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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月13日讯

　　中国核电

　　中国核电:发电量增长超期,华龙示范机组顺利开工

　　中国核电 601985

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2015-09-14

　　事件:公司发布2015年中报,2015年1-6月公司实现营业收入128.93亿元,同比增长52.53%;归属于上市公司股东的净利润24.73亿元,同比增长150.45%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.207元,同比增长140.70%。

　　点评:

　　运行机组可靠运行,累计发电量增长超过预期。2015年1-6月公司实现营业收入128.93亿元,同比增长52.53%,归属于上市公司股东的净利润24.73亿元,同比增长150.45%,主要是在运机组在报告期内保持了安全可靠的运行,累计发电366.67亿千瓦时,同比增长54.51%。同时,公司已按照计划完成了5次大修,占全年10次大修的50%。

　　今年2月12日提前投入运行的方家山2号机组,创造了国内同类型机组从首次装料到具备商运条件最短记录(仅用69天)。公司在面对国内经济增速放缓、用电量增速回落的不利局面的情况下,通过对在运机组良好的运营管理,较好地完成了上半年经营工作,有力支撑全年经营目标的全面实现。

　　国内自主三代核电技术“华龙一号“全球首堆顺利开工。我国自主三代核电技术“华龙一号”自去年中核和中广核进行技术融合之后,一直受到市场的热烈关注。今年5月7日,福清5号机组顺利实现FCD,标志着中国自主三代核电技术“华龙一号”的全球首堆工程正式开工。

　　华龙正积极推动海外市场,内陆核电动作频频开启在即。随着国内华龙一号示范机组的正式开工建设,公司一直在积极的推动海外市场,目前除已确定的巴基斯坦订单外,还有望于年底前与英国签订合约,其余如阿根廷、巴西、南非、阿尔及利亚、肯尼亚等一系列已签订合作协议或备忘录的国家正在推进正式的合作细节工作。2015上半年,国家多次组织专家调研内陆核电,多位政府主管部门领导表示要认真评测内陆核电的安全性问题,目前以湖南桃花江、江西彭泽、湖北咸宁三个项目先期重启希望最高。

　　AP1000项目再遇波折,三门项目不确定性增加。位于浙江三门的AP1000核电项目为世界首个AP1000示范堆型,目前由于缺乏经验导致工程拖期严重。主要问题出现在由美国EMD公司设计和制造的AP1000反应堆屏蔽电机主泵上。今年5月20日,进行了主泵的重新工程与耐久试验,虽然顺利完成,但在最后一次试验中,在叶轮的位置出现轻微裂痕,长度约10毫米至12毫米,预计将于9月-10月再次进行第二次实验。因此三门机组于2016年底投产的计划的不确定性有所增加。

　　盈利预测及评级:考虑到上半年的发电量的增长超过预期,我们调整了公司盈利预测,预计公司2015-2017年的营业收入分别达到269.33亿元、329.61亿元和392.29亿元,同比增长43.25%、22.38%和19.01%,归母净利润分别达到35.74亿元、45.14亿元和53.98亿元,同比增长44.60%、26.29%和19.58%,按照公司最新股本155.65亿股计算,EPS分别达到0.23元、0.29元和0.35元(此前分别为0.20元、0.24元和0.27元),维持“买入”评级。

　　风险因素:核安全风险;项目批复未达到预期风险;国家政策调整及税费利率优惠调整风险。

　　中核科技

　　中核科技:2015Q1-Q3业绩平稳,核电关键零部件商迎核电重启+国企改革新机遇

　　中核科技 000777

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,黄海方 撰写日期：2015-10-27

　　投资要点

　　2015年三季报业绩略下滑,受2013年无新开工核电站影响

　　公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。2015Q1-Q3,公司营业收入13.5亿元,同比-5.7%;营业利润0.38亿元,同比-21%,归母净利润0.51亿元,同比-2.2%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此,2015Q1-Q3业绩受2013年全年无新开工核电站影响。

　　盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升2015Q1-Q3毛利率23.82%,同比-0.28pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计19.80%,同比+0.7pct,主要原因系销售费用增加所致。

　　高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提

　　公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在A股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。核电站关键阀门长期以来主要依赖进口,成为制约我国核电国产化的主要瓶颈。

　　公司是国内仅有的两家(另外一家大连大高未上市)研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业,并先后成功通过首次功能性开阀试验,这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年上半年,公司研发支出为1323万元,占营业收入比例为2.54%。

