2016年九月九日_2016年8月16日展望：重点布局十大板块优质股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月15日讯

　　智能装备专题系列报告:无人驾驶汽车之激光雷达—不断被认知的关键技术

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2016-08-15

　　核心观点:

　　8月13日车云网报道,百度已与知名激光雷达公司Velodyne达成战略投资意向,但目前尚无确切的投资额度与占股比例。未来两家公司将在自动驾驶领域展开多项深入合作。

　　Velodyne公司是世界领先的3D激光雷达生产商,其激光雷达被业界广泛认可,并为百度、谷歌、福特等提供无人驾驶汽车用3D激光雷达。  

　　业界对于激光雷达在无人驾驶领域核心地位的认知不断深入。

　　激光雷达从最初不被人了解,到如今成为业界研发无人驾驶汽车的“标配”,主要有三方面原因:一是产品被巨头认可,以谷歌、百度为代表的企业,在研发过程中采取高起点、高配置,以期实现感知系统的可靠性,为激光雷达提供了信任背书;

　　二是特斯拉自动驾驶事故催化,使得人们认识到自动驾驶两条研发路线的差异,促使更多企业思考多传感器融合的必要性,如今包括福特、通用、沃尔沃等在内的绝大部分车企研究的无人驾驶汽车都配备了激光雷达;

　　三是成本下降预期强烈,Velodyne曾公开承诺,如果明年拿到一百万订单,64线激光雷达就可以给到500美金的单价。

　　从Velodyne的表态来看,激光雷达已经具备低成本销售的条件,只是生产规模限制了售价的降低。未来随着市场的逐步清晰,激光雷达需求量上升,其成本对于商业应用的障碍将逐步消除。

　　致力于激光雷达的研发和商业化,国内外企业动作频频。

　　随着激光雷达的关注度不断提升,国内外企业在该领域进行着不间断的努力。龙头企业方面,Velodyne曾推出专为无人驾驶设计的激光雷达Ultra Puck VLP-32A,拥有200米的探测距离和32线激光束;

　　8月初,汽车零部件供应巨头采埃孚收购Ibeo 40%股权,将共同研发激光雷达。国外初创公司则纷纷瞄准低成本激光雷达市场,Quannergy曾推出成本200美元的8线固态激光雷达;

　　以色列Innoviz初创公司获900万美元融资,用于固态激光雷达的研发;MIT研究团队与DARPA研发出微型激光雷达。而国内公司的激光雷达产品则初步成型,产品主要以低维度激光雷达为主。

　　投资建议

　　激光雷达是实现无人驾驶的重要感知传感器,随着业界对于其重要性的认知不断深入,未来将会有更多资本、人力等资源投入激光雷达领域的研发,形成产品功能的提升以及成本的下降。

　　就机械行业而言,我们建议继续关注在激光雷达领域具有良好技术基础的企业如巨星科技等的产品发展。

　　风险提示

　　自动驾驶汽车的技术路径演化和产业化速度具有不确定性;激光雷达研发进度具有不确定性。

　　电子行业周观点:元器件缺货,需求端的蝴蝶效应

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军,王亮 日期：2016-08-15

　　感悟:元器件缺货,需求端的蝴蝶效应

　　过去一段时间,一些投资者对今年部分电子元器件缺货的现象表示不解:明明过了快速渗透期,也不存在过去苹果特别好的时候那种买空供应链的情况,怎么会出现像面板、还有联发科的部分套片等元器件缺货的情况?

　　我们理解是智能手机已经到一定规模的存量,是消费电子里量最大的品类,所以需求的结构变化或者因为预期导致库存周期都会加大行业的结构性波动,形成蝴蝶效应。

　　像联发科部分套片的缺货,最初的起因更多还是来自需求端运营商4G补贴,去年6月中移动4G用户渗透率23%,今年6月51%,我们此前报告《关注消费电子的爆发临界点》中也有论述,而放大效应来自半导体库存周期,台积电16Q2订单爆满也是反映半导体周期里的库存周期开始发酵,这个我们在6月《半导体行业最坏的时候已经过去》详细论述半导体周期的演变。

　　而面板,尤其是中小尺寸这里,我们理解更多是低阶面板结构性缺货,而放大效应则是整个面板行业去年年底以来的供给收缩。面板厂的年底悲观预期以及三星关厂都放大了行业的结构性矛盾。

