嘉实智能汽车|智能汽车成覆盖万众消费的移动终端 八股势不可挡

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月7日讯

　　电子行业:智能汽车,下一个覆盖万众消费的移动终端

　　类别：行业研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-04-07

　　视角一:从制造升级的角度来看,汽车电子化升级是整个汽车大行业毋庸置疑的发展方向,未来几年是汽车电子化比例大幅提升是行业趋势,不仅仅是新能源汽车,传统汽车亦是如此。汽车电子化逐渐将人从驾驶的束缚中解放,把汽车转变为驾驶者工作生活空间的延伸,并达到安全、环保、舒适的目的。

　　汽车电子化程度逐渐深化,技术日渐成熟,汽车电子化升级加速,广阔的市场空间即将开启,我们认为,汽车智能化的过程首先是汽车电子化的过程,投资汽车电子的黄金时机已经来临。直接结论:投资汽车电子产品比例能够在未来几年快速提升的优质企业。  

　　视角二:智能汽车的发展不能仅仅从制造升级角度来观察,更多的是服务延伸,而且不仅仅局限于汽车制造企业为消费者提供服务,汽车制造业产业链本身的合作关系也将从简单供货转变为提供服务,制造链条将演变为服务链条。尤其是车联网、UBI等服务新模式的普及和推广具备有较大的潜力。

　　投资智能汽车其实是投资汽车智能化背景下的服务升级。直接结论:整车厂尤其是高端整车厂,例如宝马和奔驰等将加速向服务商转型,能够以服务思维跟上的供应商才有机会做大做强。

　　视角三:互联网企业向智能汽车领域的大举进军将改变汽车生态链,一个必然的结果是加速终端汽车品牌商的繁荣,汽车行业的终端向着类手机终端的品牌多元化生态圈演进,品牌商的竞争将加剧,现有的Tier1供应商。

　　尤其是未来能够提供主动安全类ADAS一体化解决方案的集成商,如果能够抓住服务转型的浪潮将迎来黄金十年,我们大胆预言,纺锤形产业链结构可能是未来智能汽车供应链的合理平衡生态。能够为整车厂提供定制化解决方案的公司弹性最大。

　　直接结论:以ADAS系统集成为核心目标的Tier1供应商将迎来最佳成长时期,优选具备技术领先优势和供应链整合能力的优质企业。

　　欣旺达:超前布局,联合南开推进石墨烯电池产业化

　　欣旺达 300207

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-04-01

　　投资要点

　　联合南开推进石墨烯电池产业化

　　为了进一步加强公司在石墨烯电池领域的技术优势,加速相关产业化进程,公司与南开大学签署了《技术开发合作合同》,结合公司在石墨烯电池产业化的丰富经验以及南开大学在石墨烯领域的强大科研实力。

　　双方就“石墨烯等新型电化学储能器件材料及其关键技术”项目事宜进行全方位合作,共建“石墨烯新能源材料联合研发中心”,培育相关领域优秀人才,推动石墨烯等新型电化学储能器件材料和关键技术在电池相关领域的应用。我们认为,公司超前布局新技术,有利于未来的可持续发展。

　　石墨烯是未来最有前景的新材料之一

　　石墨烯被称为“黑金”、“新材料之王”,是目前发现的最薄、强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料,有望在新能源电池材料、超细粉体材料、导电材料等领域引发革命性进步。

　　据文献记载,电池的充放电过程,从微观角度看实际上是一个阳离子在电极中“镶嵌”和“脱离”的过程,如果电极材料中的孔洞越多,则“嵌脱过程”进行的越迅速,从宏观角度看则表现为电池充放电的速度越快。

　　而石墨烯正是由碳原子所组成的二维网状结构,拥有充足的孔洞,加上材料具有极限的薄度(仅一层原子的厚度,约0.34纳米),所以阳离子的移动几乎不受限制。

　　我们认为,石墨烯电池是未来最有前景的新材料之一,虽然产业化还需要克服工艺、成本、性能等方面的障碍,但仍是产学研一致看好的方向。

　　盈利预测及估值

　　受益于3C、动力、储能业务三轮驱动,我们预计在当前股本下,公司2016~2018年净利润同比增速分别为83.2%、50.9%、29.3%,EPS分别为0.92、1.39、1.80元,对应当前股价下的P/E为28.6、18.9、14.6倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:3C行业不景气,动力业务推进不达预期,储能市场长期未启动。

　　顺络电子:被动器件龙头,多维度高速增长

　　顺络电子 002138

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-03-07

　　全球电感龙头,价值投资优。

　　选2012年,我们曾经发布深度报告,以中端智能机爆发的逻辑推荐顺络电子,今年,我们重新梳理逻辑,按照消费电子新业务、汽车电子、军工电子的角度展望顺络发展的新阶段。

