【农业现代化概念股】农业现代化概念股解析 十三五农业现代化概念股有哪些

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月27日讯

　　近期，国务院总理李克强主持召开部分省(区、市)负责人经济形势座谈会，并在这此次座谈会上指出，新型城镇化是我国经济的巨大潜力和优势。

　　而9月底，李克强总理在河南考察时就特别指出，让新型城镇化与农业现代化相辅相成，并且提出农业现代化是破解“三农”问题的重要途径。

　　中投顾问农林牧渔业研究员郑宇洁在接受《证券日报》记者采访时表示，农业现代化能够实现农业生产手段的现代化、经营方式的产业化、增长方式的集约化，提高农业生产效率，促进农业可持续发展。

　　“在农业现代化的过程中，能够培育大量懂市场、懂技术的现代化农民，提高农产品技术含量和市场化程度，促进农民增收。发展现代化农业能够实现农业发展与生态保护共同前行，加快新农村建设进程，呈现新的农村风貌。”郑宇洁表示。

　　广发证券研究院陈果表示，未来五年，为了破解现有的“三农”问题，为了和继续深化发展的新型城镇化相配套，农业现代化将是“十三五”农业政策的主线。

　　据记者了解，国家主席习近平在浙江调研时曾指出，“十三五”时期要在加快农业现代化步伐等方面取得明显突破。在稳定粮食和重要农产品产量、保障国家粮食安全和重要农产品有效供给的同时，加快转变农业发展方式，加快农业技术创新步伐，走出一条集约、高效、安全、持续的现代农业发展道路。

　　同时，陈果表示，“十三五”期间，在农业现代化的主线下，结合我国经济增长的重要新动力“智能制造”和“互联网+”，可以重点关注农业机械装备的智能制造升级和“互联网+”带动下的流通方式变革。同时预计，这将是2016年中央一号文件的重点支持方向。

　　郑宇洁表示，“十三五”将农业政策作为主线，农村电商、农村物流、农机装备、农村金融、休闲农业等行业的相关企业将直接受益。技术含量低、增长方式粗放是当前我国农业发展面临的主要问题之一，国家可能会出台多项政策促进农机装备制造发展。

　　“农村电商是农产品实现产销一体化的一次机会，农村电商有望成为农业政策的密集扶持对象。农产品加工、农业金融等行业发展水平相对滞后，也是我国农业现代化进程中的一个重要阻碍因素，农村一二三产业融合或会成为农业政策重点扶持方向。”郑宇洁表示。

　　个股解析

　　圣农发展：行业景气度上行，公司产能稳健增长

　　投资建议

　　我们预计2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为2.21亿、8.99亿和8.61亿，对应的EPS 分别为0.24元、0.99元和0.95元，对应PE 分别为61.7X、14.9X 和15.6X。行业角度，看好未来两年公司所在白羽肉鸡养殖行业景气度提升;公司角度，看好公司作为行业龙头，产能扩张，产业链延伸带来的良好成长性，给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　行业龙头+优质客户：公司位于福建省南平市，是白羽肉鸡养殖行业的龙头企业。公司创新性地在行业内建立了大规模一体化自养自宰的肉鸡经营模式，建成了集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽肉鸡产业链。公司下游客户主要包括肯德基、麦当劳、双汇、太太乐等，截止2013年，公司前五大客户营业收入占比分别为14.37%、14.06%、12.05%、5.18%和3.06%。

　　公司成长性好，成长天花板尚早：2007年，公司肉鸡屠宰加工数量为4229万羽;2010年，随着公司IPO 募集资金投资项目的达产，公司全年产量达到9036万羽;2013年，屠宰加工肉鸡首次超过2亿羽，预计2014年公司全年可实现屠宰加工肉鸡2.7亿羽。公司近8年产量增加近7倍，产量年复合增长率超30%，但公司肉鸡产销率始终维持在97%以上。当前公司在肉鸡这个大行业中市场占有率仍不足5%，未来成长空间仍然巨大。