　　过去几年电子行业的投资更多在渗透框架下完成,而未来一段时间的行业研究中,我们理解更多要关注结构。

　　组合:半导体+智能汽车+消费电子新趋势

　　消费电子新趋势,我们看好趋势确定的OLED板块中上游发光材料、驱动IC、外挂式触控的投资价值,继续推荐OLED发光材料板块、中颖电子和外挂式薄膜触控。

　　曲面玻璃作为OLED的配套延伸亦可关注,重点推荐长盈精密。另外,防水材料,快充等领域的机会也持续关注。

　　半导体最坏时候已经过去,下游新变化带来新机遇,海外景气度好转,国内半导体领域也有持续布局与事件催化。中报无论是中芯国际还是台积电都交出景气财报,印证此前观点。

　　我们看好国内半导体行业未来发展,关注产业链相关的平台型和价值型投资机会。

　　从平台型投资机会来看,上游设备和材料最具稀缺性、弹性最大,也将是大基金下一步投资的重点,建议关注七星电子、太极实业、南大光电、上海新阳、天华超净;

　　从价值型投资机会来看,封测领域大陆机会最大,建议关注封测龙头长电科技;此外,物联网、MEMS等新应用带来新的发展机遇,建议关注耐威科技、大唐电信、东软载波、华微电子、北京君正。

　　继续看好智能汽车成为成为2016年贯穿全年的投资机会。除了重点推荐的得润电子和双林股份,重点推荐低估值的星宇股份和法拉电子。

　　重点关注标的

　　半导体及国产化:长电科技、华天科技、耐威科技、火炬电子、艾派克。

　　智能驾驶及新能源:星宇股份、法拉电子、得润电子、欣旺达、双林股份。

　　消费电子新趋势:中颖电子、昊志机电、珈伟股份、大族激光、长盈精密。

　　LED及转型:洲明科技、艾比森。

　　风险提示

　　行业景气度下滑的风险;竞争加剧的风险。

　　电子元件行业:关注里约奥运上的新型显示

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-08-15

　　报告要点

　　下周观点:看好集成电路的事件性机遇

　　本周市场持续调整,沪深300指数总体上涨2.78%,电子板块跑输大盘1.29%,TMT板块中,传媒涨幅第一,电子涨幅位居第二。

　　我们认为坚持认为电子板块新方向预期足、主题性活跃,积极推荐。里约奥运会是本周的焦点话题,在讨论紧张的赛事之余,我们可以关注到最新最高端的显示技术(8K、VR)应用在体育娱乐领域。显示是娱乐的重要入口,技术的迭代起着关键作用。

　　同时,我们依旧坚定看好半导体+军工电子的投资机遇。半导体的逻辑:一是行业景气度佳,二是国内自主可控的需求,三是物联网大背景下芯片专业化趋势带新的增长空间,重点看好专业芯片领域的艾派克等,存储器领域的深科技、紫光国芯、鼎龙股份。

　　半导体设备领域的京运通、七星电子等,同时关注分立器件细分领域龙头扬杰科技。军工电子的逻辑:一是装备信息化对电子元件的需求巨大;

　　二是军民融合乃趋势,政策驱动持续。推荐中航光电、高德红外、耐威科技、火炬电子、久之洋。此外推荐被动器件的顺络电子、艾华集团、法拉电子。其余推荐逻辑不变。

　　重点关注:8K电视转播里约赛事,超高清视频商用开启

　　在巴西明日博物馆内,特别设立了“体验未来:电视的演变”展览,采用的全球唯一一家8K液晶电视是京东方生产的98英寸8K超高清电视。

　　同时,这台电视还承担转播现场赛事的任务,每天接待约7000人。同时,日本NHK电视台宣布与里约奥运会主转播商OBS合作,于8月1日开始试播8K高清电视节目,同时还将引入高动态范围技术(HDR),以此来提升8K超高清的画面回放效果。

　　本周市场回顾

　　沪深300指数总体上涨2.78%,本周中信电子指数5266.35,跑输大盘1.29%,中信电子PE(历史TTM,整体法)值为58.2。

　　餐饮旅游行业:景区半年报业绩抢眼,体育旅游持续发热

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高超 日期：2016-08-15

　　本周核心观点及投资建议

　　截至上周五,10家景区股公司发布了半年报、快报或业绩预告,9家实现归属于上市公司股东净利润同比增长或减亏,其中桂林旅游预计实现扭亏为盈,中青旅、宋城演艺、黄山旅游、曲江文旅预计同比增幅都在40%以上,整体业绩表现良好;