　　作为市场占有率全球前三的片式电感龙头,随着自身管理、业务的调整进入尾声,顺络电子有望在新业务的驱动下,未来将实现进一步的高速成长。因此,重回增长轨迹的顺络电子,将值得投资者重点关注。

　　消费电子:NFC及陶瓷材料助推业绩腾飞。

　　消费电子智能终端虽整体增速下降,但顺络电子能在其固有客户体系中,承接更多类别的产品订单,优化产品结构,取得客户占有率方面的提升。公司业绩也在高毛率产品比重提升的背景下,在15Q4及16Q1业绩迎来向上的拐点,未来则将会在产能释放及NFC与陶瓷材料的推动下,取得更加快速的成长。

　　另外,我们预期公司将会受益于ApplePay等移动支付趋势,NFC天线出货有望放量,另外陶瓷材料新品有望取得在指纹识别方面的新应用。

　　汽车电子+军工电子,提供长期增长空间。

　　汽车电子则是公司业务增长的另外一级,公司经过多年努力,已经和汽车配件厂商形成密切合作,成功进入国际汽车电子龙头公司供应链。公司将汽车电子用器件作为其产品线的重要一部分进行持续改进和发展,不断开发出满足汽车电子需求的产品,未来业务占比有望达到公司总体的30%。

　　军工电子业务依托于子公司贵阳顺络迅达而开展,随着顺络迅达军品线的逐步达产,未来形成军品业务5-10亿收入值得期待。当前军工信息化趋势,公司为基础元器件供应商,行业地位及进口替代趋势明确。

　　对标村田,全球被动器件龙头可期。

　　村田制作所为全球被动器件龙头,其业务也从单一的被动元器件向模块化产品进发,消费电子、汽车等多领域深度耕耘,我们认为目前顺络电子的业务架构有望朝着村田的方向发展,同时在特色产品方面取得突破,前景广阔。

　　持续重点推荐。

　　公司发展路径明确,管理层激励到位,后续业务增速值得期待,因此我们维持公司推荐评级,我们预计2016-2018年EPS为0.50、0.63、0.79元。

　　风险提示:下游市场需求放缓,新业务拓展不及预期

　　大族激光:业务多点开花,一季度业绩高增长

　　大族激光 002008

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-03-31

　　事件:公司3月30日发布公告称,2015年1季度公司预计实现归母净利润11,370.24万元-12,128.26万元,相较去年同期增长50%-60%。

　　一季度业绩快速增长主要原因来自大功率激光器件、锂电池及苹果业务带来的业绩提升:1)大功率激光器件业务,来自汽车、航空、核电、南北车、高铁的订单增长带动大功率激光切割/焊接器件业务收入提升;

　　2)锂电池电芯密封焊接业务,受益于新能源汽车旺盛需求,新能源汽车用锂电池业务大幅增长。公司去年全年来自锂电池电芯密封焊接业务订单在1.5亿,而今年一季度接到的订单就已经达到1.2亿;

　　3)来自苹果的小功率激光业务,苹果于一季度推出iphone5SE产品是苹果公司首次在春季发布会上推出手机系列产品,受益于此公司来自消费电子产品的小功率激光业务亦有所增长。

　　消费电子产品结构性转型升级为公司小功率激光业务带来新增长机会:伴随金属壳在我国中低端机型中的逐步普及,包括小米、华为、OPPO、VIVO等品牌多款机型相继采用金属壳。鉴于金属壳加工只能采用激光设备,金属壳普及将带动国产手机生产商对激光设备需求。

　　公司作为国内小功率激光器龙头或将首先受益。而对于公司手机领域最大客户苹果而言,2016年秋季苹果将发布新款苹果手机,产品外形预期与上两代产品有显著差别,故需要更新激光设备。我们预计公司来自苹果的收入将从15年的15亿大幅提升至今年的20亿左右。

　　坚定不移发展大功率激光业务,国产替代有望提速:大功率激光器件市场空间是小功率激光器件市场空间的1.5倍以上,目前大功率激光器件由于技术门槛高,国内市场以国外品牌为主,尤其在核心元器件端国内品牌缺乏竞争力。

　　公司一方面加大研发力度,投入高功率激光核心元器件(如高功率半导体器件和特种光纤等)及配套自动化设备研发;另一方面积极寻觅国内外优质标的进行投资:公司今年1月份相继参股西班牙Aritex公司及沈阳赛特为公司,进一步扩充公司大功率激光客户资源,丰富下游产品线,完善技术水平。

　　估值与评级:鉴于公司一季度经营情况向好,我们略微提高对公司的盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS分别为0.76元和0.90元,对应2016-2017年股价动态PE分别为29倍和25倍。

