【二胎概念股是】二胎概念股焦点 掘金八大投资主线

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯

　　二胎概念股今日集体大涨，截至发稿，海伦钢琴连续收出三涨停，珠江钢琴、中顺洁柔均涨逾6%，康芝药业、贝因美均涨逾4%。

　　中国网消息，每逢国家顶层设计的出台，都牵动着资本市场敏感的神经。随着“十三五”规划方案渐行渐近，“全面放开二胎”政策预期升温，A股市场上的二胎概念股也成为资金炒作的焦点。

　　自1990年以来，我国人口出生率就呈现下降趋势。尽管在2013年11月正式开放了“单独二胎”，但2014年的出生人口数量仅较上年增长了47万，远低于官方每年增长两三百万人的预期。在我国已经步入老龄化社会，劳动力红利逐步消失的背景下，社会有关全面放开二胎的呼声渐高。据多家媒体报道，有关部门正在研究全面放开二胎，这有望成为十三五规划重要议题。

　　事实上，2015年以来，高层在公开场合的表态，均释放出全面放开二胎提速的信号，值得注意的是，每一次“声音”的发出，都带动了二级市场上相关概念股的上涨。

　　放开二胎政策不仅会改变人口年龄结构，减缓老龄化趋势，对于一些直接关联产业来说，也将伴随着这股即将到来的“婴儿潮”进入黄金发展期。近七成具备“二胎概念”的上市公司在实施“单独二胎”政策以来业绩实现了增长，仅2014年净利润实现翻倍增长的公司多达7家，包含了天舟文化、康芝药业、维维股份等。

　　据华泰证券预测，若全面开放二胎得以实施，预计每年将有可能新增新生儿100-200万人，2018年新生儿有望超2000万人。其所蕴含的消费红利大约在每年1200-1600亿，食品、玩具、母婴医疗、儿童服饰、家用汽车、教育培训等行业上市公司的业绩均有望迎来爆发式增长。

　　由于行业政策环境及公司成长性良好，一向先知先觉的基金早早就加大了对二胎概念股的配置。中国网财经记者查阅基金半年报发现，有八成具备二胎概念的个股在上半年得到了基金的加仓和新进，其中多家公司更是受到了社保基金的青睐。伊利股份十大流通股东榜显示，公司上半年不仅得到了社保基金104组合和503组合共计9373万股的加仓，还有社保基金107组合的新进驻，持股数量为5312.2万股。奥飞动漫也得到了社保基金超过1000万股的加仓。

　　尽管有主力基金以及游资的青睐，但对于A股的个人投资者来说，随着大盘的逐步企稳，挖掘值得布局的个股显得尤为重要。对此，华泰证券推荐了八条主线，包括专注母婴医疗领域的宝莱特、理邦仪器等;奶粉龙头贝因美、西部牧业、伊利股份、三元股份;儿童用药行业的康芝药业、山大华特、济川药业、亚宝药业、葵花药业;主营业务为母婴生活用品的卫星石化、江南高纤、中顺洁柔;从事玩具销售的奥飞动漫、高乐股份;婴幼儿教育龙头海伦钢琴、珠江钢琴、全通教育;金发拉比、森马服饰等儿童服饰概念股及MPV盈利贡献占比最高的江淮汽车等。

　　【个股解析】

　　海伦钢琴：乘政策东风，艺术教育巨舰启航

　　公司转型千亿规模的艺术教育市场，成长空间被打开。互联网+艺术教育模式自 2014 年兴起，公司以平台和经销商资源优势占据先机。公司搭建互联网教育平台，新模式与本身的品牌、渠道优势相结合，通过线上线下的协同，促进钢琴教育行业发展与整合，有望成为全国性龙头企业。文化产业发展是国家大战略，民办教育、艺术教育受政策扶持，并受益于放开二胎的政策预期。

　　支撑评级的要点

　　进军艺术教育蓝海，打开成长空间。 2013 年，我国音乐教育市场规模为 577 亿元。其中，社会音乐考级培训的产值最大，约 467 亿元。公司确立了艺术教育转型的战略方向， 14 年开启了在音乐教育领域的布局，目前已经初步搭建了集幼儿培训、考级、艺考、师资培养的全周期艺术教育平台。公司已经以 3-6 倍 PE 参股了 17 家音乐教育机构，并通过输出管理体系、视觉系统、教学课程等内容每年获得现金回报。我们认为海伦的音乐行业资源、管理层转型的决心和执行力是核心竞争力，随后凭借在营销管理体系开发、教材开发的积累，系统化地提升培训机构盈利能力的模式将构成双赢局面，有望得以较快推广。

