基本面分析|基本面完美 5股不买就亏大了

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  　　博世科:工业废水专家,小市值,高成长,发力PPP   　　专注工业废水治理的行家:   　　公司以高浓度、难降解工业有机废水处理工程起家,以系统设计和设备集成为主;涉及工业行业主要包括制浆造纸、农副食品、制药行业。2009年后,公司涉足重金属污染治理工程、制浆造纸清洁漂白生产技术;核心业务已实现由水污染末端治理向上延伸至前端控制领域。   　　清洁漂白技术&环境修复双发力:   　　公司目前在手两个35T/D 大型二氧化氯制备系统订单,合同金额高达2.2亿,将成为公司未来两年重要要的业绩贡献来源。同时考虑公司过往客户(工业废水治理)主要集中在制浆造纸行业,有良好的客户基础,与开展二氧化氯制备业务有较高的协同效应,我们看好未来公司水污染前端控制业务的高增速发展。   　　另外,湘江流域重金属治理规划投资500多亿元,公司子公司湖南华亿在湖南省重金属修复领域开拓较为成功,未来有望继续拿下订单。考虑修复行业整体趋势向好,市场释放在即;修复项目单体金额规模较大,对公司业绩弹性高;我们看好该业务成为公司未来发展超预期的亮点。   　　进军水务板块,发力PPP 模式:   　　公司近期中标江苏省泗洪县供水工程PPP 项目,正式通过PPP 模式进军水务板块。此次中标项目总设计处理能力为15万吨/天;总投资额达3.06亿元。从项目规模来看,其体量超过公司2014年营收的一倍;如按8%的收益率估算,那么该项目将为公司带来约2400万的利润,为公司2014年收益的77%。 考虑公司目前体量、市值较小;PPP 项目的顺利拓展,将为公司业绩带来很高的弹性。   　　投资建议:   　　截至2014年底,公司期末订单达4.4亿,若考虑已中标未签约订单,则合计高达近9亿元,是公司未来业绩和持续盈利的有力基础,我们认为公司业绩高增长确定性强。预计公司15-17年营业收入分别为4.6亿元、6.5亿元和8.8亿元;EPS 为0.82元、1.16元和1.55元。考虑目前环保行业水工程设备公司的估值,给予2016年80倍PE,目标价93元。   　　风险提示:应收账款比例高,回款低于预期的风险。   　　太极实业:收购十一科技,积极布局光伏电站业务   　　报告摘要:   　　近期我们对太极实业进行了调研,与公司高管进行了深入沟通,调研要点如下:   　　收购十一科技有助于改善上市公司盈利能力,扩大战略新兴产业布局。1)2014年十一科技营收49.39亿,净利润2.1亿,盈利能力强于上市公司;2)十一科技是大股东控股的企业,注入上市公司可以进一步深化国企改革,推动国有资产产业布局调整,提升国有资产的资产证券化效率;3)光伏是国内重点发展的战略新兴产业,通过此次收购完成光伏产业布局。   　　十一科技在国内处于行业领先地位,光伏业务借助“一带一路”战略开辟海外广阔市场。十一科技是国内领先的工程设计和总承包厂商,在电子高科技、光伏电站等领域表现突出。公司承担国内绝大部分8寸和12寸芯片生产线的设计工作,2014年设计的光伏电站装机容量占当年国内并网装机容量的24%。借助“一带一路”战略,今年公司在巴基斯坦和孟加拉国中标多项光伏电站设计项目。   　　半导体作为公司重点发展领域的地位不变,未来有望获大基金支持。半导体是国家重点扶持的战略性新兴产业,仍是公司重点发展方向。海太半导体去年成本降低23%,比海力士在韩国本土的封测厂表现优秀。海太与海力士无锡的前道生产线密切配合,后续将陆续升级到22nm、POP封装、DDR4等业务。太极半导体的业务重点是培育优质客户,提高产能利用率。公司是A股唯一的半导体存储芯片封测厂商,在国家扶持芯片产业的背景下,公司有望获大基金支持。   　　盈利预测及投资建议。