【无人驾驶汽车】无人驾驶产业盛宴将开启 八股有望冲击涨停

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月12日讯

　　智能地图技术助力 无人驾驶产业盛宴将开启

　　11日，日本经济新闻报道称，丰田和日产将与日本政府合作，在2018年之前开发智能地图。业内人士认为，随着汽车智能化不断推进，无人驾驶将随着车企和互联网的不断布局开启行业盛宴。

　　据上海证券报4月12日消息，据悉，此次日本汽车厂商、地图公司以及日本政府展开合作，制作标准化的智能地图，其中将引入汽车厂商收集的驾驶数据。智能地图技术作为实现自动驾驶汽车的关键，在辅助和无人驾驶系统中，地图服务的核心功能是自动导航，同时延伸到安全、舒适和节能等多个领域。

　　此外，高精度地图作为智能驾驶的核心组成部分，也已成为百度、谷歌等无人驾驶汽车巨头的重点布局对象。

　　近日召开的全国地理信息与地图座谈会提出，要求强化地理信息公共服务，推动地理信息资源向社会开放，推进自动驾驶地图保密处理技术与公开使用政策研究。同时，加快建设天地图战略性信息平台，扩大应用范围。  

　　此次国家对天地图应用范围的扩大，以及自动驾驶地图的公开使用研究，将为智能驾驶提供重要支撑。

　　作为外部环境的必需条件，互联网技术快速发展正成为无人驾驶产业的重要推动力。工信部副部长陈肇雄曾表示，预计2018年将完成5G国际标准的制定，2020年有望正式商用。

　　近期，各大互联网巨头与国际车企纷纷加紧无人驾驶技术的研发和商业布局。大众旗下奥迪、戴姆勒旗下奔驰、宝马以及汽车零件供应商Continental也在开发自动或半自动驾驶技术。

　　从政策角度来看，3月17日中汽协发布了《“十三五”汽车工业发展规划意见》，提出在“十三五”期间积极发展智能网联汽车，具有驾驶辅助功能汽车的新车渗透率将达到50%，有条件自动化汽车的新车渗透率有望达到10%。

　　海通证券表示，自动无人驾驶产业化时点有望在2025年以后，但从近几年进展来看，特斯拉、谷歌、苹果和百度等国内外巨头普遍有信心在2020年左右推出量产计划。

　　波士顿咨询公司曾在报告中指出，到2035年，我国将会成为最大的自动驾驶汽车市场，将占当年销量的30%。机构预计，随着智能地图标准化进程加快，以及智能驾驶等需求的推动，自动导航等信息产业将迎来巨大的市场空间;

　　另一方面，智能地图系统提供了控制无人驾驶汽车所需的信息。而道路探测传感器作为无人驾驶汽车的标配，相关公司也将随之受益。

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　　长安汽车成为国内首个进行无人驾驶长途路测的上市车企。4月12日，长安汽车研发的无人驾驶汽车，将从重庆出发，途经西安、郑州，最终抵达北京，进行行程长达2000公里的道路测试。

　　春节以来，无人驾驶汽车概念热持续发酵。但从中国上市公司研究院调研的情况来看，未来5年内，无人驾驶大规模商用的概率很低，而智能汽车今明两年即可出业绩。所以，从投资的角度来看，关注智能汽车要比关注无人驾驶实在得多。

　　“智能汽车”从诞生那一刻起就注定不单单是传统车企的事，甚至是互联网巨头最先“发现”了智能汽车。在传统车企意识到这一趋势之前，谷歌、苹果等已纷纷开始跑马圈地。随着智能汽车产业的快速发展，互联网巨头们是否将像颠覆很多传统行业一样颠覆汽车行业一度引发了热议。

　　中国工程院院士、中国人工智能学会理事长李德毅预测，到2025年左右，路上80%的车辆可实现自动行驶，与人工驾驶并存，互为补充。借助自动驾驶，更多“菜鸟司机”在路上将更加自信。

　　市场持续震荡之下该如何投资布局?据记者了解，科技巨头和产业资本竞相进入、潜在消费空间巨大的智能汽车领域有望成为新的投资风口，吸引众多机构积极布局。从机构近期调研情况看，切入该领域的亚太股份、得润电子、金固股份、四维图新等公司，均吸引了数十家机构的组团调研。

