[基本面分析]基本面非常完美 8股不买就亏大了（8/18）

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中国国旅:中产阶级兴起,旅业步向丰盛   　　总结   　　公司成立於2008年3月28日,是根据国务院国资委《关於中国国旅集团有限公司整体重组改制并境内上市的批复》(国资改革[2008]184号)、《关於中国国旅股份有限公司国有股权管理有关问题的批复》(国资产权[2008]305号)以及《关於设立中国国旅股份有限公司的批复》(国资改革[2008]320号),由国旅集团以旅行社和免税业务相关资产整体重组改制,联合华侨城集团,共同发起设立的股份有限公司。   　　国旅集团以经核准後的旅行社和免税业务等相关资产85,358.33万元人民币作为出资,华侨城集团以现金15,519.70万元人民币作为出资,按照约65.43%的比例折股,折为面值为1.00元的人民币普通股66,000.00万股,其余34,878.03万元人民币计入资本公积。股份公司设立後,国旅集团持有55,846.15万股,约占股份公司股本总额的84.62%;华侨城集团持有10,153.85万股,约占股份公司股本总额的15.38%。   　　技术走势及投资策略   　　公司作为行业龙头,随着中国中产阶级增加,公司及行业将会受惠於此。股价於人民币60元水平反弹,其反於人民币65元至70元之间窄幅上落,建议投资者可以於65元水平吸纳,目标价75元,止蚀位60元。   　　上周推荐回顾   　　上周推介的永辉超市(601933.CH)於周初大升後进入整固,成交额大幅增加,预期整固後将再度向上,维持目标价於人民币15.24元不变。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　北方国际:国际工程业务稳健增长,期待伊朗项目突破   　　中报要点:   　　2015年上半年,公司实现营业收入13.08亿元,同比下降-2.85%;归属于上市公司股东的净利润为5974.44万元,同比增长47.61%,扣除非经常性损益后同比增长46.64%;EPS0.23元,同比增长43.75%。   　　我们的观点:   　　营收略降,归属净利润大增受益于国际工程业务收入及毛利率提升。本报告期内,公司营收同比下降2.85%,主要由于国内房地产销售收入下降所致。公司归属净利润大增47.61%,主要受益于国际工程承包业务收入及毛利率分别同比增长7.47%及3.61%,以及公司国内房地产业务两家子公司:北方国际地产有限公司和番禺富门花园房地产有限公司在售项目基本结清、少数股东损益减少所致。销售费用增加55.23%,显示公司加大市场开发力度,增加项目前期投入及业务经费。   　　已签约未执行的合同金额较大,多数集中在伊朗市场,看好公司未来发展空间。公司在伊朗、俄罗斯、几内亚比绍等市场持有大量已签约未生效项目合同,其中在伊朗市场已签署未生效的合同总金额约235亿元人民币。伊核问题已有重大突破,国际社会将逐渐解除对伊朗的经济制裁,我们预计伊朗建筑市场将逐渐复苏,公司将极大受益并显著提升经营业绩。另外公司目前大多数对外合同以美元计价,在人民币汇率贬值的情况下将增厚公司人民币收入。   　　定增募资用于补充流动资金及老挝BOT项目投资,增加公司项目融资能力。今年5月公司向8名对象非公开发行股份2097万股,发行价格38.15,募集资金约8亿元,其中公司控股股东及中国中车旗下长客厂、株洲厂合计认购公司增发股份50%。我们认为公司募集资金后能够显著增强境外项目投融资实力,不仅确保了老挝水电站BOT项目能够尽快建成投入运营,也为公司在国际市场上承揽PPP/BOT等带资项目提供了资金保证。   　　背靠央企军工大集团,具有改革预期。公司实际控制人为中国北方工业公司(北方工业)为我国军贸巨头,主要业务领域   　　为防务产品、石油、矿产、国际经济技术合作、民品专业化经营等。国企改革顶层设计方案即将出台,我们预计资产整合重组及提高证券化率将成为央企改革的主要方向。公司与实际控制人是典型的“大集团、小公司”结构,且集团旗下没有与公司主业一致或相似的上市平台,具有改革预期。   　　给予“买入”评级我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.72、0.83、1.11元,当前股价对应估值分别为55倍、48倍、36倍,未来有望释放在手项目业绩,给予“买入”评级。   　　