　　同时,里约奥运会有序开展,赛事话题性持续升温,体育旅游持续发热。

　　本周继续推荐国内景区类个股:张家界、黄山旅游、宋城演艺、峨眉山A、桂林旅游和中青旅,以及出境游和体育旅游双重标的凯撒旅游和众信旅游。

　　下半年我们建议把握三条主线进行布局:(1)稳健景区个股,推荐受益交通改善且布局休闲古镇的低估值自然景区黄山旅游、张家界、峨眉山A以及异地项目加速复制的休闲景区宋城演艺和中青旅;

　　(2)确定性高成长股,推荐出境游条线众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际(增资喜游及荷杭假期切入出入境市场)以及打造“田野牧歌”品牌三特索道;

　　(3)主题投资机会,建议关注体育旅游相关股国旅联合和国企改革相关股岭南控股(停牌)、金陵饭店。

　　上周旅游板块行情回顾

　　上周中信餐饮旅游指数上涨1.38%,分别跑输上证综指1.10个百分点和沪深300指数1.40个百分点;根据中信行业分类,上周餐饮旅游板块位居涨跌幅排行榜的第十八位;

　　个股上,涨幅前三分别是华天酒店(7.85%)、中青旅(5.19%)以及大连圣亚(3.46%);跌幅前三分别是国旅联合(-10.45%)、西安饮食(-2.03%)以及锦江股份(-0.91%)。

　　上周行业数据更新

　　8月12日,劲旅咨询发布了《2016年7月国内旅游类APP运营商月度排名》报告显示:7月份国内旅游类APP运营商总下载量排名前三位的依次是:去哪儿网、携程旅行网、同程旅游。

　　上周行业重要新闻概览

　　万亿市场利诱下,体育旅游引发的理性思考;网络直播正值风口,旅游企业能否玩转粉丝经济;多家传统房地产企业转向旅游地产领域;香港旅游业回暖,访港游客数量同比增长2.6%;

　　驴妈妈母公司景域上半年营收同比增长163%。

　　风险提示

　　旅游业突发事件(交通事故、恐怖袭击等),并购不达预期。

　　计算机行业跟踪:Watson肿瘤落地中国、认知计算部署启动

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-08-15

　　事件:IBM watson中国落地

　　据搜狐网报道,2016年8月11日,IBM大中华区副总裁、战略部总经理郭继军宣布,IBM Watson正式落地中国。

　　IBM与杭州认知网络科技有限公司共同宣布,首次为包括中山大学附属肿瘤防治中心、中国医科大学附属第四医院、浙江省中医院、复旦大学附属肿瘤医院在内的21家医院提供Watson肿瘤解决方案。旨在通过认知计算平台,帮助中国医生获得个性化的循证癌症治疗方案。

　　中方承担主要落地工作、为国内认知计算能力辅助医疗诊断开创先河

　　1、认知关怀将在保留IBM Watson for Oncology原版治疗方案的基础上,通过与中国肿瘤专家合作,推进本地化打造中国版IBM Watson for Oncology。在合作过程中,中方承担主要的本土化工作:

　　Watson肿瘤解决方案为英文版本,杭州认知网络负责汉化,以保证医生能够获得有效支撑,其中包括药物标签与诊疗指南。而在论文等资料库中保留英文形式,通过将国内患者病例翻译成英文,来进行分析检索。此外,杭州认知还将基于中国医药规定汉化用药指南。

　　由于中外患者体征不同,基因型有所差异,中国的开发团队将和医院合作,开发本土化的治疗指南,弥补中外患者治疗差异。在肿瘤用药上的差异也将优先从国内现有的和价格是和消费者的角度选择。

　　2、医生可以通过该方案获得参考意见,面对疑难杂症时的指导将能够给到医生一定帮助。该肿瘤解决方案能够:

　　通过对医学文献进行打分评级,迅速整理病患医疗记录,以提高肿瘤学家的工作效率;

　　通过分析海量医学文献,确定个性化诊疗方案,助力肿瘤学家为患者提供高质量、循证型癌症治疗方案;