　　KKR 参与公司定增，有利于公司短中长期发展：KKR 此次参与公司定增，参与价格为12.3元/股，参与方式为现金认购，认股数量为2亿股，占本次发行完成后公司全部已发行股票数量的18.0034%，锁定期为36个月。当前，公司引进外国投资者事项获得商务部等部门批复，并于11月17日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。

　　KKR 此次以真金白银参与公司定增，公司层面上是看好圣农发展的公司质地，公司以肉鸡养殖为核心，注重食品安全管理，且有KFC 等优质客户;行业层面上，近两年祖代鸡规模缩减，KKR 预计鸡肉价格将在2015年2季度开始大幅上涨，认为公司后面三年的盈利有保障。我们认为，KKR 参与定增，短期看，资金到位后有助于缓解公司资金紧张、改善公司资产负债率并降低公司财务成本。中长期看，KKR 作为战略投资者入股，提升公司管理水平，资本、产品、管理和平台等提升到国际化的水平。

　　深度去产能，助力行业景气度上行：首先，2013年末白羽肉鸡产业联盟协商定立了2014年引种配额为119万头，同比下降22.7%。从实际引种情况看，2014年引进54万套，同比降39.3%，下降幅度甚于协会商定的幅度。其次，中国畜牧业协会信息显示，截至7月底，中国白羽肉鸡联盟倡导的全国祖代鸡减产工作已圆满结束，各祖代鸡企业积极号召，纷纷将存栏祖代鸡按比例进行淘汰，多数企业超额完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。当前在产祖代鸡产能约95万套，已经低于行业共识供需平衡水平100万套。

　　风险提示：定增能否顺利完成、肉鸡价格波动。

　　新研股份：异地扩张辐射东北，低成本再塑一个新“新研”，维持买入评级

　　公司发布《关于使用超募资金设立合资公司购买资产的公告》：公司与赤山集团于10 月31 日签订协议，拟将农牧机械制造基地和东北仓储中心项目中的部分超募资金 1.5 亿元变更投入到与赤山集团有限公司成立合资公司并购买相关资产。公司拟与赤山集团共同出资成立合资公司吉林新研牧神机械制造有限公司，并以合资公司作为主体出资不超过 9000 万元购买赤山集团控股孙公司松原奥瑞海山机械制造公司的所有资产。

　　异地扩张辐射东北，低成本再造一个新研股份。公司目前已满负荷生产，收购完成后，通过实施改、扩建工程，公司可新增2500 台收割机产能(淡季还可生产整地机、动力旋转耙等)，由此突破产能瓶颈。同时，东北地区是国内种植规模化程度最高，玉米机收水平最优的地区，新产能直接面向该市场，利于产、销一条龙服务，并大幅节省了零部件和整机的运输成本(此前公司在疆外采购零部件运回疆内制造再运出疆外销售，年运费2300 万元，新厂投产可降低运费成本1000 余万元)。

　　新厂投产后，公司疆内产能可为后续公司辐射中亚的战略提供实施空间。根据公告测算，合资公司达到设计产能时，预计年销售收入为6.75 亿元，净利润1.05 亿元，相当于公司13 年全年利润额。

　　公司仍有持续扩张的潜力。本次合资公司注册资本2.5 亿元，计划分三期缴付。首期出资1.5 亿元，其中公司出资1.275 亿元，占 85%股权。根据新公司生产运营情况;第二期增资至2 亿元，第三期增资至2.5 亿元。公司确保每年研制 1-2 个新产品，成为企业新的经济增长点。此外，公司目前仍有过亿元超募资金可使用，且资产负债率仅19%，大幅低于同类企业，外延扩张实力强。

　　投资建议：业绩复合增速48.7%，维持“买入”评级。考虑到新增产能释放节奏及后续销售团队整合的不确定性，我们暂不调整盈利预测。预计公司14-16年分别实现销售收入6.08/8.87/12.51 亿元，实现净利润1.1/1.58/2.43 亿元，摊薄后EPS 0.30/0.44/0.67 元，市盈率45/30/20 倍。考虑到公司外延式扩张的潜力及历史估值水平中枢(40X)和行业可比公司估值情况，给予一定的估值溢价，按15 年45 倍估值测算，目标价20 元，维持“买入”评级!

