基本面分析|基本面完美 8只个股不买赔大了

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月12日讯

　　奥瑞金：牵手中粮包装，大格局下迎来快速发展期

　　奥瑞金(002701.CH/人民币28.47， 买入)与中粮包装(0906.HK/港币5.09， 持有)发布公告，奥瑞金与中粮集团(香港)签订买卖协议，奥瑞金将以自筹资金16.16亿港元或14.96亿港元受让中粮包装约27%或25%的股权，受让完成后，中粮集团(香港)将持有中粮包装33.15%或35.15%的股权，维持控股地位。本次奥瑞金参股的成本为6港元/股，对应2014年净利润的市盈率为13.64倍。

　　点评

　　强强联手，协同显著。两者同属金属包装龙头公司，股权合作后，我们认为将会在以下方面有望产生协同：1、客户共享，中粮包装的客户覆盖范围是国内金属包装企业中最广的，除红牛、加多宝、雪花、青啤、百威英博等与奥瑞金共有的客户外，中粮还拥有可口可乐、养元、达利、露露、美赞成、贝因美、联合利华、伊利、宝洁等知名集团客户，中粮集团下还有厨房食品、休闲零食、快餐即食类、酒、乳制品、保健品和饮品等食品产业，其中不乏蒙牛、长城葡萄酒、屯河等知名品牌，这些客户基础将为奥瑞金大包装战略的实施提供帮助;2、技术合作，中粮包装目前单片罐技术国内领先，奥瑞金也正建设铝瓶罐、纤体罐生产线，两者合作将加强技术领先地位。

　　有助于改变两片罐竞争格局。由于啤酒罐化率以每年2%的速度提升，带来每年接近30亿罐的需求增量，两片罐市场毫无疑问是未来金属包装的主要市场，但目前行业产能过剩严重，500亿罐左右的现有及在建产能远超305亿罐的销量。中粮是目前国内最大的两片罐供应商，2014年两片罐销量44亿罐，加上奥瑞金的12亿罐，二者将占总销量的18.5%，议价能力将明显提升，双方在与波尔、皇冠、太平洋等外资金属包装龙头企业的竞争中将更具优势，在产能过剩改善之时将首先获益。

　　外延发力，大格局下迎来跨越成长期。两者的结合对于金属包装行业是标志性事件，行业的整合时代已经开启。奥瑞金转型综合性包装提供商后，相继收购了软塑包装龙头永新股份20.21%的股权，和此次金属包装龙头中粮包装25%-27%股权，公司的格局正在持续做大。此次收购除了在财务上能够贡献10.7%增厚(按照14年计)，更重要的是显示出公司做大格局的魄力和能力，公司在横向以及其他包装领域进一步外延拓展值得期待。

　　公司正在向综合包装服务商的道路上加速前进，本次与中粮包装的股权合作对公司现有业绩提升和未来外延发展均有益，公司未来在产业内的整合中将更具话语权。我们继续强烈推荐，维持买入评级。

　　迪安诊断公司公告点评：收购金华市福瑞达，发挥服务与产品协同效应

　　投资要点：

　　事件：迪安诊断11月9日晚发布公告，公司与陈品亦、何航兵签署了《股权转让协议》约定公司使用自筹资金人民币5300万元受让陈品亦持有的金华市福瑞达科技有限公司55.79%股权。

　　点评：

　　收购价格合理，产品销售渠道进一步加强。公司拟出资5300万元现金收购金华市福瑞达科技55.79%股权，收购价格对应14年PE12倍、15年PE7倍。福瑞达是金华地区最大的进口检验设备及试剂销售商之一，与希森美康、西门子、伯乐、京都、life 等均有合作，覆盖了金华地区大部分的三级和二级医院。福瑞达2014年收入9073万元，净利润804万元，2015年1-8月份收入6581万元， 净利润962万元，公司承诺2015-2017年净利润不低于1400、1700、2000万元，此次收购价格对应14年PE12倍，15年PE7倍。我们认为，公司此次收购价格合理，产品销售渠道进一步加强。

　　整合渠道资源，发挥服务与产品协同效应。通过收购福瑞达，公司“服务+产品” 一体化战略得到巩固与加强。一方面，诊断产品销售渠道的加强为ICL 业务提供了更多客户资源;另一方面ICL 业务的发展进一步拓展了产品销售规模，从而增强公司向上游试剂生产商的议价能力。我们认为，公司“服务+产品”一体化战略有助于整合渠道资源，协同效应显著。

