创投概念股真正龙头|7只创投概念股注册制加速前进或复制券商疯狂

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某注册制专家小组成员对通讯社表示，IPO注册制有望实施负面清单，且证监会具有一票否决权。此外，对于目前已经出来的两套注册制方案，投行人士普遍倾向于由交易所审核上市申请，向证监会注册生效的模式。 　　上述专家表示，推行注册制后，制定IPO注册的负面清单，并实行一票否决，这将是证监会的重要职责之一。作为IPO注册制的负面清单，不仅要制定税收黑名单标准，还应制定环保黑名单标准(即排放不达标企业)、社保黑名单标准(拒参保、少缴社保费)等。只要企业符合负面清单中的其中一条，将被证监会一票否决。 　　其表示，证监会实施负面清单的概率非常大，目前已有所体现。日前，国家发改委、税务总局、公安部等21个部门签署备忘录，税收黑名单企业将被限制IPO。其分析，这意味着，税收黑名单已经制定且获得了监管层的同意，未来不排除会出台环保等黑名单。 　　对于IPO可能实施负面清单一事，海华永泰律师事务所合伙人王进表示，赞同注册制实施负面清单，但是负面清单具体内容需要进一步细化。比如少缴社保如何认定，是否有比例要求。实务中，少缴社保既有企业的原因，也有部分是员工的原因，不能一概而论。 　　关于注册制改革进展情况，最高人民法院副院长奚晓明在27日的“上证法治论坛”透露，目前的研究意见主要有两种方案：一种是维持由证监会注册审核，交易所进行上市审核的模式;一种是由交易所审核上市申请，向证监会注册生效的模式。 　　对此，投行人士多表示，期待监管层最终会采取第二种方案，由交易所进行上市申请，然后到证监会注册生效。 　　民生证券某保代向通讯社表示，比较倾向于第二种方案，现在新三板注册制就与第二种方案较为类似。IPO注册制可以参照新三板的注册制，有可以借鉴的经验。 　　此外，东吴证券(行情,问诊)、爱建证券等投行人士均表示，比较倾向于第二种方案，该方案程序相对更加简化。(阿思达克通讯社) 　　注册制小跑前进：国泰君安预测2015年发行不超350家 　　国泰君安中小盘研究团队预计，2015年发行节奏会加快，可能月发行在15家—20家之间，发行公司数量在180—240家之间，最多不会超过350家。 　　2014年年底，注册制的讨论进入白热化阶段。 　　在理财周报记者采访过程中，券商人士多用“超预期”、“小跑前进”来形容注册制的推进速度。 　　2014年12月23日，2014年最后一只新股新澳股份(行情,问诊)启动申购，两市今年的新股申购正式收官。而下一次新股申购将是明年1月12日的宁波高发(行情,问诊)、春秋航空(行情,问诊)。 　　在注册制长跑接近尾声背景下，2015年新股发行市场会有哪些变化? 　　注册制小步快跑 创业板承压 　　十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革，2014年初的新“国九条”提出积极稳妥推进股票发行注册制改革，2014年11月国务院常务会议提出抓紧出台股票发行注册制改革方案。 　　证监会及证券业协会方面，据理财周报记者统计，2014年11月至今，证监会主席、副主席、证券业协会副会长层面在公开场合和内部会议上提及注册制的次数共计不少于5次。 　　这样的密集表态，也使得市场对注册制的预期越来越强。2014年12月1日，创业板低开低走，题材股普遍下跌，截至收盘，报1552.31点，跌18.55点，跌幅1.18%，成交497亿元。就在2天前，证监会发言人表示注册制改革方案初稿已经完成，11月底前上报国务院。 　　中信证券(行情,问诊)研究部认为，受注册制预期的影响，当前A股中的中小票走势或加剧分化。叠加退市常态化、“壳价值”逐渐消失，监管层加强对以市值管理为名违规炒作股价行为的打击等因素，今年收到热炒的高估值、小市值、缺乏业绩支撑的绩差股的调整压力恐将进一步扩大。 　　申银万国在对新股发行体制改革进行的专题研究中认为，注册制在推进进度上将实行三步走——2015年年初出台改革方案，2015年年中在创业板的专门层次和个别行业进行先试先行，最快在2016年开始全面实施。在推进层次上呈现从场外到场内，从创业板到主板的趋势，创业板在前海设立的专门层次有可能先实行注册制。 　　2014年11月22日，深交所总经理宋丽萍表示，结合降低上市门槛的改革和注册制的推进，加快推出专门层次。