基本面分析|基本面完美 6股今日不买就赔大了

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10日09日讯

　　步步高：点评报告：积极推进全渠道战略

　　步步高(002251 )

　　积极推进O+O 全渠道战略转型

　　公司着力打造基于实体门店的“云猴”O+O 大平台生态系统，云猴平台2.2 版于 2 月 14 日上线;公司提供国内的商品贸易外，还强化跨境平台“云猴全球购”搭建，“云猴全球购” PC 端和移动端分别于2015 年3月和4 月上线。目前，已经在海外6 个国家成立了分公司，并已经在线上建立日本、德国、荷兰、美国、英国、韩国、澳大利亚、新西兰等国家馆。未来将通过全球采购拓展食品和保健品品类，商品品类持续丰富。目前云猴平台拥有300 多人的团队，订单量已从3 月份日均100-200 单到6,000 单以上。云猴平台的异地拓展较为顺利，从9 月20 日“云猴网”的全国大促销的数据来看，总订单量为16.3 万个，其中80%来自湖南省外，移动订单达到了70%。

　　另外，7 月份，公司与当当网签定战略合作协议，有利于实现优势互补，可在体验式书店、线上资源、仓储物流和开拓线上快销品市场实现较好融合，有利于公司全区到战略推进。

　　增发对云猴平台建设意义重大

　　公司增发方案已获得证监会受理，增发完成后：可支持其电商业务平台建设和积极拓展区域市场，进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力;步步高集团持有公司的股份由38.84%下降为至35.95%，公司控制权未发生变化;公司的资金实力将得到有效提升，有利于提高偿债能力，资产负债率将下降。

　　南城百货并表，经营规模增长迅速

　　从2015 年1 月22 日，广西南城百货进入公司合并报表，从2015 年中期数据来看，公司共有业态门店242 家，其中超市门店198 家、百货门店44 家。报告期，公司实现营业收入806,086.84 万元，同比增长25.22%;营业利润26,417.16 万元，同比下降22.32%;利润总额为30,739.50 万元，同比增长14.35%;归属于母公司股东的净利润为24,146.49 万元，同比增长12.73%。

　　成立产业基金，拓展新兴业态

　　公司拟与海通开元及其他投资方(均为有限合伙人)合作发起设立共赢基金。共赢基金存续期为5 年，计划募集15 亿元，上限不超过20 亿元，其中海通开元占基金总募集额的30%，公司占基金总募集额的15%(使用自有资金不超过3 亿元)。投资方向为：快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式、新型材料、新型能源以及新能源产业链中的具有成长潜力和核心优势的优质资产业。

　　我们认为，投资成立产业基金不仅有助于公司探索股权投资的商业运营模式，还可以通过借鉴合作方的投资并购经验，为公司的资本运作提供丰富的经验，将有助于公司成功并购优质企业，并提供强劲的动力。

　　最具全渠道战略成功潜质，给予买入评级

　　暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017 年公司分别实现营业收入171.34亿元、190.84 亿元和209.37 亿元，同比增长39.34%、11.38%和9.71%，EPS 分别为0.60 元、0.64 元和0.72 元。公司增发募投资金项目将重点投入云猴平台建设，线上线下业务融合进度有望加快，公司运营效率提升可期;投资产业基金为公司在并购和投资新兴产业提供支持，为公司未来高增长奠定基础。考虑到，公司管理机制灵活、业务创新能力强、兼具实体零售和互联网思维，依托现有零售业态构建本地化O2O 大平台战略模式日渐清晰。我们认为，公司较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质，因此维持买入评级。

　　高伟达：发布股权激励 助推新一轮大发展

　　高伟达

　　事件：公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过160 万股股票，约占股本总额的1.2%，授予价格为20.89 元/股。

　　点评：

　　股权激励覆盖面广，助力公司可持续发展。本次激励计划的激励对象共计100 人，包括对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务与技术人员(含子公司员工)，约占员工总数的5%，此次激励的人员覆盖度广，有利于提高员工的稳定性和积极性，助力公司可持续发展。