　　互联网+艺术教育方兴未艾，公司占领发展先机。 在线教育发展迅速，儿童/早教最受资金追捧。根据腾讯科技的公开统计，今年前 8 个月在线教育融资规模项目 106 个，我们保守估算在线教育融资规模超过 50亿元，可见资本市场对于教育互联网化的热情。互联网+艺术教育于2014 年萌芽起步，撮合学生和教师是最普遍的模式，进程较快的项目已形成包含咨询、约课、支付、评价的闭环。我们认为艺术教育具备一定的专业性，师资、教材、线下体验是核心竞争点，海伦钢琴因其产业背景、经销商资源和率先发力，占有先机。

　　艺术教育享政策春风，行业前景值得看好。 加快发展文化产业是国家的大战略，从教育部推出的推进学校艺术教育发展的意见和国务院发布的加强和改进美育工作意见，可以看出提升全民艺术教育的必要性，艺术教育发展将成为未来受政策照顾的重点。教育法修正案已经进入立法程序，民办学校营利合法化之后，将给艺术培训行业整合带来机遇。此外，我国已经进入严重少子化、老龄化社会，放开二胎的政策预期备受关注，幼儿和青少年是艺术教育的主要消费群体，行业前景有望进一步提升。

　　评级面临的主要风险

　　培训机构拓展不达预期

　　估值

　　我们假设公司明后年增持一部分教育公司股权至 51%，因此并表后为公司 2016、 2017 带来较快收入增长。我国钢琴消费仍有较大潜力，伴随公司线上教育的开展，智能钢琴也将对钢琴业绩有所贡献，我们给予公司 2016 年钢琴业务 30 倍市盈率，对应市值 9 亿元。通过对公司 5年后艺术教育发展预期折现，我们估算公司 2016 年艺术教育业务市值46.21 亿元。钢琴和艺术教育市值加总为 55.21 亿元，对应股价为 22.89元/股，首次覆盖给予“ 买入”评级。

　　贝因美：竞争进入白热化阶段，静待拐点出现

　　上半年收入大幅度下降，首次出现亏损

　　2015 年上半年实现收入17.73 亿元，同比下滑26.28%，归属于母公司的净利润-1.03 亿元，同比下滑195.51%;其中二季度单季度实现收入8.77 亿元，同比下滑33.41%，归属于母公司的利润-1.52 亿元，同比下滑486.30%;公司利润首度出现亏损。

　　好的方面是，环比来看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出现继续恶化趋势。

　　价格降级依旧，竞争导致销售费用率大幅攀升拖累利润

　　上半年公司毛利率下降3.8pct 至54.2%，在原奶价格大幅下降的背景下，公司毛利率仍旧下降，我们认为主要由于行业竞争进入白热化阶段，拐点尚未出现，价格降级态势仍未企稳，同时去年上半年毛利率相对较高。

　　公司上半年期间费用率提升12pct 至64%(毛利率仅54.2%，说明营业利润亏损了10 个点)，其中销售费用率大幅提升9.3pct 至54.8%。销售费用率大幅提升主要由于收入下滑而销售费用未同步下降导致费用率被动上升，从绝对额上看，上半年销售费用较去年同比略有下降。

　　上半年净利率下降10.3pct 至-5.8%，其中Q2 单季度净利率下降20.3pct 至-17.3%，主要由于销售费用率的大幅攀升;

　　竞争进入白热化阶段，龙头亏损或是行业去产能的开始

　　龙头企业的亏损意味着行业竞争已经进入白热化阶段，众多中小企业面临生死考验线，行业最差的时候或已到来。我们认为奶粉过去混乱的竞争格局正是由于消费者非理性消费下行业暴利，从而吸引新的搅局者不断进入，导致行业供给过剩，而价格泡沫的破灭有利于多余产能出清，这是行业走出寒冬的必经之路。随着行业价格去泡沫，过去单纯依赖于渠道暴利支持小牌杂牌的退出，行业最终将回归理性，而此时也只有拥有品牌沉淀和资金优势的龙头企业能存活到最后。我们认为行业最差的时候已经到来，或许这也正是好的开始;

　　投资建议

　　我们预计15-16 年EPS 分别为-0.16,0.04 元，给予“中性-A”评级。

　　风险提示

　　食品安全问题。

　　康芝药业：短期业绩增速放缓，不改长期发展大逻辑

　　业绩总结： 2015H1公司实现营收和扣非后净利润分别为 1.4亿元、 590万元，同比增速分别为-21.7%和-70.3%; 2015Q2 公司营收和扣非后净利润分别为9262 万元和 1627万元，同比增速分别为 6.7%和 72.9%。利润分配预案为每 10股派 1元现金并转增 5股。