所谓创业板专门层次，即允许符合一定条件但尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。 　　可以确定的是，目前注册制改革方案的初稿已经于11月底上报到国务院。 　　“我预计注册制的推进还需时间，它涉及一系列政策，需要政策联动。且不会一步到位，就中国的投资者结构80%都是个人投资者这一点就决定它一定带有中国特色，”北京一家大型券商研究所首席策略师表示，“新三板实质就是注册制，但其对投资者有较高的门槛要求。创业板进行分层尝试注册制，可以把一部分最具有投资分辨能力的投资者识别出来。” 　　国泰君安：预测2015年发行最多不超过350家 　　“注册制发行后行政审批约束放松。发行节奏、定价将更为市场化。”北京一家大型券商投行负责人告诉记者。 　　一位在上交所排在第50名左右的拟上市公司内部人士告诉理财周报记者，其与交易所交流后得到的信息是，如果行情继续向好，排在前50名的公司在春节前都有希望得到上发审会的机会。 　　“市场指数起来后，发行节奏可能会快一点。”上述内部人士表示，“我们希望作为遗留问题再注册制推行前被解决掉。” 　　截至2014年12月19日，正在排队的拟登陆上交所主板的企业有263家，其中有19家已预披露更新。而预披露更新在完成落实反馈意见后的一个环节，也是拟上市企业上发审会前的最后一个环节。 　　国泰君安中小盘研究团队预计，2015年发行节奏会加快，可能月发行在15家—20家之间，发行公司数量在180—240家之间，最多不会超过350家。 　　在监管层支持券商补充资本金的背景下，国信证券(行情,问诊)冲破6月IPO重启以来没新股突破50亿募资规模的局面，但在发行价格和市盈率方面，仍然没有高于23倍和最近一个月行业平均市盈率的红线。 　　理财周报记者独家获悉国泰君安中小盘研究团队对2015年新股发行市场展望，其认为监管层将发行价的放开以注册制为前提，发行价放开可能率先在创业板分层市场推进，所以存在发行价真正询价确定的可能性。但是短期承销商还不能拥有自主配售权和定价权，因为国内承销商不用担心新股破发和新股发行不出去的问题，所以如果定价放开，就会追求更多的项目和更高的价格。 　　2014年新股平均发行市盈率比2012年低7倍 　　2014年12月23日，2014年最后一只新股新澳股份启动申购，两市今年的新股申购正式收官。 　　根据Wind统计，今年以来，共有126只新股完成发行，发行市盈率平均为23.82倍。市盈率最低的陕西煤业(行情,问诊)发行市盈率只有6.23倍。低于近一个月行业平均市盈率最多的是光环新网(行情,问诊)，低了62.25倍，其次是南威软件(行情,问诊)，低了51倍。 　　而2012年，共发行新股151只，发行市盈率平均为30.09倍，比2014年高7倍。2012年有85只新股的发行市盈率高于近一个月行业平均市盈率(静态)，占比56.3%，而2014年只有17只，占比不到15%。另外，今年上交所和深交所在争夺上市企业资源格局也发生了微妙变化。 　　今年3月底，证监会宣布首发企业可根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。此后，有不少中小板企业选择转向主板。“以前8000万股是一个坎，发行8000万股以上是上交所，发行5000万股—8000万股之间，可以在上交所和深交所之间选择，5000万股以下在深交所。”华南一位中型券商保代表示。 　　Wind统计显示，2012年151只新股中只有25只选择主板，占比15.56%，共发行47.54亿股，平均每家发行1.83亿股。 　　今年以来，126只新股中共有43只新股登陆主板，占比34.13%，比2012年高18个百分点，共发行新股36.43亿股，平均每家8471.03万股，比2012年少53.6%。其中发行新股在2000万股及以下有5家，发行5000万股以下有20家，占近半壁江山，发行5000万股—8000万股有11家，发行超过8000万股只有12家。其中，园区设计(行情,问诊)只发行新股1500万股也登陆主板。(理财周报 田小蕾) 　　大众公用(行情,问诊) 　　公司主要从事发展城市燃气产业、城市交通产业、市政环境产业等城市公用事业基础设施产业。燃气产业是公司大力发展的核心产业，控股企业上海大众燃气有限公司是一家集燃气输配、销售和服务于一体的大型城市燃气运营企业。交通产业为“大众公用”的优势产业，该产业中的核心企业为大众交通(行情,问诊)(集团)股份有限公司麾下拥有“大众出租”、“大众公交”、“大众物流”等众多品牌企业。