　　行权条件相对保守，业绩弹性较大。本次激励计划的业绩考核条件为：以2015 年为基数， 2016-2018 年扣除非经常损益和股份支付影响后的净利润增长率分别不低于12%、25%和45%。我国金融IT 行业高景气，IDC 预测2015 到2019 年银行IT 解决方案市场年复合增长率为24.4%，公司作为国内领先的金融IT 综合解决方案提供商，有望超越行业整体增速，业绩弹性大。

　　“产品+服务”经营模式，打通金融业IT 全价值链。在产品端，公司升级银行IT 解决方案以巩固细分市场领先地位，同时积极抓住保险、证券等新的金融业IT 需求，着力研发保险、证券综合解决方案，拓宽金融IT 业务范围;在服务端，公司前瞻布局云计算，开发云计算数据中心一体化运营管理平台，打造新的盈利增长极。同时，金融IT 服务商转型互联网金融平台是未来大势，公司拥有强大的技术实力和丰富的客户资源，卡位优势明显，参股设立兴业数字金融即是其进军互联网金融的典型案例。

　　投资建议：公司上市后拥有充足资金进行产品研发升级和战略布局，适时推出股权激励方案，将提高员工忠诚度和工作动力，为后续发展保驾护航，预计2015-2017 年EPS 分别为0.56 元、0.72 元、0.93 元，首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价65 元。

　　风险提示：客户相对集中风险，竞争加剧导致毛利率下滑风险。

　　小商品城：点评报告：关注一期东扩进展，期待市场化招租进程加快

　　小商品城(600415 )

　　投资要点

　　一期东扩进入招商阶段，期待市场化落地

　　公司的一区东扩项目总用地面积81,492 平方米，建成后项目总建筑面积为215,422 平方米，其中地上建筑面积为106,656.1 平方米，地下建筑面积为108,765.9 平方米。一期东扩项目将为公司增加停车位2,479 个，商位数2,892个。

　　目前，一期东扩项目已经进入招商阶段，市场外经营户报名时间为9 月15 日-9 月20 日，预计报名人数将超过1 万人。预计，具体的招商方案将于10 月下旬推出。我们认为，公司一期东扩项目有望加大市场化招租的比例，可有效提高商铺的平均租金水平。考虑到市场建造成本较低，因此有望对公司业绩带来较大幅度的拉动。另外，2015 年10-11 月份，原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租的比例加大将对一至三区的招租有正面推动作用，其租金规模有望通过市场化提高。

　　提升对进口商品市场培育的战略定位

　　公司逐步加大“一带一路”国家招展力度，与韩国中小企业厅、忠州市政府、三星集团、日本兼松集团、马来西亚农业部、大使馆等机构合作。一方面，自6 月份以来，公司先后与韩国三星和日本兼松签订战略合作协议：上述公司在当地拥有较为丰富的商品及渠道资源，通过合作公司取得了的日本、韩国相关小商品的国内独家代理权，可有效解决进口贸易中的物流、结算、销售等薄弱环节，有利于公司构建进口贸易服务平台。另一方面，2015 年上半年公司举办首届进口商品购物节和进口商品博览会，通过进口展招展共有386 家企业产品直接落地进口商品馆。

　　线上线下融合框架初步显现

　　义乌购平台功能进一步完善，义乌购在线总商品数量313 万，日均浏览量(PV)310 万次，上半年在线交易额9 亿，英文站产品数量101 万，日均流量6 万。直通车平台总入驻物流公司111 家，发布线路820 余条。义乌购合计目前国内签约57 家，国内上线16 家并正式运营;海外签约22 家，上线站点19 个。国内展厅保留一区西大厅、青岩刘、长沙、孝义，海外展厅保留匈牙利、西班牙、波兰。

　　存量地产项目将为公司业绩奠定较好基础

　　公司房地产销售情况总体较好，其中东城印象和南昌项目和义乌荷塘月色项目有望年底进入交付期，预计收入贡献有望在20 亿元以上。公司的经营重心主要在围绕商业运营的市场建设上，将集中精力和资源进行市场主业的经营，未来不再建设新的房地产项目。预计，房地产、会展和酒店等资金耗用量较大的业务有望逐步淡出公司的经营。

　　维持买入评级

　　预计，2015-2017 年EPS 为0.27 元、0.50 元和0.69 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15 年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立，公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大，我们维持买入评级。

　　隆平高科：打造以种为核的综合农业服务商：立足国内，放眼全球

　　隆平高科(000998 )