　　募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件

　　高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元,主要为核级阀门提供锻件。目前,公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段,2014年实现业务收入3909万元。

　　中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会

　　目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通、纽威股份、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为,中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业(民营)、中核国际(港股)四个上市公司平台,未来中核集团国企改革东风增强,中核科技具有小市值高弹性的特点,具有较高的改革空间。

　　盈利预测与投资建议

　　受国内核电重启利好,同时核电走出去上升为国家战略,预计明年收入增速将显著高于今年,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。核电设备企业于今年迎来订单拐点,而业绩拐点于明后年开始体现,预计随着核电重启带来的订单,对应2015/16/17年的EPS为0.15/0.19/0.24元,对应PE分别为244/193/153,继续给予“增持”评级。

　　风险提示:核电重启低于低于预期。

　　沃尔核材

　　沃尔核材:核辐射改性新材料的高新技术企业

　　公司是核辐射改性新材料的高新技术企业，专业从事核技术应用电子和电力新产品、新设备的技术研发、制造和销售，主导产品包括：热缩套管、热缩母排、热缩电缆附件、冷缩电缆附件、电缆分支箱等9大类2500多种产品。公司先后获得了"广东省著名商标"、 "中国最具竞争力中小企业500强"、"中国自主创新能力行业十强"、"深圳市自主创新百强中小企业"等荣誉称号。

　　东方锆业

　　东方锆业:核级锆龙头企业

　　公司是专业从事锆系列制品研发、生产和经营的国家级重点高新技术企业，产品主要分为二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆、氧化锆陶瓷结构件、硅酸锆、电熔氧化锆及海绵锆七大系列共九十多个品种规格，是我国锆行业中技术领先、规模居前，最具核心竞争力和综合竞争力的企业，也是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。

　　产品应用领域涵盖核电能源、特种陶瓷、人造宝石、陶瓷色釉料、高级耐火材料等诸多新材料、新工业行业。公司荣获国家级重点高新技术企业和省级高新技术企业认定，被评为广东省创新型企业，公司注册商标“宇田”牌被认定为省著名商标，连续多年被评为地方纳税大户。公司自主研发项目被列入国家级火炬计划，荣获国家重点新产品证书，多次获颁省级科学技术进步奖。

　　台海核电

　　丹甫股份:转型核电军工设备商,业绩进入高速增长期

　　丹甫股份 002366

　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2015-09-06

　　资产置换完成,公司成为核心核电设备和军工产品提供商

　　公司已完成置入资产的过户,公司原有业务类资产被置出,置入台海核电100%股权,台海核电实现借壳上市。台海核电主营业务为生产和销售核电专用设备,以核岛中核心设备--主管道产品为主。台海核电是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是目前全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。在核电站一回路主管道市场上,台海核电居于国内领先地位。随着二期工程的产能释放,公司核电产品领域拓宽,将来有望发展成为国内核电设备(不仅仅是主管道)主流厂商。

　　我国核电已进入“高速发展期”,设备市场空间年均超400亿元

　　如果要达到2020年8800万千瓦规划,未来6年,中国总共需要开工建设40台核电机组,至少需要投入6000亿元,核电设备市场空间年均超400亿元。中国核电迎来大规模重启,进入有史以来的最快发展期。

　　国内稳增长:沿海核电今年已陆续恢复开工建设,稳增长压力下审批力度推进。内陆核电已完成调研工作,进入中央最终决策,10余省份布局。海外出口增长:海外出口有先例,今年再获实质订单,英国项目近几周有望签约,阿根廷、南非已签署合作意向书。国产化率高:目前在建核电机组综合国产化率已达到80%左右,国产装备制造商受益最大。

　　公司拥有军工资质,军品外延增长促进业绩提升 台海核电具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可,同时已经具备相应的技术储备,凭借独特的材料优势和机械加工工艺优势,目前已开展相关项目的合作及开发,对军品外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。

　　盈利预测及投资建议

　　台海核电是稀缺的核电设备行业的军民两用型公司,公司2014年业绩已呈现出爆发增长态势,多年来市场占有率遥遥领先,具备核电全系列资质以及军工资质,公司所处的核电和军工行业未来两年同时处于景气周期。我们强烈看好公司未来发展前景,预测2015~2017年台海核电营业收入分别为10.2、16.0和20.9亿元,预计实现净利润3.5、6.0和8.0亿元。综合毛利率维持在53%左右。实现EPS 为0.87、1.48和2.00元,对应当前股价PE 为53.46、31.31和23.24,维持“买入”评级。

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