风险提示宏观经济大幅波动风险,海外工程项目承揽实施风险,政策推进不达预期风险。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　探路者:践行户外生态圈战略设立合资公司,制定股票期权激励计划完善激励约束机制   　　事件描述。   　　2015年8月14日发布公告,公司拟与自然人孙波先生共同设立北京探路者冰雪控股发展有限公司(暂定名),通过有效整合各方优势资源向冰雪运动领域的进行布局与开拓。具体以货币方式分期向合资公司出资3450万元,占合资公司首期注册资本中60%的股权。   　　同时,公司发布第三期股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予1000万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占该激励计划签署时公司股本总额(513,678,483股)的1.95%。   　　事件评论。   　　抢占冬奥成功申办时间窗口、把握冰雪运动市场发展机遇,促进三大板块户外生态圈协同。   　　7月31日,北京携手张家口获得2022年冬奥会举办权,滑雪等冰雪项目可能成为冬季运动最大受益项目,有望迎来快速发展机会。《2015InternationalReportonSnow&MountainTourism》报告显示,美国的滑雪运动在人均可支配收入达到5,000美元之后进入10年高速发展期,参与人次迅速上升并稳定于5,000万人次的水平、参与率约为4%。   　　我国滑雪市场规模由02-03雪季的300万人次上升至13-14雪季的1,300万人次,参与率亦上升至0.4%。虽然我国滑雪市场规模迅速扩大,但在参与率上与发达国家相比仍存在10倍空间。随着我国人均可支配收入的提高以及2022年冬奥会成功申办后相关场地设施建设的逐步完善,滑雪运动作为群众性体育事业具备良好的发展前景。   　　在冬奥成功申办的窗口期以及冰雪运动市场有望迎来快速增长的爆发期,探路者进军冰雪产业的优势明显。一方面,作为中国户外用品市场的领导者,探路者经过长期发展建立了庞大的用户资源,通过前期布局,先后控股了新加坡在线旅游公司Asiatravel、国内最大户外网站绿野网以及北京行知探索旅行社,逐步建立起了基于互联网转型及延展的户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同发展的户外生态圈。   　　另一方面,冰雪项目受制于雪场、冰场等环境因素,消费群体主要集中于北方市场。探路者现阶段市场布局以华北为主,14年华北地区营收规模占比高达45%,区位优势明显。   　　乙方以货币资金叠加排他性技术入股保证,严格的业绩考核条件利于管控新业务开发风险。   　　合作方式上,双方共同发起设立北京探路者冰雪控股发展有限公司,其中探路者拟以货币方式分期向合资公司出资3450万元,占合资公司首期注册资本中60%的股权;乙方孙波先生以货币方式出资10万元获得合资公司首期注册资本中40%的股权,同时保证将其本人及其全额持股的郑州恺成机电设备有限公司拥有的全部技术(包括但不限于新型造雪技术)以及与滑雪相关的造雪设备生产销售及雪场设计施工业务均无偿转让给合资公司,相关核心团队亦加入合资公司、专职为合资公司工作。   　　资金运用方面,协议项下投资中除了不超过200万元的资金用于对合资公司造雪设备生产销售、滑雪场设计施工业务的运营流动资金外,其它出资应全部用于滑雪场建设运营等新业务的开展。协议还明确了合资公司造雪相关业务16-18年累计实现税后净利润873万元的经营业绩目标及相关调整机制。乙方孙波先生以货币资金叠加排他性技术入股保证,严格的业绩考核条件有助于控制新业务开发风险,践行公司户外生态圈战略、协同整合户外生态圈业务板块的优势资源提升综合服务能力。   　　制定第三期股票期权激励计划完善激励约束机制,实现三方利益协同、促进公司长远发展。   　　公司制定的第三期股票期权激励计划,拟向激励对象授予1000万份股票期权,约占公司股本总额的1.95%;共分三期行权,每期行权数量占比分别为20%、30%和50%。整体上看,股票期权激励计划的覆盖面广,激励对象包括公司高级管理人员以及其他人员共计354人;草案还预留了91万份期权授予在未来一年内新引进及晋升的中高级人才。   　　