　　种子行业龙头，研发实力强。尤其是在杂交水稻种子方面，公司具有绝对的领先优势。目前，公司已经依托湖南杂交水稻研究中心建立了多元化的研发体系，研发支出也居业内之首，开发了一系列在国内领先的种子产品。

　　行业整合加速，中信入主前景可期。近年来，上市公司之间的业绩分化开始显现，强者愈强弱者愈弱将成为行业整合的铁律，公司作为种业龙头，完成定增后将引入中信集团作为公司的第一大股东，将为公司后续的发展和行业整合打开广阔的空间。

　　积极布局海外市场，获取新的利润增长点。杂交水稻育种是我国在国际上具有明显优势的产品，目前，在世界主要水稻种植国家中，我国杂交水稻产量遥遥领先。未来三年，公司规划在东南亚、美洲和非洲再建立11个运营中心，以加大公司海外业务的拓展。

　　加码信息化，打造综合农业服务商。公司以种子为核心，为用户提供从土壤修复、种植方案设计、农资供应、市场服务到金融服务等一体化的种植产业链服务，并通过信息化建设，提升服务效率。这不仅会增加用户粘性，而且可以为公司带来新的业务收入。

　　给予“推荐”评级。公司作为我国种子行业的龙头企业，杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势，在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35，0.46和0.62，给予推荐评级。

　　风险提示：1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。5、生产风险。

　　昆药集团：青蒿素获诺贝尔奖肯定，利于公司国际化品牌战略的树立

　　昆药集团(600422 )

　　事项：

　　北京时间10月5日下午5点30分，瑞典卡罗琳医学院宣布，中国药学家屠呦呦与另外两名海外科学家分享了今年的诺贝尔生理学或医学奖。屠呦呦多年从事中药和中西药结合研究，突出贡献是创制新型抗疟药——青蒿素和双氢青蒿素。

　　平安观点：

　　此次诺贝尔生理医学奖花落中国短期将对青蒿素相关个股形成正面推动，利好昆药集团(原料药已通过WHO 认证，蒿甲醚注射液、双氢青蒿素哌喹片已申请WHO-PQ 认证)、复星医药(子公司桂林南药的注射用青蒿琥酯已通过WHO-PQ 认证)等，但由于全球青蒿素类制剂需求有限，对公司实际经营影响并不明显。

　　我们认为，昆药集团作为全球最大的青蒿素产业链组织者将受益最大，尤其有利于昆药集团国际化品牌战略的树立，目前昆药集团青蒿素系列国内市占率第一，并通过全资控股华方科泰整合青蒿素上下游产业链，华方科泰拥有全球最大、品种最齐全的青蒿素原料药种植和生产基地。

　　投资建议：公司发展战略清晰，未来将依托互联网，打造聚焦心脑血管慢病领域的国际化企业;随着公司现有业务和组织架构逐步理顺，内生增长潜力释放;同时外延并购将成为公司2015 年的主旋律，有望打造更多利润增长点;另外面向大股东的定增成功过会以及企业家二代逐渐走向前台将确保公司战略落地，新任总裁将进一步深化公司核心管理团队的国际化构建。预计未来三年保持30%的业绩增长，当前估值不到29X2015，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。考虑增发摊薄股本影响，我们预测公司2015-2016 年EPS 分别为1.05、1.38 元，维持“强烈推荐”的评级，第一目标价48 元，相当于2016 年35 倍PE。

　　风险提示：药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。

　　跨境通：拟大手笔增发及债券融资 打造“跨境电商综合生态圈”

　　跨境通(002640 )

　　公司拟大手笔非公开增发及债券融资，并投资获取支付牌照，积极打造“跨境电商综合生态圈”，有助于继续快速做大规模，只是进口电商业务对盈利的贡献可能低于规模。公司考虑增发的隐含总市值为190+亿，对应16PS=3.2X，估值虽不便宜但仍在合理区间之内(高增长/高盈利/稀缺属性必然导致一定的估值溢价);中长期而言，我们持续看好跨境电商行业高景气及公司发展潜力，如果进

　　电商业务培育顺利，则有望给公司价值提供更坚实的支撑，维持“强烈推荐-A”的投资评级;短期而言，震荡市背景下，公司目前估值水平安全边际相对不足，但公司高增长确定性强，如果股价波动则有望提供更佳的建仓时机。