　　辉隆股份：产品结构优化逐渐显现

　　预计2014-2016年EPS为0.23、0.42和0.58元，当前股价对应的PE为57.5倍、32.1倍和23.1倍，公司作为农资连锁区域龙头，近年盈利能力将不断提升，参与土地流转今年起将有收益，维持“推荐”评级。

　　公司发布三季报：2014年1-9月实现营业收入71.74亿，同比下降10.12%;归属于上市公司股东的净利润0.87亿，同比上升29.77%;实现每股收益0.18元，同比上升28.57%。其中三季度单季度实现收入27.40亿，净利润0.31亿，同比分别上升8.07%与95.66%。公司同时预告2014年全年实现归属于股东的净利润0.90亿-1.17亿，同比增长0%-30%，折合EPS0.19-0.25元，符合我们预期。

　　验证拐点判断，盈利开始改善：如我们之前指出，公司处在盈利拐点，利润增速明显高于收入增速，除了三季度化肥行业整体向好外，公司产品结构调整是主要原因：首先，农药的销售规模及比例不断提升，盈利能力也将随之向好。其次，公司复合肥项目相继投产(一期30万吨今年中期投产)，未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力;再次，普通单质肥的销售规模将有所下降，避免之前的增收不增利情况。我们判断后续还将继续改善。

　　业务拓展为三个板块，盈利能力将持续提升：除产品结构外，公司近年还处在业务的拐点，由之前的单一农资流通业务横向延伸，初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;其中农资连锁业务将逐步转型升级，以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点，由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变，打开更大的盈利空间。

　　布局土地流转初见成效：公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索，预计今年下半年起实现盈利。另一方面，临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农业产业化龙头企业;另一方面，在土地流转的大形势下，农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社，与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合，公司几项业务将相互促进，相得益彰。

　　隆平高科：预收款增长44%，业绩增长无忧

　　投资要点

　　事件：隆平高科公布2014年三季报，公司期内实现营业收入8.21亿元，同比下降9.87%，归属上市股东净利润1.16亿元，同比增长101%，折合EPS0.12元，扣非后净利润3741万元，同比增长73.92%(净利润大幅增长主要来自于收购并表了部分少数股东权益，并表净利润增厚所致);其中Q3单季实现收入9491万元，同比增长44.29%，归属上市公司股东净利润-1596万元，折合EPS 约0.016元，符合预期。

　　公司 Q3单季出现亏损是由于种子普遍的销售淡季亏损，前三季度收入下降主要由于新疆红安业务规模收缩所致，与种业景气无关。前三季度新疆红安收入下降42.53%，至少带来公司1亿元左右的营收下降，但由于辣椒加工业务本身毛利率较低，因此对公司整体利润影响较小，公司前三季度综合毛利率水平31.72%，较去年同期提升2个百分比，公司正在按既定方针，执行“收缩非主业，聚焦主业”战略部署。

　　对于旗下种业公司来讲，三季度属经营淡季，并无种业销售收入入账，因此在三季度传统淡季，我们一般最为关键的指标是预收款情况，因其决定了接下来的2014/15年推广季的公司销售情况及业绩增速。根据隆平高科三季度，公司期末预收款达到2.25亿元，较去年同期增长44%，表明公司2014/2015推广季种子预售良好，为4季度以及2015年1季度的业绩增长打下坚实基础。我们认为在此预收款增速条件下，公司4季度实现30%增长，单季业绩将实现2.5亿元，全年3.6亿元的业绩承诺基本能够完成。

　　未来两个推广季，隆平高科将拥有内生增长和外延式扩张的双重保障，业绩将保持稳定增长态势。

　　(1)2014年全行业制种下降，行业供需格局好转，种子价格企稳回升;

　　(2)公司杂交水稻和杂交玉米产品线逐步丰富，预计在年底和明年将陆续推出更多的优质品种，保障公司推广面积的持续增长;