　　谷歌母公司Alphabet周三称，其无人驾驶汽车项目将于本月晚些时候扩大测试区域至华盛顿州柯克兰市，这将是该公司进行无人驾驶汽车测试的第三座城市。(中国证券网)

　　欧菲光:镜头模块业务持续增长;指纹辨识模块业务将起飞

　　欧菲光 002456

　　研究机构：元大证券 分析师：张家麒 撰写日期：2015-11-12

　　个股信息:触控面板市场竞争加剧已是众所周知的事实,欧菲光营收增长动能也的确受到该业务拖累。然而,公司的镜头模块业务持续稳健增长,而指纹辨识模块业务也即将于未来几季出现显著增长,加上公司在车联网的投资,本中心因而对欧菲光长期前景保持乐观,目标价维持人民币33元不变,系依据1.5倍2016年企业价值/营收比推估而得。

　　财报与财测:2015年3季度营收合计达人民币46亿元,环比下滑4%、同比下滑20%,低于本中心预估,主要系因触控模块业务的全贴合业务减少所致。不过好消息是减少的业务毛利较差,所以3季度毛利率环比增加150个基点至12.9%,创下一年新高。

　　然而营业费用(研发费用)及融资成本(因人民币走贬)增加则对盈利造成冲击,导致当季每股收益仅人民币0.1元。

　　展望未来,公司预估2015年税后净利润将同比下滑10-30%,系因触控模块业务仍面临竞争压力,公司持续投资研发工作,且汇率走势对公司不利。目前本中心预估4季度营收将环比增加15%,每股收益人民币0.2元,全年每股收益则为人民币0.53元。

　　其他重点摘要:1)管理层预估2016年触控模块业务增长率将至少与整体产业水平相当;2)3季度镜头模块业务持续季增长,营收占比从2015年上半年的26%升至3季度的30%以上;

　　3)指纹辨识模块业务也持续增长,3季度营收占比近3%。公司与瑞典商FPC关系良好,而FPC在中国OEM市场的市占率几乎达100%,欧菲光也因此受惠。

　　万安科技:业绩基本符合预期,悬架系统表现佳

　　万安科技 002590

　　研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-01

　　事件概述

　　公司发布2015年度报告:实现营收16.9亿元,同比增长27.8%;归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长22.4%;扣非后净利润0.85亿元,同比增长20.8%;EPS0.22元,基本符合预期。2015年公司利润分配预案为每10股派发现金红利0.4元。

　　分析与判断

　　业绩基本符合预期,悬架系统表现佳。报告期内,公司营收同比增长27.8%至16.9亿元,净利润同比增长22.4%至0.92亿元;2015Q4单季度营收同比增长40.0%至5.0亿元,环比增长32.8%,净利润同比增长22.6%至0.32亿元,环比增长301.1%(2015Q4业绩表现较好主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转)。

　　公司业绩增速好于行业,主要受悬架系统业务拉动(期内,悬架系统营收同比增长156.1%),主要由于其配套车型江淮S3、S2热销(江淮S3于2015年销量19.7万辆,江淮S2于2015年10-12月销量2.7万辆),带动公司悬架系统增速高。

　　毛利率仍处于相对高位,盈利能力较强。报告期内,公司毛利率22.6%,同比下降2.7个百分点,主要原因在于2015年汽车市场下游需求疲软,汽车零部件供应商承担了一部分的降价压力。

　　虽然毛利率有所回落,仍处于相对高位(高达29.2%),主要原因在于:1)气压制动系统技术门槛高,期内毛利率高达35.2%,同比增长1.1个百分点;2)悬架系统不断放量,规模效应形成,毛利率稳中有升。

　　气压ABS和悬架系统将推动公司业绩继续保持高增长。《机动车运行安全技术条例(修订稿)》要求对于3.5吨以上的货车、半挂车等需要装配间隙自动调节装置,并扩大了ABS安装对象范围,公司是商用车气压ABS龙头企业,将优先受益。

　　另外,公司悬架系统主要配套车型江淮S3、S2受益于小排量乘用车购置税减半政策,预计持续热销将带动悬架系统较高增速。

　　看好公司在智能驾驶与新能源汽车领域的布局。公司通过入股飞驰镁物(车联网TSP服务供应商),抢占市场先机,有望快速占领车联网前装市场;