　　儿童药拖累业绩，成人药放量成新亮点。 公司上半年收入和净利润增速低于预期，主要原因是受到儿童药业绩拖累，一方面是受医药行业整体增速下滑的影响，另一方面也是因为公司将营销重点放在第二梯队儿童药和发展前景较大的成人药新产品的推广， 儿童药方面的投入不足， 收入同比下滑 44.9%，毛利率下降1.3 个百分点。 但是成人药放量明显，收入同比增长 26.3%，毛利率也提升了10.1 个百分点。 分季度来看，一季度的收入和利润增速都是负值，二季度收入和利润增速都已经回归正值，表明业绩回升有望。 随着儿童药受到国家的重视程度不断提高， 公司儿童药收入有望恢复增长态势。

　　儿童药利好政策逐渐释放，成人药高增长可期。(1) 随着《 关于保障儿童用药的若干意见》、儿童用药专家委员会的成立以及加快儿童药审批等利好政策落实，儿童药的千亿蓝海市场将逐步释放; 公司是国内儿童药产品最齐全的公司，六大产品线全面出击，协同效应明显，将充分享受市场扩容带来的红利。(2)尼美舒利转战成人药市场，凭借良好的品牌效应，再次发展成为亿元大品种，样本医院市场份额达到 36%;贞蓉丹合剂瞄准百亿级妇科中成药市场，拥有数量庞大的更年期女性患者人群，即将迎来爆发式增长。

　　携手宏雅基因，儿童大健康产业扬帆起航。 公司在儿童药市场拥有丰富的经验和广阔的营销渠道，宏雅基因则在个性化基因检测领域具有领先的技术优势，双方强强联手打造精准医疗平台，开发婴幼儿遗传基因监测和个性化用药，有望在高达 300亿元的遗传病筛查市场中抢占先机。基因检测仅仅是公司向儿童药品、医疗器械、医疗服务、和保健品大健康产业迈出的第一步， 未来将全面打造儿童医疗保健服务产业链，外延式扩张值得期待。

　　盈利预测及评级： 根据公司上半年业绩，我们下调了公司全年的盈利预测， 预计 2015-2017年 EPS 分别为 0.18元、 0.19元和 0.26元，对应 PE 分别为 107倍、 100倍和 72倍。 公司儿童药产品线面临政策红利释放的大好时机， 成人药维持高速增长，儿童大健康产业蓄势待发，外延扩张预期强烈，但是考虑到近期市场风险，我们将公司下调至“增持”评级。

　　风险提示： 招标进展或低于预期的风险;儿童药竞争或加剧的风险。

　　西部牧业：二胎开放临近，利润有望增厚

　　投资要点：媒体报“全面二胎政策最快年内实施”，人口红利有望释放。 控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证，受益明显。同时，人口增长提振牛肉需求，公司屠宰业务收获利好。预期婴幼儿奶粉和屠宰业务利润增厚，公司发展看好。

　　二胎开放临近，婴幼儿奶粉市场空间打开。媒体报“全面二胎政策最快年内实施” ，放开二胎有望成“十三五规划”重要议题，人口红利将释放。假设二胎放开推高生育率 20%，3年后新生儿预计达 2200 万，0-3 岁婴幼儿比目前增长 27%，婴幼儿奶粉行业空间打开。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证，受益明显。

　　肉牛需求提振，一恒牧业利润有望增厚。公司持股 40%的一恒牧业成功实施“年进口 10 万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。我国牛肉消费低于世界水平，同时牛肉市场供不应求，供需缺口明显。二胎开放进一步提振需求，为牛肉市场描绘美好蓝图。作为给宁波活牛进口港配套的屠宰点，一恒牧业资源具有稀缺性，业绩有望爆发。

　　存栏量剧增，业绩反转拐点初现。公司自 14 年大量兴建奶牛养殖场，15 年奶牛存栏数实现从 1.2 万头到 4.5 万头跨越式增长，预计于 16年开始贡献利润，未来发展可期。

　　国企改革值得期待。公司控制人为新疆生产建设兵团农八师，其对旗下另一上市公司新疆天业进行资产注入。作为农八师旗下唯一农业上市公司，预期西部牧业有机会抓住国企改革契机实现优质资产注入，提升整体竞争力。

　　盈利与估值。预计公司 15,16,17 年 EPS分别为 0.24 元，0.57 元，1.07元。二胎开放临近打开婴幼儿奶粉市场，作为新疆地区唯一拥有婴幼儿乳粉生产许可证企业，公司受益明显。我国牛肉供不应求，公司屠宰项目有望借助政策红利迎来发展契机。外延并购使奶牛存栏剧增，同时奶价企稳，预期主业能够实现反转。作为农八师旗下唯一农业上市平台，国企改革值得期待。A股市场乳业公司2015预计PE平均为58.19倍。结合公司成长性和风险性，给予公司对应 15 年 63倍估值，目标价 15.12 元，“增持”评级。

　　风险提示。国外肉牛进口政策风险，奶价风险，品牌运营风险。

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