比增速呈加速上升趋势,预计全年收入增速在10%以上;2)在三七价格持续下跌的作用下,公司整体毛利率同比提升5.7个百分点,我们预计在未来2-3年内三七价格将持续低位震荡,公司将继续收益;受营销变革及管理层整合影响,销售费用率和管理费用率略有提升,期间费用率同比下滑3.1个百分点,销售费用和管理费用为前期投入,为公司未来业绩打下基础;3)从单季度来看,公司Q3收入和净利润增速相对Q1、Q2明显加快,主要为二线产品放量加快所致。

　　营销变革持续推进,二线产品崭露头角。在精细化营销的推进下,公司未来几年的业绩增长可期:1)传统核心品种注射用血塞通质量领先,竞争格局或将重构,预计未来3年收入增速约10%;2)血塞通软胶囊为类独家产品,正凭借口服制剂的安全性迅速崛起,预计未来3年增速达到30%;

　　3)天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大,天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出,预计未来3年增速约30%;4)昆中药多为OTC品种,产品批件丰富,受益药价放开,预计增速保持在20%左右。

　　战略调整稳步推进,化药、生物药酝酿新增长点。1)向控股股东华方定增事项已尘埃落定,解决了外延扩张对公司股权的或有稀释影响,外延式扩张步伐将迈入加快发展阶段。2)聘任戴晓畅先生(为生物与化药领域专家)为公司总裁,我们认为本次人事变动或意味着中药注射剂地位的逐渐弱化,公司将发展成为化药、生物药及中药多点齐发、业绩全面开花的局面。3)贝克诺顿整合工作与长效降糖药GLP-1、糖针胶囊的研发活动均有序进行,化药、生物药领域正酝酿新增长点。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.11元、1.40元、1.75元,对应PE分别是31倍、24倍、19倍。由于公司全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间;长效降糖药GLP-1、Rani公司的糖针胶囊都给公司市值以想象空间;且外延扩张预期强烈,进军互联网医疗,我们认为给予其2016年35倍PE较合理,对应目标价为48.98元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:三七价格止跌回暖风险;药品降价超预期风险;外延式扩张或不达预期风险;汇率波动风险。

　　泰格医药

　　泰格医药公司公告点评:投资谋思医药,全面提升临床药理学水准

　　泰格医药 300347

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2015-12-25

　　投资要点:

　　事件:12月23日公司发布公告,公司与谋思医药近日签署《战略合作协议》和《增资协议》,达成业务合作关系同时通过母公司与泰誉基金共同增资谋思医药;

　　谋思医药为临床药理学专业服务提供商。上海谋思医药为全国首家提供临床药理专业服务的公司,致力于将临床药理早期介入新药临床探索,主要业务包括PK试验设计、数据分析处理和临床试验方案设计,以及提供建模与模拟服务,核心团队成员拥有深厚的临床药理学背景。临床药理学在临床试验的前中后期尤其是早期临床发挥着至关重要的作用,

　　跨国制药企业和跨国CRO总部通常有专业的临床药理学团队,而国内制药企业在临床药理学领域普遍存在短板,各个临床基地的临床药理学水平也参差不齐,而公司此次业务合作有望进一步提升公司临床试验设计的能力,进一步巩固公司在国内创新药临床CRO领域的龙头地位。

　　药政改革利好公司发展,临床CRO全方位深度布局。我们认为,药政改革的持续推进有利于公司中长期发展:1)生物等效性试验(BE)由审批制改为备案制,大量撤回和集中审评批出的仿制药等待做BE,拥有高质量生物分析业务的方达医药有望在未来迎来订单爆发;2)CDE排队状况的缓解以及对创新药、临床急需用药的加快审评将给公司带来更多的创新药订单;

　　3)行业规范程度进一步提高,药企未来势必加大研发支出,公司作为创新型CRO龙头将首先获益;国内业务方面,方达医药拥有国内最为领先的生物样本分析水准,公司有望借助该平台,BE业务将成为公司未来新的增长点;CRO布局不断加强,心血管领域领先的CRO+ARO北医仁智预计年底并表,公司预计将在器械CRO领域有所布局;公司7月份完成了对韩国最大的CRO企业DreamCIS的收购,我们认为公司接下来有望布局日本和澳洲临床业务,进一步打造亚太顶尖、全球领先的临床CRO;

　　创新的商业模式有望在将来为公司业绩带来增量。公司持续通过投资入股或战略合作的方式切入新药研发,在通过临床业务快速收回成本的同时,更有望享受新药转让后的投资收益或上市后的销售分成,同时,公司有望借鉴昆泰模式,向CSO领域发展,为国内中小型创新药企业品种打开销路;公司移动医疗项目持续推进,EDC平台已初步建成,大数据云平台将将进一步全面夯实CRO主业。

　　盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.37元、0.49元、0.66元,同比增长28%、31%、36%。考虑到公司在创新药环节中的节点性地位,给予公司目标价39.2元,对应公司2015-2017年PE分别为106、80、59倍。结合当前股价31.46元,给予“买入”评级。

　　风险提示。政策性风险;临床试验核查中的合规性风险;合同组织的法律风险。

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