此外,本次股票期权激励计划的业绩考核目标较高,三个行权期业绩考核目标分别对应于未来三年销售收入较14年增长分别不低于240%、400%和600%,净利润较14年增长分别不低于20%、85%和170%。本次授予的股票期权的行权价为28.44元,虽然较6月8日41.12元的高点下跌30.84%,但是仍较年初(11.73元)上涨60.41%,仍处于阶段性高位。此次股票期权激励计划的制定有利于充分调动公司高层管理人员及员工的积极性,有效地将股东、公司和经营者个人三方利益结合在一起,实现企业长远发展。   　　维持“推荐”评级。   　　我国零售业发展低迷,户外服装行业增速也开始放缓,电商的强势崛起更是给传统户外市场带来了不小的冲击。作为我国当前市占率第一的户外服装品牌,探路者积极拥抱互联网,发展垂直电商,并且控股了新加坡在线旅游公司Asiatravel和国内最大户外网站“绿野网”,力图打造一个一站式的户外综合服务平台。   　　14年9月控股北京行知探索旅行社,并享有其“极之美”品牌为载体的自然主题旅行业务的运营权,从而实现了在线户外旅游平台的线下落地。未来,探路者希望以绿野网为核心,构建一个完整的“户外生态系统”,打造户外生态闭环。   　　公司抓住了2022年冬奥申奥成功的机遇期,设立北京探路者冰雪控股发展有限公司,布局并开拓冰雪运动领域、践行户外生态圈战略。此外,第三期股票期权激励计划的制定有利于完善激励约束机制,实现三方利益协同、促进公司长远发展。我们维持之前的预计,2015-2016年EPS为0.71元、0.85元,对应目前估值40倍和33倍,维持“推荐”评级。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　白云山:业绩增长稳健,看好长期发展   　　事件描述。   　　白云山发布2015年半年报:实现收入104.72亿元,同比增长4.51%;归属母公司股东的净利润7.75亿元,同比增长15.05%,EPS0.60元;扣非净利润7.70亿元,同比增长16.69%。   　　事件评论。   　　增长稳健,二季度小幅提速:上半年公司收入同比增长4.5%,净利润增长15.1%,其中二季度收入增长7.4%,净利润增长15.2%,增长小幅提速。公司综合毛利率同比提高1.32个百分点;销售费率下降0.15个百分点;管理费率上升0.3个百分点;财务费率减少0.14个百分点。   　　红罐王老吉增长平稳,大健康布局稳步进行:上半年预计红罐王老吉增速在5%-10%之间。王老吉药业与同兴药业的诉讼仍在进行中,若未来同兴药业所持有的股权能顺利转让,“红+绿”王老吉有望合二为一,协同发力。公司还布局了非凉茶业务,2014年推出枸杞饮;2015年1月,王老吉药业推出“吉芝草”虫草饮,王老吉拟重点培育虫草饮,今年计划投资1亿打开市场。此外,公司拟以40亿募集资金增资王老吉大健康,建设“大健康”产业平台,继续做大做强大健康产业。   　　医药业务仍有亮点,“大医疗”和电商业务值得期待:   　　(1)上半年医药业务仍有亮点,金戈上半年收入超过1亿,销售态势良好,已成为白云山制药总厂第二大品种;中一药业的安宫牛黄丸收入增长56%;陈李济药厂的“昆仙胶囊”收入增长83%。   　　(2)医疗健康方面,报告期内医疗健康产业公司将出资4650万元增资白云山医院(持股51%),西藏林芝白云山藏式养生古堡项目积极推进,未来在医疗、健康管理、养生养老等领域的布局值得期待。   　　(3)电子商务方面,公司携手九州通和赛柏蓝重点打造“医药云商”,实现线下传统分销网络与线上电商网络的互联互通,还就首个云商项目“白云山铁玛”进行合作。   　　维持“买入”评级:公司具有强大的品牌、品种和渠道优势,“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期;百亿定增调动政府、员工和社会三方资源,员工持股提高积极性和凝聚力;国企改革、官司了结等因素均有望给公司带来积极影响。暂不考虑定增摊薄,预计2015-2017年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元,对应PE分别为28X,22X,18X,维持“买入”评级。