　　公司作为体外诊断的龙头企业，卡位优势显著，收购博圣生物、北京执信、金华市福瑞达有助于发挥协同效应，长期持续看好。公司一方面是体外诊断行业的龙头公司，且是二级市场唯一的体外诊断服务标的，具有卡位优势;另一方面公司商业模式灵活多变，从体外诊断逐步向体检等上下游延伸。预计收购将产生显著协同效应，长期持续看好。

　　盈利预测与投资建议：按增发后股本3.04亿股计算，我们预计15-17年EPS 分别为0.60、1.03、1.27元，对应增速46%、72%、23%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价105.00元，对应15-17年PE 分别为175、102、83倍，买入评级。

　　主要不确定因素：新业务拓展的进度具有不确定性。

　　长安汽车：行业旺季如期而至，新产品需求火爆

　　2015年4季度起，中国乘用车产业迎来传统旺季。第一，9月份去库存已近尾声，库存已降至合理水平2.1个月，我们预期经销商为预备年底旺季，补库存即将开始。再来，政策暖风频现，2015年9月底开始至2016年底，国家实施购置税减半政策，优惠额相当于车价的5%左右，我们预计4季度乘用车市场销量增幅可恢复至5-10%的增长。整个板块迎来交易性买入机会。

　　我们看好中国2015-2017年的大型SUV市场，预计年复合成长率在70%左右，市场仍属蓝海。长安福特抓住市场机会，今年初投放大型SUV产品锐界，正好赶上行业旺季。凭借锐界出色的外形设计、澎湃的动力配置与广泛的销售渠道，我们预计2015-16年销量可分别达7万与16万，对长安福特的利润贡献为26亿元与56亿元，相当于同期上市公司的净利润占比13%与21%。

　　我们预计长安汽车2015-17年归属母公司净利润分别为98亿元、131亿元与140亿元，对应每股收益为2.10元、2.73元与2.99元(已考虑非公开增发的影响)，隐含年增长30%、30%与10%。我们首次将长安汽车纳入研究覆盖，给予“买入”评级，目标价为24.6元，基于2016年9倍预期市盈率，较当前股价有53%的上涨空间。

　　创意信息：并购格蒂电力获证监会核准，业绩大幅增长可期

　　事件：公司发布最新公告：2015年11月7日，公司收到中国证监会出具的《关于核准四川创意信息技术股份有限公司向雷厉等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。这意味着公司收购格蒂电力的整个流程即将完成，年内有望实现并表。

　　外延并购巩固公司在信息服务行业的龙头地位。标的公司格蒂电力是一家专业的电力行业信息化整体解决方案提供商，主营电力行业的ERP、SAP等内控系统，技术领先，行业内竞争较小。格蒂电力成立日期较短，但业绩增长较快，2014年公司收入为2.5亿元，利润3700万元，收购作价是8.7亿，显著低于目前上市公司平均水平。格蒂目前的主要客户集中在国家电网，公司还有较大的横向拓展空间：一是跨行业扩张，2014年格蒂电力成立了针对水利系统信息化服务的子公司，直接对接黄河水利委员会的信息化需求;二是优势电网领域的跨省扩张，格蒂目前仅仅覆盖了国家电网北方的几个省市，针对南方电网的市场拓展尚在初期，未来增长空间较大。格蒂的跨省扩张发展战略有利于创意信息将业务覆盖领域从西部向全国范围拓展。

　　对赌条款保证格蒂未来业绩高速增长。在此次并购中，公司与格蒂电力签订了严厉的对赌条款保证收购资产未来三年的盈利增长，该对赌条款包含净利润和应收账款两方面，分别是格蒂电力承诺在2015-2017年的净利润不低于5850万、7600万以及9500万;格蒂2014-2016年每年的应收账款应在两年后的年度审计报告出具日前收回90%。同时，创意信息最新公告披露，该对赌计划对利润不达标的补偿约定由原先的现金补偿改为首先以股份进行补偿，这就进一步保障了如果格蒂在未来三年净利润不达标或发生资产减值时其可以对创意信息进行切实可行的补偿措施，避免了格蒂由于现金不足而无法补偿损失的违约风险。同时，如果格蒂电力最终无法兑现承诺的业绩，创意信息有权无偿回购注销其当期应补偿的全部股份;如果格蒂电力未按约定收回足额应收账款，且未能以现金对创意信息予以补偿，则公司有权以总价人民币1元的价格向补偿义务人回购相应的股份并予以注销。在严格的对赌条款保证下，可以预期格蒂电子未来三年的业绩将实现高增长。