　　结合自身在ABS、EBS和ESC等方面的技术累计,积极卡位智能驾驶。公司通过入股苏打网络(新能源汽车分时租赁),打造下一代汽车出行方案;通过入股美国Evatran(无线充电),将成立排他性合资公司,抢占市场高点。

　　投资建议:公司是国内领先的汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元,继续给予“买入”评级。

　　风险:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。

　　上汽集团:销量稳步增长,新能源汽车空间巨大,转型步伐不断加快

　　上汽集团 600104

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-01-14

　　结论与建议: 近期,我们拜访了上汽集团,幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长,YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健,新能源汽车全年销量达1万辆,同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车,幷积极向产业价值链两端延伸,转型步伐不断加快。

　　我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍,维持买入建议。

　　全年销量稳步增长:集团2015年全年销量达590万辆,YoY+5.01%。其中,集团12月销量增长较快,达65.69万辆,YOY+26.29%。符合预期。

　　传统燃油汽车平稳发展:集团在传统燃油车领域增长良好,三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出,全年销售204万辆,YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆,表现平稳,YOY+5.05%,今年将推出3款新车。

　　上汽通用全年销量175万辆,YOY-0.46%,今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆,YOY-5.56%;上汽大通销售3.5万辆,YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代,今年集团销量有望稳步增长。

　　新能源汽车布局全面:上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆,是2014年的3倍以上,2016年目标是3万辆;

　　随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池,电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。

　　上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破,目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为,受惠于国家对新能源汽车的大力推广,集团新能源汽车的销量将持续攀升。

　　转型步伐不断加快:面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击,上汽确定了“互联网+新能源+x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸,加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。

　　2015年3月,集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金,首款互联网汽车将在2016年9月上市;

　　2015年9月,上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌-车享家,全面进军汽车后市场,目前已有门店100多家,目标是2020年达到1万家;2015年11月上汽公告,拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目;

　　2016年1月,上汽通用携手ACDelco(德科)开拓汽车独立售后市场。受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力,上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。

　　盈利预期:我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍,维持买入建议。

　　华域汽车:业绩符合预期;协同效应将缓慢显现;中性

　　华域汽车 600741

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：杨一朋,丁妤倩 撰写日期：2016-03-29

　　与预测不一致的方面。

　　3月24日华域汽车公布2015年四季度实现收入/盈利人民币290亿/11.5亿元,同比增长46.5%/16.0%,较高华预测高7.1%/低1.9%。收入高于预期主要归因于2015年下半年公司对江森自控全球内外饰业务的整合。

　　不过,折旧摊销后四季度毛利率为13.0%,低于2015年前三季度14.5%的均值和高华预测的15.1%,主要归因于江森自控全球业务的毛利率处于10-12%的较低水平。

　　管理层在业绩推介会上表示:1)2016年收入预计为人民币1,135亿元,其中包括220亿-230亿元来自江森自控的全球内外饰业务;2)公司要与汇众汽车底盘业务和江森自控全球业务实现协同效应尚需时日,尽管江森已从豪华车整车企业获得了一些全球订单;3)公司计划将更多地侧重于高级驾驶辅助系统(ADAS)/无人驾驶/新能源汽车业务。

　　投资影响。

　　我们将2016-18年每股盈利预测下调6%/2%/1%,以主要计入与江森自控实现协同效应的速度慢于预期的因素。我们相应将基于2016年预期市净率和2016-18年预期净资产回报率均值的12个月目标价格从人民币13.96元下调至13.50元(估值倍数未变)。

　　我们认为当前估值合理并维持中性评级。主要风险:中国总体乘用车市场规模高于/低于预期;协同效应的实现快于/慢于预期;高级驾驶辅助系统/无人驾驶/新能源汽车等新业务的发展快于/慢于预期。