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　碧水源:引入国开金融,碧水源发展进入新阶段   　　事件描述   　　公司以42.16元/股的价格非公开发行股票1.48亿股,募集资金总额为62.31亿元,锁定期为12个月。其中国家开发银行全资子公司国开创新资本投资有限责任公司出资54.34亿元认购1.29亿股,完成后将持有公司10.48%的股份,成为第三大股东。   　　事件评论   　　定增完成后将大力增强公司的资金实力,优化公司资产负债结构,保障PPP项目建设的顺利进行。公司是水处理行业PPP模式的开拓者,成立了30余家项目公司,处理能力达1000万吨/日,业务遍布了全国20多个省份,并成功实现环保领域内第一个PPP合资公司--云南水务的上市,在全国具有示范效应。今年上半年,公司中标PPP项目9个,投资金额超过80亿元,覆盖新疆、浙江、苏州等地区,形成对资金的大量需求。本次募集资金净额61.87亿元,已于7月31日全部到位,为公司在手项目的建设和后续订单的落地提供了资金保障。   　　国开行首次股权投资水务板块,开创了行业先例,公司背靠政府资源,将补齐公司作为民营企业在资源背景方面的短板。国开行是国家唯一的开发性金融机构,主要为基础设施建设提供开发资金,这次参与公司定增,是首次股权投资水务领域,显示出在“水十条”出台之后,国有资本对污水治理领域的高度重视。同时,公司有望依靠国开行的政府资源优势提升在市政环保领域的话语权,凭借品牌优势和丰富的PPP项目运作经验争取到更多的订单,扩大市场份额,进一步巩固行业龙头地位。   　　此次定增将帮助公司突破“资源”、“资金”背景,在PPP大背景下在战略上提升公司的战略位置,预计公司2015~2017年EPS分别为1.47、1.97、2.36,给予公司“推荐”评级。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　奇正藏药:扣非高增长,基药红利有望持续   　　报告要点   　　事件描述   　　奇正藏药发布2015年半年报:实现营业收入4.51亿元,同比增长14.99%;归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长16.45%,每股收益0.38元;扣非净利润1.41亿元,同比增长43.86%。预计2015年前三季度净利润同比增长0-30%。   　　事件评论   　　扣非净利润高增长:上半年公司净利润同比增长16%,扣非净利润增长44%,两者差异主要因为本期收到的政府补助减少。公司综合毛利率同比提高2.47个百分点,主要系低毛利药材业务占比降低所致。销售费率和管理费率分别减少0.73和0.81个百分点,财务费率提升0.59个百分点。   　　招标加快,基药红利有望持续释放:上半年公司药品业务收入增长17.25%,基药市场和零售终端增速较快,分别为32%和35%。其中,贴膏剂(主要为消痛贴膏)收入3.6亿元,增长16.77%。今年以来,消痛贴膏陆续在6省基药市场中标。随着招标加快,消痛贴膏增长有望提速。   　　软膏剂收入增长22.39%,其中青鹏软膏是唯一经验证可有效治疗湿疹的纯天然中药品种,已进入湖北、青海基药增补,白脉软膏已进入广东、青海、甘肃等5省基药增补,公司正在加大这两大潜力品种的学术推广力度。丸剂(红花如意丸、如意珍宝丸等)收入增长10.52%。   　　药材业务有望恢复增长:上半年药材业务收入下降2.89%。公司品种结构调整效果明显,核心品种枸杞在销售结构中已占绝对优势。此外,公司万亩枸杞种植基地正在建设中,年加工能力1000吨的枸杞加工厂和年加工能力4000吨的高品质饮片工厂已分别完成QS和GMP认证。随着新增产能的释放和渤商所平台的使用,药材业务有望恢复增长。   　　维持“买入”评级:公司专注藏药,拳头产品消痛贴膏和二线品种在基药市场将大有作为。预计2015-2017年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元,对应PE分别为60X、50X、42X,维持“买入”评级。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　神州泰岳:中报业绩低于预期,长期成长逻辑不变   　　2015H1营收同比增长1.14%,净利润同比下降49.51%   　　公司2015年上半年实现营收11.46亿元,同比增长1.14%;净利润1.11亿元,同比下降49.51%。