　　通过纪念斯隆-凯特琳癌症中心,获得世界顶级肿瘤学专业国际水准肿瘤治疗专业知识。

　　3、此次参与合作的医疗机构均为具备肿瘤治疗经验的医院,将提供可靠的本土化研究保障。

　　4、与watson的合作对思创医惠而言,可能在短期无法形成较为可观的现金流,但无论是从技术的研发积累、与医院和ibm深度合作、未来商业模式创新上都是积极向上的,长期而言公司相关业务的壁垒将被提升,核心竞争力加强。

　　风险提示

　　Watson的肿瘤解决方案在中国处于开发阶段,推广存在不确定性;该项目的研发需要较长时间,投入将不断持续,发展周期存在不确定性。

　　计算机行业解读下一个通用计算平台:虚拟现实(VR)与增强现实(AR)

　　类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-08-15

　　基于标准预期,到2025年VR/AR市场规模将达到800亿美元。

　　VR和AR有潜力成为下一个重要计算平台,如同PC和智能手机,我们预计,新的市场终将形成,而当前的许多市场将被颠覆。通过VR和AR重塑当前行为方式的案例不在少数,如买房、与医生互动和观看足球比赛等。

　　但随着技术的改进、价格的下滑,以及相关应用(无论是面向企业,还是个人消费者)的诞生,VR和AR的市场规模将达到数百亿美元,并有可能像PC的出现一样成为游戏规则的颠覆者。

　　这份报告旨在展示VR/AR的发展趋势、应用案例、潜在的颠覆市场,以及从科幻到广泛普及所面临的挑战。我们认为,VR/AR技术的发展将推动“头戴式设备”(HMD)成为一个新的计算平台。

　　由于VR/AR尚处于发展的初期阶段,我们在这里列出了VR/AR硬件和软件在未来10年的三种发展可能:基于标准预期,到2025年该市场营收将达到800亿美元(其中450亿美元为硬件营收,350亿美元为软件营收)。

　　基于乐观预计,该市场规模将达到1820亿美元,(其中1100亿美元为硬件营收,720亿美元为软件营收)。而基于悲观预期,该市场规模将达到230亿美元,(其中150亿美元为硬件营收,80亿美元为软件营收)。

　　相比之下,届时全球平板电脑市场营收将达到630亿美元,台式机营收将达到620亿美元,游戏机营收将达到140亿美元,而笔记本电脑营收将达到1110亿美元。

　　我们列出了VR/AR的9大应用领域,我们认为这是短期内该市场最有意义的应用案例。这9大应用领域分别为视频游戏、事件直播、视频娱乐、医疗保健、房地产、零售、教育、工程和军事。

　　我们还给出了厂商部署VR/AR的案例分析,包括沃尔沃利用微软Holoens全息眼镜销售汽车,NextVR体育直播,以及Atheer为医生开发智能眼镜。

　　同时,我们还对每一种潜在应用进行了分析,对用户数量、当前及未来营收进行了预测。我们预计,在VR/AR应用方面,视频游戏将是今年的核心领域。此外,医疗保健和教育领域的应用也将推动VR/AR的普及。

　　除了视频游戏,我们认为VR/AR还将率先颠覆房地产、零售和医疗保健行业。VR/AR技术将颠覆当前的业务模式和交易方式。

　　例如,苏富比拍卖行已开始用VR技术来展示豪宅,这有望颠覆520亿美元的美国房地产佣金市场。居家环境改善产品零售商劳氏公司(Lowe‘s) 旗下6家零售店已采用VR技术来帮助消费者虚拟化其重新设计的项目,这将给美国1800亿美元的居家环境改善产品市场带来变革。

　　VR/AR技术还能降低店内展示商品的需求,加速实体店价值的弱化。最终,AR还将成为医生和其他医疗专业人员的得力工具,从而进军160亿美元的患者监测设备市场。

　　HMD设备的材料成本和平均销售价格我们认为,用户体验、技术局限、内容和应用的开发,以及价格是VR/AR普及的主要障碍。

　　其中,用户体验是最重要的因素,而技术的改进将提高VR/AR设备的移动性,拓展其应用空间,并推动其普及。

　　至于内容和应用,我们认为是一个“鸡和蛋”的问题:如果VR/AR设备的保有量不高,开发者对开发VR/AR内容和应用也持谨慎态度。

　　我们认为,随着时间的推移,Facebook、谷歌、索尼和微软将通过支持硬件和内容/软件来解决该问题。最后,价格的下滑才能推动VR/AR产品的广泛普及。当前,Oculus消费者版本售价599美元,连同支持Oculus硬件需求的PC售价约1500美元。