　　(3)2015-2016年将是行业外延式扩张的大年，公司在定增完成后，拥有充裕的资金实力进行行业整合。

　　中信集团入主后，隆平高科成为种业国家队主力成员，手持36亿现金，技术与渠道的并购整合，国内与国外的协同发展，借助国内转基因技术研究的大幕即将拉开之契机，世界级种业龙头正扬帆起航。        (1)依托于中信集团旗下中信并购基金的产业资本优势，隆平高科将成为国内种业整合的领军企业;

　　(2)现代种业基金参股隆平高科，隆平高科或将是国家级的现代种业基金的重要退出平台;

　　(3)依托于中信集团在海外深厚的产业布局优势，隆平高科未来的整合目标将不局限于国内市场，海外的并购整合成为隆平高科未来最大的看点。

　　我们持续看好公司中长期的发展，隆平高科凭借其多年来在杂交水稻以及杂交玉米领域奠定的坚实基础，借助外部资本力量，正逐步向世界级的种业巨头迈进。

　　(1)公司将继续加强自身杂交水稻领域的研发和销售优势，布局国内和国外市场;

　　(2)通过并购整合获得更多的研发技术和产品线扩张，未来在生物技术、转基因作物、以及其他大田作物领域，公司将获得更多的资源储备;

　　(3)通过并购整合加速国际市场拓展的步伐。

　　按增发完成后股本计算，预计公司2014-2016年EPS 分别为0.29、0.44和0.54元，按2015年50XPE计算，目标价设定为22元，维持“买入”评级。尽管短期内公司相对估值较高，但是我们看好公司中长期的业务扩展和业绩增长潜力，在全球化的并购整合完成后，公司市值有望向更高层次迈进。我们认为公司新品种推出、并购预期都将成为未来股价上涨的催化剂。

　　风险因素：新品种推出时间低于预期，并购整合进展不畅。

　　*ST大荒：以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间-只会更高

　　现阶段，市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看，一方面，土地流转将明显提升耕地价值，土地资源价值必将重估。另一方面，土地流转持续推进背景下，耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点，我们也通过美国、日本经验得到了验证。

　　从美日两国的历史经验来看，农用土地的市场化流转与运营将推动耕地、牧场等农业用地价值与租金的上涨。美国农场土地名义价格在1935-2012年间增长了78 倍，5 年复合增速为31%;1997 年至2014 年美国耕地价格的年复合增速达到7.14%。日本耕地价格在农业大规模反哺期也出现快速拉升的现象，中等耕地价格由1960 年的1.98 万日元/亩上涨至1975年的28.18 万日元/亩，年均复合增速为19%。

　　以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间——只会更高。目前，美国耕地资源单价折合人民币为4154 元/亩，1990 年的日本农地价格约为人民币4 万元/亩。以土地资源储备最为丰富的*ST 大荒为例，根据美国耕地单价测算*ST 大荒耕地资源价值将达到538 亿元人民币，而根据日本土地价格测算*ST 大荒耕地资源价值将达到4725 亿元人民币;此外，北大荒农垦集团层面拥有还3117 亩的土地资源，根据美国耕地价格测算得出的价值在1295 亿元。

　　根据日本单价计算则高达12718 亿元。考虑农地资源的稀缺性(美国人均耕地为7.41 亩/人，日本为0.45 亩/人，中国为1.18亩/人)，我们认为，参考美国耕地单价计算的北大荒耕地资源价值仅仅只是一个起点，在土地流转大范围铺开的背景下，其耕地资源价值将呈现进一步上升态势。

　　规模化经营效率提升带动土地租金快速上涨。土地流转政策支持下，土地租金管制放开。随着规模化经营程度不断提升，农业经营效率提升必然带来土地租金的上涨。2013 年*ST 大荒土地承包费为22.87 亿元，亩均219.3元。而根据我们草根调研获悉，全国土地小范围流转的单位土地租金水平已经达到400 元/亩左右，而较高地区流转租金金额已达到700-800 元/亩。

　　随着土地流转的进一步推进，公司土地租金增长速度将得到进一步提升? 给予“推荐”评级。我们预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.69 元、0.67 元(14 年公司业绩包含资产剥离产生的投资收益);我们看好土地流转背景下北大荒耕地资源价值的重估，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　(1)土地流转政策推行不及预期;