市政环境产业是“大众公用”发展迅速的产业板块，已投资隧道建设、污水处理等领域，运营上海翔殷路隧道、杭州萧山污水处理等重点工程。 　　电广传媒(行情,问诊):业务转型大局已定 资本运作有望展开 　　电广传媒 000917 　　研究机构：万联证券 分析师：李世新 撰写日期：2014-11-27 　　投资要点: 　　业务转型突破方向锁定移动互联网和影视制作:下半年，公司在移动互联网领域持续发力，先后收购了翼锋科技(指点传媒)51%股权和江苏物泰45%股权，分别进入了移动广告和智慧旅游领域，合计投资额达到2.90亿元。而据我们近期调研的结果，前期并购或许只是公司在移动互联网领域的初步试水，未来更大规模的资本运作值得投资者期待，并购标的选择考虑的关键因素是与现有业务具备关联或协同效应的项目。公司方面表示，目前正在推动达晨创投与韵洪广告的深度合作，以期强化移动互联网广告领域的股权投资。基于此，我们判断，以翼锋科技为经营和资本运作平台，公司通过外延式扩张快速做大做强移动互联网业务规模的概率较大。根据eMarketer的预测，2014年中国移动互联网广告增速有望达到210%，2015年仍将保持三位数的增长。基于传媒行业演进的规律，我们看好公司广告业务转向移动互联网领域的广阔成长前景。在影视制作业务方面，在既有业务的基础上，公司正在积极寻求与国内外最具实力的影视公司进行深度合作的机会。在确立影视制作业务战略方向的背景下，我们预计公司未来或许会有大手笔的资本支出。 　　注册制方案落地在即投资业务将迎来加速发展期:随着自上而下的政策推动，注册制改革方案有望加速落地。取消股票发行的持续盈利条件将大大降低创新型企业的上市门槛，对于电广传媒全资子公司达晨创投而言，其持有的股权投资将更加易于变现，营运效率将大幅提升，实现其所持股权的升值。达晨创投是国内顶尖的PE/VC机构，其所投项目多集中于新媒体、互联网、软件、半导体等新兴行业。据我们掌握的最新数据，达晨创投所投资的企业总数已达到250多个，总投资规模接近90亿，预披露21家，其中1家通过发审会，另有1家已进入发审会环节。 　　大股东资产流入或将提上日程:2013年年底，湖南广播电视台曾承诺，在作为公司实际控制人的前提下，湖南广播电视台将探索在国家相关行业监管政策允许、并得到行业主管部门明文批准之后的三年内，将下属媒体等经营性资产注入的工作方案提交股东大会审议，以解决同业竞争。目前中国广电行业正处于二次改革爆发前夜，全国各地方广电集团似乎都在密切关注上海广电的整合路径及其效果，以决定是借鉴上海经验还是自寻新路。在上海大小文广合并、百视通(行情,问诊)吸收合并东方明珠(行情,问诊)、上海文广优质资产注入等事件尘埃落定之后，作为以往中国广电系统改革的积极参与者和推动者，我们预计实际控制人湖南电视台的资产注入方案明年有望提上议事日程。 　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.31和0.41元，对应目前股价的市盈率分别为60和45倍，首次给予“增持”评级。 　　风险因素:外延式扩张进度和强度不达预期，传统媒体业务增长失速。 　　力合股份(行情,问诊) 　　公司是一家从事多个行业的集团型企业，主要控股、参股清华科技园(珠海)、力合环保有限公司、北京清华力合电子技术有限公司、力合投资公司、珠海华冠电容器有限公司、珠海华冠电子科技有限公司等十几家公司。作为一家投资控股型上市公司，公司秉承股东利益最大化的核心价值观和创新、高效、务实、包容的文化理念，立足于高新技术行业，多元化发展公共事业，在追求经济效益和履行社会责任的同时，坚持以人为本的管理模式，塑造了和谐、规范、自律的企业特质。 　　紫江企业(行情,问诊):三季度业绩略低预期 中长期格局值得关注 　　紫江企业 600210 　　研究机构：东兴证券 分析师：万力 撰写日期：2014-10-30 　　事件: 　　公司公布2014年三季报，2014年1-9月公司实现营业收入67.21亿元，同比增长1.25%，营业利润2.70亿元，同比减少19.44%，归属于母公司所有者净利润1.88亿元，同比减少25.33%，基本每股收益0.13元。 　　观点: 　　暑期平均气温偏低，收入增长放缓。公司前三季度营收同比增长1.3%，增速较上半年下滑3.2个百分点，其中Q1-Q3单季收入增速分别是5.16%、3.84%和-4.76%，三季度收入负增长为历年来罕见，一方面碳酸饮料等整体需求增速趋缓，另一方面本年暑期平均气温偏低，高温天数减少影响了饮料及瓶装水消费，上游包装配套订单相应下滑。 　　