　　均胜电子公司调研简报:外延式发展典范,融合效应渐显

　　均胜电子 600699

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-03-30

　　投资建议

　　汽车零部件行业不乏通过外延并购快速成长为巨头的先例,公司是国内外延式并购的典范,成长潜力巨大。业务增长点多,关键仍在于各业务间的协同和融合。基于以上分析,假设KSS、TS德累斯顿2016年4月底完成交割,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为0.60、1.23和1.94元,对应PE为56X、27X和17X,首次覆盖,给以“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司属于外延式发展典范:公司创建于2004年,靠做汽车内饰功能件起家,如车内门把手,空调出风口等。2012年,公司从控股股东均胜集团购买德国普瑞(作价14.6亿元),普瑞是欧洲汽车电子龙头,主要供应大众、宝马等车企,公司以此进入汽车电子业务。

　　2014年,公司通过普瑞收购德国工业自动化及机器人公司IMA,主要为汽车、电子、消费品及医疗行业提供工业机器人及自动化产品和服务。2015年,公司收购德国QuinGmbh(收购金额7亿元),Quin以方向盘,中控台等高端内饰业务为主,直接客户包括奔驰、宝马、宾利、保时捷等高端车企。

　　2016年,公司再次分别以9.2亿美元、1.8亿欧元(合计约73亿人民币)巨资收购美国KSS100%股权和TS道恩公司的汽车信息板块业务,进军汽车安全(主动安全、Adas)和车载信息系统业务。

　　外延带动内生,引进来,走出去,融合效应显现:公司已经通过外延并购形成了一条行至有效的发展路径,通过收购国际大公司获取其核心技术、客户和市场,在通过内生式发展消化国外先进技术,实现有效整合。

　　1)汽车电子业务:公司在汽车电子业务上是零基础。通过借助德国普瑞、IMA等在汽车电子、工业自动化、新能源汽车动力等技术优势,公司先后在国内设立普瑞均胜合资公司,均胜普瑞自动化及工业机器人有限公司和均胜新能源汽车研究院。这些企业通过消化吸收上述技术,借助中国新兴汽车市场优势,均取得较快的业务增长。

　　普瑞均胜合资公司2013年国内业务收入实现2亿元,我们判断,2015年其收入有望达到8-10亿,贡献了汽车电子业务的主要增长点。

　　2)内外饰功能件业务:公司靠该业务起家,但主要业务集中在国内,且产品高端化欠缺,2015年,并购Quin,两者在产品上有明显的互补,且公司可借助Quin实现“高端化”和“走出去”的发展战略。

　　业务新增长点多,未来各业务间的协同,融合是关键:1)汽车电子国内业务:普瑞均胜有限公司是公司国内汽车电子业务开展的平台,受益国内汽车市场规模巨大,汽车电子渗透率低,以及普瑞在汽车电子业务的技术优势,普瑞均胜业绩增长迅速。我们认为,在德国普瑞保持相对稳定增长的情况,普瑞均胜将是其主要增长点,2016年营业收入仍有望大幅超过10亿。

　　2)工业自动化及机器人业务:欧盟工业4.0、中国制造2025都将推动制造业升级,而汽车是利用机器人,工业自动化程度最高的行业,普瑞、IMA作为各自细分市场(普瑞主要在汽车零部件,IMA在消费品,医药等)自动化龙头企业,将充分受益。我们判断,这部分业务1-2年能仍有望保持50%以上的增速。

　　3)新能源动力控制业务:公司目前是宝马i系列电动汽车的BMS独家供应商,同时为Tesla配套供应电池传感器。虽然这部分业务收入占比小(约3%),考虑公司技术优势,宝马在电动车的发力,我们判读未来2年将保持100%的增速。

　　4)各业务间融合是关键:公司目前业务集中在中控台(含仪表)、方向盘及相关的控制系统上,业务之间有很高的互补和协调效应,涵盖硬件和软件一体化,将实现汽车驾驶室内智能交互系统的模块供应。

　　尤其是KSS和TS德累斯顿的加入,补充了主动安全和车载信息系统(软件)等环节。公司能否有效整合各板块业务,实现化学反应,是提升公司盈利能力和核心竞争力的关键。

　　公司在智能驾驶上的布局仍有想象空间:智能化是公司重点的发展战略之一,2015年公司设立均胜智能车联有限公司(简称均胜车联),投资金额5亿。均胜车联的主要目的即是针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。