　　(2)公司租金涨幅小于预期。现阶段，市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看，一方面，土地流转将明显提升耕地价值，土地资源价值必将重估。另一方面，土地流转持续推进背景下，耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点，我们也通过美国、日本经验得到了验证。

　　顺鑫农业：行业通道逆转助推快速发展

　　核心观点：

　　1。事件

　　公告第六届董事会第十八次会议决议。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)牛市逆转基本面悲观预期在望。

　　我们在《白酒行业：牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点，即近两年来我们第一次从行业基本面角度，开始强烈推荐白酒板块，核心观点是，行业销售景气度下降通道被牛市逆转，预计持平概率较大。

　　(二)战略聚焦做大做强酒肉主业。

　　个人消费为主的中低端白酒占比稳步提高，未来有望成为行业新的亮点。在这个仍然为零散型结构的细分市场，牛栏山作为相对强势的品牌拉力型白酒，有望抢占扩张先机，加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透，预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能，盈利能力有望大幅提高。

　　(三)酒肉产业链优势突出。

　　作为农业产业化国家重点龙头企业，公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列，公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场，“小店”商标被评为中国驰名商标，“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一，单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势，制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作，从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

　　3。投资建议。

　　关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将向白酒和肉类产业链集中，增强主业盈利能力，我们认为将有效提升估值水平，带来业绩和估值的双重提升，即“戴维斯双击”。预计净利润CAGR13-16高达56%，2014-16年EPS 分别为0.69、1.02和1.31元/股，维持“推荐”评级。

　　深度分析详见9月29日《顺鑫农业(000860)深度分析：集中主业提升估值国企改革再添扩张》。

　　亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　事件：近日，公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下：

　　点评：

　　收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱，每股经营活动现金1分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98个百分点;占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61个百分点;占公司收入比重2.2% 的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88个百分点;占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元， 同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。

　　期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4个百分点，其中2季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。

　　总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量;节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战;在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快;

　　统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大;受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓; 20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现，实际完成3万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化， 公司12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。

　　盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司“增持” 评级。

　　风险因素：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。

　　大北农：2015年是“智慧大北农”落地开启之年

　　投资要点

　　12月13日大北农发布对外投资公告：其中新建锦州、福泉、娄底、吉林大北农总计72万吨饲料产能项目，投资成立北京农信金融信息服务公司、增资北京农博数码科技公司。

　　结合大北农农业信息化和区域跟踪最新调研情况，我们对上述点评如下：

　　(一)、“智慧大北农”稳步推进，2015年是综合服务战略升级落地开启之年。

　　我们此前强调大北农“未来 2-3年还是以养殖链的互联网生态圈建设为核心，致力于打造‘三网一通’生态圈”，其中包括智农通(链接各垂直平台和功能，类似于微信)、猪管网(养殖技术服务接口和大数据)、农信网(畜禽链中互联网金融)、智农网(包括屠宰、经销商等畜禽链综合服务平台)。

　　而本次投资计划中，

　　(1)农博科技属于原有公司对外信息化平台，更多是独立运作，通过旗下三大业务主线：农博网、农博互动商务(农博通及供求平台)、农博增值服务(如网络招聘、网络出版等)，提供网络媒体、在线用户增值、无线增值服务等一系列网络服务。本次项目完成后，农博科技资本将增至2亿元，公司主要是计划统筹公司旗下的猪管网、智农网、农信网、农博网四大网络平台的运营管理，融合现有成熟对外平台农博网和内部“三网一通”。

　　(2)投资成立北京农信金融信息服务公司，标志农信网操作进入独立公司运营阶段。主要目的在于依托公司的农信网平台，借助公司遍布全国的推广服务网络及协助客户融资的充分经验，并同时与银行、基金、担保公司、支付公司等金融机构合作，为公司及广大的农村种养殖户提供包括金融产品的信息服务、金融资产的交易、咨询、资信管理和财富管理服务。

　　“智慧大北农”的关键点、盈利模式和推进节奏：

　　(1)智慧大北农的关键在于“免费、大数据、平台战略”。其中通过猪管网管猪、智农网完成交易是免费的、短期只通过农富宝沉淀资金收取管理费;通过猪管网和智农网产生行业大数据，利用数据挖掘和开发，作为智慧大北农核心壁垒。通过“三网一通”形成畜禽链生态圈，以智农通为平台连接各种功能。