　　我们相信,VR/AR HMD将与PC和智能手机一样,经历同样的价格下滑曲线,即每年下滑5%至10%。在材料成本(BoM)分析中,我们发现VR/AR HMD内部零部件与智能手机零部件高度重合,如屏幕、动作传感器、处理器、存储/内存和无线连接。

　　当前,VR/AR设备也有自己的独特零部件,如3D镜片和位置追踪系统(导致设备价格居高不下)。我们预计,Oculus、HTC和索尼等主要VR厂商的HMD设备价格将与其材料成本(300美元至500美元)一致,从而推动设备的普及。

　　展望未来,我们预计随着规模经济的形成,HMD设备的材料成本将下滑。这将允许HMD设备厂商降低销售价格来赢得更多市场份额,或者维持平均销售价格不变以赢得更多利润,这还要取决于厂商的定价策略。

　　(关注“VR次元”微信公众号,索取报告完整版)目前,我们认为VR成功的可能性要高于AR,这主要得益于VR技术的进步,已经厂商和合作伙伴生态系统的初步形成。

　　在我们的“标准预期”模式下,软件营收的75%来自VR,剩余25%为AR。目前,VR和AR的技术均有待进一步提高,但AR面临的挑战更严峻,包括屏幕技术、实时处理和实时物理环境的校准等。

　　但同时,一旦AR技术成熟,我们就会看到更多的企业应用案例,尤其是考虑到AR允许人们看到实时的物理环境,而这是VR所做不到的。

　　VR/AR何去何从?我们认为,VR/AR技术将和智能手机一样无处不在。智能手机的部分吸引力在于触摸屏界面所提供的易用性,而VR/AR技术也有潜力达到这样的普及程度,主要得益于其手势操控和3D界面。

　　许多科技都是从最初的小众产品发展成大众平台,例如,iPod主导着音乐行业,加入通信功能就变成了iPhone。很快,第三方应用出现,为商业和消费者应用创造出一个新市场。

　　从长期角度讲,VR/AR产品最终将变得像太阳镜一样轻便。届时,可以把多个设备整合成一款产品,从而取代当前的手机和PC。

　　在科技市场,我们预计下列企业将置身于VR/AR大潮中:Alphabet(谷歌)、AMD、Facebook、GoPro、HTC、Largan Precision、微软、Nvidia、高通、三星和索尼。

　　电气设备行业:调峰促消纳,风电向海看

　　类别：行业研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-08-15

　　事件:行业事件综述

　　投资要点

　　行业板块整体回落,高低压设备表现坚挺。7月,A股市值加权涨幅1.0%,沪深300指数涨幅2.9%,同期申万电气设备行业指数跌幅2.8%,居行业板块末位第四。

　　年初至6月末,申万电气设备行业指数跌幅超过18.5%,落后A股市场表现3.7个百分点。本月业绩预报及中报陆续公布,四个细分板块中,高低压设备及光伏、风电等业绩情况较好,板块表现坚挺。

　　估值有所下调,仍处于历史较高位置。7月末,电气设备板块市盈率中值69.92倍,居行业中位,略高于A股市场中值的66.66倍水平。电气设备板块历史市盈率(TTM)的滚动均值为52.74倍,低于目前板块估值中位数。

　　电源投资下降,弃电现象有待改善。6月份,累计电源投资1210亿元,同比下降8%,降幅缩小,风电降幅达38%。

　　发电设备累计平均利用小时数数1797小时,同比下降8%。火电利用率改善,水电保持高位运行,风电利用率重回下降趋势。1-6月发电设备累计新增容量5698万千瓦,同比增增31%,全社会用电量2.77亿度,同比增长3%。

　　可再生能源调峰机组优先发电政策出台,欧洲海上风电兴起。7月,发改委印发《可再生能源调峰机组优先发电试行办法》,要求各地组织调峰机组,增加可再生能源消纳能力,同时安排给调峰机组高于去年利用小时数的发电计划。1-6月,欧洲海上风电投资达140亿欧元,创历史新高。随着陆上风电建设高潮暂告一段落,我国海上风电预期升温。