　　均胜车联成立后,先后参股了车音网、安惠汽配等车联网公司,牛刀小试。汽车智能化风潮方兴未艾,智能化将是公司未来重点布局方向,且公司融资能力强,结合公司一贯的外延式并购风格,我们判断,公司未来在智能驾驶上的布局仍有想象空间。

　　2015年业绩受汇率下滑影响大,但仍难盖公司业绩成长:由于普瑞、Quin、IMA主要业务区域集中在欧洲,公司国外业务收入占比超过70%。若不考虑汇率影响,公司业务主力-德国普瑞实现营业收入76,350.13万欧元,同比增长24.99%,净利润(以欧元计)也同比增长28%,但2015年欧元兑人民币汇率大幅下滑约15%,导致收入增长仅为7.8%。

　　风险提示:欧元贬值风险,公司业务融合效果低于预期。

　　启明星辰:分地域销售、现金流与预收账款预示2016年高起点

　　启明星辰 002439

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘智 撰写日期：2016-03-31

　　事件:

　　公告2015年报。实现营业收入15.34亿元,营业利润1.52亿元,净利润2.44亿元。2016年经营目标为营业总收入20亿元,净利润3.36亿元。

　　投资要点:

　　净利润符合年报前瞻预期。2015年9月深度研究《稀缺行业的加速成长》中预测2015年实现净利润3.05亿元,2016年2月15日年报前瞻预测利润为2.40亿元。公司净利润2.44亿元符合年报前瞻预期。

　　尽管净利润低于半年前深度报告预测,但经营性现金净流入为4.17亿元,是利润表乐观的先导信号。

　　各地销售状况均衡。分地域销售分拆中,华北持平,其它地域均增速超过23%,东北、华南、西南增长超过50%.推测华北持平的原因有二,一是2014年华北销售收入增长49%,2015年同比基数高。

　　二是华北客户包含央企与军队军工,采购周期存在波动。2016年是军工与政府IT采购上行期,投资者乐观。

　　现金流与预收账款极佳,2016年收入增长应乐观。2015年经营性现金净流入为4.17亿元,投资性现金净流入为1.94亿元,合计6.11亿元,表明实际经营情况乐观。

　　“经营性应付项目”增加2.2亿元,其关键原因是预收账款比2015Q3末增加2.1亿元。预收账款是未来产品型收入的先导信号,预测2016年或2016H1收入增长乐观。

　　关注人力成本扩张,当前假设下薪酬压力低。尽管2015Q4销售费用、管理费用分别仅同比增长29%、9%,但现金流量表中支付给员工薪酬增长80%。2015年末员工数量为2981人,同比增长12%。我们的假设为2016年人均薪酬提升15%,对应29%人力成本增长。预测2016年收入增长达到35%,薪酬压力会降低。

　　资本运作频频,还待观察书生电子/合众数据协同性。2015年进一步完成了收购书生电子24%的股权(从而合计持有书生电子股权达75%),同时还实施了对合众数据49%股权和安方高科100%股权的收购事项(公司曾于2014年11月以自有资金收购合众数据51%股权)。

　　2015年子公司网御星云、书生电子、合众数据分别实现1.17、0.15、0.15亿元利润。网域星云与启明星辰的协同性有目共睹,书生电子、合众数据利用母公司销售的协同性还待观察。

　　数据安全将是2016年重点之一。公司2016年的经营目标是:营业总收入20亿元,归属于上市公司股东的净利润3.36亿元,对应利润增长40%。

　　表明“落实在应用安全、数据安全、电磁空间安全新领域的业务布局,进一步丰富产品线”,并突出数据安全。结合大数据的A股的应用程度与公司计划,推测数据安全将是2016年业务重点

　　现金流、预收账款使2016乐观,维持“买入“评级和盈利预测。2016-2017年收入为21.3、27.7、36.0亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.39、4.76、6.50亿元,较高的市盈率反映实际比利润表更佳的经营结果。维持“买入”评级。

　　比亚迪:新能源车龙头腾飞,业绩持续高增长

　　比亚迪 002594

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-03-31

　　受益新能源汽车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收800.09亿,(+37.48%),其中汽车营收406.55亿(+46%),当中新能源汽车营收193.42亿(+164%),占公司总营收比例增至24.17%,成为公司重要的收入和利润来源。