　　(2)盈利模式在于为大北农带来产品销售增加和平台利润。

　　猪管网和智农网系列产品的强大服务功能增加大北农实体产品的客户粘性，提升销量;“三网一通”平台本身收费，如智慧猪场向屠宰场、生猪销售机构收取信息费用、农富贷向经销商和养殖户提供贷款收取利息等。

　　(3)2015年是综合服务战略升级落地开启之年。草根调研预计，2014年是筹备年、2015年是投入年、2016年是推广年。其中农信金融在2015年借助大北农推广网络进行大规模拓展、其收入利润并表，农信网当前存量是6亿元，未来规划是100亿元;规划猪管网人数由当前40万头母猪提升至2015年200万。

　　未来大北农将成为专门针对农村乡镇的“信息流、物流、资金流”体系，成为高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务企业。当前大公司建设综合服务平台是战略升级的重要步骤(由养猪综合服务平台升级为依托移动互联网的农村综合服务平台)，未来3-5年是逐步落地之年。

　　(二)、本次新增产能投放窥探：优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)。

　　分区域来看，2013-14年公司销售区域多点开花，但受制于景气低迷，强势增长点确实同比减少。其中预计：福建和东北大区服务到位市场基础扎实，依旧强者恒强，净利润贡献过亿，不过2014年增速明显东北快于福建(市占率较高也牵制了增长速度);江西、广东、华北等大区净利润贡献都超过5000万、其中华北2014年是明显提升，高达30%;而新扩张区域广西、四川、云南投入大量营销资源后效果显著，同时因基数较低，增速普遍在30-50%。

　　实际上本次新增72万吨产能就是按照上述区域分布来投放，其中强势区域东北地区中新增锦州和吉林大北农36万吨，而原空白区域西南等地，新增贵州产能、并考虑区域空间较小还辅以增加娄底项目已覆盖中南。

　　(三)、2015年大北农有望迎来高增长、其中2015Q2是业绩加速时点。

　　从盈利看，按照饲料景气度判断，Q3是行业绝对低点，当前大北农盈利环比改善，特别是Q4费用率下降导致业绩增速(15%)快于收入(5%左右)，而且趋势将至少持续到15年年底，为期1-2年盈利上升周期拐点已经到来。考虑到2015年低基数，我们认为公司明年业绩增速超过40-50%是大概率事件，其中收入增长40-50%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在15%以内。

　　收入角度：14年生猪养殖严重亏损时公司收入同比增速降至10%以内，随着2015年猪价转暖，明年收入增速大概率会提升至40%甚至更高;毛利率角度：随着猪价上涨，补栏积极性提高，养殖户投入积极性提高，高档的乳猪教槽料、保育料销量增速会明显快于普通猪料，拉动整体毛利率提升;期间费用角度：整体看，14年上半年公司人数增长接近100%，但15年公司成本控制明显增强，业务人员数量预计环比下滑10-20%(如Q3调研江西就发现上述问题)，整体费用增速将会自2014年Q4开始下降，其中Q4会控制在15%以内，2015年全年可能控制在10%左右。

　　就节奏而言，按照我们对于2014-15年猪价景气大幅向上的判断，那么畜禽链投资可分为三个阶段：猪价向上——补栏积极——存栏+盈利双升，第三阶段中饲料股最受益。我们判断上述过程基本出现在2015年Q3-4，并持续到2016年年中。同时优质公司盈利弹性更多和猪价相关，而非存栏相关，如大北农等销售收入增速明显和猪价同步，而非滞后1-2个季度。因此，2015年2季度都将是行业盈利弹性扩张之时。

　　长期看，对于大北农竞争优势的持续性，齐鲁农业一直是资本市场最乐观派，看好公司不断创新的综合服务模式(包括财富共同体)符合畜禽链趋势、业内领先的激励制度和组织架构铸就的长期核心竞争优势。