暂不考虑此次资产重组事件的影响,我们预计公司2015-2017年营收分别为37/41/45亿元,EPS分别为0.02/0.03/0.06元,当前股价对应动态PE分别为383/225/141倍。考虑到公司长期的发展潜力和资产重组事件的积极影响,维持“增持”评级。   　　风险提示。太极半导体业务增长的风险;资产重组事件的风险。   　　东港股份:人保财险和平安财险对接瑞宏网取得突破,电子发票全生命周期管理完整实现,建议增持!   　　投资要点:   　　事件:人保财险同时具备开具和接收电子发票,平安财险开出首张车险电子发票。近日,中国人保财险与瑞宏网对接开出北京地区财产保险行业首张电子发票,成为目前国内唯一一家同时具备开具和接收电子发票的企业。平安财险与瑞宏网对接开具北京地区首张车险电子发票,7月15日起购买平安车险的车主可自愿选择开具商业车险的电子保单和电子发票,以及交强险的电子发票,信息包括电子发票代码、电子发票号码、开票时间、开票金额等,投保者可通过瑞宏网进行查验。   　　电子发票全生命周期管理完整实现,应用领域在财产保险赢得突破。   　　1)电子发票全生命周期管理完整实现,具有里程碑意义。14年6月人保财险与瑞宏网对接,成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票,此次成功开具北京地区财产保险行业首张电子发票,意味着纳税人客户端和瑞宏网深度融合,支持电子发票的对外开具、传输、查验、归档,实现了电子发票全生命周期的管理。对于电子发票的推广具有里程碑意义。   　　2)平安财险开出首张车险电子发票,应用领域进一步拓展。根据中国保监会统计,2014年我国财产险保费收入7203.38亿元,交强险保费收入1418.58亿元,市场空间巨大。截止目前,人寿、人保、平安均与瑞宏网对接,未来有望继续在其他保险公司及其他险种中推广,应用领域持续拓展。   　　电子发票发展势头迅猛,瑞宏网有望对接增值税发票系统升级版,引领在全国范围的加速推广。公司电子发票第三方平台瑞宏网兼具以下职能:   　　1)为消费者提供发票的集中管理服务,方便后续后续的保修维权等业务。   　　2)为商家(纳税人)提供发票的集中管理,以及后续衍生的相关报税等业务。   　　3)为税务部门提供电子发票管理以及征税业务服务。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件:13年6月与京东商城开出国内首张电子发票。14年6月,人保财险与瑞宏网正式对接,成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票。本次参与电子发票完整周期管理和北京地区财产险、车险首张电子发票。   　　公司发挥互联网思维,先扩大电子发票使用群体,保证公司市占率和行业影响力;且其安装客户端操作开票的模式未来更具有可复制性,开放式标准接口为其他城市的接入提供扩张基础,便于未来大规模推广。目前瑞宏网服务区域已从北京扩展至上海,客户包括天天果园、京东、小米、快乐购、国美在线、人保财险等,已经在电子商务、金融保险和电信领域相继开出电子发票,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。   　　此外,国税增值税发票系统升级版与电子发票对接8月1日起试运行,瑞宏网有望与之对接,有利全国性推广。公司有望积极参与电子发票国家标准制定、未来基于大量电子发票数据开展征信等增值服务,进一步推动行业快速健康发展。   　　电子发票领域势如破竹,高管增持彰显信心,建议增持!在“互联网+”时代,电商规范化迅猛发展成为电子发票应用推广的重要催化剂。同时由于发票信息安全性需求和税务局把控要求,未来行业形成龙头企业寡头垄断局面符合国家利益!