　　拟大手笔增发及债券融资，并投资获取支付牌照。公司发布预案，拟以20.92元/股的底价非公开发行不超过1.3 亿股(核心股东不参与/锁定期1 年)，募资总额不超过27.1 亿元，主要投向进口电商(15.8 亿)/出口电商B2B 综合服务平台(6.3 亿)/仓储及配套(3 亿)/还贷(2 亿)等项目;公司同时公告拟公开发行公司债券，规模不超过7 亿元，期限不超过5 年，用于补充流动资金。此外，公司以1793 万元受让金虎信息51%股权，标的公司已于2013年7 月获得由央行核发的支付业务许可证，核准发行预付卡。

　　积极打造“跨境电商综合生态圈”。公司已在出口自营B2C 领域建立起较为领先的优势，并通过对外投资打造“出口+进口”电商生态圈雏形，此次通过融资将在“B2B+B2C”、“进口+出口”、“平台+自营”、“运营+服务”等领域战略布局，打造立体、多元的跨境电商综合生态圈：

　　1)打造进口电商业务体系。公司计划两年内重金搭建覆盖自有平台(五洲会海购)、第三方平台、移动端、微商、O2O 线下体验店(20 家)的跨境进口电商体系，重点布局海外商品资源、跨境供应链、保税区仓储等资源;选品方面，初期品类涵盖服装鞋帽、美容化妆品、保健品等;供应链方面，公司将打造海外直邮、保税区发货、海外代购等多维供货体系，并在美国、英国、德国、法国、加拿大、俄罗斯、西班牙、意大利、澳大利亚、日本等国家布局海外仓库，也将在国内跨境电商试点城市和口岸城市租赁16.4 万平米的厂房自建大型自动化保税仓，提升配送效率，增强用户体验。

　　2)打造涵盖供应链金融的出口电商B2B 综合服务平台。公司计划打造“产业+金融”的出口电商B2B 综合服务平台，聚焦美妆、母婴、服装等细分领域，为中小型出口供应商提供销售、推广、仓储、运输等一站式增值服务，对接海外消费需求，同时依托上下游交易数据和企业信用数据为客户提供供应链金融服务，与上游供应商共享产业发展红利，巩固公司在产业链中的核心地位。

　　3)控股金虎信息获取支付牌照，为出口电商B2B 综合服务平台助力并形成协同。公司以1793 万元受让金虎信息51%股权，标的公司已于2013 年7 月获得由央行核发的支付业务许可证，核准发行预付卡。

　　“跨境电商综合生态圈”有助于公司继续快速做大规模。公司出口业务仍处于上升期，只是基数做大之后增速将有一定趋缓;提出“跨境电商综合生态圈”战略正当其时，有助于进一步打开发展空间(尤其是进口电商领域正处于发展的初级阶段，行业空间巨大，龙头格局尚未成型，后进者依托差异化品类仍有较大机会)，公司规模有望继续快速做大。只是进口电商业务的盈利贡献可能低于规模贡献，因为该行业目前同质化竞争较为激烈，主流企业之核心品类重合度较高。

　　盈利预测及投资评级。公司已在出口自营B2C 领域建立起较为领先的竞争优势，在行业高增长背景下，依托“海量商品、品类扩张有序、极致低价以及有效的营销推广”之组合策略，业绩持续兑现高增长且盈利能力显着领先于同行;而“跨境电商综合生态圈”战略则有望提供更广阔的发展空间(尤其是对规模的贡献更为明显)。公司考虑增发的隐含总市值为190+亿，对应16PS=3.2X，估值虽不便宜但仍在合理区间之内(高增长/高盈利/稀缺属性必然导致一定的估值溢价);中长期而言，我们持续看好跨境电商行业高景气及公司发展潜力，如果进口电商业务培育顺利，则有望给公司价值提供更坚实的支撑，维持“强烈推荐-A”的投资评级;短期而言，震荡市背景下，公司目前估值水平安全边际相对不足，但公司高增长确定性强，如果股价波动则有望提供更佳的建仓时机。

　　风险提示：行业政策风险超预期，行业竞争超预期，进口等新业务培育低于预期。

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