　　业绩预测与估值：我们预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.85元、1.07元、1.33元，对应PE分别为61倍、49倍、39倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：标的公司未来业绩或不达标、业绩补偿承诺的违约风险。

　　华录百纳：“内容+营销+体育”全面布局，打造互联网时代领先的综合性文化传媒集团

　　公司传统主营业务为电视剧业务，近几年受到“一剧两星”政策影响，电视剧业务增速有所放缓。2014年11月，公司以发行股份及支付现金的方式购买蓝色火焰100%股权，交易价格为25亿元，以此切入营销和综艺节目制作领域，蓝色火焰引入韩国综艺“梦之队”，打造现象级综艺IP。此外，2015年6月，华录百纳与蓝色火焰共同出资5亿元成立华录体育，目前公司已获取中超、足协杯的合作资源，并获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。预计未来三年综艺节目和体育板块将贡献较高利润，市值具备较大成长空间。我们预计2015-2017年每股收益为0.56、0.67、0.82元，给予公司310亿元市值目标，对应目标价43.80元，首次评级买入。

　　支撑评级的要点

　　收购蓝色火焰，扩展电视节目制作和内容营销领域。蓝色火焰成功制作《最美和声》、《女神的新衣》等综艺节目，并引入韩国综艺“梦之队”打造原创综艺IP，未来2年将推出含《旋风孝子》在内的8档综艺节目。

　　战略突破体育产业板块，打造领先体育娱乐平台。成立华录体育，并且公司已获取中超、足协杯的合作资源，并获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。

　　贯穿互联网思维，开创业内领先的T2O2O商业模式。《女神的新衣》通过与电商平台合作，开创即看即买的T2O2O模式，《前往世界的尽头》与阿里“去啊”旅游互动的T2O2O模式。

　　评级面临的主要风险

　　被收购公司业绩不达预期;影视综艺行业系统性风险。

　　估值

　　预计公司2015-2017年每股收益为0.56、0.67、0.82元，给予公司310亿元市值目标，对应股本目标价43.80元，首次评级买入。

　　先导股份公司调研简报：优质锂电设备企业，弹性十足

　　锂电池设备龙头企业。锂电池设备主做卷绕、模切等环节，关系到隔膜的张力、电池的一致性以及安全性，是锂电设备中的核心构成。公司定位于高端自动化设备市场，为行业龙头。

　　景气高点，市场规模迅速增长。15年新能源汽车放量，动力电池供不应求，处于集中扩产期，锂电池设备需求呈现脉冲式的增长，行业景气度高。预计国内市场规模14年40亿，15年达到100亿左右，16年还有30%的增速;

　　设备需求向低成本、高自动化率的方向发展。国内中低端的锂电设备自动化率只有20%，相比海外80%的水平，有提升的需求;而同类产品国内设备比日韩便宜20%，有进口替代的空间;目前行业集中度不高，百亿市场下高于三亿营收的公司估计也就赢合科技和先导股份，未来集中度向优质设备生产商集中。

　　下游客户积极扩产，订单充足。国内一线动力电池企业基本都是先导的客户。目前ATL 占先导的70%的份额，剩余的30%供应比亚迪、力神等，另外供应一些非主设备给三星。15年中期在手订单6个亿，相比14年全年1.5亿的营收业绩增长确定性高。

　　传统业务光伏设备景气度提升。公司光伏设备行业客户之一保利协鑫子公司协鑫集成预计扩建4Gw 组件产能，采购订单众多，公司预计可获得的份额较高，可确保未来两年业绩高增长。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.97元、1.63元、2.32元，锂电设备行业景气上升始点已经到来，扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求，公司定位高端产品，卷绕机已达到国际先进水平， 下游客户覆盖国内外多数一线生产企业，有望享受行业爆发盛宴，成长为国内锂电设备龙头企业，参考同行业可比估值，按照2016年80倍PE，对应目标价130.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

　　金固股份公司公告点评：定增预案撤回调整，保持密切关注

　　定增预案撤回调整，公司股票今起停牌。公司10日发布公告，由于近期资本市场波动剧烈，将向中国证监会申请撤回原27亿元拟定增申请材料，并对非公开发行预案进行调整。期间，由于该事项具不确定性，为维护投资者利益、避免股价异常波动，公司将自2015年11月10日开市起停牌，并预计复牌时间不晚于2015年11月17日。