前三季度综合毛利率同比略有下滑。公司前三季度综合毛利率为17.4%，同比下滑0.4个百分点，由于上半年是同比提升0.2个百分点，因此Q3单季毛利率下滑拖累了毛利率表现(Q3:17.2%，同比下滑1.5个百分点)。原因主要是本年三季度饮料配套订单的下滑使得相对高毛利率的PET瓶及瓶坯、防盗盖和饮料OEM业务占比下降，拉低了综合产品盈利能力。 　　融资规模增加，期间费用率上升。前三季度，公司整体期间费用率为13.4%，同比上升0.7个百分点，主要是7亿元短融及新增短期借贷拉升了财务费用，前三季度财务费用同比增加29%，财务费用率上升0.6个百分点。由于综合毛利率和期间费用率差值缩小，前三季度公司营业利润率和净利率分别同比下滑1个百分点和1.2个百分点。 　　中长期看好包装盘出低谷，铝塑膜和智能膜成为新成长亮点。中长期看，公司作为国内PET瓶供应龙头，有四大积极因素将助力公司瓶包装业务走出低谷:1)康师傅收购百事可乐后调整供应策略的边际影响已经较小;2)公司在饮用水包装瓶市场已经成功突破，相继斩获恒大、昆仑山和达能等知名客户，产品品质、供应效率及能力受重量级客户认可，单一依赖碳酸饮料客户的局面逐步打破，饮用水尤其是中高端饮用水市场增速明显高于碳酸饮料，包装成本占比更低，定价及盈利空间更大;3)两年多的行业低谷令市场主体竞争格局有所变化，公司龙头地位进一步巩固，议价能力有所提升。4)公司瓶坯、瓶、盖、标签、OEM一体化产业链优势突出，能适应客户全方位、多层次采购需求，便于客户开拓，提升客户粘性和价值创造能力。新业务方面，公司铝塑膜经过多年技术积累，产品已进入认证到量产的关键阶段，6月公司斩获来自ATL的锂电池厂商认证首单，逐步开始供货，其他厂商的认证仍在进行中。从下游应用来看，新能源汽车推广、消费电子轻薄化、可穿戴设备柔性设计均对锂电池轻便、安全以及多样化外观提出了强烈需求，而采用铝塑膜外包正是重要的实现手段，市场空间广阔，2013年国内铝塑膜市场已超15亿元，目前高度依赖进口，超9成由日本企业垄断。获得ATL认证标志着公司铝塑膜产品已在技术品质、工艺稳定、供应效率等多个方面获得了下游权威厂商的充分肯定，激发了国产化替代的市场预期，同时公司在这一进程中已经具备了先发优势。预计公司会继续斩获更多厂商的最终认证，并陆续实现量产。智能膜是公司薄膜业务向工业化高端应用转型的又一重要方向，目前公司的智能膜产品主打温控节能，但核心技术有别于市场上现存的其他产品，一是纳米分子材料的使用，二是纳米材料的使用工艺并非传统的涂布或者溅射，而是在基材的生产中作为原料加入进去，对于这一工艺的研发公司目前正与中科院开展全方位合作。从目前掌握的行业内技术情况看，这一工艺有望实现全球领先。 　　结论: 　　公司前三季度业绩下滑并结束上半年降幅收敛趋势，Q3气候反常成为超预期因素。趋势研判上，我们认为公司传统饮料包装业务以产业链一体化程度、产能规模、区域布局、技术研发等全方位优势依旧确保其行业龙头地位，饮用水客户开拓的成功突破有望逐步摆脱单一依赖碳酸饮料客户的经营困局，实现增长切换，饮料包装业务将大概率迎来盈利回升期。公司以稳定的投资回报为前提来实现与包装行业客户合作共赢的模式取向将进一步夯实现金流和盈利基础，构筑安全边际。而审慎稳健的创新转型已经曙光初现，契合锂电池轻薄柔性化变革的公司铝塑膜产品有望逐步认证量产，在国产化替代浪潮中发挥先发优势;以纳米分子材料及其创新性使用工艺为核心的全球领先智能膜产品也已渐行渐近。新产品兑现预期使得公司估值提升预期较为强烈。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.14元、0.22元和0.29元，对应动态PE分别为34倍、22倍和16倍，首次给予“强烈推荐”的投资评级。 　　杉杉股份(行情,问诊):服装业务调整改善盈利状况 投资业务增长稳健 　　杉杉股份 600884 　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2014-11-04 　　杉杉股份披露公司2014年3季度报告，公司前三季度营业收入27.78亿元，同比减少2.23%;归属上市公司股东的净利润为1.51亿，同比增加28.44%;归属上市公司股东扣非后净利润1.49亿元，同比增加75.93%。针织业务逐渐剥离有望改善公司服装业务盈利情况，投资业务和锂电业务稳健发展为公司经营质量的稳步提升保驾护航。