　　手机部件及组装业务营收约人民币332.63亿(+35.9%);二次充电电池及光伏业务营收约人民币60.8亿(+13.9%)。

　　产品结构改善+管控得当,促盈利能力提升。公司全年毛利率16.87%,同比增长1.32个百分点,主要原因有两点:1)公司2015年新能源汽车销量同比增长208.13%至5.8万辆,新能源汽车销量占汽车总销量比例由2014年的5%提升至2015年的15%,使得汽车业务毛利率由2014年的19.15%提升至2015年的23.79%。

　　2)公司全年的期间费用率控制得当,由2014年的13.83%下降至2015年的12.16%。

　　公司为新能源汽车龙头,全方位布局新能源汽车,长期看好公司发展。1)公司发布了新能源汽车“7+4”全市场战略布局,丰富的产品线+颠覆性的核心技术+清晰的战略布局,助力比亚迪成为新能源汽车领导者。2)展望2016年,一线城市牌照红利依旧,公司插混乘用车继续放量趋势;

　　公司新能源商用车运营经验丰富,产品遍及全球五大洲,16年有望继续高增长。3)骗补调查大背景下,新能源汽车行业监管将持续加强,公司作为新能源汽车龙头,有望进一步扩大市场份额。4)公司新能源汽车动力电池产能不断投放,未来电池成本有望大幅降低。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS为1.78/2.64/3.52元,对应PE为31.8/21.5/16.1倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车行业销量不达预期;新能源汽车成本降幅低于预期。

　　亚太股份:智能驾驶解决方案提供商模式打开新格局

　　亚太股份 002284

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-03-30

　　事件:公司与东风小康汽车有限公司产品技术中心(以下称为“东风”)签署《智能驾驶技术合作协议》,东风小康汽车有限公司是由东风汽车公司、东风实业有限公司和重庆小康汽车控股公司三方合资组建而成,主要从事微型车、乘用车、商用车的研发、生产、销售、服务等业务,产品技术中心为其主要研发基地。

　　投资要点

　　从传统配套到智能驾驶总体方案解决的角色升级。从双方合作内容来看:1)东风确定公司为智能驾驶线控制动系统和控制模块的技术开发和产品提供方;2)公司为东风提供智能驾驶技术线控制动系统和控制模块的研发,产品供货,整车安装调试及技术服务等;

　　3)东风公司智能驾驶技术线控制动系统和控制模块的研发、样车、试验测试等方面提供指导、支援等支持;4)公司在项目开发阶段应每月向东风通报研发、试验情况,必要时召开项目沟通会,便于东风协调整车项目进度。

　　公司不仅提供智能驾驶相关技术的产品与技术,对共同开发过程中的配套服务有效延伸,进一步提升合作粘性及深度,为车企提供从开发到落地的总体方案供应。

　　近期合作协议频繁落地,依靠自身智能驾驶前瞻性发展有望形成产业链倒推。公司近期与奇瑞、北汽、合众及东风等相继签署合作开发战略协议,合作频繁落地体现主机厂需求提升;公司凭借自身前瞻技术优势加速市场推广,有效促进上下游共识达成。

　　公司此前参股前向启创(ADAS视觉算法)、钛马信息(车联网终端)、杭州智波(毫米波雷达)及苏州安智(集成技术及毫米波雷达算法),智能驾驶提前布局体现公司对行业发展方向的精确把握,智能驾驶模块的提出更显现其发展前瞻性。

　　16年业绩拐点可期,毛利率有望逐年提升。公司产品正在向高毛利机电一体化产品过度,毛利率将稳步提升。预计EPB、ESP等产品16年业绩放量,业绩增速拐点可期。预计公司将持续提升技术研发水平及维持高端人才引进计划,彰显抢占先发优势决心及扭转业绩信心。

　　盈利预测及投资建议

　　预计2016年高毛利机电一体化产品业绩放量,业绩增速拐点可期。预计公司智能网联模块系统2016年前装落地、抢占先发优势,坚定看好未来智能驾驶龙头地位,2016-18年EPS0.23/0.30/0.43元,对应PE85/68/47X,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧。智能驾驶相关业务集成产品研发、生产、推广低于预期;

本文来源：http://www.joewu.cn/xiaofei/60106/