瑞宏网服务平台和技术积累具有行业标杆意义,国税增值税发票系统升级版和电子发票对接将促进瑞宏网和全国平台对接, 加快持续拓展应用区域和领域;国家税制改革进程中营改增推进为电子发票行业规模爆发式增长提供更大看点。   　　暂维持公司15-16年EPS 分别为0.63元和0.86元(公司目前的收入和利润来源全部来自于传统票据和智能IC 卡业务,电子发票业务仍处于商业模式创新中),目前股价(30.76元)对于15-16年PE 分别是48.8倍和35.8倍。公司平台和用户资源构成电子发票长期市值成长空间,国家级升级版平台推出有利于公司借政策春风全国范围跨区域拓展;北京中嘉华(核心管理层持股,包含电子发票负责人)7月13-15日增持1808.39万股,耗资4.82亿元,平均26.66元/股,增持比例4.97%,增持后持股16%,彰显发展信心,建议增持,目标价45元!   　　欧亚集团跟踪报告:经营成长性领先行业,资产价值提供充足安全垫   　　经营成长性领先行业,“三星战略”迈向新阶段   　　公司是吉林省区域商业龙头,经过多年发展,目前已形成以购物中心(含百货)、大型综合卖场及连锁超市为三大主力业态的经营格局,规模位居全国零售行业前列。公司2014 年实现收入115.4 亿元,净利润2.99 亿元,2012~2014 年收入及净利润复合增速分别为18.4%与22.7%,成长性相比同类企业较为突出。截止2014 年,公司共经营门店61 家,其中购物中心(含百货)23 家,大型综合卖场2家,连锁超市36 家。   　　公司储备项目丰富,为主业增长提供良好基础。目前,公司有5家购物中心门店处于建设期(建筑面积合计35 万平米),其中乌兰浩特欧亚购物中心已于7月17 日开业,进度比预期时间提前3个月,建筑面积10 万平米成为当地最大购物中心,预计2015 年新开业购物中心将达4 家(乌兰浩特、通辽、白山江源、吉林磐石)。另外,公司将新开连锁超市6~8家,延续稳健外延步伐,除吉林省5~7 家外,将在北京市朝阳区新开欧亚超市。   　　近两年来实体零售整体形势并不乐观,在多数企业增速显著放缓或下滑的背景下,公司仍保持双位数的逆势增长,且同店增速为正,在市场竞争中始终处于强势地位,我们认为主要有以下三方面原因:   　　1) 外延扩张战略方向明确   　　公司董事长曹和平于10 多年前提出“三星战略”,其中分为小三星、中三星与大三星战略。小三星是指以长春地区为核心,在吉林省内绝大部分地区包括地市级完成布局;中三星是指在国内实施“南进北拓,辐射全国”战略,在全国范围内布局;大三星则是在国际范围实施“走出国门,渗透经营”战略。   　　公司外延扩张战略始终以“三星战略”为依据,方向明确,节奏适度,凭借踏实进取的管理层与企业员工的强大执行力,公司目前已基本完成小三星战略布局,尤其在吉林省经济实力领先的两个城市长春市(9 家)与吉林市(2 家),布局基本到位,未来主要任务在于加强区域间协同,扩大城市点门店渗透,巩固省内经营优势。同时,公司的战略重心将向中三星战略逐步转移,积极推进省外门店建设,目前已渗透至全国8个省10 多个市,未来将进一步将经营网络深入中原地区(河南、山东、山西等)。   　　2) 自营+联营+租赁模式匹配良好   　　公司采取自营+联营+租赁并行的差异化经营模式,目前已有3家购物中心门店共5万平米及9家连锁超市采用租赁,通过部分门店租赁方式,能够享受物业价值提升带来的收益,同时保证较为稳定的现金流及盈利水平,2014 年租赁业务收入占比9.9%,毛利占比已达50.5%。   　　公司目前自营规模较小,联营模式依然占据主导,未来公司将力争通过积累深度联营经验逐步走向自营,扩大自营比例。一方面,联营合作将绕开代理商直接对接上游厂家,缩短中间环节;另一方面,将尝试对联营商品实施单品化管理并对部分品类进行包销承诺。   　　