　　我们认为公司2016年小功率激光器领域增长点确定;大功率激光器领域发展或将提速,基于此我们给予公司2016年40倍PE,对应目标价30.42元,上调至“买入”评级。

　　风险提示:小功率激光器市场需求或不及预期;大功率激光器推广或不及预期

　　华工科技:短期业绩承压,长期工业物联潜力巨大

　　华工科技 000988

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2016-04-01

　　全年收入增长平稳,短期费用上升业绩承压。

　　公司2015年实现营业收入26.2亿元,同比增长11.31%。归属上市公司股东的净利润为1.51亿元,同比下降10.41%,扣非后净利润8322万元,同比下降25.57%。公司全年收入增长相对平稳,主要增长来源于激光全息防伪增长19.2%、激光加工及系列成套设备增长14.5%、光电器件增长12.4%,计算机软件及系统集成减少26.6%。

　　但由于制造业低迷,收入占比较大的激光设备及光电器件毛利率分别下降3.1%和1.2%,盈利能力受到影响。此外,由于研发费用投入较大,摊销及折旧增加,导致管理费用增长29.8%,对业绩形成拖累。

　　物联战略重构五大布局,各项业务协同推进。

　　公司秉承新任管理层“制造向高端,服务型制造”的转型战略,明确了以打造高端装备制造和服务平台的目标。旗下五大板块多点开花,激光先进装备制造基于优势,站稳汽车高端市场,并积极开拓消费电子领域;传感器保持家电行业垄断地位,快速拓展PTC 加热器在新能源乘用车市场,已占50%份额;

　　光通信加大中高端器件开发交付能力,横向拓展打开家庭机顶盒入口;全息防伪推出转移纸新产品,有望引领市场;现代服务业布局产品全产业链质量追溯,构建大数据平台提供跨平台跨业务产品数据共享服务。

　　定增加码工业物联,智能制造前景可期。

　　公司拟非公开发行不超过1.2亿股,募集资金不超过18.1亿元。计划投资激光精密微纳米加工智能装备、激光机器人智能工厂、物联网新型传感器、智能终端产业基地等项目。项目潜在市场广阔,建成达产后有望大幅增厚业绩。

　　工业物联优质标的,维持“买入”评级。

　　制造升级势在必行,工业物联网蕴含万亿市场,我国体量巨大,极具空间。公司为国内物联网制造业优质稀缺标的,背靠优秀理工大学,具强有力技术与人才支持,具备核心竞争力。公司工业物联转型决心坚定,平台化发展前景可期。

　　我们预计公司16-18年净利润分别为2.35/3.01/3.69亿元,对应的EPS 分别为0.26、0.34、0.41元。看好公司平台化价值,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:协同效果低于预期,转型升级进程缓慢。

　　法拉电子:走过寒冬,穿越周期的专注者迎来收获期

　　法拉电子 600563

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2016-03-28

　　低谷期已过,业绩进入上行通道。

　　公司15年实现营收13.93亿元,同比下降1.61%;归属母公司净利润3.27亿元,同比增长7.21%。其中Q4实现营收3.48亿元,同比增长3.88%;归属母公司净利润9009万元,同比增长14.50%。从盈利能力来看,15年公司产品毛利率为40.23%,同比上升2.5个百分点。

　　继连续三个季度的营收小幅下滑后,15H2在新能源电容业务带动下,公司营收上行趋势确立。另外公司毛利率提升主要是由于高毛利的新能源产品占比提升。

　　光伏+新能源汽车行业爆发,新能源产品快速增长。

　　从产品上来看,由于照明市场技术进步和产品更新换代加快,对薄膜电容器的需求下降;而另一方面,国家加大对新能源产业的政策扶持,使新能源的市场对薄膜电容器需求增长。光伏领域:2016-2020年,国内年均新增光伏发电装机容量12GW左右,公司产品将受益与光伏电站的大量建设。

　　新能源汽车领域:2015年全国新能源汽车销量达33.1万辆,同比增长3.7倍。预计未来10年全国新能源汽车销量的复合增长率将达35%。法拉电子作为国内电动汽车薄膜电容主力供应商,销售额将实现快速增长。

　　积极扩充产能,不断拓宽下游应用领域。

　　16年东孚新区新建厂房有望投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。

　　盈利预测及评级。

　　我们预计公司16-18年EPS分别为1.92/2.35/2.74元,对应PE分别为19.36/15.78/13.57。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。

　　金固股份:增资上海语境,后市场布局更进一步

　　金固股份 002488

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-03-15

　　投资要点

　　事项:

　　公司拟出资人民币1000万元增资上海语镜,增资后上海语镜注册资本变更为1112.5万元,其中公司持有175万股,占增资后总注册资本的15.73%。

　　平安观点:

　　上海语境2015年发展超预期,2016年承诺用户数超200万。公司2014年12月份2500万投资上海语境获得12.5%股权,布局车联网。当时上海语镜承诺截至2015年12月31日,确保联接用户数20万(包括“weme”硬件终端设备、自有APP手机客户端、I/O置入车机终端、置入图商APP手机客户端),日活跃用户数量峰值达到或超过7.5万。

　　而经过一年的发展,截至2015年12月31日,上海语镜实际开机用户数为518,127人,日活峰值214,130人,上海语境的发展超预期。在新的增值协议中,上海语境承诺截至2016年12月31日,联接用户200万,日活峰值达到或超过50万,营收达到2000万。

　　上海语境发展前景广阔,与公司后服务布局有较大协同效应。上海语镜是一家优秀的交通大数据公司,目前其数据已被百度地图、高德地图、四维地图所试用,其中高德地图已通过测试,并进入产品化应用阶段。

　　未来随着上海语镜用户规模的扩大,将与公司后市场业务布局形成协同效应:上海语镜以庞大的用户群为基础将有可能成为汽车后服务入口公司,进而衍生出车险、汽车广告以及汽车后市场的机会;上海语镜基于车主驾驶行为习惯的数据收集分析,有机会成为UBI车险的工具和入口。

　　未来上海语境有望为汽车超人导流,为公司创造更多汽车后市场的业务机会。

　　盈利预测与投资建议:公司钢轮主业发展稳健,汽车超人扩展迅速,后市场生态圈建设逐步落地,我们维持15/16/17年EPS为0.14/0.22/0.33元的盈利预测,维持“推荐”评级。

　　风险提示:汽车超人门店扩张和销售不及预期、公司高附加值后市场业务拓展不及预期。

　　亚太股份:携手东风小康,智能驾驶推广步伐稳健

　　亚太股份 002284

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-03-28

　　报告要点

　　事件描述

　　浙江亚太机电股份有限公司(以下简称“公司”)与东风小康汽车有限公司.产品技术中心(以下简称“东风小康技术中心”)于2016年3月25日签署了《智能驾驶技术合作协议》。

　　事件评论

　　东风小康产品扩张期,亚太切入迎最佳时点。东风小康主要从事微型车、乘用车、商用车的研发、生产、销售、服务等业务,产品技术中心为其主要研发基地。2015年东风小康总计SUV产品线风光系列正式铺开,销量4.93万辆,同比增长24.5倍,也带动了总体销量达到22.3万辆,同比增长9%。

　　另外2014年东风小康纯电动车K07上市,迈开公司新能源汽车部署的步伐。产品线的扩大使得东风小康更需要新技术的支持,亚太股份作为国内电控制动龙头与东风小康高度契合。

　　捷报连连,公司智能驾驶产品推广坚决、高效。亚太股份此次与东风小康的合作仍然围绕智能驾驶线控制动系统和控制模块,为东风小康提供相关产品研发,供货和整车安装调试。此前,公司与北汽研究总院、奇瑞汽车、合众汽车等签订智能驾驶合作协议,在智能驾驶推广上马不停蹄不遗余力,是国内智能驾驶技术的先导者。

　　2016是智能驾驶元年,行业利好频频不断。公司智能驾驶布局深厚且推广坚决,看好未来公司“智能驾驶+轮毂电机”业绩爆发,维持“买入”评级。1)2016年可谓是智能驾驶元年,“十三五”设立智能驾驶渗透率、美国22家车企承诺标配自动刹车让行业不断催化。今年北京车展也将成为智能驾驶重要展示平台,行业热度将持续升温;

　　2)公司拥有“环境感知(前向启创、智波科技)+主动安全控制(苏州安智、自身电子业务)+移动互联(钛马信息)”智能驾驶完整布局,有望率先推出智能驾驶成熟解决方案;

　　3)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe(全球优秀的轮毂电机公司),通过合资公司方式共同促成轮毂电机及新能源底盘模块的产业化应用,潜力巨大;4)下游需求回暖将带动募投产能释放,公司主营业绩将迎来好转。

　　暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018年EPS为0.25、0.30、40元。对应PE为78X、66X、49X。维持“买入”评级。

　　风险提示:无人驾驶催化不及预期;新产品开发不达预期;汽车整体销售持续下行。

　　保千里:首款前装车型下线,智能驾驶第一标的!

　　保千里 600074

　　公司原是专业从事软塑新材料研究开发、生产与销售的国家级高新技术企业集团，是我国"软塑材料生产基地"和国家"烟辅材料"定点生产企业。2014年公司进行重大资产重组，重组完成后，公司主营业务变更为高端电子视像产品的研发、生产和销售。

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