　　原拟定增27亿元，布局汽车后市场O2O。公司曾于6月23日公告原增发预案，将以33.32元/股向孙锋峰等六名对象发行不超过8102.88万股，拟募集资金不超过27亿元，全部投向“汽车后市场O2O平台建设项目”。公司通过其子公司特维轮网络实施项目，围绕“汽车超人”电商品牌，前期以换胎补胎、汽车美容、保养维修等为切入点，结合线下合作门店、直营门店布局，为车主提供线上销售、线下服务相结合的服务，标准化、透明化，并积极拓展汽车金融、救援等后服务，建立“汽车后服务一站式解决方案平台”。

　　汽车超人项目进展顺利，或将逐步贡献盈利。截止11月，公司已先行开展“汽车超人”业务布局。目前项目运营情况良好，其线下门店扩张迅速、门店数量已超18000家;移动客户端APP订单数量不断增多，已成为主要订单来源;业务品类已覆盖轮胎、机油、洗车、保养、美容等，后期将继续切入二手车、汽车金融、汽车保险等。2015H1，公司营业收入增速11.36%、超过上年同期4.10个百分点，主要受到特维轮业务放量拉动;2015Q3单季度营收4.01亿元，其中汽车超人贡献1.52亿元、占比38%、且预计全年将持续增长，项目进展比较顺利。

　　盈利预测与投资建议。此次定增撤回调整，预计将是公司针对资本市场环境变化、汽车超人近期运营状况等进行的调整，将集中反映公司业务布局和诉求，给予密切关注。预计2015-2017年EPS分别0.14、0.21、0.32元，对应2015年11月9日收盘价PE分别为161、103、70倍。目标价30元，对应2016年PE为140倍。维持买入评级。

　　风险提示。系统性风险。非公开发行推进低于预期。

　　华讯方舟：“腾笼换鸟”乘风破浪转型国防信息化

　　资产置换，战略成功转型军工通信产业。公司由恒天天鹅改名而来，恒天天鹅原主业生产粘胶长丝等化纤产品，1)2014年9月，深圳华讯方舟科技公开协议受让天鹅大股东中国恒天所持6.05%股份和恒天纤维所持23.75%的股份，转让价格5.94元/股，转让金额13.4亿元。2)2015年4月，公司公布重大资产置换方案，以华讯科技所持军工通信业务和配套资产置换天鹅所持传统亏损的化纤业务，置入资产包括南京华讯100%股权及成都国蓉100%股权：

　　南京华讯主要产品智能自组网通信系统级系统所需终端设备

　　成都国蓉主要产品无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件级给予GIS 平台的线控软件。

　　置换完成后，形成智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS 平台的显控软件等产品系列。预测置入资产2015年-2017年净利润1.64亿元、1.89亿元、2.20亿元。

　　向大股东定增提升控股权，扩大军工通讯信息化产业。2015年5月8日，公司公告增发议案，以9.50元/股向10名特定对象增发，其中华讯科技控股子公司前海华讯及董事长吕向阳控股溶解投资参与8.6亿元和1.4亿元，合计占募资金额23亿元的43.4%，定增完成后，华讯科技持股比例由29.8%上升至33.15%。所募资金主要投向：新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息系列产品及电磁信息研发平台，及补充流动资金。募投项目完全达产后，每年将新增营业收入13.8亿元，年新增利润4.1亿元。

　　我国军工通讯信息化未来千亿市场规模。“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”是我国国防工业发展的战略方向。其中，C4ISR 是国防信息化战略的关键，是“武器系统化、国防信息化”最高水平。美国1999年C4ISR 市场规模109.5亿美元，2012年达到755.3亿美元。我国C4ISR 尚处于起步阶段，假定我国国防开支增长10%-15%，2018年C4ISR 占比提升到美国2012年水平，2018年我国C4ISR 相关开支近1440亿元。

　　给予“买入-A”投资评级。不考虑募投项目达产情况下，我们谨慎预计2015年-2017年净利润1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元，对应EPS 为0.22元、0.27元、0.32元，考虑到未来公司的各项业务及发展规划在军民用通讯及信息化市场上拥有广阔的发展前景，因此我们首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：核心技术人员流失风险;业务整合风险;定增方案未通过风险。

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