3) 积极探索移动互联网创新模式   　　公司管理层具有高度创新意识,紧跟商业模式升级步伐,在整合现有实体资源基础上,充分利用移动互联网强化电商布局,推进服务体系升级。公司从2010 年开始涉入电商领域,目前已建立B2C 网上商城欧亚E 购、O2O 整合平台、开放平台等组合的电商体系,移动端方面,“掌尚欧亚”手机APP 及微信公众平台“欧亚微店”目前均与欧亚E 购全面打通。   　　目前,公司旗下注册会员400 万以上(线上线下通用),其中20%为活跃用户,会员销售占比达50.4%。通过绑定现有消费群体,公司将持续加强顾客服务支持,通过线上线下打通深度挖掘潜在需求,提高会员粘性。   　　门店数字化将是第一步,线下实体店实现免费wifi 覆盖,同时公司已将店商、电商及O2O 元素全部集合到移动端,移动商圈雏形已现;下一步则是移动支付化,将线下支付体系和移动端支付打通,另外,公司已与银行、电信运营商等大型企业合作发展会员联盟,实现积分共享。   　　投资神龙湾景区,战略调整迎来重要拐点   　　今年2月,公司控股子公司长春欧亚卖场(39.66%股权)与8名自然人股东共同投资欧亚神龙湾景区项目,其中欧亚卖场出资5000 万元,占注册资本20.69%。神龙湾景区开发权益已于3 月转让给欧亚神龙湾(转让价款9600 万元),转让期50 年。   　　神龙湾景区被称为“北方九塞沟”,总面积30 平方公里,项目总投资预计超10 亿(建设期3 年左右),项目全部建成后年接待游客量预计超千万,有望带来可观门店收入。投资神龙湾景区标志着公司战略调整迎来重要拐点,从以商贸经营为主转变为商贸和商旅双功能、双业态并行,未来景区项目建成后,公司或将进一步开发周边商业价值,旅游业态庞大客流量为发展商业提供有力支撑。   　　同时,此次项目是由公司、欧亚卖场以及欧亚全体员工(持有欧亚卖场股权)共同参与,项目与公司员工利益紧密联系,预计公司未来在旅游业务开展上将延续这种参与模式。   　　激励机制完善,或将受益吉林省国企改革   　　公司拥有完善激励机制,在行业内较早实现产权多元化,激发员工创业积极性。公司自有物业中有部分是由员工买断持有,由集团负责经营,以全球最大单体购物中心欧亚卖场为例,公司集体员工通过长春亚商实业持有其股权。   　　另外,公司内部亦实行虚拟股权方式进行激励。公司于2011 年起实行激励基金计划,将2011~2014 年净利润增加额计提部分比例作为激励基金,公司董事长、核心高管、二级单位班子成员及业务骨干按照1:1:1 进行分配,其中董事长与高管用于当年增持公司股票,二级单位班子成员及业务骨干以现金激励方式发放。   　　2011~2014 四年期间公司累计集体激励基金5800 万元,累计增持近300 万股,其中董事长增持232 万股(占总股本1.46%),核心高管增持65 万股(占总股本0.41%),平均增持价格21.6 元。随着激励基金计划结束,公司董事长及核心高管持股基本到位,多次增持彰显管理层发展信心,自身利益与企业发展高度一致,未来加快战略推进与转型的内在动力将更为充足。   　　公司第一大股东为长春市国资委,在国企改革大背景下有望受益。在吉林省2015 年政府工作报告中,已明确将国企改革作为重点任务之一,提出“组建国有资本投资运营公司,积极稳妥发展混合所有制经济”,“转变行权履责方式,制定履职清单,明晰监管界限,放手让企业自主经营,企业活力有大幅提升空间”。随着全国多省市国企改革迈出实质步伐,我们预计吉利省国企改革下半年有望提速(以长春市为核心),公司作为长春市国资委旗下唯一零售上市平台,或将率先启动改革进程。   　　资产价值提供充足安全垫,估值吸引力突出   　　公司外延扩张绝大部分选择自建门店,虽然租赁店可迅速提升销售,但销售带来的增值一般低于自有物业的增值,尤其在零售环境低迷下,通过低成本构建自有物业实现有效控费,显得极为关键。公司目前拥有自有物业234 万平米,自有物业占比约98%,远高于行业内其他企业。