　　风险提示:新能源消纳能进建设不及预期,海上风电推进放缓。

　　金属非金属行业:依然看好贵金属中期逻辑,继续推荐中科三环

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：长江证券研究所 日期：2016-08-15

　　本周观点:依然看好贵金属中期逻辑,继续推荐中科三环

　　一、依然看好贵金属中期逻辑。尽管7月非农数据靓丽、年内加息一次的预期回升,我们认为贵金属牛市的中期逻辑仍在,后续建议低位做多

　　(1)全球总需求不足、“逆全球化”趋势加强,纸币货币体系混乱需重新锚定、面临重构或修复,加上全球民粹主义抬头,全球经济处于二次经济危机的边缘(2)鉴于全球经济前景的不确定,低利率环境预计远较预期更长(3)人民币贬值依然带来保值、避险需求。

　　二、大宗基本金属的价格方向以看多为主,未来价格总体反映的是供需变动带来的均衡水平上移,但因缺乏需求长逻辑,因此预计不具备趋势性机会。

　　三、新能源政策层面逐步升温,碳配额、准入等政策开始浮出水面,我们长期看好产业链。在中上游产业中,我们认为(1)稀土永磁电机技术路径有望得到进一步确认

　　(2)2017-2018年海外新能源产业链有望放量(3)因此,能真正切入海外高端产业链的龙头企业将充分受益,基于此逻辑,继续看好中科三环。同时,中期继续看好军工新材料产业链。

　　具体标的上,推荐中科三环,建议中期关注山东黄金,中金黄金,湖南黄金,铜陵有色,安泰科技和江特电机。

　　周价格变动:基本金属整体偏弱,国内钼、钛等小金属价格走高

　　LME基本金属分化:近一周基本金属涨跌分化,总体走势偏弱;在结构性机会方面(1)锌等品种的供给面更优,且预计环保督查将短期压制国内中小产能的复产,主要风险在于下半年嘉能可关停产能的复产;

　　(2)上半年由于基建活动的支撑,事实上国内工业需求较预期更优,支撑金属价格走出底部反弹。

　　Comex黄金回调企稳,牛市基础仍在:近一周黄金、白银分别小幅回落0.09%和0.61%。

　　在商品价格层面,我们认为,尽管7月非农数据远超预期、年内加息一次预期回升,但贵金属牛市的基础尚在,我们仍对中期黄金价格持积极预期:(1)鉴于全球的低增长大背景,联储尚不具备连续加息的基础,年内大概率仅加息一次,全球低利率环境远较预期更长;

　　(2)中长期来看,人民币的贬值伴随其国际化,将对贵金属价格带来更大的支撑;(3)美国大选、潜在的债务违约以及ISIS等主要风险事件仍不可忽视。

　　小金属钼、钛价格上行,钨精矿回调:周内中国钼精矿、钛精矿及海绵钛价格继续温和回升,钨精矿则小幅回落至73000元/吨。

　　农产品行业-全球糖产业跟踪报告之十:国际糖价持续上涨,建议积极布局糖业股

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-08-15

　　报告要点

　　自8月2日以来ICE11号糖连续5日上涨,突破20美分/磅,累计涨幅8.7%。

　　事件评论

　　供需短缺叠加雷亚尔走强促国际糖价上涨。自8月2日以来,ICE11号糖连续5日上涨,5日累计涨幅达8.74%。基本面方面,受厄尔尼诺影响,国际糖市6年来首现短缺,预计15/16榨季供需缺口600万吨。

　　在此背景下,叠加里约奥运开幕,换汇增加使雷亚尔需求上升,到8月8日,雷亚尔走强至近11个月以来的高位,雷亚尔兑美元汇率达3.18:1,较8月2日上涨2.3%,因此国际糖价出现较大幅度上涨。