　　生猪养殖规模化(2008-2020)大背景下，大北农作为猪饲料行业佼佼者，不仅受益于市场份额快速提升，并能通过行业内独具优势的“信息服务+交易服务+管理(ERP)服务+技术服务+供应链共享”的养殖综合服务平台，以产品线的完善和增值服务为主线，实现销量和利润份额的快速提升。长期看，我们投资的是人、是管理团队，公司充满激情的创业文化、充分的激励制度、高效精细的管理体系保障了公司的长期成长， 公司过去6年(2006-2012)年均40%以上的净利润增长是对管理团队过往绩效的最佳阐释。

　　最后，我们预计当前因猪价低于预期影响，2014Q4利润环比改善明显，但同比数据依然未有起色(5%)，不过我们对于2015年饲料景气和大北农盈利大幅改善非常确定，特别是2015年Q2后盈利同比激增。同时当前受到农业信息化主题炒作，大北农作为农业内公司信息化程度最高、互联网思维最前沿的公司理应是本轮机会的最大受益者。我们维持公司是农业股首推标的判断，继续推荐农业盈利拐点和信息化主题共振机会。

　　维持大北农2014-16年盈利预测EPS 为 0.51、0.79、1.04元，维持“买入”评级，目标价20元，对应2015年25xPE.

　　吉峰农机：经济工作会议强调农业向集约发展转变，利好公司转型

　　事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。

　　主要观点：

　　政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。

　　当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。

　　公司竞争优势突出，目前处于转型期。

　　公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点;公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权;公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。

　　公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。

　　盈利预测和估值。

　　我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。

　　我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。

　　考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。

　　农发种业：成长的困惑，农发种业发展问题解疑

　　事件描述。

　　市场对于农发种业的质疑主要有两点：

　　1、中国种行是否还有优质的种业并购标的可供公司外延扩张。

　　2、农发种业实行的外延扩张战略是否能够形成足够有效的协同效应。本篇报告将针对上述两点做出正面解答。

　　事件评论。

　　中国种业市场仍具有优质的并购标的与可观的并购利润空间。我们假设种业前10 强难以被并购，中国种业前50 强净利润总额扣除前10 强之后，净利润仍达到23 亿元(2012 年)，接近前5 强种企利润总和的2 倍，因此中国种业可潜在并购的利润空间依然充足;此外，在56 家中国种业骨干企业中，仅有11 家为上市公司或其子公司，未上市优质种企数量依然可观。此外，未来中国种子企业的竞争力强弱必定聚焦于种质资源的丰富程度，而中国当下的种业外延式扩张亦是种质资源储备的必由之路。

　　农发种业通过兼并重组快速搭建农资平台，后期协同效应将逐步显现。通过对国外农资行业巨头发展历程的研究，我们发现，在其进行大规模兼并重组的过程中，协同效应在短期内并未充分体现，但随着农资一体化模式与平台的逐步形成，国际农资巨头的净利润开始出现快速增长。

　　因此，我们认为，农发种业目前正处于平台搭建的过程中，在中部省份虽然形成了一定的区域销售优势，但子公司短期内仍各自为战，致使协同效应发挥有限，然而未来随着农发种业通过快速的兼并重组，农资一体化模式形成之后，农发种业以种业为核心，带动农药、化肥等业务销售的的协同效将得以充分发挥，也必将带动提升公司核心竞争力，驱动公司业绩增长。

　　我们坚定看好公司未来发展。这主要基于：

　　1、根据国际经验，农资一体化的商业模式是未来大型种企的发展趋势;

　　2、中国的农村土地规模化流转将是大势所趋，农资一体化平台的构建将是农资企业在土改机遇下寻求突破的切入点;

　　3、公司“种子+化肥+农药”的农资产一体央企平台化已现雏形，在此基础上的农资综合服务平台的构建值得积极期待;

　　4、公司通过兼并重组将能够驱动公司业绩快速增长，真正做大做强。

　　重申“推荐”评级。预计公司14~15 年EPS 分别为0.16 元、0.20 元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚，待公布业绩承诺后，再做盈利预测调整);总体上，我们坚定看好公司农资一体化平台发展前景，给予“推荐”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/33918/