净利润同比大幅下降主要归因于运维管理业务项目验收进度较去年大幅下降。销售费用同比增长34.25%,管理费用同比增长4.35%,销售费用增加主要系手机游戏及互联网创新业务推广费用增加。   　　传统运维业务暂低于预期,但仍具增长潜力   　　从细分产品来看,上半年公司运维管理业务(解决方案)实现收入17,802万元,同比下降52.64%;运维管理业务(系统集成购销)实现收入67,266万元,同比增长52.28%;互联网开发运营类业务实现收入17,376万元,同比下降20.01%;手机游戏业务实现收入4,224万元,同比增长73.87%。   　　虽然公司传统运维业务暂低于预期,但仍具增长潜力:公司的IT运维管理业务已经涵盖网络管理、流程管理、信息安全管理、网络优化、大数据应用、系统集成与应用等子领域,在技术、性能等诸多方面具有领先的竞争优势,并且具有稳定而优质的大客户,尤其是运营商和银行行业。   　　三家公司设立加速互联网创新业务布局,智慧线长期战略不变   　　公司与云中融信共同出资设立三家新公司,推出“小漫WiFi业务”,为出境人士构建一个随时随地随身的上网的通道以及旅行资讯信息服务平台;“融云平台“定位于为移动互联网开发者提供基于云计算架构的即时通讯云平台。   　　在线教育平台致力于面向大学生和初入职场人群的职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式在线职业教育服务。此外,公司10亿元员工持股计划彰显对未来发展的信心(1比2杠杆);智慧线业务虽然推广短期低于预期,但长期发展规划依然不变。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.36、0.47、0.62元,维持“买入”评级。   　　风险提示   　　智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网   　　东富龙:低估值的制药设备工业4.0龙头   　　核心观点:   　　业绩保持快速增长。   　　公司2015年1季度营业收入同比增长30.22%,归属上市公司股东净利润同比增长48.53%。公司以公告上半年业绩预告为较上年同期增长20%~一50%0上半年公司业绩依然靓丽,收入和净利润增速均好于同类竞争对手。   　　三个版本的制药“智慧工厂”,工业4.0概念落地。   　　东富龙为药厂打造三个版本的“智慧工厂”方案,即车间版,工厂版和集团版。贴合现有的不同企业在做信息化和智能化改造的不同程度的需求。而药厂信息化改造的需求巨大,预计平均每年50亿的市场空间。7月5日,东富龙和国药集团举办了国瑞药业冻干系统交钥工程现场交流会。   　　国瑞医药此次建设的冻干三车间采取了总包模式,主要设备工程供应商由原来的10家变成现在的东富龙一家,项目金额近1.5亿元,东富龙为国瑞药业提供了除土建外的所有设备和工程设施。我们认为此次工程的具有突出的示范效应,也是公司“智慧工厂”落地的标识性事之一,我们看好公司后续总包订单的取得。   　　外延并购活跃,积极培育精准医疗和医疗器械产业。   　　从14年下半年以来,公司对外投资进入活跃状态,2015年在康复领域、制药工业软件案、精准医疗上都有外延布局。公司目前尚有17.3亿现金,外延发展仍有很大空间。   　　盈利预测和投资评级。   　　预计公司2015~2017年可实现营业收入1,567、2,033和2,536百万元。   　　实现归属母公司净利润分别为419、530和644百万元,分别同比增长24.99%、26.53%和21.46%。EPS分别为0.66、0.84和1.02元。结合公司当前情势和未来发展策略,我们继续给予公司“买入”的投资评级。   　　风险提示:制药工业增速放缓风险;外延并购低于预期风险;控股股东减持进而影响投资者信心风险。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于中金在线/股票编辑部，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。   　　金融屋财经网

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