目标价24.00元，继续维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司服装业务自2012年以来一直处于调整期，盈利状况尚需底部反转。公司本年度继续调整服装业务，通过股权转让的形式逐步剥离盈利状况较差的针织品业务。未来公司服装业务盈利状况有望持续改善。 　　投资参股的稠州银行和宁波银行(行情,问诊)(002142.CH/人民币10.03， 持有)一直处于快速发展阶段。银行良好经营每年向股东的分红，为杉杉股份带来稳定且每年增长的投资收益，为公司总体业务的成长保驾护航。 　　杉杉股份人造负极业务是公司锂电材料板块中最具有市场竞争力的细分业务，且杉杉股份该领域市场占有率第一。今年新能源汽车产业的发展及电子消费品产品质量升级，使杉杉股份负极业务盈利实现超过30%的增长。2014年4季度及2015年有望成为我国新能源(行情,问诊)汽车产业爆发式增长的一个时间段，而人造石墨可以使汽车动力电池具备更好的放电能力和循环寿命。杉杉股份锂电业务未来持续受益新能源汽车产业的推广。 　　评级面临的主要风险 　　服装业务调整不达预期的风险，以及我国新能源汽车推广低于预期，使公司锂电业务发展减速的风险。 　　估值 　　继续看好公司未来的成长潜质，维持公司目标价24.00元，并维持买入评级。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为人民币0.65、0.83和1.06元，目标价对应2014~2016年的市盈率分别为28.8倍、22.5倍、17.5倍。 　　张江高科(行情,问诊):转让参股公司股权和房产 为业绩保驾护航 　　张江高科 600895 　　研究机构：海通证券(行情,问诊) 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-12-24 　　事件: 　　2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海韦尔半导体股份有限公司签订《上海市商品房出售合同》，将座落于龙东大道3000号1幢C楼3至8层的房屋以总价1.72亿元(1.85万元/平，单价包含该房屋装修款927.90万元)出售给后者。该房屋为办公用房，建筑面积9279.02平米。 　　2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海市浦东新区唐镇人民政府签署《浦东新区动迁安置房定向供应协议》，将座落于上海市浦东新区盛夏路1-35号的“樟盛苑”商品房以35483.82万元转让给后者。该处商品房共计322套，其中一室一厅为38套、二室一厅为40套、三室二厅为244套，建筑面积为29569.85平米。 　　2014年12月20日，公司公告称，公司全资子公司Shanghai(Z.J.)Hi-TechParkLimited的下属全资公司WellLeadTechnologyLimited和FirmFastDevelopmentsLimited通过加速建档大宗交易方式出售所持中芯国际集成电路制造有限公司(0981.HK)5.10亿股，占其已流通股本的1.42%。本次出售的中芯国际(0981.HK)股票原投资成本为4.73亿港元，平均每股成本0.93港元。2012年末公司计提中芯国际(可供出售金融资产)减值准备1.91亿港元。本次出售产生投资收益约6900万港元，现金流约3.5亿港元。本次减持后，公司不再持有中芯国际股票。 　　投资建议: 　　公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司周转力度，回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是14.70元。截至12月23日，公司收盘于11.20元，对应2014、2015年PE分别为43.08倍和32.94倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV即14.70元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。 　　主要分析: 　　1.公司转让两个房产项目权益建面3.89万平，获得5.27亿元转让收入。