　　消费即将步入旺季,国内糖价或重拾上涨。我们判断,受暑期冷饮消费增加和9`~10月份中秋国庆节日影响,食糖消费即将步入旺季,后期食糖需求增长有望带动国内糖价上涨。

　　截至2016年7月底,全国累计销售食糖600.39万吨,同减22.3%,累计销糖率69%(上制糖期同期73.2%)。

　　尽管销糖低于预期,但其中,广西7月单月销糖47万吨,同增3.3万吨,海南7月单月销糖1.21万吨,同增900吨,销售已经改善。对比历年糖价走势,除2011年之外,每年9~11月糖价处于上涨周期。因此,我们判断,随着消费旺季来临,食糖销售情况将好转,糖价亦将重拾上涨。

　　供需缺口仍在,糖价牛市格局不改。我们认为,国内外供给将进一步收缩,糖价仍有进一步上涨的动力。

　　(1)国际方面,根据国际糖研究组织的预计:即使考虑巴西增产,但印度、欧盟等国家和地区产量仍将下滑,并带动全球食糖供需仍处于短缺状态。

　　(2)国内方面,16/17榨季种植面积低于预期(预计全国甘蔗种植面积同减3.26%),价差收窄以及走私趋严将导致国内供需进一步趋紧。

　　价差方面,尽管环比小幅改善,但同比进口利润依旧被挤压,截止8月2日,配额内价差缩至1016元/吨,配额外已经转为亏损至-339元/吨(去年同期配额内价差1968元/吨,配额外价差1138元/吨);

　　同时,尽管6月进口出现增加,但今年1~6月进口糖仍旧同减42.3%;走私环节,今年上半年昆明海关查获白糖走私案件168起,白糖5000多吨,打私力度加大致今年走私糖将呈现明显下滑。

　　总体上,我们判断,国内外糖价仍会继续上涨,空间上看,我们预计国际糖价涨至25美分/磅,国内糖价涨至6500元/吨,国内外糖价上涨周期将维持2年。

　　我们认为,现阶段仍是看糖价趋势布局糖业股票阶段,重点推荐:南宁糖业,关注贵糖股份、中粮屯河。

　　公用事业行业周报:关注环保行业逆周期投资拉动属性

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-08-15

　　报告要点

　　核心观点

　　关注环保行业逆周期投资拉动属性。1)信贷大幅跳水,实体经济下行,宽松及财政加码预期升温;2)纵观国外环保行业历史,环保行业存在明显保增长调结构功能,投资拉动属性显著(如日本90年代环保产业逆周期显著成长);

　　3)从国内来看,从产业周期以及投资周期角度,环保行业保增长调结构功能体现出优越性;4)市场对于PPP 有一定分歧,我们觉得不用纠结,投资拉动是大逻辑,PPP 更多是工具创新,大逻辑才是行业趋势;

　　5)投资角度关注投资拉动属性及低估值。PPP 逻辑推荐:碧水源、京蓝科技、高能环境、博世科; 关注低估值、收益利率下行、国企改革及PPP 趋势的水务类公司:瀚蓝环境、洪城水业、兴蓉环境;

　　京蓝科技逻辑再解析,持续推荐。1)公司是行业模式的创新者,过去行业同质化低价竞争严重,公司通过呼伦贝尔、巨鹿、威县等项目,直接对接政府需求,重塑行业商业模式;

　　2)节水灌溉PPP 比传统PPP 更具挖掘潜力及空间,关注其入口逻辑。节水灌溉PPP 除了运营之外,未来可以通过与政府的合作实现水肥一体化、农资平台、智慧农业及智慧生态的持续变现。

　　公司作为节水灌溉行业整合者,未来业务持续变现潜力及空间可期。

　　重点推荐

　　京蓝科技:并购资产无条件通过审核。1)节水灌溉龙头,行业景气度明显提升;2)独创呼伦贝尔PPP 商业模式,可复制性强;3)纵向产业整合+横向政府资源变现,公司发展模式具备横向张力及纵向可拓展性;

　　瀚蓝环境:1)估值安全边际高,公用事业属性,受益避险及利率下滑;2)定增引入复星,对于公司激励形成潜在改善;3)公司业务拓展边际变化明显, 逐步拓展餐厨、危废等业务。

　　博世科:1)中报利空出尽,下半年经营层面边际改善;2)从“环评”到末端处置,公司产业逻辑清晰;3)“小而美”优质标的,核心布局环评、土壤、流域治理等领域均属于潜力大、渗透低的领域;

　　风险提示:1)政策不确定性风险;2)项目推进进度的影响;3)系统风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/xiaofei/83730/