【新电改8大概多少钱】新电改8大概念股价值解析（6/18）

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　　中恒电气：收入业绩延续高速增长，布局能源互联网+开辟全新成长空间

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　中恒电气发布2015年一季报。报告显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.43亿元，同比增长50.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2579万元，同比增长32.75%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2369万元，同比增长41.84%。       2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.10元。与此同时，公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6061万元-6993万元，同比增长30%-50%。此外，公司发布公告称，拟出资9000万元增资苏州普瑞智能，交易完成后，公司将获得苏州普瑞智能60%股权。

　　事件评论

　　4G催生大量通信电源需求，支撑公司收入业绩延续高速增长：营收高速增长的主要原因在于，公司在2015年第一季度确认了大量通信电源订单收入，此外运营商4G建设给公司通信电源带来旺盛新增需求。       净利润增长的主要原因在于，规模效应持续凸显，导致期间费用率同比下降8个百分点。2015年第一季度公司毛利率同比下降7个百分点，主要原因在于，通信电源收入占比提升拉低了公司整体毛利率水平。我们预计，随着后续公司软件产品收入占比增加，公司整体毛利率将呈现平稳回升态势。

　　硬件+软件协同发展，确保公司主营业务高速增长：公司通信电源、HVDC、LED驱动电源、新能源充电桩等硬件产品具有合理布局，足以支撑公司业绩高速增长。公司发挥软硬件产品协同效应以促进软件业务高速发展，具体而言： 1、公司凭借电力电源渠道资源拓展电力应用软件市场，公司电力应用软件已经从国网、电厂向配电、用电领域延伸; 2、公司借助通信电源客户资源开展基站能源管理业务，为运营商提供智慧监控解决方案。

　　全面布局能源互联网+，分享行业爆发饕餮盛宴：在电力改革持续推进的背景下，公司开始全面布局能源互联网，以充分分享转售电市场万亿级行业盛宴，具体体现为： 1、2015年4月公司出资9000万元增资苏州普瑞智能以获得其60%股权，此举有助于公司切入用电侧节能服务领域，为公司开展能源互联网业务奠定基础; 2、2015年4月公司发布定增预案，拟募集10亿元建设能源互联网云平台及研究院，此外公司拟出资1亿元投资成立全资子公司中恒云能源，在能源互联网领域提供技术服务。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.75元、1.02元、1.32元，重申对公司“推荐”评级。

　　阳光电源：联手南车切入万亿轨交市场，电改加速推动能源平台成型

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：张文博，苏晨日期：2015-06-05

　　事项

　　公司发布公告，与南车株洲所签订市场业务战略合作协议，未来将推动核心产品互用，并在新能源电站项目开发方面展开全方位合作。并计划与南车株洲所一道共同推进合肥轨交项目。

　　主要观点

　　1. 携手南车提升产品竞争力，延伸轨交打造新增长极。

　　南车株洲所系中国南车股份有限公司的一级全资子公司，为国内领先的电力电子零部件厂商，其生产的变压器、电抗器、IGBT 模块等产品在逆变器成本中占比达50%以上，公司与其合作有助于进一步降低成本，提升产品竞争力。       同时，公告中明确指出未来双方将携手推进合肥轨交项目，公司的本地资源结合南车在轨交领域的实力，有望携手获得合肥地铁相关项目，助力公司其它电力电子产品切入万亿轨交市场，创造新的业绩增长点

　　2. 能源互联网全方位布局，电改加速能源平台成型。

　　能源互联网顶层设计出台在即，行业将再次站上风口浪尖。公司在硬件领域全方面卡位光伏、储能、电动汽车等领域;软件方面，与阿里云合作打造光伏电站智能运维平台，借助鉴衡平台加速市场布局，已成为业内布局最为完善的龙头企业。       同时，公司为安徽当地的新能源龙头企业，属于国家鼓励的售电主体之一，且曾经明确表示将争取售电牌照，公司未来获得售电牌照概率较高，结合其与阿里云联手打造的智能运维平台，推动公司能源平台加速成型。

　　3. 产业联盟再次扩容，传统业务加速带动业绩翻倍。

　　公司前期已与林洋电子、东方日升等电站运营龙头企业签署战略合作协议，加上此次与南车合作，产业联盟范围再次扩大，公司与合作方之间优势互补，有利于推动电站项目建设加速，进一步提升公司逆变器及EPC 业务的市场份额， 助推公司15年逆变器出货量、EPC 建设规模分别达到6.8GW、500MW 以上， 从而带动15年业绩实现翻倍以上增长。

　　4.投资建议。

　　按照增发1.2亿股本测算，我们预计2015~2017年摊薄后EPS 为0.86、1.22、2.23元，对应PE 为57、41、22倍，加速构建产业联盟推动传统业务再加速， 切入轨交领域打造新增长极，全方位布局能源互联网，看好其平台战略发展前景，维持“强推”评级!

　　风险提示：光伏装机低于预期。（至诚证券网）

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