2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海韦尔半导体股份有限公司签订《上海市商品房出售合同》，将座落于龙东大道3000号1幢C楼3至8层的房屋以总价1.72亿元(1.85万元/平，单价包含该房屋装修款927.90万元)出售给后者。该房屋为办公用房，建筑面积9279.02平米。 　　2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海市浦东新区唐镇人民政府签署《浦东新区动迁安置房定向供应协议》，将座落于上海市浦东新区盛夏路1-35号的“樟盛苑”商品房以35483.82万元转让给后者。该处商品房共计322套，其中一室一厅为38套、二室一厅为40套、三室二厅为244套，建筑面积为29569.85平米。 　　2.公司大宗交易减持中芯国际1.42%股权，获得投资收益6900万港元。2014年12月20日，公司公告称，公司全资子公司Shanghai(Z.J.)Hi-TechParkLimited的下属全资公司WellLeadTechnologyLimited和FirmFastDevelopmentsLimited通过加速建档大宗交易方式出售所持中芯国际集成电路制造有限公司(0981.HK)5.10亿股，占其已流通股本的1.42%。本次出售的中芯国际(0981.HK)股票原投资成本为4.73亿港元，平均每股成本0.93港元。2012年末公司计提中芯国际(可供出售金融资产)减值准备1.91亿港元。本次出售产生投资收益约6900万港元，现金流约3.5亿港元。本次减持后，公司不再持有中芯国际股票。 　　3.投资建议:租售稳健，“新三板”获批后投资收益增长，维持“增持”评级。公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司减持力度，回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是14.70元。截至12月23日，公司收盘于11.20元，对应2014、2015年PE分别为43.08倍和32.94倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV即14.70元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。 　　4.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 　　鲁信创投(行情,问诊):减持无损公司上升通道 　　鲁信创投 600783 　　研究机构：光大证券(行情,问诊) 分析师：戚海鹏 撰写日期：2014-12-31 　　事件: 　　公司公告，2014年12月30日，公司接到鲁信集团的通知，2014年12月4日至2014年12月29日，减持公司无限售条件流通股股份7，734，422股，占公司总股本的1.04%。减持前，鲁信集团持有公司总股本的69.88%，本次减持后，鲁信集团持有公司总股本的68.84%。 　　点评: 　　近期公司股价涨幅较大，鲁信集团出于现金流的考虑，减持一部分股票套现，未来进一步减持的空间已不大，鲁信集团12月2日至12月3日减持0.14亿股，占股本1.89%，本次减持1.04%，合计达2.93%，上交所规定，上市公司股东预计未来6个月内减持的股份，可能达到或超过股本5%的，应当在首次减持前3个交易日通知上市公司并预先披露其减持计划。 　　股东未披露减持计划的，任意连续6个月内减持股份不得达到或超过上市公司已发行股份的5%。鲁信集团未来5个月进一步减持空间不足2.07%，因此未来减持压力对股价的影响有限。 　　我们对公司的推荐逻辑不变，一是公司手中项目的价值和公司未来持续投资项目的价值，这一块如果采用乐观假设，最终的估值结果会达到200亿以上。 　　二是创投类公司会持续受到政策利好的推动，无论是IPO 注册制的加速、新三板扩容、新三板做市商的扩展、并购市场的持续火热，这些退出渠道的任何刺激性政策的出台，或是好的运行数据的披露，都会引致市场对创投类公司的关注。 　　投资建议。 　　预测公司2014、2015、2016EPS 分别为0.53元、0.63元、0.85元，P/E 分别为53倍、44倍、33倍。 　　未来公司将主要受益于退出渠道政策的利好，维持“买入”评级。 　　风险提示: 　　项目成功实现退出的节奏慢于预期。 　　已投资项目失败概率提升。

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