若以公司当前市值45 亿进行估算,公司自有物业价值不到2000 元/平米,远低于当前实际市价,230 万平米自有物业资产重估净值至少120 亿以上,为当前市值的2.7 倍。   　　另外,公司当前市值对应15 年PE 及PS 分别为13.3 倍、0.35 倍,相比行业内其他企业估值处于低位。因此,无论从二级市场或是实业投资角度,公司当前估值已具备突出吸引力,相对容易获得资金青睐(包括产业资本)。截止2015Q1,安邦与昀沣投资分别持有公司4.99%与1.38%股份。   　　风险提示：终端零售环境持续低迷;三星战略推进放缓;转型进度低于预期。   　　估值具备提升潜力,安全垫充足,给予买入评级   　　公司作为区域商业龙头,凭借低成本外延扩张模式以及稳健经营能力,经营成长性领先行业,同时通过参股山西神龙湾景区涉足旅游业,双业态转型值得期待。公司激励机制完善,在全国国企改革提速背景下或将受益。我们预计公司2015~2017 年净利润同比增速13.2%/12.7%/12.2%,EPS 为2.13/2.40/2.69 元,对应15 年PE 为13.3X,估值具备提升潜力,安全垫充足,给予买入评级。   　　奥康国际:鞋类龙头企业探索跨境电商   　　投资逻辑。   　　投资兰亭集势25%股权,步入跨境电商领域:公司7月发布公告,7700万美元收购兰亭集势25.6%的股权,成为其第一大股东。兰亭集势是在纽交所上市的跨境电商,主营服装、3C等产品的B2C出口。兰亭在管理团队、销售规模和知名度上有一定优势。高管团队在互联网营销以及IT技术方面的背景雄厚,曾助兰亭成功取得海外市场。   　　同时,跨境电商行业是近年热门,国家此前亦出台《关于促进跨境电商健康快速发展的指导意见》等系列政策,明确支持跨境电商未来的发展。奥康此举涉足行业热点,将在摸索中找寻传统企业与跨境电商的结合点;   　　调配产业链资源,嫁接互联网基因,发展进口电商:除单纯的财务投资和战略合作外,奥康亦将利用全球品牌、供应链及国内渠道资源优势,探索进口电商,而兰亭可以成为互联网业务中优秀的合作伙伴。   　　奥康与多个欧美品牌皮鞋合作,海外品牌资源丰富;同时具有齐全的鞋类供应体系;线下拥有四千余家终端实体店,有优势将鞋类进口电商做强。此次收购兰亭股权能使奥康融入优质互联网基因,发展全渠道销售、针对性营销和O2O销售服务等更好商业模式,实现未来的转型路径。   　　产品升级、大店化、品牌影响力维持传统鞋类业务稳定向好:公司持续推进大店化和O2O门店建设,2014年全年开设了200家多品牌集合店,融入公司旗下男女鞋品牌,引进韩国潮牌,同时销售皮具等多种品类,取得较好销售业绩。今年目标为大店盈利,亏损门店会进行积极调整。   　　同时,公司在研发理念上融入消费者思维,打造女鞋舒适精品设计,提升男鞋高端精品设计。通过材料招标整合、采购品种精简降低产品生产成本;通过集中采购、小单专线、材料储备加快产品交期。   　　投资建议及估值。   　　公司收购兰亭集势股权,增厚互联网基因,将充分发挥自身产业链和渠道优势,为其产业级电商平台规划打下第一步;鞋类主业稳健,积极实践O2O云店、定制等新服务,业绩有望继续维持较好增长。预测15-17年EPS为0.73、0.78、0.86元,维持“增持”评级,未来6个月目标价30元。   　　风险提示：进军进口电商面临激烈竞争和行业差异。   　　公司大型集合店增长不达预期,实现盈利周期较长。   　　金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本站点的内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。

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